ConsulenTia 2020 - Mercati e temi d'investimento nella nuova normalità post pandemia
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ConsulenTia 2020 – Mercati e temi d’investimento nella nuova normalità post pandemia
Maria Paola Toschi – Global Market Strategist – J.P.Morgan Asset Management
MATERIALE DESTINATO SOLAMENTE AI CLIENTI PROFESSIONALI.
È PERTANTO VIETATA LA SUA DIFFUSIONE CON QUALSIASI MEZZO PRESSO IL PUBBLICOIl nuovo round di restrizioni sta funzionando e il vaccino riporterà la normalità
Aumento giornaliero dei casi di Covid-19 Utilizzo di app di viaggio e navigazione
Media mobile a sette giorni, per milione di persone Variazione % anno su anno
600 France
40
Nord America Germany
LATAM Italy
20 Spain
500 Europa
United Kingdom
Asia meridionale United States
Asia settentrionale 0
400
-20
300
-40
200
-60
100
-80
0 -100
feb '20 apr '20 giu '20 ago '20 ott '20 dic '20 gen '20 mar '20 mag '20 lug '20 set '20 nov '20
Fonte: (Sinistra) Johns Hopkins CSSE, J.P. Morgan Asset Management. I casi includono sia quelli confermati in laboratorio sia i presunti positivi. L’Europa comprende
i paesi dell’UE a 27 più Svizzera e Regno Unito. LATAM comprende Argentina, Bolivia, Brasile, Cile, Colombia, Costa Rica, Cuba, Repubblica Dominicana, Ecuador,
El Salvador, Haiti, Honduras, Messico, Nicaragua, Panama, Paraguay, Perù, Uruguay e Venezuela. Il Nord America comprende Canada e Stati Uniti. L’Asia
settentrionale comprende Cina, Hong Kong, Giappone, Corea del Sud e Taiwan. L’Asia meridionale comprende Bangladesh, India, Indonesia, Malesia, Pakistan,
Filippine, Singapore, Sri Lanka, Thailandia e Vietnam. (Destra) App Annie, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile
dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati a 30 Novembre 2020.
2Le misure di supporto all’economia sono state eccezionali
Deficit di bilancio dei Governi e acquisti di titoli delle Banche Centrali
% del PIL nominale, stime 2020
16
2020 change in budget deficit as % of GDP Central banks' government bond purchases as % of GDP
14
12
10
8
6
4
2
0
UK US Eurozone Japan
Fonte: Bank of England, Bank of Japan, Bloomberg, European Central Bank, IMF, US Federal Reserve, J.P. Morgan Asset Management. I deficit di bilancio sono in %
del PIL e sono stime 2020 di un gruppo di contributori raccolti da Bloomberg. Gli acquisti di governativi delle banche centrali sono stime del 2020 di J.P Morgan Asset
Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Dati a 17 Novembre 2020.
3...e hanno consentito una ripresa molto rapida post lockdown
Sondaggi Markit a livello globale
Livello indice
60,0
55,0
50,0
45,0
Servizi
40,0
Manufatturiero
35,0
Globale
30,0
25,0
20,0
gen-20 feb-20 mar-20 apr-20 mag-20 giu-20 lug-20 ago-20 set-20 ott-20 nov-20
Fonte: Markit, Bloomberg, J.P.Morgan Asset Management. Data as at 2 Dicembre 2020.
4La gestione di COVID-19 è stata cruciale per la traiettoria economia e la Cina è in testa
Livelli di PIL reale
Livello dell’indice, ribasato a 100 nel 1Q 2006
150 Stime 400
Cina
140 340
130 280
120 220
USA
Regno Unito
110 160
Eurozona
100 100
90 40
'06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22
Source: EA, Bloomberg, Eurostat, National Bureau of Statistics of China, ONS, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni si basano sul composito Bloomberg.
I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 17 Novembre 2020.
5Le dinamiche strutturali puntano a una decade dominata dalla Cina
Quota del PIL reale globale
%
30
25 Stati Uniti
20 Eurozona
15 Cina
10
Giappone
5
India
0
'70 '75 '80 '85 '90 '95 '00 '05 '10 '15 '20
Fonte: Refinitiv Datastream, Banca Mondiale, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri.
Guide to the Markets - Europa.Dati al 30 settembre 2020.
6I Mercati Emergenti sono tra i favoriti anche nel lungo termine
Rendimenti attesi nei prossimi 10-15 anni secondo le Long-Term Capital Market Assumptions 2020
%, rendimento annualizzato in EUR
18
16 Azioni
14 Reddito Fisso
12 Alternativi
10 Rendimenti storici dal 2009
8
6
4
2
0
Fonte: 2020 Long-Term Capital Market Assumptions, J.P. Morgan Multi-Asset Solutions, J.P. Morgan Asset Management. I rendimenti sono nominali e in EUR. I
rendimenti passati sono calcolati dall’inizio del 2009 fino alla fine del 2019, o ai dati più recenti disponibili. Le proiezioni nel grafico sopra riportato si basano su ipotesi
proprietarie a lungo termine per i mercati (10 -15 anni) formulate da J.P. Morgan Asset Management relativamente ai rendimenti delle principali classi di attivo. Le
proiezioni risultanti comprendono solo il rendimento del benchmark associato al portafoglio e non includono l'alfa delle strategie sottostanti all'interno di ogni classe di
attivo. Le ipotesi sono mostrate a soli scopi illustrativi. I risultati passati non costituiscono un’indicazione affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets -
Europa. Dati al 31 ottobre 2020.
7L’agenda di Biden punta su crescita con stimoli fiscali, investimenti e sostenibilità
Politiche GOVERNO DIVISO (Biden Presidente) Sussidi governativi statunitensi
% di reddito personale totale medio nel 2019
Risposta COVID-19 Enfasi sui controlli sanitari pubblici 18
Assegni di stimolo
Inziale pacchetto di emergenza nel Q1 16 Sussidi di disoccupazione
FISCO 2021 meno completo rispetto al caso di - aumento di 600
un Congresso unito Dollari/settimana
14 Sussidi di disoccupazione
Investimenti su infrastrutture con budget
INFRASTRUTTURE più limitato rispetto al caso di Congresso
12
Unito
Iniziale modesto cambiamento su 10
TASSE
corporate tax
8
Maggiore indipendenza della Fed –
Tassi Fed funds stabili a 0-0,25% fino al
FEDERAL RESERVE 6
2023 e acquisti sui Treasury in calo nel
2021
4
Modesti cambiamenti nell’ Affordable
SANITA’
Care Act
2
Legislazione Anti-trust per società
REGOLAMENTAZIONE 0
tecnologiche feb '20 mar '20 apr '20 mag '20 giu '20 lug '20 ago '20 set '20
Fonte: (a sinistra) J.P.Morgan Asset Management. Basati sui programmi elettorali del team Democratico. (Destra) ) BEA, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset
Management. I sussidi governativi non illustrati comprendono previdenza sociale, Medicaid, Medicare, sussidi destinati ai veterani e altri trasferimenti, tutti
sostanzialmente non ciclici. risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 settembre
2020.
8Biden è attento a gestire il cambiamento climatico e il controllo delle emissioni
Obiettivi delle emissioni
MtCO2e/anno
16.000
Obiettivi di emissioni zero
Cina
14.000 USA
Europa
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
0
1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050 2060
Fonte: ClimateActionTracker, J.P. Morgan Asset Management. MtCO2e è una metrica che significa tonnellate di diossido di carbone equivalente.
Dati al 31 Ottobre 2020.
9Le banche centrali sono pronte a varare nuovi interventi
Bilanci delle Banche Centrali
Migliaia di miliardi di USD
Bilancio delle Banche
10 Centrali globali 28
Variazione a 12 mesi 26
nel bilancio 24
8
Previsione*
22
20
6
18
16
4 14
12
10
2
8
6
0
4
2
-2 0
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Fonte: Boe, BoJ, BCE, Fed, Refinitiv Datastream, Banca Nazionale Svizzera (BNS), J.P. Morgan Asset Management. Il bilancio delle Banche Centrali globali è la
somma dei bilanci della BoE, della BoJ, della BCE, della Fed e della BNS. *Ipotesi di previsioni di bilancio: la BoE effettuerà acquisti netti di attivi per un totale di GBP
125 mld nel periodo di previsione, la BOJ acquisti netti di attivi pari a 100.000 mld di JPY nel periodo di previsione, la BCE acquisti netti di attivi per un totale di EUR
1.100 mld nel periodo di previsione e la Fed acquisti netti di attivi pari a USD 120 mld al mese; il bilancio della BNS aumenterà di CHF 15 mld al mese. I risultati
passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 settembre 2020.
10Potrebbero rimanere le condizioni per un Dollaro debole
Tasso lordo di cambio in USD e differenziale dei tassi di interesse
Livello dell’Indice (sx); % (dx)
135 3,0
Tasso lordo di cambio Differenziale rendimento dei
reale effettivo dello USD titoli di Stato a 10 anni Stati
130 Uniti vs governativi MS
2,5
125
2,0
120
1,5
115
1,0
110
0,5
105
0,0
100
95 -0,5
90 -1,0
'96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Fonte: J.P. Morgan Securities Research, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. MS indica i Mercati Sviluppati e il rendimento è calcolato come media
ponderata del PIL dei rendimenti dei titoli di Stato a 10 anni di Australia, Canada, Francia, Germania, Italia, Giappone, Svizzera e Regno Unito. I risultati passati non
costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 31 ottobre 2020.
11Il diluvio di debiti forzerà le Banche Centrali a tenere i tassi bassi
Acquisti ed emissioni di titoli di Stato da parte delle principali Rendimenti dei titoli di Stato dei Mercati Sviluppati
Banche Centrali % dell’Indice ICE BofA Global Government Bond
Migliaia di miliardi di USD
100
3
% con rendimento inferiore all’1%
90
% con rendimento inferiore allo 0%
2
80
1 70
60
0
50
-1
40
-2 Emissione netta di titoli di Stato 30
Offerta netta di titoli di Stato
20
Acquisti di titoli di Stato da
-3
parte delle Banche Centrali
all'interno del QE 10
-4
0
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20
Fonte: (a sinistra) Bank of England (BoE), Bank of Japan (BoJ), Bloomberg, Banca Centrale Europea (BCE), J.P. Morgan Securities Research, UK Debt Management
Office, Federal Reserve statunitense (Fed), J.P. Morgan Asset Management. I dati del grafico includono l'Eurozona, il Giappone, il Regno Unito e gli Stati Uniti. Le
stime relative al 2020 e 2021 sono del team Global Fixed Income, Currency and Commodities di J.P. Morgan Asset Management. Bloomberg, J.P. Morgan Asset
Management. I rendimenti reali dei titoli di Stato sono il differenziale tra i rendimenti delle obbligazioni nominali e i rendimenti di pareggio dell’inflazione e riflettono
pertanto i rendimenti protetti dall’inflazione. (A destra) Bloomberg, ICE BofA, J.P. Morgan Asset Management. L’indice illustrato è l’Indice ICE BofA Global
Government Bond. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 settembre 2020.
12Va ripensata la logica 60:40 con un più ampio mix di attivi che migliora il profilo rischio/rendimento
Rendimenti e volatilità attesi nei prossimi 10-15 anni
% di rendimento composto annuale in EUR
6 100% Eurozone large cap
60% Eurozone large cap
10% Euro government bonds
5 10% Europe ex-UK core real estate
10% Global infrastructure equity
10% Macro hedge funds
4
Rendimento
3
60% Eurozone large cap
40% Euro government bonds
2
1 100% Euro government bonds
0
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18
Volatilità
Fonte: 2020 Long-Term Capital Market Assumptions, J.P. Morgan Multi-Asset Solutions, J.P. Morgan Asset Management. Le proiezioni risultanti comprendono solo il
rendimento del benchmark associato al portafoglio e non includono l'alfa delle strategie sottostanti all'interno di ogni classe di attivo. Le aspettative di rendimento per
gli hedge fund macro sono con copertura valutaria. Le ipotesi sono mostrate a soli scopi illustrativi. I risultati passati non costituiscono un’indicazione affidabile dei
risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 17 Novembre 2020.
13Gli hedge fund macro hanno fatto un buon lavoro in momenti di mercato orso
Ritorni di Hedge fund in fasi di mercato orso
% di ritorno totale
30
20
10
0
-10
-20
2000 mercato orso
2008 mercato orso
-30
2020 mercato orso
-40
Macro Equity neutral Merger arbitrage Relative value Hedge fund Event-driven Distressed Equity hedge Quant
weighted directional
Fonte: Indici Hedge Fund Research (HFRI), Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I mercati orso 2000 è dal 31 Marzo 2000 al 31
Ottobre 2002, il mercato orso 2008 è dal 31 Ottobre 2007 al 28 Febbbraio 2009, il mercato orso 2020 è dal 31 Gennaio 2020 al 30 Aprile 2020. Le
strategie Hedge fund strategies sono definite nel Sistema di classificazione di HFRI. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei
risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 17 Novembre 2020.
14Le valutazioni sono elevate ma le dislocazioni hanno creato spazio per la ricerca di alfa
Valutazioni di azionario e credito all’inizio dei cicli economici
x, multipli (Sinistra); Punti % option-adjusted spread (Destra)
25 16
Azionario Credito
Aprile 2009 Maggio 2020
14
20
12
10
15
8
10
6
4
5
2
0 0
US Europe EM Global HY Global IG
Fonte: Bloomberg Barclays, ICE BofA, MSCI, Refinitiv Datastream, Standard & Poor's, J.P. Morgan Asset Management. Aprile 2009 e Maggio 2020 Segnano l’inizio
degli ultimi due cicli USA così some definiti dal minimi delle stime di utili. USA: S&P 500; Europa: MSCI Europe; ME: MSCI EM; HY Globali: ICE BofA Global High
Yield; IG Globale: Bloomberg Barclays Global Aggregate – Corporates. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Dati al
17 Novembre 2020.
15La narrativa tra vincitori e vinti cambierà con l’arrivo del vaccino
Performance dei settori dell’Indice S&P500
Da inizio anno, %
80
Da inizio anno
60 Dall’annuncio del vaccino di Pfizer/BioNTech il 9 Novembre
40
20
0
-20
-40
-60
Fonte: Refinitiv Datastream, S&P & Poor’s, J.P.Morgan Asset Management. Dati al 12 Novembre 2020.
16Trend e idee di investimento per il futuro
ISIN Categoria Denominazione Comparto
LU1255011097 Azionari Cina A-share JPMorgan Funds - China A-Share Opportunities Fund
ASIATICA
DECADE
LU0169518387 Azionari Asia Pacifico JPMorgan Funds - Asia Growth Fund
LU2207984704 Obbl. Cina JPMorgan Funds - China Bond Opportunities Fund
LU2081629425 Obbl. Flessibile JPMorgan Funds - Global Bond Opportunities Sustainable Fund
SOSTENIBILI
SOLUZIONI
LU1529808336 Azionario Europa JPMorgan Funds - Europe Sustainable Equity Fund
LU2051469034 Azionario ME JPMorgan Funds - Emerging Markets Sustainable Equity Fund
LU0159052710 Azionari Settoriali JPMorgan Funds - US Technology Fund
BILANCIAMENTO
CRESCITA E
LU0880062913 Azionari Settoriali JPMorgan Funds - Global Healthcare Fund
LU2053353079 Azionari Tematici JPMorgan Funds - Thematics - Genetic Therapies
LU0740858229 Multi-Asset Income JPMorgan Investment Funds - Global Income Fund
Fonte: J.P. Morgan Asset Management. Dati aggiornati al 30 novembre 2020.
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