Guide to the Markets MARKET INSIGHTS - Europe | - JP Morgan Asset Management

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MARKET INSIGHTS

Guide to the Markets
Europe | 3Q 2021 | Dati al 30 giugno 2021
Global Market Insights Strategy Team

                        David Kelly, CFA
                        New York
                                           Karen Ward
                                           Londra
    Cecelia Mundt
    New York                                                                Tilmann Galler, CFA
                                                                                                                         Chaoping Zhu, CFA
                                                                            Francoforte           Tai Hui
                        David Lebovitz                                                                                   Shanghai
                                                                                                  Hong Kong
                        New York
                                           Michael Bell, CFA
                                           Londra
    Meera Pandit, CFA
    New York                                                                Maria Paola Toschi
                                                                            Milano
                                                                                                  Marcella Chow
                        Gabriela Santos
                                                                                                  Hong Kong                               Shogo Maekawa
                        New York
                                           Hugh Gimber, CFA                                                                               Tokyo
                                           Londra
    Jordan Jackson
    New York
                                                                            Vincent Juvyns                            Agnes Lin
                                                                                                  Ian Hui
                                                                            Lussemburgo                               Taipei
                                                                                                  Hong Kong
                        Jack Manley        Ambrose Crofton, CFA
                        New York           Londra

    Stephanie Aliaga
    New York                                                      Lucia Gutierrez Mellado
                                                                  Madrid
                                           Jai Malhi, CFA
                        Nimish Vyas        Londra                                                  Jasslyn Yeo, CFA
                        New York
                                                                                                   Singapore
                                                                                                                       Kerry Craig, CFA
                                                                                                                       Melbourne
    Olivia Schubert                                               Elena Domecq
    New York                                                      Madrid
                                           Max McKechnie
2                                          Londra
Indice
     Economia globale                                              Azioni                                                               ESG

    4.    Crescita globale                                         45. Previsioni di utili globali e valutazioni azionarie               77. Impatto dei timori per il clima sulle scelte dei consumatori
    5.    Indice PMI globale per il settore manifatturiero         46. Utili globali e performance dei mercati azionari                  78. Obiettivi di emissioni e quota di reddito da lavoro
    6.    Inflazione globale                                       47. Ponderazioni settoriali azionarie globali                         79. Fissazione dei prezzi del carbonio
    7.    Aspettative di inflazione globale                        48. Reddito globale                                                   80. Emissioni globali di CO2 per Paese
    8.    Debito governativo globale                               49. Emissione azionaria netta e rapporti di revisione dei dividendi   81. Emissioni globali di gas serra e costi energetici
    9.    Politica monetaria globale                               50. Fattori dei mercati azionari                                      82. Mix energetico globale e investimenti nella transizione
    10.   Consumi globali                                          51. Utili negli Stati Uniti                                               energetica
    11.   Valute globali                                           52. Valutazioni azionarie negli Stati Uniti                           83. Importanza delle questioni di governance e sociali
    12.   Scambi commerciali globali                               53. Valutazioni statunitensi e rendimenti successivi                  84. ESG e mercati dei capitali
    13.   PIL degli Stati Uniti                                    54. Mercati rialzisti e ribassisti negli Stati Uniti                  85. Flussi di investimenti sostenibili e masse gestite
    14.   Monitoraggio della salute economica degli Stati Uniti    55. Utili in Europa
    15.   Sondaggi presso le aziende negli Stati Uniti             56. Valutazioni azionarie in Europa
    16.   Investimenti delle aziende negli Stati Uniti             57. Azioni ad alta, media e bassa capitalizzazione in Europa           Principi d'investimento
    17.   Consumi negli Stati Uniti                                58. Utili nel Regno Unito
    18.   Mercato del lavoro negli Stati Uniti                     59. Azioni e valute europee                                           86.   Aspettative di vita
    19.   Indicatori Conference Board per gli Stati Uniti          60. Mercato azionario e valuta in Giappone                            87.   L’effetto dell’accumulazione
    20.   Debito degli Stati Uniti                                 61. Determinanti delle azioni nei Mercati Emergenti                   88.   Investimenti in liquidità
    21.   Inflazione negli Stati Uniti                             62. Valutazioni azionarie e rendimenti successivi nei Mercati         89.   Rendimenti degli attivi a lungo termine
    22.   Politiche della Federal Reserve                              Emergenti                                                         90.   Rendimenti annuali e ribassi nel corso dell'anno
    23.   In primo piano negli Stati Uniti: dinamiche del          63. In primo piano nell’azionario: Correlazioni con                   91.   Rapporto rischio-rendimento per classe di attivo
          mercato del lavoro                                           i rendimenti dei Treasury                                         92.   Indice S&P 500 e flussi dei fondi
    24.   PIL dell’Eurozona                                        64. Rendimenti dei mercati azionari a livello globale                 93.   Stati Uniti: rendimento degli attivi per periodo di detenzione
    25.   Investimenti delle imprese nell’Eurozona                                                                                       94.   Rendimenti per classe di attivo (EUR)
    26.   Consumi nell’Eurozona
    27.   Mercato del lavoro dell'Eurozona                          Reddito fisso
    28.   Disoccupazione nell’Eurozona
    29.   Inflazione nell’Eurozona                                 65.   Rendimenti del reddito fisso
    30.   Politica della Banca Centrale Europea                    66.   Rendimenti dei titoli di Stato globali
    31.   Debito dell’Eurozona                                     67.   Obbligazioni Investment Grade
    32.   In primo piano nell’Eurozona: Recovery Fund              68.   Obbligazioni High Yield
          e settore dei servizi                                    69.   Obbligazioni Mercati Emergenti
    33.   PIL del Regno Unito                                      70.   In primo piano nel reddito fisso: Elementi di
    34.   Consumi nel Regno Unito                                        diversificazione e protezione dei rendimenti
    35.   Inflazione nel Regno Unito                               71.   Spread e rendimenti del reddito fisso globale
    36.   In primo piano nel Regno Unito: dinamiche fiscali
          e spesa per investimenti
    37.   PIL del Giappone                                          Altri attivi
    38.   PIL della Cina
    39.   Attività economica cinese per settore                    72.   Petrolio
    40.   Debito cinese e dinamiche del credito                    73.   Materie prime
    41.   Tassi di inflazione e di riferimento in Cina             74.   Fonti alternative di diversificazione
    42.   Dinamiche strutturali dei Mercati Emergenti              75.   Investimenti alternativi: attivi reali
    43.   Contributo dei Mercati Emergenti alla crescita globale   76.   Aspettative di rendimento degli attivi
    44.   In primo piano nei Mercati Emergenti: Campagne
          vaccinali e vulnerabilità esterne
3
Crescita globale                                                                                                                                             GTM – Europe   | 4
                    Crescita del PIL reale                                                                                 Previsioni del PIL reale per il 4° trimestre 2021 rispetto alla
Economia globale

                    Livello dell’indice, ribasato a 100 nel Q1 2006                                                        tendenza pre-pandemica*
                     150                                                                                         400       % differenza
                                                                                               Previsione                     Stati Uniti
                                                                                                                                      Cina
                                                                                           Cina                                                            Mercati Sviluppati
                     140                                                                                         340              Canada
                                                                                                                                                           Mercati Emergenti
                                                                                                                                Giappone
                                                                                                                           Corea del Sud
                     130                                                                                         280
                                                                                                                               Germania

                                                                                                                                   Russia

                     120            Stati Uniti                                                                  220               Brasile

                                    Regno Unito                                                                                 Eurozona

                                    Eurozona                                                                                      Francia
                     110                                                                                         160
                                                                                                                                      Italia

                                                                                                                            Regno Unito

                     100                                                                                         100             Messico
                                                                                                                                      India

                                                                                                                                  Spagna
                      90                                                                                         40
                           '06      '08       '10       '12      '14       '16       '18       '20       '22                                   -7     -6      -5       -4       -3      -2    -1   0     1     2

                   Fonte: (a sinistra) BEA, Bloomberg, Eurostat, National Bureau of Statistics of China, ONS, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni si basano sul
                   composito Bloomberg. (A destra) Bloomberg, FMI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. *La tendenza pre-pandemica è calcolata in base alle
                   previsioni del FMI a partire da prima della pandemia. Le previsioni del PIL reale per il 4° trimestre 2021 si basano sul composito di Bloomberg. I risultati passati non
                   costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    4
Indice PMI globale per il settore manifatturiero                                                                                                         GTM – Europa        | 5
                                                                                                                                                                                                                   '21
Economia globale

                                                2008      2009         2010        2011         2012         2013        2014         2015         2016        2017         2018         2019      2020   '21
                                                                                                                                                                                                                Mag Giu
                                   Globale                                                                                                                                                                      56,0   55,5

                                 Sviluppati                                                                                                                                                                     59,8   59,5

                                 Emergenti                                                                                                                                                                      52,0   51,3

                                  Eurozona                                                                                                                                                                      63,1   63,4
                                    Francia                                                                                                                                                                     59,4   59,0
                                  Germania                                                                                                                                                                      64,4   65,1
                   Eurozona

                                       Italia                                                                                                                                                                   62,3   62,2
                                    Spagna                                                                                                                                                                      59,4   60,4
                                     Grecia                                                                                                                                                                     58,0   58,6
                                     Irlanda                                                                                                                                                                    64,1   64,0
                                     Svezia                                                                                                                                                                     66,0   65,8
                                   Svizzera                                                                                                                                                                     69,9   66,7
                   Sviluppati

                                Regno Unito                                                                                                                                                                     65,6   63,9

                                  Stati Uniti                                                                                                                                                                   62,1   62,1

                                  Giappone                                                                                                                                                                      53,0   52,4

                                       Cina                                                                                                                                                                     52,0   51,3

                                  Indonesia                                                                                                                                                                     55,3   53,5

                                      Corea                                                                                                                                                                     53,7   53,9
                   Emergenti

                                    Taiwan                                                                                                                                                                      62,0   57,6

                                       India                                                                                                                                                                    50,8   48,1

                                    Brasile                                                                                                                                                                     53,7   56,4

                                   Messico                                                                                                                                                                      47,6   48,8

                                     Russia                                                                                                                                                                     51,9   49,2

                   Fonte: Markit, J.P. Morgan Asset Management. L’indice globale dei responsabili degli acquisti (PMI) per il settore manifatturiero valuta la salute economica di tale
                   settore mediante sondaggi condotti tra le imprese manifatturiere e aventi per oggetto produzione, nuovi ordini, scorte, tempi di consegna ai fornitori e occupazione.
                   Un punteggio di 50 indica che l'attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre superiore a 50 indica espansione. I colori vanno dal rosso al giallo
                   al verde, dove rosso indica un livello inferiore a 50, giallo pari a 50 e verde superiore a 50. Sono illustrate le medie trimestrali, eccettuati i due data point mensili più
                   recenti. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
    5
Inflazione globale                                                                                                                                                GTM – Europa           | 6
                                                                          2019                                                                     2020                                                               2021
Economia globale

                                                                                                                                                                                                                                    Mag
                                                                                                                                         Mag

                                                                                                                                                                                                        Gen
                                                                                                          Gen
                                                                    Ago

                                                                                                                                                                Ago
                                                                                          Nov

                                                                                                                                                                                        Nov
                                                            Lug

                                                                                                                                                        Lug
                                                                                                                          Mar

                                                                                                                                                                                                               Feb

                                                                                                                                                                                                                      Mar
                                                                                                                  Feb

                                                                                                                                                                                                                             Apr
                                                                                                                                  Apr
                                                    Giu

                                                                                                                                                 Giu
                                                                                                  Dic

                                                                                                                                                                                                 Dic
                                                                           Set

                                                                                                                                                                         Set
                                                                                   Ott

                                                                                                                                                                                Ott
                                   Globale          2,1     2,1     2,0     1,9     2,1    2,4     2,7     3,0     2,8     2,2    1,4     1,1     1,4     1,6    1,5     1,4     1,2     0,9     1,0    1,3    1,4    2,0    2,7    3,3
                                 Sviluppati         1,5     1,5     1,4     1,3     1,2    1,5     1,7     1,9     1,7     1,1    0,3     0,1     0,5     0,7    0,6     0,6     0,5     0,4     0,5    1,0    1,1    1,8    2,6    3,2
                                 Emergenti          3,1     3,1     3,0     2,9     3,3    3,8     4,1     4,6     4,4     3,8    3,2     2,6     2,7     2,9    2,8     2,6     2,1     1,7     1,8    1,7    1,9    2,4    2,9    3,4

                                  Eurozona          1,3     1,0     1,0     0,8     0,7    1,0     1,3     1,4     1,2    0,7     0,3     0,1     0,3     0,4    -0,2    -0,3    -0,3   -0,3    -0,3    0,9    0,9    1,3    1,6    2,0
                                    Francia         1,4     1,3     1,3     1,1     0,9    1,2     1,6     1,7     1,6    0,8     0,4     0,4     0,2     0,9    0,2     0,0     0,1     0,2     0,0    0,8    0,8    1,4    1,6    1,8
                   Eurozona

                                  Germania          1,6     1,7     1,4     1,2     1,1    1,1     1,5     1,7     1,7    1,4     0,9     0,6     0,9    -0,1    0,0     -0,2    -0,2   -0,3    -0,3    1,0    1,3    1,7    2,0    2,5
                                      Italia        0,8     0,3     0,5     0,2     0,2    0,2     0,5     0,4     0,2    0,1     0,1     -0,3   -0,4     0,8    -0,5    -1,0    -0,6   -0,3    -0,3    0,7    1,0    0,6    1,0    1,2
                                    Spagna          0,6     0,6     0,4     0,2     0,2    0,5     0,8     1,1     0,9    0,1     -0,7    -0,9   -0,3    -0,7    -0,6    -0,6    -0,9   -0,8    -0,6    0,4    -0,1   1,2    2,0    2,4
                                     Grecia         0,2     0,4     0,1     0,2    -0,3    0,5     1,1     1,1     0,4    0,2     -0,9    -0,7   -1,9    -2,1    -2,3    -2,3    -2,0   -2,1    -2,4    -2,4   -1,9   -2,0   -1,1   -1,2
                                    Irlanda         1,1     0,5     0,6     0,6     0,6    0,8     1,1     1,1     0,9    0,5     -0,3    -0,8   -0,6    -0,6    -1,1    -1,2    -1,5   -1,0    -1,0    -0,1   -0,4   0,1    1,1    1,9
                                    Svezia          1,6     1,5     1,3     1,3     1,6    1,8     1,7     1,5     1,3    0,8     -0,2    0,1     0,9     0,7    1,0     0,6     0,4     0,2     0,6    1,9    1,8    2,1    2,8    2,4
                   Sviluppati

                                   Svizzera         0,7     0,4     0,5     0,1    -0,3    -0,3    -0,1    0,2    -0,2    -0,4    -1,0    -1,0   -1,3    -1,2    -1,4    -1,1    -0,9   -0,8    -1,0    -0,6   -0,4   -0,2   -0,1   0,3
                                Regno Unito         2,0     2,1     1,7     1,7     1,5    1,5     1,3     1,8     1,7    1,5     0,8     0,5     0,6     1,0    0,2     0,5     0,7     0,3    0,6     0,7    0,4    0,7    1,5    2,1
                                  Stati Uniti       1,6     1,8     1,7     1,7     1,8    2,1     2,3     2,5     2,3    1,5     0,3     0,1     0,6     1,0    1,3     1,4     1,2     1,2    1,4     1,4    1,7    2,6    4,2    5,0
                                  Giappone          0,7     0,5     0,3     0,2     0,2    0,5     0,8     0,7     0,4    0,4     0,1     0,1     0,1     0,3    0,2     0,0     -0,4   -0,9    -1,2    -0,6   -0,4   -0,2   -0,4   -0,1
                                       Cina         2,7     2,8     2,8     3,0     3,8    4,5     4,5     5,4     5,2    4,3     3,3     2,4     2,5     2,7    2,4     1,7     0,5    -0,5    0,2     -0,3   -0,2   0,4    0,9    1,3
                                  Indonesia         2,8     2,8     3,1     3,1     2,9    2,7     2,6     2,7     3,0    3,0     2,7     2,2     2,0     1,5    1,3     1,4     1,4     1,6     1,7    1,6    1,4    1,4    1,4    1,7
                   Emergenti

                                      Corea         0,7     0,6     0,0    -0,4     0,0    0,2     0,7     1,5     1,1     1,0    0,1     -0,3    0,0     0,3    0,7     1,0     0,1     0,6     0,5    0,6    1,1    1,5    2,3    2,6
                                     Taiwan         0,9     0,4     0,4     0,4     0,4    0,6     1,1     1,9    -0,2     0,0    -1,0    -1,2   -0,7    -0,5    -0,3    -0,6    -0,3    0,1     0,0    -0,2   1,4    1,2    2,1    2,5
                                       India        3,2     3,1     3,3     4,0     4,6    5,5     7,4     7,6     6,6    5,8     7,2     6,3     6,2     6,7    6,7     7,3     7,6     6,9     4,6    4,1    5,0    5,5    4,2    6,3
                                    Brasile         3,4     3,2     3,4     2,9     2,5    3,3     4,3     4,2     4,0    3,3     2,4     1,9     2,1     2,3    2,4     3,1     3,9     4,3     4,5    4,6    5,2    6,1    6,8    8,1
                                   Messico          4,0     3,8     3,2     3,0     3,0    3,0     2,8     3,2     3,7    3,3     2,2     2,8     3,3     3,6    4,1     4,0     4,1     3,3     3,2    3,5    3,8    4,7    6,1    5,9
                                    Russia          4,7     4,6     4,3     4,0     3,8    3,5     3,0     2,4     2,3    2,5     3,1     3,0     3,2     3,4    3,6     3,7     4,0     4,4     4,9    5,2    5,7    5,8    5,5    6,0
                           Fonte: Bank of Mexico, DGBAS, BCE, Goskomstat of Russia, IBGE, India Ministry of Statistics & Programme Implementation, Japan Ministry of Internal Affairs &
                           Communication, Korean National Statistical Office, National Bureau of Statistics China, ONS, Refinitiv Datastream, Riksbank, Statistics Indonesia, Banca Nazionale
                           Svizzera, Federal Reserve, J.P. Morgan Asset Management. I dati indicati si riferiscono all'inflazione primaria ed esprimono la variazione % anno su anno. I colori
                           della tabella si basano sui tassi degli obiettivi di inflazione delle Banche Centrali corrispondenti. Blu indica un livello inferiore all'obiettivo, bianco pari all'obiettivo
                           e rosso superiore all'obiettivo. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa.
                           Dati al 30 giugno 2021.
    6
Aspettative di inflazione globale                                                                                                                            GTM – Europe    | 7
                    Inflazione primaria                                                                                     Aspettative di inflazione basate sul mercato
Economia globale

                    % variazione anno su anno                                                      Previsione               %, swap sull’inflazione 5y5y
                      5                                                     Stati Uniti                                      5
                                                                            Regno Unito

                      4                                                     Eurozona                                         4                                                                          Regno Unito
                                  Obiettivo
                                                                            Giappone
                                dell'inflazione
                                   primaria
                      3                                                                                                      3
                                                                                                                                                                                                          Stati Uniti

                      2                                                                                                      2
                                                                                                                                                                                                          Eurozona

                      1                                                                                                      1
                                                                                                                                                                                                          Giappone

                      0                                                                                                      0

                     -1                                                                                                     -1

                     -2                                                                                                     -2
                          '15       '16        '17        '18         '19        '20         '21        '22                      '15         '16           '17           '18           '19        '20       '21
                   Fonte: (a sinistra) Bank of Japan, Bloomberg, BLS, Eurostat, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. L’inflazione primaria si misura con l’indice
                   dei prezzi al consumo (IPC). L’IPC per il Giappone è stato rivisto al ribasso di due punti percentuali da aprile 2014 a marzo 2015 per eliminare l’impatto stimato
                   dell’aumento dell’imposta sui consumi in tale periodo. Le previsioni si basano sul composito Bloomberg. (A destra) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management.
                   Lo swap sull’inflazione 5y5y rappresenta l’aspettativa di mercato circa l’inflazione media a 5 anni, per i prossimi cinque anni. L'inflazione 5y5y del Regno Unito utilizza
                   come riferimento l'indice RPI anziché l'IPC, il che spiega in parte perché la linea del Regno Unito è nettamente al di sopra delle altre regioni. La forte domanda di Gilt
                   indicizzati da parte dei fondi pensione a benefici definiti del Regno Unito è un altro fattore che determina un aumento delle aspettative inflazionistiche nel Paese.
    7              I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Debito governativo globale                                                                                                                                       GTM – Europe        | 8
                    Rapporti debito pubblico-PIL globali                                                                      Rapporti debito pubblico lordo-PIL per Paese
Economia globale

                    % del PIL nominale, previsione dopo il 2019                                                               % del PIL nominale
                                     I guerra      II guerra
                                     mondiale      mondiale                         Crisi finanziaria        Covid-19
                     140
                                                                                    globale                                          Russia
                                                                                                                                  Indonesia
                     120                                                                                                            Messico                                                    Intervallo storico dei
                                                                        Mercati Sviluppati                                                                                                     Mercati Emergenti*
                                                                                                                                        Cina
                                                                                                                                                                                               Intervallo storico dei
                     100                                                                                                          Sudafrica                                                    Mercati Sviluppati*
                                                                                                                                        India                                                  Previsione FMI 2021
                                                                                                                                     Brasile
                       80
                                                                                                                                   Svizzera
                                                                                                                                 Germania
                       60
                                                                                                                                  Eurozona
                                                                                                                              Regno Unito
                       40                                                                                                            Francia
                                                                                                                                    Spagna

                       20                                               Mercati Emergenti                                         Stati Uniti
                                                                                                                                        Italia
                                                                                                                                  Giappone
                        0
                         1880         1900        1920         1940        1960         1980        2000         2020                            0          50          100          150          200       250         300
                   Fonte: (a sinistra) IMF Fiscal Monitor October 2020, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) FMI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. *Gli
                   intervalli storici partono dal 1990 o da una data più recente, in funzione della disponibilità dei dati fino alla fine del 2020. I risultati passati non costituiscono un
                   indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

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Politica monetaria globale                                                                                                                                       GTM – Europe       | 9
                    Attese di mercato sui tassi di riferimento                                                                Bilanci delle Banche Centrali
Economia globale

                    %                                                                                                         Migliaia di miliardi di USD
                     1,5                                                                                                       10             Variazione a 12                           Bilancio delle Banche           30
                                                                                                          Stati Uniti
                                                                                                                                              mesi nel bilancio                               Centrali globali
                                                                                                                                                                                                                        28
                                                                                                                                                                                                    Previsione*
                                                                                                                                                                                                                        26
                                                                                                                                8
                     1,0                                                                                                                                                                                                24
                                                                                                      Regno Unito                                                                                                       22

                                                                                                                                6                                                                                       20
                     0,5                                                                                                                                                                                                18

                                                                                                                                                                                                                        16
                                                                                                                                4
                                                                                                                                                                                                                        14
                                                                                                          Giappone
                     0,0                                                                                                                                                                                                12

                                                                              Eurozona                                          2                                                                                       10

                                                                                                                                                                                                                        8
                                                                                                      Svizzera
                    -0,5                                                                                                                                                                                                6
                                                                                                                                0
                                                                                                                                                                                                                        4

                                                                                                                                                                                                                        2

                    -1,0                                                                                                       -2                                                                                       0
                      Giu '21               Giu '22                Giu '23               Giu '24               Giu '25              '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

                   Fonte: (a sinistra) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni sono calcolate usando contratti a termine OIS. (A destra) Boe, BoJ, BCE, Fed, Refinitiv
                   Datastream, Banca Nazionale Svizzera (BNS), J.P. Morgan Asset Management. Il bilancio delle Banche Centrali globali è la somma dei bilanci della BoE, della BoJ,
                   della BCE, della Fed e della BNS. *Ipotesi di previsioni di bilancio a luglio 2021 sino alla fine del 2021: la BoE effettuerà acquisti netti di attivi per un totale di GBP 70
                   mld nel periodo di previsione, la BoJ acquisti netti di attivi pari a JPY 21.000 mld nel periodo di previsione, la BCE acquisti netti di attivi per un totale di EUR 520 mld
                   nel periodo di previsione e la Fed acquisti netti di attivi pari a USD 720 mld nel periodo di previsione; il bilancio della BNS aumenterà di CHF 30 mld nel periodo di
                   previsione. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
    9
Consumi globali                                                                                                                                            GTM – Europe    | 10
                   Stime dei risparmi eccedenti delle famiglie derivanti dalla pandemia                                 Vendite al dettaglio
Economia globale

                   % del PIL nominale, 1° trimestre 2020 – 2° trimestre 2021                                            Indicizzato a 100 all'inizio del 2020
                    14                                                                                                  130

                    12
                                                                                                                        120                                                                          Stati Uniti

                    10
                                                                                                                        110                                                                         Regno Unito

                      8

                                                                                                                        100
                                                                                                                                                                                                     Eurozona
                      6

                                                                                                                          90
                      4

                                                                                                                          80
                      2

                      0                                                                                                   70
                                  Stati Uniti                 Regno Unito                    Eurozona                     Gen ‘20         Apr ‘20        Lug ‘20        Ott ‘20          Gen ‘21   Apr ‘21

                   Fonte: (a sinistra) BEA, Bloomberg, Eurostat, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Per risparmi eccedenti delle famiglie s’intende l’importo
                   complessivo che i consumatori hanno risparmiato nel 2020 e nella prima metà del 2021 in più rispetto ai risparmi tipici di una determinata economia. (A destra)
                   Census Bureau, Eurostat, Haver Analytics, ONS, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti
                   e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    10
Valute globali                                                                                                                                            GTM – Europe   | 11
                   Tasso di cambio reale effettivo in USD e differenziale dei tassi di interesse                        Valutazioni in base al tasso di cambio reale effettivo globale
Economia globale

                   Livello dell’Indice (sx); punti % (dx)                                                               % premio/sconto rispetto alla media dal 1999
                    135                                                                                        3,0
                                  Tasso di cambio reale            Differenziale rendimento dei                                    Cina
                                  effettivo dell’USD                titoli di Stato a 10 anni Stati                                                  Mercati Emergenti
                                                                                                                                   India
                    130                                                   Uniti vs governativi MS
                                                                                                               2,5                                   Mercati Sviluppati
                                                                                                                               Svizzera

                    125                                                                                                      Stati Uniti
                                                                                                               2,0             Canada

                    120                                                                                                 Corea del Sud
                                                                                                               1,5           Eurozona
                    115                                                                                                       Australia
                                                                                                               1,0        Regno Unito
                    110                                                                                                      Sudafrica

                                                                                                               0,5               Russia
                    105                                                                                                       Norvegia

                                                                                                               0,0               Svezia
                    100
                                                                                                                               Messico
                                                                                                                             Giappone
                      95                                                                                       -0,5
                                                                                                                                 Brasile
                                                                                                                                Turchia
                      90                                                                                       -1,0
                           '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22                                                         -40        -30         -20          -10        0     10      20

                   Fonte: (Tutti i grafici) J.P. Morgan Securities Research, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. MS indica i Mercati Sviluppati e il rendimento
                   è calcolato come media ponderata del PIL dei rendimenti dei titoli di Stato a 10 anni di Australia, Canada, Francia, Germania, Italia, Giappone, Svizzera e Regno
                   Unito. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    11
Scambi commerciali globali                                                                                                                                    GTM – Europe           | 12
                    Esportazioni di beni                                                                                   Volume delle esportazioni globali
Economia globale

                    % del PIL nominale, 2020                                                                               % variazione a/a, media mobile a tre mesi

                                                                                                 Stati Uniti                25
                      Stati Uniti
                                                                                                Cina
                       Eurozona                                                                                             20
                                                                                                ME Cina esclusa

                        Canada                                                                   Eurozona
                                                                                                                            15
                                                                                                 Altro
                   Regno Unito
                                                                                                                            10

                                                                                                                              5
                          Brasile

                            India                                                                                             0

                            Cina
                                                                                                                             -5
                          Russia
                                                                                                                           -10
                        Messico

                                                                                                                           -15                                                          Mercati Emergenti
                                                                                                                                                                                        Mercati Sviluppati
                      Giappone
                                                                                                                           -20
                          Corea
                                                                                                                           -25
                                     0        5      10       15       20      25       30      35       40      45               '01    '03      '05      '07      '09      '11     '13      '15         '17   '19   '21

                   Fonte: (a sinistra) IMF Direction of Trade, IMF World Economic Outlook, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) CPB Netherlands, Refinitiv Datastream,
                   J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    12
PIL degli Stati Uniti                                                                                                                                    GTM – Europe            | 13
                    Contributo alla crescita del PIL reale degli Stati Uniti                                              Crescita del PIL reale degli Stati Uniti e ISM composito
Economia globale

                    % variazione anno su anno                                                                             % variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx)
                      6                                                                                                      6                                                                                      65
                                                                                                                                         PIL reale                                       ISM composito

                      4                                                                                                      4                                                                                      60

                      2                                                                                                      2                                                                                      55

                      0                                                                                                      0                                                                                      50

                     -2                                                                                                     -2                                                                                      45

                     -4                            Esportazioni nette                                                       -4                                                                                      40

                                                   Variazione delle scorte
                     -6                                                                                                     -6                                                                                      35
                                                   Investimenti
                                                   Governo
                     -8                                                                                                     -8                                                                                      30
                                                   Consumi

                   -10                             PIL reale                                                              -10                                                                                       25

                   -12                                                                                                    -12                                                                                       20
                          '12      '13       '14       '15       '16      '17       '18       '19       '20       '21            '00   '02     '04     '06     '08     '10    '12     '14      '16   '18   '20

                   Fonte: (tutti i grafici) BEA, Bloomberg, ISM, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. L’indice composito dell’Institute for Supply Management (ISM)
                   è una media ponderata dell’andamento economico derivata dai sondaggi dei settori manifatturiero e non manifatturiero. Un punteggio di 50 indica che l'attività
                   economica non è né in espansione né in contrazione, mentre superiore a 50 indica espansione. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati
                   presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    13
Monitoraggio della salute economica degli Stati Uniti                                                                                                       GTM – Europe          | 14
                    Stati Uniti: indicatori economici                                                                                                                                                     Legenda:
Economia globale

                    Classificazione percentile rispetto ai dati storici dal 1990                                                                                                      Mercato             Rischio di
                                                                                                                                                                                                      recessione elevato
                               Indicatori generali                              Consumi e servizi                                      Settore manifatturiero                        del lavoro

                   100                                                                                                                                                                                    Rischio di
                                                                                                                                                                                                        recessione più
                     90                                                                                                                                                                                     basso

                     80

                     70

                     60

                     50                                                                                                                                                                                     Ultimo dato

                     40

                     30

                     20

                     10                                                                                                                                                                                   Rischio di
                                                                                                                                                                                                      recessione più alto
                       0
                             Conference   Conference                                    Fiducia       ISM non                                     ISM                               Posti di lavoro
                           Board Leading Board Leading                             dei consumatori: manifatturiero                           manifatturiero:                          in settori
                           Economic Index Credit Index                                Situazione                                              nuovi ordini                           non agricoli
                                                                                        attuale

                   Fonte: BLS, Conference Board, ISM, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Gli allarmi di elevato rischio di recessione sono mostrati quando
                   l’indicatore sottostante è a un livello corrispondente all’inizio di una delle tre recessioni precedenti quella causata da Covid-19. Le trasformazioni usate per ciascuno
                   degli indicatori sono: % della variazione anno su anno del Leading Economic Index e attuale situazione della fiducia dei consumatori, livello del Leading Credit Index,
                   nuovi ordini secondo l’ISM non manifatturiero e l’ISM manifatturiero, nonché media mobile a tre mesi della variazione mensile assoluta dei posti di lavoro nei settori
                   non agricoli. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    14
Sondaggi presso le aziende negli Stati Uniti                                        GTM – Europe          | 15
                                                                                                                       Fonte: (tutti i grafici) ISM,
                   ISM manifatturiero statunitense: nuovi ordini
Economia globale

                                                                                                                       Refinitiv Datastream,
                   Livello dell'Indice                                                                                 J.P. Morgan Asset
                                                          Recessione                                                   Management.
                    75
                                                                                                                       I periodi di “recessione”
                                                                                                                       sono definiti utilizzando
                    65                                                                                                 i cicli economici NBER
                                                                                                                       (US National Bureau of
                                                                                                                       Economic Research).
                    55
                                                                                                                       La linea del rischio di
                                                                                                                       recessione elevato
                    45                                                                    Rischio di
                                                                                                                       corrisponde al valore
                                                                                         recessione                    massimo dell’indicatore
                    35                                                                     elevato                     sottostante all’inizio delle
                                                                                                                       tre recessioni precedenti
                                                                                                                       quella causata da
                    25                                                                                                 Covid-19.
                         '98       '00   '02    '04      '06     '08   '10   '12   '14    '16          '18   '20       I risultati passati non
                                                                                                                       costituiscono un indicatore
                   ISM non manifatturiero statunitense                                                                 affidabile dei risultati
                                                                                                                       presenti e futuri.
                   Livello dell'Indice
                   65                                                                                                  Guide to the Markets -
                                                                                                                       Europa. Dati al
                                                                                                                       30 giugno 2021.
                   60

                   55

                   50                                                                     Rischio di
                                                                                         recessione
                   45                                                                      elevato

                   40

                   35
                         '98       '00   '02    '04   '06       '08    '10   '12   '14   '16       '18       '20

    15
Investimenti delle aziende negli Stati Uniti                                                                                                             GTM – Europe          | 16
                    Investimenti reali delle imprese e intenzioni di spesa in conto capitale                               Investimenti reali delle imprese negli Stati Uniti
Economia globale

                    negli Stati Uniti
                    % variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx)                                               Livello dell'indice, ribasato a 100 all'inizio della recessione negli Stati Uniti
                    20        Investimenti delle              Intenzioni di spesa in                             40        130
                                                                                                                                                                                             Crisi finanziaria
                              imprese                         conto capitale                                                                                                                 globale
                     15
                                                                                                                           120                                                   Dot com
                                                                                                                 30                                 Ciclo attuale

                     10
                                                                                                                           110
                                                                                                                 20
                      5

                                                                                                                           100
                      0                                                                                          10

                     -5                                                                                                      90
                                                                                                                 0

                    -10
                                                                                                                             80
                                                                                                                 -10
                    -15
                                                                                                                             70
                                                                                                                                  -8     -4     0      4      8     12      16     20     24    28   32   36    40
                    -20                                                                                          -20
                          '00    '02    '04     '06     '08    '10     '12     '14     '16    '18     '20                              Trimestri precedenti/successivi all'inizio della recessione

                   Fonte: (a sinistra) BEA, Dallas Fed, Kansas City Fed, New York Fed, Philadelphia Fed, Refinitiv Datastream, Richmond Fed, J.P. Morgan Asset Management.
                   Le intenzioni di spesa in conto capitale rappresentano il livello dell'indice medio dei cinque distretti Fed equiponderati, presentati usando una media mobile a tre mesi.
                   (A destra) BEA, Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. La linea tratteggiata rappresenta le previsioni basate sul composito Bloomberg. I periodi di “recessione”
                   sono definiti utilizzando i cicli economici NBER (US National Bureau of Economic Research). I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati
                   presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    16
Consumi negli Stati Uniti                                                                                                                                GTM – Europe     | 17
                   Fiducia dei consumatori statunitensi: situazione attuale                                             Spese di consumo in beni e servizi negli Stati Uniti
Economia globale

                   % variazione anno su anno                                                                            Livello dell’Indice, ribasato a 100 a gennaio 2018
                                          Recessione
                    125                                                                                                  135

                                                                                                                         130
                                                                                                                                                                                                      Beni
                     100

                                                                                                                         125
                       75

                                                                                                                         120
                       50

                                                                                                                         115
                       25
                                                                                                                         110
                        0
                                                                                                                         105
                                                                                            Rischio di
                      -25                                                                  recessione                                                                                             Servizi
                                                                                             elevato                     100

                      -50
                                                                                                                           95

                      -75                                                                                                  90

                    -100                                                                                                   85
                            '98   '00    '02    '04     '06    '08    '10    '12     '14    '16    '18     '20                  '18                     '19                      '20              '21

                   Fonte: (a sinistra) Conference Board, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I periodi di “recessione” sono definiti utilizzando i cicli economici NBER
                   (US National Bureau of Economic Research). La linea del rischio di recessione elevato corrisponde al valore massimo dell’indicatore sottostante all’inizio delle tre
                   recessioni precedenti quella causata da Covid-19. (A destra) BEA, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un
                   indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    17
Mercato del lavoro negli Stati Uniti                                                                                                                       GTM – Europe           | 18
                    Occupazione nei settori non agricoli negli Stati Uniti                                                Tasso di disoccupazione e crescita dei salari negli Stati Uniti
Economia globale

                    Milioni di persone                        Recessione                                                  %, crescita dei salari anno su anno
                    160                                                                                                   16

                                                                                                                           14
                    150

                                                                                                                           12

                    140
                                                                                                                           10

                    130                                                                                                     8
                                                                                                                                                                                                      Giugno 2021:
                                                                                                                                                              Disoccupazione                                  5,9%
                                                                                                                            6
                    120

                                                                                                                            4

                    110
                                                                                                                            2
                                                                                                                                                               Crescita dei salari                     Giugno 2021:
                                                                                                                                                                                                               3,7%
                    100                                                                                                     0
                          '90        '94        '98        '02        '06         '10        '14        '18                     '90       '94        '98        '02         '06        '10        '14        '18
                   Fonte: (tutti i grafici) BLS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I periodi di “recessione” sono definiti utilizzando i cicli economici NBER (US National Bureau
                   of Economic Research). La crescita dei salari si riferisce alla remunerazione media oraria del totale degli addetti alla produzione e non aventi funzioni di supervisione del
                   settore privato. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    18
Indicatori Conference Board per gli Stati Uniti                                                            GTM – Europe          | 19
                                                                                                                                               Fonte: (tutti i grafici)
                   Leading Economic Index per gli Stati Uniti
Economia globale

                                                                                                                                               Conference Board,
                   % variazione anno su anno                                 Recessione                                                        Refinitiv Datastream,
                                                                                                                                               J.P. Morgan Asset
                    20                                                                                                                         Management.
                    15
                                                                                                                                               I periodi di “recessione”
                    10                                                                                                                         sono definiti utilizzando
                     5                                                                                                                         i cicli economici NBER
                                                                                                                                               (US National Bureau of
                     0                                                                                                                         Economic Research).
                     -5                                                                                           Rischio di
                                                                                                                                               La linea del rischio di
                   -10                                                                                           recessione                    recessione elevato
                                                                                                                   elevato                     corrisponde al valore
                   -15                                                                                                                         massimo per il Leading
                   -20                                                                                                                         Economic Index e minimo
                                                                                                                                               per il Leading Credit Index,
                   -25                                                                                                                         all’inizio delle tre recessioni
                          '90     '92    '94   '96   '98   '00   '02   '04     '06   '08   '10     '12         '14     '16     '18   '20       precedenti quella causata
                                                                                                                                               da Covid-19.

                   Leading Credit Index per gli Stati Uniti                                                                                    I risultati passati non
                                                                                                                                               costituiscono un indicatore
                   Livello dell'Indice                                                                                                         affidabile dei risultati
                    10                                                                                                                         presenti e futuri.

                      8                                                                          Stretta del                                   Guide to the Markets -
                                                                                                 credito                                       Europa. Dati al
                      6                                                                                                                        30 giugno 2021.

                      4                                                                                           Rischio di
                                                                                                                 recessione
                      2                                                                                            elevato
                      0
                     -2
                     -4
                          '90     '92    '94   '96   '98   '00   '02   '04     '06   '08   '10     '12         '14    '16      '18   '20

    19
Debito degli Stati Uniti                                                                                                                       GTM – Europe           | 20
                   Rapporti debito/PIL negli Stati Uniti                                                            Crescita del PIL nominale degli Stati Uniti e rendimento dei Treasury
Economia globale

                   % del PIL nominale                                                                               decennali
                                                                                                                    %, la crescita del PIL nominale è la variazione % anno su anno
                   110                                                                                              16

                                                                                    Famiglie
                   100                                                                                               14

                     90
                                                                                                                     12

                     80
                                                                                                                     10

                     70                            Società non finanziarie
                                                                                                                      8
                                                                                                                                                                                            PIL nominale
                     60
                                                                                                                                                                                            Stati Uniti, media
                                                                                                                      6                                                                     mobile a 10 anni
                     50

                                                                                                                      4
                     40

                     30                                                                                               2
                                                                                      Governo
                                                                                                                                                                 Rendimento Treasury USA decennali
                     20                                                                                               0
                          '40      '50       '60       '70        '80       '90       '00        '10       '20            '40      '50       '60       '70       '80        '90       '00       '10     '20

                   Fonte: (a sinistra) Bank for International Settlements, BEA, Congressional Budget Office (CBO), Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (A destra)
                   BEA, Haver Analytics, Robert Shiller, J.P. Morgan Asset Management. Il rendimento dei Treasury USA decennali è al 31 dicembre 2020 data la frequenza annuale del
                   grafico. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    20
Inflazione negli Stati Uniti                                                                                                                                   GTM – Europe      | 21
                    Inflazione primaria e core negli Stati Uniti                                                              Componenti selezionate dell’inflazione primaria USA
Economia globale

                    % variazione anno su anno                                                                                 % variazione anno su anno (con ponderazioni IPC 2021 tra parentesi)
                     6                                                                                                          7
                                                                                                                                                                              Beni core (20%)
                                                                                            Inflazione primaria                                                               Servizi escl. componente
                     5                                                                      Inflazione core                     6                                             abitativa (30%)
                                                                                                                                                                              Componente abitativa (33%)
                                                                       Obiettivo                                                5
                     4                                               dell'inflazione
                                                                        primaria
                                                                                                                                4
                     3

                                                                                                                                3
                     2
                                                                                                                                2
                     1
                                                                                                                                1

                     0
                                                                                                                                0

                    -1
                                                                                                                               -1

                    -2                                                                                                         -2
                         '07         '09          '11          '13          '15          '17          '19          '21              '07        '09          '11         '13          '15            '17   '19    '21

                   Fonte: (tutti i grafici) BLS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. IPC, ossia Indice dei Prezzi al Consumo. Per inflazione core s’intende l’IPC esclusi
                   alimentari ed energia. L'IPC dei beni core è l'IPC dei beni core esclusi alimentari ed energia. Per le ponderazioni IPC, la restante ponderazione del 17% non illustrata
                   nel grafico a destra è allocata ad alimentari ed energia nel settore dei beni. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri.
                   Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    21
Politiche della Federal Reserve                                                                                                                               GTM – Europe            | 22
                    Aspettative sul tasso Fed Fund                                                                           Inflazione primaria delle spese per consumi personali
Economia globale

                    % tasso Fed Fund e aspettative del mercato                                                               % variazione anno su anno
                     7                                                                                                        4,0

                     6                                                                                                        3,5
                                                                               Tasso Fed Fund
                                                                               Previsioni di mercato al
                                                                               30 giugno 2021 (media)                         3,0
                     5                                                                                                                                                                                          Media
                                                                               Previsioni mediane Federal
                                                                                                                                                                                                             ipotetica a 3
                                                                               Reserve
                                                                                                                              2,5                                                                             anni: 2,3%
                     4
                                                                                                                                                Obiettivo Fed del 2%
                                                                                                                              2,0

                     3
                                                                                                                              1,5                                                                           Media ultimi 3
                                                                                                                                                                                                             anni: 1,7%
                     2
                                                                                                                              1,0

                     1
                                                                                                                              0,5

                     0                                                                                                        0,0
                         '00   '02    '04    '06    '08    '10    '12    '14     '16   '18    '20    '22    '24    '26              '11   '12    '13   '14    '15    '16    '17    '18   '19    '20   '21     '22   '23   '24

                   Fonte: (a sinistra) Bloomberg, US Federal Reserve, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni di mercato sono calcolate usando contratti a termine OIS.
                   (A destra) BEA, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Dopo il passaggio della Federal Reserve (Fed) al nuovo obiettivo di monitoraggio dell’inflazione
                   media, un periodo di inflazione superiore all’obiettivo sarà tollerato in modo da compensarne uno di inflazione inferiore all’obiettivo. Tale principio è spiegato illustrando
                   il tasso ipotetico richiesto nei prossimi tre anni per ottenere un tasso d’inflazione medio del 2% alla luce dell’inflazione negli ultimi tre anni. I risultati passati non
                   costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    22
In primo piano negli Stati Uniti: dinamiche del mercato del lavoro                                                                                  GTM – Europe         | 23
                   Posti di lavoro NBIF di difficile copertura e piani di aumento dei salari                           Creazione e perdita di posti di lavoro negli Stati Uniti per settore
Economia globale

                   dei lavoratori
                   %, media mobile a tre mesi                                                                          Milioni
                    50                                                                                         30
                                  % di aziende con 1 o più                     % di aziende che
                                                                                                                                    Attività estrattive
                                  posti di lavoro di difficile                    prevedono di
                    45            copertura                                   aumentare i salari
                                                                                                                                              Finanza
                                                                                                               25                                                                Posti di lavoro creati
                    40
                                                                                                                                          Informatica                            Posti di lavoro persi
                                                                                                                                                                                 da febbraio 2020
                    35
                                                                                                               20                         Costruzioni

                    30                                                                                                                    Altri servizi

                    25                                                                                         15            Settore manifatturiero

                                                                                                                            Commercio, trasporti e
                    20                                                                                                     servizi di pubblica utilità
                                                                                                               10
                    15                                                                                                           Servizi professionali

                                                                                                                                             Governo
                    10
                                                                                                               5
                                                                                                                                  Istruzione e salute
                      5
                                                                                                                          Tempo libero e ospitalità
                      0                                                                                        0
                          '90    '93   '96     '99     '02     '05     '08    '11     '14     '17     '20                                                 0                 1               2              3

                   Fonte: (a sinistra) Associazione di categoria delle imprese indipendenti (NBIF), Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) BLS, JOLTS, Refinitiv
                   Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri.
                   Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    23
PIL dell’Eurozona                                                                                                                                          GTM – Europe           | 24
                   Contributo alla crescita del PIL reale dell’Eurozona                                                   PIL reale dell’Eurozona e PMI composito
Economia globale

                   % variazione anno su anno                                                                              % variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx)
                       6                                                                                                     6                                                                                   65
                                                                                                                                        PIL reale                                           PMI composito
                       4                                                                                                     4                                                                                   60

                       2                                                                                                     2                                                                                   55

                       0                                                                                                     0                                                                                   50

                      -2                                                                                                    -2                                                                                   45

                      -4                                                                                                    -4                                                                                   40

                      -6                        Esportazioni nette                                                          -6                                                                                   35
                                                Variazione delle scorte
                      -8                                                                                                    -8                                                                                   30
                                                Investimenti
                    -10                         Governo                                                                    -10                                                                                   25
                                                Consumi
                    -12                                                                                                    -12                                                                                   20
                                                PIL reale

                    -14                                                                                                    -14                                                                                   15

                    -16                                                                                                    -16                                                                                   10
                           '12      '13      '14       '15      '16      '17       '18      '19       '20      '21               '00   '02     '04     '06    '08     '10     '12     '14    '16   '18   '20

                   Fonte: (tutti i grafici) Eurostat, Markit, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il PMI è l’Indice dei responsabili degli acquisti, dove un punteggio
                   di 50 indica che l’attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre oltre 50 indica espansione. I dati PMI sono indicati con frequenza trimestrale.
                   I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    24
Investimenti delle imprese nell’Eurozona                                                                                                                     GTM – Europe     | 25
                    Investimenti e fiducia negli investimenti nell’Eurozona                                                  Investimenti non residenziali nell'Eurozona
Economia globale

                    % variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx)                                                 Livello dell'indice, ribasato a 100 all'inizio della recessione dell'Eurozona
                     10                                                                                             20       110
                                                                                                                                                                                             Crisi finanziaria
                              Investimenti non residenziali
                                                                                                                                                                                            globale / crisi del
                                                                                                                                                                                              debito sovrano
                                                                                                                                                          Ciclo attuale
                                                                                                                    10       105
                       5

                                                                                                                    0
                                                                                                                              100
                       0

                                                                                                                    -10
                                                                                                                               95
                      -5

                                                                                                                    -20
                                                                                                                               90
                    -10
                                                                                                                    -30
                                                                                                                               85
                    -15
                                                                                                                    -40

                                                                Fiducia dell'industria dei beni                                80
                                                                                        capitali                                    -8     -4      0       4      8     12      16     20      24   28   32   36   40
                    -20                                                                                             -50
                           '00    '02    '04     '06     '08     '10    '12     '14     '16     '18     '20                           Trimestri precedenti/successivi all'inizio della recessione

                   Fonte: (tutti i grafici) Eurostat, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La linea tratteggiata rappresenta le previsioni basate sul composito Bloomberg.
                   I dati sugli investimenti non residenziali illustrati sono in termini reali e comprendono gli investimenti sia pubblici che privati. I risultati passati non costituiscono un
                   indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    25
Consumi nell’Eurozona                                                                                                                                         GTM – Europe         | 26
                    Fiducia dei consumatori dell'Eurozona                                                                    Volumi delle vendite al dettaglio nell’Eurozona
Economia globale

                    Livello dell'Indice                                                                                      Livello dell’indice reale, ribasato a 100 a gennaio 2010
                                                             Recessione
                       0                                                                                                      350
                                                                                                                                                                                              Ordinativi internet o
                                                                                                                                                                                              per corrispondenza
                                                                                                                             300
                      -5

                                                                                                                             250

                    -10
                                                                                                                             200

                                                                                                                             150
                    -15
                                                                                                                                                                                          Vendite al dettaglio totali
                                                                                                                             100

                    -20
                                                                                                                               50
                                                                                                                                                                                           Abbigliamento,
                                                                                                                                                                                         tessili e calzature

                    -25                                                                                                          0
                           '00    '02     '04     '06      '08     '10     '12      '14     '16     '18      '20                     '10   '11    '12     '13    '14     '15     '16    '17       '18   '19   '20     '21

                   Fonte: (a sinistra) Commissione Europea, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Le colonne in grigio chiaro indicano recessione nell'Eurozona.
                   (A destra) Eurostat, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri.
                   Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    26
Mercato del lavoro dell'Eurozona                                                                                                                       GTM – Europe          | 27
                   Tasso di disoccupazione e crescita dei salari nell'Eurozona
Economia globale

                   %, crescita dei salari anno su anno

                    14                                                                                                                                                                                           5
                                 Disoccupazione                                                                                                                                    Crescita dei salari

                    13
                                                                                                                                                                                                                 4
                    12

                    11                                                                                                                                                                                           3

                                                                                                                                                                                                   1Q ‘21:
                    10                                                                                                                                                                              1,9%
                                                                                                                                                                                                                 2

                      9

                                                                                                                                                                                                                 1
                      8
                                                                                                                                                                                                   Maggio '21:
                      7                                                                                                                                                                            7,9%
                                                                                                                                                                                                                 0

                      6
                                                                                                                                                                                                                 -1
                      5

                      4                                                                                                                                                                                          -5
                                                                                                                                                                                                                 -2
                          '98    '99   '00     '01    '02     '03     '04    '05     '06    '07     '08     '09    '10     '11     '12    '13     '14    '15     '16     '17    '18    '19   '20   '21   '22

                   Fonte: BCE, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La crescita dei salari è la retribuzione per dipendente. I risultati passati non costituiscono un
                   indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    27
Disoccupazione nell’Eurozona                                                                                                                              GTM – Europe       | 28
                    Tassi di disoccupazione in Germania, Francia, Italia e Spagna
Economia globale

                    %
                    28

                     24

                     20

                                                                                                                                                                                                            Spagna
                     16

                     12                                                                                                                                                                                      Italia

                      8
                                                                                                                                                                                                            Francia

                      4
                                                                                                                                                                                                        Germania

                      0
                          '00    '01       '02      '03      '04      '05      '06      '07      '08      '09      '10      '11      '12      '13      '14      '15      '16      '17     '18   '19   '20     '21
                   Fonte: Eurostat, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri.
                   Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    28
Inflazione nell’Eurozona                                                                                                                                        GTM – Europe       | 29
                    Inflazione primaria e core nell’Eurozona                                                                  Inflazione dei beni core e dei servizi nell’Eurozona
Economia globale

                    % variazione anno su anno                                                                                 % variazione anno su anno
                     4                                                                                                         4
                                                                       Inflazione primaria                                                                                               Inflazione dei beni core
                                                                       Inflazione core                                                                                                   Inflazione dei servizi

                     3                                                      Obiettivo                                            3
                                                                          dell'inflazione
                                                                             primaria

                     2                                                                                                           2

                     1                                                                                                           1

                     0                                                                                                           0

                    -1                                                                                                          -1
                         '07         '09         '11          '13          '15          '17          '19          '21                '07        '09          '11         '13          '15           '17   '19       '21
                   Fonte: (tutti i grafici) Eurostat, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. IPC, ossia Indice dei Prezzi al Consumo. L’IPC Core è l’IPC esclusi energia,
                   alimentari, tabacco e alcol. L’IPC dei beni core è l’IPC dei beni esclusi energia, alimentari, alcol e tabacco. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile
                   dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    29
Politica della Banca Centrale Europea                                                                                                                       GTM – Europe   | 30
                    Previsioni del tasso di riferimento della Banca Centrale Europea                                        Spread dei titoli di Stato decennali europei rispetto a quelli tedeschi
Economia globale

                    % tasso di deposito e attese di mercato                                                                 % punti spread
                    4,0                                                                                                       7

                    3,5
                                                                                                                              6
                    3,0
                                                                                                                                                                                                      Italia

                    2,5                                                                                                       5                                                                       Spagna
                                                                                                                                                                                                      Francia
                                                                             Tasso di deposito BCE
                    2,0
                                                                             Previsioni di mercato al                         4
                                                                             30 giugno 2021 (media)
                    1,5

                                                                                                                              3
                    1,0

                    0,5                                                                                                       2

                    0,0
                                                                                                                              1
                   -0,5

                   -1,0                                                                                                       0
                          '00    '02   '04    '06    '08    '10    '12    '14    '16    '18    '20    '22    '24    '26           '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

                   Fonte: (a sinistra) Bloomberg, Banca Centrale Europea, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni di mercato sono calcolate usando contratti a termine OIS.
                   (A destra) Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the
                   Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    30
Debito dell’Eurozona                                                                                                                                     GTM – Europe      | 31
                    Rapporti debito/PIL nell’Eurozona                                                                      Rapporti debito pubblico/PIL di Francia, Germania, Italia e Spagna
Economia globale

                    % del PIL nominale                                                                                     % del PIL nominale
                    120                                                           Società non finanziarie                  180
                                                                                                                                                        Italia                                       Previsione

                                                                                                                                                        Spagna
                    110                                                                                                    160
                                                                                                                                                        Francia
                                                                                                                                                        Germania
                                                                                                                           140
                    100
                                                                                              Governo
                                                                                                                           120
                      90

                                                                                                                           100
                      80
                                                                                                                             80

                      70
                                                                                                                             60

                      60
                                                                                                                             40
                                                                                               Famiglie
                      50                                                                                                     20

                      40                                                                                                      0
                           '00     '02    '04     '06      '08     '10     '12     '14      '16     '18     '20                   '07       '09        '11        '13        '15        '17    '19    '21      '23

                   Fonte: (a sinistra) Banca dei Regolamenti Internazionali, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il debito si riferisce al debito lordo. (a destra) Banca
                   dei Regolamenti Internazionali, FMI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il debito si riferisce al debito lordo. I dati relativi a Italia e Francia sono
                   medie mobili a quattro trimestri. Le linee tratteggiate rappresentano le previsioni del FMI per il rapporto debito pubblico/PIL nel 2020 e 2021. I risultati passati non
                   costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    31
In primo piano nell’Eurozona: Recovery Fund e settore dei servizi                                                                                               GTM – Europe     | 32
                    Recovery fund UE: finanziamenti a Paesi UE selezionati                                                  PMI settore servizi
Economia globale

                    Miliardi di EUR, i dati sulle barre sono in % del PIL nominale annualizzato                             Livello dell'Indice
                    del 1° trimestre 2021
                     90                                                                                                      80
                             5%
                     80               7%
                                                                                                                             70
                                                                                                                                                                                                            Stati Uniti
                     70
                                                                                                                                                                                                            Regno Unito
                                                                                                                             60
                                                                                                                                                                                                            Eurozona
                     60

                     50                                                                                                      50
                                               2%

                     40                                                                                                      40
                                                        5%       1%
                     30
                                                                                                                             30
                                                                          12%
                     20                                                            8%
                                                                                                                             20
                     10                                                                     1%       1%        1%

                      0                                                                                                      10

                                                                                                                             0
                                                                                                                             Gen ‘20        Apr ‘20      Lug ‘20       Ott ‘20      Gen ‘21      Apr ‘21   Lug ‘21
                   Fonte: (a sinistra) Commissione Europea, J.P. Morgan Asset Management. Le aspettative sulla proposta della Commissione europea si basano sull'accordo
                   attualmente annunciato. (A destra) Markit, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri.
                   Guide to the Markets - Europa.Dati al 30 giugno 2021.

    32
PIL del Regno Unito                                                                                                                                          GTM – Europe             | 33
                    Contributo alla crescita del PIL reale del Regno Unito                                                 PIL reale del Regno Unito e PMI composito
Economia globale

                    % variazione anno su anno                                                                              % variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx)
                     10                                                                                                      10                                                                                       70
                                                                                                                                         PIL reale                                           PMI composito

                      5                                                                                                       5                                                                                       60

                      0                                                                                                       0                                                                                       50

                     -5                                                                                                      -5                                                                                       40

                                                Esportazioni nette
                    -10                         Variazione delle scorte                                                     -10                                                                                       30
                                                Investimenti
                                                Governo
                    -15                                                                                                     -15                                                                                       20
                                                Consumi
                                                PIL reale
                    -20                                                                                                     -20                                                                                       10

                    -25                                                                                                     -25                                                                                       0
                          '12       '13      '14       '15       '16       '17       '18      '19       '20       '21             '00   '02     '04     '06     '08     '10    '12     '14       '16   '18   '20
                   Fonte: (tutti i grafici) Markit, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il PMI è l’Indice dei responsabili degli acquisti, dove un punteggio di 50 indica
                   che l’attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre oltre 50 indica espansione. I dati PMI sono indicati con frequenza trimestrale. I risultati
                   passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    33
Consumi nel Regno Unito                                                                                                                                  GTM – Europe     | 34
                    Fiducia dei consumatori del Regno Unito                                                                Mercato immobiliare del Regno Unito
Economia globale

                    Livello dell'indice, media mobile a tre mesi                                                           Livello dell’indice (sx); % variazione a/a (dx)
                     20                                                                                                    70                                                                                30
                                                                  Recessione                                                                                                                Prezzi delle
                                                                                                                                                                                          abitazioni nel
                                                                                                                            60                                                             Regno Unito
                     10
                                                                                                                                                                                                             20

                                                                                                                            50
                       0

                                                                                                                                                                                                             10
                                                                                                                            40

                    -10

                                                                                                                            30
                                                                                                                                                                                                             0

                    -20
                                                                                                                            20

                                                                                                                                                                                                             -10
                    -30                                                                                                                 Rapporto
                                                                                                                            10
                                                                                                                                        vendite/scorte RICS

                    -40                                                                                                      0                                                                               -20
                           '87    '90    '93    '96     '99     '02     '05     '08     '11    '14     '17     '20               '95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

                   Fonte: (a sinistra) GfK, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) Nationwide, Refinitiv Datastream, Royal Institute of Chartered Surveyors (RICS),
                   J.P. Morgan Asset Management. Le colonne in grigio chiaro indicano recessione. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri.
                   Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    34
Inflazione nel Regno Unito                                                                                                                                      GTM – Europe       | 35
                    Inflazione primaria e core nel Regno Unito                                                                Inflazione dei beni core e dei servizi nel Regno Unito
Economia globale

                    % variazione anno su anno                                                                                 % variazione anno su anno
                     6                                                                                                         6
                                                                       Inflazione primaria                                                                                               Inflazione dei beni core
                                                                       Inflazione core                                          5                                                        Inflazione dei servizi
                     5
                                                                                                                                4

                     4                                                       Obiettivo                                          3
                                                                           dell'inflazione
                                                                              primaria
                                                                                                                                2
                     3

                                                                                                                                1

                     2
                                                                                                                                0

                     1                                                                                                         -1

                                                                                                                               -2
                     0
                                                                                                                               -3

                    -1                                                                                                         -4
                         '07         '09          '11          '13          '15          '17          '19          '21              '07        '09          '11          '13         '15            '17   '19       '21
                   Fonte: (tutti i grafici) ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. IPC, ossia Indice dei Prezzi al Consumo. L’IPC Core è l’IPC esclusi energia,
                   alimentari, tabacco e alcol. L’IPC dei beni core è l’IPC dei beni esclusi energia, alimentari, alcol e tabacco. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile
                   dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

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In primo piano nel Regno Unito: dinamiche fiscali e spesa per investimenti                                                                             GTM – Europe    | 36
                   Crescita dei salari, dell'occupazione e degli investimenti nel settore                              Investimenti reali delle imprese e intenzioni di spesa in conto
Economia globale

                   pubblico del Regno Unito                                                                            capitale nel Regno Unito
                   Media, % variazione a/a                                                                             Livello dell’indice (sx); % variazione a/a (dx)
                    8             2001-2007               2010-2019             Previsione 2021-2026                    20           Investimenti delle                   Intenzioni di spesa in         4
                                                                                                                                     imprese                              conto capitale

                                                                                                                        15                                                                               3

                     6                                                                                                  10                                                                               2

                                                                                                                          5                                                                              1

                     4                                                                                                    0                                                                              0

                                                                                                                         -5                                                                              -1

                     2                                                                                                  -10                                                                              -2

                                                                                                                        -15                                                                              -3

                     0                                                                                                  -20                                                                              -4

                                                                                                                        -25                                                                              -5

                    -2                                                                                                  -30                                                                              -6
                                  Crescita                        Crescita                      Crescita degli
                                  dei salari                 dell'occupazione                 investimenti reali
                                                                                                                              '07      '09        '11        '13        '15        '17    '19      '21

                   Fonte: (a sinistra) ONS, Refinitiv Datastream, Governo britannico, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni su salari e occupazione sono di J.P. Morgan Asset
                   Management, mentre quelle sugli investimenti reali sono del governo britannico. (A destra) Bank of England, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset
                   Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    36
PIL del Giappone                                                                                                                                              GTM – Europe        | 37
                    Contributo alla crescita del PIL reale giapponese                                                     PIL reale del Giappone e PMI manifatturiero
Economia globale

                    % variazione anno su anno                                                                             % variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx)
                      6                                                                                                      6                                                                                    70
                                                                                                                                        PIL reale                                     PMI manifatturiero

                      4                                                                                                      4
                                                                                                                                                                                                                  60
                      2                                                                                                      2

                      0                                                                                                      0                                                                                    50

                     -2                                                                                                     -2
                                                                                                                                                                                                                  40
                     -4                                                                                                     -4
                                                   Esportazioni nette
                                                   Variazione delle scorte
                     -6                                                                                                     -6                                                                                    30
                                                   Investimenti

                     -8                            Governo
                                                                                                                            -8
                                                   Consumi                                                                                                                                                        20
                    -10                            PIL reale                                                               -10

                    -12                                                                                                    -12                                                                                    10
                          '12      '13       '14       '15       '16      '17       '18       '19      '20       '21             '00   '02     '04     '06    '08     '10     '12     '14    '16   '18   '20

                   Fonte: (tutti i grafici) Japan Cabinet Office, Markit, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il PMI è l’Indice dei responsabili degli acquisti, dove un
                   punteggio di 50 indica che l’attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre oltre 50 indica espansione. I dati PMI sono indicati con frequenza
                   trimestrale. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    37
PIL della Cina                                                                                                                                            GTM – Europe            | 38
                    Contributo alla crescita del PIL reale cinese                                                          Produzione industriale e vendite al dettaglio in Cina
Economia globale

                    % variazione anno su anno                                                                              % variazione anno su anno
                                                                                            Previsione
                    20                                                        1Q 2021                                       25
                                                  Crescita del PIL                             2021

                                                  Investimenti                 18,3%            8,5%
                                                                                                                                                                                                       Produzione
                                                  Consumi                                                                   20                                                                         industriale
                    15                            Esportazioni nette

                                                                                                                            15
                                                                                                                                                                                                       Vendite al
                                                                                                                                                                                                       dettaglio
                    10
                                                                                                                            10

                                                                                                                             5
                      5

                                                                                                                             0

                      0
                                                                                                                            -5

                     -5                                                                                                    -10
                          '90     '93     '96      '99     '02     '05      '08     '11     '14      '17     '20                 '96   '98    '00    '02    '04    '06    '08    '10    '12     '14   '16   '18   '20

                   Fonte: (a sinistra) Bloomberg, National Bureau of Statistics of China, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La previsione del PIL si basa sul
                   composito di Bloomberg. (A destra) National Bureau of Statistics of China, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il dato sulla produzione industriale
                   è una media mobile trimestrale, mentre quello sulle vendite al dettaglio è una media mobile semestrale. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei
                   risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    38
Attività economica cinese per settore                                                                                                                     GTM – Europe      | 39
                    Ponderazioni settoriali dell’economia cinese                                                           Indici PMI dei settori dei servizi e manifatturiero
Economia globale

                    % del PIL nominale                                                                                     Livello dell'Indice
                    60                                                                                                      60
                                                                                                         Servizi

                                                                                                                            55
                    50

                                                                                                                            50
                    40

                                                                                                Manifatturiero
                                                                                                                            45                                                                   Servizi
                                                                                                                                                                                                 Manifatturiero
                    30

                                                                                                                            40

                    20
                                                                                                                            35

                    10                                                                             Agricoltura
                                                                                                                            30

                      0                                                                                                     25
                          '76    '80    '84     '88     '92     '96     '00     '04     '08     '12     '16      '20         Gen ‘19           Lug ‘19           Gen ‘20          Lug ‘20        Gen ‘21      Lug ‘21

                   Fonte: (a sinistra) National Bureau of Statistics of China, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) Markit, J.P. Morgan Asset Management.
                   Il PMI è l’Indice dei responsabili degli acquisti, dove un punteggio di 50 indica che l’attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre oltre 50 indica
                   espansione. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    39
Debito cinese e dinamiche del credito                                                                                                                  GTM – Europe       | 40
                    Rapporti debito/PIL in Cina                                                                           Crescita del credito in Cina
Economia globale

                    % del PIL nominale                                                                                    % del PIL nominale
                    180                                                                                                   45
                                                                                 Società non finanziarie
                    160
                                                                                                                           40
                    140

                    120                                                                                                    35

                    100
                                                                                                                           30
                     80

                                                                                           Governo                         25
                     60

                     40                                                                           Famiglie
                                                                                                                           20
                     20

                       0                                                                                                   15
                           '00    '02     '04     '06     '08     '10      '12     '14     '16     '18      '20                 '07        '09          '11         '13          '15           '17   '19    '21
                   Fonte: (a sinistra) Banca dei Regolamenti Internazionali, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il debito si riferisce al debito lordo. (A destra) People’s
                   Bank of China (PBoC), J.P. Morgan Asset Management. La crescita del credito è la variazione a 12 mesi del credito rispetto all'economia reale in percentuale del PIL
                   nominale. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    40
Tassi di inflazione e di riferimento in Cina                                                                                                          GTM – Europe       | 41
                   Inflazione in Cina                                                                                    Tasso interbancario e tasso di riserva obbligatoria (RRR) in Cina
Economia globale

                   % variazione anno su anno                                                                             Tasso %
                     12                                                                                                    7                                                                                   30
                                                               Inflazione primaria
                                                                                                                                      SHIBOR                                                       RRR
                                                               Inflazione core
                       9                                       Inflazione dei prezzi alla produzione                       6
                                                                                                                                                                                                               25

                       6                                                                                                   5

                                                                                                                                                                                                               20
                       3                                                                                                   4

                       0                                                                                                   3
                                                                                                                                                                                                               15

                      -3                                                                                                   2

                                                                                                                                                                                                               10
                      -6                                                                                                   1

                      -9                                                                                                   0                                                                                   5
                           '07       '09         '11         '13         '15         '17         '19         '21               '07       '09         '11        '13         '15            '17   '19     '21
                   Fonte: (a sinistra) Bloomberg, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. IPC, ossia Indice dei Prezzi al Consumo. L'IPC Core è l'IPC esclusi alimentari
                   ed energia. PPI, ossia Indice dei Prezzi alla Produzione. (A destra) People’s Bank of China, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Media RRR per
                   banche di grandi e piccole dimensioni. SHIBOR = tasso interbancario a tre mesi. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti
                   e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    41
Dinamiche strutturali dei Mercati Emergenti                                                                                                                  GTM – Europe      | 42
                    Urbanizzazione, PIL reale pro capite e dimensioni della popolazione                                          Tassi di urbanizzazione nel tempo
Economia globale

                    Tassi di urbanizzazione, % e PIL pro capite, USD, le dimensioni della bolla                                  % della popolazione
                    rappresentano la popolazione
                        60.000                                                                                                   100                                                                  Previsione
                                                                                         AUS
                                                                                                     USA            NLD                                                                                            Stati Uniti
                                                                                                                                   90
                                                                                               CAN
                                     50.000       Mercati Sviluppati                                           JPN
                                                                                            DEU                                    80
                                                  Mercati Emergenti
                                                                                                              GBR                                                                                                      Cina
                                                                                                FRA
                                     40.000                                                                         HKG            70
                                                                                       ITA
                    PIL pro capite

                                                                                                            ESP                    60
                                     30.000
                                                                                                             KOR
                                                                                                                                   50
                                                                                                                                                                                                                       India
                                     20.000                                                                   SAU                  40
                                                                                                 TUR
                                                                                                               BRA
                                                                                   CHN          RUS                                30
                                     10.000                                  THA                      MEX            ARG
                                                                                                                                   20
                                                                                 IDN       ZAF
                                                               IND
                                         0                                                                                         10
                                              0     20               40               60              80              100

                                                                                                                                     0
                                 -10.000                     Tasso di urbanizzazione                                                  1960      1970      1980      1990     2000      2010      2020    2030   2040    2050

                   Fonte: (tutti i grafici) Banca Mondiale, J.P. Morgan Asset Management. L'indice di urbanizzazione si riferisce alla percentuale della popolazione totale residente in
                   un'area urbana definita dagli istituti di statistica nazionali. I paesi sono indicati usando i codici a tre lettere definiti dall'International Organisation of Standardisation
                   (ISO). Previsioni della Banca Mondiale a partire dal 2021. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the
                   Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

    42
Contributo dei Mercati Emergenti alla crescita globale                                                                                                  GTM – Europe    | 43
                   Quota del PIL reale globale                                                                          Contributo alla crescita del consumo globale reale
Economia globale

                   %                                                                                                    %
                    30                                                                                                   100

                                                                                                                          90                                                      23
                                                                                                                                               29                                               Resto del
                    25                                                                              Stati Uniti                                                                                 mondo
                                                                                                                          80
                                                                                                                                                                                                Europa
                                                                                                                          70                                                      13
                    20                                                                              Eurozona
                                                                                                                                               16                                               Stati Uniti
                                                                                                                          60
                                                                                                                                                                                  21            America
                    15                                                                                                    50                                                                    Latina
                                                                                                          Cina
                                                                                                                                               20
                                                                                                                          40                                                       6            ASEAN

                    10                                                                                                                                                             6
                                                                                                                          30                   11                                               India
                                                                                                                                                                                   7
                                                                                                    Giappone                                    4
                                                                                                                          20                                                                    Cina
                      5                                                                                                                         4
                                                                                                                                                                                  24
                                                                                                                          10
                                                                                                         India                                 16

                      0                                                                                                     0
                          '70    '75     '80      '85      '90      '95     '00      '05      '10      '15     '20                       2001 - 2010                        2011 - 2019
                   Fonte: (a sinistra) Refinitiv Datastream, Banca Mondiale, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) Banca Mondiale, J.P. Morgan Asset Management. L’America
                   Latina comprende la regione caraibica; l’ASEAN è l’Associazione delle nazioni del sud-est asiatico; l’Europa comprende i 27 Paesi UE e il Regno Unito. I risultati
                   passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

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In primo piano nei Mercati Emergenti: Campagne vaccinali e vulnerabilità esterne                                                                                 GTM – Europe        | 44
                    Distribuzione dei vaccini Covid-19                                                                      Bilance delle partite correnti
Economia globale

                    Dosi cumulative ogni 100 persone                                                                        % del PIL nominale
                   120                          % della popolazione
                                                       ricevuto almeno                                                               Turchia                                                         2012
                                             over 50
                                                           una dose
                               Stati Uniti     36             54                                                                                                                                     Previsione 2021
                   100         Cina            33             43                                                                  Indonesia
                               Brasile         26             35
                               Indonesia       21             11
                               Corea del Sud   40             30                                                                      Brasile
                     80        India           19             20
                                                                                                                                         India

                     60                                                                                                             Messico

                                                                                                                                   Sudafrica
                     40
                                                                                                                                         Cina

                     20                                                                                                               Russia

                                                                                                                            Corea del Sud
                      0
                      Gen ‘21                      Mar ‘21                      Mag ’21                        Lug ‘21                         -6           -4           -2           0          2          4     6
                   Fonte: (a sinistra) Our World in Data, Nazioni Unite, J.P. Morgan Asset Management. Include la prima e la seconda dose. Dati cinesi relativi alla prima dose al
                   10 giugno 2020. (A destra) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni si basano sul composito Bloomberg. La bilancia delle partite correnti è il saldo
                   di scambi netti in beni e servizi di un paese, utile netto sugli investimenti transfrontalieri e pagamenti di trasferimenti netti. I risultati passati non costituiscono un
                   indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

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Previsioni di utili globali e valutazioni azionarie                                                                                                          GTM – Europe   | 45
          Stime di consenso per gli utili globali per azione                                                        Rapporti prezzo/utili globali prospettici
          Livello dell’Indice, EPS per i 12 mesi successivi in EUR, ribasato a 100 a                                x, multiplo
          gennaio 2000
          400                                                                                                                                                                             77x
                                                                                                                     80x
                                                                                                                     40x
                                                                                                                                                    Attuale
                                  ME
                                                                                                                     35x                            Intervallo dal 1990
          350                     Giappone
                                                                                                                                                    Media dal 1990
                                  Stati Uniti
Azioni

                                  Europa                                                                             30x
          300

                                                                                                                     25x
          250
                                                                                                                     20x

          200
                                                                                                                     15x

          150                                                                                                        10x

          100                                                                                                          5x

                                                                                                                       0x
            50                                                                                                                 Stati Uniti       Europa        Regno                  Giappone     ME
                 '00     '02     '04     '06     '08      '10     '12     '14      '16     '18      '20                                      Regno Unito escl. Unito
         Fonte: (a sinistra) FTSE, IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, TOPIX, J.P. Morgan Asset Management. Per l’Europa e i ME sono usati gli Indici
         MSCI. Regno Unito rappresentato da FTSE All-Share, Stati Uniti dall'Indice S&P 500 e Giappone da TOPIX. EPS, ossia utili per azione. (A destra) IBES, MSCI,
         Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Sono utilizzati gli Indici MSCI per tutte le regioni/paesi (a causa della disponibilità dei dati),
         eccettuati gli Stati Uniti, per i quali è usato l’Indice S&P 500. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the
         Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

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