Guide to the Markets MARKET INSIGHTS - Europe | - JP Morgan Asset Management
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MARKET INSIGHTS Guide to the Markets Europe | 3Q 2021 | Dati al 30 giugno 2021
Global Market Insights Strategy Team
David Kelly, CFA
New York
Karen Ward
Londra
Cecelia Mundt
New York Tilmann Galler, CFA
Chaoping Zhu, CFA
Francoforte Tai Hui
David Lebovitz Shanghai
Hong Kong
New York
Michael Bell, CFA
Londra
Meera Pandit, CFA
New York Maria Paola Toschi
Milano
Marcella Chow
Gabriela Santos
Hong Kong Shogo Maekawa
New York
Hugh Gimber, CFA Tokyo
Londra
Jordan Jackson
New York
Vincent Juvyns Agnes Lin
Ian Hui
Lussemburgo Taipei
Hong Kong
Jack Manley Ambrose Crofton, CFA
New York Londra
Stephanie Aliaga
New York Lucia Gutierrez Mellado
Madrid
Jai Malhi, CFA
Nimish Vyas Londra Jasslyn Yeo, CFA
New York
Singapore
Kerry Craig, CFA
Melbourne
Olivia Schubert Elena Domecq
New York Madrid
Max McKechnie
2 LondraIndice
Economia globale Azioni ESG
4. Crescita globale 45. Previsioni di utili globali e valutazioni azionarie 77. Impatto dei timori per il clima sulle scelte dei consumatori
5. Indice PMI globale per il settore manifatturiero 46. Utili globali e performance dei mercati azionari 78. Obiettivi di emissioni e quota di reddito da lavoro
6. Inflazione globale 47. Ponderazioni settoriali azionarie globali 79. Fissazione dei prezzi del carbonio
7. Aspettative di inflazione globale 48. Reddito globale 80. Emissioni globali di CO2 per Paese
8. Debito governativo globale 49. Emissione azionaria netta e rapporti di revisione dei dividendi 81. Emissioni globali di gas serra e costi energetici
9. Politica monetaria globale 50. Fattori dei mercati azionari 82. Mix energetico globale e investimenti nella transizione
10. Consumi globali 51. Utili negli Stati Uniti energetica
11. Valute globali 52. Valutazioni azionarie negli Stati Uniti 83. Importanza delle questioni di governance e sociali
12. Scambi commerciali globali 53. Valutazioni statunitensi e rendimenti successivi 84. ESG e mercati dei capitali
13. PIL degli Stati Uniti 54. Mercati rialzisti e ribassisti negli Stati Uniti 85. Flussi di investimenti sostenibili e masse gestite
14. Monitoraggio della salute economica degli Stati Uniti 55. Utili in Europa
15. Sondaggi presso le aziende negli Stati Uniti 56. Valutazioni azionarie in Europa
16. Investimenti delle aziende negli Stati Uniti 57. Azioni ad alta, media e bassa capitalizzazione in Europa Principi d'investimento
17. Consumi negli Stati Uniti 58. Utili nel Regno Unito
18. Mercato del lavoro negli Stati Uniti 59. Azioni e valute europee 86. Aspettative di vita
19. Indicatori Conference Board per gli Stati Uniti 60. Mercato azionario e valuta in Giappone 87. L’effetto dell’accumulazione
20. Debito degli Stati Uniti 61. Determinanti delle azioni nei Mercati Emergenti 88. Investimenti in liquidità
21. Inflazione negli Stati Uniti 62. Valutazioni azionarie e rendimenti successivi nei Mercati 89. Rendimenti degli attivi a lungo termine
22. Politiche della Federal Reserve Emergenti 90. Rendimenti annuali e ribassi nel corso dell'anno
23. In primo piano negli Stati Uniti: dinamiche del 63. In primo piano nell’azionario: Correlazioni con 91. Rapporto rischio-rendimento per classe di attivo
mercato del lavoro i rendimenti dei Treasury 92. Indice S&P 500 e flussi dei fondi
24. PIL dell’Eurozona 64. Rendimenti dei mercati azionari a livello globale 93. Stati Uniti: rendimento degli attivi per periodo di detenzione
25. Investimenti delle imprese nell’Eurozona 94. Rendimenti per classe di attivo (EUR)
26. Consumi nell’Eurozona
27. Mercato del lavoro dell'Eurozona Reddito fisso
28. Disoccupazione nell’Eurozona
29. Inflazione nell’Eurozona 65. Rendimenti del reddito fisso
30. Politica della Banca Centrale Europea 66. Rendimenti dei titoli di Stato globali
31. Debito dell’Eurozona 67. Obbligazioni Investment Grade
32. In primo piano nell’Eurozona: Recovery Fund 68. Obbligazioni High Yield
e settore dei servizi 69. Obbligazioni Mercati Emergenti
33. PIL del Regno Unito 70. In primo piano nel reddito fisso: Elementi di
34. Consumi nel Regno Unito diversificazione e protezione dei rendimenti
35. Inflazione nel Regno Unito 71. Spread e rendimenti del reddito fisso globale
36. In primo piano nel Regno Unito: dinamiche fiscali
e spesa per investimenti
37. PIL del Giappone Altri attivi
38. PIL della Cina
39. Attività economica cinese per settore 72. Petrolio
40. Debito cinese e dinamiche del credito 73. Materie prime
41. Tassi di inflazione e di riferimento in Cina 74. Fonti alternative di diversificazione
42. Dinamiche strutturali dei Mercati Emergenti 75. Investimenti alternativi: attivi reali
43. Contributo dei Mercati Emergenti alla crescita globale 76. Aspettative di rendimento degli attivi
44. In primo piano nei Mercati Emergenti: Campagne
vaccinali e vulnerabilità esterne
3Crescita globale GTM – Europe | 4
Crescita del PIL reale Previsioni del PIL reale per il 4° trimestre 2021 rispetto alla
Economia globale
Livello dell’indice, ribasato a 100 nel Q1 2006 tendenza pre-pandemica*
150 400 % differenza
Previsione Stati Uniti
Cina
Cina Mercati Sviluppati
140 340 Canada
Mercati Emergenti
Giappone
Corea del Sud
130 280
Germania
Russia
120 Stati Uniti 220 Brasile
Regno Unito Eurozona
Eurozona Francia
110 160
Italia
Regno Unito
100 100 Messico
India
Spagna
90 40
'06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2
Fonte: (a sinistra) BEA, Bloomberg, Eurostat, National Bureau of Statistics of China, ONS, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni si basano sul
composito Bloomberg. (A destra) Bloomberg, FMI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. *La tendenza pre-pandemica è calcolata in base alle
previsioni del FMI a partire da prima della pandemia. Le previsioni del PIL reale per il 4° trimestre 2021 si basano sul composito di Bloomberg. I risultati passati non
costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
4Indice PMI globale per il settore manifatturiero GTM – Europa | 5
'21
Economia globale
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 '21
Mag Giu
Globale 56,0 55,5
Sviluppati 59,8 59,5
Emergenti 52,0 51,3
Eurozona 63,1 63,4
Francia 59,4 59,0
Germania 64,4 65,1
Eurozona
Italia 62,3 62,2
Spagna 59,4 60,4
Grecia 58,0 58,6
Irlanda 64,1 64,0
Svezia 66,0 65,8
Svizzera 69,9 66,7
Sviluppati
Regno Unito 65,6 63,9
Stati Uniti 62,1 62,1
Giappone 53,0 52,4
Cina 52,0 51,3
Indonesia 55,3 53,5
Corea 53,7 53,9
Emergenti
Taiwan 62,0 57,6
India 50,8 48,1
Brasile 53,7 56,4
Messico 47,6 48,8
Russia 51,9 49,2
Fonte: Markit, J.P. Morgan Asset Management. L’indice globale dei responsabili degli acquisti (PMI) per il settore manifatturiero valuta la salute economica di tale
settore mediante sondaggi condotti tra le imprese manifatturiere e aventi per oggetto produzione, nuovi ordini, scorte, tempi di consegna ai fornitori e occupazione.
Un punteggio di 50 indica che l'attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre superiore a 50 indica espansione. I colori vanno dal rosso al giallo
al verde, dove rosso indica un livello inferiore a 50, giallo pari a 50 e verde superiore a 50. Sono illustrate le medie trimestrali, eccettuati i due data point mensili più
recenti. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
5Inflazione globale GTM – Europa | 6
2019 2020 2021
Economia globale
Mag
Mag
Gen
Gen
Ago
Ago
Nov
Nov
Lug
Lug
Mar
Feb
Mar
Feb
Apr
Apr
Giu
Giu
Dic
Dic
Set
Set
Ott
Ott
Globale 2,1 2,1 2,0 1,9 2,1 2,4 2,7 3,0 2,8 2,2 1,4 1,1 1,4 1,6 1,5 1,4 1,2 0,9 1,0 1,3 1,4 2,0 2,7 3,3
Sviluppati 1,5 1,5 1,4 1,3 1,2 1,5 1,7 1,9 1,7 1,1 0,3 0,1 0,5 0,7 0,6 0,6 0,5 0,4 0,5 1,0 1,1 1,8 2,6 3,2
Emergenti 3,1 3,1 3,0 2,9 3,3 3,8 4,1 4,6 4,4 3,8 3,2 2,6 2,7 2,9 2,8 2,6 2,1 1,7 1,8 1,7 1,9 2,4 2,9 3,4
Eurozona 1,3 1,0 1,0 0,8 0,7 1,0 1,3 1,4 1,2 0,7 0,3 0,1 0,3 0,4 -0,2 -0,3 -0,3 -0,3 -0,3 0,9 0,9 1,3 1,6 2,0
Francia 1,4 1,3 1,3 1,1 0,9 1,2 1,6 1,7 1,6 0,8 0,4 0,4 0,2 0,9 0,2 0,0 0,1 0,2 0,0 0,8 0,8 1,4 1,6 1,8
Eurozona
Germania 1,6 1,7 1,4 1,2 1,1 1,1 1,5 1,7 1,7 1,4 0,9 0,6 0,9 -0,1 0,0 -0,2 -0,2 -0,3 -0,3 1,0 1,3 1,7 2,0 2,5
Italia 0,8 0,3 0,5 0,2 0,2 0,2 0,5 0,4 0,2 0,1 0,1 -0,3 -0,4 0,8 -0,5 -1,0 -0,6 -0,3 -0,3 0,7 1,0 0,6 1,0 1,2
Spagna 0,6 0,6 0,4 0,2 0,2 0,5 0,8 1,1 0,9 0,1 -0,7 -0,9 -0,3 -0,7 -0,6 -0,6 -0,9 -0,8 -0,6 0,4 -0,1 1,2 2,0 2,4
Grecia 0,2 0,4 0,1 0,2 -0,3 0,5 1,1 1,1 0,4 0,2 -0,9 -0,7 -1,9 -2,1 -2,3 -2,3 -2,0 -2,1 -2,4 -2,4 -1,9 -2,0 -1,1 -1,2
Irlanda 1,1 0,5 0,6 0,6 0,6 0,8 1,1 1,1 0,9 0,5 -0,3 -0,8 -0,6 -0,6 -1,1 -1,2 -1,5 -1,0 -1,0 -0,1 -0,4 0,1 1,1 1,9
Svezia 1,6 1,5 1,3 1,3 1,6 1,8 1,7 1,5 1,3 0,8 -0,2 0,1 0,9 0,7 1,0 0,6 0,4 0,2 0,6 1,9 1,8 2,1 2,8 2,4
Sviluppati
Svizzera 0,7 0,4 0,5 0,1 -0,3 -0,3 -0,1 0,2 -0,2 -0,4 -1,0 -1,0 -1,3 -1,2 -1,4 -1,1 -0,9 -0,8 -1,0 -0,6 -0,4 -0,2 -0,1 0,3
Regno Unito 2,0 2,1 1,7 1,7 1,5 1,5 1,3 1,8 1,7 1,5 0,8 0,5 0,6 1,0 0,2 0,5 0,7 0,3 0,6 0,7 0,4 0,7 1,5 2,1
Stati Uniti 1,6 1,8 1,7 1,7 1,8 2,1 2,3 2,5 2,3 1,5 0,3 0,1 0,6 1,0 1,3 1,4 1,2 1,2 1,4 1,4 1,7 2,6 4,2 5,0
Giappone 0,7 0,5 0,3 0,2 0,2 0,5 0,8 0,7 0,4 0,4 0,1 0,1 0,1 0,3 0,2 0,0 -0,4 -0,9 -1,2 -0,6 -0,4 -0,2 -0,4 -0,1
Cina 2,7 2,8 2,8 3,0 3,8 4,5 4,5 5,4 5,2 4,3 3,3 2,4 2,5 2,7 2,4 1,7 0,5 -0,5 0,2 -0,3 -0,2 0,4 0,9 1,3
Indonesia 2,8 2,8 3,1 3,1 2,9 2,7 2,6 2,7 3,0 3,0 2,7 2,2 2,0 1,5 1,3 1,4 1,4 1,6 1,7 1,6 1,4 1,4 1,4 1,7
Emergenti
Corea 0,7 0,6 0,0 -0,4 0,0 0,2 0,7 1,5 1,1 1,0 0,1 -0,3 0,0 0,3 0,7 1,0 0,1 0,6 0,5 0,6 1,1 1,5 2,3 2,6
Taiwan 0,9 0,4 0,4 0,4 0,4 0,6 1,1 1,9 -0,2 0,0 -1,0 -1,2 -0,7 -0,5 -0,3 -0,6 -0,3 0,1 0,0 -0,2 1,4 1,2 2,1 2,5
India 3,2 3,1 3,3 4,0 4,6 5,5 7,4 7,6 6,6 5,8 7,2 6,3 6,2 6,7 6,7 7,3 7,6 6,9 4,6 4,1 5,0 5,5 4,2 6,3
Brasile 3,4 3,2 3,4 2,9 2,5 3,3 4,3 4,2 4,0 3,3 2,4 1,9 2,1 2,3 2,4 3,1 3,9 4,3 4,5 4,6 5,2 6,1 6,8 8,1
Messico 4,0 3,8 3,2 3,0 3,0 3,0 2,8 3,2 3,7 3,3 2,2 2,8 3,3 3,6 4,1 4,0 4,1 3,3 3,2 3,5 3,8 4,7 6,1 5,9
Russia 4,7 4,6 4,3 4,0 3,8 3,5 3,0 2,4 2,3 2,5 3,1 3,0 3,2 3,4 3,6 3,7 4,0 4,4 4,9 5,2 5,7 5,8 5,5 6,0
Fonte: Bank of Mexico, DGBAS, BCE, Goskomstat of Russia, IBGE, India Ministry of Statistics & Programme Implementation, Japan Ministry of Internal Affairs &
Communication, Korean National Statistical Office, National Bureau of Statistics China, ONS, Refinitiv Datastream, Riksbank, Statistics Indonesia, Banca Nazionale
Svizzera, Federal Reserve, J.P. Morgan Asset Management. I dati indicati si riferiscono all'inflazione primaria ed esprimono la variazione % anno su anno. I colori
della tabella si basano sui tassi degli obiettivi di inflazione delle Banche Centrali corrispondenti. Blu indica un livello inferiore all'obiettivo, bianco pari all'obiettivo
e rosso superiore all'obiettivo. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa.
Dati al 30 giugno 2021.
6Aspettative di inflazione globale GTM – Europe | 7
Inflazione primaria Aspettative di inflazione basate sul mercato
Economia globale
% variazione anno su anno Previsione %, swap sull’inflazione 5y5y
5 Stati Uniti 5
Regno Unito
4 Eurozona 4 Regno Unito
Obiettivo
Giappone
dell'inflazione
primaria
3 3
Stati Uniti
2 2
Eurozona
1 1
Giappone
0 0
-1 -1
-2 -2
'15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Fonte: (a sinistra) Bank of Japan, Bloomberg, BLS, Eurostat, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. L’inflazione primaria si misura con l’indice
dei prezzi al consumo (IPC). L’IPC per il Giappone è stato rivisto al ribasso di due punti percentuali da aprile 2014 a marzo 2015 per eliminare l’impatto stimato
dell’aumento dell’imposta sui consumi in tale periodo. Le previsioni si basano sul composito Bloomberg. (A destra) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management.
Lo swap sull’inflazione 5y5y rappresenta l’aspettativa di mercato circa l’inflazione media a 5 anni, per i prossimi cinque anni. L'inflazione 5y5y del Regno Unito utilizza
come riferimento l'indice RPI anziché l'IPC, il che spiega in parte perché la linea del Regno Unito è nettamente al di sopra delle altre regioni. La forte domanda di Gilt
indicizzati da parte dei fondi pensione a benefici definiti del Regno Unito è un altro fattore che determina un aumento delle aspettative inflazionistiche nel Paese.
7 I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.Debito governativo globale GTM – Europe | 8
Rapporti debito pubblico-PIL globali Rapporti debito pubblico lordo-PIL per Paese
Economia globale
% del PIL nominale, previsione dopo il 2019 % del PIL nominale
I guerra II guerra
mondiale mondiale Crisi finanziaria Covid-19
140
globale Russia
Indonesia
120 Messico Intervallo storico dei
Mercati Sviluppati Mercati Emergenti*
Cina
Intervallo storico dei
100 Sudafrica Mercati Sviluppati*
India Previsione FMI 2021
Brasile
80
Svizzera
Germania
60
Eurozona
Regno Unito
40 Francia
Spagna
20 Mercati Emergenti Stati Uniti
Italia
Giappone
0
1880 1900 1920 1940 1960 1980 2000 2020 0 50 100 150 200 250 300
Fonte: (a sinistra) IMF Fiscal Monitor October 2020, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) FMI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. *Gli
intervalli storici partono dal 1990 o da una data più recente, in funzione della disponibilità dei dati fino alla fine del 2020. I risultati passati non costituiscono un
indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
8Politica monetaria globale GTM – Europe | 9
Attese di mercato sui tassi di riferimento Bilanci delle Banche Centrali
Economia globale
% Migliaia di miliardi di USD
1,5 10 Variazione a 12 Bilancio delle Banche 30
Stati Uniti
mesi nel bilancio Centrali globali
28
Previsione*
26
8
1,0 24
Regno Unito 22
6 20
0,5 18
16
4
14
Giappone
0,0 12
Eurozona 2 10
8
Svizzera
-0,5 6
0
4
2
-1,0 -2 0
Giu '21 Giu '22 Giu '23 Giu '24 Giu '25 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Fonte: (a sinistra) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni sono calcolate usando contratti a termine OIS. (A destra) Boe, BoJ, BCE, Fed, Refinitiv
Datastream, Banca Nazionale Svizzera (BNS), J.P. Morgan Asset Management. Il bilancio delle Banche Centrali globali è la somma dei bilanci della BoE, della BoJ,
della BCE, della Fed e della BNS. *Ipotesi di previsioni di bilancio a luglio 2021 sino alla fine del 2021: la BoE effettuerà acquisti netti di attivi per un totale di GBP 70
mld nel periodo di previsione, la BoJ acquisti netti di attivi pari a JPY 21.000 mld nel periodo di previsione, la BCE acquisti netti di attivi per un totale di EUR 520 mld
nel periodo di previsione e la Fed acquisti netti di attivi pari a USD 720 mld nel periodo di previsione; il bilancio della BNS aumenterà di CHF 30 mld nel periodo di
previsione. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
9Consumi globali GTM – Europe | 10
Stime dei risparmi eccedenti delle famiglie derivanti dalla pandemia Vendite al dettaglio
Economia globale
% del PIL nominale, 1° trimestre 2020 – 2° trimestre 2021 Indicizzato a 100 all'inizio del 2020
14 130
12
120 Stati Uniti
10
110 Regno Unito
8
100
Eurozona
6
90
4
80
2
0 70
Stati Uniti Regno Unito Eurozona Gen ‘20 Apr ‘20 Lug ‘20 Ott ‘20 Gen ‘21 Apr ‘21
Fonte: (a sinistra) BEA, Bloomberg, Eurostat, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Per risparmi eccedenti delle famiglie s’intende l’importo
complessivo che i consumatori hanno risparmiato nel 2020 e nella prima metà del 2021 in più rispetto ai risparmi tipici di una determinata economia. (A destra)
Census Bureau, Eurostat, Haver Analytics, ONS, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti
e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
10Valute globali GTM – Europe | 11
Tasso di cambio reale effettivo in USD e differenziale dei tassi di interesse Valutazioni in base al tasso di cambio reale effettivo globale
Economia globale
Livello dell’Indice (sx); punti % (dx) % premio/sconto rispetto alla media dal 1999
135 3,0
Tasso di cambio reale Differenziale rendimento dei Cina
effettivo dell’USD titoli di Stato a 10 anni Stati Mercati Emergenti
India
130 Uniti vs governativi MS
2,5 Mercati Sviluppati
Svizzera
125 Stati Uniti
2,0 Canada
120 Corea del Sud
1,5 Eurozona
115 Australia
1,0 Regno Unito
110 Sudafrica
0,5 Russia
105 Norvegia
0,0 Svezia
100
Messico
Giappone
95 -0,5
Brasile
Turchia
90 -1,0
'96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22 -40 -30 -20 -10 0 10 20
Fonte: (Tutti i grafici) J.P. Morgan Securities Research, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. MS indica i Mercati Sviluppati e il rendimento
è calcolato come media ponderata del PIL dei rendimenti dei titoli di Stato a 10 anni di Australia, Canada, Francia, Germania, Italia, Giappone, Svizzera e Regno
Unito. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
11Scambi commerciali globali GTM – Europe | 12
Esportazioni di beni Volume delle esportazioni globali
Economia globale
% del PIL nominale, 2020 % variazione a/a, media mobile a tre mesi
Stati Uniti 25
Stati Uniti
Cina
Eurozona 20
ME Cina esclusa
Canada Eurozona
15
Altro
Regno Unito
10
5
Brasile
India 0
Cina
-5
Russia
-10
Messico
-15 Mercati Emergenti
Mercati Sviluppati
Giappone
-20
Corea
-25
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
Fonte: (a sinistra) IMF Direction of Trade, IMF World Economic Outlook, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) CPB Netherlands, Refinitiv Datastream,
J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
12PIL degli Stati Uniti GTM – Europe | 13
Contributo alla crescita del PIL reale degli Stati Uniti Crescita del PIL reale degli Stati Uniti e ISM composito
Economia globale
% variazione anno su anno % variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx)
6 6 65
PIL reale ISM composito
4 4 60
2 2 55
0 0 50
-2 -2 45
-4 Esportazioni nette -4 40
Variazione delle scorte
-6 -6 35
Investimenti
Governo
-8 -8 30
Consumi
-10 PIL reale -10 25
-12 -12 20
'12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Fonte: (tutti i grafici) BEA, Bloomberg, ISM, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. L’indice composito dell’Institute for Supply Management (ISM)
è una media ponderata dell’andamento economico derivata dai sondaggi dei settori manifatturiero e non manifatturiero. Un punteggio di 50 indica che l'attività
economica non è né in espansione né in contrazione, mentre superiore a 50 indica espansione. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati
presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
13Monitoraggio della salute economica degli Stati Uniti GTM – Europe | 14
Stati Uniti: indicatori economici Legenda:
Economia globale
Classificazione percentile rispetto ai dati storici dal 1990 Mercato Rischio di
recessione elevato
Indicatori generali Consumi e servizi Settore manifatturiero del lavoro
100 Rischio di
recessione più
90 basso
80
70
60
50 Ultimo dato
40
30
20
10 Rischio di
recessione più alto
0
Conference Conference Fiducia ISM non ISM Posti di lavoro
Board Leading Board Leading dei consumatori: manifatturiero manifatturiero: in settori
Economic Index Credit Index Situazione nuovi ordini non agricoli
attuale
Fonte: BLS, Conference Board, ISM, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Gli allarmi di elevato rischio di recessione sono mostrati quando
l’indicatore sottostante è a un livello corrispondente all’inizio di una delle tre recessioni precedenti quella causata da Covid-19. Le trasformazioni usate per ciascuno
degli indicatori sono: % della variazione anno su anno del Leading Economic Index e attuale situazione della fiducia dei consumatori, livello del Leading Credit Index,
nuovi ordini secondo l’ISM non manifatturiero e l’ISM manifatturiero, nonché media mobile a tre mesi della variazione mensile assoluta dei posti di lavoro nei settori
non agricoli. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
14Sondaggi presso le aziende negli Stati Uniti GTM – Europe | 15
Fonte: (tutti i grafici) ISM,
ISM manifatturiero statunitense: nuovi ordini
Economia globale
Refinitiv Datastream,
Livello dell'Indice J.P. Morgan Asset
Recessione Management.
75
I periodi di “recessione”
sono definiti utilizzando
65 i cicli economici NBER
(US National Bureau of
Economic Research).
55
La linea del rischio di
recessione elevato
45 Rischio di
corrisponde al valore
recessione massimo dell’indicatore
35 elevato sottostante all’inizio delle
tre recessioni precedenti
quella causata da
25 Covid-19.
'98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 I risultati passati non
costituiscono un indicatore
ISM non manifatturiero statunitense affidabile dei risultati
presenti e futuri.
Livello dell'Indice
65 Guide to the Markets -
Europa. Dati al
30 giugno 2021.
60
55
50 Rischio di
recessione
45 elevato
40
35
'98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
15Investimenti delle aziende negli Stati Uniti GTM – Europe | 16
Investimenti reali delle imprese e intenzioni di spesa in conto capitale Investimenti reali delle imprese negli Stati Uniti
Economia globale
negli Stati Uniti
% variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx) Livello dell'indice, ribasato a 100 all'inizio della recessione negli Stati Uniti
20 Investimenti delle Intenzioni di spesa in 40 130
Crisi finanziaria
imprese conto capitale globale
15
120 Dot com
30 Ciclo attuale
10
110
20
5
100
0 10
-5 90
0
-10
80
-10
-15
70
-8 -4 0 4 8 12 16 20 24 28 32 36 40
-20 -20
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 Trimestri precedenti/successivi all'inizio della recessione
Fonte: (a sinistra) BEA, Dallas Fed, Kansas City Fed, New York Fed, Philadelphia Fed, Refinitiv Datastream, Richmond Fed, J.P. Morgan Asset Management.
Le intenzioni di spesa in conto capitale rappresentano il livello dell'indice medio dei cinque distretti Fed equiponderati, presentati usando una media mobile a tre mesi.
(A destra) BEA, Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. La linea tratteggiata rappresenta le previsioni basate sul composito Bloomberg. I periodi di “recessione”
sono definiti utilizzando i cicli economici NBER (US National Bureau of Economic Research). I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati
presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
16Consumi negli Stati Uniti GTM – Europe | 17
Fiducia dei consumatori statunitensi: situazione attuale Spese di consumo in beni e servizi negli Stati Uniti
Economia globale
% variazione anno su anno Livello dell’Indice, ribasato a 100 a gennaio 2018
Recessione
125 135
130
Beni
100
125
75
120
50
115
25
110
0
105
Rischio di
-25 recessione Servizi
elevato 100
-50
95
-75 90
-100 85
'98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '18 '19 '20 '21
Fonte: (a sinistra) Conference Board, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I periodi di “recessione” sono definiti utilizzando i cicli economici NBER
(US National Bureau of Economic Research). La linea del rischio di recessione elevato corrisponde al valore massimo dell’indicatore sottostante all’inizio delle tre
recessioni precedenti quella causata da Covid-19. (A destra) BEA, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un
indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
17Mercato del lavoro negli Stati Uniti GTM – Europe | 18
Occupazione nei settori non agricoli negli Stati Uniti Tasso di disoccupazione e crescita dei salari negli Stati Uniti
Economia globale
Milioni di persone Recessione %, crescita dei salari anno su anno
160 16
14
150
12
140
10
130 8
Giugno 2021:
Disoccupazione 5,9%
6
120
4
110
2
Crescita dei salari Giugno 2021:
3,7%
100 0
'90 '94 '98 '02 '06 '10 '14 '18 '90 '94 '98 '02 '06 '10 '14 '18
Fonte: (tutti i grafici) BLS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I periodi di “recessione” sono definiti utilizzando i cicli economici NBER (US National Bureau
of Economic Research). La crescita dei salari si riferisce alla remunerazione media oraria del totale degli addetti alla produzione e non aventi funzioni di supervisione del
settore privato. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
18Indicatori Conference Board per gli Stati Uniti GTM – Europe | 19
Fonte: (tutti i grafici)
Leading Economic Index per gli Stati Uniti
Economia globale
Conference Board,
% variazione anno su anno Recessione Refinitiv Datastream,
J.P. Morgan Asset
20 Management.
15
I periodi di “recessione”
10 sono definiti utilizzando
5 i cicli economici NBER
(US National Bureau of
0 Economic Research).
-5 Rischio di
La linea del rischio di
-10 recessione recessione elevato
elevato corrisponde al valore
-15 massimo per il Leading
-20 Economic Index e minimo
per il Leading Credit Index,
-25 all’inizio delle tre recessioni
'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 precedenti quella causata
da Covid-19.
Leading Credit Index per gli Stati Uniti I risultati passati non
costituiscono un indicatore
Livello dell'Indice affidabile dei risultati
10 presenti e futuri.
8 Stretta del Guide to the Markets -
credito Europa. Dati al
6 30 giugno 2021.
4 Rischio di
recessione
2 elevato
0
-2
-4
'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
19Debito degli Stati Uniti GTM – Europe | 20
Rapporti debito/PIL negli Stati Uniti Crescita del PIL nominale degli Stati Uniti e rendimento dei Treasury
Economia globale
% del PIL nominale decennali
%, la crescita del PIL nominale è la variazione % anno su anno
110 16
Famiglie
100 14
90
12
80
10
70 Società non finanziarie
8
PIL nominale
60
Stati Uniti, media
6 mobile a 10 anni
50
4
40
30 2
Governo
Rendimento Treasury USA decennali
20 0
'40 '50 '60 '70 '80 '90 '00 '10 '20 '40 '50 '60 '70 '80 '90 '00 '10 '20
Fonte: (a sinistra) Bank for International Settlements, BEA, Congressional Budget Office (CBO), Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (A destra)
BEA, Haver Analytics, Robert Shiller, J.P. Morgan Asset Management. Il rendimento dei Treasury USA decennali è al 31 dicembre 2020 data la frequenza annuale del
grafico. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
20Inflazione negli Stati Uniti GTM – Europe | 21
Inflazione primaria e core negli Stati Uniti Componenti selezionate dell’inflazione primaria USA
Economia globale
% variazione anno su anno % variazione anno su anno (con ponderazioni IPC 2021 tra parentesi)
6 7
Beni core (20%)
Inflazione primaria Servizi escl. componente
5 Inflazione core 6 abitativa (30%)
Componente abitativa (33%)
Obiettivo 5
4 dell'inflazione
primaria
4
3
3
2
2
1
1
0
0
-1
-1
-2 -2
'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
Fonte: (tutti i grafici) BLS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. IPC, ossia Indice dei Prezzi al Consumo. Per inflazione core s’intende l’IPC esclusi
alimentari ed energia. L'IPC dei beni core è l'IPC dei beni core esclusi alimentari ed energia. Per le ponderazioni IPC, la restante ponderazione del 17% non illustrata
nel grafico a destra è allocata ad alimentari ed energia nel settore dei beni. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri.
Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
21Politiche della Federal Reserve GTM – Europe | 22
Aspettative sul tasso Fed Fund Inflazione primaria delle spese per consumi personali
Economia globale
% tasso Fed Fund e aspettative del mercato % variazione anno su anno
7 4,0
6 3,5
Tasso Fed Fund
Previsioni di mercato al
30 giugno 2021 (media) 3,0
5 Media
Previsioni mediane Federal
ipotetica a 3
Reserve
2,5 anni: 2,3%
4
Obiettivo Fed del 2%
2,0
3
1,5 Media ultimi 3
anni: 1,7%
2
1,0
1
0,5
0 0,0
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22 '24 '26 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23 '24
Fonte: (a sinistra) Bloomberg, US Federal Reserve, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni di mercato sono calcolate usando contratti a termine OIS.
(A destra) BEA, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Dopo il passaggio della Federal Reserve (Fed) al nuovo obiettivo di monitoraggio dell’inflazione
media, un periodo di inflazione superiore all’obiettivo sarà tollerato in modo da compensarne uno di inflazione inferiore all’obiettivo. Tale principio è spiegato illustrando
il tasso ipotetico richiesto nei prossimi tre anni per ottenere un tasso d’inflazione medio del 2% alla luce dell’inflazione negli ultimi tre anni. I risultati passati non
costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
22In primo piano negli Stati Uniti: dinamiche del mercato del lavoro GTM – Europe | 23
Posti di lavoro NBIF di difficile copertura e piani di aumento dei salari Creazione e perdita di posti di lavoro negli Stati Uniti per settore
Economia globale
dei lavoratori
%, media mobile a tre mesi Milioni
50 30
% di aziende con 1 o più % di aziende che
Attività estrattive
posti di lavoro di difficile prevedono di
45 copertura aumentare i salari
Finanza
25 Posti di lavoro creati
40
Informatica Posti di lavoro persi
da febbraio 2020
35
20 Costruzioni
30 Altri servizi
25 15 Settore manifatturiero
Commercio, trasporti e
20 servizi di pubblica utilità
10
15 Servizi professionali
Governo
10
5
Istruzione e salute
5
Tempo libero e ospitalità
0 0
'90 '93 '96 '99 '02 '05 '08 '11 '14 '17 '20 0 1 2 3
Fonte: (a sinistra) Associazione di categoria delle imprese indipendenti (NBIF), Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) BLS, JOLTS, Refinitiv
Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri.
Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
23PIL dell’Eurozona GTM – Europe | 24
Contributo alla crescita del PIL reale dell’Eurozona PIL reale dell’Eurozona e PMI composito
Economia globale
% variazione anno su anno % variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx)
6 6 65
PIL reale PMI composito
4 4 60
2 2 55
0 0 50
-2 -2 45
-4 -4 40
-6 Esportazioni nette -6 35
Variazione delle scorte
-8 -8 30
Investimenti
-10 Governo -10 25
Consumi
-12 -12 20
PIL reale
-14 -14 15
-16 -16 10
'12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Fonte: (tutti i grafici) Eurostat, Markit, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il PMI è l’Indice dei responsabili degli acquisti, dove un punteggio
di 50 indica che l’attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre oltre 50 indica espansione. I dati PMI sono indicati con frequenza trimestrale.
I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
24Investimenti delle imprese nell’Eurozona GTM – Europe | 25
Investimenti e fiducia negli investimenti nell’Eurozona Investimenti non residenziali nell'Eurozona
Economia globale
% variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx) Livello dell'indice, ribasato a 100 all'inizio della recessione dell'Eurozona
10 20 110
Crisi finanziaria
Investimenti non residenziali
globale / crisi del
debito sovrano
Ciclo attuale
10 105
5
0
100
0
-10
95
-5
-20
90
-10
-30
85
-15
-40
Fiducia dell'industria dei beni 80
capitali -8 -4 0 4 8 12 16 20 24 28 32 36 40
-20 -50
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 Trimestri precedenti/successivi all'inizio della recessione
Fonte: (tutti i grafici) Eurostat, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La linea tratteggiata rappresenta le previsioni basate sul composito Bloomberg.
I dati sugli investimenti non residenziali illustrati sono in termini reali e comprendono gli investimenti sia pubblici che privati. I risultati passati non costituiscono un
indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
25Consumi nell’Eurozona GTM – Europe | 26
Fiducia dei consumatori dell'Eurozona Volumi delle vendite al dettaglio nell’Eurozona
Economia globale
Livello dell'Indice Livello dell’indice reale, ribasato a 100 a gennaio 2010
Recessione
0 350
Ordinativi internet o
per corrispondenza
300
-5
250
-10
200
150
-15
Vendite al dettaglio totali
100
-20
50
Abbigliamento,
tessili e calzature
-25 0
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Fonte: (a sinistra) Commissione Europea, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Le colonne in grigio chiaro indicano recessione nell'Eurozona.
(A destra) Eurostat, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri.
Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
26Mercato del lavoro dell'Eurozona GTM – Europe | 27
Tasso di disoccupazione e crescita dei salari nell'Eurozona
Economia globale
%, crescita dei salari anno su anno
14 5
Disoccupazione Crescita dei salari
13
4
12
11 3
1Q ‘21:
10 1,9%
2
9
1
8
Maggio '21:
7 7,9%
0
6
-1
5
4 -5
-2
'98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22
Fonte: BCE, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La crescita dei salari è la retribuzione per dipendente. I risultati passati non costituiscono un
indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
27Disoccupazione nell’Eurozona GTM – Europe | 28
Tassi di disoccupazione in Germania, Francia, Italia e Spagna
Economia globale
%
28
24
20
Spagna
16
12 Italia
8
Francia
4
Germania
0
'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Fonte: Eurostat, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri.
Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
28Inflazione nell’Eurozona GTM – Europe | 29
Inflazione primaria e core nell’Eurozona Inflazione dei beni core e dei servizi nell’Eurozona
Economia globale
% variazione anno su anno % variazione anno su anno
4 4
Inflazione primaria Inflazione dei beni core
Inflazione core Inflazione dei servizi
3 Obiettivo 3
dell'inflazione
primaria
2 2
1 1
0 0
-1 -1
'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
Fonte: (tutti i grafici) Eurostat, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. IPC, ossia Indice dei Prezzi al Consumo. L’IPC Core è l’IPC esclusi energia,
alimentari, tabacco e alcol. L’IPC dei beni core è l’IPC dei beni esclusi energia, alimentari, alcol e tabacco. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile
dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
29Politica della Banca Centrale Europea GTM – Europe | 30
Previsioni del tasso di riferimento della Banca Centrale Europea Spread dei titoli di Stato decennali europei rispetto a quelli tedeschi
Economia globale
% tasso di deposito e attese di mercato % punti spread
4,0 7
3,5
6
3,0
Italia
2,5 5 Spagna
Francia
Tasso di deposito BCE
2,0
Previsioni di mercato al 4
30 giugno 2021 (media)
1,5
3
1,0
0,5 2
0,0
1
-0,5
-1,0 0
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22 '24 '26 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Fonte: (a sinistra) Bloomberg, Banca Centrale Europea, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni di mercato sono calcolate usando contratti a termine OIS.
(A destra) Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the
Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
30Debito dell’Eurozona GTM – Europe | 31
Rapporti debito/PIL nell’Eurozona Rapporti debito pubblico/PIL di Francia, Germania, Italia e Spagna
Economia globale
% del PIL nominale % del PIL nominale
120 Società non finanziarie 180
Italia Previsione
Spagna
110 160
Francia
Germania
140
100
Governo
120
90
100
80
80
70
60
60
40
Famiglie
50 20
40 0
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 '23
Fonte: (a sinistra) Banca dei Regolamenti Internazionali, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il debito si riferisce al debito lordo. (a destra) Banca
dei Regolamenti Internazionali, FMI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il debito si riferisce al debito lordo. I dati relativi a Italia e Francia sono
medie mobili a quattro trimestri. Le linee tratteggiate rappresentano le previsioni del FMI per il rapporto debito pubblico/PIL nel 2020 e 2021. I risultati passati non
costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
31In primo piano nell’Eurozona: Recovery Fund e settore dei servizi GTM – Europe | 32
Recovery fund UE: finanziamenti a Paesi UE selezionati PMI settore servizi
Economia globale
Miliardi di EUR, i dati sulle barre sono in % del PIL nominale annualizzato Livello dell'Indice
del 1° trimestre 2021
90 80
5%
80 7%
70
Stati Uniti
70
Regno Unito
60
Eurozona
60
50 50
2%
40 40
5% 1%
30
30
12%
20 8%
20
10 1% 1% 1%
0 10
0
Gen ‘20 Apr ‘20 Lug ‘20 Ott ‘20 Gen ‘21 Apr ‘21 Lug ‘21
Fonte: (a sinistra) Commissione Europea, J.P. Morgan Asset Management. Le aspettative sulla proposta della Commissione europea si basano sull'accordo
attualmente annunciato. (A destra) Markit, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri.
Guide to the Markets - Europa.Dati al 30 giugno 2021.
32PIL del Regno Unito GTM – Europe | 33
Contributo alla crescita del PIL reale del Regno Unito PIL reale del Regno Unito e PMI composito
Economia globale
% variazione anno su anno % variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx)
10 10 70
PIL reale PMI composito
5 5 60
0 0 50
-5 -5 40
Esportazioni nette
-10 Variazione delle scorte -10 30
Investimenti
Governo
-15 -15 20
Consumi
PIL reale
-20 -20 10
-25 -25 0
'12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Fonte: (tutti i grafici) Markit, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il PMI è l’Indice dei responsabili degli acquisti, dove un punteggio di 50 indica
che l’attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre oltre 50 indica espansione. I dati PMI sono indicati con frequenza trimestrale. I risultati
passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
33Consumi nel Regno Unito GTM – Europe | 34
Fiducia dei consumatori del Regno Unito Mercato immobiliare del Regno Unito
Economia globale
Livello dell'indice, media mobile a tre mesi Livello dell’indice (sx); % variazione a/a (dx)
20 70 30
Recessione Prezzi delle
abitazioni nel
60 Regno Unito
10
20
50
0
10
40
-10
30
0
-20
20
-10
-30 Rapporto
10
vendite/scorte RICS
-40 0 -20
'87 '90 '93 '96 '99 '02 '05 '08 '11 '14 '17 '20 '95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
Fonte: (a sinistra) GfK, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) Nationwide, Refinitiv Datastream, Royal Institute of Chartered Surveyors (RICS),
J.P. Morgan Asset Management. Le colonne in grigio chiaro indicano recessione. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri.
Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
34Inflazione nel Regno Unito GTM – Europe | 35
Inflazione primaria e core nel Regno Unito Inflazione dei beni core e dei servizi nel Regno Unito
Economia globale
% variazione anno su anno % variazione anno su anno
6 6
Inflazione primaria Inflazione dei beni core
Inflazione core 5 Inflazione dei servizi
5
4
4 Obiettivo 3
dell'inflazione
primaria
2
3
1
2
0
1 -1
-2
0
-3
-1 -4
'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
Fonte: (tutti i grafici) ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. IPC, ossia Indice dei Prezzi al Consumo. L’IPC Core è l’IPC esclusi energia,
alimentari, tabacco e alcol. L’IPC dei beni core è l’IPC dei beni esclusi energia, alimentari, alcol e tabacco. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile
dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
35In primo piano nel Regno Unito: dinamiche fiscali e spesa per investimenti GTM – Europe | 36
Crescita dei salari, dell'occupazione e degli investimenti nel settore Investimenti reali delle imprese e intenzioni di spesa in conto
Economia globale
pubblico del Regno Unito capitale nel Regno Unito
Media, % variazione a/a Livello dell’indice (sx); % variazione a/a (dx)
8 2001-2007 2010-2019 Previsione 2021-2026 20 Investimenti delle Intenzioni di spesa in 4
imprese conto capitale
15 3
6 10 2
5 1
4 0 0
-5 -1
2 -10 -2
-15 -3
0 -20 -4
-25 -5
-2 -30 -6
Crescita Crescita Crescita degli
dei salari dell'occupazione investimenti reali
'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
Fonte: (a sinistra) ONS, Refinitiv Datastream, Governo britannico, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni su salari e occupazione sono di J.P. Morgan Asset
Management, mentre quelle sugli investimenti reali sono del governo britannico. (A destra) Bank of England, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset
Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
36PIL del Giappone GTM – Europe | 37
Contributo alla crescita del PIL reale giapponese PIL reale del Giappone e PMI manifatturiero
Economia globale
% variazione anno su anno % variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx)
6 6 70
PIL reale PMI manifatturiero
4 4
60
2 2
0 0 50
-2 -2
40
-4 -4
Esportazioni nette
Variazione delle scorte
-6 -6 30
Investimenti
-8 Governo
-8
Consumi 20
-10 PIL reale -10
-12 -12 10
'12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Fonte: (tutti i grafici) Japan Cabinet Office, Markit, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il PMI è l’Indice dei responsabili degli acquisti, dove un
punteggio di 50 indica che l’attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre oltre 50 indica espansione. I dati PMI sono indicati con frequenza
trimestrale. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
37PIL della Cina GTM – Europe | 38
Contributo alla crescita del PIL reale cinese Produzione industriale e vendite al dettaglio in Cina
Economia globale
% variazione anno su anno % variazione anno su anno
Previsione
20 1Q 2021 25
Crescita del PIL 2021
Investimenti 18,3% 8,5%
Produzione
Consumi 20 industriale
15 Esportazioni nette
15
Vendite al
dettaglio
10
10
5
5
0
0
-5
-5 -10
'90 '93 '96 '99 '02 '05 '08 '11 '14 '17 '20 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Fonte: (a sinistra) Bloomberg, National Bureau of Statistics of China, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La previsione del PIL si basa sul
composito di Bloomberg. (A destra) National Bureau of Statistics of China, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il dato sulla produzione industriale
è una media mobile trimestrale, mentre quello sulle vendite al dettaglio è una media mobile semestrale. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei
risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
38Attività economica cinese per settore GTM – Europe | 39
Ponderazioni settoriali dell’economia cinese Indici PMI dei settori dei servizi e manifatturiero
Economia globale
% del PIL nominale Livello dell'Indice
60 60
Servizi
55
50
50
40
Manifatturiero
45 Servizi
Manifatturiero
30
40
20
35
10 Agricoltura
30
0 25
'76 '80 '84 '88 '92 '96 '00 '04 '08 '12 '16 '20 Gen ‘19 Lug ‘19 Gen ‘20 Lug ‘20 Gen ‘21 Lug ‘21
Fonte: (a sinistra) National Bureau of Statistics of China, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) Markit, J.P. Morgan Asset Management.
Il PMI è l’Indice dei responsabili degli acquisti, dove un punteggio di 50 indica che l’attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre oltre 50 indica
espansione. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
39Debito cinese e dinamiche del credito GTM – Europe | 40
Rapporti debito/PIL in Cina Crescita del credito in Cina
Economia globale
% del PIL nominale % del PIL nominale
180 45
Società non finanziarie
160
40
140
120 35
100
30
80
Governo 25
60
40 Famiglie
20
20
0 15
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
Fonte: (a sinistra) Banca dei Regolamenti Internazionali, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il debito si riferisce al debito lordo. (A destra) People’s
Bank of China (PBoC), J.P. Morgan Asset Management. La crescita del credito è la variazione a 12 mesi del credito rispetto all'economia reale in percentuale del PIL
nominale. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
40Tassi di inflazione e di riferimento in Cina GTM – Europe | 41
Inflazione in Cina Tasso interbancario e tasso di riserva obbligatoria (RRR) in Cina
Economia globale
% variazione anno su anno Tasso %
12 7 30
Inflazione primaria
SHIBOR RRR
Inflazione core
9 Inflazione dei prezzi alla produzione 6
25
6 5
20
3 4
0 3
15
-3 2
10
-6 1
-9 0 5
'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
Fonte: (a sinistra) Bloomberg, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. IPC, ossia Indice dei Prezzi al Consumo. L'IPC Core è l'IPC esclusi alimentari
ed energia. PPI, ossia Indice dei Prezzi alla Produzione. (A destra) People’s Bank of China, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Media RRR per
banche di grandi e piccole dimensioni. SHIBOR = tasso interbancario a tre mesi. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti
e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
41Dinamiche strutturali dei Mercati Emergenti GTM – Europe | 42
Urbanizzazione, PIL reale pro capite e dimensioni della popolazione Tassi di urbanizzazione nel tempo
Economia globale
Tassi di urbanizzazione, % e PIL pro capite, USD, le dimensioni della bolla % della popolazione
rappresentano la popolazione
60.000 100 Previsione
AUS
USA NLD Stati Uniti
90
CAN
50.000 Mercati Sviluppati JPN
DEU 80
Mercati Emergenti
GBR Cina
FRA
40.000 HKG 70
ITA
PIL pro capite
ESP 60
30.000
KOR
50
India
20.000 SAU 40
TUR
BRA
CHN RUS 30
10.000 THA MEX ARG
20
IDN ZAF
IND
0 10
0 20 40 60 80 100
0
-10.000 Tasso di urbanizzazione 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050
Fonte: (tutti i grafici) Banca Mondiale, J.P. Morgan Asset Management. L'indice di urbanizzazione si riferisce alla percentuale della popolazione totale residente in
un'area urbana definita dagli istituti di statistica nazionali. I paesi sono indicati usando i codici a tre lettere definiti dall'International Organisation of Standardisation
(ISO). Previsioni della Banca Mondiale a partire dal 2021. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the
Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
42Contributo dei Mercati Emergenti alla crescita globale GTM – Europe | 43
Quota del PIL reale globale Contributo alla crescita del consumo globale reale
Economia globale
% %
30 100
90 23
29 Resto del
25 Stati Uniti mondo
80
Europa
70 13
20 Eurozona
16 Stati Uniti
60
21 America
15 50 Latina
Cina
20
40 6 ASEAN
10 6
30 11 India
7
Giappone 4
20 Cina
5 4
24
10
India 16
0 0
'70 '75 '80 '85 '90 '95 '00 '05 '10 '15 '20 2001 - 2010 2011 - 2019
Fonte: (a sinistra) Refinitiv Datastream, Banca Mondiale, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) Banca Mondiale, J.P. Morgan Asset Management. L’America
Latina comprende la regione caraibica; l’ASEAN è l’Associazione delle nazioni del sud-est asiatico; l’Europa comprende i 27 Paesi UE e il Regno Unito. I risultati
passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
43In primo piano nei Mercati Emergenti: Campagne vaccinali e vulnerabilità esterne GTM – Europe | 44
Distribuzione dei vaccini Covid-19 Bilance delle partite correnti
Economia globale
Dosi cumulative ogni 100 persone % del PIL nominale
120 % della popolazione
ricevuto almeno Turchia 2012
over 50
una dose
Stati Uniti 36 54 Previsione 2021
100 Cina 33 43 Indonesia
Brasile 26 35
Indonesia 21 11
Corea del Sud 40 30 Brasile
80 India 19 20
India
60 Messico
Sudafrica
40
Cina
20 Russia
Corea del Sud
0
Gen ‘21 Mar ‘21 Mag ’21 Lug ‘21 -6 -4 -2 0 2 4 6
Fonte: (a sinistra) Our World in Data, Nazioni Unite, J.P. Morgan Asset Management. Include la prima e la seconda dose. Dati cinesi relativi alla prima dose al
10 giugno 2020. (A destra) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni si basano sul composito Bloomberg. La bilancia delle partite correnti è il saldo
di scambi netti in beni e servizi di un paese, utile netto sugli investimenti transfrontalieri e pagamenti di trasferimenti netti. I risultati passati non costituiscono un
indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
44Previsioni di utili globali e valutazioni azionarie GTM – Europe | 45
Stime di consenso per gli utili globali per azione Rapporti prezzo/utili globali prospettici
Livello dell’Indice, EPS per i 12 mesi successivi in EUR, ribasato a 100 a x, multiplo
gennaio 2000
400 77x
80x
40x
Attuale
ME
35x Intervallo dal 1990
350 Giappone
Media dal 1990
Stati Uniti
Azioni
Europa 30x
300
25x
250
20x
200
15x
150 10x
100 5x
0x
50 Stati Uniti Europa Regno Giappone ME
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 Regno Unito escl. Unito
Fonte: (a sinistra) FTSE, IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, TOPIX, J.P. Morgan Asset Management. Per l’Europa e i ME sono usati gli Indici
MSCI. Regno Unito rappresentato da FTSE All-Share, Stati Uniti dall'Indice S&P 500 e Giappone da TOPIX. EPS, ossia utili per azione. (A destra) IBES, MSCI,
Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Sono utilizzati gli Indici MSCI per tutte le regioni/paesi (a causa della disponibilità dei dati),
eccettuati gli Stati Uniti, per i quali è usato l’Indice S&P 500. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the
Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
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