Guide to the Markets MARKET INSIGHTS - Europe | - JP Morgan Asset Management
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MARKET INSIGHTS Guide to the Markets Europe | 3Q 2021 | Dati al 30 giugno 2021
Global Market Insights Strategy Team David Kelly, CFA New York Karen Ward Londra Cecelia Mundt New York Tilmann Galler, CFA Chaoping Zhu, CFA Francoforte Tai Hui David Lebovitz Shanghai Hong Kong New York Michael Bell, CFA Londra Meera Pandit, CFA New York Maria Paola Toschi Milano Marcella Chow Gabriela Santos Hong Kong Shogo Maekawa New York Hugh Gimber, CFA Tokyo Londra Jordan Jackson New York Vincent Juvyns Agnes Lin Ian Hui Lussemburgo Taipei Hong Kong Jack Manley Ambrose Crofton, CFA New York Londra Stephanie Aliaga New York Lucia Gutierrez Mellado Madrid Jai Malhi, CFA Nimish Vyas Londra Jasslyn Yeo, CFA New York Singapore Kerry Craig, CFA Melbourne Olivia Schubert Elena Domecq New York Madrid Max McKechnie 2 Londra
Indice Economia globale Azioni ESG 4. Crescita globale 45. Previsioni di utili globali e valutazioni azionarie 77. Impatto dei timori per il clima sulle scelte dei consumatori 5. Indice PMI globale per il settore manifatturiero 46. Utili globali e performance dei mercati azionari 78. Obiettivi di emissioni e quota di reddito da lavoro 6. Inflazione globale 47. Ponderazioni settoriali azionarie globali 79. Fissazione dei prezzi del carbonio 7. Aspettative di inflazione globale 48. Reddito globale 80. Emissioni globali di CO2 per Paese 8. Debito governativo globale 49. Emissione azionaria netta e rapporti di revisione dei dividendi 81. Emissioni globali di gas serra e costi energetici 9. Politica monetaria globale 50. Fattori dei mercati azionari 82. Mix energetico globale e investimenti nella transizione 10. Consumi globali 51. Utili negli Stati Uniti energetica 11. Valute globali 52. Valutazioni azionarie negli Stati Uniti 83. Importanza delle questioni di governance e sociali 12. Scambi commerciali globali 53. Valutazioni statunitensi e rendimenti successivi 84. ESG e mercati dei capitali 13. PIL degli Stati Uniti 54. Mercati rialzisti e ribassisti negli Stati Uniti 85. Flussi di investimenti sostenibili e masse gestite 14. Monitoraggio della salute economica degli Stati Uniti 55. Utili in Europa 15. Sondaggi presso le aziende negli Stati Uniti 56. Valutazioni azionarie in Europa 16. Investimenti delle aziende negli Stati Uniti 57. Azioni ad alta, media e bassa capitalizzazione in Europa Principi d'investimento 17. Consumi negli Stati Uniti 58. Utili nel Regno Unito 18. Mercato del lavoro negli Stati Uniti 59. Azioni e valute europee 86. Aspettative di vita 19. Indicatori Conference Board per gli Stati Uniti 60. Mercato azionario e valuta in Giappone 87. L’effetto dell’accumulazione 20. Debito degli Stati Uniti 61. Determinanti delle azioni nei Mercati Emergenti 88. Investimenti in liquidità 21. Inflazione negli Stati Uniti 62. Valutazioni azionarie e rendimenti successivi nei Mercati 89. Rendimenti degli attivi a lungo termine 22. Politiche della Federal Reserve Emergenti 90. Rendimenti annuali e ribassi nel corso dell'anno 23. In primo piano negli Stati Uniti: dinamiche del 63. In primo piano nell’azionario: Correlazioni con 91. Rapporto rischio-rendimento per classe di attivo mercato del lavoro i rendimenti dei Treasury 92. Indice S&P 500 e flussi dei fondi 24. PIL dell’Eurozona 64. Rendimenti dei mercati azionari a livello globale 93. Stati Uniti: rendimento degli attivi per periodo di detenzione 25. Investimenti delle imprese nell’Eurozona 94. Rendimenti per classe di attivo (EUR) 26. Consumi nell’Eurozona 27. Mercato del lavoro dell'Eurozona Reddito fisso 28. Disoccupazione nell’Eurozona 29. Inflazione nell’Eurozona 65. Rendimenti del reddito fisso 30. Politica della Banca Centrale Europea 66. Rendimenti dei titoli di Stato globali 31. Debito dell’Eurozona 67. Obbligazioni Investment Grade 32. In primo piano nell’Eurozona: Recovery Fund 68. Obbligazioni High Yield e settore dei servizi 69. Obbligazioni Mercati Emergenti 33. PIL del Regno Unito 70. In primo piano nel reddito fisso: Elementi di 34. Consumi nel Regno Unito diversificazione e protezione dei rendimenti 35. Inflazione nel Regno Unito 71. Spread e rendimenti del reddito fisso globale 36. In primo piano nel Regno Unito: dinamiche fiscali e spesa per investimenti 37. PIL del Giappone Altri attivi 38. PIL della Cina 39. Attività economica cinese per settore 72. Petrolio 40. Debito cinese e dinamiche del credito 73. Materie prime 41. Tassi di inflazione e di riferimento in Cina 74. Fonti alternative di diversificazione 42. Dinamiche strutturali dei Mercati Emergenti 75. Investimenti alternativi: attivi reali 43. Contributo dei Mercati Emergenti alla crescita globale 76. Aspettative di rendimento degli attivi 44. In primo piano nei Mercati Emergenti: Campagne vaccinali e vulnerabilità esterne 3
Crescita globale GTM – Europe | 4 Crescita del PIL reale Previsioni del PIL reale per il 4° trimestre 2021 rispetto alla Economia globale Livello dell’indice, ribasato a 100 nel Q1 2006 tendenza pre-pandemica* 150 400 % differenza Previsione Stati Uniti Cina Cina Mercati Sviluppati 140 340 Canada Mercati Emergenti Giappone Corea del Sud 130 280 Germania Russia 120 Stati Uniti 220 Brasile Regno Unito Eurozona Eurozona Francia 110 160 Italia Regno Unito 100 100 Messico India Spagna 90 40 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 Fonte: (a sinistra) BEA, Bloomberg, Eurostat, National Bureau of Statistics of China, ONS, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni si basano sul composito Bloomberg. (A destra) Bloomberg, FMI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. *La tendenza pre-pandemica è calcolata in base alle previsioni del FMI a partire da prima della pandemia. Le previsioni del PIL reale per il 4° trimestre 2021 si basano sul composito di Bloomberg. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 4
Indice PMI globale per il settore manifatturiero GTM – Europa | 5 '21 Economia globale 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 '21 Mag Giu Globale 56,0 55,5 Sviluppati 59,8 59,5 Emergenti 52,0 51,3 Eurozona 63,1 63,4 Francia 59,4 59,0 Germania 64,4 65,1 Eurozona Italia 62,3 62,2 Spagna 59,4 60,4 Grecia 58,0 58,6 Irlanda 64,1 64,0 Svezia 66,0 65,8 Svizzera 69,9 66,7 Sviluppati Regno Unito 65,6 63,9 Stati Uniti 62,1 62,1 Giappone 53,0 52,4 Cina 52,0 51,3 Indonesia 55,3 53,5 Corea 53,7 53,9 Emergenti Taiwan 62,0 57,6 India 50,8 48,1 Brasile 53,7 56,4 Messico 47,6 48,8 Russia 51,9 49,2 Fonte: Markit, J.P. Morgan Asset Management. L’indice globale dei responsabili degli acquisti (PMI) per il settore manifatturiero valuta la salute economica di tale settore mediante sondaggi condotti tra le imprese manifatturiere e aventi per oggetto produzione, nuovi ordini, scorte, tempi di consegna ai fornitori e occupazione. Un punteggio di 50 indica che l'attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre superiore a 50 indica espansione. I colori vanno dal rosso al giallo al verde, dove rosso indica un livello inferiore a 50, giallo pari a 50 e verde superiore a 50. Sono illustrate le medie trimestrali, eccettuati i due data point mensili più recenti. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 5
Inflazione globale GTM – Europa | 6 2019 2020 2021 Economia globale Mag Mag Gen Gen Ago Ago Nov Nov Lug Lug Mar Feb Mar Feb Apr Apr Giu Giu Dic Dic Set Set Ott Ott Globale 2,1 2,1 2,0 1,9 2,1 2,4 2,7 3,0 2,8 2,2 1,4 1,1 1,4 1,6 1,5 1,4 1,2 0,9 1,0 1,3 1,4 2,0 2,7 3,3 Sviluppati 1,5 1,5 1,4 1,3 1,2 1,5 1,7 1,9 1,7 1,1 0,3 0,1 0,5 0,7 0,6 0,6 0,5 0,4 0,5 1,0 1,1 1,8 2,6 3,2 Emergenti 3,1 3,1 3,0 2,9 3,3 3,8 4,1 4,6 4,4 3,8 3,2 2,6 2,7 2,9 2,8 2,6 2,1 1,7 1,8 1,7 1,9 2,4 2,9 3,4 Eurozona 1,3 1,0 1,0 0,8 0,7 1,0 1,3 1,4 1,2 0,7 0,3 0,1 0,3 0,4 -0,2 -0,3 -0,3 -0,3 -0,3 0,9 0,9 1,3 1,6 2,0 Francia 1,4 1,3 1,3 1,1 0,9 1,2 1,6 1,7 1,6 0,8 0,4 0,4 0,2 0,9 0,2 0,0 0,1 0,2 0,0 0,8 0,8 1,4 1,6 1,8 Eurozona Germania 1,6 1,7 1,4 1,2 1,1 1,1 1,5 1,7 1,7 1,4 0,9 0,6 0,9 -0,1 0,0 -0,2 -0,2 -0,3 -0,3 1,0 1,3 1,7 2,0 2,5 Italia 0,8 0,3 0,5 0,2 0,2 0,2 0,5 0,4 0,2 0,1 0,1 -0,3 -0,4 0,8 -0,5 -1,0 -0,6 -0,3 -0,3 0,7 1,0 0,6 1,0 1,2 Spagna 0,6 0,6 0,4 0,2 0,2 0,5 0,8 1,1 0,9 0,1 -0,7 -0,9 -0,3 -0,7 -0,6 -0,6 -0,9 -0,8 -0,6 0,4 -0,1 1,2 2,0 2,4 Grecia 0,2 0,4 0,1 0,2 -0,3 0,5 1,1 1,1 0,4 0,2 -0,9 -0,7 -1,9 -2,1 -2,3 -2,3 -2,0 -2,1 -2,4 -2,4 -1,9 -2,0 -1,1 -1,2 Irlanda 1,1 0,5 0,6 0,6 0,6 0,8 1,1 1,1 0,9 0,5 -0,3 -0,8 -0,6 -0,6 -1,1 -1,2 -1,5 -1,0 -1,0 -0,1 -0,4 0,1 1,1 1,9 Svezia 1,6 1,5 1,3 1,3 1,6 1,8 1,7 1,5 1,3 0,8 -0,2 0,1 0,9 0,7 1,0 0,6 0,4 0,2 0,6 1,9 1,8 2,1 2,8 2,4 Sviluppati Svizzera 0,7 0,4 0,5 0,1 -0,3 -0,3 -0,1 0,2 -0,2 -0,4 -1,0 -1,0 -1,3 -1,2 -1,4 -1,1 -0,9 -0,8 -1,0 -0,6 -0,4 -0,2 -0,1 0,3 Regno Unito 2,0 2,1 1,7 1,7 1,5 1,5 1,3 1,8 1,7 1,5 0,8 0,5 0,6 1,0 0,2 0,5 0,7 0,3 0,6 0,7 0,4 0,7 1,5 2,1 Stati Uniti 1,6 1,8 1,7 1,7 1,8 2,1 2,3 2,5 2,3 1,5 0,3 0,1 0,6 1,0 1,3 1,4 1,2 1,2 1,4 1,4 1,7 2,6 4,2 5,0 Giappone 0,7 0,5 0,3 0,2 0,2 0,5 0,8 0,7 0,4 0,4 0,1 0,1 0,1 0,3 0,2 0,0 -0,4 -0,9 -1,2 -0,6 -0,4 -0,2 -0,4 -0,1 Cina 2,7 2,8 2,8 3,0 3,8 4,5 4,5 5,4 5,2 4,3 3,3 2,4 2,5 2,7 2,4 1,7 0,5 -0,5 0,2 -0,3 -0,2 0,4 0,9 1,3 Indonesia 2,8 2,8 3,1 3,1 2,9 2,7 2,6 2,7 3,0 3,0 2,7 2,2 2,0 1,5 1,3 1,4 1,4 1,6 1,7 1,6 1,4 1,4 1,4 1,7 Emergenti Corea 0,7 0,6 0,0 -0,4 0,0 0,2 0,7 1,5 1,1 1,0 0,1 -0,3 0,0 0,3 0,7 1,0 0,1 0,6 0,5 0,6 1,1 1,5 2,3 2,6 Taiwan 0,9 0,4 0,4 0,4 0,4 0,6 1,1 1,9 -0,2 0,0 -1,0 -1,2 -0,7 -0,5 -0,3 -0,6 -0,3 0,1 0,0 -0,2 1,4 1,2 2,1 2,5 India 3,2 3,1 3,3 4,0 4,6 5,5 7,4 7,6 6,6 5,8 7,2 6,3 6,2 6,7 6,7 7,3 7,6 6,9 4,6 4,1 5,0 5,5 4,2 6,3 Brasile 3,4 3,2 3,4 2,9 2,5 3,3 4,3 4,2 4,0 3,3 2,4 1,9 2,1 2,3 2,4 3,1 3,9 4,3 4,5 4,6 5,2 6,1 6,8 8,1 Messico 4,0 3,8 3,2 3,0 3,0 3,0 2,8 3,2 3,7 3,3 2,2 2,8 3,3 3,6 4,1 4,0 4,1 3,3 3,2 3,5 3,8 4,7 6,1 5,9 Russia 4,7 4,6 4,3 4,0 3,8 3,5 3,0 2,4 2,3 2,5 3,1 3,0 3,2 3,4 3,6 3,7 4,0 4,4 4,9 5,2 5,7 5,8 5,5 6,0 Fonte: Bank of Mexico, DGBAS, BCE, Goskomstat of Russia, IBGE, India Ministry of Statistics & Programme Implementation, Japan Ministry of Internal Affairs & Communication, Korean National Statistical Office, National Bureau of Statistics China, ONS, Refinitiv Datastream, Riksbank, Statistics Indonesia, Banca Nazionale Svizzera, Federal Reserve, J.P. Morgan Asset Management. I dati indicati si riferiscono all'inflazione primaria ed esprimono la variazione % anno su anno. I colori della tabella si basano sui tassi degli obiettivi di inflazione delle Banche Centrali corrispondenti. Blu indica un livello inferiore all'obiettivo, bianco pari all'obiettivo e rosso superiore all'obiettivo. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 6
Aspettative di inflazione globale GTM – Europe | 7 Inflazione primaria Aspettative di inflazione basate sul mercato Economia globale % variazione anno su anno Previsione %, swap sull’inflazione 5y5y 5 Stati Uniti 5 Regno Unito 4 Eurozona 4 Regno Unito Obiettivo Giappone dell'inflazione primaria 3 3 Stati Uniti 2 2 Eurozona 1 1 Giappone 0 0 -1 -1 -2 -2 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 Fonte: (a sinistra) Bank of Japan, Bloomberg, BLS, Eurostat, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. L’inflazione primaria si misura con l’indice dei prezzi al consumo (IPC). L’IPC per il Giappone è stato rivisto al ribasso di due punti percentuali da aprile 2014 a marzo 2015 per eliminare l’impatto stimato dell’aumento dell’imposta sui consumi in tale periodo. Le previsioni si basano sul composito Bloomberg. (A destra) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Lo swap sull’inflazione 5y5y rappresenta l’aspettativa di mercato circa l’inflazione media a 5 anni, per i prossimi cinque anni. L'inflazione 5y5y del Regno Unito utilizza come riferimento l'indice RPI anziché l'IPC, il che spiega in parte perché la linea del Regno Unito è nettamente al di sopra delle altre regioni. La forte domanda di Gilt indicizzati da parte dei fondi pensione a benefici definiti del Regno Unito è un altro fattore che determina un aumento delle aspettative inflazionistiche nel Paese. 7 I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.
Debito governativo globale GTM – Europe | 8 Rapporti debito pubblico-PIL globali Rapporti debito pubblico lordo-PIL per Paese Economia globale % del PIL nominale, previsione dopo il 2019 % del PIL nominale I guerra II guerra mondiale mondiale Crisi finanziaria Covid-19 140 globale Russia Indonesia 120 Messico Intervallo storico dei Mercati Sviluppati Mercati Emergenti* Cina Intervallo storico dei 100 Sudafrica Mercati Sviluppati* India Previsione FMI 2021 Brasile 80 Svizzera Germania 60 Eurozona Regno Unito 40 Francia Spagna 20 Mercati Emergenti Stati Uniti Italia Giappone 0 1880 1900 1920 1940 1960 1980 2000 2020 0 50 100 150 200 250 300 Fonte: (a sinistra) IMF Fiscal Monitor October 2020, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) FMI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. *Gli intervalli storici partono dal 1990 o da una data più recente, in funzione della disponibilità dei dati fino alla fine del 2020. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 8
Politica monetaria globale GTM – Europe | 9 Attese di mercato sui tassi di riferimento Bilanci delle Banche Centrali Economia globale % Migliaia di miliardi di USD 1,5 10 Variazione a 12 Bilancio delle Banche 30 Stati Uniti mesi nel bilancio Centrali globali 28 Previsione* 26 8 1,0 24 Regno Unito 22 6 20 0,5 18 16 4 14 Giappone 0,0 12 Eurozona 2 10 8 Svizzera -0,5 6 0 4 2 -1,0 -2 0 Giu '21 Giu '22 Giu '23 Giu '24 Giu '25 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 Fonte: (a sinistra) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni sono calcolate usando contratti a termine OIS. (A destra) Boe, BoJ, BCE, Fed, Refinitiv Datastream, Banca Nazionale Svizzera (BNS), J.P. Morgan Asset Management. Il bilancio delle Banche Centrali globali è la somma dei bilanci della BoE, della BoJ, della BCE, della Fed e della BNS. *Ipotesi di previsioni di bilancio a luglio 2021 sino alla fine del 2021: la BoE effettuerà acquisti netti di attivi per un totale di GBP 70 mld nel periodo di previsione, la BoJ acquisti netti di attivi pari a JPY 21.000 mld nel periodo di previsione, la BCE acquisti netti di attivi per un totale di EUR 520 mld nel periodo di previsione e la Fed acquisti netti di attivi pari a USD 720 mld nel periodo di previsione; il bilancio della BNS aumenterà di CHF 30 mld nel periodo di previsione. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 9
Consumi globali GTM – Europe | 10 Stime dei risparmi eccedenti delle famiglie derivanti dalla pandemia Vendite al dettaglio Economia globale % del PIL nominale, 1° trimestre 2020 – 2° trimestre 2021 Indicizzato a 100 all'inizio del 2020 14 130 12 120 Stati Uniti 10 110 Regno Unito 8 100 Eurozona 6 90 4 80 2 0 70 Stati Uniti Regno Unito Eurozona Gen ‘20 Apr ‘20 Lug ‘20 Ott ‘20 Gen ‘21 Apr ‘21 Fonte: (a sinistra) BEA, Bloomberg, Eurostat, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Per risparmi eccedenti delle famiglie s’intende l’importo complessivo che i consumatori hanno risparmiato nel 2020 e nella prima metà del 2021 in più rispetto ai risparmi tipici di una determinata economia. (A destra) Census Bureau, Eurostat, Haver Analytics, ONS, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 10
Valute globali GTM – Europe | 11 Tasso di cambio reale effettivo in USD e differenziale dei tassi di interesse Valutazioni in base al tasso di cambio reale effettivo globale Economia globale Livello dell’Indice (sx); punti % (dx) % premio/sconto rispetto alla media dal 1999 135 3,0 Tasso di cambio reale Differenziale rendimento dei Cina effettivo dell’USD titoli di Stato a 10 anni Stati Mercati Emergenti India 130 Uniti vs governativi MS 2,5 Mercati Sviluppati Svizzera 125 Stati Uniti 2,0 Canada 120 Corea del Sud 1,5 Eurozona 115 Australia 1,0 Regno Unito 110 Sudafrica 0,5 Russia 105 Norvegia 0,0 Svezia 100 Messico Giappone 95 -0,5 Brasile Turchia 90 -1,0 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22 -40 -30 -20 -10 0 10 20 Fonte: (Tutti i grafici) J.P. Morgan Securities Research, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. MS indica i Mercati Sviluppati e il rendimento è calcolato come media ponderata del PIL dei rendimenti dei titoli di Stato a 10 anni di Australia, Canada, Francia, Germania, Italia, Giappone, Svizzera e Regno Unito. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 11
Scambi commerciali globali GTM – Europe | 12 Esportazioni di beni Volume delle esportazioni globali Economia globale % del PIL nominale, 2020 % variazione a/a, media mobile a tre mesi Stati Uniti 25 Stati Uniti Cina Eurozona 20 ME Cina esclusa Canada Eurozona 15 Altro Regno Unito 10 5 Brasile India 0 Cina -5 Russia -10 Messico -15 Mercati Emergenti Mercati Sviluppati Giappone -20 Corea -25 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 Fonte: (a sinistra) IMF Direction of Trade, IMF World Economic Outlook, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) CPB Netherlands, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 12
PIL degli Stati Uniti GTM – Europe | 13 Contributo alla crescita del PIL reale degli Stati Uniti Crescita del PIL reale degli Stati Uniti e ISM composito Economia globale % variazione anno su anno % variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx) 6 6 65 PIL reale ISM composito 4 4 60 2 2 55 0 0 50 -2 -2 45 -4 Esportazioni nette -4 40 Variazione delle scorte -6 -6 35 Investimenti Governo -8 -8 30 Consumi -10 PIL reale -10 25 -12 -12 20 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 Fonte: (tutti i grafici) BEA, Bloomberg, ISM, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. L’indice composito dell’Institute for Supply Management (ISM) è una media ponderata dell’andamento economico derivata dai sondaggi dei settori manifatturiero e non manifatturiero. Un punteggio di 50 indica che l'attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre superiore a 50 indica espansione. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 13
Monitoraggio della salute economica degli Stati Uniti GTM – Europe | 14 Stati Uniti: indicatori economici Legenda: Economia globale Classificazione percentile rispetto ai dati storici dal 1990 Mercato Rischio di recessione elevato Indicatori generali Consumi e servizi Settore manifatturiero del lavoro 100 Rischio di recessione più 90 basso 80 70 60 50 Ultimo dato 40 30 20 10 Rischio di recessione più alto 0 Conference Conference Fiducia ISM non ISM Posti di lavoro Board Leading Board Leading dei consumatori: manifatturiero manifatturiero: in settori Economic Index Credit Index Situazione nuovi ordini non agricoli attuale Fonte: BLS, Conference Board, ISM, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Gli allarmi di elevato rischio di recessione sono mostrati quando l’indicatore sottostante è a un livello corrispondente all’inizio di una delle tre recessioni precedenti quella causata da Covid-19. Le trasformazioni usate per ciascuno degli indicatori sono: % della variazione anno su anno del Leading Economic Index e attuale situazione della fiducia dei consumatori, livello del Leading Credit Index, nuovi ordini secondo l’ISM non manifatturiero e l’ISM manifatturiero, nonché media mobile a tre mesi della variazione mensile assoluta dei posti di lavoro nei settori non agricoli. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 14
Sondaggi presso le aziende negli Stati Uniti GTM – Europe | 15 Fonte: (tutti i grafici) ISM, ISM manifatturiero statunitense: nuovi ordini Economia globale Refinitiv Datastream, Livello dell'Indice J.P. Morgan Asset Recessione Management. 75 I periodi di “recessione” sono definiti utilizzando 65 i cicli economici NBER (US National Bureau of Economic Research). 55 La linea del rischio di recessione elevato 45 Rischio di corrisponde al valore recessione massimo dell’indicatore 35 elevato sottostante all’inizio delle tre recessioni precedenti quella causata da 25 Covid-19. '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 I risultati passati non costituiscono un indicatore ISM non manifatturiero statunitense affidabile dei risultati presenti e futuri. Livello dell'Indice 65 Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 60 55 50 Rischio di recessione 45 elevato 40 35 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 15
Investimenti delle aziende negli Stati Uniti GTM – Europe | 16 Investimenti reali delle imprese e intenzioni di spesa in conto capitale Investimenti reali delle imprese negli Stati Uniti Economia globale negli Stati Uniti % variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx) Livello dell'indice, ribasato a 100 all'inizio della recessione negli Stati Uniti 20 Investimenti delle Intenzioni di spesa in 40 130 Crisi finanziaria imprese conto capitale globale 15 120 Dot com 30 Ciclo attuale 10 110 20 5 100 0 10 -5 90 0 -10 80 -10 -15 70 -8 -4 0 4 8 12 16 20 24 28 32 36 40 -20 -20 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 Trimestri precedenti/successivi all'inizio della recessione Fonte: (a sinistra) BEA, Dallas Fed, Kansas City Fed, New York Fed, Philadelphia Fed, Refinitiv Datastream, Richmond Fed, J.P. Morgan Asset Management. Le intenzioni di spesa in conto capitale rappresentano il livello dell'indice medio dei cinque distretti Fed equiponderati, presentati usando una media mobile a tre mesi. (A destra) BEA, Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. La linea tratteggiata rappresenta le previsioni basate sul composito Bloomberg. I periodi di “recessione” sono definiti utilizzando i cicli economici NBER (US National Bureau of Economic Research). I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 16
Consumi negli Stati Uniti GTM – Europe | 17 Fiducia dei consumatori statunitensi: situazione attuale Spese di consumo in beni e servizi negli Stati Uniti Economia globale % variazione anno su anno Livello dell’Indice, ribasato a 100 a gennaio 2018 Recessione 125 135 130 Beni 100 125 75 120 50 115 25 110 0 105 Rischio di -25 recessione Servizi elevato 100 -50 95 -75 90 -100 85 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '18 '19 '20 '21 Fonte: (a sinistra) Conference Board, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I periodi di “recessione” sono definiti utilizzando i cicli economici NBER (US National Bureau of Economic Research). La linea del rischio di recessione elevato corrisponde al valore massimo dell’indicatore sottostante all’inizio delle tre recessioni precedenti quella causata da Covid-19. (A destra) BEA, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 17
Mercato del lavoro negli Stati Uniti GTM – Europe | 18 Occupazione nei settori non agricoli negli Stati Uniti Tasso di disoccupazione e crescita dei salari negli Stati Uniti Economia globale Milioni di persone Recessione %, crescita dei salari anno su anno 160 16 14 150 12 140 10 130 8 Giugno 2021: Disoccupazione 5,9% 6 120 4 110 2 Crescita dei salari Giugno 2021: 3,7% 100 0 '90 '94 '98 '02 '06 '10 '14 '18 '90 '94 '98 '02 '06 '10 '14 '18 Fonte: (tutti i grafici) BLS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I periodi di “recessione” sono definiti utilizzando i cicli economici NBER (US National Bureau of Economic Research). La crescita dei salari si riferisce alla remunerazione media oraria del totale degli addetti alla produzione e non aventi funzioni di supervisione del settore privato. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 18
Indicatori Conference Board per gli Stati Uniti GTM – Europe | 19 Fonte: (tutti i grafici) Leading Economic Index per gli Stati Uniti Economia globale Conference Board, % variazione anno su anno Recessione Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset 20 Management. 15 I periodi di “recessione” 10 sono definiti utilizzando 5 i cicli economici NBER (US National Bureau of 0 Economic Research). -5 Rischio di La linea del rischio di -10 recessione recessione elevato elevato corrisponde al valore -15 massimo per il Leading -20 Economic Index e minimo per il Leading Credit Index, -25 all’inizio delle tre recessioni '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 precedenti quella causata da Covid-19. Leading Credit Index per gli Stati Uniti I risultati passati non costituiscono un indicatore Livello dell'Indice affidabile dei risultati 10 presenti e futuri. 8 Stretta del Guide to the Markets - credito Europa. Dati al 6 30 giugno 2021. 4 Rischio di recessione 2 elevato 0 -2 -4 '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 19
Debito degli Stati Uniti GTM – Europe | 20 Rapporti debito/PIL negli Stati Uniti Crescita del PIL nominale degli Stati Uniti e rendimento dei Treasury Economia globale % del PIL nominale decennali %, la crescita del PIL nominale è la variazione % anno su anno 110 16 Famiglie 100 14 90 12 80 10 70 Società non finanziarie 8 PIL nominale 60 Stati Uniti, media 6 mobile a 10 anni 50 4 40 30 2 Governo Rendimento Treasury USA decennali 20 0 '40 '50 '60 '70 '80 '90 '00 '10 '20 '40 '50 '60 '70 '80 '90 '00 '10 '20 Fonte: (a sinistra) Bank for International Settlements, BEA, Congressional Budget Office (CBO), Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) BEA, Haver Analytics, Robert Shiller, J.P. Morgan Asset Management. Il rendimento dei Treasury USA decennali è al 31 dicembre 2020 data la frequenza annuale del grafico. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 20
Inflazione negli Stati Uniti GTM – Europe | 21 Inflazione primaria e core negli Stati Uniti Componenti selezionate dell’inflazione primaria USA Economia globale % variazione anno su anno % variazione anno su anno (con ponderazioni IPC 2021 tra parentesi) 6 7 Beni core (20%) Inflazione primaria Servizi escl. componente 5 Inflazione core 6 abitativa (30%) Componente abitativa (33%) Obiettivo 5 4 dell'inflazione primaria 4 3 3 2 2 1 1 0 0 -1 -1 -2 -2 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 Fonte: (tutti i grafici) BLS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. IPC, ossia Indice dei Prezzi al Consumo. Per inflazione core s’intende l’IPC esclusi alimentari ed energia. L'IPC dei beni core è l'IPC dei beni core esclusi alimentari ed energia. Per le ponderazioni IPC, la restante ponderazione del 17% non illustrata nel grafico a destra è allocata ad alimentari ed energia nel settore dei beni. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 21
Politiche della Federal Reserve GTM – Europe | 22 Aspettative sul tasso Fed Fund Inflazione primaria delle spese per consumi personali Economia globale % tasso Fed Fund e aspettative del mercato % variazione anno su anno 7 4,0 6 3,5 Tasso Fed Fund Previsioni di mercato al 30 giugno 2021 (media) 3,0 5 Media Previsioni mediane Federal ipotetica a 3 Reserve 2,5 anni: 2,3% 4 Obiettivo Fed del 2% 2,0 3 1,5 Media ultimi 3 anni: 1,7% 2 1,0 1 0,5 0 0,0 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22 '24 '26 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23 '24 Fonte: (a sinistra) Bloomberg, US Federal Reserve, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni di mercato sono calcolate usando contratti a termine OIS. (A destra) BEA, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Dopo il passaggio della Federal Reserve (Fed) al nuovo obiettivo di monitoraggio dell’inflazione media, un periodo di inflazione superiore all’obiettivo sarà tollerato in modo da compensarne uno di inflazione inferiore all’obiettivo. Tale principio è spiegato illustrando il tasso ipotetico richiesto nei prossimi tre anni per ottenere un tasso d’inflazione medio del 2% alla luce dell’inflazione negli ultimi tre anni. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 22
In primo piano negli Stati Uniti: dinamiche del mercato del lavoro GTM – Europe | 23 Posti di lavoro NBIF di difficile copertura e piani di aumento dei salari Creazione e perdita di posti di lavoro negli Stati Uniti per settore Economia globale dei lavoratori %, media mobile a tre mesi Milioni 50 30 % di aziende con 1 o più % di aziende che Attività estrattive posti di lavoro di difficile prevedono di 45 copertura aumentare i salari Finanza 25 Posti di lavoro creati 40 Informatica Posti di lavoro persi da febbraio 2020 35 20 Costruzioni 30 Altri servizi 25 15 Settore manifatturiero Commercio, trasporti e 20 servizi di pubblica utilità 10 15 Servizi professionali Governo 10 5 Istruzione e salute 5 Tempo libero e ospitalità 0 0 '90 '93 '96 '99 '02 '05 '08 '11 '14 '17 '20 0 1 2 3 Fonte: (a sinistra) Associazione di categoria delle imprese indipendenti (NBIF), Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) BLS, JOLTS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 23
PIL dell’Eurozona GTM – Europe | 24 Contributo alla crescita del PIL reale dell’Eurozona PIL reale dell’Eurozona e PMI composito Economia globale % variazione anno su anno % variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx) 6 6 65 PIL reale PMI composito 4 4 60 2 2 55 0 0 50 -2 -2 45 -4 -4 40 -6 Esportazioni nette -6 35 Variazione delle scorte -8 -8 30 Investimenti -10 Governo -10 25 Consumi -12 -12 20 PIL reale -14 -14 15 -16 -16 10 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 Fonte: (tutti i grafici) Eurostat, Markit, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il PMI è l’Indice dei responsabili degli acquisti, dove un punteggio di 50 indica che l’attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre oltre 50 indica espansione. I dati PMI sono indicati con frequenza trimestrale. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 24
Investimenti delle imprese nell’Eurozona GTM – Europe | 25 Investimenti e fiducia negli investimenti nell’Eurozona Investimenti non residenziali nell'Eurozona Economia globale % variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx) Livello dell'indice, ribasato a 100 all'inizio della recessione dell'Eurozona 10 20 110 Crisi finanziaria Investimenti non residenziali globale / crisi del debito sovrano Ciclo attuale 10 105 5 0 100 0 -10 95 -5 -20 90 -10 -30 85 -15 -40 Fiducia dell'industria dei beni 80 capitali -8 -4 0 4 8 12 16 20 24 28 32 36 40 -20 -50 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 Trimestri precedenti/successivi all'inizio della recessione Fonte: (tutti i grafici) Eurostat, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La linea tratteggiata rappresenta le previsioni basate sul composito Bloomberg. I dati sugli investimenti non residenziali illustrati sono in termini reali e comprendono gli investimenti sia pubblici che privati. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 25
Consumi nell’Eurozona GTM – Europe | 26 Fiducia dei consumatori dell'Eurozona Volumi delle vendite al dettaglio nell’Eurozona Economia globale Livello dell'Indice Livello dell’indice reale, ribasato a 100 a gennaio 2010 Recessione 0 350 Ordinativi internet o per corrispondenza 300 -5 250 -10 200 150 -15 Vendite al dettaglio totali 100 -20 50 Abbigliamento, tessili e calzature -25 0 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 Fonte: (a sinistra) Commissione Europea, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Le colonne in grigio chiaro indicano recessione nell'Eurozona. (A destra) Eurostat, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 26
Mercato del lavoro dell'Eurozona GTM – Europe | 27 Tasso di disoccupazione e crescita dei salari nell'Eurozona Economia globale %, crescita dei salari anno su anno 14 5 Disoccupazione Crescita dei salari 13 4 12 11 3 1Q ‘21: 10 1,9% 2 9 1 8 Maggio '21: 7 7,9% 0 6 -1 5 4 -5 -2 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 Fonte: BCE, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La crescita dei salari è la retribuzione per dipendente. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 27
Disoccupazione nell’Eurozona GTM – Europe | 28 Tassi di disoccupazione in Germania, Francia, Italia e Spagna Economia globale % 28 24 20 Spagna 16 12 Italia 8 Francia 4 Germania 0 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 Fonte: Eurostat, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 28
Inflazione nell’Eurozona GTM – Europe | 29 Inflazione primaria e core nell’Eurozona Inflazione dei beni core e dei servizi nell’Eurozona Economia globale % variazione anno su anno % variazione anno su anno 4 4 Inflazione primaria Inflazione dei beni core Inflazione core Inflazione dei servizi 3 Obiettivo 3 dell'inflazione primaria 2 2 1 1 0 0 -1 -1 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 Fonte: (tutti i grafici) Eurostat, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. IPC, ossia Indice dei Prezzi al Consumo. L’IPC Core è l’IPC esclusi energia, alimentari, tabacco e alcol. L’IPC dei beni core è l’IPC dei beni esclusi energia, alimentari, alcol e tabacco. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 29
Politica della Banca Centrale Europea GTM – Europe | 30 Previsioni del tasso di riferimento della Banca Centrale Europea Spread dei titoli di Stato decennali europei rispetto a quelli tedeschi Economia globale % tasso di deposito e attese di mercato % punti spread 4,0 7 3,5 6 3,0 Italia 2,5 5 Spagna Francia Tasso di deposito BCE 2,0 Previsioni di mercato al 4 30 giugno 2021 (media) 1,5 3 1,0 0,5 2 0,0 1 -0,5 -1,0 0 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22 '24 '26 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 Fonte: (a sinistra) Bloomberg, Banca Centrale Europea, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni di mercato sono calcolate usando contratti a termine OIS. (A destra) Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 30
Debito dell’Eurozona GTM – Europe | 31 Rapporti debito/PIL nell’Eurozona Rapporti debito pubblico/PIL di Francia, Germania, Italia e Spagna Economia globale % del PIL nominale % del PIL nominale 120 Società non finanziarie 180 Italia Previsione Spagna 110 160 Francia Germania 140 100 Governo 120 90 100 80 80 70 60 60 40 Famiglie 50 20 40 0 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 '23 Fonte: (a sinistra) Banca dei Regolamenti Internazionali, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il debito si riferisce al debito lordo. (a destra) Banca dei Regolamenti Internazionali, FMI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il debito si riferisce al debito lordo. I dati relativi a Italia e Francia sono medie mobili a quattro trimestri. Le linee tratteggiate rappresentano le previsioni del FMI per il rapporto debito pubblico/PIL nel 2020 e 2021. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 31
In primo piano nell’Eurozona: Recovery Fund e settore dei servizi GTM – Europe | 32 Recovery fund UE: finanziamenti a Paesi UE selezionati PMI settore servizi Economia globale Miliardi di EUR, i dati sulle barre sono in % del PIL nominale annualizzato Livello dell'Indice del 1° trimestre 2021 90 80 5% 80 7% 70 Stati Uniti 70 Regno Unito 60 Eurozona 60 50 50 2% 40 40 5% 1% 30 30 12% 20 8% 20 10 1% 1% 1% 0 10 0 Gen ‘20 Apr ‘20 Lug ‘20 Ott ‘20 Gen ‘21 Apr ‘21 Lug ‘21 Fonte: (a sinistra) Commissione Europea, J.P. Morgan Asset Management. Le aspettative sulla proposta della Commissione europea si basano sull'accordo attualmente annunciato. (A destra) Markit, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa.Dati al 30 giugno 2021. 32
PIL del Regno Unito GTM – Europe | 33 Contributo alla crescita del PIL reale del Regno Unito PIL reale del Regno Unito e PMI composito Economia globale % variazione anno su anno % variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx) 10 10 70 PIL reale PMI composito 5 5 60 0 0 50 -5 -5 40 Esportazioni nette -10 Variazione delle scorte -10 30 Investimenti Governo -15 -15 20 Consumi PIL reale -20 -20 10 -25 -25 0 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 Fonte: (tutti i grafici) Markit, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il PMI è l’Indice dei responsabili degli acquisti, dove un punteggio di 50 indica che l’attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre oltre 50 indica espansione. I dati PMI sono indicati con frequenza trimestrale. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 33
Consumi nel Regno Unito GTM – Europe | 34 Fiducia dei consumatori del Regno Unito Mercato immobiliare del Regno Unito Economia globale Livello dell'indice, media mobile a tre mesi Livello dell’indice (sx); % variazione a/a (dx) 20 70 30 Recessione Prezzi delle abitazioni nel 60 Regno Unito 10 20 50 0 10 40 -10 30 0 -20 20 -10 -30 Rapporto 10 vendite/scorte RICS -40 0 -20 '87 '90 '93 '96 '99 '02 '05 '08 '11 '14 '17 '20 '95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 Fonte: (a sinistra) GfK, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) Nationwide, Refinitiv Datastream, Royal Institute of Chartered Surveyors (RICS), J.P. Morgan Asset Management. Le colonne in grigio chiaro indicano recessione. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 34
Inflazione nel Regno Unito GTM – Europe | 35 Inflazione primaria e core nel Regno Unito Inflazione dei beni core e dei servizi nel Regno Unito Economia globale % variazione anno su anno % variazione anno su anno 6 6 Inflazione primaria Inflazione dei beni core Inflazione core 5 Inflazione dei servizi 5 4 4 Obiettivo 3 dell'inflazione primaria 2 3 1 2 0 1 -1 -2 0 -3 -1 -4 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 Fonte: (tutti i grafici) ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. IPC, ossia Indice dei Prezzi al Consumo. L’IPC Core è l’IPC esclusi energia, alimentari, tabacco e alcol. L’IPC dei beni core è l’IPC dei beni esclusi energia, alimentari, alcol e tabacco. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 35
In primo piano nel Regno Unito: dinamiche fiscali e spesa per investimenti GTM – Europe | 36 Crescita dei salari, dell'occupazione e degli investimenti nel settore Investimenti reali delle imprese e intenzioni di spesa in conto Economia globale pubblico del Regno Unito capitale nel Regno Unito Media, % variazione a/a Livello dell’indice (sx); % variazione a/a (dx) 8 2001-2007 2010-2019 Previsione 2021-2026 20 Investimenti delle Intenzioni di spesa in 4 imprese conto capitale 15 3 6 10 2 5 1 4 0 0 -5 -1 2 -10 -2 -15 -3 0 -20 -4 -25 -5 -2 -30 -6 Crescita Crescita Crescita degli dei salari dell'occupazione investimenti reali '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 Fonte: (a sinistra) ONS, Refinitiv Datastream, Governo britannico, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni su salari e occupazione sono di J.P. Morgan Asset Management, mentre quelle sugli investimenti reali sono del governo britannico. (A destra) Bank of England, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 36
PIL del Giappone GTM – Europe | 37 Contributo alla crescita del PIL reale giapponese PIL reale del Giappone e PMI manifatturiero Economia globale % variazione anno su anno % variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx) 6 6 70 PIL reale PMI manifatturiero 4 4 60 2 2 0 0 50 -2 -2 40 -4 -4 Esportazioni nette Variazione delle scorte -6 -6 30 Investimenti -8 Governo -8 Consumi 20 -10 PIL reale -10 -12 -12 10 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 Fonte: (tutti i grafici) Japan Cabinet Office, Markit, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il PMI è l’Indice dei responsabili degli acquisti, dove un punteggio di 50 indica che l’attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre oltre 50 indica espansione. I dati PMI sono indicati con frequenza trimestrale. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 37
PIL della Cina GTM – Europe | 38 Contributo alla crescita del PIL reale cinese Produzione industriale e vendite al dettaglio in Cina Economia globale % variazione anno su anno % variazione anno su anno Previsione 20 1Q 2021 25 Crescita del PIL 2021 Investimenti 18,3% 8,5% Produzione Consumi 20 industriale 15 Esportazioni nette 15 Vendite al dettaglio 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 '90 '93 '96 '99 '02 '05 '08 '11 '14 '17 '20 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 Fonte: (a sinistra) Bloomberg, National Bureau of Statistics of China, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La previsione del PIL si basa sul composito di Bloomberg. (A destra) National Bureau of Statistics of China, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il dato sulla produzione industriale è una media mobile trimestrale, mentre quello sulle vendite al dettaglio è una media mobile semestrale. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 38
Attività economica cinese per settore GTM – Europe | 39 Ponderazioni settoriali dell’economia cinese Indici PMI dei settori dei servizi e manifatturiero Economia globale % del PIL nominale Livello dell'Indice 60 60 Servizi 55 50 50 40 Manifatturiero 45 Servizi Manifatturiero 30 40 20 35 10 Agricoltura 30 0 25 '76 '80 '84 '88 '92 '96 '00 '04 '08 '12 '16 '20 Gen ‘19 Lug ‘19 Gen ‘20 Lug ‘20 Gen ‘21 Lug ‘21 Fonte: (a sinistra) National Bureau of Statistics of China, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) Markit, J.P. Morgan Asset Management. Il PMI è l’Indice dei responsabili degli acquisti, dove un punteggio di 50 indica che l’attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre oltre 50 indica espansione. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 39
Debito cinese e dinamiche del credito GTM – Europe | 40 Rapporti debito/PIL in Cina Crescita del credito in Cina Economia globale % del PIL nominale % del PIL nominale 180 45 Società non finanziarie 160 40 140 120 35 100 30 80 Governo 25 60 40 Famiglie 20 20 0 15 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 Fonte: (a sinistra) Banca dei Regolamenti Internazionali, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il debito si riferisce al debito lordo. (A destra) People’s Bank of China (PBoC), J.P. Morgan Asset Management. La crescita del credito è la variazione a 12 mesi del credito rispetto all'economia reale in percentuale del PIL nominale. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 40
Tassi di inflazione e di riferimento in Cina GTM – Europe | 41 Inflazione in Cina Tasso interbancario e tasso di riserva obbligatoria (RRR) in Cina Economia globale % variazione anno su anno Tasso % 12 7 30 Inflazione primaria SHIBOR RRR Inflazione core 9 Inflazione dei prezzi alla produzione 6 25 6 5 20 3 4 0 3 15 -3 2 10 -6 1 -9 0 5 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 Fonte: (a sinistra) Bloomberg, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. IPC, ossia Indice dei Prezzi al Consumo. L'IPC Core è l'IPC esclusi alimentari ed energia. PPI, ossia Indice dei Prezzi alla Produzione. (A destra) People’s Bank of China, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Media RRR per banche di grandi e piccole dimensioni. SHIBOR = tasso interbancario a tre mesi. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 41
Dinamiche strutturali dei Mercati Emergenti GTM – Europe | 42 Urbanizzazione, PIL reale pro capite e dimensioni della popolazione Tassi di urbanizzazione nel tempo Economia globale Tassi di urbanizzazione, % e PIL pro capite, USD, le dimensioni della bolla % della popolazione rappresentano la popolazione 60.000 100 Previsione AUS USA NLD Stati Uniti 90 CAN 50.000 Mercati Sviluppati JPN DEU 80 Mercati Emergenti GBR Cina FRA 40.000 HKG 70 ITA PIL pro capite ESP 60 30.000 KOR 50 India 20.000 SAU 40 TUR BRA CHN RUS 30 10.000 THA MEX ARG 20 IDN ZAF IND 0 10 0 20 40 60 80 100 0 -10.000 Tasso di urbanizzazione 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050 Fonte: (tutti i grafici) Banca Mondiale, J.P. Morgan Asset Management. L'indice di urbanizzazione si riferisce alla percentuale della popolazione totale residente in un'area urbana definita dagli istituti di statistica nazionali. I paesi sono indicati usando i codici a tre lettere definiti dall'International Organisation of Standardisation (ISO). Previsioni della Banca Mondiale a partire dal 2021. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 42
Contributo dei Mercati Emergenti alla crescita globale GTM – Europe | 43 Quota del PIL reale globale Contributo alla crescita del consumo globale reale Economia globale % % 30 100 90 23 29 Resto del 25 Stati Uniti mondo 80 Europa 70 13 20 Eurozona 16 Stati Uniti 60 21 America 15 50 Latina Cina 20 40 6 ASEAN 10 6 30 11 India 7 Giappone 4 20 Cina 5 4 24 10 India 16 0 0 '70 '75 '80 '85 '90 '95 '00 '05 '10 '15 '20 2001 - 2010 2011 - 2019 Fonte: (a sinistra) Refinitiv Datastream, Banca Mondiale, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) Banca Mondiale, J.P. Morgan Asset Management. L’America Latina comprende la regione caraibica; l’ASEAN è l’Associazione delle nazioni del sud-est asiatico; l’Europa comprende i 27 Paesi UE e il Regno Unito. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 43
In primo piano nei Mercati Emergenti: Campagne vaccinali e vulnerabilità esterne GTM – Europe | 44 Distribuzione dei vaccini Covid-19 Bilance delle partite correnti Economia globale Dosi cumulative ogni 100 persone % del PIL nominale 120 % della popolazione ricevuto almeno Turchia 2012 over 50 una dose Stati Uniti 36 54 Previsione 2021 100 Cina 33 43 Indonesia Brasile 26 35 Indonesia 21 11 Corea del Sud 40 30 Brasile 80 India 19 20 India 60 Messico Sudafrica 40 Cina 20 Russia Corea del Sud 0 Gen ‘21 Mar ‘21 Mag ’21 Lug ‘21 -6 -4 -2 0 2 4 6 Fonte: (a sinistra) Our World in Data, Nazioni Unite, J.P. Morgan Asset Management. Include la prima e la seconda dose. Dati cinesi relativi alla prima dose al 10 giugno 2020. (A destra) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni si basano sul composito Bloomberg. La bilancia delle partite correnti è il saldo di scambi netti in beni e servizi di un paese, utile netto sugli investimenti transfrontalieri e pagamenti di trasferimenti netti. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 44
Previsioni di utili globali e valutazioni azionarie GTM – Europe | 45 Stime di consenso per gli utili globali per azione Rapporti prezzo/utili globali prospettici Livello dell’Indice, EPS per i 12 mesi successivi in EUR, ribasato a 100 a x, multiplo gennaio 2000 400 77x 80x 40x Attuale ME 35x Intervallo dal 1990 350 Giappone Media dal 1990 Stati Uniti Azioni Europa 30x 300 25x 250 20x 200 15x 150 10x 100 5x 0x 50 Stati Uniti Europa Regno Giappone ME '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 Regno Unito escl. Unito Fonte: (a sinistra) FTSE, IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, TOPIX, J.P. Morgan Asset Management. Per l’Europa e i ME sono usati gli Indici MSCI. Regno Unito rappresentato da FTSE All-Share, Stati Uniti dall'Indice S&P 500 e Giappone da TOPIX. EPS, ossia utili per azione. (A destra) IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Sono utilizzati gli Indici MSCI per tutte le regioni/paesi (a causa della disponibilità dei dati), eccettuati gli Stati Uniti, per i quali è usato l’Indice S&P 500. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021. 45
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