Opportunità e sfide per gli investitori italiani nei fondi Equity Private Equity - Presentazione Borsa Italiana 22 maggio, 2002
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ML26.26.15/08 - 220502K - 30789/MM
Opportunità e sfide per gli
investitori italiani nei fondi
Private Equity
Presentazione Borsa Italiana
22 maggio, 2002ML26.26.15/08 - 220502K - 30789/MM
Tre messaggi di fondo
1. La crescita del Private Equity in Europa è motivata
dal potenziale che i PE hanno di giocare lo stesso
ruolo di “value innovators” che hanno svolto in Usa
2. Investire in Private Equity può portare alti ritorni ma
sarà sempre più rischioso anche in Europa
3. Il PE Italiano sta recuperando il suo ritardo, ma solo
un’ottica di FOF Globale potrà permettere ai futuri
nuovi investitori di avere ritorni a rischi accettabili
1ML26.26.15/08 - 220502K - 30789/MM
Il flusso di capitali è aumentato drasticamente
in Europa Europa
Flusso di capitali nel private Equity USA
Miliardi di Euro 200
91
48.0
31.5*
25.4
20.0 20.4
6.7 7.7
4.6 4.2 4.2 3.4 4.4
1990 91 92 93 94 95 96 97 98 99 2000 2001
* Dato preliminare al 9 maggio 2002
Fonte: EVCA, Venture Economics
2ML26.26.15/08 - 220502K - 30789/MM
Il ruolo di “value innovator” non si addice alle
tradizionali grandi aziende…
Ciclo di vita implicito nel S&P 500 basato sul numero di società
uscenti dall’indice*
Anni
90
• Metà di tutte le
45
società presenti nel
30 S&P 500 oggi,
22 non lo sarà più nel
15
2020
1935 1955 1975 1995 2005E
* Media su un periodo di venti anni
Fonte: McKinsey
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… come dimostrato dalle performance delle
società soggette LBO
ESEMPIO:
% IRR Settore Chimico USA
Società chimiche
64,1
con LBO (21)
Società chimiche
13,9
quotate (19)
S&P500 18,6
Fonte: McKinsey
4ML26.26.15/08 - 220502K - 30789/MM
Private Equity Grandi Imprese
• Comprare imprese, ma non solo (exit • Difficoltà a vendere i business non
attraverso vendita o IPO) core
• Piccola partnership con bassi costi • Corporate grandi, poco incentivati
fissi e molto incentivata su e focalizzati sul controllo
creazione di valore
• Enfasi su sviluppo e trasformazione • Enfasi su controllo e
strategica attraverso corporate coinvolgimento operativo
governance attiva
• Managers dell’impresa partecipata • Managers come dirigenti e
come azionisti focalizzati alla gestione operativa
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Tre messaggi di fondo
1. La crescita del Private Equity in Europa è motivata
dal potenziale che i PE hanno di giocare lo stesso
ruolo di “value innovators” che hanno svolto in Usa
2. Investire in Private Equity può portare alti ritorni ma
sarà sempre più rischioso anche in Europa
3. Il PE Italiano sta recuperando il suo ritardo, ma solo
un’ottica di FOF Globale potrà permettere ai futuri
nuovi investitori di avere ritorni a rischi accettabili
6ML26.26.15/08 - 220502K - 30789/MM
Come investire in Private Equity?
Direttamente
Direttamente nelle
nelle imprese
imprese
attraverso un proprio
attraverso un proprio
Private
Private Equity
Equity
Investire
Investire in
in
Private
Private
Equity
Equity Da
Da soli
soli in
in
uno o più
uno o più
fondi
fondi
Investire
Investire in
in
Fondi
Fondi
Attraverso
Attraverso
un
un fondo
fondo
di
di fondi
fondi
globale
globale
7ML26.26.15/08 - 220502K - 30789/MM
Investimenti diretti
Direttamente Investire direttamente può essere
Direttamente nelle
nelle imprese
imprese
attraverso un proprio
attraverso un proprio rischioso
Private
Private Equity
Equity • In mercati maturi i buoni PE creano
molto valore, quelli meno
performanti no
Investire
Investire in
in • Un buon PE continua a dare quasi
Private
Private sempre migliori ritorni
Equity
Equity • Le competenze di PE non sono
facilmente accessibili e sono
diverse da quelle di Investment e
corporate Banking
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Esiste uno spread molto elevato tra i top
players e quelli medi nel private equity
% ritorno annuale (in un periodo di 10-15 anni) nel mercato USA
Top
quartile
38,1
return
22,6
24,9 15,5
Median 7,5
fund
13,4
return 11,2
4,6 4,8 6,9
Early VC Late VC Buy-out U.S. public Fixed
equity income
Public market mutual funds
Fonte: Venture Economics, Grove Street Advisors
9ML26.26.15/08 - 220502K - 30789/MM
I Top Performers lo sono costantemente
Percentuale dei fondi successivi al primo (follow-on) gestiti
con successo
70
55
Top 47
quartile 47
Perfor-
mance 32 21
follow- 28
on
17
2nd
23 23 26
quartile
11
Top 2nd 3rd Bottom
quartile quartile quartile quartile
Perfomance del fondo precedente
10ML26.26.15/08 - 220502K - 30789/MM
Gli skills necessari per avere successo sono
diversi da quelli dell’investment e corporate
banking
Private Equity Investment e Corporate Banking
• Creare valore dell’investimento • Transaction fees
Obiettivi
Obiettivi • Cross selling di servizi
• Finanziamento transazione
• Deal sourcing su global network • Deal sourcing basato su
Competenze
Competenze • Insight superiori nell’industria relazioni
(del
(del 2000)
2000) • Capacità di aiutare la partecipata • Transazioni
a trasformarsi strategicamente e • Risk management
operativamente
• Consulenti, managers, • Consulenti e corporate
Organizza-
Organizza- imprenditori e Investment financiers con esperienza di
zione
zione bankers con lunga esperienza di investment banking
Private Equity • Incentivazione economica
• CdA performanti ed indipendenti legata alle transazioni
• Upside economico fortemente
legato ai ritorni delle partecipate
11ML26.26.15/08 - 220502K - 30789/MM
Investire in fondi è difficile e rischioso
Difficile
Difficile scegliere
scegliere ii migliori
migliori
• Difficile paragonare gli IRR
• Difficile comprendere outside-in i driver
di successo
• Processo di selezione lungo e
complesso con elementi soft e hard
Investire II migliori
migliori fondi
fondi non
non sono
sono accessibili
accessibili
Investire in
in
Private
Private
Equity
Equity
• I migliori limitano le dimensioni dei fondi
• Gli investitori storici hanno accesso
privilegiato ai loro nuovi fondi
• L’investimento minimo può essere
Investire
Investire in
in elevato
Fondi
Fondi
Bassa
Bassa liquidità
liquidità
• Da soli • Orizzonti di investimento di 5-10 anni
• Con un FOF • Manca spesso un secondario per
Globale
investitori individuali
Necessario
Necessario investire
investire in
in molti
molti fondi
fondi
performanti
performanti per
per favorire
favorire la
la
diversificazione
diversificazione
12ML26.26.15/08 - 220502K - 30789/MM
Ragione principale per scegliere fund-of-funds
% risposta tra gli investitori in fondi di fondi
Altro
Expertise
Specialistica 5
11
Accesso ai
34 migliori fondi
(top quartile)
Efficienza 24
amministrativa
26
Diversificazione
Fonte: Alternative Assets inc.
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Tre messaggi di fondo
1. La crescita del Private Equity in Europa è motivata
dal potenziale che i PE hanno di giocare lo stesso
ruolo di “value innovators” che hanno svolto in Usa
2. Investire in Private Equity può portare alti ritorni ma
sarà sempre più rischioso anche in Europa
3. Il PE Italiano sta recuperando il suo ritardo, ma solo
un’ottica di FOF Globale potrà permettere ai futuri
nuovi investitori di avere ritorni a rischi accettabili
14ML26.26.15/08 - 220502K - 30789/MM
Il flusso di capitale raccolto dai PE* Italiani è
molto minore rispetto ad altre nazioni europee
Flussi capitale raccolto dai PE, 2001
Miliardi di Euro
91
19,6
10,3
5,1
1,9
U.S. U.K. Germania Francia Italia
Capitale per 331 334 174 61 31
fondi PE per
capita
% del PIL 0,92 1,24 0,50 0,35 0,16
* Sia veicoli dedicati che investimenti diretti
Fonte: AIFI, BVCA, AFIC, BVK, Venture Economics 15ML26.26.15/08 - 220502K - 30789/MM
Le banche sono i principali investitori italiani in
Private Equity
Milioni di Euro, %, 2000
100% = 2.925 17.662 7.481 6.114
Altro* 17%
24
Altre istituzioni** 32 29
6
HNWI 9
Corporate 20 21 22
53
4
11
Diretto 24 11
9
Banche
6
8 32 24
Indiretto 24
9
Italia UK Francia Germania
* Agenzie governative, istituzioni accademiche, capital gain re-investito, FoF
** Fondi Pensione, Fondazioni, Assicurazioni
Fonte: AIFI, Interviste, EVCA
16ML26.26.15/08 - 220502K - 30789/MM
Gli investimenti in Private Equity in Italia
sono cresciuti negli ultimi anni… VC
PE*
Milioni di Euro CAGR
‘96-’01
33,5%
2.470
2.185
1.780
944 2.194
1.893
601 1.633
516
842
1996 1997 1998 1999 2000 2001
% of
0,04 0,05 0,08 0,15 0,24 0,18
GDP
* Buy out, replacement expansion
Fonte: A.I.F.I.
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… con maggior peso del buy-out che altri paesi
Tipologia di investimenti* in 2000 e 2001
Miliardi di Euro, %
100% = 2,6 4,0 8,9 109,5 1,0
VC/Start up 16 21
30 36
38
Expansion 33
(PE/VC) 33
23 45
Buy out e 63
replacement 51 46
39
26
1
Italia Francia Germania Usa Israele
* Media dei due anni
Fonte: EVCA, NVCA, IVCA, AFIC, BVK, AIFI
18ML26.26.15/08 - 220502K - 30789/MM
Una forte crescita della allocazione in PE degli
investitori italiani…
Stocks, Miliardi di Euro
24
CAGR
CAGR 4% Fondi pensione
+50%
+50% 8 Fondazioni
1 Governo
39 HNWI
0%
0 10 Assicurazioni
2 15 Corporate
5
4
7 33 Banche
17
70
2001 2005
% del PIL 0.37 1.80
Fonte: McKinsey analysis
19ML26.26.15/08 - 220502K - 30789/MM
…provocherà un “Capital Overhang” in Italia
STIME
Capitale di provenienza solo italiana
Totale capitale disponibile
Investimenti (scenario cautelativo)
€ Bn 9.0
8.0
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Fonte: McKinsey Analysis 20ML26.26.15/08 - 220502K - 30789/MM
La capitalizzazione del settore high-tech nel
Nuovo Mercato è minore che in altri paesi…
Per cento, Miliardi di Euro, 2001
100% = 56.0 27.2 126.8 26.8
0
Old economy 38 38
Service 60
oriented new 5
economy 100 21
17
Hi-tech 56
41
23
Israele Francia Germania Italia
Nasdaq Nouveau Neuer Nuovo
Marchè Markt Mercato
Fonte: Bloomberg, Nouveau Marchè, Neuer markt, Sole24Ore, Borsa Italia, Alternative Investment market, IVCA
21ML26.26.15/08 - 220502K - 30789/MM
…le FOB italiane non rappresentano una
crescita di development capital per i PE…
FOB quotabili
100% = ~ 3,800 ~ 6,700
Private 45
8
Quotate
Italy UK
22ML26.26.15/08 - 220502K - 30789/MM
…e l’offerta italiana di large corporate buy out è
limitata
Numero di aziende industriali tra le 500 più grandi del
mondo per fatturato
Paesi
Stati Uniti 153
Giappone 86
Francia 30
Germania 23
UK 21
Corea del Sud 10
Svizzera 6
Italia 5
Fonte: Fortune 2000
23ML26.26.15/08 - 220502K - 30789/MM
Tre messaggi di fondo
1. La crescita del Private Equity in Europa è motivata
dal potenziale che i PE hanno di giocare lo stesso
ruolo di “value innovators” che hanno svolto in Usa
2. Investire in Private Equity può portare alti ritorni ma
sarà sempre più rischioso anche in Europa
3. Il PE Italiano sta recuperando il suo ritardo, ma solo
un’ottica di FOF Globale potrà permettere ai futuri
nuovi investitori di avere ritorni a rischi accettabili
24ML26.26.15/08 - 220502K - 30789/MM
Domande per gli investitori italiani in Private
Equity
Quale è la strategia e l’organizzazione giusta per
catturare l’opportunità offerta dal Private Equity?
• I nuovi fondi che saranno disponibili debbono essere
diretti sul mercato italiano o verso quello globale?
• Principal investing, Venture Capital o entrambi?
• Investimento diretto, FOF o entrambi?
• Da soli o in partnership – con quale partner e con
quale ruolo?
• Come organizzare lo sforzo di raccolta presso i futuri
investitori in crescita, soprattutto HNWI?
• Come organizzare un’unità vincente di PE?
25ML26.26.15/08 - 220502K - 30789/MM
Domande per i PE players in Italia
• Come sviluppare la “insight/forsight” nell’industria
necessaria per vincere in un mercato italiano?
• Qual è la scala minima per sopravvivere?
• Come riuscire ad essere “glocali” ?
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