LO SCENARIO DEL PRIVATE EQUITY GLOBALE

LO SCENARIO DEL
PRIVATE EQUITY
GLOBALE
Andrea Mazzaferro
10 maggio, 2019

This presentation is for information purposes only, is confidential
and may not be reproduced in whole or in part
(whether in electronic or hard-copy form).
AGENDA




1. Lo Scenario Globale Del Private Equity


2. Perché Private Equity Ora


3. Il Gruppo Capital Dynamics




CONFIDENTIAL                                2 |
AGENDA




1. Lo Scenario Globale Del Private Equity


2. Perché Private Equity Ora


3. Il Gruppo Capital Dynamics




CONFIDENTIAL                                3 |
AGENDA




1. Lo Scenario Globale Del Private Equity


2. Perché Private Equity Ora


3. Il Gruppo Capital Dynamics




CONFIDENTIAL                                4 |
LO SCENARIO GLOBALE DEL
PRIVATE EQUITY
QUANTO VALE IL PRIVATE EQUITY OGGI?




Fonte: Capital Dynamics su dati Preqin, al 23 gennaio 2019.



CONFIDENTIAL                                                  6 |
QUANTO VALE IL PRIVATE EQUITY OGGI?
Private equity AUM a livello mondiale (USD mld)



  4.000

  3.500
                                                                                                                                      3.055
  3.000

  2.500

  2.000

  1.500

  1.000

     500

        0
                 2004         2005          2006         2007   2008   2009   2010    2011   2012   2013   2014   2015         2016   2017
                                                                                     AUM


Fonte: Capital Dynamics su dati Preqin, al 23 gennaio 2019.



CONFIDENTIAL                                                                                                             7 |
QUANTO VALE IL PRIVATE EQUITY OGGI?
Private equity AUM a livello mondiale (USD mld)



  4.000

  3.500                                                                                                                                       3.397
                                                                                                                                      3.055
  3.000

  2.500

  2.000

  1.500

  1.000

     500

        0
                 2004         2005          2006         2007   2008   2009   2010    2011   2012   2013   2014   2015         2016   2017    2018
                                                                                     AUM


Fonte: Capital Dynamics su dati Preqin, al 23 gennaio 2019.



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FUNDRAISING:




(1) Fundraising esclude impegni in fondi di fondi primari e secondari.
Fonte: AVCJ, EMPEA, Thomson One, al 22 gennaio 2019.



CONFIDENTIAL                                                             9 |
FUNDRAISING:
Fundraising private equity a livello mondiale1 (USD mld)



     600                                                                                                                                   562
                                                            515                                                                                   506
     500                                                                 483                                           477
                                                                                                                              451
                                              410                                                               397                               119
     400

                                301                                                               309    311                                      77
     300

                                                                                          196
     200                                                                          172
                  140
                                                                                                                                                  302
     100


         0
                 2004          2005          2006          2007          2008     2009    2010    2011   2012   2013   2014   2015         2016   2017
    Globale            Nord America               Europa             Asia       Resto del Mondo

(1) Fundraising esclude impegni in fondi di fondi primari e secondari.
Fonte: AVCJ, EMPEA, Thomson One, al 22 gennaio 2019.



CONFIDENTIAL                                                                                                                        10 |
FUNDRAISING: 2018 UN ALTRO ANNO RECORD
Fundraising private equity a livello mondiale1 (USD mld)


                                                                                                                                                         597
     600                                                                                                                                   562
                                                            515                                                                                   506
                                                                         483                                           477                               136
     500
                                                                                                                              451
                                              410                                                               397                               119
     400                                                                                                                                                 79

                                301                                                               309    311                                      77
     300

                                                                                          196
     200                                                                          172
                  140                                                                                                                                    372
                                                                                                                                                  302
     100


         0
                 2004          2005          2006          2007          2008     2009    2010    2011   2012   2013   2014   2015         2016   2017   2018
    Globale            Nord America               Europa             Asia       Resto del Mondo

(1) Fundraising esclude impegni in fondi di fondi primari e secondari.
Fonte: AVCJ, EMPEA, Thomson One, al 22 gennaio 2019.



CONFIDENTIAL                                                                                                                        11 |
INVESTIMENTI IN RAPIDA CRESCITA




(1) Investimenti includono debt financing in operazioni buyout.
Fonte: AVCJ, Dow Jones VentureSource, EMPEA, Preqin, al 22 gennaio 2019.



CONFIDENTIAL                                                               12 |
INVESTIMENTI IN RAPIDA CRESCITA
Investimenti private equity a livello mondiale1 (USD mld)



     900
                                                           810
     800
                                             702
     700                                                                                                                 652
                                                                                                                                             616
     600
                                                                                                                                      523
                                                                                                                  487
     500                                                                                                                                     207
                                                                                                           408
                                                                                             382    366
     400                        336                                                  334
                                                                    314
                                                                                                                                             131
     300          238
                                                                             195
     200
                                                                                                                                             266
     100

         0
                 2004          2005         2006          2007      2008     2009    2010    2011   2012   2013   2014   2015         2016   2017
    Globale           Nord America               Europa           Asia     Resto del Mondo

(1) Investimenti includono debt financing in operazioni buyout.
Fonte: AVCJ, Dow Jones VentureSource, EMPEA, Preqin, al 22 gennaio 2019.



CONFIDENTIAL                                                                                                                   13 |
INVESTIMENTI IN RAPIDA CRESCITA
Investimenti private equity a livello mondiale1 (USD mld)



     900
                                                           810
     800
                                             702
     700                                                                                                                  652                        673
                                                                                                                                              616
     600                                                                                                                                             157
                                                                                                                                       523
                                                                                                                   487
     500                                                                                                                                      207
                                                                                                            408                                      137
                                                                                              382    366
     400                        336                                                   334
                                                                    314
                                                                                                                                              131
     300          238
                                                                              195
     200                                                                                                                                             371
                                                                                                                                              266
     100

         0
                 2004          2005         2006          2007      2008      2009    2010    2011   2012   2013   2014   2015         2016   2017   2018
    Globale           Nord America               Europa           Asia      Resto del Mondo

(1) Investimenti includono debt financing in operazioni buyout.
Fonte: AVCJ, Dow Jones VentureSource, EMPEA, Preqin, al 22 gennaio 2019..



CONFIDENTIAL                                                                                                                    14 |
OPPORTUNITÀ DI MERCATO: PUBLIC VS PRIVATE




Fonte: (1) World Bank (2) Dati Pitchbook, al 31 dicembre 2016. World Bank, dati aggiornati al 31 dicembre 2016.



CONFIDENTIAL                                                                                                      15 |
OPPORTUNITÀ DI MERCATO: PUBLIC VS PRIVATE


    Opportunità nei mercati quotati in diminuzione1

8.000


7.000


6.000


5.000


4.000


3.000
     1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016




Fonte: (1) World Bank (2) Dati Pitchbook, al 31 dicembre 2016. World Bank, dati aggiornati al 31 dicembre 2016.



CONFIDENTIAL                                                                                                      16 |
OPPORTUNITÀ DI MERCATO: PUBLIC VS PRIVATE


    Opportunità nei mercati quotati in diminuzione1                                                               Opportunità d’investimento in PE/VC2

8.000


7.000


6.000


5.000

                                                                                                                            4.331
4.000


3.000
                                                                                                                  Listed stocks     PE/VC-backed companies
     1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016




Fonte: (1) World Bank (2) Dati Pitchbook, al 31 dicembre 2016. World Bank, dati aggiornati al 31 dicembre 2016.



CONFIDENTIAL                                                                                                                           17 |
OPPORTUNITÀ DI MERCATO: PUBLIC VS PRIVATE


    Opportunità nei mercati quotati in diminuzione1                                                               Opportunità d’investimento in PE/VC2

8.000                                                                                                                                    26.160


7.000


6.000


5.000

                                                                                                                            4.331
4.000


3.000
                                                                                                                  Listed stocks     PE/VC-backed companies
     1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016




Fonte: (1) World Bank (2) Dati Pitchbook, al 31 dicembre 2016. World Bank, dati aggiornati al 31 dicembre 2016.



CONFIDENTIAL                                                                                                                           18 |
OPPORTUNITÀ DI MERCATO: PUBLIC VS PRIVATE


    Opportunità nei mercati quotati in diminuzione1                                                               Opportunità d’investimento in PE/VC2

8.000                                                                                                                                       26.160


7.000


6.000                                                                                                                             6x

5.000

                                                                                                                            4.331
4.000


3.000
                                                                                                                  Listed stocks        PE/VC-backed companies
     1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016




Fonte: (1) World Bank (2) Dati Pitchbook, al 31 dicembre 2016. World Bank, dati aggiornati al 31 dicembre 2016.



CONFIDENTIAL                                                                                                                              19 |
«CRESCITA ESPONENZIALE» SEMPRE PIÙ «RARA» SUI MERCATI PUBLIC




                                                                   77%




                                                             87%


                                                       67%




                                                65%




                                    59%   42%




Fonte: Insight Ventures



CONFIDENTIAL                                          20 |
«CRESCITA ESPONENZIALE» SEMPRE PIÙ «RARA» SUI MERCATI PUBLIC

Esempio technology IPO: numero in diminuzione con quotazione in fase matura


                                                                              77%




                                                                        87%


                                                                  67%




                                                           65%




                                               59%   42%




Fonte: Insight Ventures



CONFIDENTIAL                                                     21 |
«CRESCITA ESPONENZIALE» SEMPRE PIÙ «RARA» SUI MERCATI PUBLIC

Esempio technology IPO: numero in diminuzione con quotazione in fase matura
Numero nuove technology IPOs ogni anno



                                                                                            77%
                          173




        113
                                                                                      87%


                                                                                67%
                                        75

                                                                         65%
                                               39
                                                      30
                                 20
                                                             59%   42%




       1992               1997   2002   2007   2012   2017

Fonte: Insight Ventures



CONFIDENTIAL                                                                   22 |
«CRESCITA ESPONENZIALE» SEMPRE PIÙ «RARA» SUI MERCATI PUBLIC

Esempio technology IPO: numero in diminuzione con quotazione in fase matura
Numero nuove technology IPOs ogni anno                       Valore mediano delle IPO nel mercato tech,
                                                             USD mln & % VC-backed IPOs

                                                                                                                77%
                          173




        113
                                                                                                          87%


                                                                                               67%
                                        75

                                                                                     65%
                                               39
                                                      30
                                 20
                                                                 59%       42%




       1992               1997   2002   2007   2012   2017

Fonte: Insight Ventures



CONFIDENTIAL                                                                                  23 |
«CRESCITA ESPONENZIALE» SEMPRE PIÙ «RARA» SUI MERCATI PUBLIC

Esempio technology IPO: numero in diminuzione con quotazione in fase matura
Numero nuove technology IPOs ogni anno                       Valore mediano delle IPO nel mercato tech,
                                                             USD mln & % VC-backed IPOs
                                                                                                                  1.129
                                                                                                                   77%
                          173




                                                                                                          661
        113
                                                                                                            87%
                                                                                               542
                                                                                               67%
                                        75
                                                                                     339
                                                                                     65%
                                               39
                                                      30         102       113
                                 20
                                                                 59%       42%




       1992               1997   2002   2007   2012   2017      1992      1997      2002      2007         2012   2017

Fonte: Insight Ventures



CONFIDENTIAL                                                                                  24 |
«CRESCITA ESPONENZIALE» SEMPRE PIÙ «RARA» SUI MERCATI PUBLIC

Esempio technology IPO: numero in diminuzione con quotazione in fase matura
Numero nuove technology IPOs ogni anno                       Valore mediano delle IPO nel mercato tech,
                                                             USD mln & % VC-backed IPOs
                                                                                                                  1.129
                                                                                                                   77%
                          173




                                                                                                          661
        113
                                                                                                            87%
                                                                                               542
                                                                                               67%
                                        75
                                                                                     339
                                                                                     65%
                                               39
                                                      30         102       113
                                 20
                                                                 59%       42%




       1992               1997   2002   2007   2012   2017      1992      1997      2002      2007         2012   2017

Fonte: Insight Ventures



CONFIDENTIAL                                                                                  25 |
«CRESCITA ESPONENZIALE» SEMPRE PIÙ «RARA» SUI MERCATI PUBLIC

Esempio technology IPO: numero in diminuzione con quotazione in fase matura
Numero nuove technology IPOs ogni anno                       Valore mediano delle IPO nel mercato tech,
                                                             USD mln & % VC-backed IPOs
                                                                                                                  1.129
                                                                                                                   77%
                          173




                                                                                                          661
        113
                                                                                                            87%
                                                                                               542
                                                                                               67%
                                        75
                                                                                     339
                                                                                     65%
                                               39
                                                      30         102       113
                                 20
                                                                 59%       42%




       1992               1997   2002   2007   2012   2017      1992      1997      2002      2007         2012   2017

Fonte: Insight Ventures



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CASI DI SUCCESSO CON ALLE SPALLE UN PE/VC




CONFIDENTIAL                                27 |
CASI DI SUCCESSO CON ALLE SPALLE UN PE/VC




Nota: le immagini sono solamente per scopo illustrativo



CONFIDENTIAL                                              28 |
CASI DI SUCCESSO CON ALLE SPALLE UN PE/VC




Nota: le immagini sono solamente per scopo illustrativo



CONFIDENTIAL                                              29 |
CASI DI SUCCESSO CON ALLE SPALLE UN PE/VC




Nota: le immagini sono solamente per scopo illustrativo



CONFIDENTIAL                                              30 |
PERCHÈ PRIVATE EQUITY ORA
PICCHI DI MERCATO E FORTE VOLATILITÀ SUGGERISCONO UNA
PROSSIMA CORREZIONE…




Fonte: Thomson Reuters. Nota: Aggiornamento al 4 marzo 2019.



CONFIDENTIAL                                                   32 |
PICCHI DI MERCATO E FORTE VOLATILITÀ SUGGERISCONO UNA
PROSSIMA CORREZIONE…
S&P 500 PERFORMANCE – da gennaio 2015

                                                               DALL’ULTIMO
                                                                  ANNO
 3.000



 2.800



 2.600



 2.400



 2.200



 2.000



 1.800




Fonte: Thomson Reuters. Nota: Aggiornamento al 4 marzo 2019.



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PICCHI DI MERCATO E FORTE VOLATILITÀ SUGGERISCONO UNA
PROSSIMA CORREZIONE…
S&P 500 PERFORMANCE – da gennaio 2015

                                                            DALL’ULTIMO
                                                               ANNO
 3.000



 2.800



 2.600



 2.400



 2.200



 2.000



 1.800




Fonte: Thomson Reuters. Nota: Aggiornamento al 4 marzo 2019..



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PICCHI DI MERCATO E FORTE VOLATILITÀ SUGGERISCONO UNA
PROSSIMA CORREZIONE…
S&P 500 PERFORMANCE – da gennaio 2015                                          VIX Index – da gennaio 2015

                                                            DALL’ULTIMO                                      DALL’ULTIMO
                                                               ANNO                                             ANNO
 3.000                                                                    37


 2.800                                                                    32


 2.600                                                                    27


 2.400                                                                    22


 2.200                                                                    17


 2.000                                                                    12



 1.800                                                                     7




Fonte: Thomson Reuters. Nota: Aggiornamento al 4 marzo 2019..



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PICCHI DI MERCATO E FORTE VOLATILITÀ SUGGERISCONO UNA
PROSSIMA CORREZIONE…
S&P 500 PERFORMANCE – da gennaio 2015                                          VIX Index – da gennaio 2015

                                                            DALL’ULTIMO                                      DALL’ULTIMO
                                                               ANNO                                             ANNO
 3.000                                                                    37


 2.800                                                                    32


 2.600                                                                    27


 2.400                                                                    22


 2.200                                                                    17


 2.000                                                                    12



 1.800                                                                     7




Fonte: Thomson Reuters. Nota: Aggiornamento al 4 marzo 2019..



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…IN CUI IL PE SI DISTINGUE PER OVERPERFORMANCE, MINOR
RISCHIO E VELOCITÀ DI RECUPERO




(1) Rendimento Private Equity (IRR) confrontato con il rendimento dei mercati quotati (PME+) per i fondi buyout istituiti prima (2004-2006), durante (2007-2009) o dopo (2010-2012) la crisi finanziaria globale. Il Buy and
hold performance è un rendimento annualizzato del public benchmark nel periodo selezionato (es. 30 giugno 2005 al 31 dicembre 2015). (2) I mercati quotati e il private equity durante la crisi finanziaria globale nel periodo
2006-2015. La perdita massima si registra prima che un nuovo picco venga raggiunto. Il tempo di recupero viene considerato come il lasso di tempo tra il picco di ultima massima perdita registrata e il livello massimo
registrato precedentemente. Fonte: Capital Dynamics su dati Cambridge Associates al Q2 2017, Bloomberg per l’indice dei mercati quotati (MSCI World TR).
I rendimenti precedenti non sono necessariamente indice di performance future.


CONFIDENTIAL                                                                                                                                                                  37 |
…IN CUI IL PE SI DISTINGUE PER OVERPERFORMANCE, MINOR
RISCHIO E VELOCITÀ DI RECUPERO


                                                                                                  8,1%                                                              8,6%


                                3,5%



                                         prior                                                            during                                                              after
                                                                               Public Market (PME+)                      Private Equity IRR




(1) Rendimento Private Equity (IRR) confrontato con il rendimento dei mercati quotati (PME+) per i fondi buyout istituiti prima (2004-2006), durante (2007-2009) o dopo (2010-2012) la crisi finanziaria globale. Il Buy and
hold performance è un rendimento annualizzato del public benchmark nel periodo selezionato (es. 30 giugno 2005 al 31 dicembre 2015). (2) I mercati quotati e il private equity durante la crisi finanziaria globale nel periodo
2006-2015. La perdita massima si registra prima che un nuovo picco venga raggiunto. Il tempo di recupero viene considerato come il lasso di tempo tra il picco di ultima massima perdita registrata e il livello massimo
registrato precedentemente. Fonte: Capital Dynamics su dati Cambridge Associates al Q2 2017, Bloomberg per l’indice dei mercati quotati (MSCI World TR).
I rendimenti precedenti non sono necessariamente indice di performance future.


CONFIDENTIAL                                                                                                                                                                  38 |
…IN CUI IL PE SI DISTINGUE PER OVERPERFORMANCE, MINOR
RISCHIO E VELOCITÀ DI RECUPERO
                                                                                                                                                                                      14,4%
                                                                                                                    11,4%

                                                  8,1%                                            8,1%                                                              8,6%


                                3,5%



                                         prior                                                            during                                                              after
                                                                               Public Market (PME+)                      Private Equity IRR




(1) Rendimento Private Equity (IRR) confrontato con il rendimento dei mercati quotati (PME+) per i fondi buyout istituiti prima (2004-2006), durante (2007-2009) o dopo (2010-2012) la crisi finanziaria globale. Il Buy and
hold performance è un rendimento annualizzato del public benchmark nel periodo selezionato (es. 30 giugno 2005 al 31 dicembre 2015). (2) I mercati quotati e il private equity durante la crisi finanziaria globale nel periodo
2006-2015. La perdita massima si registra prima che un nuovo picco venga raggiunto. Il tempo di recupero viene considerato come il lasso di tempo tra il picco di ultima massima perdita registrata e il livello massimo
registrato precedentemente. Fonte: Capital Dynamics su dati Cambridge Associates al Q2 2017, Bloomberg per l’indice dei mercati quotati (MSCI World TR).
I rendimenti precedenti non sono necessariamente indice di performance future.


CONFIDENTIAL                                                                                                                                                                  39 |
…IN CUI IL PE SI DISTINGUE PER OVERPERFORMANCE, MINOR
RISCHIO E VELOCITÀ DI RECUPERO
                                                                                                                                                                                      14,4%
                                                                                                                    11,4%

                                                  8,1%                                            8,1%                                                              8,6%


                                3,5%



                                         prior                                                            during                                                              after
                                                                               Public Market (PME+)                      Private Equity IRR


                                                                   Indice MSCI World Total Return
             Perdita      massima1                                              49%
             Tempo di recupero
                                                                                       5.75 years
             perdita2


(1) Rendimento Private Equity (IRR) confrontato con il rendimento dei mercati quotati (PME+) per i fondi buyout istituiti prima (2004-2006), durante (2007-2009) o dopo (2010-2012) la crisi finanziaria globale. Il Buy and
hold performance è un rendimento annualizzato del public benchmark nel periodo selezionato (es. 30 giugno 2005 al 31 dicembre 2015). (2) I mercati quotati e il private equity durante la crisi finanziaria globale nel periodo
2006-2015. La perdita massima si registra prima che un nuovo picco venga raggiunto. Il tempo di recupero viene considerato come il lasso di tempo tra il picco di ultima massima perdita registrata e il livello massimo
registrato precedentemente. Fonte: Capital Dynamics su dati Cambridge Associates al Q2 2017, Bloomberg per l’indice dei mercati quotati (MSCI World TR).
I rendimenti precedenti non sono necessariamente indice di performance future.


CONFIDENTIAL                                                                                                                                                                  40 |
…IN CUI IL PE SI DISTINGUE PER OVERPERFORMANCE, MINOR
RISCHIO E VELOCITÀ DI RECUPERO
                                                                                                                                                                                      14,4%
                                                                                                                    11,4%

                                                  8,1%                                            8,1%                                                              8,6%


                                3,5%



                                         prior                                                            during                                                              after
                                                                               Public Market (PME+)                      Private Equity IRR


                                                                   Indice MSCI World Total Return                                                     Indice Private Equity
             Perdita      massima1                                              49%                                                                           33%
             Tempo di recupero
                                                                                       5.75 years                                                               2.75 years
             perdita2


(1) Rendimento Private Equity (IRR) confrontato con il rendimento dei mercati quotati (PME+) per i fondi buyout istituiti prima (2004-2006), durante (2007-2009) o dopo (2010-2012) la crisi finanziaria globale. Il Buy and
hold performance è un rendimento annualizzato del public benchmark nel periodo selezionato (es. 30 giugno 2005 al 31 dicembre 2015). (2) I mercati quotati e il private equity durante la crisi finanziaria globale nel periodo
2006-2015. La perdita massima si registra prima che un nuovo picco venga raggiunto. Il tempo di recupero viene considerato come il lasso di tempo tra il picco di ultima massima perdita registrata e il livello massimo
registrato precedentemente. Fonte: Capital Dynamics su dati Cambridge Associates al Q2 2017, Bloomberg per l’indice dei mercati quotati (MSCI World TR).
I rendimenti precedenti non sono necessariamente indice di performance future.


CONFIDENTIAL                                                                                                                                                                  41 |
I PREZZI IN SPECIFICHE NICCHIE DEI MERCATI PRIVATE
RESTANO ANCORA MOLTO INTERESSANTI




(1) Prezzo di acquisto LBO esclude commissioni e spese; operazioni LBO escludono platform acquisitions.
Fonte: Standard & Poor’s M&A Stats, dicembre 2018. Bloomberg al 31 dicembre 2018. Preqin al 5 ottobre 2018. Analisi Capital Dynamics su dati S&P Capital IQ. Multipli Mid-cap buyout si riferiscono ad aziende con
enterprise value (EV) sotto USD/EUR 500 mln. Prezzo d’acquisto Buyout esclude commissioni e spese; operazioni buyout escludono platform acquisitions. I rendimenti precedenti non sono necessariamente indice di
performance future. .



CONFIDENTIAL                                                                                                                                                              42 |
I PREZZI IN SPECIFICHE NICCHIE DEI MERCATI PRIVATE
RESTANO ANCORA MOLTO INTERESSANTI
                                      Media multipli EV/EBITDA 1: Small Mid Cap vs. S&P 1500 e US Buyout
 14,0x
                                                                                                                                                                                             13,2x
                                                                                                                                                             12,8x           12,9x                        S&P 1500
 13,0x
                                                                                                                                            12,3x
 12,0x
                11,1x                                                                                                       10,9x
 11,0x
                                                                                                           10,0x
 10,0x                    9,5x
                                                           9,0x             9,0x            9,0x
   9,0x                                    8,4x

   8,0x

   7,0x

   6,0x

   5,0x

   4,0x
       2007               2008            2009             2010            2011            2012             2013            2014             2015            2016            2017             2018            2019
(1) Prezzo di acquisto LBO esclude commissioni e spese; operazioni LBO escludono platform acquisitions.
Fonte: Standard & Poor’s M&A Stats, dicembre 2018. Bloomberg al 31 dicembre 2018. Preqin al 5 ottobre 2018. Analisi Capital Dynamics su dati S&P Capital IQ. Multipli Mid-cap buyout si riferiscono ad aziende con
enterprise value (EV) sotto USD/EUR 500 mln. Prezzo d’acquisto Buyout esclude commissioni e spese; operazioni buyout escludono platform acquisitions. I rendimenti precedenti non sono necessariamente indice di
performance future. .



CONFIDENTIAL                                                                                                                                                              43 |
I PREZZI IN SPECIFICHE NICCHIE DEI MERCATI PRIVATE
RESTANO ANCORA MOLTO INTERESSANTI
                                      Media multipli EV/EBITDA 1: Small Mid Cap vs. S&P 1500 e US Buyout
 14,0x
                                                                                                                                                                                             13,2x
                                                                                                                                                             12,8x           12,9x                        S&P 1500
 13,0x
                                                                                                                                            12,3x
 12,0x
                11,1x                                                                                                       10,9x
 11,0x
                                                                                                           10,0x                                                             10,2x           10,2x
                                                                                                                                             9,9x             9,7x                                         Buyout
 10,0x                    9,5x                                                                                               9,3x
              9,3x                                         9,0x             9,0x            9,0x
                          8,7x
   9,0x                                    8,4x                                                             8,4x
                                                           8,1x            8,4x             8,3x
   8,0x
                                           7,2x
   7,0x

   6,0x

   5,0x

   4,0x
       2007               2008            2009             2010            2011            2012             2013            2014             2015            2016            2017             2018            2019
(1) Prezzo di acquisto LBO esclude commissioni e spese; operazioni LBO escludono platform acquisitions.
Fonte: Standard & Poor’s M&A Stats, dicembre 2018. Bloomberg al 31 dicembre 2018. Preqin al 5 ottobre 2018. Analisi Capital Dynamics su dati S&P Capital IQ. Multipli Mid-cap buyout si riferiscono ad aziende con
enterprise value (EV) sotto USD/EUR 500 mln. Prezzo d’acquisto Buyout esclude commissioni e spese; operazioni buyout escludono platform acquisitions. I rendimenti precedenti non sono necessariamente indice di
performance future. .



CONFIDENTIAL                                                                                                                                                              44 |
I PREZZI IN SPECIFICHE NICCHIE DEI MERCATI PRIVATE
RESTANO ANCORA MOLTO INTERESSANTI
                                      Media multipli EV/EBITDA 1: Small Mid Cap vs. S&P 1500 e US Buyout
 14,0x
                                                                                                                                                                                             13,2x
                                                                                                                                                             12,8x           12,9x                        S&P 1500
 13,0x
                                                                                                                                            12,3x
 12,0x
                11,1x                                                                                                       10,9x
 11,0x
                                                                                                           10,0x                                                             10,2x           10,2x
                                                                                                                                             9,9x             9,7x                                         Buyout
 10,0x                    9,5x                                                                                               9,3x
              9,3x                                         9,0x             9,0x            9,0x
                          8,7x
   9,0x                                    8,4x                                                             8,4x                             8,4x
               8,6x                                        8,1x            8,4x             8,3x                                                                                              8,2x
                                                                                                                                                              7,9x            7,9x                       Small &
                          7,8x                                                                                               7,7x                                                                        Mid Cap
   8,0x                                                                    7,5x
                                           7,2x             7,5x
                                                                                            7,0x
   7,0x                                    6,6x                                                             6,6x

   6,0x

   5,0x

   4,0x
       2007               2008            2009             2010            2011            2012             2013            2014             2015            2016            2017             2018            2019
(1) Prezzo di acquisto LBO esclude commissioni e spese; operazioni LBO escludono platform acquisitions.
Fonte: Standard & Poor’s M&A Stats, dicembre 2018. Bloomberg al 31 dicembre 2018. Preqin al 5 ottobre 2018. Analisi Capital Dynamics su dati S&P Capital IQ. Multipli Mid-cap buyout si riferiscono ad aziende con
enterprise value (EV) sotto USD/EUR 500 mln. Prezzo d’acquisto Buyout esclude commissioni e spese; operazioni buyout escludono platform acquisitions. I rendimenti precedenti non sono necessariamente indice di
performance future. .



CONFIDENTIAL                                                                                                                                                              45 |
RENDIMENTI DECORRELATI CHE BEN COMPENSANO PER
L’ILLIQUIDITÀ




Fonte: J.P.Morgan 2018 long-term capital market assumptions for public markets. Capital Dynamics su Thomson One Cambridge Associates per Private Equity, Private Credit, e Real Estate, al 30 giugno 2017.

CONFIDENTIAL                                                                                                                                                                                46 |
RENDIMENTI DECORRELATI CHE BEN COMPENSANO PER
L’ILLIQUIDITÀ


        15




        10
 Anni




                                                           Hedge Funds
         5                                                                                             U.S. Small cap
                                                                           U.S. High Yield                        U.S. REITS
                                      U.S. fixed income                                             U.S. Large cap

                              U.S. cash
         0
             0                                 2                                4                                6                                 8                               10                        12
                                                                                      Rendimento annualizzato (%)

Fonte: J.P.Morgan 2018 long-term capital market assumptions for public markets. Capital Dynamics su Thomson One Cambridge Associates per Private Equity, Private Credit, e Real Estate, al 30 giugno 2017.

CONFIDENTIAL                                                                                                                                                                                47 |
RENDIMENTI DECORRELATI CHE BEN COMPENSANO PER
L’ILLIQUIDITÀ


        15                                                                                                                                         Private Infrastructure



                                                                                                                                    U.S. Direct Real Estate

        10
 Anni




                                                                                                                                                                       Private Credit


                                                           Hedge Funds
         5                                                                                             U.S. Small cap
                                                                           U.S. High Yield                        U.S. REITS
                                      U.S. fixed income                                             U.S. Large cap

                              U.S. cash
         0
             0                                 2                                4                                6                                 8                               10                        12
                                                                                      Rendimento annualizzato (%)

Fonte: J.P.Morgan 2018 long-term capital market assumptions for public markets. Capital Dynamics su Thomson One Cambridge Associates per Private Equity, Private Credit, e Real Estate, al 30 giugno 2017.

CONFIDENTIAL                                                                                                                                                                                48 |
RENDIMENTI DECORRELATI CHE BEN COMPENSANO PER
L’ILLIQUIDITÀ


        15                                                                                                                                         Private Infrastructure



                                                                                                                                    U.S. Direct Real Estate                                                  Private Equity

        10
 Anni




                                                                                                                                                                       Private Credit


                                                           Hedge Funds
         5                                                                                             U.S. Small cap
                                                                           U.S. High Yield                        U.S. REITS
                                      U.S. fixed income                                             U.S. Large cap

                              U.S. cash
         0
             0                                 2                                4                                6                                 8                               10                              12
                                                                                      Rendimento annualizzato (%)

Fonte: J.P.Morgan 2018 long-term capital market assumptions for public markets. Capital Dynamics su Thomson One Cambridge Associates per Private Equity, Private Credit, e Real Estate, al 30 giugno 2017.

CONFIDENTIAL                                                                                                                                                                                49 |
SEMPRE PIÙ PRIVATE EQUITY NEL PORTAFOGLIO DEI GRANDI
INVESTITORI




Source: Wilshire Consulting 2017 Report on State Retirement Systems: Funding Levels and Allocations. The NACUBO Endowment Studies 2004-2017.



CONFIDENTIAL                                                                                                                                   50 |
SEMPRE PIÙ PRIVATE EQUITY NEL PORTAFOGLIO DEI GRANDI
INVESTITORI

                                                                                 US endowments average asset allocation %
                                                                                  (Investment assets greater USD 1 billion)

                          50%                46,3%
                          45%
                                                                          39,4%
                          40%
                          35%                                                                                                                  31,0%      32,0%
                          30%                                                                                                     27,0%
                                                                                                         26,0%
                          25%
                          20%
                          15%
                          10%
                            5%
                            0%
                                               2004                        2007                    2009                        2012            2014           2016
                                                                                           Private equity                   Public equity


Source: Wilshire Consulting 2017 Report on State Retirement Systems: Funding Levels and Allocations. The NACUBO Endowment Studies 2004-2017.



CONFIDENTIAL                                                                                                                                           51 |
SEMPRE PIÙ PRIVATE EQUITY NEL PORTAFOGLIO DEI GRANDI
INVESTITORI

                                                                                 US endowments average asset allocation %
                                                                                  (Investment assets greater USD 1 billion)

                          50%                46,3%
                          45%
                                                                          39,4%
                          40%
                          35%                                                                                                                  31,0%      32,0%
                          30%                                                                                                     27,0%
                                                                                                         26,0%
                          25%                                                                                                     20,7%        21,0%      21,0%
                          20%                                                                         15,6%
                                                                          13,6%
                          15%
                                              8,4%
                          10%
                            5%
                            0%
                                               2004                        2007                    2009                        2012            2014           2016
                                                                                           Private equity                   Public equity


Source: Wilshire Consulting 2017 Report on State Retirement Systems: Funding Levels and Allocations. The NACUBO Endowment Studies 2004-2017.



CONFIDENTIAL                                                                                                                                           52 |
IL GRUPPO CAPITAL DYNAMICS
CAPITAL DYNAMICS È UN GESTORE SPECIALIZZATO IN PRIVATE
ASSETS A LIVELLO MONDIALE…




Capital Dynamics comprende Capital Dynamics Holding AG e i suoi affiliati. (1) Include sia asset discrezionali sia di advisory al 31 dicembre 2018 su tutti gli affiliati Capital Dynamics. (2) Capital Dynamics AG fu fondata
nel 1999. Westport Private Equity Ltd, fondata nel 1988, fu acquisita nel 2005. (3) Media anni di esperianza dei Managing Director e Director del team d’investimento (tutte le piattaforme) di Capital Dynamics.



CONFIDENTIAL                                                                                                                                                                       54 |
CAPITAL DYNAMICS È UN GESTORE SPECIALIZZATO IN PRIVATE
ASSETS A LIVELLO MONDIALE…


Strategie d’investimento:
Private        Private         Energy
Equity         Credit          Infrastructure


USD 15BN+ 1,200+                                                                                                          Birmingham
 AUM1                             Clienti                                                                                     Londra                  Monaco
                                                                                                                                                      Zugo

11            160                  1988      2

                                   Anno fondazione
                                                                  San Francisco
                                                                                                                 New York                             Milano         Dubai                    Seoul                    Tokyo
Uffici        Professionisti
                                                                                                                                                                                                           Hong Kong
50+
Investment
                    20+ YEARS
                Esperienza in media dei senior
professionals a Investment professionals3
livello
aziendale
Un impegno costante negli
investimenti responsabili in
partnership con i leader dell’industria


UN PRI signatory since 2008


Capital Dynamics comprende Capital Dynamics Holding AG e i suoi affiliati. (1) Include sia asset discrezionali sia di advisory al 31 dicembre 2018 su tutti gli affiliati Capital Dynamics. (2) Capital Dynamics AG fu fondata
nel 1999. Westport Private Equity Ltd, fondata nel 1988, fu acquisita nel 2005. (3) Media anni di esperianza dei Managing Director e Director del team d’investimento (tutte le piattaforme) di Capital Dynamics.



CONFIDENTIAL                                                                                                                                                                       55 |
…CON UN TRACK RECORD DISTINTIVO IN OGNI STRATEGIA




               Mid-Market




CONFIDENTIAL                             56 |
…CON UN TRACK RECORD DISTINTIVO IN OGNI STRATEGIA



                          PRIMARIO




        Private Equity
         con focus su          SECONDARIO
         Mid Market




                              CO-
                         INVESTIMENTI




CONFIDENTIAL                                57 |
…CON UN TRACK RECORD DISTINTIVO IN OGNI STRATEGIA



                          PRIMARIO




        Private Equity
         con focus su          SECONDARIO
         Mid Market




                              CO-
                         INVESTIMENTI




CONFIDENTIAL                                58 |
…CON UN TRACK RECORD DISTINTIVO IN OGNI STRATEGIA



                          PRIMARIO




        Private Equity
         con focus su          SECONDARIO
         Mid Market




                              CO-
                         INVESTIMENTI




CONFIDENTIAL                                59 |
…CON UN TRACK RECORD DISTINTIVO IN OGNI STRATEGIA



                          PRIMARIO




        Private Equity
         con focus su          SECONDARIO
         Mid Market




                              CO-
                         INVESTIMENTI




CONFIDENTIAL                                60 |
…CON UN TRACK RECORD DISTINTIVO IN OGNI STRATEGIA

                                                  IRR dal 1991

                                            25%
                          PRIMARIO


                                            20%


        Private Equity                      15%
         con focus su          SECONDARIO
         Mid Market
                                            10%



                                            5%
                              CO-
                         INVESTIMENTI

                                            0%


CONFIDENTIAL                                                     61 |
…CON UN TRACK RECORD DISTINTIVO IN OGNI STRATEGIA

                                                                                                                      IRR dal 1991

                                                                                                         25%
                                                           PRIMARIO


                                                                                                         20%


           Private Equity                                                                                15%
            con focus su                                           SECONDARIO                                                   PE Funds
            Mid Market                                                                                                          Median1
                                                                                                                                  9,9%
                                                                                                         10%



                                                                                                           5%
                                                              CO-
                                                         INVESTIMENTI

                                                                                                           0%
(1)   Fonte: Thomson One Cambridge Associates, dati al 31 dicembre 2017. Sia Top e bottom quartile sia i rendimenti mediani sono rendimenti IRR, netti di costi, commissioni di gestione e performance fee di 4.968
      fondi private equity e venture di Cambridge Associates Global Private Equity and Venture Capital Indexes al 31 dicembre 2017.
(2)   Al 31 marzo 2018 in USD. I rendimenti precedenti non sono indicativi delle performance future.
CONFIDENTIAL                                                                                                                                                            62 |
…CON UN TRACK RECORD DISTINTIVO IN OGNI STRATEGIA

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                                                                                                         25%
                                                           PRIMARIO                                                                                           PE Funds
                                                                                                                                                                Top
                                                                                                                                                              Quartile1
                                                                                                         20%                                                   19,1%



           Private Equity                                                                                15%
            con focus su                                           SECONDARIO                                                   PE Funds
            Mid Market                                                                                                          Median1
                                                                                                                                  9,9%
                                                                                                         10%



                                                                                                           5%
                                                              CO-
                                                         INVESTIMENTI

                                                                                                           0%
(1)   Fonte: Thomson One Cambridge Associates, dati al 31 dicembre 2017. Sia Top e bottom quartile sia i rendimenti mediani sono rendimenti IRR, netti di costi, commissioni di gestione e performance fee di 4.968
      fondi private equity e venture di Cambridge Associates Global Private Equity and Venture Capital Indexes al 31 dicembre 2017.
(2)   Al 31 marzo 2018 in USD. I rendimenti precedenti non sono indicativi delle performance future.
CONFIDENTIAL                                                                                                                                                            63 |
…CON UN TRACK RECORD DISTINTIVO IN OGNI STRATEGIA

                                                                                                                      IRR dal 1991
                                                                                                                                                                                             Capital
                                                                                                         25%                                                                               Dynamics
                                                           PRIMARIO                                                                                           PE Funds                     Global PE 2
                                                                                                                                                                Top                          21,8%
                                                                                                                                                              Quartile1
                                                                                                         20%                                                   19,1%



           Private Equity                                                                                15%
            con focus su                                           SECONDARIO                                                   PE Funds
            Mid Market                                                                                                          Median1
                                                                                                                                  9,9%
                                                                                                         10%



                                                                                                           5%
                                                              CO-
                                                         INVESTIMENTI

                                                                                                           0%
(1)   Fonte: Thomson One Cambridge Associates, dati al 31 dicembre 2017. Sia Top e bottom quartile sia i rendimenti mediani sono rendimenti IRR, netti di costi, commissioni di gestione e performance fee di 4.968
      fondi private equity e venture di Cambridge Associates Global Private Equity and Venture Capital Indexes al 31 dicembre 2017.
(2)   Al 31 marzo 2018 in USD. I rendimenti precedenti non sono indicativi delle performance future.
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      Capital Dynamics, Inc./              Capital Dynamics Ltd          One Snowhill          Capital Dynamics Limited                   Capital Dynamics Co., Ltd
      Capital Dynamics Broker Dealer LLC   Whitfield Court, 2nd Floor    Snow Hill Queensway   (DIFC Branch)                              7F Otemachi Park Building
      10 East 53rd Street, 17th Floor      30-32 Whitfield Street        Birmingham, B4 6GB    Dubai International Financial Center       1-1-1 Otemachi, Chiyoda-ku
      New York, NY 10022                   London W1T 2RQ                United Kingdom        Gate Village 4, Level 3, Office No. 47     Tokyo, 100-0004
      United States                        United Kingdom                44 121 200 8800       P.O. Box 113355                            Japan
      1 212 798 3400                       44 20 7297 0200                                     Dubai                                      81 3 6551 2700
                                                                                               United Arab Emirates
                                                                                               971 44 01 9228
      SAN FRANCISCO                        MUNICH                        ZUG                                                              HONG KONG
      Capital Dynamics, Inc./              Capital Dynamics GmbH         Capital Dynamics AG                                              Capital Dynamics
      Capital Dynamics Broker Dealer LLC   Possartstrasse 13             Bahnhofstrasse 22                                                (Hong Kong Ltd)
      555 Mission Street, Suite 1875       81679 Munich                  6301 Zug                                                         16/F Nexxus Building
      San Francisco, CA 94105              Germany                       Switzerland                                                      41 Connaught Road,
      United States                        49 89 2000 4180               41 41 748 84 44                                                  Central Hong Kong
      1 650 388 7000                                                                                                                      852 3757 9818


                                           MILAN                                                                                         SEOUL
                                           Capital Dynamics SGR S.p.A.                                                                   Capital Dynamics
                                           Via Della Spiga 30                                                                            (Hong Kong Ltd)
                                           20121 Milano                                                                                  Korea Office
                                           Italy                                                                                         37F, ASEM Tower, 517
                                           39 02 3031 771                                                                                Yeongdong-daero, Gangnam-gu
                                                                                                                                         Seoul, 135-798
                                                                                                                                         South Korea
                                                                                                                                         82 2 6001 3275




CONFIDENTIAL                                                                                                                            65 |
For further    Andrea Mazzaferro
Information:   Senior Director

               Capital Dynamics SGR

               amazzaferro@capdyn.com
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Except where otherwise indicated herein, the information provided herein, including any forecasts contained herein and their underlying assumptions, are based on matters as they exist as of the date of preparation
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The Recipient should not construe this document as a binding legal agreement or the contents of this document as legal, tax, accounting, investment or other advice. Each investor should make its own inquiries and
consult its advisors as to any legal, tax, financial and other relevant matters concerning an investment in any fund or other investment vehicle. Capital Dynamics does not render advice on tax accounting matters to
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When considering alternative investments, such as private equity funds, the Recipient should consider various risks including the fact that some funds may use leverage and engage in a substantial degree of
speculation that may increase the risk of investment loss, can be illiquid, are not required by law to provide periodic pricing or valuation information to investors, may involve complex tax structures and delays in
distributing important tax information, often charge high fees, and in many cases the underlying investments are not transparent and are known only to the investment manager. Any such investment involves
significant risks, including the risk that an investor will lose its entire investment.

By accepting delivery of this document, each Recipient agrees to the foregoing and agrees to return the document to Capital Dynamics promptly upon request.

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or more of the following exemptions from the restrictions in section 21 of the Financial Services and Markets Act 2000 (“FSMA”):
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intermediary (“Finanzanlagenvermittler”) according to § 34f para. 1 sentence 1 no. 2 and 3 German Commerce and Industry Regulation Act with the Chamber of Commerce and Industry Munich (Balanstr. 55 – 59,
81541 Munich). The register number is D-F-155-9YP3-61. The registration is published on the following website: www.vermittlerregister.info.




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