TAGES HELIOS Fondo immobiliare dedicato al settore fotovoltaico in Italia Trento, 15 marzo 2016 - Assoprevidenza
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TAGES HELIOS Fondo immobiliare dedicato al settore fotovoltaico in Italia Trento, 15 marzo 2016 CONFIDENZIALE
Tages Helios: Caratteristiche Principali
Fondo comune di investimento immobiliare chiuso, riservato ad investitori professionali
Patrimonio investito in impianti fotovoltaici già operativi e localizzati sul territorio italiano
Dimensioni: €250-300 mln di Equity, €700-850 mln Gross Asset Value (“GAV”), 200-300 MW di capacità installata
Leva: Obiettivo 60/65%
Primo Closing, 1° dicembre 2015
€133 mln di Equity
Tra gli investitori, presenti le maggiori compagnie assicurative italiane (incluse Generali, Intesa Vita, Unipol)
Secondo Closing previsto per il 2°Q 2016
Periodo di Investimento: obiettivo 18 mesi (max 36 mesi)
Politica sui dividendi e rimborso del capitale:
Distribuzione semestrale della cassa operativa generata (come utile e come rimborso del capitale)
Capitale rimborsato durante la vita del Fondo (valore terminale assunto pari a zero)
Durata: circa 15-18 anni (in linea con la durata degli incentivi degli impianti)
Duration finanziaria (considerando il rimborso del capitale): circa 8.5 anni
Obiettivi di ritorno:
IRR 8-10% per l’investitore, con ipotesi conservative
Dividend Yield (media ponderata sul capitale residuo ogni anno) superiore al 10%
Confidenziale 2
Tages Helios: Profilo dell’Investimento
Profilo dell’Investimento
Volatilità e rischi operativi Tecnologia comprovata e matura:
limitati • >180 GW di capacità installata a livello mondiale
• Significativa riduzione dei costi di installazione e manutenzione negli ultimi 5 anni
Ricavi stabili e prevedibili:
• Bassa volatilità dell’irraggiamento solare
• Rischio prezzo limitato: incentivi fissati per 20 anni (rappresentano l’80% dei ricavi)
Basso rischio operativo:
• 2 / 5 anni di operatività prima che gli asset vengano ceduti
• Garanzie di performance dagli operatori O&M
• Altri rischi operativi coperti da assicurazione (incluso mancato guadagno)
No rischio di costruzione/sviluppo
• Il Fondo investe solo in asset già operativi e allacciati alla rete nazionale
Rischi regolatori e fiscali Negli ultimi anni ci sono stati diversi cambiamenti regolatori e fiscali sulle energie
rinnovabili
in diminuzione
• I cambiamenti si riflettono già nel prezzo di vendita degli impianti al Fondo
Consolidamento delle Quarto mercato mondiale, con 18 GW di capacità installata
opportunità in Italia Altamente frammentato: i primi 30 operatori controllano il 10% del mercato
Elevato numero di operatori interessati a monetizzare I propri investimenti
Significative opportunità di Sinergie di scala
creazione di valore Creazione di valore da una gestione efficiente degli impianti
Valore terminale prudenzialmente non considerato nei modelli di valutazione
Unica piattaforma «buy and hold» presente sul mercato di dimensioni significative
Struttura del Fondo efficiente
I Fondi immobiliari non sono soggetti a tassazione diretta
Confidenziale 3
Team con competenze altamente qualificate
Consiglio di Amministrazione
Panfilo Tarantelli – Sergio Ascolani – Salvatore Cordaro – Andrea Galante – Umberto Quadrino –
Presidente Amministratore Delegato Consigliere Consigliere Consigliere
Socio fondatore Tages Socio fondatore Tages Socio fondatore Tages Socio fondatore
Precedentemente, dello Studio Paolo Galli –
Precedentemente, Precedentemente,
responsabile Portfolio legale Galante Consigliere
vice Presidente e responsabile del
Membro del Comitato Banking italiano in Citi Management in Alpha & Associati
Operativo di Citi Strategies (Credit
Europe Suisse)
Team di Investimento
Umberto Quadrino Paolo Galli Pietro Pacchione
Responsabile Team di Responsabile Responsabile Project
Investimento Acquisitions & Development&Asset
Presidente di Tages Holding e Finance Management
Consigliere di amministrazione Consigliere di Oltre 10 anni di
di Tages Capital SGR amministrazione di esperienza nelle
Oltre 40 anni di esperienza in Tages Capital SGR rinnovabili
diversi settori industriali Oltre 17 anni di Precedentemente,
Consigliere di amministrazione esperienza Direttore Generale
in diverse società italiane nell’investment in Green Utility
banking S.p.A.
Precedentemente,
Amministratore Delegato in In passato, a capo Consigliere in
Edison, società in cui, tra l’altro, del team italiano Assorinnovabili
ha sviluppato un portafoglio di di M&A in Citi
circa 500MW di impianti da
fonti rinnovabili
Confidenziale 4
Settore fotovoltaico: Tecnologia consolidata e in crescita
Una delle principali tecnologie per la produzione
Tecnologia matura. Costi operativi in costante diminuzione
di energia rinnovabile nel mondo
Costi di setup e operativi più che dimezzati negli € mln/MW €/MW
Costi
ultimi 5 anni 4,0 100.000
78.000
L’industria ha diminuito la sua dipendenza dai 3,0 65.000 80.000
55.000
sussidi: 2,0 60.000
40.000
1,0 27.000 40.000
• «Grid parity» già raggiunta nel Sud Italia e in
0,0 20.000
molti paesi con un buon irraggiamento 2009 2010 2011 2012 2013 2014
• Ulteriori progressi attesi in futuro
Costo impianto (€mln/MW) Costo annuale O&M (€/MW)
Fonte: Energy Strategy, Solar Energy Report 2014
Significativi investimenti a livello mondiale La tecnologia fotovoltaica contribuirà significativamente
alla crescita delle rinnovabili
GW Capacità installata a livello mondiale (GW) Crescita Fonti Rinnovabili 2013-2035 (GW)
951 GW
1.000 1.500
1.250
800 1.000
750
500
600 250
0
379 -250
400 -500
183
200 101 138
67
0
2011 2012 2013 2014 2020 2035
Fonti: Energy Strategy, Solar Energy Report 2014 and RES Report 2015; Incremento Decremento Incremento netto
International Energy Agency, World Energy Outlook 2013 Sources: International Energy Agency, World Energy Outlook 2013
Fonte: International Energy Agency, World Energy Outlook 2013
Confidenziale 5Mercato Italiano: Caratteristiche Principali
L’Italia è il 4° mercato mondiale Il ciclo di investimenti sussidiati è terminato
MW Capacità Installata in Italia (MW)
18.000
GW
16.000
14.000
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Capacità installata annua Capacità cumulata
Fonte: Energy Strategy, RES Report 2015 Fonte: Energy Strategy, RES Report 2015
Mercato estremamente frammentato Prevalenza di portafogli medio/piccoli
Principali operatori Mercato italiano per dimensioni portafoglio
1,3 GW
5,9 GW 3,0 GW
5,8% 4,2% >20 MW
Primi 10
1-20 MW
Seccessivi 20 0,2-1 MWNumerose opportunità di acquisizione
Pipeline
Il team di investimento ha già identificato diverse
opportunità per un totale di 720 MW: Nord 10 %
Distribuite su più di 20 portafogli
Localizzate su tutto il territorio nazionale
Dimensione portafogli in esame:
45% del portafoglio impianti > 50 MW
Centro 32%
38% del portafoglio impianti tra 20 MW e 50 MW
17% del portafoglio impianti < 20 MW
Sud 58%
Confidenziale 7Struttura del Fondo
Struttura
Il fondo acquista la proprietà degli impianti
fotovoltaici che sono dati in affitto e gestiti
dalla società commerciale (Delos Power)
Schema di Governance Delos Power : 60% Gestisce
Il Partner gestisce Delos Power Participa(40%)
Delos Power Tages HELIOS
La SGR ha poteri di governance a tutela Affitto impianti
Proventi da
degli interessi del Fondo e vendita energia
elettrica / Tariffa
rappresentanza in CdA incentivante
P&L Delos Power P&L Fondo
FIT
Opzione call per il Fondo in determinate Vendita eneergia elettrica
Affitto impianti
Totale Ricavi Totale Ricavi
circostanze
O&M Diritti di Superficie
Costi amministrativi GSE IMU
Trattamento Fiscale per il Fondo;
Affitto impianti Totale costi operativi
Assicurazioni EBITDA
Non soggetto a imposte dirette (IRES /
Ammortamenti
Totale costi operativi
IRAP / Robin Hood Tax) EBITDA
EBIT
EBIT
Partner Tecnico
RENAM (Renewable Energy Asset Management) fornisce ai proprietari di impianti da fonti rinnovabili servizi professionali
indipendenti di asset management
Con più di 200 MW di impianti gestiti (di cui 120 MW fotovoltaici), RENAM ha una provata esperienza nel settore della
gestione degli impianti fotovoltaici e delle problematiche inerenti questi asset
Confidenziale 8Modello finanziario del Fondo
Assunzioni di base del Basate su un portafoglio di impianti rappresentativo della pipeline attuale
modello Proiezioni finanziarie, di finanziamento e strutturazione elaborate da Tages per i portafogli
in questione
€200mln investiti, €100mln al 31/12/15 e € 100mln al 31/12/16
Dimensioni € 580mln GAV; €200mln Equity
180 MW capacità installata
Legal, Compliance &
Leva finanziaria Si assume accollo del debito esistente
Regulatory
Durata
Fund Terms 16 anni al 2031, in linea con la scadenza media degli incentivi
Ricavi Ricavi del Fondo: Affitto degli impianti percepito da Delos Power, calcolato
applicando la formula negoziata con Renam
Ricavi Delos Power: ~80% da incentivazione, ~20% da vendita dell’energia.
Prezzi dell’energia stimati da Tages con assunzioni conservative
Imposte Nessuna imposta diretta
Fund Terms
Imposte implicite nell’acquisto degli attivi (imposta su plusvalenze, imposte di registro e
catastali
Confidenziale 9Flussi di cassa previsti
Rischi Operativi e Volatilità Limitati
Generazione di Cassa nella Vita del Fondo (2016 – 2031)
Rischio Autorizzazioni Esiguo. Tutti gli impianti sono connessi
alla rete e operativi.
Ricavi da
cessione di Rischio Operativo Limitato. Tutti gli impianti sono testati e
100 % 41%
energia già operativi da 2-4 anni
Debito
19%
27%
Volatilità dei Volumi di Irraggiamento solare facilmente
Capitale Energia Prodotta prevedibile e presenta scarsa volatilità
Ricavi da 14%
24% Volatilità dei Prezzi La tariffa fissa costituisce circa l’80% dei
incentivi ricavi
Possibilità di vendita a termine
81% 12 % dell’energia
Volatilità dei Costi Minima, a fronte di:
5%
Operativi
18 %
Contratti di O&M pluriennali con
rinnovi/rinuncia a vantaggio del
committente
Monitoraggio costante della
produzione in remoto
Sicurezza h24
Rischio Controparte Esiguo. 80% dei ricavi sono corrisposti
dal GSE (entità statale)
Note: Coperti da assicurazioni «all risk», a
Altri Rischi
* Include tasse su plusvalenze, imposte di registro e catastali reintegro anche dei mancati guadagni
** Include il Carried Interest, (evidenziato)
NOTA: Non vi è alcuna garanzia che le proiezioni e le stime rappresentate si realizzino effettivamente. Per maggiori informazioni, si rimanda alle Avvertenze riportate nella slide 21.
Confidenziale 10Ritorni per gli Investitori
Ritorni Regole di Distribuzione
IRR Levered: 8.8% Distribuzioni di cassa semestrali
Dividend Yield medio: 7.7% sul capitale iniziale, 11.4% sul capitale medio residuo annuo Utili del Fondo distribuiti come dividendo
(media ponderata) Cassa operativa generata (in eccesso dei dividendi)
Cash Yield medio: 14% sul capitale iniziale, 20.7% sul capitale medio residuo annuo distribuita come rimborso del capitale
(media ponderata) Valore terminale assunto = 0
Vita media del capitale investito: 8.5 anni
€ mln € mln
‘15 ‘16 ‘17 ‘18 ‘19 ‘20 ‘21 ‘22 ‘23 ‘24 ‘25 ‘26 ‘27 ‘28 ‘29 ‘30 ‘31
Capitale residuo (€ migliaia) 100.000 198.864 186.868 175.264 164.427 154.903 146.514 138.580 132.279 127.400 123.710 120.264 113.834 108.487 92.599 59.817 0
Dividend yield su capitale iniziale 1,9% 4,4% 4,5% 4,6% 5,1% 5,7% 6,5% 7,2% 8,2% 9,1% 10,2% 11,2% 12,4% 13,3% 13,9% 4,6%
Cash yield su capitale iniziale 3,0% 10,4% 10,3% 10,0% 9,8% 9,9% 10,4% 10,3% 10,6% 10,9% 11,9% 14,4% 15,1% 21,2% 30,3% 34,5%
Dividend yield su capitale residuo 1,9% 4,4% 4,8% 5,2% 6,2% 7,4% 8,8% 10,4% 12,4% 14,3% 16,5% 18,7% 21,8% 24,4% 30,1% 15,3%
Cash yield su capitale residuo 3,0% 10,4% 11,0% 11,4% 12,0% 12,8% 14,2% 14,9% 16,1% 17,2% 19,3% 24,0% 26,5% 39,1% 65,5% 115,3%
NOTA: Non vi è alcuna garanzia che le proiezioni e le stime rappresentate si realizzino effettivamente. Per maggiori informazioni, si rimanda alle Avvertenze riportate nella slide 21.
Confidenziale 11Potenziali Upsides: Significativi e Raggiungibili…
14%
12%
+1.1%
10% +0.5%
+0.9% 11.3%
8%
6%
8,8%
4%
2%
0%
Caso Base Prezzo Riduzione Costi Incremento Upside Valore Terminale
Acquisizione Produzione
Riduzione
Prezzo del 5% vs.
Acquisizione Caso Base
Riduzione
Riduzione Costi del 10%
+3% PR +
Incremento di
Availability
Produzione
NOTA: Non vi è alcuna garanzia che le proiezioni e le stime rappresentate si realizzino effettivamente. Per maggiori informazioni, si rimanda alle Avvertenze riportate nella slide 21.
Confidenziale 12... Con Rischi Limitati Rispetto alle Assunzioni di Base
10%
-1.0% -0.5%
8% -0.5%
-1,7% -0.9%
-0.8%
6%
8.8%
4%
6,9%
2%
0%
Caso Base Tasse Prezzi e.e. Downside
+25% vs. Caso Base
Aumento IMU
/ TASI +50% vs. Caso Base
Crescita con inflazione;
Prezzi energia o
elettrica Prezzi costanti per 20
anni
NOTA: Non vi è alcuna garanzia che le proiezioni e le stime rappresentate si realizzino effettivamente. Per maggiori informazioni, si rimanda alle Avvertenze riportate nella slide 21.
Confidenziale 13Conclusioni
Alti ritorni e bassa volatilità
Lunga durata
Fondo con profilo
finanziario unico Profilo di rischio operativo limitato
Rischi regolatori mitigati post Decreto «Spalma Incentivi»
Significative opportunità di creazione di valore dal consolidamento
La strategia “Buy and hold” elimina rischio di uscita (valore terminale
Struttura efficiente assunto conservativamente pari a zero)
Struttura del fondo immobiliare efficiente
Team con competenze elevate e ampia esperienza nelle rinnovabili, gestito
da Umberto Quadrino, figura di riferimento nel settore energetico italiano
Team esperto e qualificato Competenze completate dal Partner Tecnico, leader in Italia nella gestione
degli impianti alimentati da fonti rinnovabili
Esperienza Tages nell’ideazione ed implementazione di strutture innovative
di investimento
Confidenziale 14Contatti
FABRIZIO MEO
Head of Marketing&Sales Tages Capital SGR S.p.A.
Telefono: +390287337 306
fabrizio.meo@tagesgroup.com
ANGELA MARIA RACCA
Tages Helios Project Manager Tages Capital SGR S.p.A.
Telefono +390287337 454
angela.racca.ext@tagesgroup.com
Confidenziale 15Appendice Confidenziale 16
Cambiamenti Normativi con Impatto sul Settore
Decreto
Estensione
“Romani”
Dazi UE su volontaria del
Modifica
moduli cinesi periodo
Quadro
incentivante
Negli ultimi anni, Normativo
numerosi interventi
sul regime
regolamentare e 2011 2012 2013 2014 2015
fiscale...
Allungamento
Eliminazione Decreto
del periodo di
Introduzione Robin Hood Prezzi Minimi “Spalma
ammorta-
ICI/IMU Tax Garantiti Incentivi”
mento fiscale
Impianto tipo, secondo «Conto Energia»
Redditività: IRR per l’investitore Covenants Finanziari: DSCR
... Con significativo
impatto sulla
redditività del
Legal,
settore.Compliance &
Regulatory
Fonte: Stime Tages
Confidenziale 17Gruppo Tages
Il Gruppo Tages è un gruppo bancario in rapida crescita a livello internazionale, specializzato in soluzioni di investimento
alternative multi-manager e nel settore della gestione di crediti in sofferenza
Fondato nel 2011, il Gruppo detiene oltre 5,5 miliardi di Euro di asset in gestione, advisory e servicing
Il Gruppo ha 3 principali aree di business:
I. Asset Management
Fondi Mobiliari – attraverso Tages Capital LLP, operatore regolamentato da FCA con uffici a
Londra e Milano, con circa 2 miliardi di Euro di asset gestiti e attività di consulenza,
specializzato in soluzioni alternative multi-manager, personalizzate per clientela istituzionale e
banche private (fondo di fondi hedge e UCITS)
Fondi Immobiliari e Infrastrutturali – attraverso Tages Capital SGR, operatore regolamentato
da Banca di Italia, con uffici a Milano
II. Credito e non-performing loans
Attraverso Credito Fondiario, un banca con uffici a Roma, specializzata in gestione,
intermediazione e servizi di credito e non-performing loans
Credito Fondiario ha attualmente un portafoglio di oltre 3,5 miliardi di loan
Confidenziale 18CV Team
PANFILO TARANTELLI
AD di Tages Holding, AD di Credito Fondiario
Tages LLP: Vice Presidente, Socio Fondatore
Tages SGR: Presidente
Tages Holding: Amministratore Delegato
Credito Fondiario: Amministratore Delegato
Panfilo Tarantelli ha 35 anni di esperienza nel settore dei servizi finanziari
Nel 1986 entra nel gruppo Schroders, nel 1992 diventa CEO di Schroders Italia e, successivamente, viene
nominato Head of Continental Europe for Investment Banking. Nel 1997 diventa inizialmente Head of Europe e
in seguito Global Head of Equities
A seguito dell’acquisizione di Schroders da parte di Citi, Tarantelli ricopre il ruolo di Head of Investment Banking
Nel 2008 viene nominato Vice Presidente di Citi Europe e membro dell’European OPCO e dell’European
Advisory Board
Nella sua carriera, Tarantelli ha agito come consulente nelle più importanti operazioni di acquisizione e
privatizzazione guidate da Schroders e Citi nel mercato europeo
SERGIO ASCOLANI
AD di Tages Capital SGR
Tages LLP: Socio Fondatore
Tages SGR: Amministratore Delegato
Tages Holding: Socio Fondatore
Credito Fondiario: Membro del CdA
Sergio Ascolani vanta un’esperienza di 30 anni nel settore dei servizi finanziari, 21 dei quali nell’Investment
Banking
In Citigroup dal 1990 al 2010 (Schroders, Salomon and Citi), Ascolani ricopre, fra gli altri incarichi, il ruolo di
Head of Investment and Corporate Banking per Citi in Italia e fa parte del Citi Global Investment Banking
Operating Committee
Ha fornito la propria consulenza in più di 80 operazioni di M&A e capital markets, tra cui le maggiori
privatizzazioni e fusioni bancarie degli ultimi 20 anni in Italia
Confidenziale 19CV Team
UMBERTO QUADRINO
Presidente di Tages Holding
Tages SGR: Membro del CdA
Umberto Quadrino è il Presidente di Tages Holding dal luglio 2014.
Attualmente fa parte del Consiglio di Amministrazione di diverse società ed è advisor di gruppi industriali
italiani ed internazionali
È stato amministratore delegato di Edison S.p.A. dal 2001 al 2011
Nel 1970 entra nel Gruppo Fiat ricoprendo i ruoli di Direttore Amministrativo, CFO, AD di sussidiare del
Gruppo ed Executive Vice President con la responsabilità di coordinare i settori non automotive del gruppo
Nel 1996 è nominato Managing Director della New Holland, e successivamente ritorna in Fiat come
Executive Vice President, responsabile di vari settori
SALVATORE CORDARO
Group Chief Investment Officer, Tages LLP
Tages LLP: Chief Investment Officer, Socio Fondatore
Tages SGR: Membro del CdA
Tages Holding: Membro del CdA
Salvatore Cordaro è stato Head of Portfolio Management all’interno del gruppo Alpha Strategies in Credit
Suisse
Durante la sua permanenza in Credit Suisse, Cordaro è stato anche Deputy Head di Alpha Strategies, Head
of Manager Selection and Strategy Analysis all’interno del gruppo Alternative Investments and Mutual
Funds, e Deputy Head of Hedge Fund Research and Selection in Alpha Strategies
Prima di entrare in Credit Suisse nel 2004, lavora come analista senior e portfolio manager nel gruppo di
fondi e gestioni multi-manager di BSI (Gruppo Generali)
Cordaro ha anche ottenuto i certificati CFA e CAIA
Confidenziale 20CV Team
PAOLO GALLI
Tages Capital SGR: Direttore, Responsabile Acquisitions&Finance
Paolo Galli è stato a capo del team di M&A per l’Italia in Citi. Ha più di 17 anni di esperienza internazionale
in M&A e Investment Banking, con un track record di transazioni in diversi settori e paesi
In particolare, Paolo Galli ha sviluppato un’ampia esperienza in diversi settori industriali e nel campo delle
infrastrutture e dell’energia, supportando diverse aziende, sia di grandi che di medie dimensioni
Paolo Galli ha iniziato a lavorare nella Divisione Investment Banking in Schroders nel 1998
Dal 2007 è diventato responsabile M&A Italia per Citi
Nel 2011 Paolo ha esteso la sua responsabilità anche ad altri paesi europei, tra cui l’Olanda
PIETRO PACCHIONE
Tages Capital SGR: Responsabile Project Development e Asset Management
Pietro Pacchione è stato Direttore Generale in Green Utility S.p.A.
Ha maturato più di 10 anni di esperienza internazionale nel settore delle energie rinnovabili con un track
record di diversi progetti sviluppati, in particolare di impianti fotovoltaici
È Consigliere di Assorinnovabili
Precedentemente, Project Manager del Programma di Energy Management in Consip S.p.A. a Roma,
società del Ministero dell’Economia e Finanza
Confidenziale 21Informazioni Addizionali
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I soli termini legalmente vincolanti che disciplinano i fondi gestiti da Tages, inclusi la descrizione dei fattori di rischio, gli obiettivi, le politiche di
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