Prestiti europei senior garantiti - Jens Vanbrabant - Prometeia

 
Prestiti europei senior garantiti

                                                                                                              Jens Vanbrabant
                                                                                                              Head of European Loans and High Yield
                                                                                                              Bonds

Wells Fargo Asset Management è la denominazione commerciale delle divisioni di asset management di Wells Fargo & Company.
RISERVATO AGLI INVESTITORI PROFESSIONALI
Indice

I.    Panoramica del mercato europeo dei prestiti senior garantiti
II.   Presentazione di Wells Fargo Asset Management
III. Biografie

                                                                     2
Panoramica del mercato europeo dei prestiti senior garantiti
Il quantitative easing della BCE ha contenuto il tasso di default

Tasso di default nel segmento high yield/leveraged loans europeo

20%

18%                                                                                                                                                                                                                                                               Actual default rate
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                  Stime
                                                                                                                                                                                                                                                                  Baseline default forecast
16%
                                                                                                                                                                                                                                                                  Optimistic default forecast
14%                                                                                                                                                                                                                                                               2000-2009 Average default rate
                                                                                                                                                                                                                                                                  2010-2018 Average default rate
12%

10%

 8%

 6%

 4%

 2%

 0%
      lug-99

                        lug-00

                                          lug-01

                                                            lug-02

                                                                              lug-03

                                                                                                lug-04

                                                                                                                  lug-05

                                                                                                                                    lug-06

                                                                                                                                                      lug-07

                                                                                                                                                                        lug-08

                                                                                                                                                                                          lug-09

                                                                                                                                                                                                            lug-10

                                                                                                                                                                                                                              lug-11

                                                                                                                                                                                                                                                lug-12

                                                                                                                                                                                                                                                                   lug-13

                                                                                                                                                                                                                                                                                     lug-14

                                                                                                                                                                                                                                                                                                       lug-15

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                         lug-16

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                           lug-17

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                             lug-18

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               lug-19
               gen-00

                                 gen-01

                                                   gen-02

                                                                     gen-03

                                                                                       gen-04

                                                                                                         gen-05

                                                                                                                           gen-06

                                                                                                                                             gen-07

                                                                                                                                                               gen-08

                                                                                                                                                                                 gen-09

                                                                                                                                                                                                   gen-10

                                                                                                                                                                                                                     gen-11

                                                                                                                                                                                                                                       gen-12

                                                                                                                                                                                                                                                         gen-13

                                                                                                                                                                                                                                                                            gen-14

                                                                                                                                                                                                                                                                                              gen-15

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                gen-16

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                  gen-17

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                    gen-18

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                      gen-19

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                        gen-20
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                 4
Gli spread dei prestiti europei sono ad un livello interessante

Gli spread sui prestiti europei rimangono piu elevati rispetto a quelli precedenti la crisi finanziaria globale
                1750
                                                                                                                Gli spread delle obbligazioni con rating B hanno segnato un massimo a 2.557 pb
                                                                                                                Gli spread del credito con rating B hanno segnato un massimo a 1.678 pb
                1500

                1250
   Punti base

                1000

                750

                500

                250

                  0
                       giu-06

                       giu-07

                       giu-08

                       giu-09

                       giu-10

                       giu-11

                       giu-12

                       giu-13

                       giu-14

                       giu-15

                       giu-16

                       giu-17

                       giu-18
                        dic-05

                        dic-06

                        dic-07

                        dic-08

                        dic-09

                        dic-10

                        dic-11

                        dic-12

                        dic-13

                        dic-14

                        dic-15

                        dic-16

                        dic-17

                        dic-18
                       set-06

                       set-07

                       set-08

                       set-09

                       set-10

                       set-11

                       set-12

                       set-13

                       set-14

                       set-15

                       set-16

                       set-17

                       set-18
                       mar-14

                       mar-16
                       mar-06

                       mar-07

                       mar-08

                       mar-09

                       mar-10

                       mar-11

                       mar-12

                       mar-13

                       mar-15

                       mar-17

                       mar-18

                       mar-19
                                                                                      Weighted Average European Loan Spread*

                       A scopo puramente illustrativo.
                       Fonte: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch (HE10,HE20), S&P Leveraged Commentary & Data European Leveraged Loan Index e Credito Europa WFAM al 31
                       marzo 2019.
                       *Spread fino alla scadenza.                                                                                                                                               5
                       La performance passata non costituisce un indicatore affidabile dei risultati futuri.
Prestiti europei: vantaggi dell’investimento

Il grado senior garantito può offrire protezione agli investitori
 Diritto di prelazione sugli attivi del debitore (immobili, stabilimenti e macchinari, magazzino, crediti)
 Tassi contenuti di default e tassi elevati di recupero rispetto ad altri attivi high yield

I prestiti a tasso variabile possono offrire un'efficace protezione contro gli aumenti dei tassi d’interesse
 Il credito è una classe di attivi che ha evidenziato buone performance nelle fasi finali del ciclo, grazie alla capacità di sovraperformare sia le obbligazioni high yield che quelle
  investment grade in periodi di tassi crescenti

Elevati rendimenti corretti per il rischio migliorano l’efficienza del portafoglio
 Il credito europeo ha offerto un rendimento interessante in uno scenario di rendimenti contenuti
 Il carry mensile può risultare interessante per gli investitori in cerca di reddito

Mercato ampio e in crescita con dinamiche favorevoli della domanda e dell’offerta
 Un volume superiore a 190 miliardi di €*
 La crescita del mercato delle CLO favorisce la domanda di credito

Il credito europeo offre un’alternativa all’investimento nel debito privato o nel credito USA
   Il rendimento e i risultati storici corretti per il rischio del credito europeo sono migliori di quelli del credito USA
   A differenza dei fondi private debt, la natura aperta dei fondi di prestiti garantisce liquidità

                            *Fonte: S&P Leveraged Commentary & Data, 30 aprile 2019.
                            Eventuali opinioni, ipotesi o stime sono soggette a modifiche senza preavviso, hanno unicamente scopo informativo e non devono ritenersi attendibili.         6
I prestiti costituiscono la parte più sicura della struttura del
capitale
I prestiti vengono di norma erogati quando società di private equity effettuano operazioni di
acquisizione a debito (LBO)
                                             Illustrazione della struttura di un LBO                    Credito senior garantito

                                                                                                            Sindacato da banche

                                                     Prestiti                Obbligazioni
                                                 senior garantiti           senior garantite          Senior nella struttura del capitale
                  Grado di seniority

                                                                                                             Garanzia sugli attivi

                                                                                                         Di norma con rating BB o B

                                                          Obbligazioni subordinate                   Prestiti             Obbligazioni
                                                                                                Covenant finanziari      Covenant finanziari
                                                                                               «maintenance» (per la         «incurrence»
                                                                                                durata del prestito) (al verificarsi di un evento)

                                                                                               Informazioni pubbliche o        Informazioni
                                                                   Private equity                      private                   pubbliche

                                                                                                Di norma Euribor più       Di norma a cedola
                                                                                                      margine                    fissa

                                 A scopo puramente illustrativo.
                                                                                                                                                     7
I tassi di recupero beneficiano del grado senior garantito

Tassi di recupero europei, 1983-2018 (%)

                                                       Recuperi
Prestiti senior garantiti                                67%
Obbligazioni senior garantite                            54%
Obbligazioni senior non garantite                        39%
Obbligazioni subordinate                                 32%
Fonte: Moody’s al 31 marzo 2019.

                                                                  8
I prestiti possono offrire un'efficace protezione contro gli
   aumenti dei tassi
   I prestiti sono titoli a tasso variabile potenzialmente in grado di sovraperformare sia le obbligazioni High
   Yield che quelle Investment Grade in periodi di tassi crescenti
             5%                                                                                                                                                                                                              14
                     Una classe di attivi per sfruttare i tassi d’interesse crescenti
                                                                                                                                                                             Duration (Yrs)
                                                                                                                                                                                                                             12
             4%
                                                                                                                                                                                                                             10

             3%
                                                                                                                                                                                                                             8
Rendimento

                                                                                                                                                                                                                                  Duration (anni)
                                                                                                                                                                                                                             6
             2%

                                                                                                                                                                                                                             4

             1%
                                                                                                                                                                                                                             2

             0%                                                                                                                                                                                                              0
                   EUR EUR HY  US   USD HY                  Coco       EUR BB EUR EM Corp                       Italy       GBP        GBP IG         EUR        USD IG EUR IG EUR IG         Spain   Euro    EUR UK Gilts
                  Loans       Loans                                      HY  Sub Fin                                        BBB         Corp          BBB         Corp   Fin    Corp                  Gov    Sen Fin
                                                                                                                            Corp                      Corp

                                Fonte: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBS Macro Research e Credito Europa WFAM al 31 marzo 2019. Il rischio di cambio è coperto in euro.
                                La performance passata non costituisce un indicatore affidabile dei risultati futuri.
                                                                                                                                                                                                                                  9
Rendimenti mensili stabili nel corso del ciclo creditizio

Rendimento totale dell’indice Credit Suisse Western European Leveraged Loans (CSWELLI)

2,50%

                                                                                    Total Return
2,00%
                                                                                    Average return

1,50%
                                                                                                                                                                                                          Cina e timori                                                                                                                      Rendimento medio mensile
1,00%                                                                                                                                                                                                     sulla crescita                                                       CBPS della BoE                                                         37 pb
                                                                                                                                                                                       Timori sulla “Grexit”
0,50%

0,00%

-0,50%                                                                                                                                                                                                                                                                              Timori di guerra
                                                                                                                                                                             Volatilità generalizzata                                                                                 commerciale
           “Taper tantrum” USA                                                                                                                                               legata ai prezzi del                                                                     Voto sulla “Brexit”
                                                                                            Timori macro sulla crescita –
-1,00%                                                                                                                                                                       petrolio                                                                                                  Timori di guerra
                                                                                            Correzione HY
                                                                                                                                                                                                                                                                                    commerciale e stretta
-1,50%                                                                                                                                                                                                                                                                                    quantitativa
                                                                                 mag-13
                           mag-12

                                                                                                                                       mag-14

                                                                                                                                                                                             mag-15

                                                                                                                                                                                                                                                   mag-16

                                                                                                                                                                                                                                                                                                         mag-17

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               mag-18
                                             set-12

                                                                                                   set-13

                                                                                                                                                         set-14

                                                                                                                                                                                                               set-15

                                                                                                                                                                                                                                                                     set-16

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                           set-17

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                 set-18
         gen-12

                                                               gen-13

                                                                                                                     gen-14
                                                                                                                              mar-14

                                                                                                                                                                           gen-15

                                                                                                                                                                                                                                 gen-16

                                                                                                                                                                                                                                                                                       gen-17

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                             gen-18

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                   gen-19
                  mar-12

                                    lug-12

                                                      nov-12

                                                                        mar-13

                                                                                          lug-13

                                                                                                            nov-13

                                                                                                                                                lug-14

                                                                                                                                                                  nov-14

                                                                                                                                                                                    mar-15

                                                                                                                                                                                                      lug-15

                                                                                                                                                                                                                        nov-15

                                                                                                                                                                                                                                          mar-16

                                                                                                                                                                                                                                                            lug-16

                                                                                                                                                                                                                                                                              nov-16

                                                                                                                                                                                                                                                                                                mar-17

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                  lug-17

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                    nov-17

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                      mar-18

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                        lug-18

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                          nov-18

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                            mar-19
                                                      Fonte: Credit Suisse al 31 marzo 2019.
                                                      La performance passata non costituisce un indicatore affidabile dei risultati futuri.                                                                                                                                                                                                                                                                          10
Prestiti europei– uno strumento di diversificazione

    I prestiti europei mostrano una correlazione limitata con i titoli di Stato e le obbligazioni investment grade europee e una correlazione
    modesta con le obbligazioni high yield USA e i mercati azionari globali

                                                          Correlazione quinquennale fra prestiti europei e altre classi di attivi al 31 marzo 2019

                                                                                      Obbligazioni
                                                                                      investment grade                                                                    Obbligazioni    Obbligazioni high yield
Classe di attivi                    Prestiti europei        Titoli di Stato europei   europei                          Eurostoxx 50               Prestiti USA       investment grade USA          USA              Azioni globali
Prestiti europei

Titoli di Stato europei                  -0,04
Obbligazioni investment grade
                                          0,12                       0,57
europei
Eurostoxx 50                              0,35                       0,12                        0,37

Prestiti USA                              0,69                       -0,17                       0,04                      0,33

Obbligazioni investment grade USA        -0,08                       0,28                        0,70                      0,24                      -0,03

Obbligazioni high yield USA               0,29                       -0,02                       0,49                      0,66                       0,41                   0,50

Azioni globali                            0,33                       -0,04                       0,41                      0,81                       0,33                   0,28                   0,78

                                    Fonti: ICE Bank of America Merrill Lynch, S&P Leveraged Commentary & Data e Bloomberg L.P. dal 31 marzo 2014 al 31 marzo 2019.
                                    La performance passata non costituisce un indicatore affidabile dei risultati futuri.                                                                                                            11
I prestiti possono offrire un allettante valore corretto per il
rischio

Fonte: Indici di credito Bank of America Merrill Lynch (EG0V, ER00, EMGD, EMUB, HE00, COCO, H0A0, C0A0), S&P Leveraged Commentary & Data e Bloomberg, 31 marzo 2019. OAS e volatilità annua non sono oggetto di
copertura valutaria. A scopo puramente illustrativo.
La performance passata non costituisce un indicatore affidabile dei risultati futuri.

                                                                                                                                                                                                                  12
La leva più elevata è controbilanciata da un maggiore
conferimento di capitale proprio
Il rapporto corrente credito/valore (loan to value), di poco superiore al 50%, vince il confronto con la media di lungo periodo intorno al 60%

                              Evoluzione della leva finanziaria (indebitamento netto/EBITDA)                I coefficient medi di capitale proprio conferito sono superiori
                                                                                                            alla media storica
                       6,0x                                                                                 60%

                       5,0x                                                                                 50%

                       4,0x
                                                                                                            40%
   Leverage multiple

                       3,0x
                                                                                                            30%

                       2,0x
                                                                                                            20%

                       1,0x
                                                                                                            10%
                       0,0x
                                                                                                            0%

                                                                                                                                                                          2011
                                                                                                                  2003
                                                                                                                         2004
                                                                                                                                2005
                                                                                                                                       2006
                                                                                                                                              2007
                                                                                                                                                     2008
                                                                                                                                                            2009
                                                                                                                                                                   2010

                                                                                                                                                                                 2012
                                                                                                                                                                                        2013
                                                                                                                                                                                               2014
                                                                                                                                                                                                      2015
                                                                                                                                                                                                             2016
                                                                                                                                                                                                                    2017
                                                                                                                                                                                                                           2018
                          First Lien/EBITDA         Second Lien/EBITDA                  Other Debt/EBITDA                                                      Europe

                                              Fonti: S&P LCD, Credito Europa WFAM, al 31 marzo 2019.
                                                                                                                                                                                                                                  13
La domanda di prestiti è cresciuta a fronte della ripresa del
        mercato CLO
        Il volume delle nuove emissioni è sostenuto dal 2013

                                          200                                            Leveraged loan Volume                                       Mezzanine volume           CLO volume                        50
Volume dei leveraged loan e del credito

                                          180                                                                                                                                                                     45

                                          160                                                                                                                                                                     40

                                          140                                                                                                                                                                     35
             (miliardi di €)

                                          120                                                                                                                                                                     30
              mezzanino

                                          100                                                                                                                                                                     25

                                           80                                                                                                                                                                     20

                                           60                                                                                                                                                                     15

                                           40                                                                                                                                                                     10

                                           20                                                                                                                                                                     5

                                            0                                                                                                                                                                     0

                                                                                                                                                                                                           2019
                                                2007

                                                            2008

                                                                              2009

                                                                                                 2010

                                                                                                                   2011

                                                                                                                                      2012

                                                                                                                                                        2013

                                                                                                                                                                  2014

                                                                                                                                                                         2015

                                                                                                                                                                                      2016

                                                                                                                                                                                             2017

                                                                                                                                                                                                    2018

                                                                                                                                                                                                           YTD
                                                       Fonte: Standard & Poor’s, “European Quarterly Review“ e “Global Databank” al 31 marzo 2019.
                                                                                                                                                                                                                  14
I prestiti europei hanno evidenziato un volatilita minore e
 risultati risk-adjusted migliori rispetto ai prestiti statunitensi

Rendimenti corretti per il rischio – Ultimi 10 anni1
 Classe di attivi                                                                             Rendimento annuo                             Rischio annualizzato   Rendimento corretto per il rischio

Leveraged loan europei                                                                                 8,2%                                       4,3%                           1,9
Leveraged loan USA                                                                                     8,0%                                       5,0%                           1,6

Mercato del credito USA ed europeo
                    USA                                    Europa

                    ETF                                  Senza ETF

            Investitori retail                    Senza investitori retail

    Passata transizione a covenant           Futura transizione a covenant
                leggeri                                 leggeri

        Paniere CCC più grande                   Paniere CCC più piccolo

 Mercato prevalentemente pubblico         Mercato prevalentemente privato

       Norme meno vincolanti                       Norme più vincolanti

  Fondamentali di credito più deboli         Fondamenti di credito più forti

                                 1Fonte: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, Credit Suisse e Credito Europa WFAM al 31 marzo 2019.
                                 La performance passata non costituisce un indicatore affidabile dei risultati futuri.
                                                                                                                                                                                                       15
Il rendimento dei prestiti europei supera quello dei prestiti USA
in tutte le principali valute al netto dell’impatto della copertura
valutaria
Tenendo conto dei costi di copertura valutaria, gli attivi europei risultano interessanti rispetto agli omologhi USA

• La tabella mette a confronto il rendimento alla scadenza dei prestiti europei e USA per ciascuna delle principali valute
• Per esempio, per un investitore in euro al 31 marzo 2019 il rendimento alla scadenza del mercato dei prestiti europei è stato del 4,1% a fronte del 3,9% del mercato
  dei prestiti USA con copertura valutaria

Yield-to-maturity                                                                   Valuta base dell’investitore

Classe di attivi                                          EUR                  USD            KRW            GBP    JPY

Prestiti europei                                         4,1%                  7,0%           5,6%           5,6%   4,0%

Prestiti USA                                             3,9%                  6,9%           5,4%           5,4%   3,8%

Fonte: Indici LCD, Wells Fargo Asset Management, Bloomberg, ICE BofAML, 31 marzo 2019
La performance passata non costituisce un indicatore affidabile dei risultati futuri.

                                                                                                                                                                   16
La rapida crescita del debito privato europea cela la differrenza
      di liquidita
   Il mercato del debito privato (finanziamenti diretti alle piccole e medie imprese) si e anch’esso molto ampliato negli ultimi 10 anni.

                                                                                                Mercato sub-investment grade europeo
              800

              700

              600

              500
Mld. di EUR

              400

              300

              200

              100

               0
                    1997   1998   1999      2000       2001       2002       2003        2004       2005       2006       2007        2008       2009       2010       2011        2012       2013   2014   2015   2016   2017   2018   2019 YTD

                                                                                                      HY              Loans              Private debt              Total

                                         Fonte: Indici ICE BofAML high yield in euro (HE00) e sterline (HL00), indice S&P European Leveraged Loan, Preqin Annual Debt Report. Bloomberg/Credito
                                         Europa WFAM al 31 marzo 2019.
                                                                                                                                                                                                                                              17
Conclusione

Poiche i tassi d’interesse rimangono storicamente bassi, gli investitori sono all ricerca di un modo per incrementare i rendimenti
senza assumere rischi indebiti
Gli investitori potrebbero risolvere questo dilemma prendendo in considerazione un’allocazione a prestiti europei

 La classe di attivi ha registrato interessanti risultati risk-adjusted in parte grazie a forti fondamentali

 I prestiti hanno il vantaggio di essere senior nella struttura del capitale

 In termini di diversificazione, hanno dimostrato minore correlazione con altre asset class creditizie

 I fattori tecnici di mercato, come le tendenze di domanda e offerta, sostengono questa asset class

                            *Fonte: S&P Leveraged Commentary & Data, 30 aprile 2019.
                            Eventuali opinioni, ipotesi o stime sono soggette a modifiche senza preavviso, hanno unicamente scopo informativo e non devono ritenersi attendibili.   18
Presentazione di Wells Fargo Asset Management
Wells Fargo Asset Management e affiliate

Come divisione di asset management di Wells Fargo, mettiamo i clienti al primo posto in tutto ciò che facciamo.

Promuoviamo relazioni durature del cliente con:
 Istituzioni
 Consulenti finanziari

I nostri valori sono imperniati su

                  Team d’investimento                                                                         Rigorosa supervisione
                                                                                                                                                                                                Relazioni
                                                                                                                                                                                                    -     incentrate sul cliente
           specializzati con processi collaudati                                                            sulla gestione del rischio

La società in sintesi                                                                                             Attivi in gestione
Attivi in gestione                                                   476 miliardi di   $1                         Per classe di attivo                          Attivi in gestione (Mld $) Attivi (%)

Team d’investimento                                                       Più di 25                               Azioni                                                    83

Esperti mondiali dell’investimento                                       Più di 500                               Reddito fisso / Valore stabile                           2611

Membri del team                                                          Oltre 1.500                              Mercato monetario                                         111

Sedi in tutto il mondo                                                        31                                  Asset allocation                                          22

                                     Nota: tutti i dati in USD al 31 marzo 2019.
                                     1 Gli attivi in gestione includono 92 mld di $ di Galliard Capital Management, una società di consulenza finanziaria non appartenente a WFAM/GIPS.

                                     Fonte: Wells Fargo Asset Management.                                                                                                                                                          20
Team d'investimento Credito Europa WFAM

                                                                                    Ross Pamphilon
                                                                                    CIO, Head of Credit Europe
                                                                                    Joined firm in 1999
                                                                                    Entered industry in 1990

            Investment Grade                                                    European Loans & High Yield Bonds                                        Financials & ABS

         Henrietta Pacquement, CFA                                                    Jens Vanbrabant, CFA                                       Satish Pulle
         Head of Investment Grade                                                     Head of Loans and High Yield                               Head of Financials & ABS
         Portfolio Manager                                                            Portfolio Manager                                          Portfolio Manager
         Joined firm in 2006                                                          Joined firm in 2007                                        Joined firm in 2010
         Entered industry in 2001                                                     Entered industry in 1999                                   Entered industry in 1996

         Alex Temple                                                                  Henry Craik-White                                          Chris Telfer
         Portfolio Manager                                                            Portfolio Manager                                          Portfolio Manager, Trader
         Joined firm in 2006                                                          Joined firm in 2011                                        Joined firm in 2013
         Entered industry in 2001                                                     Entered industry in 2003                                   Entered industry in 2008

                                                                                                                                                 Maddi Rowlatt
         Christopher Burrows, CFA                                                     Stéphane Fiévée                                            Portfolio Manager
         Portfolio Manager                                                            Portfolio Manager                                          Joined firm in 2009
         Joined firm in 2011                                                          Joined firm in 2017                                        Entered industry in 2001
         Entered industry in 2011                                                     Entered industry in 2004

                                                                                      Nicholas Wright                                            Anant Ramgarhia
                                                                                      Trader                                                     Senior Investment Analyst
                                                                                      Joined firm in 2019                                        Joined firm in 2011
                                                                                      Entered industry in 1996                                   Entered industry in 2000

                                                                                              Portfolio Specialists

                                    Helen Roberts                                                                     Bruno Bamberger
                                    Senior Portfolio Specialist                                                       Portfolio Specialist
                                    Joined firm in 2015                                                               Joined firm in 2018
                                    Entered industry in 1988                                                          Entered industry in 2011

                                        Rates & Treasury Management                                                                               Quantitative Analyst

         Alastair Thomas                                                             Adam Hicks                                                  Andy Quinn
         Head of Rates and Treasury Mgmt                                             Treasury Manager                                            Developer
         Joined firm in 2002                                                         Joined firm in 2007                                         Joined firm in 2005
         Entered industry in 1989                                                    Entered industry in 2007                                    Entered industry in 2000

               Nota: CFA® e Chartered Financial Analyst® sono marchi di proprietà di CFA Institute.
                                                                                                                                                                             21
Credito Europa WFAM

Cosa ci distingue dalla concorrenza?

 Siamo nati nel 1999 quando è stato introdotto l’euro. Il nostro obiettivo è sempre stato e rimane il credito

 Crediamo nella gestione attiva del credito fondata su una ricerca fondamentale approfondita

 Il nostro approccio offre la flessibilità necessaria per concentrarsi sui settori meno efficienti del mercato e generare alfa

 Il nostro rigoroso processo d’investimento è gestito da un team stabile e di grande esperienza

 La selezione di titoli è stata il principale catalizzatore della nostra sovraperformance.

 I nostri gestori di portafoglio sono coadiuvati da tutta la piattaforma Reddito fisso globale WFAM – una delle più grandi piattaforme
  di ricerca al mondo

            Il nostro solido track record di rendimenti corretti per il rischio testimonia la validità
               del nostro processo d’investimento, dei nostri principi e dei nostri collaboratori

                                                                                                                                          22
Informative

Wells Fargo Asset Management (WFAM) è la denominazione commerciale di alcune società di consulenza/gestione di investimento di proprietà di Wells Fargo & Company. Tali società includono, a titolo esemplificativo ma non esaustivo, Wells Capital Management Incorporated e Wells
Fargo Funds Management, LLC. Alcuni prodotti gestiti dalle entità WFAM sono distribuiti da Wells Fargo Funds Distributor, LLC (intermediario di borsa e membro della FINRA).

Salvo diversa indicazione, Wells Fargo & Company e WFAM non forniscono agli investitori consulenza d’investimento né agiscono in qualità di fiduciarie durante il processo di vendita e non rilasciano alcuna dichiarazione o garanzia (esplicita o implicita) in merito all’adeguatezza,
accuratezza o completezza delle informazioni contenute nella documentazione. Salvo diversa indicazione, le opinioni espresse nella documentazione non riflettono necessariamente le opinioni di Wells Fargo & Company, di WFAM o delle loro affiliate.

Wells Fargo & Company e le sue affiliate possono, di volta in volta, fornire consulenza in merito all’acquisto, alla detenzione o alla vendita di una posizione nei titoli o negli strumenti menzionati o descritti nel presente documento.

Wells Fargo Asset Management (International) Limited (presso cui ha sede il team Credito Europa WFAM) e Wells Fargo Asset Management (International), LLC (presso cui hanno sede i team Soluzioni multiasset e Reddito fisso globale di WFAM) sono società di consulenza/gestione
degli investimenti affiliate di WFAM e sono autorizzate e regolamentate dalla Financial Conduct Authority del Regno Unito (“FCA”).

Il presente documento ha scopo puramente informativo e non costituisce una consulenza o una raccomandazione d’investimento ai sensi della MiFID II recepita dalla FCA, salvo diversa indicazione esplicita. Le opinioni espresse sui mercati o sugli investimenti non devono intendersi come
il risultato dell'analisi sugli investimenti ai sensi della MiFID II recepita dalla FCA. Il presente documento non è stato predisposto in modo conforme ai requisiti della FCA volti a promuovere l’indipendenza dell'analisi in materia di investimenti non soggetti ad alcun divieto di negoziazione
prima della divulgazione dei relativi risultati della ricerca sull’investimento.

Tutti gli investimenti comportano rischi, compresi il rischio di mercato, il rischio di liquidità e il rischio di cambio. Il valore, il prezzo o i proventi degli investimenti o degli strumenti finanziari possono diminuire oltre che aumentare, e non sono garantiti. L’investitore
potrebbe non recuperare l’importo originariamente investito.

I dati relativi alle performance passate non sono indicativi dei risultati futuri. Qualsiasi performance, previsione, proiezione, simulazione o obiettivo ottenuti in passato sono puramente indicativi e non sono in alcun modo garantiti. Tutti i dati relativi alle performance sono presentati a
scopo puramente illustrativo e non costituiscono un indicatore dei risultati futuri.

Se non diversamente specificato, WFAM è la fonte di tutti i dati e tutti i dati si riferiscono alla data della presentazione. Le informazioni contenute in questo documento possono essere ottenute o tratte da fonti ritenute affidabili, anche se la loro accuratezza o completezza non è garantita in
alcun modo. Eventuali opinioni, ipotesi o stime contenute nel presente documento sono soggette a modifiche senza preavviso, hanno unicamente scopo informativo e non devono ritenersi assolutamente attendibili.

IL PRESENTE DOCUMENTO NON COSTITUISCE UN'OFFERTA O UNA SOLLECITAZIONE IN UNA GIURISDIZIONE O A SOGGETTI NEI CONFRONTI DEI QUALI RISULTEREBBE NON AUTORIZZATA O ILLEGALE.

Distribuzione nello Spazio Economico Europeo e in Svizzera:

RISERVATO AI CLIENTI PROFESSIONALI. Le informazioni contenute nel presente documento sono riservate ai Clienti Professionali e alle Controparti Qualificate e non devono essere distribuite, lette o utilizzate dai Clienti Retail, come definiti nella Direttiva sui mercati degli strumenti
finanziari (Direttiva 2014/65/UE) (“MiFID II”) e nelle relative disposizioni attuative nazionali.

Ai fini della Sezione 21 del Financial Services and Markets Act 2000 (“FSMA”), il presente documento è stato redatto da Wells Fargo Asset Management (International) Limited (“WFAMI Ltd”), autorizzata e regolamentata dalla FCA, o da Wells Fargo Asset Management Luxembourg
(“WFAML”), autorizzata e regolamentata dalla Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) del Lussemburgo, registrata come Società autorizzata nel SEE presso l’Autorità federale di vigilanza finanziaria della Germania (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht,
FaFin) e presso l’Autorità des Marchés Financiers (AMF) francese.

WFAMI Ltd non fornisce servizi di investimento a clienti retail, pertanto non si applicano le norme dell’FSMA per la protezione dei clienti retail, né è possibile ricorrere al fondo di compensazione per i servizi finanziari del Regno Unito (UK Financial Services Compensation Scheme). Si
avvisano i destinatari del presente documento che WFAMI Ltd non agisce per conto di clienti acquisiti o potenziali, né presta ai medesimi consulenza in materia d’investimento.

Per la distribuzione in Danimarca: Questi materiali sono forniti esclusivamente ai fini dell’utilizzo in una riunione privata e devono intendersi a scopo esclusivamente informativo e di discussione. I pareri qui espressi rappresentano le opinioni del Consulente agli investimenti e non devono
intendersi come previsione o garanzia di risultati futuri di alcun prodotto o servizio. Il Consulente agli investimenti non è stato autorizzato a fornire servizi di gestione degli investimenti dall’autorità danese di vigilanza finanziaria.

Per la distribuzione in Liechtenstein: Il presente Documento non costituisce un invito al pubblico del Liechtenstein per l’offerta di servizi di gestione patrimoniale sulla base di una contabilità separata, rivolti alle persone ivi residenti, ; il presente Documento non sarà e non potrà essere
destinato, diffuso o reso disponibile al pubblico del Liechtenstein.

                                                                                                                                                                                                                                                                                                23
Informative (segue)

Distribuzione in America Latina: Wells Fargo & Company fornisce servizi finanziari in Asia, Canada, Europa e America Latina attraverso le sue affiliate debitamente autorizzate e regolamentate. In Europa, i servizi bancari sono forniti attraverso Wells Fargo Bank International (WFBI),
direttamente regolamentata dalla Central Bank of Ireland, e Wells Fargo Bank, N.A., London Branch, autorizzata dalla Prudential Regulation Authority (PRA) e regolamentata dalla Financial Conduct Authority (FCA) e dalla PRA. Alcuni prodotti e servizi potrebbero non essere disponibili
in tutti i paesi. Ogni situazione deve essere valutata individualmente ed è soggetta ai vincoli legislativi locali.
Distribuzione in Canada: Quanto precede (la “Documentazione”) non costituisce un’offerta o un impegno per alcun prodotto o transazione. La nostra disponibilità a effettuare qualsiasi transazione è subordinata all’approvazione definitiva del credito, all’accordo sui termini della
transazione e alla conformità, che è per noi imprescindibile, a tutti i requisiti legali e normativi, compresa la documentazione iniziale e del rapporto. Le transazioni saranno effettuate solo con parti qualificate, nelle giurisdizioni autorizzate. I termini, le tariffe, i prezzi e la struttura dei
costi riportati nella Documentazione sono puramente indicativi, non hanno valore contrattuale né costituiscono un impegno per noi o qualunque altro soggetto, a stipulare, concludere o trasferire una transazione con l’investitore, né bisogna farvi affidamento per qualsiasi altro scopo. Le
tariffe e i prezzi possono essere maggiori o minori a seconda delle condizioni di mercato al momento dell’esecuzione. Tutte le informazioni storiche nella Documentazione sono fornite a titolo puramente informativo e le performance passate non devono intendersi come garanzia di
risultati futuri. Gli esempi nella Documentazione sono puramente esemplificativi e non costituiscono una previsione dei risultati futuri. Possono frequentemente verificarsi forti discrepanze tra le proiezioni o previsioni e i risultati effettivi verificatisi.
Distribuzione in Australia: Wells Capital Management è esentata dall’obbligo di avere una licenza australiana per l’esercizio di attività finanziarie con riferimento ai servizi finanziari che fornisce ai clienti istituzionali in Australia. Wells Capital Management è disciplinata dalle leggi
statunitensi che differiscono da quelle australiane. Qualsiasi offerta o documentazione fornita ai soggetti australiani da Wells Capital Management nell’ambito della fornitura dei servizi finanziari sarà redatta in conformità con le leggi degli Stati Uniti e non con quelle australiane.
Distribuzione a Hong Kong: Questa presentazione è distribuita a Hong Kong da Wells Fargo Securities Asia Limited (“WFSAL”), una società d’investimento costituita a Hong Kong, autorizzata e regolamentata dalla Securities and Futures Commission per svolgere attività
regolamentate del tipo 1, 4, 6 e 9 (come definite nel Securities and Futures Ordinance o “SFO” (Cap. 571 di The Laws of Hong Kong). La presente relazione è destinata unicamente agli investitori professionali (come definiti dall’SFO), con specifica esclusione dei soggetti che non
hanno tale qualifica. I titoli e i relativi strumenti finanziari ivi descritti non sono destinati alla vendita, né saranno venduti, a persone diverse dagli investitori professionali (come definiti dall’SFO). L’autore o gli autori di questa presentazione non sono autorizzati dalla Securities and
Futures Commission. Gli investitori professionali che ricevono questa presentazione devono rivolgere qualsiasi domanda inerente ai suoi contenuti a Ignatius Choong presso WFSAL (email: ignatius@wellsfargo.com).
Distribuzione in Corea del Sud: Il presente documento è distribuito nella Repubblica di Corea da Wells Capital Management Incorporated.
Distribuzione in Cina: Il presente documento non costituisce un’offerta o sollecitazione per la fornitura di servizi di gestione patrimoniale nella Repubblica Popolare Cinese (ad esclusione di Hong Kong, Macao e Taiwan, la “RPC”) a persone che la legge cinese esclude dal novero di
quelle autorizzate a riceverla. Wells Fargo Asset Management è consapevole che questi servizi di gestione patrimoniale non possono essere legalmente offerti, in conformità con qualsiasi registrazione o altro requisito applicabile nella RPC, o in virtù di un’esenzione ai sensi degli
stessi, e si impegna a non agevolare tale distribuzione o offerta. Né il presente documento, né la pubblicità o altro materiale di offerta possono essere distribuiti o pubblicati nella RPC, tranne nelle circostanze conformi alle leggi e ai regolamenti vigenti.
401633 0419
IM2019 - 10033

                                                                                                                                                                                                                                                                                                     24
Puoi anche leggere
DIAPOSITIVE SUCCESSIVE ... Annulla