Schede Mensili-Marzo 2019 - DNCA Finance

 
Schede Mensili - Marzo 2019
DNCA INVEST SERENITE PLUS
                                                                                                                                                                                  Obbligazioni dell'Eurozona a breve scadenza

  Schede Mensili Marzo 2019                                                                                                                                                                           Classe A : ISIN LU1490785414 - Ticker Bloomberg DNSPAAE LX
  Classe creata il 03 novembre 2016                                                                                                                                                                                                                                       Dati al 29/03/2019
OBIETTIVO D'INVESTIMENTO                                                                                                                PERFORMANCE E VOLATILITÀ

Il comparto mira a realizzare un rendimento superiore al FTSE MTS                                                                                                                                                                 Classe A                          Indice di riferimento(1)
Index 1-3 anni, calcolato con cedole reinvestite, nel periodo di                                                                        Performance YTD                                                                            0,82%                                     0,11%
investimento raccomandato (18 mesi).
                                                                                                                                        Performance 2018                                                                           -1,70%                                   -0,29%
COMMENTO DI GESTIONE                                                                                                                    Performance annualizzata dal lancio                                                        0,09%                                    -0,13%
                                                                                                                                        Volatilità a 1 anno                                                                        1,49%                                     1,17%
Dopo un ultimo trimestre del 2018 paragonabile a una resa                                                                               Volatilità dal lancio                                                                      0,99%                                     0,73%
generalizzata sui mercati rischiosi globali ed europei – con
indici azionari in calo di oltre il 10% e l'indice del credito high
yield in flessione del 3,7% – il primo trimestre dell'anno è stato
caratterizzato da una totale inversione di tendenza. Diversi
aspetti favorevoli si combinano: minori timori di recessione,
apparente tregua sulle questioni politico-economiche, risultati
societari incoraggianti, e soprattutto un'inversione di tendenza
della posizione assunta dalle banche centrali, a partire dalla                                                                          PERFORMANCE DAL 03/11/2016
Fed. Ne consegue che i rendimenti sovrani sono nuovamente
                                                                                                                                          103
in calo, e il titolo decennale tedesco è tornato a essere                                                                                                                SERENITE PLUS CLASS A
negativo alla fine del trimestre.                                                                                                                                        Referentie-index
                                                                                                                                          102
Dall'inizio dell'anno, Sérénité Plus ha registrato un rialzo dello
0,82%. Sono proprio i titoli più penalizzati lo scorso anno quelli
che hanno registrato il maggiore rimbalzo, e pochissimi                                                                                   101
investimenti stanno contribuendo negativamente alla
performance.                                                                                                                                                                                                                                                                            +0,22%
                                                                                                                                          100
A seguito del forte rimbalzo del credito, il rendimento del                                                                                                                                                                                                                             -0,30%
portafoglio è ovviamente diminuito e si è attestato allo 0,9%,
                                                                                                                                           99
mentre era pari all'1,7% alla fine dello scorso anno. Nonostante
tutto, questo rendimento, associato a un rischio ridotto di
tasso d'interesse, resta interessante rispetto al livello generale                                                                         98
                                                                                                                                                11/2016                      06/2017                             01/2018                         08/2018                              03/2019
dei tassi d'interesse, e allo stock di obbligazioni a rendimento
negativo ritornato ai massimi storici a livello globale. Nel corso                                                                                                             (1)FTSE MTS Index 1-3 years.   Le performance passate non costituiscono in alcun modo un indicatore di quelle future.
del mese sono state aperte due posizioni: una senior del
Banco BPM, un emittente già in portafoglio, con scadenza
2022, e una in TUI 2021. Questo leader europeo nell'ambito del
turismo presenta fondamentali sufficientemente solidi per
garantire la propria liquidità e il rimborso di questa scadenza
ravvicinata. Il profit warning sui risultati diffuso qualche
settimana fa e il continuo calo del titolo rendono interessante il
                                                                                                                                        RIPARTIZIONE PER ASSET CLASS
rendimento (pari a circa 1%). La posizione di copertura sui tassi
d'interesse viene mantenuta in essere, e quindi la duration                                                                                          Obbligazioni a tasso fisso                                                                                                   41,3%
modificata netta del portafoglio resta molto ridotta e pari a
0,5.                                                                                                                                            Obbligazioni a tasso variabile                                         12,9%
La componente di liquidità si mantiene a un livello elevato                                                                                           Obbligazioni convertibili                                       12,8%
(15%), lasciando aperte possibilità di reinvestire in modo
opportunistico. Infatti, un inizio di normalizzazione dei livelli                                                                                         Obbligazioni indicizzate                            8,2%
dei tassi d'interesse, in concomitanza con un rimbalzo delle
scarse aspettative di inflazione, dovrebbe consentire di                                                                                         Titoli partecipativi e perpetui                     5,5%
raggiungere livelli di rendimento più interessanti.
                                                                                                                                                                            Azioni          1,3%
Redatto il 02/04/2019.
                                                   Philippe CHAMPIGNEULLE - Romain GRANDIS - Baptiste PLANCHARD                                                          Liquidità                                               18,0%

                                                                                                                                        PRINCIPALI CARATTERISTICHE

                                                                                                                                        NAV                                                             100,22 €           Attivo Netto                                                   308 M€
                                                                                                                                        Rendimento medio                                                 0,90%             Duration modificata media                                        1,17
                                                                                                                                        Scadenza media (anni)                                             1,81             Obbligazioni                                                    80,7%
PROFILO DI RISCHIO E DI RENDIMENTO
                                                                                                                                        Duration modificata: la duration modificata di una obbligazione misura la variazione del prezzo in percentuale indotto da una data variazione del tasso
 Rischio più basso                                                Rischio più elevato
                                                                                                                                        di interesse.

                                                                                        L'esposizione ai mercati azionari e/o
      1              2        3         4          5           6           7            obbligazionari giustifica il livello di
                                                                                        rischio del presente fondo
 Rendimento potenziale più basso                   Rendimento potenziale più elevato

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di gestione e presso i soggetti collocatori. In conformità alla normativa vigente, inviando una semplice richiesta il cliente può ricevere delucidazioni sulle modalità di remunerazione relative alla distribuzione di questo prodotto. Il regolamento e la metodologia dei premi conseguiti sono
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DNCA Finance - Via Dante ,9 - 20123 Milano - Telefono +39020062281 - E-mail: dnca@dnca-investments.com - www.dnca-investments.com - Sito Internet dedicato agli indipendenti. Società di gestione autorizzata dall'Autorità dei Mercati Finanziari sotto il numero GP 00-030 in data 18
agosto 2000. Consulente non indipendente ai sensi della Direttiva MIFID II.
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                                                                                                                                                                       Obbligazioni dell'Eurozona a breve scadenza

Schede Mensili Marzo 2019                                                                                                                                                                   Classe A : ISIN LU1490785414 - Ticker Bloomberg DNSPAAE LX
Classe creata il 03 novembre 2016                                                                                                                                                                                                                           Dati al 29/03/2019

PERFORMANCE (%)

      Anno             gennaio           febbraio            marzo                aprile              maggio             giugno                   luglio             agosto            settembre              ottobre            novembre          dicembre              Annuale
      2017              0,00%              0,23%             0,03%                0,23%               0,16%              -0,03%                   0,19%             -0,04%               0,08%                0,16%                -0,05%            0,02%               0,98%
      2018              0,12%             -0,16%            -0,06%                0,22%               -1,41%              -0,10%                  0,36%             -0,59%               0,37%                -0,48%               -0,23%            0,26%               -1,70%
      2019              0,24%              0,37%             0,21%                  -                   -                    -                       -                  -                    -                  -                    -                  -                0,82%
                                                                                                                                                                                                 Le performance passate non costituiscono in alcun modo un indicatore di quelle future.

INDICATORI DI RISCHIO
                                                                                                                                                              Rating del portafoglio obbligazionario
                                                                                Classe A                                    Indice(1)
                                                                                                                                                                                                       44.7%
Mesi positivi                                                                        18                                        16
Mesi negativi                                                                        10                                        12
Performance peggiore su 1 mese                                                    -1,41%                                    -0,85%
Performance migliore su 1 mese                                                    0,40%                                      0,33%
Performance peggiore su 1 trimestre                                               -1,29%                                    -0,60%                                                                                         23.3%
Performance migliore su 1 trimestre                                               0,82%                                      0,61%
                                                                                                                            (1)FTSE MTS Index 1-3 years                                                                                                      16.5%
                                                                                                                                  Dati calcolati dal lancio
                                                                                                                                                                                      9.3%
                                                          1 anno                             3 anni                                5 anni                                                                                                   4.9%
Tracking Error(2)                                          1,09%                                -                                      -                             1.3%
Information Ratio                                          -0,58                                -                                      -
                                                                                                                                                                      AA                A               BBB                 BB               B                NR
Indice di Sharpe                                           -0,34                                -                                      -
                                               (2)Tracking error indica lo scostamento della performance del fondo rispetto a quella del suo benchmark.       Questi dati sono forniti a titolo indicativo. La società di gestione non ricorre sistematicamente e meccanicamente a
                                                                                                                                                              valutazioni emesse da agenzie di Rating, conduce proprie analisi creditizie.

RIPARTIZIONE DELLA PARTE OBBLIGAZIONARIA

                                                                           Peso                                 Scadenza (in anni)                                   Duration                            Duration modificata                                Rendimento
               Obbligazioni a tasso fisso                                 41,34%                                        1,26                                           1,24                                         1,23                                      0,78%
             Obbligazioni a tasso variabile                               12,88%                                        2,33                                           0,18                                         0,18                                      0,66%
                Obbligazioni convertibili                                 12,75%                                        1,87                                           1,86                                         1,50                                      1,43%
                Obbligazioni indicizzate                                  8,24%                                         4,05                                           1,93                                         1,91                                      1,24%
             Titoli partecipativi e perpetui                              5,54%                                         1,18                                           1,17                                         1,14                                      0,69%
                          Totale                                          80,75%                                        1,81                                           1,23                                         1,17                                      0,90%

POSIZIONI PRINCIPALI

                                                    Obbligazioni                                                                 Obbligazioni convertibili                                                  Azioni
Obbligazioni a tasso fisso                          FIAT CHRYSLER FINANCE EUROPE SA 6.75% 2019                                   TELECOM ITALIA SPAMILANO 1.13% 2022 CV                     TERREIS
                                                    VALLOUREC SA 3.25% 2019                                                      AMERICA MOVIL SAB DE CV 0% 2020 CV
                                                    INTESA SANPAOLO SPA 5% 2019                                                  INTERNATIONAL CONSOLIDATED AIRLINES GROUP SA 0.25% 2020 CV
Obbligazioni a tasso variabile                      PIRELLI AND C SPA 2020 FRN
                                                    FCA BANK SPAIRELAND 2021 FRN
                                                    BANCA FARMAFACTORING SPA 2020 FRN
Obbligazioni Indicizzate                            ITALY I/L 2024
                                                    ITALY I/L 2020
                                                    ITALY I/L 2023

                                                                                                                                            19, place Vendôme 75001 Paris
                                                                                                                                            www.dnca-investments.com
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                                                                               Direttiva MIFID II.
DNCA INVEST CONVERTIBLES
                                                                                                                                                                                                                        Obbligazioni convertibili europee

  Schede Mensili Marzo 2019                                                                                                                                                                               Classe A : ISIN LU0401809073 - Ticker Bloomberg LDNCACA LX
  Classe creata il 17 dicembre 2008                                                                                                                                                                                                                                         Dati al 29/03/2019
OBIETTIVO D'INVESTIMENTO                                                                                                                PERFORMANCE E VOLATILITÀ

Il comparto mira a conseguire una rivalutazione del capitale con bassa                                                                                                                                                               Classe A                         Indice di riferimento(1)
volatilità, investendo in obbligazioni convertibili. Nell'ambito di un                                                                  Performance YTD                                                                                4,17%                                   4,00%
approccio di gestione discrezionale, la composizione del portafoglio
                                                                                                                                        Performance 2018                                                                              -9,44%                                   -5,18%
non tenterà di replicare la composizione di un indice di riferimento dal
punto di vista geografico e settoriale. Tuttavia, l'indice Exane Euro                                                                   Performance annualizzata a 5 anni                                                             0,40%                                     2,21%
Convertibles può essere utilizzato come indicatore di riferimento a                                                                     Volatilità a 1 anno                                                                            4,16%                                   4,21%
posteriori nel periodo d'investimento consigliato (5 anni).
                                                                                                                                        Volatilità a 3 anni                                                                            3,78%                                   4,38%
COMMENTO DI GESTIONE                                                                                                                    Volatilità a 5 anni                                                                           4,60%                                    5,44%

Il primo trimestre si è concluso con performance degne di nota                                                                          PERFORMANCE DAL 17/12/2008
registrate dai principali indici azionari. Dopo un 2018 complesso per la
                                                                                                                                          190
maggior parte delle asset class, il sostegno fornito dalle principali                                                                                                  CONVERTIBLES-CLASS A
banche centrali ha consentito di correggere gli eccessi del 2018. Le                                                                      180
                                                                                                                                                                       EXANE EURO CONVERT INDEX
dichiarazioni accomodanti rilasciate dalla Fed hanno esercitato una                                                                        170
                                                                                                                                                                                                                                                                                         +72,22%
pressione al ribasso sui rendimenti sovrani dei paesi sviluppati.
                                                                                                                                          160                                                                                                                                            +60,29%
Pertanto, la debolezza della volatilità e bassi livelli di rendimento
rappresentano elementi favorevoli per il mercato azionario, a patto di                                                                    150
essere fiduciosi nel dinamismo dei fattori macroeconomici a medio                                                                         140
termine. I prossimi indicatori economici saranno in tal senso fortemente
monitorati, dopo la pubblicazione deludente degli indici PMI compositi                                                                     130
dell'Eurozona. In questo contesto, l'attività nel segmento delle                                                                           120
obbligazioni convertibili europee si è nuovamente mantenuta ridotta,
                                                                                                                                           110
con un'unica operazione proposta sul mercato primario (Air France
2026).                                                                                                                                    100

Il fondo DNCA Invest Convertibles ha registrato una performance del                                                                        90
4,17%, rispetto al 4% dell'indice di riferimento Exane ECI in euro. La                                                                           12/2008                      07/2011                               02/2014                          08/2016                            03/2019
valutazione interessante dell'azione sottostante su un'emissione con                                                                                                       (1)EXANE EURO CONVERT INDEX.          Le performance passate non costituiscono in alcun modo un indicatore di quelle future.
scadenza 2026, equamente strutturata, ha giustificato l'introduzione
dell'opportunità di investimento Air France nella selezione titoli. Sul                                                                 DATI DI PORTAFOGLIO – PARTE OBBLIGAZIONARIA CONVERTIBILE
mercato secondario, il fondo ha aumentato il posizionamento nel titolo
Genfit 2022, a seguito dell'annuncio della quotazione al Nasdaq. Queste
operazioni sono state finanziate da parziali prese di profitto nelle
                                                                                                                                        PRINCIPALI PAESI                                                                           RIPARTIZIONE PER PROFILO
emissioni Airbus 2022 e STMicroelectronics 2024. Infine l'intera                                                                                 FRANCIA                                                        36,0%
esposizione al gruppo Ence è stata liquidata a seguito della comparsa                                                                                                                                                                            Liquidità     1,0%
di un rischio di potenziale perdita della concessione. L'impianto attivo in                                                                      ITALIA                                                         15,0%                Obbligazioni/TP/FCP           7,3%
questo campo rappresenta circa il 35% dell'EBITDA del gruppo.
                                                                                                                                                 SPAGNA                                                         14,0%                       Profilo azioni      2,2%
Il portafoglio continua a presentare una struttura interessante volta a
beneficiare di un'esposizione contenuta ai mercati azionari europei                                                                              GERMANIA                                                       13,0%                 Profilo obbligazioni                                     58,2%
(delta pari al 25%) con un rendimento attuariale che si avvicina all'1%, a
                                                                                                                                                 REGNO UNITO                                                     7,0%
                                                                                                                                                                                                                                             Profilo misto                      31,3%
fronte rispettivamente del 34% e di -3,06% dell'indice di riferimento.
Nonostante il premio elevato, il fondo è riuscito a cogliere il rialzo del
mercato azionario mantenendo al contempo una qualità creditizia
molto elevata (coefficiente investment grade pari al 58%). I livelli di
valorizzazione del segmento europeo restano interessanti, sia in termini
storici che relativi. Le fonti di timori macroeconomici individuate                                                                     RIPARTIZIONE PER SCADENZA                                                                  RIPARTIZIONE SETTORIALE
(guerra commerciale, Brexit) potrebbero innescare una ripresa della
volatilità, che dovrebbe rivelarsi positiva per questa asset class. La                                                                     < 1 anno         1,5%                                                                        Telecomunicazioni                                     23,6%
componente di liquidità continuerà a essere investita in modo prudente,                                                                                                                                                                          Industriale                          16,8%
privilegiando le emissioni che presentano maggiore convessità sia sul                                                                     1 - 2 anni                                    15,5%                                                   Tecnologico                        14,4%
mercato primario che su quello secondario. Il driver azionario sarà                                                                                                                                                                           Distribuzione                9,4%
                                                                                                                                          2 - 3 anni                                                    23,1%                        Viaggi e tempo libero                 8,9%
quello determinante ai fini della performance, dopo la forte contrazione                                                                                                                                                                           Sanitario          4,8%
registrata dagli spread creditizi dall'inizio dell'anno.                                                                                                                                                                                   Automobilistico            4,5%
                                                                                                                                          3 - 4 anni                                            19,3%                                     Beni di consumo            3,6%
Redatto il 01/04/2019.                                                                                                                                                                                                                           Costruzioni         3,6%
                                                                     Igor de MAACK - Felix HARON, CFA - Olivier HABAULT                   4 - 5 anni                                                22,8%                                  Servizi pubblici         3,2%
                                                                                                                                                                                                                                               Immobiliare         2,3%
                                                                                                                                           > 5 anni                                  15,4%                                                   Materie Prime        1,7%
                                                                                                                                                                                                                                                 Energetico      1,3%
                                                                                                                                                                                                                                                      Media      1,2%
                                                                                                                                                                                                                                                   Bancario     0,2%
                                                                                                                                        PRINCIPALI CARATTERISTICHE                                                                                 Liquidità     0,8%

                                                                                                                                        NAV                                                                 160,29 €          Attivo Netto                                                805 M€
                                                                                                                                        Delta                                                                25,3%            Rendimento medio                                             1,03%
                                                                                                                                        Duration modificata media                                             2,41            Premio medio                                                94,66%
PROFILO DI RISCHIO E DI RENDIMENTO                                                                                                      Scadenza media (anni)                                                 3,62            Numero di titoli                                               51
 Rischio più basso                                                Rischio più elevato
                                                                                                                                        Tracking Error(2)                                                      2,1
                                                                                        L'esposizione ai mercati azionari e/o           (2)Tracking error indica lo scostamento della performance del fondo rispetto a quella del suo benchmark.

      1              2        3         4          5           6           7            obbligazionari giustifica il livello di
                                                                                        rischio del presente fondo
                                                                                                                                        Delta: Il Delta misura la sensibilità di un’obbligazione convertibile alla variazione del valore di conversione dell’azione sottostante.

 Rendimento potenziale più basso                   Rendimento potenziale più elevato

DNCA Investments è un marchio commerciale di DNCA Finance. Le performance passate non costituiscono in alcun modo garanzia di quelle future. Le performance incorporano le commissioni di gestione. Le performance sono calcolate da DNCA FINANCE. Avvertenza: Il presente
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di gestione e presso i soggetti collocatori. In conformità alla normativa vigente, inviando una semplice richiesta il cliente può ricevere delucidazioni sulle modalità di remunerazione relative alla distribuzione di questo prodotto. Il regolamento e la metodologia dei premi conseguiti sono
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                                                                                                                                                                                         Obbligazioni convertibili europee

Schede Mensili Marzo 2019                                                                                                                                                     Classe A : ISIN LU0401809073 - Ticker Bloomberg LDNCACA LX
Classe creata il 17 dicembre 2008                                                                                                                                                                                                                   Dati al 29/03/2019

PERFORMANCE (%)

      Anno             gennaio            febbraio              marzo            aprile            maggio              giugno              luglio             agosto         settembre            ottobre            novembre            dicembre             Annuale
      2014              0,68%              2,29%                0,18%            0,10%              1,02%              -2,01%             -1,29%               0,12%          -1,44%              -1,22%                2,06%                 -0,61%           -0,23%
      2015              3,49%              2,34%                1,55%            0,31%              0,71%              -2,29%             0,89%               -2,49%          -1,54%               3,12%               -0,43%                 -1,08%           4,44%
      2016              -2,22%             -1,42%               1,85%           -0,05%             0,69%               -2,47%              2,56%               0,33%          0,41%                0,89%               -1,00%                 1,46%            0,89%
      2017              0,00%              1,15%                0,85%            1,65%             0,82%               -0,75%             0,40%               -0,03%           1,33%               1,01%               -0,75%                 0,30%             6,11%
      2018              0,32%              -1,09%               -0,61%           0,88%             -1,26%              -0,98%             -0,30%              -0,66%          0,09%                -2,11%               -2,11%                -2,00%           -9,44%
      2019               1,51%             1,57%                1,04%                -                -                  -                   -                   -              -                    -                    -                     -              4,17%
                                                                                                                                                                                       Le performance passate non costituiscono in alcun modo un indicatore di quelle future.

RIPARTIZIONE PER RATING                                                                                                  I PRIMI 10 TITOLI
                                                                                                                                Telecom Italia SpAMilano 1.13% 2022 CV              8,13%                   Cellnex Telecom SA 1.5% 2026 CV                        3,56%
                                 40.0%                                                                                          America Movil SAB de CV 0% 2020 CV                  4,30%                   Airbus SE 0% 2022 CV                                    3,13%
                                                                                                                                Telefonica Participaciones SAU 0% 2021 CV           4,09%                   FRESENIUS SE and CO KGAA 0% 2024 CV                    3,05%
                                                                                                      30.3%
                                                                                                                                Airbus SE 0% 2021 CV                                3,80%                   Carrefour SA 0% 2023 CV                                 3,01%
          23.6%                                                                                                                 Haniel Finance Deutschland GmbH 0% 2020 CV          3,69%                   Indra Sistemas SA 1.25% 2023 CV                        2,78%

                                                         5.1%
                                                                                1.1%

             A                    BBB                     BB                     B                        NR

Questi dati sono forniti a titolo indicativo. La società di gestione non ricorre sistematicamente e meccanicamente a
valutazioni emesse da agenzie di Rating, conduce proprie analisi creditizie.

ENTRATE E USCITE DEL MESE

  ENTRATE                                                                                                                               USCITE
  AIR FRANCE-KLM 0.13% 2026 CV                                                                                                          ENCE ENERGIA Y CELULOSA 1.25% 2023 CV
  GOL EQUITY FINANCE SA 3.75% 2024 CV

                                                                                                                                     19, place Vendôme 75001 Paris
                                                                                                                                     www.dnca-investments.com
                                                                                                                                     Seguici su

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    Società di gestione autorizzata dall'Autorità dei Mercati Finanziari sotto il numero GP 00-030 in data 18 agosto 2000. Consulente non indipendente ai sensi della
                                                                               Direttiva MIFID II.
DNCA INVEST GLOBAL CONVERTIBLES
                                                                                                                                                                                                  Obbligazioni convertibili internazionali

  Schede Mensili Marzo 2019                                                                                                                                                                                                 Classe A : ISIN LU1526313751 - Ticker Bloomberg
  Classe creata il 02 marzo 2017                                                                                                                                                                                                                                           Dati al 29/03/2019
OBIETTIVO D'INVESTIMENTO                                                                                                                PERFORMANCE E VOLATILITÀ

Il comparto mira a conseguire una rivalutazione del capitale con bassa                                                                                                                                                           Classe A                           Indice di riferimento(1)
volatilità (volatilità annua media del 7% circa in condizioni di mercato                                                                Performance YTD                                                                           4,79%                                       5,87%
normali), investendo in obbligazioni convertibili globali. Si richiama
                                                                                                                                        Performance 2018                                                                          -6,32%                                     -5,45%
l'attenzione degli investitori al fatto che lo stile di gestione è
discrezionale. La composizione del portafoglio non tenterà di replicare                                                                 Performance annualizzata dal lancio                                                       0,63%                                      2,06%
la composizione di un indice di riferimento dal punto di vista geografico                                                               Volatilità a 1 anno                                                                       4,80%                                      6,24%
o settoriale. Tuttavia, l'indice UBS Thomson Reuters Global Focus
                                                                                                                                        Volatilità dal lancio                                                                     4,28%                                       7,73%
Vanilla Hedged (Eur) CB può essere utilizzato come indicatore di
riferimento a posteriori.
                                                                                                                                        PERFORMANCE DAL 02/03/2017
COMMENTO DI GESTIONE                                                                                                                      108
                                                                                                                                          107                  GLOBAL CONVERTIBLES - CLASS A
Il primo trimestre si è concluso con performance degne di nota                                                                            106                  UBS Thomson Reuters Global Focus - CB Index
registrate dai principali indici azionari. Dopo un 2018 complesso per la                                                                  105
maggior parte delle asset class, il sostegno fornito dalle principali                                                                     104
banche centrali ha consentito di correggere gli eccessi del 2018. Le                                                                      103
dichiarazioni accomodanti rilasciate dalla Fed hanno esercitato una                                                                       102                                                                                                                                           +2,06%
pressione al ribasso sui rendimenti sovrani dei paesi sviluppati.                                                                          101                                                                                                                                          +0,63%
Pertanto, la debolezza della volatilità e bassi livelli di rendimento                                                                     100
rappresentano elementi favorevoli per il mercato azionario, a patto di                                                                     99
essere fiduciosi nel dinamismo dei fattori macroeconomici a medio                                                                          98
termine. I prossimi indicatori economici saranno in tal senso fortemente                                                                    97
monitorati, dopo la pubblicazione deludente degli indici PMI compositi                                                                     96
dell'Eurozona. In questo contesto, l'attività nel segmento delle                                                                            95
obbligazioni convertibili internazionali ha continuato a essere dinamica,                                                                  94
nuovamente trainata dal segmento nordamericano.                                                                                                  03/2017                     09/2017                            03/2018                          09/2018                              03/2019
Il fondo DNCA Invest Global Convertibles ha registrato una                                                                                                 (1)UBS Thomson Reuters Global Focus - CB Index.   Le performance passate non costituiscono in alcun modo un indicatore di quelle future.
performance pari a +4,79%, rispetto a +5,87% dell'indice di riferimento
UBS Thompson Reuters Global Focus Vanilla Hedged (EUR). La                                                                              DATI DI PORTAFOGLIO – PARTE OBBLIGAZIONARIA CONVERTIBILE
valutazione interessante dell'azione sottostante su un'emissione con
scadenza 2026, equamente strutturata, ha giustificato l'introduzione                                                                    PRINCIPALI PAESI                                                                       RIPARTIZIONE PER PROFILO
dell'opportunità di investimento Air France nella selezione titoli. Sul
mercato primario, il fondo ha inoltre sottoscritto le seguenti operazioni:                                                                       FRANCIA                                                 26,0%                               Liquidità            7,9%
Danaher 2022 (mandatory), Pluralsight 2024, American Electric Power
2022 (mandatory) e Gol Linhas Aereas Inteligentes 2024. Sul mercato                                                                              USA                                                     26,0%                   Obbligazioni/TP/FCP           3,4%
secondario il fondo ha introdotto in portafoglio l'emissione Chegg                                                                               GIAPPONE                                                 19,0%                         Profilo azioni           6,1%
2024, poiché veniva scambiata a un livello scontato rispetto al prezzo
di emissione. Queste operazioni sono state finanziate da parziali prese                                                                          GERMANIA                                                    6,0%                 Profilo obbligazioni                             33,6%
di profitto nelle emissioni Live Nation 2023, Docusign 2023,
                                                                                                                                                 SPAGNA                                                      5,0%
                                                                                                                                                                                                                                         Profilo misto                                       49,0%
STMicroelectronics 2024 e Axa 2021 (mandatory). Infine l'intera
esposizione al gruppo Ence è stata liquidata a seguito della comparsa
di un rischio di potenziale perdita della concessione. L'impianto attivo in
questo campo rappresenta circa il 35% dell'EBITDA del gruppo.
Il portafoglio continua a presentare una struttura interessante volta a                                                                 RIPARTIZIONE PER SCADENZA                                                              RIPARTIZIONE SETTORIALE
beneficiare di un'esposizione contenuta ai mercati azionari
internazionali (delta pari al 37%) con un rendimento attuariale superiore
all'1%, a fronte rispettivamente del 39% e di -4,8% dell'indice di                                                                         < 1 anno            2,9%                                                                             Tecnologico                               20,6%
riferimento. Nonostante il premio elevato, il fondo è riuscito a cogliere il
                                                                                                                                                                                                                                                 Industriale                      14,5%
                                                                                                                                          1 - 2 anni                  7,8%                                                                    Distribuzione                   10,4%
rialzo del mercato azionario mantenendo al contempo una qualità                                                                                                                                                                                    Sanitario                 9,6%
creditizia molto elevata (coefficiente investment grade pari al 42%). I                                                                                                                                                              Viaggi e tempo libero                  9,1%
                                                                                                                                          2 - 3 anni                            15,1%                                                    Telecomunicazioni              5,5%
livelli di valorizzazione del segmento europeo restano interessanti, sia in                                                                                                                                                                      Costruzioni           4,5%
termini storici che relativi, e giustificano quindi la sovraponderazione di                                                               3 - 4 anni                           14,4%                                                       Beni di consumo             3,9%
quest'area geografica all'interno del portafoglio. Le fonti di timori                                                                                                                                                                       Servizi pubblici          3,4%
                                                                                                                                                                                                                                                   Bancario          2,6%
macroeconomici individuate (guerra commerciale, Brexit) potrebbero                                                                        4 - 5 anni                                                28,6%                                   Automobilistico          2,4%
innescare una ripresa della volatilità, che dovrebbe rivelarsi positiva per                                                                                                                                                                  Materie Prime          1,5%
questa asset class. La componente di liquidità continuerà a essere                                                                         > 5 anni                                     20,8%
                                                                                                                                                                                                                                                 Energetico         1,4%
                                                                                                                                                                                                                                 Agroalimentare e bevande          1,1%
investita in modo prudente, privilegiando le emissioni che presentano                                                                                                                                                                          Assicurativo        1,0%
maggiore convessità sia sul mercato primario che su quello secondario.                                                                                                                                                                                Media        1,0%
                                                                                                                                                                                                                                               Immobiliare         0,4%
Redatto il 01/04/2019.                                                                                                                                                                                                                             Liquidità              7,1%
                                                                     Igor de MAACK - Felix HARON, CFA - Olivier HABAULT                 PRINCIPALI CARATTERISTICHE

                                                                                                                                        NAV                                                             100,63 €          Attivo Netto                                                    56 M€
                                                                                                                                        Delta                                                            36,8%            Rendimento medio                                                 1,18%
                                                                                                                                        Duration modificata media                                         2,42            Premio medio                                                    67,72%
PROFILO DI RISCHIO E DI RENDIMENTO                                                                                                      Scadenza media (anni)                                             4,09            Numero di titoli                                                   92
 Rischio più basso                                                Rischio più elevato
                                                                                                                                        Tracking Error(2)                                                  3,3
                                                                                        L'esposizione ai mercati azionari e/o           (2)Tracking error indica lo scostamento della performance del fondo rispetto a quella del suo benchmark.

      1              2        3         4          5           6           7            obbligazionari giustifica il livello di
                                                                                        rischio del presente fondo
                                                                                                                                        Delta: Il Delta misura la sensibilità di un’obbligazione convertibile alla variazione del valore di conversione dell’azione sottostante.

 Rendimento potenziale più basso                   Rendimento potenziale più elevato

DNCA Investments è un marchio commerciale di DNCA Finance. Le performance passate non costituiscono in alcun modo garanzia di quelle future. Le performance incorporano le commissioni di gestione. Le performance sono calcolate da DNCA FINANCE. Avvertenza: Il presente
documento promozionale è uno strumento di presentazione semplificato e non costituisce né un’offerta di sottoscrizione né una consulenza in materia di investimenti. Il presente documento non può essere riprodotto, divulgato, comunicato, in tutto o in parte, senza la precedente
autorizzazione della società di gestione. L’accesso ai prodotti e servizi illustrati potrebbe essere soggetto a limitazioni per determinati individui o in determinati Paesi. Il trattamento fiscale dipende dalla situazione dei singoli soggetti. Il KIID deve essere inviato al ottoscrittore prima di
ogni sottoscrizione. Per ulteriori informazioni sulle strategie e l’insieme delle commissioni, consultare il prospetto, il KIID e le eventuali altre informazioni normative disponibili sul nostro sito www.dnca-investments.com o gratuitamente, su semplice richiesta, presso la sede della società
di gestione e presso i soggetti collocatori. In conformità alla normativa vigente, inviando una semplice richiesta il cliente può ricevere delucidazioni sulle modalità di remunerazione relative alla distribuzione di questo prodotto. Il regolamento e la metodologia dei premi conseguiti sono
accessibili sul sito http://www.dnca-investments.com/it/documenti.
DNCA Finance - Via Dante ,9 - 20123 Milano - Telefono +39020062281 - E-mail: dnca@dnca-investments.com - www.dnca-investments.com - Sito Internet dedicato agli indipendenti. Società di gestione autorizzata dall'Autorità dei Mercati Finanziari sotto il numero GP 00-030 in data 18
agosto 2000. Consulente non indipendente ai sensi della Direttiva MIFID II.
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DNCA INVEST GLOBAL CONVERTIBLES
                                                                                                                                                                         Obbligazioni convertibili internazionali

Schede Mensili Marzo 2019                                                                                                                                                                       Classe A : ISIN LU1526313751 - Ticker Bloomberg
Classe creata il 02 marzo 2017                                                                                                                                                                                                                 Dati al 29/03/2019

PERFORMANCE (%)

      Anno             gennaio            febbraio              marzo            aprile            maggio              giugno              luglio             agosto     settembre            ottobre           novembre             dicembre             Annuale
      2018              0,39%             -0,08%                -1,20%           0,74%             0,55%               -1,12%             -0,34%               1,09%      -0,09%              -2,30%               -1,74%             -2,34%               -6,32%
      2019              2,62%              1,56%                0,54%                -                -                  -                   -                    -         -                    -                    -                    -               4,79%
                                                                                                                                                                                   Le performance passate non costituiscono in alcun modo un indicatore di quelle future.

RIPARTIZIONE PER RATING                                                                                                  I PRIMI 10 TITOLI

                                                                                                      54.4%                     Carrefour SA 0% 2023 CV                         3,38%                  FRESENIUS SE and CO KGAA 0% 2024 CV                      1,74%
                                                                                                                                SIKA AG 0.15% 2025 CV                           2,08%                  Airbus SE 0% 2021 CV                                    1,60%
                                                                                                                                Telecom Italia SpAMilano 1.13% 2022 CV          1,91%                  Pacira Pharmaceuticals IncDE 2.38% 2022 CV               1,57%
                                                                                                                                Indra Sistemas SA 1.25% 2023 CV                 1,81%                  Western Digital Corp 1.5% 2024 CV                        1,55%
                                                                                                                                TAKASHIMAYA CO LTD 0% 2028 CV                   1,75%                  AVAYA HOLDINGS CORP 2.25% 2023 CV                        1,44%
                                 22.0%
          14.8%

                                                         6.1%
                                                                                2.6%

             A                    BBB                     BB                     B                        NR

Questi dati sono forniti a titolo indicativo. La società di gestione non ricorre sistematicamente e meccanicamente a
valutazioni emesse da agenzie di Rating, conduce proprie analisi creditizie.

ENTRATE E USCITE DEL MESE

  ENTRATE                                                                                                                               USCITE
  AIR FRANCE-KLM 0.13% 2026 CV                                      LIVEPERSON INC 0.75% 2024 CV                                        ENCE ENERGIA Y CELULOSA 1.25% 2023 CV
  AMERICAN ELECTRIC POWER_6.125_15032022_CV                         PLURALSIGHT INC 0.38% 2024 CV                                       MINDBODY INC 0.38% 2023 CV
  CHEGG INC 0.13% 2025 CV                                           VODAFONE GROUP PLC 1.5% 2022 CV                                     ORANGE SA 0.38% 2021 CV
  CIE DE SAINT GOBAIN PART CRT RTS
  GOL EQUITY FINANCE SA 3.75% 2024 CV

                                                                                                                                     19, place Vendôme 75001 Paris
                                                                                                                                     www.dnca-investments.com
                                                                                                                                     Seguici su

                              E-mail: dnca@dnca-investments.com - www.dnca-investments.com - Sito Internet dedicato agli indipendenti
    Società di gestione autorizzata dall'Autorità dei Mercati Finanziari sotto il numero GP 00-030 in data 18 agosto 2000. Consulente non indipendente ai sensi della
                                                                               Direttiva MIFID II.
DNCA INVEST ALPHA BONDS
                                                                                                                                                                                              Obbligazionario Globale Multi-Strategies

  Schede Mensili Marzo 2019                                                                                                                                                                                                  Classe A : ISIN LU1694789451 - Ticker Bloomberg
  Classe creata il 14 dicembre 2017                                                                                                                                                                                                                                           Dati al 29/03/2019
OBIETTIVO D'INVESTIMENTO                                                                                                                PERFORMANCE E VOLATILITÀ

Nel corso del periodo d'investimento consigliato - superiore a tre anni - il comparto                                                                                                                                               Classe A                           Indice di riferimento(1)
mira a conseguire un rendimento al netto delle commissioni superiore del 2,5%
rispetto a quello dell'indice EONIA. L'obiettivo di rendimento è perseguito
                                                                                                                                        Performance YTD                                                                              1,17%                                        0,52%
associandolo a una volatilità annua inferiore al 5% in condizioni di mercato normali.                                                   Performance 2018                                                                            -0,10%                                        2,20%
Si richiama l'attenzione degli investitori al fatto che lo stile di gestione è
discrezionale.                                                                                                                          Performance annualizzata dal lancio                                                         0,95%                                         2,19%
                                                                                                                                        Volatilità a 1 anno                                                                          1,67%                                        0,00%
COMMENTO DI GESTIONE
                                                                                                                                        Volatilità dal lancio                                                                        1,79%                                        0,00%
I dati economici pubblicati nel corso del mese di marzo non hanno                                                                       PERFORMANCE DAL 14/12/2017
consentito di fare una chiara distinzione tra rallentamento temporaneo
della crescita e brusca battuta d'arresto dell'attività economica.                                                                        104
Nell'Eurozona i segnali provenienti dai vari sondaggi sulla fiducia sono                                                                                                  ALPHA BONDS CLASS-A
contrastanti e non rispecchiano il rimbalzo della produzione industriale,                                                                                                 Referentie-index
                                                                                                                                          103
mentre negli Stati Uniti l'interpretazione degli indicatori resta confusa a                                                                                                                                                                                                                 +2,83%
seguito dello shutdown e delle condizioni meteorologiche avverse.
L'aumento della massa salariale reale e il minor rigore fiscale
                                                                                                                                          102
dovrebbero sostenere la domanda interna, e in assenza di concreti
rischi geopolitici di rilievo riteniamo che un rimbalzo della crescita nel
corso del secondo semestre rappresenti ancora lo scenario più
                                                                                                                                                                                                                                                                                            +1,22%
                                                                                                                                           101
plausibile.
Attraverso la cautela dimostrata, le banche centrali dei principali paesi
                                                                                                                                          100
sviluppati hanno manifestato l'intenzione di allentare la politica
monetaria qualora il rallentamento economico dovesse proseguire.
Continueranno quindi a rappresentare un fattore di sostegno                                                                                99
all'economia nel 2019. Il mercato ha rapidamente reagito in anticipo a                                                                           12/2017                      04/2018                            08/2018                            12/2018                                03/2019
queste dichiarazioni, dato che sta ormai scontando diminuzioni dei tassi
monetari da parte di molte banche centrali a partire dal 2019. In questa                                                                                                        (1)EONIA Capitalisé +250BP.   Le performance passate non costituiscono in alcun modo un indicatore di quelle future.
fase, riteniamo che se queste aspettative dovessero concretizzarsi
sarebbe necessaria una forte revisione al ribasso della crescita.
Sul fronte dei prezzi, è evidente che nonostante la ripresa dei salari le                                                               RIPARTIZIONE PER ASSET CLASS
pressioni inflazionistiche restano assenti, con scostamenti su base
annua dell'inflazione core che si attestano in calo, sia negli Stati Uniti
che nell'Eurozona. Il mercato ha già preso in carico questa flessione,                                                                             Obbligazioni indicizzate                                                                                                         41,0%
che prevede possa protrarsi dato che l'inflazione di pareggio si attesta
al di sotto degli attuali livelli di inflazione.
In questo contesto guidato dalle banche centrali e dal calo delle
aspettative di inflazione, i rendimenti obbligazionari dei principali paesi
                                                                                                                                                 Obbligazioni a tasso fisso                                                                                               36,3%
sviluppati si sono fortemente ridotti nel corso del mese di marzo. Il calo
dei rendimenti ha inoltre favorito il mercato del credito, che ha
registrato una contrazione degli spread, e tutti i principali paesi
emergenti ad eccezione della Turchia.
Nel mese, la performance del fondo è stata penalizzata dall'esposizione                                                                                             Liquidità                                                             22,8%
negativa in termini di duration modificata. Manteniamo tuttavia la
posizione direzionale sell a fronte di livelli che al momento ci paiono
eccessivi. Il rischio complessivo del portafoglio è stato aumentato alla
fine del mese, attraverso un aggiustamento delle posizioni sulla curva.                                                                 POSIZIONI PRINCIPALI
Negli Stati Uniti abbiamo liquidato la posizione suul'irripidimento del
tratto di curva statunitense tra 5 e 30 anni, il cui scopo era quello di
salvaguardare il portafoglio in caso di calo dei rendimenti, mentre                                                                                    US TSY INFL IX N-B 0.625 16-15-01-2026                     Obbligazioni indicizzate                                                           9,45%
nell'Eurozona è stata liquidata la posizione sull'appiattimento della
curva. Abbiamo invece aumentato l'esposizione ai CDS senior bancari,                                                                                   US TSY INFL IX N-B 0.75% 12-15-02-2042                     Obbligazioni indicizzate                                                           7,55%
che dovrebbero essere favoriti dal nuovo piano TLTRO della BCE nel                                                                                     DEUTSCHLAND I-L 0.5% 14-15-04-2030                         Obbligazioni indicizzate                                                           6,65%
mese di settembre. Infine, abbiamo aumentato il posizionamento negli
swap sull'inflazione nell'Eurozona, che presentano livelli di valutazione                                                                              DEUTSCHLAND 1.75 15-04-2020                                Obbligazioni indicizzate                                                         4,64%
nettamente inferiori alle previsioni dei principali economisti.
                                                                                                                                                       HUNGARY GOVERNMENT BOND_3_27102027                         Obbligazioni a tasso fisso                                                         3,90%
Redatto il 02/04/2019.
                                                                                           Pascal GILBERT - François COLLET

                                                                                                                                        PRINCIPALI CARATTERISTICHE

                                                                                                                                        NAV                                                               101,22 €         Attivo Netto                                                     3.189 M€
                                                                                                                                        Bloomberg liquidity score                                          95,7%           Duration modificata media                                           -2,12
                                                                                                                                        Volatilità ex ante                                                 3,25%
PROFILO DI RISCHIO E DI RENDIMENTO
                                                                                                                                        Il Bloomberg liquidity score riflette il percentile del titolo ed è rappresentato con un valore tra 1 e 100. Un valore di 100 è il più liquido e con i minori costi
 Rischio più basso                                                Rischio più elevato                                                   di liquidazione per una gamma di volumi.
                                                                                        L'esposizione ai mercati azionari e/o           Volatilità: Ampiezza di variazione del prezzo di un titolo, fondo, mercato o indice su un dato periodo di tempo.
                                                                                        obbligazionari giustifica il livello di         Duration modificata: la duration modificata di una obbligazione misura la variazione del prezzo in percentuale indotto da una data variazione del tasso
      1              2        3         4          5           6           7            rischio del presente fondo                      di interesse.

 Rendimento potenziale più basso                   Rendimento potenziale più elevato

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                                                                                                                                                                            Obbligazionario Globale Multi-Strategies

Schede Mensili Marzo 2019                                                                                                                                                                               Classe A : ISIN LU1694789451 - Ticker Bloomberg
Classe creata il 14 dicembre 2017                                                                                                                                                                                                                       Dati al 29/03/2019
PERFORMANCE (%)

    Anno               gennaio           febbraio         marzo              aprile               maggio                  giugno                 luglio         agosto            settembre            ottobre           novembre             dicembre             Annuale
     2018               0,94%             0,35%           -0,23%             0,32%                -0,52%                  0,07%                  0,28%          -0,44%              0,73%               0,09%              -0,62%               -1,04%              -0,10%
     2019                1,13%            0,53%           -0,49%                -                   -                       -                      -               -                   -                  -                    -                    -                1,17%
                                                                                                                                                                                            Le performance passate non costituiscono in alcun modo un indicatore di quelle future.

DURATION MODIFICATA PER PAESI                                                                                                                             ESPOSIZIONE PER RATING

                                                                                                                                                                32.99%
        Germania             -3,98
          Canada                                                        -0,85                                                            Long
            Italia                                                              -0,39                                                    Short
  Repubblica Ceca                                                                 -0,27
                                                                                                                                                                                                                               16.18%
             USA                                                                  -0,25                                                                                                                   13.37%
             Euro                                                                     -0,01
                                                                                                                                                                                                                                                        8.58%
          Francia                                                                     -0,00                                                                                           6.12%
        Norvegia                                                                                    0,08
            Chile                                                                                    0,19
           Grecia                                                                                       0,36                                                      AAA                  AA                     A                    BBB                   B
          Polonia                                                                                        0,39
        Ungheria                                                                                         0,44                                             Questi dati sono forniti a titolo indicativo. La società di gestione non ricorre sistematicamente e meccanicamente a
          Spagna                                                                                           0,51                                           valutazioni emesse da agenzie di Rating, conduce proprie analisi creditizie.
       Portogallo                                                                                                 0,78
   Nuova Zelanda                                                                                                   0,86
                     -5.00       -4.00            -3.00      -2.00           -1.00            0              1.00                 2.00

CONTRIBUTO ALLA DURATION                                                                                                                                  TOP 5 ESPOSIZIONE VALUTARIA (ESCLUSO L'EURO)

                                                                                              Contributo alla duration modificata
                                                                                                                                                                 USD                                                                                                    8,20%
GOVERNATIVI                                                                                                  - 2,08
                                             Obbligazioni paesi sviluppati                                          - 2,84
                                                                                                                                                                 NOK                                                                          3,27%
                                             Obbligazioni paesi emergenti                                            0,76
CREDITO                                                                                                              0,00                                        NZD                                                                        2,91%
                                             CDS                                                                     0,00
ESPOSIZIONE ALLE VALUTE                                                                                              0,00                                        PLN                                                                        2,87%

DURATION MODIFICATA                                                                                                 - 2,12                                       CHF                                                            0,41%

CONTRIBUTO ALLA VOLATILITÀ

                                                                                                        Contributo alla volatilità                        DURATION MODIFICATA PER SCADENZA
GOVERNATIVI                                                                                                      2,80%
                                             Obbligazioni paesi sviluppati                                          2,74%                                    > 15 anni                                                                                    2.61
                                             Obbligazioni paesi emergenti                                           0,06%
CREDITO                                                                                                             0,43%                                  10 - 15 anni                                                                      1.33
                                             CDS                                                                    0,43%
                                                                                                                                                            5 - 10 anni -5.05
ESPOSIZIONE ALLE VALUTE                                                                                             0,02%
                                                                                                                                                             2 - 5 anni                                       -1.10
VOLATILITÀ                                                                                                          3,25%
                                                                                                                                                              < 2 anni                                                             0.09

                                                                                                                                          19, place Vendôme 75001 Paris
                                                                                                                                          www.dnca-investments.com
                                                                                                                                          Seguici su

                             E-mail: dnca@dnca-investments.com - www.dnca-investments.com - Sito Internet dedicato agli indipendenti
   Società di gestione autorizzata dall'Autorità dei Mercati Finanziari sotto il numero GP 00-030 in data 18 agosto 2000. Consulente non indipendente ai sensi della
                                                                              Direttiva MIFID II.
DNCA INVEST FLEX INFLATION
                                                                                                                                                                      Obbligazionario Globale Indicizzato All'Inflazione

  Schede Mensili Marzo 2019                                                                                                                                                                                                 Classe A : ISIN LU1694790038 - Ticker Bloomberg
  Classe creata il 13 dicembre 2017                                                                                                                                                                                                                                           Dati al 29/03/2019
OBIETTIVO D'INVESTIMENTO                                                                                                                PERFORMANCE E VOLATILITÀ

Nel corso del periodo d'investimento consigliato - superiore a tre anni -                                                                                                                                                           Classe A                           Indice di riferimento(1)
il comparto mira a conseguire un rendimento, al netto delle                                                                             Performance YTD                                                                              1,21%                                        3,18%
commissioni, superiore al Bloomberg Barclays World Govt Inflation
                                                                                                                                        Performance 2018                                                                            -2,13%                                       -2,62%
Linked Bonds Hedged EUR (Bloomberg ticker : BCIW1E Index). Si
richiama l'attenzione degli investitori al fatto che lo stile di gestione è                                                             Performance annualizzata dal lancio                                                         -0,54%                                        0,51%
discrezionale.                                                                                                                          Volatilità a 1 anno                                                                         3,00%                                         5,15%
COMMENTO DI GESTIONE                                                                                                                    Volatilità dal lancio                                                                        2,73%                                       4,24%

                                                                                                                                        PERFORMANCE DAL 13/12/2017
I dati economici pubblicati nel corso del mese di marzo non hanno
consentito di fare una chiara distinzione tra rallentamento                                                                               103
temporaneo della crescita e brusca battuta d'arresto dell'attività                                                                                                   FLEX INFLATION CLASS-A
economica. Nell'Eurozona i segnali provenienti dai vari sondaggi                                                                          102                        Bloomberg Barcl WorldGovt TR H
sulla fiducia sono contrastanti e non rispecchiano il rimbalzo della
produzione industriale, mentre negli Stati Uniti l'interpretazione                                                                        101
                                                                                                                                                                                                                                                                                            +0,66%
degli indicatori resta confusa a seguito dello shutdown e delle
                                                                                                                                          100
condizioni meteorologiche avverse. L'aumento della massa
salariale reale e il minor rigore fiscale dovrebbero sostenere la                                                                                                                                                                                                                           -0,69%
                                                                                                                                           99
domanda interna, e in assenza di concreti rischi geopolitici di
rilievo riteniamo che un rimbalzo della crescita nel corso del                                                                             98
secondo semestre rappresenti ancora lo scenario più plausibile.
Attraverso la cautela dimostrata, le banche centrali dei principali                                                                        97
paesi sviluppati hanno manifestato l'intenzione di allentare la
                                                                                                                                           96
politica monetaria qualora il rallentamento economico dovesse                                                                                   12/2017                       04/2018                           08/2018                             11/2018                                03/2019
proseguire. Continueranno quindi a rappresentare un fattore di
sostegno all'economia nel 2019. Il mercato ha rapidamente reagito                                                                                                      (1)Bloomberg Barcl WorldGovt TR H.    Le performance passate non costituiscono in alcun modo un indicatore di quelle future.
in anticipo a queste dichiarazioni, dato che sta ormai scontando
diminuzioni dei tassi monetari da parte di molte banche centrali a
partire dal 2019. In questa fase, riteniamo che se queste                                                                               RIPARTIZIONE PER ASSET CLASS
aspettative dovessero concretizzarsi sarebbe necessaria una forte
revisione al ribasso della crescita.
Sul fronte dei prezzi, è evidente che nonostante la ripresa dei salari
le pressioni inflazionistiche restano assenti, con scostamenti su                                                                               Obbligazioni indicizzate                                                                                                                85,7%
base annua dell'inflazione core che si attestano in calo, sia negli
Stati Uniti che nell'Eurozona. Il mercato ha già preso in carico
questa flessione, che prevede possa protrarsi dato che l'inflazione
di pareggio si attesta al di sotto degli attuali livelli di inflazione.
In questo contesto guidato dalle banche centrali e dal calo delle
aspettative di inflazione, i rendimenti obbligazionari dei principali                                                                                             Liquidità                         14,4%
paesi sviluppati si sono fortemente ridotti nel corso del mese di
marzo.
Nel mese il fondo non ha approfittato del calo dei rendimenti.
L'esposizione positiva all'inflazione di pareggio ha controbilanciato
la flessione dei rendimenti reali.                                                                                                      POSIZIONI PRINCIPALI
Nel corso delle prossime settimane, l'allocazione tra le varie
strategie dovrebbe continuare a privilegiare in larga misura                                                                                           US TSY INFL IX N-B 0.75% 12-15-02-2042                     Obbligazioni indicizzate                                                        25,46%
l'inflazione di pareggio, che presenta livelli di valutazione
nettamente inferiori alle previsioni dei principali economisti. La                                                                                     NEW ZEALAND GVT ILB_2.5_20092040                           Obbligazioni indicizzate                                                         12,15%
duration modificata complessiva del portafoglio dovrebbe restare                                                                                       US TSY INFL IX N-B 0.375 17-15-01-2027                     Obbligazioni indicizzate                                                           9,33%
contenuta, a causa della scarsa eventualità di ulteriore calo dei
rendimenti.                                                                                                                                            ITALY BTPS I-L 3.1% 11-15-09-2026                          Obbligazioni indicizzate                                                           7,48%
Redatto il 02/04/2019.                                                                                                                                 DEUTSCHLAND I-L 0.5% 14-15-04-2030                         Obbligazioni indicizzate                                                           7,06%
                                                                                           Pascal GILBERT - François COLLET

                                                                                                                                        PRINCIPALI CARATTERISTICHE

                                                                                                                                        NAV                                                               99,31 €         Attivo Netto                                                       247 M€
                                                                                                                                        Bloomberg liquidity score                                         95,7%           Duration modificata media                                            4,47
                                                                                                                                        Volatilità ex ante                                                3,47%           Tracking Error ex ante                                              4,82%
PROFILO DI RISCHIO E DI RENDIMENTO
                                                                                                                                        Il Bloomberg liquidity score riflette il percentile del titolo ed è rappresentato con un valore tra 1 e 100. Un valore di 100 è il più liquido e con i minori costi
 Rischio più basso                                                Rischio più elevato                                                   di liquidazione per una gamma di volumi.
                                                                                        L'esposizione ai mercati azionari e/o           Volatilità: Ampiezza di variazione del prezzo di un titolo, fondo, mercato o indice su un dato periodo di tempo.
                                                                                                                                        Il Tracking Error indica lo scostamento della performance del fondo rispetto a quella del suo benchmark.
      1              2        3         4          5           6           7            obbligazionari giustifica il livello di
                                                                                        rischio del presente fondo                      Duration modificata: la duration modificata di una obbligazione misura la variazione del prezzo in percentuale indotto da una data variazione del tasso
                                                                                                                                        di interesse.
 Rendimento potenziale più basso                   Rendimento potenziale più elevato

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di gestione e presso i soggetti collocatori. In conformità alla normativa vigente, inviando una semplice richiesta il cliente può ricevere delucidazioni sulle modalità di remunerazione relative alla distribuzione di questo prodotto. Il regolamento e la metodologia dei premi conseguiti sono
accessibili sul sito http://www.dnca-investments.com/it/documenti.
DNCA Finance - Via Dante ,9 - 20123 Milano - Telefono +39020062281 - E-mail: dnca@dnca-investments.com - www.dnca-investments.com - Sito Internet dedicato agli indipendenti. Società di gestione autorizzata dall'Autorità dei Mercati Finanziari sotto il numero GP 00-030 in data 18
agosto 2000. Consulente non indipendente ai sensi della Direttiva MIFID II.
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DNCA INVEST FLEX INFLATION
                                                                                                                            Obbligazionario Globale Indicizzato All'Inflazione

Schede Mensili Marzo 2019                                                                                                                                                Classe A : ISIN LU1694790038 - Ticker Bloomberg
Classe creata il 13 dicembre 2017                                                                                                                                                                                         Dati al 29/03/2019
PERFORMANCE (%)

     Anno           gennaio          febbraio         marzo         aprile        maggio        giugno             luglio         agosto            settembre            ottobre            novembre            dicembre              Annuale
     2018             -0,56%         -0,05%            0,11%        0,27%         0,66%         0,42%              0,06%          -0,34%             -0,35%              -0,22%                 -1,01%            -1,14%               -2,13%
     2019             1,02%           0,01%            0,18%          -             -             -                  -               -                  -                   -                     -                  -                    1,21%
                                                                                                                                                              Le performance passate non costituiscono in alcun modo un indicatore di quelle future.

ESPOSIZIONE PER DURATION MODIFICATA                                                                                         ESPOSIZIONE PER RATING

                                                    Obbligazioni a Obbligazioni
                                                                                    Totale               Indice*                     41.84%
                                                     tasso fisso    Indicizzate
Regno Unito                                             -0,53          3,20              2,67             6,58
Canada                                                  -0,57            -              -0,57             0,29                                                29.43%
Italia                                                  -0,87          0,50             -0,37             0,38
USA                                                     -3,82          5,98              2,16             3,44
Germania                                                -3,92          0,76             -3,16             0,26                                                                                                      7.48%
                                                                                                                                                                                          6.93%
Francia                                                   -            1,55              1,55             0,73
Nuova Zelanda                                             -            2,09             2,09              0,05
Spagna                                                    -            0,95             0,95              0,14                           AAA                     AA                         A                         BBB
Svezia                                                    -              -                 0              0,05
Giappone                                                  -              -                 0              0,20              Questi dati sono forniti a titolo indicativo. La società di gestione non ricorre sistematicamente e
                                                                                                                            meccanicamente a valutazioni emesse da agenzie di Rating, conduce proprie analisi creditizie.
Australia                                                 -              -                 0              0,11
Euro                                                    -5,42          4,64             -0,78               -

Duration modificata                                      -15,14        19,67            4,53              12,23
*Bloomberg Barclays World Govt Inflation Linked Bonds Hedged EUR

ESPOSIZIONE GEOGRAFICA                                                                                                      TOP 5 ESPOSIZIONE VALUTARIA (ESCLUSO L'EURO)

                                                    Obbligazioni a Obbligazioni
                                                                                    Totale               Indice*                   NZD                                                                                     5,02%
                                                     tasso fisso    Indicizzate
Regno Unito                                            -6,09%         12,80%         6,72%               29,78%
                                                                                                                                   USD                                                                                   4,68%
Canada                                                 -7,52%             -         -7,52%                1,93%
Italia                                                 -11,43%         7,48%        -3,95%                5,19%                    GBP                                          -0,43%
USA                                                   -47,61%         34,79%       -12,82%               43,89%
Germania                                              -53,96%         7,06%        -46,90%               3,00%                     JPY                                                            0,17%
Francia                                                    -          47,05%        47,05%               8,98%
                                                                                                                                  AUD                                                            0,08%
Nuova Zelanda                                              -          12,15%        12,15%               0,49%
Spagna                                                     -          6,93%         6,93%                 1,86%
Svezia                                                     -              -           0%                 0,82%
Giappone                                                   -              -           0%                 2,93%              DURATION MODIFICATA PER SCADENZA
Australia                                                  -              -           0%                  1,14%
Euro                                                       -          99,33%        99,33%                   -                 > 15 anni                                                                                           9.13

Esposizione                                            -126,59%      227,58%        100,98%              100,00%             10 - 15 anni                                                1.71

*Bloomberg Barclays World Govt Inflation Linked Bonds Hedged EUR                                                             5 - 10 anni-4.98

                                                                                                                              2 - 5 anni                        -0.76

                                                                                                                                < 2 anni                         -0.57

                                                                                                                                            -6.00   -4.00     -2.00         0        2.00         4.00     6.00          8.00      10.00

                                                                                                            19, place Vendôme 75001 Paris
                                                                                                            www.dnca-investments.com
                                                                                                            Seguici su

                             E-mail: dnca@dnca-investments.com - www.dnca-investments.com - Sito Internet dedicato agli indipendenti
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DNCA INVEST MIURA
                                                                                                                                                                                                                                    Azioni europee long-short

  Schede Mensili Marzo 2019                                                                                                                                                                            Classe A : ISIN LU0512124362 - Ticker Bloomberg LEOMIUA LX
  Classe creata il 25 maggio 2010                                                                                                                                                                                                                                         Dati al 29/03/2019
OBIETTIVO D'INVESTIMENTO                                                                                                                PERFORMANCE E VOLATILITÀ

Il comparto cerca di raggiungere un rendimento positivo superiore al                                                                                                                                                              Classe A                          Indice di riferimento(1)
tasso privo di rischio rappresentato dal tasso EONIA. Tale rendimento                                                                   Performance YTD                                                                            -1,87%                                   -0,09%
viene conseguito associandolo a una volatilità inferiore rispetto al
                                                                                                                                        Performance 2018                                                                          -13,60%                                   -0,37%
mercato azionario mediante l'indice Eurostoxx 50.
                                                                                                                                        Performance annualizzata a 5 anni                                                          -2,13%                                   -0,24%
COMMENTO DI GESTIONE                                                                                                                    Volatilità a 1 anno                                                                        5,62%                                    14,33%
                                                                                                                                        Volatilità a 3 anni                                                                        4,35%                                    14,72%
Il mercato ha continuato ad apprezzarsi a marzo, come
dimostrato dal rialzo dell'1,8% dell'indice Eurostoxx 50 NR.                                                                            Volatilità a 5 anni                                                                        3,91%                                    17,94%
Passato il periodo delle pubblicazioni, il mese di marzo è stato                                                                        PERFORMANCE DAL 25/05/2010
contrassegnato       da    indici  PMI      europei   deludenti.
L'interpretazione di questi dati lascia intuire che il contesto
manifatturiero nell'Eurozona si sia deteriorato nel corso del                                                                             125                 MIURA-CLASS A               Referentie-index
trimestre. Le ricadute sono state immediate, con                                                                                          120
l'apprezzamento di tutti gli asset rifugio, a partire da quelle
azioni che presentano maggiore correlazione con il mercato                                                                                 115

obbligazionario. In questa fase ci risulta difficile riconciliare                                                                          110
questo peggioramento con le ultime dichiarazioni dei top
                                                                                                                                          105                                                                                                                                           +5,29%
management incontrati e con altri dati macroeconomici (IFO).
Fatta eccezione per il settore automobilistico, le società sono                                                                           100                                                                                                                                           +0,36%
abbastanza tranquille in questo inizio dell'anno, e questo in
vari settori (costruzioni, media, telecomunicazioni, IT…).                                                                                 95
                                                                                                                                                 05/2010                      08/2012                            10/2014                         01/2017                              03/2019
Resteremo tuttavia vigili nelle prossime settimane, data la
scarsa possibilità di comprensione dello scenario relativo alla                                                                                                                                   (1)EONIA.   Le performance passate non costituiscono in alcun modo un indicatore di quelle future.
Brexit e alle sue ripercussioni.
                                                                                                                                        MIGLIORI CONTRIBUTORI DEL MESE
Nel mese di marzo, MIURA ha registrato un calo di -2,56%. Nel
periodo il fondo ha risentito del significativo ampliamento di                                                                                                                                                                                                                        Contributo
alcune operazioni di pair trading, quali Mittal contro Rio (19%).                                                                       Distribuzione                                                                                                                                    0,77%
Rio ha beneficiato dell'impennata dei prezzi del minerale di
                                                                                                                                        Industriale                                                                                                                                      0,65%
ferro (+30% dall'inizio dell'anno) mentre Mittal, anche se in
parte integrato verticalmente, è stato penalizzato da timori di                                                                         Tecnologico                                                                                                                                      0,35%
contrazione del margine operativo. La posizione long in                                                                                 Beni di consumo                                                                                                                                  0,33%
Volkswagen contro Daimler ha anch'essa registrato una                                                                                   Sanitario                                                                                                                                        0,24%
performance deludente nel mese (-7%), mentre Volkswagen                                                                                 PEGGIORI CONTRIBUTORI DEL MESE
ha annunciato il rinvio dell'IPO di Traton, la divisione dei mezzi
pesanti. Infine la posizione long in Bouygues contro Vinci ha                                                                                                                                                                                                                         Contributo
anch'essa subito uno scostamento del 7% nel mese. Vinci è                                                                               Costruzioni                                                                                                                                     -1,98%
stata nettamente favorita dal calo dei tassi a lungo termine e                                                                          Agroalimentare e bevande                                                                                                                        -0,53%
dalla propria connotazione di titolo "obbligazionario".                                                                                 Materie Prime                                                                                                                                   -0,44%
Intravediamo tre prospettive favorevoli con l'avvio del                                                                                 Telecomunicazioni                                                                                                                               -0,40%
secondo trimestre. In primo luogo, l'epilogo della Brexit                                                                               Automobilistico                                                                                                                                 -0,35%
dovrebbe consentire ai titoli incentrati sull'euro di tornare a                                                                         MIGLIORI CONTRIBUTORI DEL MESE
generare rendimento. In secondo luogo, ci stiamo avvicinando
alla stagione delle pubblicazioni relative al primo trimestre, e                                                                                                                                                                                                                      Contributo
questo dovrebbe favorire un approccio bottom up. Infine                                                                                 Distribuzione                                                                                                                                    1,03%
iniziamo il trimestre su una base relativa fortemente al limite,
                                                                                                                                        Bancario                                                                                                                                         0,81%
come mostrato dalle operazioni di pair trading sopra
menzionate, e ciò dovrebbe consentirci di beneficiare di un                                                                             Agroalimentare e bevande                                                                                                                         0,30%
significativo ritorno alla media nelle prossime settimane.                                                                              Tecnologico                                                                                                                                      0,25%
Redatto il 02/04/2019.                                                                                                                  Industriale                                                                                                                                      0,22%
                                                                          Pierre VALADE - Mathieu PICARD - Alexis ALBERT
                                                                                                                                        PEGGIORI CONTRIBUTORI DEL MESE

                                                                                                                                                                                                                                                                                      Contributo
                                                                                                                                        Costruzioni                                                                                                                                     -1,40%
                                                                                                                                        Telecomunicazioni                                                                                                                               -0,62%
                                                                                                                                        Automobilistico                                                                                                                                 -0,25%
                                                                                                                                        Beni di consumo                                                                                                                                 -0,16%
                                                                                                                                        Servizi pubblici                                                                                                                                -0,13%
PROFILO DI RISCHIO E DI RENDIMENTO
                                                                                                                                        PRINCIPALI CARATTERISTICHE
 Rischio più basso                                                Rischio più elevato

                                                                                        L'esposizione ai mercati azionari e/o           NAV                                                             106,34 €           Attivo Netto                                                 289 M€
      1              2        3         4          5           6           7            obbligazionari giustifica il livello di
                                                                                        rischio del presente fondo
                                                                                                                                        Esposizione lorda                                                 171%             Esposizione netta                                            -18,0%
 Rendimento potenziale più basso                   Rendimento potenziale più elevato
                                                                                                                                        Esposizione netta (corretta per il Beta)                         -17,0%            Numero di coppia                                               36

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