Financial & Economic Outlook Asset Allocation 2015
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Outlook economico-finanziario
Asset Allocation per il 2015
Dicembre 2014
Financial & Economic Outlook
Asset Allocation 2015
Questo documento ha finalità esclusivamente informative e non è da intendersi in alcun modo come un’offerta di vendita o come una sollecitazione all'investimento. Il contenuto si basa su dati e informazioni di pubblico dominio che noi consideriamo
affidabili, ma di cui non siamo in grado di garantire l'esattezza e che non implicano responsabilità alcuna da parte di Advantage Financial, Advantage SICAV, Advantage GFC, GFC Advisers.Outlook economico-finanziario
Asset Allocation per il 2015
Scenario base
Dicembre 2014
I dati più recenti mostrano un’economia Usa ormai stabilizzata, che dà segno
di poter sostenere una crescita moderata ma durevole. Si registrano per contro
chiari segnali di ristagno della crescita in Europa, cui si accompagnano un
brusco rallentamento della Cina e di altri paesi emergenti e una pericolosa
fragilità del Giappone a seguito dell’aumento dell’Iva: tutti fattori che mettono
in luce la necessità di più decise politiche di stimolo monetario per prevenire
una conclamata deflazione, in un quadro di sostenibilità del debito.
Tutte le maggiori banche centrali sono orientate verso un’espansione delle
politiche di stimolo alla crescita, eccetto la Fed, che ha iniziato a ritirare
gradualmente le misure già avviate in precedenza. La Banca centrale
americana ha cessato di acquistare titoli e sta orientando il mercato verso
l’aspettativa di una stretta monetaria a partire dalla metà del 2015.
Questo documento ha finalità esclusivamente
informative e non
è da intendersi in alcun modo
come un’offerta di vendita o come
Anche la Banca d’Inghilterra si muove nella stessa direzione.
una sollecitazione all'investimento.
Il contenuto si basa su dati e
informazioni di pubblico dominio
che noi consideriamo affidabili,
ma di cui non siamo in grado
di garantire l'esattezza e che non
implicano responsabilità alcuna
da parte di Advantage Financial,
Advantage SICAV, Advantage GFC,
GFC Advisers.Outlook economico-finanziario
Asset Allocation per il 2015
Scenario base
Dicembre 2014
La BoJ sta accelerando i propri acquisti di titoli e la Bce dovrebbe presto
integrare le proprie iniziative in tal senso con acquisti di bond sovrani e
non. La conseguente debolezza dello yen e dell’euro nei confronti del
dollaro potrà avere effetti benefici sulle economie delle rispettive aree
geografiche. Nel frattempo continuerà il processo di riforme strutturali
avviato in Europa e in Giappone, così come in Cina.
È lecito attendersi che l’attuale politica monetaria espansiva della Cina
sia maggiormente efficace nel sostenere la crescita, ma l’obiettivo
primario rimane il ribilanciamento strutturale dell’economia cinese in
direzione di un aumento dei consumi privati interni.
Questo documento ha finalità esclusivamente
informative e non
è da intendersi in alcun modo
come un’offerta di vendita o come
una sollecitazione all'investimento.
Il contenuto si basa su dati e
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che noi consideriamo affidabili,
ma di cui non siamo in grado
di garantire l'esattezza e che non
implicano responsabilità alcuna
da parte di Advantage Financial,
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Asset Allocation per il 2015
Scenario base
Dicembre 2014
Le economie dei mercati emergenti, che dipendono dal vecchio modello di
sviluppo della Cina, basato sugli investimenti più che sui consumi, potrebbero
avere un rimbalzo a breve termine grazie alle misure di stimolo. Ma a lungo
termine il nuovo modello cinese, più orientato ai consumi, non fa presagire per
queste economie esportatrici di materie prime un ritorno a livelli di crescita
sostenuti come in passato. Il profondo cambiamento in atto nel modello di
sviluppo cinese imporrà ai paesi dell’America Latina e del Sud-Est Asiatico, così
come alla Russia, di continuare nel processo di riforme e ristrutturazione delle
loro economie.
La caduta del prezzo del petrolio, in un contesto di calo della domanda
aggregata globale, può costituire il presupposto per una ripresa della domanda
stessa nei paesi industrializzati e in molte economie emergenti. I paesi
Questo documento ha finalità esclusivamente
informative e non
è da intendersi in alcun modo
come un’offerta di vendita o come
esportatori di materie prime dovranno far fronte a un calo del proprio avanzo
commerciale, con conseguenze negative sui bilanci pubblici.
una sollecitazione all'investimento.
Il contenuto si basa su dati e
informazioni di pubblico dominio
che noi consideriamo affidabili,
ma di cui non siamo in grado
di garantire l'esattezza e che non
implicano responsabilità alcuna
da parte di Advantage Financial,
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Asset Allocation per il 2015
Scenario base
Dicembre 2014
Il calo delle aspettative di inflazione e la debolezza della domanda globale
hanno spinto al ribasso i tassi d’interesse di mercato per i titoli a basso
rischio e hanno favorito una compressione degli spread sui titoli corporate e
ad alto rendimento, sia nei paesi sviluppati che in quelli emergenti. È
prevedibile che nel 2015 i tassi ufficiali subiscano un incremento sia negli
Usa che in Gran Bretagna, trascinando così verso l’alto i tassi di mercato e
deprimendo i rendimenti del mercato del credito in questi paesi. Al
contrario, è probabile che nell’Eurozona e in Giappone i rendimenti non
siano soggetti alla stessa dinamica, a parte fenomeni di volatilità associati a
specifici periodi di stress. In ogni caso, è difficile che i mercati obbligazionari
ripetano gli elevati rendimenti del 2014. Fra le principali valute, il dollaro
continuerà a essere la più ricercata, seguito dalla sterlina. È probabile che lo
Questo documento ha finalità esclusivamente
informative e non
è da intendersi in alcun modo
yen e l’euro continuino a deprezzarsi nel corso dell’anno, come conseguenza
dei differenziali nei tassi di interesse.
come un’offerta di vendita o come
una sollecitazione all'investimento.
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ma di cui non siamo in grado
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Asset Allocation per il 2015
Over(under)weights nello
Dicembre 2014
scenario base
Frontiera efficiente
16%
us stocks +
14%
12% european stocks ++
world stocks +
RENDIMENTO
10%
8% euro high yield -
emerging bonds -
euro corp bonds -
6%
euro bonds -
japan stocks ++
4%
us bonds --
2%
emerging stocks-
euro/$++
0% china stocks +
Questo documento ha finalità esclusivamente
informative e non 0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 10,0% 12,0% 14,0%
è da intendersi in alcun modo
come un’offerta di vendita o come
una sollecitazione all'investimento.
Il contenuto si basa su dati e
RISCHIO
informazioni di pubblico dominio
che noi consideriamo affidabili,
ma di cui non siamo in grado
di garantire l'esattezza e che non
implicano responsabilità alcuna
da parte di Advantage Financial,
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QE per sempre?
Dicembre 2014
Le slide che seguono
Le politiche monetarie nelle economie avanzate spingono al ribasso i rendimenti obbligazionari
(pubblicate per
concessione di BIS) Tassi ufficiali1 Totale asset banca centrale Tassi di interesse breve e lungo termine1
% %
evidenziano le pesanti
manovre di easing
monetario cui abbiamo
assistito sinora e le
difficoltà associate
all’uscita da tali politiche
in Usa e in Gran
Bretagna.
Usa Giappone Usa Gran Bretagna Lungo termine (10 anni)
Eurozona Altre economie Eurozona Giappone Breve termine (3 mesi)
Gran Bretagna avanzate3 Media 20 anni
1Tasso ufficiale o alternativa più prossima; punto medio in presenza di range di dati. 2 In base alle medie mensili dei tassi nominali
giornalieri; media semplice di Eurozona, Giappone, Uk, Usa. 3 Media semplice di Australia, Canada, Nuova Zelanda, Norvegia, Svezia e
Svizzera.
Questo documento ha finalità esclusivamente
informative e non Fonte: BIS, 84th Annual Report.
è da intendersi in alcun modo
come un’offerta di vendita o come
una sollecitazione all'investimento.
Il contenuto si basa su dati e
informazioni di pubblico dominio
che noi consideriamo affidabili,
ma di cui non siamo in grado
di garantire l'esattezza e che non
implicano responsabilità alcuna
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Advantage SICAV, Advantage GFC,
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Asset Allocation per il 2015
Tassi bassi comportano azzardo
Dicembre 2014
morale e assunzione di rischio
Le politiche di allentamento monetario favoriscono l’assunzione di rischio
Spread credito corporate Spread titoli di stato Eurozona1 Principali indici azionari
Basis point Basis point % % 1 giugno 2012 = 100
Sx:! Dx:! Sx:! Dx:!
Grecia! Grecia! Portogallo!
Italia! Spagna!
La linea verticale indica il 26 luglio 2012, data del discorso del presidente della Bce Mario Draghi alla Conferenza sull’investimento globale di Londra.
1 Spread fra i rendimenti ufficiali dei titoli di stato a dieci anni e quelli dei corrispondenti titoli tedeschi. 2 Option-adjusted spread sul BofA Merril Lynch Global
Questo documento ha finalità esclusivamente Non-Financial High Yield Index, che traccia la performance delle obbligazioni sub-investment grade (settore non finanziario) emesse in dollari Usa, dollari
informative e non
è da intendersi in alcun modo canadesi, sterline o euro e quotati sui principali mercati nazionali o internazionali. 3 Option-adjusted spread sul BofA Merril Lynch High Yield Emerging
come un’offerta di vendita o come
una sollecitazione all'investimento.
Markets Corporate Plus Index, che traccia la performance delle obbligazioni non sovrane EME con rating BB1 o inferiore, emesse in dollari Usa o in euro e
Il contenuto si basa su dati e quotati sui principali mercati nazionali o internazionali. 4 Option-adjusted spread sul BofA Merril Lynch Global Broad Market Industrials Index, che traccia la
informazioni di pubblico dominio
che noi consideriamo affidabili, performance delle obbligazioni investment grade corporate (settore industriale) quotate sui principali mercati nazionali o internazionali. 5 IG = investment
ma di cui non siamo in grado grade. Option-adjusted spread sul BofA Merrill Lynch High Grade Emerging Markets Corporate Plus Index, che traccia la performance delle obbligazioni EME
di garantire l'esattezza e che non
implicano responsabilità alcuna non sovrane con rating da AAA a BBB3, emesse in dollari USA o euro e quotate sui principali mercati nazionali o internazionali.
da parte di Advantage Financial,
Advantage SICAV, Advantage GFC, Fonte: BIS, 84th Annual Report.
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Asset Allocation per il 2015
Volatilità e credito
Dicembre 2014
In passato, la volatilità dei tassi di interesse ha portato a una stretta creditizia
Titoli di Stato Usa Rendimenti a dieci anni Condizioni del credito
Basis point USD mld % % Basis point Basis point
Sx:! Rendimenti benchmark Usa 10 anni! Sx:! Dx:! Spread corporate
bond4:! Spread prestiti bancari5:!
Volatilità implicita1! EME3:! Usa!
Germania! Usa! Usa!
Dx:! Volumi vendite titoli di Stato2!
Eurozona! Eurozona!
Gran Bretagna!
Francia! EME (sx)!
Le linee verticali indicano le notizie positive sull’occupazione negli Usa del 3 marzo e 5 luglio 2013 e gli annunci della Federal Reserve del 22 maggio e 19
giugno 2013 relativi all’intenzione di cessare i propri acquisti di asset.
Questo documento ha finalità esclusivamente 1 Il Merrill Lynch Option Volatility Estimate (MOVE) è un indice di volatilità implicita dei titoli di Stato americani su un orizzonte di un mese, basato su una
informative e non
è da intendersi in alcun modo media ponderata di opzioni su titoli di Stato con contratti a due, cinque, 10 e 30 anni. 2 Volumi di vendita giornalieri di US Treasury bonds, notes e bills, dati
come un’offerta di vendita o come
una sollecitazione all'investimento.
ICAP; media mobile centrata a 10 giorni. 3 JPMorgan GBI-EM Broad Diversified Index, yield to maturity. L’indice offre una misura complessiva dei titoli di
Il contenuto si basa su dati e Stato a reddito fisso emessi dagli EME in valuta locale. 4 Option-adjusted spread su corporate bond high-yield. 5 Tasso dei prestiti bancari eccedente il
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che noi consideriamo affidabili, tasso ufficiale; media non ponderata dei tassi sui prestiti alle famiglie e alle imprese non finanziarie.
ma di cui non siamo in grado
di garantire l'esattezza e che non
implicano responsabilità alcuna
da parte di Advantage Financial,
Advantage SICAV, Advantage GFC, Fonte: BIS, 84th Annual Report.
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Asset Allocation per il 2015
Mercati emergenti sotto pressione
Dicembre 2014
È probabile anche in
Le economie dei paesi emergenti reagiscono alle pressioni dei mercati
questo caso un aumento
della volatilità dei tassi di Co-movimento valute e volatilità Cambi verso il dollaro1 Reazioni politica monetaria2
% Punti percentuali % 2 gennaio 2013 = 100 % 2 gennaio 2013 = 100
interesse e delle valute
mentre si rafforzerà il
dollaro conducendo a un
disinvestimento dai
mercati emergenti.
Sx:! Dx:! Brasile! Russia! Sud! Tasso a 3 mesi mercati monetari (sx)!
Correlazione mediana3! Volatilità Fx4! Cina! Argentina! Africa! Tasso di cambio (dx)1!
India! Turchia!
Le linee verticali indicano le notizie e gli annunci del 22 maggio e del 19 giugno 2013 sull’intenzione della Federal Reserve di ridurre i propri acquisti di asset;
e la forte svalutazione del peso argentino del 23 gennaio 2014.
Questo documento ha finalità esclusivamente 1Dollari USA per unità di valuta locale. Una diminuzione indica una svalutazione della valuta locale. 2 Media semplice di Argentina, Brasile, Cile, Colombia,
informative e non
è da intendersi in alcun modo Repubblica Ceca, Ungheria, India, Indonesia, Corea, Malesia, Messico, Perù, Filippine, Polonia, Russia, Sud Africa, Tailandia e Turchia. 3 Basata sui tassi di
come un’offerta di vendita o come
una sollecitazione all'investimento.
cambio verso il dollaro USA delle valute in nota più Cina, Hong Kong, SAR e Singapore. Mediana di tutte le correlazioni per coppie delle variazioni del tasso
Il contenuto si basa su dati e spot nel mese precedente. 4 Indice JPMorgan EM-VXY della volatilità implicita a tre mesi di 13 valute EME.
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che noi consideriamo affidabili,
ma di cui non siamo in grado
di garantire l'esattezza e che non
implicano responsabilità alcuna
da parte di Advantage Financial,
Advantage SICAV, Advantage GFC, Fonte: BIS, 84th Annual Report.
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Valutazioni
Dicembre 2014
Valutazioni dei Forward price/earnings (P/E) ratio1 Cyclically adjusted (P/E) ratio e Q di Tobin (Usa)1
maggiori mercati: 1P/E ratio basati sugli utili attesi a 12 mesi, secondo i
le azioni Usa sono calcoli I/B/E/S. 2 Rapporto tra il prezzo reale dell’indice
S&P 500 e la media mobile degli utili reali dati da R.
quasi pienamente Shiller). 3 Rapporto tra valore di mercato di attività e
passività delle imprese americane e costo di rimpiazzo;
valutate, l’Europa basato sui dati di bilancio (US Federal Reserve Z.1
statistical release, table B.102). 4 Media semplice per il
è sottovalutata. periodo indicato. 5 I punti rappresentano le osservazioni
mensili dei rendimenti azionari annuali (asse verticale)e
della crescita annuale degli utili secondo le proiezioni degli
analisti a 12 mesi (asse orizzontale) per S&P 500, EURO
STOXX 50 e FTSE 100. 6 Medie mensili del dato
quotidiano. 7 Stima ottenuta come differenza tra volatilità
implicita e volatilità empirica. La differenza fra le due
Cyclically adjusted P/E ratio (sx)2! Q di Tobin (dx)3!
misure di rischio può essere attribuita all’avversione al
Media a lungo termine4!
rischio degli investitori (cfr. G. Bekaert, M. Hoerova e M, Lo
Duca, “Risk, uncertainty and monetary policy”, Journal of
Rendimenti azionari e utili attesi5 Volatilità e risk premium6
% Punti percentuali Monetary Economics, vol. 60, 2013, pp. 771–88. 8 VIX,
Chicago Board Options Exchange S&P 500, indice di
volatilità implicita; deviazione standard, in punti percentuali
per anno. 9 Stima futura della volatilità empirica (cfr. T.
Anderson, F. Diebold, T. Bollerslev e P. Labys, ”Modeling
Rendimento azionario!
and forecasting realized volatility”, Econometrica, vol. 71,
marzo 2003, pp. 579–625.
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è da intendersi in alcun modo
come un’offerta di vendita o come
una sollecitazione all'investimento.
Il contenuto si basa su dati e
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che noi consideriamo affidabili,
ma di cui non siamo in grado
di garantire l'esattezza e che non Projezioni di crescita degli utili! Volatilità implicita8!
implicano responsabilità alcuna
da parte di Advantage Financial,
Giugno 2007-Settembre 2011! Volatilità empirica9!
Advantage SICAV, Advantage GFC, Ottobre 2011-Maggio 2014! Fonte: BIS, 84th Annual Report.
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Bassa inflazione
Dicembre 2014
La bassa inflazione
L’inflazione globale è rimasta sotto controllo
non è una minaccia per
la crescita (per effetto Inflazione primaria prezzi al consumo2, 3 Inflazione di fondo prezzi al consumo2, 3 Prezzi materie prime
Variazioni annuali percentuali Variazioni annuali percentuali 2007 = 100
della globalizzazione
e dell’innovazione
tecnologica, oltre che
della recente caduta
del prezzo del greggio).
Econome avanzate! Econome avanzate! Tutte!
EME! EME! Non-fuel!
Mondo! Mondo! Energia!
1 Le previsioni sono indicate con linee punteggiate; le linee tratteggiate the indicano l’inflazione media annua nel 2001-2006 per gli EME e nel 1996-2006 per
gli altri paesi. Medie ponderate basate su Pil e tasso di cambio Ppp del 2005. 2 Prezzi al consumo, esclusi alimentari ed energia; per alcuni paesi, definizione
nazionale. Medie ponderate basate su Pil e tasso di cambio Ppp del 2005. 3 Per l’Argentina, i dati sui prezzi al consumo sono basati su stime ufficiali
(modifica metodologica nel dicembre 2013). Per l’India, prezzi all’ingrosso.
Questo documento ha finalità esclusivamente
informative e non
è da intendersi in alcun modo
come un’offerta di vendita o come
una sollecitazione all'investimento. International Financial Statistics World Economic Outlook Main Economic Indicators
Il contenuto si basa su dati e Fonte: BIS, 84th Annual Report.
informazioni di pubblico dominio
che noi consideriamo affidabili,
ma di cui non siamo in grado
di garantire l'esattezza e che non
implicano responsabilità alcuna
da parte di Advantage Financial,
Advantage SICAV, Advantage GFC,
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Asset classes
Dicembre 2014
• Mercati finanziari globali
• Mercati valutari globali
• Mercati obbligazionari globali
• Mercati azionari globali
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una sollecitazione all'investimento.
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che noi consideriamo affidabili,
ma di cui non siamo in grado
di garantire l'esattezza e che non
implicano responsabilità alcuna
da parte di Advantage Financial,
Advantage SICAV, Advantage GFC,
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Asset Allocation per il 2015
Mercati finanziari globali
Dicembre 2014
Indici di Mercato YTD (2014) I bassi rendimenti sulla liquidità in tutto il mondo
(valuta locale) continuano a spostare le preferenze degli investitori verso
strumenti finanziari più rischiosi.
Msci Europa 5.11%
I rendimenti sul mercato obbligazionario sono stati anche
Msci Usa 11.43%
quest’anno elevati, ma è previsto che si riducano
Msci Mercati Emergenti 0.17%
fortemente nel 2015, a causa della politica monetaria di
Msci Asia Pacifico -0.99%
Usa e Gran Bretagna, che diventerà più restrittiva.
Eurozone Titoli di Stato 11.17%
Continuerà il deprezzamento dell’euro e dello yen, ma
Corp. Inv. Grade (Large Cap) 7.39%
anche delle valute dei paesi emergenti.
Eurozone High Yield 5.50%
I prezzi delle materie prime potrebbero subire un rimbalzo
Mercati emergenti sovrani in $ 10.36%
nel corso del 2015, se l’attuale debolezza delle quotazioni
Liquidità 0.20%
stimolerà a sufficienza la domanda.
Dollaro 9.95%
Yen -1.47%
Greggio -22.16%
Oro -0.30%
Fonte: Bloomberg
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Mercati valutari globali
Dicembre 2014
Performance YTD
Asset Type Currencies Proposta di Performance La politica di quantitative easing attuata in Giappone, e
Asset lungamente preannunciata in Europa, ha portato sia l’euro che
Allocation
Euro lo yen a deprezzarsi rispetto al dollaro. Questo deprezzamento
Dollaro + 10,0% potrebbe essere destinato a continuare se la tendenza al
Yen - - 1,5% rallentamento fuori dagli Usa si rafforzerà. Anche le valute dei
Fonte: Bloomberg mercati emergenti hanno subito una generale svalutazione.
Valute ancorate al dollaro come il renminbi sono state
influenzate da crescenti aspettative di un taglio dei tassi, per
prevenire gli effetti recessivi di un rafforzamento valutario.
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Mercati obbligazionari globali
Dicembre 2014
Performance YTD
Asset Type Proposta Performance Nei paesi sviluppati permangono basse aspettative di
di Asset inflazione. Questo dovrebbe permettere alla Fed e alla
Allocation Banca d’Inghilterra di alzare i tassi a ritmo relativamente
Valuta Euro contenuto. Le aspettative attuali potrebbero tuttavia
locale rivelarsi troppo ottimistiche e nella realtà i tassi potrebbero
Govt. Usa - 5.2% 15.17%
iniziare ad aumentare prima e a un ritmo più sostenuto
Govt. Euro - 11.2% 11.17%
rispetto alle previsioni. I tassi di default nel lungo termine
Corporate Bond Inv. - 7.4% 7.39%
potrebbero tornare ai livelli medi storici. Per queste ragioni,
Grade
nel 2015 i rendimenti ex post dei titoli obbligazionari
Bloomberg Europe
High Yield + 5.5% 5.50% potrebbero essere più bassi, a una sola cifra.
Bloomberg Europe
Bond Emergenti = 10.4% 20.31%
Bloomberg Usd Sovereign
Fonte: Bloomberg
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Mercati azionari globali
Dicembre 2014
Performance YTD
Asset Type Proposta Performance Un ritorno a una crescita più vivace fuori dagli Usa e dalla Gran
di Asset Bretagna dovrebbe sostenere le quotazioni azionarie, anche se
Allocation un rialzo dei tassi di interesse è destinato a ridurne l’appeal. In
Valuta Euro Europa e in Giappone si potranno riscontrare P/E più alti finché i
locale
tassi rimarranno bassi, il quantitative easing spingerà al ribasso
Equity US (Msci Usa) - 11.4% 21.38%
l’euro e lo yen nei confronti del dollaro e gli utili saliranno. Resta
Equity Europe (Msci + 5.1% 5.11% da domandarsi come si comporteranno i mercati emergenti di
Europe) fronte a un rialzo dei tassi e a un calo dei prezzi delle materie
prime. Tassi più elevati tendono a essere associati a
Equity Pacifico (Msci + -1.0% 8.96%
performance deboli nei paesi emergenti, perché la liquidità è
Pacific)
drenata verso i titoli di Stato americani. Ciò sembra potersi
Equity Emerg. (Msci Em) - 0.2% 10.12% ripetere nel 2015, sebbene dipenda dalla velocità con cui
saliranno i tassi. Prezzi delle materie prime più bassi tendono a
Fonte: Bloomberg
essere sfavorevoli per gli esportatori e a favorire importatori
come Cina, Turchia e India, così come l’Europa e il Giappone.
Questo documento ha finalità esclusivamente informative e non è da intendersi in alcun modo come un’offerta di vendita o come una sollecitazione all'investimento.
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Settori azionari
Dicembre 2014
Overweights
• Ciclici globali, in particolare fuori dagli Usa (in Europa, in particolare
in Italia, e in Giappone) a causa del calo del prezzo del greggio e
dell’indebolimento delle valute.
• Finanziari globali: sui più alti tassi di interesse Uk e Usa.
• Consumer Discretionary globali: grazie agli effetti benefici del calo
del prezzo del petrolio.
• Consumer Discretionary non-Usa: grazie alla debolezza di euro e yen
rispetto al dollaro.
Underweights
Questo documento ha finalità esclusivamente
informative e non
• Riteniamo relativamente cari i settori Healthcare e Consumer
Staples.
è da intendersi in alcun modo
come un’offerta di vendita o come
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di garantire l'esattezza e che non
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da parte di Advantage Financial,
Advantage SICAV, Advantage GFC,
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Asset allocation per profilo di
Dicembre 2014
rischio
Absolute Return Total Return Fixed Income
Cash 5% 10% 0%
Bonds 15% 25% 100%
Euro governments 0% 0% 0%
Euro investment grade 5% 10% 15%
Euro high yield 10% 15% 65%
Us governments 0% 0% 0%
Us investment grade 0% 0% 0%
Us high yield 0% 0% 20%
Emerging markets sovereigns 0% 0% 0%
and corporates
Emerging local markets 0% 0% 0%
Equity 80% 65% 0%
Us 30% 20% 0%
Core europe ex uk 10% 20% 0%
Peripheral europe ex uk 20% 10% 0%
Uk 0% 0% 0%
Japan 10% 10% 0%
Questo documento ha finalità esclusivamente
informative e non
Asia ex japan 0% 0% 0%
è da intendersi in alcun modo
come un’offerta di vendita o come
Emerging (bric) 8% 5% 0%
una sollecitazione all'investimento.
Il contenuto si basa su dati e Frontier 2% 0% 0%
Fx
informazioni di pubblico dominio
che noi consideriamo affidabili,
ma di cui non siamo in grado
di garantire l'esattezza e che non
implicano responsabilità alcuna
Dollar exposure 30% 20% 20%
da parte di Advantage Financial,
Advantage SICAV, Advantage GFC,
GFC Advisers.Outlook economico-finanziario
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Disclaimer
Dicembre 2014
Questo documento ha finalità esclusivamente informative e
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da parte di Advantage Financial, Advantage SICAV, Advantage
GFC, GFC Advisers.Outlook economico-finanziario
Asset Allocation per il 2015
Dicembre 2014
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Questo documento ha finalità esclusivamente informative e non è da intendersi in alcun modo come un’offerta di vendita o come una sollecitazione all'investimento. Il contenuto si basa su dati e informazioni di pubblico dominio che noi consideriamo
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