La#ges'one#del#Por.olio# ta1co#e#Money# Management:#aspe1# opera'vi#a#confronto!
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La gestione del Portfolio tattico e Money Management
La#ges'one#del#Por.olio#
ta1co#e#Money#
Management:#aspe1#
opera'vi#a#confronto!
Relatore: Eugenio de Vito#
Head of Marketing, Business Development & Financial advisory
La gestione del Portfolio tattico e Money Management
I"quesiti:"
"
• Esistono tecniche di gestione capaci non solo di perseguire ma anche
di raggiungere gli obiettivi del cliente?
• Quali sono i principali aspetti critici che possono ostacolare una
gestione efficace del portafoglio del cliente?
• Quali strategie si adattano meglio alle reali esigenze dell’essere
umano?
• Quali funzioni svolgono la gestione tattica ed il controllo del rischio
nei portafogli dei clienti?
"
2"
Gli!anni!90!
L’approccio!classico!
La percentuale di azionario nel portafoglio è stabilita in funzione di:
• Orizzonte Temporale
• Propensione al rischio
Esempio:
Ho 10 anni di tempo e una propensione al rischio media(?)
Al cliente viene consigliata una quota di azionario del 50%
Si aspettano dieci anni senza intervenire radicalmente sul portafoglio
tanto nel medio lungo periodo le borse salgono sempre
L’approccio!classico!
L’approccio!alterna2vo!
L’approccio!classico!
La percentuale di azionario nel portafoglio è stabilita in funzione di:
• Orizzonte Temporale
• Propensione al rischio
Esempio:
Homomento
E’ il 10 anni di tempo e una propensione
giusto al rischio media(?)
per i total/absolute return/ gestioni attive
Al cliente viene consigliata una quota di azionario del 50%
Si aspettano dieci anni senza intervenire radicalmente sul portafoglio
tanto nel medio lungo periodo le borse salgono sempre
Facile!vincere!col!senno!del!poi! Chiunque potesse giocare a scacchi conoscendo anticipatamente le mosse del suo avversario, non avrebbe bisogno di studiare una strategia E’ ovvio: avendo ben in testa i piani dell’altro sarebbe semplice decidere come muoversi…
Facile!vincere!col!senno!del!poi! Analogamente, se fosse possibile conoscere prima del tempo i rendimenti degli strumenti finanziari, basterebbe confrontare i grafici e selezionare il prodotto migliore. Tutti sarebbero concordi nell’effettuare la medesima scelta.
Facile!vincere!col!senno!del!poi! Mol2,!però,!fanno!confusione! tra!la!certezza!che!deriva!dal! trovarsi!in!una!situazione!come! quella!appena!descri?a!con!la! convinzione!che!quello!che!è! stato!il!miglior!strumento!nel! passato!con2nui!a!esserlo!anche! nel!prossimo!futuro!e!quindi!sia! da!tenere!in!portafoglio!! ! Succede,!quindi,!che!la!certezza! de?ata!dal!senno!di!poi!su!ciò! che!è!stato,!venga!scambiata! con!una!sensazione!su!ciò!che! sarà!che!si!basa!su!valutazioni! inconsisten2!e!discrezionali!! !
Facile!vincere!col!senno!del!poi!
A dimostrazione di come questo bias possa portare a
decisioni completamente errate, facciamo alcune
riflessioni sui mercati finanziariRiflessioni!sui!merca2!finanziari!
Negli ultimi anni il mercato obbligazionario ha espresso una forte tendenza positiva con
bassa volatilità, provando di essere vincente rispetto all’azionarioRiflessioni!sui!merca2!finanziari! Ora cambiamo prospettiva. Fingiamo di poterci collocare indietro nel tempo prima della crisi del 2007: l’opinione sulle scelte di investimento cambierebbe radicalmente.
Proviamo!a!riassumere!
Inizio 2008 oggiProviamo!a!riassumere! La fiducia in quello che è stato porta il primo individuo ad una soluzione poco fortunata e se ne accorgerà quando la crisi sarà ormai conclamata. E’ così che all’inizio del ventunesimo secolo, memori dei floridi anni ’90, la tendenza era quella di proporre portafogli con una cospicua componente azionaria per poi, intorno al 2010, a seguito dei deludenti risultati, switchare sulla componente bond che nel frattempo era salita. Ciò non significa che sicuramente sbaglierà, ma che non vi sono certezze tali per cui si possa escludere un nuovo cambio di tendenza.
L’approccio!alterna2vo!
Ciò che emerge da un mero confronto grafico è che buona parte
degli strumenti Total Return che in questi ultimi dieci anni hanno
generato performance positive, spesso hanno implementato sì stili
di gestione attivi, ma investendo principalmente sul mercato
obbligazionario, del quale abbiamo appena constatato l’ottimo
andamentoIl!mercato!obbligazionario:un!trend!di!lungo!periodo!
Coazione!a!ripetere! La distorsione cognitiva che spinge a inseguire le tendenze e a far sembrare evidente ex post quale sarebbe stata la miglior soluzione da adottare, si ripercuote sulle scelte finanziarie Infatti, l’ attitudine diffusa è quella di puntare sui migliori fondi all’interno del comparto Total Return nella convinzione che essendo stati i migliori degli ultimi cinque anni, continueranno ad esserlo ancora per un tempo indefinito
La!scelta!a!posteriori! • E SE IL PROSSIMO DECENNIO FOSSE IL MERCATO EQUITY A SALIRE ??? • ALLORA FORSE SAREBBE MEGLIO DOTARSI DI UNA STRATEGIA CHE MI PERMETTA DI FARE DELLE SCELTE CONSAPEVOLI A PRIORI PIUTTOSTO CHE A POSTERIORI • CON QUESTO CORSO VOGLIAMO OFFRIRE UN’ALTERNATIVA AGLI STRUMENTI TOTAL RETURN, PERMETTENDO DI CAVALCARE I TREND DEL PROSSIMO DECENNIO, EVITANDO LE IMPREVEDIBILI POTENZIALI PERDITE
La!figura!del!consulente! Oggi dobbiamo poter raccontare ai clienti qualcosa di nuovo, qualcosa che ci permetta fare la differenza sul mercato L’evoluzione del consulente, a nostro avviso, consiste nel passaggio dalla vendita di prodotti finanziari alla proposizione di strategie Proporre alternative valide risulta sempre più difficile, soprattutto quando il controllo del rischio è il vero motore della performance e la chiave di successo di una comunicazione persuasiva.
L’impatto di una perdita è decisamente superiore a quello di un guadagno ! Contenere le potenziali perdite, significa avere montanti crescenti nel tempo
# CONTROLLO#DEL#MAX#DRAWDOWN#COME#MOTORE#DI# PERFORMANCE! ! Il!rischio!per!gli!operatori!è!quello!di!aver!consigliato!prodoL!nel! lungo! periodo! molto! performan2! ed! allo! stesso! tempo! avere! la! maggioranza!dei!clien2!delusi! ! Un! rendimento! del! fondo! anche! molto! posi2vo! potrebbe! generare!rendimen2!nega2vi!per!il!cliente!!
La!dinamica!dei!flussi!di!inves2mento!!
200 +1000
Il fondo, nel periodo ha guadagnato il 50%
Il cliente ha perso più del 18%
150
900
+50%
100Indagine!KPMG!2012! Questi studi documentano come il trend delle masse del patrimonio gestito rifletta l’andamento dei mercati finanziari La prociclicità del settore del risparmio gestito é collegata al bias molto diffuso secondo cui il risparmiatore proietta l’andamento passato verso il futuro e dunque “… compra in periodi di espansione (a prezzi elevati) e vende in periodi di recessione
Gli!ul2mi!20!anni!in!Europa!
J54%! J61%!
+300%!
+115%!
+76%!DOVE#AVREBBERO#COMPRATO#GLI#INVESTITORI?!
C!
J#25%!
+#20%!
B!
+#200%!
A
!DOVE#AVREBBERO#COMPRATO#GLI#INVESTITORI?! Se poi volessimo realizzare un’analisi più approfondita arriveremmo alla conclusione che, in realtà, gli investitori insoddisfatti sono potenzialmente il 100%. Non si tratta di una provocazione ma di una semplice riflessione basata sui fatti.
DOVE#AVREBBERO#COMPRATO#GLI#INVESTITORI?!
Il controllo del rischio dinamico è prioritario! Qualsiasi profilo MiFID definisce un portafoglio strategico su un determinato orizzonte temporale La questione è come intervenire in corso d’opera al verificarsi di vari eventi Tipici dei mercati finanziari che possono incidere sullo scenario ipotizzato in Origine (gestione tattica del portafoglio) I modelli di risk management fondati sul VaR, in qualsiasi variante e anche quelli che considerano le distribuzioni asimmetriche, non gestiscono il rischio in maniera dinamica, quindi potrebbero non proteggere il capitale del cliente nelle fasi di trend ribassista dei mercati
Per!quale!prodo?o!optare!allora?!
Meglio avere una soluzione che si impegni a offrire rendimenti
più costanti e crescenti nel tempo, ma che allo stesso tempo
contenga la massima oscillazione negativa e permetta al
risparmiatore di non perdere denaro a causa della proverbiale
errata scelta del timing di ingresso e/o delle tempistiche dei
successivi versamenti.Per!quale!prodo?o!optare!allora?!
La!traccia! • Il!controllo!del!rischio:!un!modello!matema2co! • Il!portafoglio!taLco:!contenimento!della!vola2lità!nega2va! • Le!tendenze!di!lungo!periodo:!l’approccio!Trend!Following!
La!traccia! • Il!controllo!del!rischio:!un!modello!matema2co! • Il!portafoglio!taLco:!contenimento!della!vola2lità!nega2va! • Le!tendenze!di!lungo!periodo:!l’approccio!Trend!Following!
La!soluzione!
L’implementazione di un modello che:
• cerchi di partecipare ai trend positivi di medio lungo termine
• controlli le potenziali perdite investendo in funzione della volatilità e del
rischio specifico del momento in cui prendiamo posizione sui mercati
• rischi sempre molto poco per ogni operazione ma non per questo limita
l’esposizione al mercato
• permetta di accrescere in maniera significativa le probabilità di raggiungere
i risultati attesiMoney management
Un modello matematico
Il nostro modello affianca il VAR permettendo il controllo della volatilità del
portafoglio che resterà confinata entro i parametri scelti insieme al cliente, a
prescindere dall’andamento dei mercatiIl!Money!Management!
• Il!modello!proprietario!4t!parte!da!un!certo!budget!di!rischio!che!viene!
monitorato!e!speso!in!maniera!graduale!e!non!esauribile…!
!
• Tale!modello!perme?e!di!affrancarsi!dal!rischio!di!entrare!sui!massimi!di!
mercato!e!rompersi!le!gambe...!
!
• !Proprio!questo!meccanismo!a?rae!il!PF/!PB…!Il!Money!Management:!MS!Global!Brands!
Il!Money!Management:!MS!Global!Brands!
Il!Money!Management:!Gli!assun2! • Definiamo a monte un obiettivo di massima oscillazione negativa del montante, che verrà monitorata in termini matematici • Il controllo del rischio viene effettuato sia a livello di portafoglio sia a livello di singolo investimento • Capitale protetto ogni giorno : max perdita sul capitale in funzione di quanto siamo investiti e della volatilità • Monitoraggio deinamico del rischio sui flussi successivi • Controllo del max DD sui massimi relativi
Il!Money!Management:!Gli!assun2!
Un meccanismo di stop loss (livello Andamento del
montante
di protezione) permetterà di 3%
partecipare in maniera consistente
alle fasi rialziste e di conservare il
Livello
capitale in caso di ribasso, di protezione
consentendo al cliente di investire in
modo svincolato rispetto alle fasi di
mercatoIl!cliente!is2tuzionale!
Gestione Patrimoniale con obiettivo di
protezionePremessa! Un Ente previdenziale (Cassa Professionale) ha intenzione di conferire un mandato di gestione ad una primaria Istituzione con le seguenti caratteristiche:
Premessa! Viene richiesto al gestore di rispettare il seguente vincolo di massima perdita attesa:
Premessa!
Le principali caratteristiche della gestione si possono quindi sintetizzare come
segue:
• Mandato di tipo Flessibile
• Esposizione al rischio in 3 aree geografiche con diversi pesi
• Perdita massima supportabile pari al 8% (del maggior importo tra il
capitale conferito in gestione e quello rilevato alla scadenza di ciascun
successivo trimestre.Il!processo!di!inves2mento!
PORTAFOGLIO su cosa investire
STRATEGICO
PORTAFOGLIO TATTICO quando investire
definisce ex ante il
MONEY MANAGEMENT
livello di protezione
(quanto investire)Il!portafoglio!taLco!ed!il!MM!
• Trend following ( individuazione dei trend)
– Definisce, una volta stabilito il portafoglio strategico, l ingresso e
l uscita nei mercati di riferimento
• Money management ( gestione del rischio)
– Definisce , ex ante con il cliente, la massima oscillazione negativa
e controlla le quantità investite nei singoli strumentiTrend!Following!
1998
2013
L evidenza empirica: MSCI WORLD (local)L’algoritmo!trend!following!
• Sulla base del livello di protezione l’algoritmo di controllo del rischio definirà
quanto investire su quello strumento rispettando il mandato del cliente (max
oscillazione negativa10%)
p
sIl!controllo!del!rischio!
Trend di
lungo periodo
Livello di protezioneIl!controllo!del!rischio!
Il!controllo!del!rischio!
Definizione!delle!quan2tà!
• Supponiamo di investire un milione di euro: quanta parte del mio
milione investirò, in ogni operazione, per contenere le perdite entro i
100.000 euro?
Capitale##di#rischio# Frazione#del#k#di# Stop#loss# Numero#di# Capitale#inves'to#
rischio# operazioni# per#ogni#
operazione#
€100.000! €10.000! 5%! 1! €!200.000!
• Dopo 10 operazioni consecutive in perdita ho esaurito il capitale di
rischio del cliente e ho finito la benzinaL’alterna2va! Anzichè!rischiare,!di!volta!in!volta,!una!frazione!fissa!del!capitale!di!rischio,!ad! esempio!€!10.000,!rischio!ogni!volta!il!10%!del!capitale!di!rischio!residuo!
Il!controllo!del!rischio!
Numero# Capitale#di# Capitale#
operazioni# rischio# residuo#
residuo#con# rischiando#
controllo#del# ogni#volta#€#
rischio# 10.000##
#
o! 100.000! 100.000!
1! !!!9!0.000! !!90.000!Il!controllo!del!rischio!
Numero# Capitale#di# Capitale#
operazioni# rischio# residuo#
residuo#con# rischiando#
controllo# ogni#volta#
del#rischio# €#10.000##
#
o! 100.000! 100.000!
1! !!90.000! !!90.000!
2! !!81.000! !!80.000!Il!controllo!del!rischio!
Numero# Capitale##di# Capitale#
operazioni# rischio# residuo#
residuo#con# rischiando#
controllo# ogni#volta#
del#rischio# €#10.000##
#
o! 100.000! 100.000!
1! !!9!0.000! !!90.000!
2! !!81.000! !!80.000!
3! !!72.900! !!70.000!
4! !!65.610! !!60.000!
5! !!59.050! !!50.000!Il!controllo!del!rischio!
Numero# Capitale##di# Capitale#
operazioni# rischio# residuo#
residuo#con# rischiando#
controllo# ogni#volta#
del#rischio# €#10.000##
#
o! 100.000! 100.000!
1! !!9!0.000! !!90.000!
2! !!81.000! !!80.000!
3! !!72.900! !!70.000!
4! !!65.610! !!60.000!
5! !!59.050! !!50.000!
8! !!43.050! !!20.000!Il!controllo!del!rischio!
Numero# Capitale##di# Capitale#
operazioni# rischio# residuo#
residuo#con# rischiando#
controllo# ogni#volta#
del#rischio# €#10.000##
#
o! 100.000! 100.000!
1! !!9!0.000! !!90.000!
2! !!81.000! !!80.000!
3! !!72.900! !!70.000!
4! !!65.610! !!60.000!
5! !!59.050! !!50.000!
8! !!43.050! !!20.000!
10! !!34.870! !!!!0!Il!controllo!del!rischio! SI SCALANO LE QUANTITA’ IN MANIERA TALE DA NON RAGGIUNGERE MAI LA PERDITA MASSIMA
Implicazioni!del!Money!Management!
Quanta parte del mio milione investirò in ogni operazione per contenere
le perdite entro i € 100.000?
Capitale#di# Frazione#del#k#di# Stop#loss# Numero#di#fondi# Capitale# Quota#di#
rischio# rischio# in#portafoglio# inves'to#per# inves'mento#
ogni#operazione# cumulata#
100.000! 10%! 5%! 1! €!200.000! €!200.000!
!!90.000! 10%! 5%! 2! €!180.000! €!380.000!
! 93.7%!del!capitale!
!!81.000! 10%! 5%! inves2to!con!6!
3! €!162.000! €!542.000!
!
compar2!
…! 10%! 5%! 4! €!145.800! €!687.800!
!
…! 10%! 5%! 5! €!131.200! €!819.000!
!
…! 10%! 5%! 6! €!118.100! €!937.100!
!Un!caso!reale!
Il rapporto tra opportunità e rischioK2:!L’allocazione!del!rischio!
Porzione di Oscillazione Max
N° Strumenti Distribuzione % Rischio per
1/3 Asset class negativa Pesi %
rischio per asset class del Rischio trade
(o Capitale di rischio)
Azionario USA 4 14,660% 2,05% 0,16942% 13,55%
Stop loss medio
5% Azionario Europa 5 14,660% 2,05% 0,13554% 13,55%
azionario
Azionario P.Emergenti 4 14,660% 2,05% 0,16942% 13,55%
Stop Loss Azionario Settoriale 10 21,942% 3,07% 0,10143% 20,29%
medio 2% Azionario Pacifico 5 14,660% 2,05% 0,13554% 13,55%
obbligazionario Obbligazionari 8 19,417% 2,72% 0,11220% 44,88%
Totale 100,000% 14,01% 119%
Allocazione Max % per asset Distribuzione del rischio
per asset classIl!controllo!del!rischio:!per!concludere!
“Molto&più&saggio&assumersi&rischi&che&si&
è&in&grado&di&misurare&piu6osto&che&&
misurare&i&rischi&che&ci&si&assume”&
Nassim Nicholas TalebLa!traccia! • Il controllo del rischio: un modello matematico • Il portafoglio tattico: contenimento della volatilità negativa • Le tendenze di lungo periodo: approccio Trend Following
Il!paradigma!classico!
• L’assunto del modello classico, secondo cui la distribuzione dei rendimenti
segua la legge di normalità è valida solamente se i rendimenti sono casuali.
Difficile da credere….
• L ipotesi fondamentale è che ogni determinazione sia indipendente da
quelle passate, ossia che le distribuzioni dei rendimenti siano indipendenti
(Random). Ovvero ancora, che tra i rendimenti non vi sia correlazione
serialeL’evidenza!empirica!
1998
2013
L evidenza empirica: MSCI WORLD (local)L’Asimmetria!della!serie!storica!
A questo punto per controllare il rischio del ptf è importante
verificare l’evoluzione del capitale nel tempoL’evoluzione!del!montante!
• Lo Sharpe Ratio è insensibile alla
sequenza cronologica dei rendimenti, ma
lo stesso non può dirsi del montante
• L’ordine sequenziale dei rendimenti non
cambia il risultato finale, ma cambia
sostanzialmente l’andamento del mio
investimento
• Se la sequenza dei rendimenti fosse
ordinatadal peggiore al migliore (linea
verde), oppure dal migliore al peggiore
(linea rossa) avrei lo stesso risultato
finale, stessa media varianza ma traiettore
completamente diverse
• i modelli gaussiani non guardano
all’autocorrelazione
• Sottostimano il rischioMa!il!punto!è!
Se si lavora esclusivamente su scenari attesi,
comunque essi siano generati, si rischia sempre
di sottostimare il rischio, non potendo controllare
dinamicamente le perditeIl!ruolo!del!portafoglio!taLco!rispe?o!a!quello!strategico!
Orizzonte temporale dell'investimento (95% di
probabilità)
La gestione dinamica permette di: 80.0%
1. Accorciare l orizzonte temporale di investimento del 60.0%
capitale gestito e quindi minimizzare il “time to
recovery” 40.0%
Rendimento%
2. Essere presente su tutti gli importanti trend in atto 20.0%
3. Raggiungere i rendimenti attesi delle gestioni statiche 0.0%
- 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0
ma con una volatilità di portafoglio di gran lunga
inferiore e maggiore costanza di risultati negli anni -20.0%
4. Perfezionare la profilatura del cliente attraverso il -40.0%
Anni
drawdown, in grado di dire quanti euro potranno essere
persi dal cliente nel momento peggiore di mercatoLa!traccia! • Il!controllo!del!rischio:!un!modello!matema2co! • Il!portafoglio!strategico:!genesi!ed!evoluzione!! • Il!portafoglio!taLco:!contenimento!della!vola2lità!nega2va! • Le!tendenze!di!lungo!periodo:!approccio!Trend!Following!
L’approccio!Trend!Following! • Approcciamo!al!mercato!a?raverso!un!modello!sistema2co!che!ci!preme?e,!per! mezzo!della!serie!dei!prezzi,!di!leggere!le!inefficienze!dei!merca2!e!di!interpretare! le!tendenze!di!medio!lungo!periodo! • Inefficienze!nel!senso!gaussiano,!ossia!!mercato!efficiente!ed!imprevedibile!dove!il! movimento!giornaliero!e!indipendente!da!quello!precedente!ed!il!prezzo!resterà!in! un!intorno!del!valore!di!equilibrio!rispe?o!ai!fondamentali! ! • la!teoria!del!mercato!efficiente!sos2ene!che!i!prezzi!dei!2toli!sono!stre?amente! collega2!ai!valori!fondamentali,!calcola2!come!valore!a?uale!ne?o!dei!dividendi! futuri! !
Perché!il!metodo!trend!following?! Il nostro modello si basa sulla strategia Trend Following che a nostro avviso si coniuga meglio con le reali esigenze del cliente, dato che lascia correre i guadagni e limita matematicamente le perdite Si sposa bene anche con le esigenze del consulente che sempre più necessita di strumenti trasparenti capaci di creare valore aggiunto nel dialogo con il cliente
Il!trend!primario!ha!3!fasi!
• Accumulazione: i più astuti
credono che tutte le notizie
negative siano scontate nei
prezzi
• Convinzione: i trend
followers prendono
posizione, i prezzi salgono e
le notizie economiche sono
sempre più positive
• speculazione: siamo sui max
ed entra il “parco buoi”La!nostra!filosofia! • L’EMH afferma che i prezzi si discostano dai valori razionali casualmente e per brevi intervalli. La Finanza comportamentale ritiene che alcuni scostamenti siano sistematici e abbastanza durevoli per essere sfruttati attraverso certe strategie d’investimento. • È un modello più allineato ai precetti di finanza comportamentale e, a come essa spiega l atteggiamento dell’essere umano nei confronti delle scelte d investimento, che non al paradigma classico dei mercati efficienti, dei valori quali il prezzo uguale al valore fondamentale del titolo, l uomo quale macchina razionale….. • Negli ultimi anni si è dimostrato che il mercato è fortemente condizionato dalle aspettative e dall emotività degli operatori, che danno vita alle tendenze
Principi!basilari! • I!merca2!possono!essere!irrazionali!per!molto!più!tempo!di!quanto!io!possa!essere! solvibile!! ! • I!da2!sono!fondamentali!solo!quando!diventano!informazioni!u2li,!altrimen2! cos2tuiscono!solo!rumore!e!distrazione! • Il!prezzo!è!il!risultato!di!tu?e!le!no2zie,!le!aspe?a2ve,!le!sensazioni,!gli!umori!e!le! speranze!che!aleggiano!sul!mercato!! • Processo#sistema'co#che#non#genera#scenari#probabilis'ci#ma#che#interpreta#i# merca'#e,#sulla#base#di#una#serie#di#indicatori#sta's'ci,#ci#dice#se#c’è#trend# ! ! !
La!nostra!filosofia:!i!presuppos2!teorici!
Attraverso l analisi delle serie storiche degli indici di mercato e delle relative
misure statistiche, emergono dati che permettono di avvalorare i presupposti teorici
del nostro approccio:
– I mercati non sono efficienti
– I rendimenti difficilmente si distribuiscono in maniera simmetrica rispetto al
rendimento atteso; si creano delle distribuzioni asimmetriche
– La razionalità dell investitore, assunta dall ipotesi dei mercati efficienti, è solo
una illusione
– Emergono delle strutture ricorrenti e più in particolare la formazione di
tendenze rialziste / ribassiste e di periodi di non tendenza, che grazie alla loro
stazionarietà una volta individuate permettono di essere sfruttateL’approccio!dinamico!al!rischio!
Un approccio proprietario che ha come driver:
– un motore trend following per la gestione dei trend di medio lungo termine, che
cattura attraverso comparti di sicav direzionali equity, bond ed altre asset class
direzionali
– un modello di MM proprietario che definisce insieme al cliente una massima
oscillazione negativa del montante (budget di rischio) che verrà rispettato in
termini matematici e non statistici
– Tale modello permette di affrancarsi dal rischio di entrare sui massimi di
mercato dato che misurerà il rischio di mercato in maniera dinamica e in
funzione del momento in cui costituiamo l’asset asset.
– Il sitema adottato eviterà di esporre il cliente ai rischi dovuti al timing di
ingressoCosa!può!aspe?arsi!il!cliente! Partecipare ai potenziali rialzi dei mercati col paracadute
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