Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2020 Outlook for the first semester 2020 - Financial Advisory - Deloitte
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Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2020 Outlook for the first semester 2020 Financial Advisory
A maggio 2018, Deloitte ha lanciato In May 2018, Deloitte officially launched
ufficialmente in Italia Deloitte Private, in Italy Deloitte Private, a strategic
una business solution strategica che si business solution that is part of a wide
colloca in un ampio spettro di iniziative range of initiatives dedicated to Mid-
dedicate alle aziende del Mid Market*, a Market enterprises*, reflecting the great
testimonianza della grande attenzione e attention and significant value that
del significativo valore che Deloitte Deloitte recognizes in this segment.
riconosce a questo segmento.
Partendo dall’ascolto dei bisogni, By first listening to its customers’ needs,
Deloitte affianca l’imprenditore Deloitte supports entrepreneurs and aims
posizionandosi come Trusted Business to position itself as a Trusted Business
Advisor. In tale contesto, è in grado di Advisor, providing tailored multi-
fornire soluzioni multidisciplinari per: disciplinary solutions for:
• I Private Equity, nel loro approccio • Private equity firms, in their approach
alle Piccole e Medie Imprese. to SMEs.
• Le imprese familiari e gli • Family businesses and entrepreneurs.
imprenditori. • Family offices and private investors.
• I Family Office e gli investitori privati. • Public and private SMEs.
• Le Piccole e Medie Imprese quotate e • Micro-enterprises.
non quotate.
• Le micro-imprese.
Tra le varie iniziative sviluppate in Among the initiatives developed under
ambito Deloitte Private, si inserisce la Deloitte Private sub-brand, there is the
trentasettesima edizione dell'Italy thirty-seventh edition of the Italy Private
Private Equity Confidence Survey che Equity Confidence Survey. The research,
fornisce indicazioni in merito alle attese conducted by Deloitte Financial Advisory
dei principali operatori sull’andamento S.r.l., highlights the trends which should
del settore per il primi semestre 2020, characterize the outlook of the sector for
sulla base dell’analisi condotta da the months ahead, from the view point of
Deloitte Financial Advisory S.r.l.. the PE operators surveyed.
* Deloitte include in tale definizione le * Deloitte includes in this definition the Small
Piccole e Medie Imprese (“PMI”) e tutte and Medium-sized Enterprises ("SMEs") and
quelle imprese che pur non essendo PMI all those companies that, although not
ne posseggono i requisiti qualitativi SMEs, possess the qualitative requisites
(struttura proprietaria e di governance, (ownership structure and governance,
mercati di riferimento, modelli reference markets, organizational and
organizzativi e manageriali, ecc.). managerial models, etc.).
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2020 | Outlook for the first semester 2020
Contenuti | Contents
4 Andamento del settore del PE in Italia nel secondo semestre 2019
A snapshot of the activity in the Italian PE industry during the
second semester of 2019
5 I risultati dello studio: Deloitte PE Index e le tendenze attese nel
settore in Italia per il primo semestre 2020
The Survey’s results: Deloitte PE Index and key trends expected in
Italy for the first semester of 2020
7 Quadro macroeconomico e mercato del PE
Macroeconomic environment and PE market
9 Prossime attività degli operatori
Forthcoming activities of operators
10 Attività d'investimento: caratteristiche delle aziende target
Investment activity: target company characteristics
12 Attività d'investimento: caratteristiche dell'investimento
Investment activity & characteristics
14 Financing delle acquisizioni
Acquisition financing
16 Attività di disinvestimento
Divesting activity
17 Valore e rendimento dei portafogli
Portfolio value and return
3
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2020 | Outlook for the first semester 2020
Andamento del settore del PE A snapshot of the activity in
in Italia al secondo semestre the Italian PE industry as of
2019 the second semester of 2019
Durante il secondo semestre 2019 sono state During the second semester of 2019, 98 transactions
registrate complessivamente 98 operazioni condotte have been conducted in the Italian PE industry for a
dagli operatori del PE in Italia per un controvalore total deal value* of about € 6,4bn.
complessivo* pari a circa € 6,4bn. The number of deals registered is definitely higher
Si osserva un numero di transazioni in forte crescita compared with the volumes observed in the last
rispetto ai volumi registrati nei semestri precedenti semesters while the total deal value is still decreasing.
mentre il valore complessivo delle stesse risulta anche
per questo semestre in leggera riduzione.
PE transactions trend in Italy 1S2011 - 2S2019 98
100
14 90
75 76 75 75 78
12 74 34 80
67 69
10 59 61 61 70
21 26
29 34 32 60
# deals
47 48 32 28
8
€bn
41 42 30 22 50
27 32
6 33 40
22 28 22
16 21 64 30
4 14 54 52
12 46 42 43 42 41
37 39 20
2 26 32 29
25 25 19 21 10
16
- -
1S 2S 1S 2S 1S 2S 1S 2S 1S 2S 1S 2S 1S 2S 1S 2S 1S 2S
2011 2011 2012 2012 2013 2013 2014 2014 2015 2015 2016 2016 2017 2017 2018 2018 2019 2019
# of acquisition # of divestments Total Deal Value*
Source: Mergermarket *
*Only transactions with disclosed deal value (41)
Inoltre il settore che ha visto gli operatori PE The most active sector during the second semester of
maggiormente coinvolti nel secondo semestre 2019 è 2019 was the Consumer Business, followed by
stato quello del Consumer Business, seguito da quello Industrial Products and Services and Manufacturing.
dei Prodotti e Servizi Industriali e dal Manifatturiero.
Tra le operazioni che hanno generato il maggior deal The deals that generated the highest deal value during
value nello scorso semestre sono da menzionare: the last semester were:
• L’acquisizione di un’addizionale quota di • The acquisition of additional shareholdings in SIA,
partecipazione in SIA, un’azienda italiana di sistemi the payment systems company, concluded by CDP
di pagamento, conclusa da CDP Equity e FSIA Equity and FSIA Investimenti for a value of €0,8bn;
Investimenti per un valore di €0,8bn; • The buyout of Multiversity, a consumer service
• L’acquisizione di Multiversity, una società di servizi company that owns Italy’s largest online university
che possiede la più grande università online italiana “Pegaso”, concluded by CVC Capital Partners which
“Pegaso”, conclusa da CVC Capital Partners che ha has acquired a 50% stake of the company for a
acquisito il suo 50% per un valore di €0,8bn; value of €0,8bn.
• La cessione di Gamenet, società di gaming italiana, • The sale of the Italian gaming company Gamenet
al fondo Apollo Management da parte di Trilantic by Trilantic Europe and Intralot Italian
Europe e Intralot Italian Investments per un valore Investments, which has been acquired by Apollo
di €0,7bn. Management for a value of €0,7bn;
Infine, si osservano in aumento, rispetto al primo Finally, a higher number of transactions in the Energy,
semestre del 2019, il numero di operazioni avvenute Medical and Automotive sectors are observed
nei settori Energy, Medical e dell’Automotive. compared to the first semester of 2019.
30 PE transactions breakdown by industry in Italy 1S2019 - 2S2019
25
25
21
20 17
# of deals
15 13
11
9 9 8 8 9 8
10 7 7
6
4 4
5 2 2 2
0 1 1 1 0 0 1
0
Industrial Other consumer Other Foods Other services Internet / TMT Energy Transportation Chemicals and Automotive Medical Real Estate
products and manufacturing ecommerce materials Management
services
Source: MergerMarket
4 1S2019 2S2019
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2020 | Outlook for the first semester 2020
I risultati dello studio: Deloitte PE Index e le tendenze attese
nel settore in Italia per il primo semestre 2020
Il Deloitte PE Confidence Index, costruito sulla base dei dati raccolti nelle PE Survey condotte dalla prima edizione
ad oggi, mostra un lieve miglioramento rispetto al semestre precedente, riportando un valore di 97 per il primo
semestre 2020.
Sulla base delle risposte raccolte tra gli operatori PE, i prossimi sei mesi saranno caratterizzati da un volume di
attività stimato in linea rispetto ai livelli dei semestri precedenti, stimato* in circa 79 operazioni.
125 127
120 117
114 116 114
110 107
104 102 98
97
91 94
78 81 80
72
68 79
76 75 78
75 74 75
69
67 61
59 61
47 48
41 42
33
28
Deloitte PE Confidence Index # of deals
Source: Deloitte PE Survey, Mergermarket
* Valore stimato regredendo il numero di operazioni degli ultimi dieci semestri sul relativo valore del PE Confidence Index
Dall’analisi delle aspettative degli operatori circa le variabili critiche che influenzeranno il mercato del PE durante il
primo semestre del 2020, emergono segnali di stabilità in merito all’attuale ciclo congiunturale e ai volumi di
attività di PE rispetto al semestre precedente.
Segnale Forza Segnale Forza
Conferma dell’interesse verso operazioni di
In leggero aumento i valori di cessione
LBO/Replacement e di MBO/MBI con
rispetto al semestre precedente e crescita
aziende attive nei settori Manufacturing e
d’interesse per SBO come strategia di exit.
Food & Wine. Aumento della size media
attesa delle aziende in portafoglio.
In aumento le preferenze per finanziamenti Si prevede un allungamento dell’holding
da banche commerciali e le operazioni period medio e nessuna preferenza
finanziate con uno spread inferiore ai 200 espressa a favore delle IPO come possibile
basis points. strategia di exit degli investimenti.
Valore dei portafogli atteso in crescita, Operazioni scartate prevalentemente per
con IRR attesi compresi tra il 15% e il dubbi emersi sulle potenzialità del
20%, principalmente legati ad attese business. Livello di rischio in aumento nel
positive sull’EBITDA expansion e settore a causa dell’incremento atteso del
arbitraggio dei multipli di uscita. livello di competizione.
5Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2020 | Outlook for the first semester 2020
The Survey’s results: Deloitte PE Index and key trends
expected in Italy for the first semester of 2020
The Deloitte PE Confidence Index, built by Deloitte based on the answers collected from the previous PE surveys,
registers a slight increase compared to the previous semester, with a value of 97 in the first semester of 2020.
Based on the feedbacks collected by PE operators, the next semester is expected to be characterized by volumes
of activity in line compared to the previous semesters, with a number of deals estimated* in about 79.
125 127
120 117
114 116 114
110 107
104 102 98
97
91 94
78 81 80
72 79
68 79
76 75 78
75 74 75
69
67 61
59 61
47 48
41 42
33
28
Deloitte PE Confidence Index # of deals
Source: Deloitte PE Survey, Mergermarket
* Value estimated regressing the number of deals observed in the last ten semesters against each corresponding value of the PE Confidence Index
Operators’ sentiment about the key factors influencing PE market suggests stable expectations about the current
economic cycle and the business volumes of PE with respect to the previous semester.
Signal Power Signal Power
Confirmed interest towards LBO/Replacement A slight increase of the exit values
and MBO/MBI deals, with targets mainly compared to the previous semester is
active in Manufacturing and Food & Wine registered. Interest for SBO as possible exit
sectors. Increase of expected strategy is increasing.
average size of portfolio companies.
Increase of preferences in financing by It is expected an increase of the average
commercial banks and in transactions holding period and lack of preferences
financed with a spread lower than 200 for IPOs as a possible exit strategy from
basis points. investments.
Portfolio value expected to grow, with Possible deals are abandoned primarily due to
IRR between 15% and 20%, mainly resistance to sell and doubts on the
driven by positive expectations on business potential. The overall riskiness of
EBITDA expansion and multiple the sector is expected to rise driven by the
arbitrage. enhanced level of competition.
6Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2020 | Outlook for the first semester 2020
Quadro Macroeconomic
macroeconomico environment
e mercato del PE and PE market
Outlook macroeconomico Stable sentiment regarding
stabile rispetto al semestre the macroeconomic scenario
precedente e aspettative compared to the previous
positive relativamente semester and positive
all’attività d’investimento. expected level of investment
activity.
Il sentiment degli operatori Operators’ sentiment regarding
riguardo lo scenario the macroeconomic scenario
macroeconomico esprime delle shows stable expectations:
aspettative stabili: il 66,7% 66,7% of respondents, foresees
degli intervistati infatti, prevede a steady macroeconomic
un contesto macroeconomico environment. Also, a decrease in
invariato nel prossimo semestre. the proportion of operators
Diminuisce la percentuale di expecting a worsening outlook is
coloro che prevedono uno registered (-9,4 percentage
scenario macroeconomico in points) while 11,1% of
peggioramento (-9,4 punti respondents is expressing a
percentuali) mentre l’11,1% bullish sentiment.
degli intervistati esprime un
sentiment di miglioramento del
contesto economico.
Riguardo le attese With regard to the expectations
sull’andamento del numero di for the number of transactions
operazioni nel mercato del in the PE market, the majority
PE, la maggioranza degli of operators (60,0%) expects
operatori (60,0%) si aspetta un stable business volumes, with a
numero di deal stabile. In decreasing number of
diminuzione la quota di respondents who expects the
operatori che si aspetta volumi number of deals to increase (from
di attività in crescita (dal 26,3% 26,3% to 22,2%). Furthermore,
al 22,2%) e in leggero aumento the share of respondents who
il numero di intervistati che foresees a decrease in the
ritiene che il numero di deal number of deals is slightly
diminuirà increasing (+7,3 percentage
(+7,3 punti percentuali). points).
Le aspettative circa il termine Expectations about the end of
degli effetti della crisi the effects of the economic
economico-finanziaria sul and financial crisis in the PE
mercato del PE convalidano un market validate a climate of
clima di aspettative stabili tra gli stable expectations among the
operatori: la maggioranza degli operators: the majority of
intervistati (55,6%) ritiene che respondents (55,6%), indeed,
gli effetti della crisi siano già expects that these effects have
terminati o che termineranno already been concluded or are
entro i prossimi 12 mesi. Inoltre expected to end within the next
la quota di operatori che si 12 months. Moreover, the stake
aspetta la fine di tali effetti of respondents expecting the
entro 18 mesi resta stabile influence of the crisis to end
intorno al 33% (34,2% nel within the next 18 months
semestre precedente) mentre remain stable around 33%
quella oltre 18 mesi si (34,2% in the previous
incrementa (+3,2 punti semester) while beyond the next
percentuali). 18 months (+3,2 percentage
points) is increasing.
7Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2020 | Outlook for the first semester 2020
Intervistati sui principali trend When asked about the key
attesi nel mercato del PE, trends expected in the PE
crescono di 6,2 punti percentuali market, the number of
gli operatori che si attendono un operators mentioning an
allungamento dell’holding period increase of the average holding
medio. In crescita anche gli period increases by 6,2
operatori che segnalano un percentage points. A growing
limitato utilizzo della quotazione number of operators also
come modalità di exit mentioning a limited use of the
(dall’11,0% al 15,4%). In calo IPO as exit strategy (from
invece la quota di rispondenti che 11,0% to 15,4%). Instead,
si aspetta un ruolo più attivo decreases by 3,6 percentage
nella gestione delle società points the number of
partecipate da parte dei fondi di respondents pointing out an
PE (-3,6 punti percentuali) ed un increase in the level of
aumento delle divergenze di involvement in the management
prezzo tra venditori e acquirenti of the portfolio companies and
(-2,2 punti percentuali). by 2,2 percentage points the
number of those foresee an
increase in the price divergence
between buyers and sellers.
Con riferimento alle nuove With regard to new
opportunità d’investimento, la investment
maggior parte degli operatori opportunities, the majority of
(51,1%) si aspetta un livello di operators (51,1%) expects the
competizione nel mercato del PE competition level in the PE
stabile. Rispetto alla precedente market to remain stable.
Survey sono invece in leggero Compare with the past
aumento (dal 43,2% al 46,7%) semester, the percentage of
gli intervistati che hanno respondent foreseeing an
aspettative in aumento così come increase of competition is
quelli che prevedono minore slightly increasing (from 43,2%
competizione nel mercato (+2,2 to 46,7%) as well as the share
punti percentuali). of operators expecting a
decrease in the level of
competition (+2,2 percentage
points).
Riguardo ai fattori di In terms of differentiating
differenziazione che, a parere factors which, in the view of PE
degli operatori di PE, operators, determine their
determinano il successo nel success in completing deals, just
completamento delle operazioni, under half of them (44,4%)
poco meno della metà degli confirmed that the key factor is
intervistati (44,4%) ha the price and the contractual
confermato come elementi terms offered to the
principali il prezzo e le condizioni counterparty. In addition, the
contrattuali offerte alla factors “expertise in the
controparte. industry” and “network”
Inoltre, crescono il fattore increase its relevance (+16,2
"expertise nella industry" (+16,2 and +1,8 percentage points)
punti percentuali) e "network" while the factors “reputation”
(+1,8 punti percentuali) a fronte and “speed and flexibility” show
di un calo dei fattori a decreasing trend (-7,8 points
"reputazione" e "velocità e and -2,1 points respectively).
flessibilità (rispettivamente
-7,8 punti, -2,1 punti
percentuali).
8Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2020 | Outlook for the first semester 2020
Prossime attività Forthcoming
degli operatori activities of
operators
Focus sull’attività di Focus on the scouting of new
costruzione del portafoglio investment opportunities
per più di metà degli and increasing interest for
intervistati e attività di the disposal activity is
dismissione degli observed.
investimenti in aumento.
Question 7 - During the next semester, I expect Nel prossimo semestre, il 62,2% In the next six months, the
to focus the most part of my time on: degli intervistati (60,5% nella 62,2% of respondents (60,5% in
70% 66,7%
62,8%
Survey precedente) ritiene di the previous Survey) will focus
60,5%
60% 52,9% 52,6% 54,1% focalizzare la maggior parte most of their time on the
50% del proprio tempo sulla ricerca scouting of new opportunities.
40% 35,1% di nuovi investimenti. Il tempo The time dedicated to disposal
30% 23,5% dedicato all’attività di processes increases compared to
21,1%
15,8% dismissione degli investimenti the previous period (13,3%
16,7% 18,4%
20% 11,8%
15,8% 14,0%
11,6% 11,6%
10%
11,8% 10,5% 10,8% 11,1%
5,6% 5,3%
aumenta rispetto al periodo compared to 5,3%) while the
0% precedente (13,3% rispetto a focus on fundraising activities
1S 2017 2S 2017 1S 2018 2S 2018 1S 2019 2S 2019 5,3%) mentre il focus degli decreases (from 18,4% to
Fundraising activity Scouting for new investment operatori verso l’attività di 11,1%). Finally, the percentage
opportunities raccolta di nuovi fondi si riduce of respondents who will focus
Exit Portfolio management (da 18,4% a 11,1%). Infine, most part of the time on portfolio
resta piuttosto stabile il focus management activity remains
per l’attività di gestione che si almost stable at approx. 13%.
attesta intorno a circa 13%.
Sempre con riferimento In the next six months, with
all’attività di fundraising, si reference to fundraising
segnala che il 46,7% degli activity, it should be noted that
operatori intervistati ha in 46,7% of the operators is
programma di svolgere attività planning to carry it out (-10,1
di raccolta di nuovi fondi nel points compared to the previous
prossimo semestre, in decisa semester) while the remaining
riduzione rispetto al semestre portion of respondents will not
precedente (-10,1 punti be involved in this activity
percentuali), mentre la restante (44,4%) or will be involved in a
porzione dei rispondenti non si later stage (8,9%).
dedicherà a questa attività
(44,4%) o se ne dedicherà
successivamente (8,9%).
9Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2020 | Outlook for the first semester 2020 Attività Investment d’investimento: activity: target caratteristiche company delle aziende characteristics target Circa il 40% dei rispondenti About 40% of the sample prevede un aumento delle expects an increase of the dimensioni medie delle average size of the target aziende target oggetto companies. Growing investimento. In aumento la presence of investments in presenza di investimenti nei Food & Wine and Retail settori Food & Wine e Retail sectors. Il 53,3% degli operatori 53,3% of surveyed operators intervistati dichiara di avere declares to have investments investimenti in portafoglio in their portfolios with an con un fatturato medio fino a average turnover up to 50 50 milioni di Euro. Il restante million Euro. Moreover, 46,7% 46,7% invece, dichiara di avere of respondents declares to have un portafoglio concentrato in a portfolio focused on società con ricavi superiori a 50 companies with revenues over milioni di Euro (di cui il 6,7% 50 million Euro (of which 6,7% oltre i 100 milioni di Euro). over 100 million Euro). Riguardo alle aspettative sulle Regarding the average size of dimensioni medie degli future investments, 55,6% of investimenti attesi, il 55,6% the operators have stable degli operatori ha aspettative di expectations, while a decreasing sostanziale stabilità, mentre il number of respondents, equal to 40,0% dei rispondenti si attende 40,0%, expects the average un aumento delle dimensioni turnover to increase (+11,1 medie (+11,1 punti percentuali) percentage points). Finally there in riduzione rispetto al periodo is a decreasing portion of who precedente la percentuale di chi foresees a decrease in the si attende una riduzione delle average size of future dimensioni medie (-8,8 punti investments (-8,8 percentage percentuali). points). In aumento, rispetto all’ultimo Compared to the previous semestre analizzato dalla semester, operators hold a Survey, gli investimenti nei higher amount of investments portafogli degli operatori nei in portfolio operating in Food & settori Food & Wine (da 10,2% a Wine (from 10,2% to 14,2%), 14,2%) e Retail (da 0,0% a 6%) Retail (from 0,0% to 6%) and e quello dei Non Financial Non Financial Services (from Services (da 5,6% a 9,0%). 5,6% to 9,0%). A reduction was Registrano invece una riduzione observed in Industrial Products le partecipazioni nel settore dei (-7,5 points), Leisure & Prodotti Industriali, (-7,5 punti Hospitality (-2,6 points) and percentuali), Leisure & Automotive sectors (-2,4 Hospitality (-2,6 punti) e points). dell’Automotive (-2,4 punti). 10
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2020 | Outlook for the first semester 2020
Le aspettative per il prossimo Expectations for the next six
semestre indicano un aumento months show that operators
delle preferenze verso settori will increase their exposure to
quali Life Sciences & Healthcare Life Sciences & Healthcare (+6,1
(+6,1 punti percentuali) Retail percentage points) Retail (+4,4
(+4,4 punti percentuali) e percentage points) and
Prodotti Industriali (+2,3 punti Industrial Products sectors
percentuali). (+2,3 percentage points).
Si riduce il focus sui settori By contrast, the relevance of
Packaging, IT e Luxury Packaging, IT, and Luxury
(rispettivamente -5,2 punti, -4,5 sectors decreases (-5,2 points,
punti e -3,4 punti rispetto al -4,5 points and -3,4 points
secondo semestre 2019). respectively, if compared to the
second semester of 2019).
Riguardo al posizionamento With regard to the
geografico delle operazioni geographical
valutate dagli operatori durante positioning of transactions
l’ultimo semestre, il 93,4% di considered by the operators
queste ha riguardato società nel during the last semester, 93,4%
Nord Italia, con crescente of them covered companies
attenzione verso il Nord Est. located in Northern Italy,
Sono piuttosto stabili le especially in the North East.
operazioni nel Centro Italia e Preferences for companies
all’Estero (4,4% e 2,2% located in Central Italy and
rispettivamente). Infine le abroad remain fairly stable
operazioni nel Sud Italia e nelle (4,4% e 2,2%
isole sono ancora poco respectively).While transactions
significative. located in Southern Italy and
islands are still negligible.
11Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2020 | Outlook for the first semester 2020 Attività Investment d’investimento: activity & caratteristiche characteristics dell’investimento Gli investimenti effettuati The majority of new nel semestre appena investments completed in trascorso mostrano in the last six months had a prevalenza un interesse per limited value (up to 30 operazioni con limitato deal million Euro), with a value (fino a 30 milioni di decreasing interest for Euro), a sfavore delle transactions with a higher transazioni di dimensioni deal value. The preferred più elevate. La tipologia di type of deal for the next investimento preferita per semester is again il prossimo semestre si LBO/Replacement, while a conferma decreasing interest for LBO/Replacement, a fronte Turnaround and Expansion di una riduzione di Capital is observed. Turnaround e Expansion Capital. Gli operatori di PE intervistati in The majority of PE operators relazione al deal value delle interviewed in relation to the partecipazioni attualmente deal value of participated detenute in portafoglio hanno companies currently held in evidenziato in maggioranza portfolio has declared a value up (64,4%) un valore fino a 30 to 30 million Euro (64,4%). milioni di Euro. Aumenta la Increasing the percentage of percentuale di investimenti per investments held for amounts importi più elevati, superiori ai higher than 30 million Euro 30 milioni di Euro (35,6% (35,6% compared to 31,6% rispetto a 31,6% del semestre related to the previous precedente). semester). Le attese degli operatori per The majority of operators is il prossimo semestre expected to focus on deals mostrano in prevalenza (64,4%) valued up to 30 million during un interesse verso i deal con the next six months (64,4%). valore fino a 30 milioni di Euro. Also, a decrease of equity Gli investimenti tra i 31 e i 100 tickets between 31 and 100 milioni di Euro, sono attesi in million (from 31,6% to 26,7%) calo, infatti passano dal 31,6% is expected, while investments a 26,7%, mentre gli valued over 100 million Euros investimenti superiori ai 100 gain more than 3 percentage milioni di Euro aumentano di più points. di 3 punti percentuali. Riguardo alle tipologie di In terms of types of transazioni effettuate dagli transaction intervistati di PE, le operazioni carried out by PE operators, the più frequenti nel semestre di most frequent in the semester riferimento restano of reference are LBO/Replacement, contando per LBO/Replacement, accounting il 55,6% del totale. Inoltre sono for 55,6% of the total. However, in aumento le operazioni di the deals to support to MBO/MBI supporto a MBO/MBI (+4,6 show an increasing trend (+4,6 punti percentuali) e Start up points) as well as Start up Financing (+1,8 punti Financing (+1,8 points) while percentuali) mentre sono in calo both Expansion Capital deals le operazioni di Expansion and Turnaround Capital e i Turnaround are decreasing (-3,7 and -3,1 (rispettivamente -3,7 e -3,1 percentage points respectively). punti percentuali). 12
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2020 | Outlook for the first semester 2020
Riguardo alle aspettative degli With regard to operators’
operatori per i prossimi sei expectations for the next six
mesi, le operazioni di months, LBO/Replacement
LBO/Replacement si prospettano transactions are expected to
rimanere la tipologia di maggior remain the primary investment
interesse, pur se con preferenze category, even whit decreasing
in diminuzione di 5,1 punti preferences by 5,1 percentage
percentuali. In aumento il focus points compared to the previous
su future MBO/MBI (+9,5 punti period. The focus on support to
percentuali). MBO/MBI transactions increases
(+9,5 percentage points).
In leggero aumento la The presence of minority
presenza in portafoglio di investments in portfolio is
investimenti di slightly increasing with a
minoranza, con stabile stable interest towards
interesse verso quelli di majority stakes.
maggioranza.
Riguardo alle tipologie di In terms of type of
partecipazioni nei portafogli investments in the
degli operatori, gli operators’ portfolios, the
investimenti di maggioranza interest towards majority
sono piuttosto stabili a quota investments remains almost
75%, in leggera riduzione le stable at approx. 75%, while co-
operazioni di co-investment con investments with other funds
altri fondi (-2,6 punti decreased by 2,6 percentage
percentuali). Registrano un points. By contrast, the
aumento, invece, gli percentage of minority
investimenti di minoranza (+3,3 investments registered an
punti percentuali). increase (+3,3 percentage
points).
Le attese in merito alla Expectations about the make-
composizione dei portafogli up of portfolios for the next
per il prossimo semestre, sono six months are almost stable
sostanzialmente stabili rispetto comparing with the last
al precedente semestre. Quello semester. In particular most of
in quote di maggioranza the operators show interest
costituisce la tipologia di towards majority stakes
investimento verso cui gli (81,8%).
operatori mostrano il maggior
interesse (81,8%).
La causa principale di The main reasons which have
abbandono di un’opportunità led investors to abandon
d’investimento è riconducibile ai possible deals regard primarily
dubbi emersi in relazione alla to doubts on the business
potenzialità del business, potential which has been stated
indicata dal 46,7% degli by 46,7% of respondents,
intervistati, seguita dalla followed by the resistance to sell
resistenza manifestata dai by the entrepreneurs (including
soggetti venditori (incluse disagreement over the price),
divergenze in pointed out by 40,0% of the
termini di prezzo) segnalata dal sample.
40,0% degli intervistati.
13Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2020 | Outlook for the first semester 2020 Financing delle Acquisition acquisizioni financing In crescita la percentuale Increasing percentage of di equity sul valore totale equity on total acquisition degli investimenti. value. Poco meno della metà degli Just under half of respondents operatori (43,2%) dichiara una (43,2%) declares that their percentuale media di equity investments have an average sul valore totale degli percentage of equity between investimenti in PE compresa 41,0% and 60,0%. Overall, the tra il 41,0% ed il 60,0%. Nel financial structure in the analyzed complesso, la struttura period displays a greater utilization finanziaria delle operazioni of equity. Indeed, a slight increase evidenzia un maggior utilizzo in the percentage of transactions della quota di equity rispetto al where the equity component is semestre precedente. Infatti, between 61,0% and 100,0% (+3,1 aumentano leggermente le points compared to the previous operazioni con equity tra 61,0% semester) is observed. e 100,0% (+3,1 punti rispetto al semestre precedente). Le aspettative di struttura New deals’ capital structure finanziaria dei nuovi deal expectations result unchanged risultano in linea rispetto a compared to the previous semester quelle del precedente semestre with 84,1% of respondents who con l’84,1% degli intervistati che prefer a capital structure with a mostra una preferenza per higher percentage of equity. In strutture finanziarie con un fact, only the 15,9% of investors, maggior utilizzo della quota di believe they will finance their equity (compresa tra 41% e future acquisitions with a debt 100%). Solo il 15,9% degli stake between 100% and 60%. intervistati prevede, invece, di finanziare i propri investimenti futuri con una quota di debito compresa tra il 100% e 60%. Operazioni realizzate Deals in the previous six con una leva finanziaria months were executed tra 2 e 4 volte l’EBITDA. with a financial leverage Lo spread medio del tasso between 2 and 4 times the Euribor che gli operatori EBITDA. Average spreads on vedono applicato ai Euribor for investors’ deal finanziamenti richiesti financing mainly results per le operazioni di PE lower than 250 basis points risulta inferiore ai 250 in the last six months. basis points. Osservando il grado di leva Considering the financial finanziaria utilizzato leverage used in deals closed nell’ambito delle operazioni during the last six months, 62,8% concluse negli ultimi sei mesi, il of the acquisitions have been 62,8% delle operazioni financed with a leverage between 2 effettuate dal campione sono and 4 times the EBITDA (-2,1 state finanziate con una leva tra points compared to the last 2 e 4 volte l’EBITDA (-2,1 punti semester). At the same time, rispetto al secondo semestre operators employing a leverage 2019). Al contempo, aumenta di lower than 2 times the EBITDA 2,9 punti la percentuale di increase by 2,9 points. operatori che hanno utilizzato una leva inferiore a 2 volte l’EBITDA. 14
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2020 | Outlook for the first semester 2020
Gli operatori di PE intervistati A slight decrease of the average
segnalano in generale un spreads on senior debt to
leggero calo degli spread medi finance acquisitions is
applicati rispetto al semestre registered. More then a quarter
precedente. of the investors (11,4% in the
Più di un quarto degli operatori last edition of the Survey) have
intervistati (11,4% nella scorsa been financing with an average
Survey) ha finanziato le spread on Euribor lower than
proprie operazioni con uno 200 basis points. The Survey
spread sull’Euribor inferiore ai also shows a decreasing number
200 basis points. Si riducono di of respondents (-7,6 percentage
7,6 punti gli operatori che points) who declare an average
dichiarano di essersi finanziati spread on Euribor higher than
con uno spread sull’Euribor 251 basis points.
superiore ai 251 basis points.
Operazioni finanziate Deals mostly financed
prevalentemente tramite with Senior debt by
ricorso al Senior debt, commercial banks.
erogato dalle banche
commerciali.
Il Senior debt rappresenta anche Senior debt is once again the
nel corso dell’ultimo semestre la most
modalità di finanziamento più popular financing option,
diffusa, confermando la confirming the trend observed in
tendenza emersa nelle the last semesters (83,3% of
precedenti edizioni (83,3% dei responses). Then, with a
casi). Seguono, in misura significantly lower share of
significativamente minore, le preferences, the other
altre forme di finanziamento alternative debt facilities stated
segnalate dal 7,1% dei by the 7,1% of respondents.
rispondenti.
Anche con riferimento alle Considering the expectations
attese circa le principali on financing options to fund
tipologie di indebitamento acquisitions during the next six
utilizzate nel prossimo semestre, months, almost all investors still
la maggioranza degli operatori believe to rely on Senior debt
prevede di ricorrere (78,6%). Then, in a lower
prevalentemente al Senior debt proportion on shareholders
(78,6%). Seguono, in misura loans, junior debt and
minore, il finanziamento soci, convertible bonds (financing
junior debt e le obbligazioni options identified by the 14,4%
convertibili (segnalate dal of respondents, respectively).
14,4% rispondenti).
Stabile intorno al 73% la Stable around 73% the share of
percentuale di investitori PE investors that declares to mostly
intervistati che individua nelle rely on commercial banks for
banche commerciali la fonte their financing needs. Also,
principale di finanziamento. the use of investment banks
In diminuzione i finanziamenti sources is becoming less popular
concessi da banche di (-7,2 percentage points
investimento (-7,2 punti compared to the previous
percentuali rispetto alla Survey).
precedente Survey).
15Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2020 | Outlook for the first semester 2020 Attività di Divesting activity disinvestimento Stabili l’attività di Expectations of stable dismissione delle divestment activity and partecipazioni e in slightly increasing exit leggero aumento i valori values are registered. di cessione previsti per il Increasing interest for prossimo semestre. In SBO as possible exit deciso aumento strategy. l’interesse per SBO come strategia di disinvestimento. Con riferimento all’attività di Regarding divestments of disinvestimento delle current portfolio companies, partecipazioni detenute in the majority of the sample portafoglio, la maggioranza del foresees stable volumes campione prevede che l’attività (71,1%). Almost unchanged the rimarrà stabile nel periodo di shares of respondents who riferimento (71,1%). Pressoché expect an increase/decrease in invariate le quote di coloro che the divestment activity. si attendono un incremento/riduzione delle attività di disinvestimento. Riguardo alle possibili Among possible way-out strategie di way-out, si strategies, a marked increase registra un deciso aumento della of the share of investors who quota di operatori che prevede believe they will exit di effettuare disinvestimenti investments by SBO is principalmente attraverso SBO registered (+12,1 percentage (+12,1 punti rispetto al points compared to the previous semestre precedente). In semester). A relevant decline in diminuzione la quota di the number of respondents operatori che segnala la highlighting Trade sale as way- possibilità di disinvestire out strategy is registered (from attraverso Trade Sale (da 48,6% 48,6% to 36,4%). a 36,4%). Per quanto riguarda i valori di As far as exit prices are cessione previsti nel prossimo concerned, 60,0% of semestre, il 60% dei rispondenti respondents expect stable si aspetta valori stabili, mentre valuation, while a relevant rilevante risulta la crescita nel increase is registered in the numero di operatori che si number of respondents who aspettano valori in aumento foresees values to increase rispetto al precedente periodo (+11,1 percentage points). (+11,1 punti percentuali). 16
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2020 | Outlook for the first semester 2020
Valore e Portfolio value
rendimento dei and return
portafogli
Aspettative di crescita per Positive expectations by
la maggioranza degli most investors, alongside
operatori, unite ad una an overall satisfaction for
concentrazione degli IRR potential average IRRs in
obiettivo nella fascia the range of 15%-25%.
media (15%-25%). Il Returns are going to be
principale driver di mostly driven by EBITDA
rendimento resta sempre expansion.
l’EBITDA expansion.
Il valore dei portafogli degli The overall value of
operatori di PE sarà, ad avviso investors’ portfolios will be,
del 55,6% degli intervistati, in according to 55,6% of
aumento rispetto ai valori di respondents, higher than the
acquisto. La maggior parte dei entry amount. While the
restanti operatori prevede un remaining part of the sample
valore stabile dei propri expects the value to remain
investimenti. stable.
Riguardo agli obiettivi di Concerning the level of
rendimento (IRR) giudicati acceptable returns (IRR), the
accettabili, la maggior parte majority of the investors
degli operatori (84,4%) colloca (84,4%) are satisfied with a rate
le aspettative nella fascia between 15,0% and 25,0%,
intermedia (15,0%-25,0%), con with a greater concentration in
una maggiore concentrazione the range of 15,0%-20,0% in
nella fascia 15,0%-20,0% in discontinuity from the past. The
discontinuità rispetto al passato. resulting trend shows overall
La tendenza generale rimane stable expectations with respect
stabile rispetto al precedente to the previous semester.
semestre.
Nel corso del prossimo During the next semester, the
semestre, il principale driver most relevant driver for
di rendimento (IRR) previsto returns (IRR) predicted by the
dagli operatori intervistati viene operators will be the EBITDA
riconosciuto sempre nell’EBITDA expansion, according to 80,0%
expansion (80,0% delle of investors. The multiple
risposte). In aumento le expansion driver increases
aspettative di creazione di (+5,1 points with respect to the
valore generate da multipli di previous semester) as well as
uscita (+5,1 punti percentuali), the relevance of leverage (+4,4
così come le aspettative sulla percentage points).
creazione di valore tramite la
leva finanziaria (+4,4 punti).
17Corporate Finance Advisory & Private Deloitte Financial Advisory S.r.l.
Equity Transaction Services Team in Italy
Elio Milantoni Milan Bologna
Head of Corporate Finance Advisory Via Tortona, 25 Piazza Malpighi, 4/2
+39 02 83325066 20144 Milan 40123 Bologna
emilantoni@deloitte.it Tel: +39 02 83325111 Tel.: + 39 051 65811
Lorenzo Parrini Rome Turin
Partner Corporate Finance Advisory Via Camilluccia, 589/A Galleria San Federico, 54
+39 02 83325024 00135 Rome 10121 Turin
lparrini@deloitte.it Tel: +39 06 367491 Tel: +39 011 55971
Andrea Azzolini
Director Corporate Finance - Debt Advisory Si ringraziano per la partecipazione tutti i
+39 02 83325700 contribuenti alla Survey | We appreciate the
aazzolini@deloitte.it contribution of all Survey respondents
Andrea Casella 21 Investimenti SGR S.p.A.
Head of Private Equity Transaction Services Aksìa Group SGR S.p.A.
+39 02 83325364 Alcedo SGR S.p.A.
acasella@deloitte.it Aliante Partners SGR
Alkemia Capital Partners SGR S.p.A.
Marco Bastasin Alto Partners SGR S.p.A.
Partner Private Equity Transaction Services Ambienta SGR S.p.A.
+39 0115597201 Antares Private Equity S.p.A.
mbastasin@deloitte.it Arcadia SGR S.p.A.
Ardian Italy
Luca Zesi Armonia SGR S.p.A.
Partner Private Equity Transaction Services Augens Capital S.r.l.
+39 02 83325127 AVM Associati S.p.A.
lzesi@deloitte.it B4 Investimenti SGR S.p.A.
Bridgepoint
Davide Ganzer Carlyle Investment Management L.L.C.
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+39 02 83325002 Fondo Italiano d'Investimento SGR S.p.A.
dganzer@deloitte.it Friulia S.p.A
Gradiente SGR S.p.A.
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+39 02 83325046 Insec Equity Partners SGR S.p.A.
tlaudisio@deloitte.it J. Hirsch & Co.
L Catterton Partners
Pietro Favale Cobepa S.A.
Assistant Manager Corporate Finance Advisory Mandarin Advisory S.r.l.
+39 02 83325465 Meta Group
pfavale@deloitte.it Mittel S.p.A
Nova Equity Partners S.r.l.
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+39 02 833 22 253 Wise SGR S.p.A.
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