Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2019 Outlook for the first semester 2019

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Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2019 Outlook for the first semester 2019
Italy Private Equity Confidence Survey
Outlook per il primo semestre 2019
Outlook for the first semester 2019
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2019 Outlook for the first semester 2019
A maggio 2018, Deloitte ha lanciato           In May 2018, Deloitte officially
ufficialmente in Italia Deloitte Private,     launched in Italy Deloitte Private, a
una business solution strategica che          strategic business solution that is part
si colloca in un ampio spettro di             of a wide range of initiatives
iniziative dedicate alle aziende del Mid      dedicated to Mid-Market enterprises*,
Market*, a testimonianza della grande         reflecting the great attention and
attenzione e del significativo valore         significant value that Deloitte
che Deloitte riconosce a questo               recognizes in this segment.
segmento.

Partendo dall’ascolto dei bisogni,            By first listening to its customers’
Deloitte affianca l’imprenditore              needs, Deloitte supports
posizionandosi come Trusted Business          entrepreneurs and aims to position
Advisor. In tale contesto, è in grado         itself as a Trusted Business Advisor,
di fornire soluzioni multidisciplinari        providing tailored multi-disciplinary
per:                                          solutions for:
• I Private Equity, nel loro approccio        • Private equity firms, in their
   alle Piccole e Medie Imprese.                 approach to SMEs
• Le imprese familiari e gli                  • Family businesses and
   imprenditori.                                 entrepreneurs
• I Family Office e gli investitori           • Family offices and private investors
   privati.                                   • Public and private SMEs
• Le Piccole e Medie Imprese quotate          • Micro-enterprises.
   e non quotate.
• Le micro-imprese.                           Among the initiatives developed
                                              under Deloitte Private sub-brand,
Tra le varie iniziative sviluppate in         there is the thirty-fifth edition of the
ambito Deloitte Private, si inserisce la      Italy Private Equity Confidence
trentacinquesima edizione dell'Italy          Survey. The research, conducted by
Private Equity Confidence Survey che          Deloitte Financial Advisory S.r.l.,
fornisce indicazioni in merito alle           highlights the trends which should
attese dei principali operatori               characterize the outlook of the sector
sull’andamento del settore per il             for the months ahead, from the view
primo semestre 2019, sulla base               point of the PE operators surveyed.
dell’analisi condotta da Deloitte
Financial Advisory S.r.l..
                                              *Deloitte includes in this definition the
                                              Small and Medium-sized Enterprises
*Deloitte include in tale definizione le      ("SMEs") and all those companies that,
Piccole e Medie Imprese (“PMI”) e tutte       although not SMEs, possess the
quelle imprese che pur non essendo PMI        qualitative requisites (ownership
ne posseggono i requisiti qualitativi         structure and
(struttura proprietaria e di                  governance, reference markets,
governance, mercati di riferimento,           organizational and managerial models,
modelli organizzativi e manageriali, ecc.).   etc.).
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Contenuti | Contents

4       Andamento del settore del PE in Italia nel secondo semestre 2018

        A snapshot of the activity in the Italian PE industry during the
        second semester of 2018

5       I risultati dello studio: Deloitte PE Index e le tendenze attese nel
        settore in Italia per il primo semestre 2019

        The Survey’s results: Deloitte PE Index and key trends expected in
        Italy for the first semester of 2019

7       Quadro macroeconomico e mercato del PE

        Macroeconomic environment and PE market

9       Prossime attività degli operatori

        Forthcoming activities of operators

10      Attività d'investimento: caratteristiche delle aziende target

        Investment activity: target company characteristics

12      Attività d'investimento: caratteristiche dell'investimento

        Investment activity & characteristics

14      Financing delle acquisizioni

        Acquisition financing

16      Attività di disinvestimento

        Divesting activity

17      Valore e rendimento dei portafogli

        Portfolio value and return

                                                                                                                   3
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Andamento del settore del PE A snapshot of the activity in
in Italia al secondo semestre the Italian PE industry as of
2018                          the second semester of 2018
Durante il secondo semestre 2018 sono state                                      During the second semester of 2018, 75 transactions
registrate complessivamente 75 operazioni condotte                               have been conducted in the Italian PE industry for a
dagli operatori del PE in Italia per un controvalore                             total deal value* of about € 10,6bn.
complessivo* pari a circa € 10,6bn.                                              The number of deals registered and the total deal
Sia il numero di transazioni, sia il valore complessivo                          value are both increasing compared to the volumes
delle stesse si osservano in aumento rispetto al                                 and values observed in the last semesters.
semestre precedente.

                                                    PE transactions trend in Italy 1S2010 - 2S2018

     Source: Mergermarket                                                                          *
     *Only transactions with disclosed deal value

Inoltre il settore che ha visto gli operatori PE                                 The most active sector during the second semester of
maggiormente coinvolti nel secondo semestre 2018 è                               2018 was the Industrial Products and Services,
stato quello dei Prodotti e Servizi Industriali, seguito                         followed by Consumer Business and Chemicals.
dal Consumer Business e dal Settore Chimico.

Tra le operazioni che hanno generato il maggior deal                             The deals that generated the highest deal value during
value nello scorso semestre sono da menzionare le                                the last semester were the followings:
seguenti:                                                                        • sale of Gianni Versace S.p.A., by the American fund
• cessione da parte del fondo Americano Blackstone                                  Blackstone Group LP, which has been acquired by
   Group LP della partecipazione in Gianni Versace                                  the US firm Michael Kors Holdings Limited for a
   S.p.A., acquisita dalla società statunitense Michael                             value of €1,8bn;
   Kors Holdings Limited per un valore di €1,8bn;                                • acquisition of RTR Rete Rinnovabile S.r.l. and EF
• acquisizione di RTR Rete Rinnovabile S.r.l. e EF                                  Solare Italia S.p.A. by the Italian fund F2i SGR
   Solare Italia S.p.A. da parte del fondo italiano F2i                             S.p.A. for €1,3bn and €1,1bn, respectively;
   SGR S.p.A. per €1,3bn e €1,1bn, rispettivamente;                              • acquisition of Megadyne S.p.A. by the Swiss private
• acquisizione di Megadyne S.p.A. da parte del fondo                                equity fund Partners Group Holding AG for a value
   Svizzero Partners Group Holding AG per €1,0bn.                                   of €1,0bn.

Infine si osservano in diminuzione, rispetto al primo                            Finally, a lower number of transactions in the
semestre del 2018, il numero di operazioni avvenute                              Manufacturing, Other Services and Food sectors are
nei settori Manufatturiero, Altri Servizi e Alimentare.                          observed compared to the first semester of 2018.

                                     PE transactions breakdown by industry in Italy 1S2018 - 2S2018

     Source: MergerMarket
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Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2019 Outlook for the first semester 2019
Italy Private Equity Confidence Survey                      Outlook per il primo semestre 2019 | Outlook for the first semester 2019

I risultati dello studio: Deloitte PE Index e le
tendenze attese nel settore in Italia per il primo
semestre 2019
Il Deloitte PE Confidence Index, costruito sulla base dei dati raccolti nelle PE Survey condotte dal 2010 ad oggi,
registra un calo rispetto ai semestri precedenti, riportando un valore di 80 per il primo semestre 2019.
Sulla base delle risposte raccolte tra gli operatori PE, il prossimo semestre sarà caratterizzato da un volume di
attività in calo rispetto al semestre precedente, stimato* tra le 40 e le 45 operazioni.

                                                                                                                                                               45

                                                                                                                                                               40

Source: Deloitte PE Survey, Mergermarket
* Valore stimato regredendo il numero di operazioni sul valore del PE Confidence Index di ciascun semestre

 Dall’analisi delle aspettative degli operatori circa le variabili critiche che influenzeranno il mercato del PE durante il
 primo semestre del 2019, emergono segnali di incertezza e pessimismo in merito all’attuale ciclo congiunturale e ai
 volumi di attività di PE rispetto al semestre precedente.

 Segnale                                                                       Forza              Segnale                                                 Forza

  Conferma dell’interesse verso operazioni di
                                                                                                 In calo l’attività di investimento attesa,
  LBO e Capital Expansion con aziende attive
                                                                                                 con un numero di deal inferiore rispetto al
  nei settori Manifatturiero e Food & Wine.
                                                                                                 semestre precedente. Maggior focus verso
  Stabile la size media attesa delle aziende in
                                                                                                 l’attività di portfolio management.
  portafoglio.

  Crescita delle exit tramite Trade Sale, con
                                                                                                 In aumento le fonti di finanziamento
  IRR attesi compresi tra il 15% e il 25%,
                                                                                                 alternative e le operazioni finanziate con
  principalmente legati ad attese positive
                                                                                                 uno spread superiore ai 300 basis points.
  sull’EBITDA expansion.

                                                                                                 Operazioni scartate prevalentemente per la
  Tenuta dei valori di cessione rispetto al
                                                                                                 resistenza manifestata dai soggetti
  semestre precedente e utilizzo di una minor
                                                                                                 venditori. Limitate preferenze verso
  percentuale di equity nel financing delle
                                                                                                 l’utilizzo della quotazione come possibile
  transazioni.
                                                                                                 strategia di exit dagli investimenti.

                                                                                                                                                                5
Italy Private Equity Confidence Survey                    Outlook per il primo semestre 2019 | Outlook for the first semester 2019

The Survey’s results: Deloitte PE Index and key
trends expected in Italy for the first semester of
2019
The Deloitte PE Confidence Index, built by Deloitte based on the answers collected from the previous PE surveys,
registers a decrease compared to the previous semesters, with a value of 80 in the first semester of 2019.
Based on the feedbacks collected by PE operators, the next semester is expected to be characterized by volumes
of activity decreasing compared to the previous semester, with a number of deals estimated* in a range between
40 and 45.

                                                                                                                                                  45

                                                                                                                                                  40

Source: Deloitte PE Survey, Mergermarket
* Value estimated regressing the number of deals against the PE Confidence Index for each semester

 Operators’ sentiment about the key factors influencing PE market suggests stable expectations about the current
 economic cycle and the business volumes of PE with respect to the previous semester.

 Signal                                                                     Power               Signal                                         Power

    Confirmed interest towards LBO and Capital                                                 Decrease in the expected level of
    Expansion deals, with target firms mainly                                                  investment activity, with a decreasing
    active in Manufacturing and Food & Wine                                                    number of deals. Higher focus on portfolio
    sectors. Stable the expected average size of                                               management activities.
    portfolio companies.

    Increase in the use of Trade Sale as exit
                                                                                               Increase of alternative debt facilities and
    strategy, with IRR between 15% and
                                                                                               in transactions financed with a spread
    25%, mainly driven by positive
                                                                                               higher than 300 basis points.
    expectations on EBITDA expansion.

                                                                                               Possible deals are abandoned primarily due to
    Stable exit values compared to the previous                                                resistance to sell expressed by the
    semester and lower utilization of equity                                                   entrepreneurs. Limited preferences in
    for the financing of transactions.                                                         the use of the IPO as possible strategy to
                                                                                               exit the investment.

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                             Quadro                                     Macroeconomic
                             macroeconomico                             environment
                             e mercato del PE                           and PE market

                             Outlook macroeconomico                     More cautious sentiment
                             meno positivo rispetto al                  regarding the
                             semestre precedente e                      macroeconomic scenario
                             aspettative stabili                        compared to the previous
                             relativamente all’attività                 semester and stable
                             d’investimento.                            expected level of investment
                                                                        activity.

                             Il sentiment degli operatori               Operators’ sentiment regarding
                             riguardo lo scenario                       the macroeconomic scenario
                             macroeconomico esprime delle               shows negative expectations:
                             aspettative negative: il 60,5%             60,5% of respondents (twice
                             degli intervistati (il doppio              than the previous semester),
                             rispetto al semestre                       foresees a worsening of the
                             precedente), infatti, prevede un           macroeconomic environment.
                             contesto macroeconomico in                 Also, s decrease in the
                             peggioramento. Diminuisce la               proportion of operators
                             percentuale di coloro che                  expecting a stable economic
                             prevedono uno scenario                     outlook is registered (-14,2%)
                             macroeconomico stabile (-                  with only 2,3% of respondents
                             14,2%) e solo il 2,3% degli                expressing a positive sentiment.
                             intervistati esprime un
                             sentiment positivo.

                             Riguardo le attese                         With regard to the expectations
                             sull’andamento del numero di               for the number of transactions
                             operazioni nel mercato del PE, la          in the PE market, the majority
                             maggioranza degli operatori                of operators (50,0%) expects
                             (50,0%) si aspetta un numero di            stable business volumes, with a
                             deal stabile. In diminuzione la            decreasing number of
                             quota di operatori che si aspetta          respondents who expects the
                             volumi di attività in crescita (dal        number of deals to increase
                             24,3% al 9,5%) e in aumento il             (from 24,3% to 9,5%).
                             numero di intervistati che ritiene         Furthermore, the share of the
                             che il numero di deal diminuirà            respondents who foresees a
                             (+27,0%).                                  reduction in the number of deals
                                                                        is growing (+27,0%).

                             Le aspettative circa il termine            Expectations about the end of
                             degli effetti della crisi                  the effects of the economic and
                             economico-finanziaria sul                  financial crisis in the PE market
                             mercato del PE convalidano un              validate a climate of stable
                             clima di aspettative stabili tra gli       expectations among the
                             operatori: la maggioranza degli            operators: the majority of
                             intervistati (67,5%) ritiene che           respondents (67,5%), indeed,
                             gli effetti della crisi siano già          expects that these effects have
                             terminati o che termineranno               already been concluded or are
                             entro i prossimi 12 mesi. Inoltre          expected to end within the next
                             è pressoché stabile la quota di            12 months. Moreover, the stake
                             operatori che si aspetta la fine di        of respondents expecting the
                             tali effetti entro 18 mesi                 influence of the crisis to end
                             (18,6%) ed oltre 18 mesi                   within the next 18 months
                             (14,0%).                                   (18,6%) and beyond the next
                                                                        18 months (14,0%) remains
                                                                        stable.

                                                                                                               7
Italy Private Equity Confidence Survey   Outlook per il primo semestre 2019 | Outlook for the first semester 2019

Intervistati sui principali trend        When asked about the key
attesi nel mercato del PE,               trends expected in the PE
crescono di 10,2 punti                   market, the number of operators
percentuali gli operatori che            mentioning a limited use of the
segnalano un limitato utilizzo           IPO as exit strategy increases by
della quotazione come modalità           10,2 percentage points. An
di exit (+10,2%). In crescita            increasing number of operators
anche gli operatori che si               also expects an increase of the
attendono un allungamento                average holding period (+6,8%)
dell’holding period medio                and a decrease of financial
(+6,8%) ed un limitato ricorso           leverage in acquisitions
alla leva finanziaria nelle              (+5,8%). Decreases instead the
operazioni di acquisizione               number of respondents
(+5,8%). In calo invece la quota         underlying a recovery in the
di rispondenti che evidenziano           fundraising activity (from 10,6%
una ripresa nell’attività di             to 2,9%). It is also worth
raccolta fondi (dal 10,6% al             mentioning the reduction in
2,9%). Rilevante anche la                operators who expect an
riduzione percentuale di                 increase in the level of
rispondenti che si aspettano un          involvement in the management
ruolo più attivo nella gestione          of the portfolio companies
delle società partecipate da parte       (-7,2%).
dei fondi di PE (-7,2%).

Con riferimento alle nuove               With regard to new investment
opportunità d’investimento, la           opportunities, the majority of
maggior parte degli operatori            operators (59,5%) expects the
(59,5%) si aspetta un livello di         competition level in the PE
competizione nel mercato del PE          market to remain stable. In
stabile. Contrariamente alle             contrast with the past semester,
Survey dello scorso semestre,            the percentage of respondent
sono in diminuzione (dal 70,3%           foreseeing an increase of
al 33,3%) gli intervistati che           competition is decreasing (from
hanno aspettative in aumento e           70,3% to 33,3%), while the
in crescita (+7,1%) quelli che           share of operators expecting a
prevedono minore competizione            decrease in the level of
nel mercato.                             competition is raising (+7,1%).

Riguardo ai fattori di                   In terms of differentiating
differenziazione che, a parere           factors which, in the view of PE
degli operatori di PE,                   operators, determine their
determinano il successo nel              success in completing deals,
completamento delle operazioni,          almost half of them (44,2%)
quasi metà degli intervistati            confirmed that the key factor is
(44,2%) ha confermato come               the price and the contractual
elementi principali il prezzo e le       terms offered to the
condizioni contrattuali offerte alla     counterparty, (-5,8% compared
controparte, in diminuzione              to the previous Survey),
rispetto alle opinioni espresse          remaining by far the main
nella precedente edizione                driver. In addition, the factors
(-5,8%), rimanendo di gran               “expertise in the industry” and
lunga il driver principale. Inoltre,     “speed and flexibility” increase
crescono il fattore"expertise nella      their relevance (respectively
industry" e "velocità e flessibilità"    +9,4 points and +4,7 points),
(rispettivamente +9,4 punti e            while the factors “reputation”
+4,7 punti), a fronte di un calo         and “network” show a
dei fattori "reputazione" (-7,4%)        decreasing trend (-7,4% and
e "network" (-0,9%).                     -0,9% respectively).

8
Italy Private Equity Confidence Survey   Outlook per il primo semestre 2019 | Outlook for the first semester 2019

                             Prossime attività                          Forthcoming
                             degli operatori                            activities of
                                                                        operators

                             Focus sull’attività di                     Focus on the scouting of new
                             costruzione del portafoglio                investment opportunities
                             per più di metà degli                      and increasing interest for
                             intervistati e attività di                 the fundraising activity is
                             fundraising in aumento.                    observed.

                             Nel prossimo semestre, il 62,8%            In the next six months, the
                             degli intervistati (66,7% nella            62,8% of respondents (66,7%
                             Survey precedente) ritiene di              in the previous Survey) will
                             focalizzare la maggior parte del           focus most of their time on the
                             proprio tempo sulla ricerca di             scouting of new opportunities.
                             nuovi investimenti. Il tempo               The time dedicated to
                             dedicato alla raccolta di nuovi            fundraising activities decreases
                             fondi diminuisce rispetto al               compared to the previous period
                             periodo precedente (11,6%                  (11,6% compared to 16,7%),
                             rispetto al 16,7%), mentre                 while the time dedicated to
                             aumenta quello per l’attività di           portfolio management increases
                             gestione (da 5,6% a 14,0%).                from 5,6% to 14,0%. Finally,
                             Infine, il focus degli operatori           the percentage of respondents
                             verso l’attività di dismissione            who will focus the most part of
                             degli investimenti rimane                  time on disposal processes stays
                             pressoché stabile a circa 11%.             at approx. 11%.

                             Sempre con riferimento                     In the next six months, with
                             all’attività di fundraising, si            reference to fundraising activity,
                             segnala che il 45,2% degli                 it should be noted that 45,2% of
                             operatori intervistati ha in               the operators is planning to
                             programma di svolgere attività             carry it out (+6,3 points
                             di raccolta di nuovi fondi nel             compared to the previous
                             prossimo semestre, in aumento              semester) while the remaining
                             rispetto al semestre precedente            portion of respondents will not
                             (+6,3 punti percentuali), mentre           be involved in this activity
                             la restante porzione dei                   (42,9%) or will be involved in a
                             rispondenti non si dedicherà a             later stage (11,9%).
                             questa attività (42,9%) o se ne
                             dedicherà successivamente
                             (11,9%).

                                                                                                               9
Italy Private Equity Confidence Survey    Outlook per il primo semestre 2019 | Outlook for the first semester 2019

Attività                                 Investment
d’investimento:                          activity: target
caratteristiche                          company
delle aziende                            characteristics
target

Più della metà del campione              More than half of the sample
detiene un portafoglio di                holds a portfolio of SMEs
società di medio-piccola                 with an average turnover up
dimensione (fatturato fino a             to 50 million Euro. Growing
50 milioni di Euro). In                  interest towards Food &
aumento l’interesse verso i              Wine and Life Sciences &
settori Food & Wine e Life               Healthcare sectors.
Sciences & Healthcare.

Il 51,3% degli operatori                 51,3% of surveyed operators
intervistati dichiara di avere           declares to have investments in
investimenti in portafoglio con          their portfolios with an average
un fatturato medio fino a 50             turnover up to 50 million Euro.
milioni di Euro. Il 48,7% invece,        Moreover, 48,7% of respondents
dichiara di avere un portafoglio         declares to have a portfolio
concentrato in società con ricavi        focused on companies with
superiori a 50 milioni di Euro (di       revenues over 50 million Euro
cui l’11,6% oltre i 100 milioni di       (of which 11,6% over 100
Euro).                                   million Euros).

Riguardo alle aspettative sulle          Regarding the average size of
dimensioni medie degli                   future investments, 62,8% of
investimenti attesi, il 62,8%            the operators have stable
degli operatori ha aspettative di        expectations, while a decreasing
sostanziale stabilità, mentre il         number of respondents (37,2%
37,2% dei rispondenti si attende         versus 40,0% of the previous
un aumento delle dimensioni              semester) expects the average
medie, in calo rispetto al periodo       turnover to increase.
precedente (-2,8 punti
percentuali).

Registrano una ripresa, rispetto         Compared to the previous
all’ultimo semestre analizzato           semester, operators hold a
dalla Survey, gli investimenti nei       higher amount of investments in
portafogli degli operatori nei           portfolio operating in Life
settori Life Sciences &                  Sciences & Healthcare (+9,1
Healthcare (+9,1 punti) e Food           points) and Food & Wine (+6,6
& Wine (+6,6 punti). Registrano          points). A reduction was
invece una riduzione le                  observed in Manufacturing (-5,0
partecipazioni nei settori               points), Luxury (-3,6 points)
Manifatturiero (-5,0 punti),             and Packaging (-2,8 points)
Lusso (-3,6 punti) e Packaging           sectors instead.
(-2,8 punti).

10
Italy Private Equity Confidence Survey   Outlook per il primo semestre 2019 | Outlook for the first semester 2019

                             Le aspettative per il prossimo             Expectations for the next six
                             semestre indicano un aumento               months show that operators will
                             delle preferenze verso settori             increase their exposure to Food
                             quali Food & Wine (+11,6%)                 & Wine (+11,6%) and Life
                             and Life Sciences & Healthcare             Sciences & Healthcare (+9,1%
                             (+9,1%). Si riduce il focus sui            compared to the previous
                             settori Manifatturiero, Packaging          semester). By contrast, the
                             e Prodotti Industriali                     relevance of Manufacturing,
                             (rispettivamente -13,7%, -5,6%             Packaging and Industrial
                             e -4,6% rispetto al secondo                Products sectors decreases
                             semestre 2018).                            (-13,7%, -5,6 and -4,6%
                                                                        respectively, if compared to the
                                                                        second semester of 2018).

                             Riguardo al posizionamento                 With regard to the geographical
                             geografico delle operazioni                positioning of transactions
                             valutate dagli operatori durante           considered by the operators
                             l’ultimo semestre, l’81,4% di              during the last semester, 81,4%
                             queste ha riguardato società nel           of them covered companies
                             Nord Italia, con crescente                 located in Northern Italy,
                             attenzione verso il Nord Est               especially in the North East
                             (+8,6 punti rispetto al semestre           (+8,6 points compared to the
                             precedente). Sono in declino le            previous semester).
                             operazioni in Sud Italia (-2,8%)           Transactions located in Southern
                             a favore di quelle in Centro               Italy are decreasing (-2,8%) in
                             Italia e all’Estero (+8,8% e               favor of those located in Central
                             +1,4% rispettivamente).                    Italy and abroad (+8,8% e
                                                                        +1,4% respectively).

                                                                                                              11
Italy Private Equity Confidence Survey    Outlook per il primo semestre 2019 | Outlook for the first semester 2019

Attività                                 Investment
d’investimento:                          activity &
caratteristiche                          characteristics
dell’investimento

Gli investimenti effettuati              The majority of new
nel semestre appena                      investments completed in
trascorso mostrano in                    the last six months had a
prevalenza un interesse per              limited value (up to 30
operazioni con limitato deal             million Euro), with a stable
value (fino a 30 milioni di              interest for transactions with
Euro), a sfavore delle                   a higher deal value. The
transazioni di dimensioni                preferred type of deal for the
più elevate. La tipologia di             next semester is again Buy-
investimento preferita per il            out/Replacement, while a
prossimo semestre si                     decreasing interest for
conferma                                 Expansion Capital deals is
Buy-out/Replacement, a                   observed.
fronte di una riduzione di
operazioni di Capital
Expansion.

Gli operatori di PE intervistati in      The majority of PE operators
relazione al deal value delle            interviewed in relation to the
partecipazioni attualmente               deal value of participated
detenute in portafoglio hanno            companies currently held in
evidenziato in maggioranza               portfolio has declared a value up
(58,1%) un valore fino a 30              to 30 million Euro (58,1%).
milioni di Euro. Stabile la              Stable the percentage of
percentuale di investimenti per          investments for amounts higher
importi più elevati, superiori ai        than 30 million Euro (41,9%
30 milioni di Euro (41,9%                compared to 41,7% related to
rispetto a 41,7% del semestre            the previous semester).
precedente).

Le attese degli operatori per il         The majority of operators is
prossimo semestre mostrano in            expected to focus on deals
prevalenza (51,1%) un interesse          valued up to 30 million during
verso i deal con valore fino a 30        the next six months (51,1%).
milioni di Euro. Tuttavia, è             Also, a decrease of investments
atteso un calo degli investimenti        in targets valued between 31
tra i 31 e i 100 milioni di Euro,        and 100 million (from 44,4% to
che passano dal 44,4% al                 39,6%) is expected, while
39,6%, mentre gli investimenti           investments valued over 100
superiori ai 100 milioni di Euro         million Euros gained 6,5
aumentano di 6,5 punti                   percentage points.
percentuali.

Riguardo alle tipologie di               In terms of types of transaction
transazioni effettuate dagli             carried out by PE operators, the
intervistati di PE, le operazioni        most frequent in the semester
più frequenti nel semestre di            of reference are
riferimento restano                      LBO/Replacement, accounting
LBO/Replacement, contando per            for 60,5% of the total. However,
il 60,5% del totale. Tuttavia            Turnaround are increasing
sono in aumento i Turnaround             (+4,2%), while Expansion
(+4,2%), mentre in calo le               Capital deals show a decreasing
operazioni di Capital Expansion          trend (-11,5 percentage points if
(-11,5 punti percentuali rispetto        compared to the previous
alla Survey precedente).                 Survey).

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Italy Private Equity Confidence Survey   Outlook per il primo semestre 2019 | Outlook for the first semester 2019

                             Riguardo alle aspettative degli            With regard to operators’
                             operatori per i prossimi sei mesi,         expectations for the next six
                             le operazioni di                           months, LBO/Replacement
                             LBO/Replacement si prospettano             transactions are expected to
                             rimanere la tipologia di maggior           remain the primary investment
                             interesse, in aumento del 4,4%.            category, increasing by 4,4%.
                             In calo il focus su future                 The focus on Expansion Capital
                             operazioni di Expansion Capital            transactions decreases (-4,5
                             (-4,5 punti percentuali).                  percentage points) instead.

                             Stabile la presenza in                     The presence of majority
                             portafoglio di                             investments in portfolio is
                             investimenti di                            stable with a decrease of
                             maggioranza, con un calo                   interest towards co-
                             di interesse verso i co-                   investments with other
                             investimenti con altri                     funds.
                             fondi.

                             Riguardo alle tipologie di                 In terms of type of investments
                             partecipazioni nei portafogli              in the operators’ portfolios, the
                             degli operatori, sono in aumento           interest towards majority
                             gli investimenti di maggioranza            investments increases if
                             (da 71,4% all’attuale 81,4%).              compared to the previous
                             Registrano un calo, invece, le             semester (from 71,4% to
                             operazioni di co-investment con            81,4%). By contrast, the
                             altri fondi (-3,9 punti                    percentage of co-investments
                             percentuali).                              with other funds decreased by
                                                                        3,9 percentage points.

                             Le attese in merito alla                   Expectations about the make-up
                             composizione dei portafogli per            of portfolios for the next six
                             il prossimo semestre, mostrano             months show a higher focus
                             una crescita dell’interesse verso          towards majority stakes (from
                             investimenti di maggioranza (dal           71,4% to 85,7%), with a
                             71,4% al 85,7%), associata ad              decrease of interest for both co-
                             un calo sia di co-investment con           investments with other funds
                             altri fondi (-11,4%), sia di               (-11,4%) and minority
                             investimenti in quote di                   investments (-2,8%).
                             minoranza (-2,8%).

                             La causa principale di                     The main reasons which have
                             abbandono di un’opportunità                led investors to abandon
                             d’investimento è riconducibile             possible deals regard primarily
                             alla resistenza manifestata dai            the resistance to sell (including
                             soggetti venditori (incluse                disagreement over the price) of
                             divergenze in                              entrepreneurs, which has been
                             termini di prezzo), indicata dal           stated by 48,8% of respondents,
                             48,8% degli intervistati, seguita          followed by doubts on the
                             dai dubbi emersi in relazione              business potential pointed out
                             alla potenzialità del business             by 34,9% of the sample.
                             segnalata dal 34,9% degli
                             intervistati.

                                                                                                              13
Italy Private Equity Confidence Survey     Outlook per il primo semestre 2019 | Outlook for the first semester 2019

Financing delle                          Acquisition
acquisizioni                             financing

In diminuzione la                        Decreasing percentage of
percentuale di equity sul                equity on total acquisition
valore totale degli                      value.
investimenti.

Più della metà degli operatori           More than half of respondents
(53,5%) dichiara una                     (53,5%) declares that their
percentuale media di equity sul          investments have an average
valore totale degli investimenti         percentage of equity between
in PE compresa tra il 41,0% ed il        41,0% and 60,0%. Overall, the
60,0%. Nel complesso, la                 financial structure in the analyzed
struttura finanziaria delle              period displays a lower utilization
operazioni evidenzia un minor            of equity. Indeed, a decrease in the
utilizzo della quota di equity           percentage of transactions where
rispetto al semestre precedente.         the equity component is between
Infatti, diminuiscono le                 61,0% and 100,0% (-22,4 points
operazioni con equity tra 61,0%          compared to the previous
e 100,0% (-22,4 punti rispetto           semester) is observed.
al semestre precedente).

Le aspettative di struttura              New deals’ capital structure
finanziaria dei nuovi deal               expectations show a slight decrese
mostrano una leggera                     in preference for capital structures
diminuzione della preferenza per         with a higher percentage of equity.
strutture finanziarie con un             The 25,6% of investors, in fact,
maggior utilizzo della quota di          believes they will finance their
equity. Solo il 25,6% degli              future acquisitions with an equity
intervistati prevede, infatti, di        stake between 61,0% and 100,0%
finanziare i propri investimenti         (-8,7 percentage points if
futuri con una quota di equity           compared to the previous Survey).
compresa tra il 61,0% ed il
100,0%, in diminuzione di 8,7
punti percentuali.

Operazioni realizzate                    Deals in the previous six
con una leva finanziaria tra 2           months were executed
e 4 volte l’EBITDA. Lo spread            with a financial leverage
medio del tasso Euribor che              between 2 and 4 times the
gli operatori vedono                     EBITDA. Average spreads on
applicato ai finanziamenti               Euribor for investors’ deal
richiesti per le operazioni di           financing mainly ranged
PE si concentra nella fascia             between 200 and 300 basis
tra i 200 e i 300 basis points.          points in the last six months.

Osservando il grado di leva              Considering the financial leverage
finanziaria utilizzato nell’ambito       used in deals closed during the last
delle operazioni concluse negli          six months, 66,7% of the
ultimi sei mesi, il 66,7% delle          acquisitions have been financed
operazioni effettuate dal                with a leverage between 2 and 4
campione sono state finanziate           times the EBITDA (+3,1 points
con una leva tra 2 e 4 volte             compared to the last semester). At
l’EBITDA (+3,1 punti rispetto al         the same time, operators
secondo semestre 2018). Al               employing a leverage between 4
contempo, diminuisce di 6,7              and 6 times the EBITDA decrease
punti la percentuale di operatori        by 6,7 points.
che hanno utilizzato una leva
compresa tra 4 e 6 volte
l’EBITDA.

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Italy Private Equity Confidence Survey   Outlook per il primo semestre 2019 | Outlook for the first semester 2019

                             Gli operatori di PE intervistati           A slight increase of the average
                             segnalano in generale un leggero           spreads on senior debt to finance
                             aumento degli spread medi                  acquisitions is registered. 10% of
                             applicati. Il 10% degli operatori          the investors (25% in the last
                             intervistati (25% nella scorsa             edition of the Survey) has been
                             edizione della Survey) ha                  financing with an average spread
                             finanziato le proprie operazioni con       on Euribor lower than 200 basis
                             uno spread sull’Euribor inferiore ai       points. The Survey also shows an
                             200 basis points. Aumentano di             increasing number of respondents
                             13,7 punti gli operatori che               who declares an average spread
                             dichiarano di essersi finanziati con       on Euribor higher than 300 basis
                             uno spread sull’Euribor maggiore           points (+13,7 percentage points).
                             di 300 basis points.

                             Operazioni finanziate                      Deals mostly financed with
                             prevalentemente tramite                    Senior debt by commercial
                             ricorso al Senior debt,                    banks.
                             erogato dalle banche
                             commerciali.

                             Il Senior debt rappresenta anche           Senior debt is once again the most
                             nel corso dell’ultimo semestre la          popular financing option,
                             modalità di finanziamento più              confirming the trend observed in
                             diffusa, confermando la tendenza           the last semesters (79,1% of
                             emersa nelle precedenti edizioni           responses). Then, with a
                             (79,1% dei casi). Seguono, in              significantly lower share of
                             misura significativamente minore,          preferences, shareholders loan and
                             il finanziamento soci e le                 convertible bonds are identified as
                             obbligazioni convertibili,                 alternative debt facilities
                             rispettivamente segnalati                  (identified by the 11,6% and 7,0%
                             dall’11,6% e dal 7,0% dei                  of respondents, respectively).
                             rispondenti.

                             Anche con riferimento alle attese          Considering the expectations on
                             circa le principali tipologie di           financing options to fund
                             indebitamento utilizzate nel               acquisitions during the next six
                             prossimo semestre, la                      months, almost all investors still
                             maggioranza degli operatori                believe to rely on Senior debt
                             prevede di ricorrere                       (76,2%). Then, in a lower
                             prevalentemente al Senior debt             proportion on shareholders loans
                             (76,2%). Seguono, in misura                and convertible bonds (financing
                             minore, il finanziamento soci e le         options identified by the 11,9%
                             obbligazioni convertibili                  and 7,1% of respondents,
                             (rispettivamente segnalati                 respectively).
                             dall’11,9% e dal 7,1% dei
                             rispondenti).

                             In leggera diminuzione la                  The share of investors that
                             percentuale di investitori in PE           declares to mostly rely on
                             intervistati che individua nelle           commercial banks for their
                             banche commerciali la fonte                financing needs is slightly
                             principale di finanziamento (da            decreasing with respect to the
                             81,3% a 80,0%). In diminuzione             previous semester (from 81,3% to
                             anche i finanziamenti tramite              80,0%). Also, investment banks
                             banca di investimento (-1,9 punti          sources are becoming less popular
                             percentuali rispetto alla                  (-1,9 percentage points compared
                             precedente Survey), a favore del           to the previous Survey), while the
                             finanziamento mezzanino e del              use of mezzanine funds and
                             syndication financing (+2,5% e             syndication financing is increasing
                             +1,9% rispettivamente).                    (+2,5% and +1,9% respectively).

                                                                                                              15
Italy Private Equity Confidence Survey    Outlook per il primo semestre 2019 | Outlook for the first semester 2019

Attività di                              Divesting activity
disinvestimento

Stabili l’attività di                    Expectations of stable
dismissione delle                        divestment activity and
partecipazioni e i valori di             stable exit values are
cessione previsti per il                 registered. Increasing
prossimo semestre. In                    interest for Trade sale as
crescita l’interesse per il              possible exit strategy.
Trade sale come strategia di
disinvestimento.

Con riferimento all’attività di          Regarding divestments of
disinvestimento delle                    current portfolio companies, the
partecipazioni detenute in               majority of the sample foresees
portafoglio, la maggioranza del          stable volumes (67,4%). Also, a
campione prevede che l’attività          relevant increase in the number
rimarrà stabile nel periodo di           of respondents who expect a
riferimento (67,4%). Rilevante           decrease in the divestment
l’aumento di rispondenti che si          activity is registered (+15,0%).
aspetta un calo nelle attività di
disinvestimento (+15,0%).

Riguardo alle possibili strategie        Among possible way-out
di way-out, la maggioranza degli         strategies, most investors
operatori (58,1%) prevede di             (58,1%) believe they will exit
effettuare disinvestimenti               investments by trade sale (+3,8
principalmente attraverso Trade          percentage points compared to
sale (+3,8 punti rispetto al             the previous semester). A sharp
semestre precedente). In                 decline in the number of
diminuzione la quota di                  respondents highlighting IPO as
operatori che segnala la                 way-out strategy is registered
possibilità di disinvestire tramite      (from 8,6% to 0%).
IPO (da 8,6% a 0%).

Per quanto riguarda i valori di          As far as exit prices are
cessione previsti nel prossimo           concerned, an increase is
semestre, si evidenzia una               registered in the number of
sostanziale crescita nel numero          respondents who expect stable
di operatori che si aspettano            values (+12,7 percentage points
valori stabili (+12,7 punti              compared to the previous
percentuali rispetto allo scorso         semester) or decreasing values
semestre) o in calo (+17,0%).            (+17,0%).

16
Italy Private Equity Confidence Survey   Outlook per il primo semestre 2019 | Outlook for the first semester 2019

                             Valore e                                   Portfolio value
                             rendimento dei                             and return
                             portafogli

                             Aspettative di crescita per la             Positive expectations by
                             maggioranza degli operatori,               most investors, alongside an
                             unite ad una concentrazione                overall satisfaction for
                             degli IRR giudicati accettabili            potential medium IRRs
                             nella fascia media (15%-                   (15%-25%). Returns are
                             25%). Il principale driver di              going to be mostly driven by
                             rendimento è individuato                   EBITDA expansion.
                             nell’EBITDA expansion.

                             Il valore dei portafogli degli             The overall value of investors’
                             operatori di PE sarà, ad avviso del        portfolios will be, according to
                             48,8% degli intervistati, in               48,8% of respondents, higher than
                             aumento rispetto ai valori di              the entry amount. The majority of
                             acquisto. La maggior parte dei             the remaining part of the sample
                             restanti operatori prevede un              expects the value to remain
                             valore stabile dei propri                  stable. For the first time after
                             investimenti. Per la prima volta           seven semesters, a small portion
                             dopo sette semestri, una minima            of respondents (4,7%) expects the
                             parte degli intervistati (4,7%) si         value of the portfolios to decrease.
                             aspetta un valore dei portafogli in
                             calo.

                             Riguardo agli obiettivi di                 Concerning the level of acceptable
                             rendimento (IRR) giudicati                 returns (IRR), the majority of the
                             accettabili, la maggior parte degli        investors (78,6%) are satisfied
                             operatori (78,6%) colloca le               with a rate between 15,0% and
                             aspettative nella fascia intermedia        25,0%, with a greater
                             (15,0%-25,0%), con una                     concentration in the range of
                             maggiore concentrazione nella              15,0%-20,0%. The resulting trend
                             fascia 15,0%-20,0%. La tendenza            shows overall stable expectations
                             generale rimane stabile rispetto al        with respect to the previous
                             precedente semestre.                       semester.

                             Nel corso del prossimo semestre, il        During the next semester, the
                             principale driver di rendimento            most relevant driver for returns
                             (IRR) previsto dagli operatori             (IRR) predicted by the operators
                             intervistati viene riconosciuto            will be EBITDA expansion,
                             nell’EBITDA expansion (90,7%               according to 90,7% of investors.
                             delle risposte). A fronte di una           The relevance of leverage is
                             riduzione delle aspettative di             dropping (-25,5 percentage
                             creazione di valore generate da            points), while the multiple
                             multipli di uscita (-25,5 punti            expansion driver increases (+4,2
                             percentuali), sono in crescita le          points with respect to the previous
                             aspettative sulla leva finanziaria         semester).
                             (+4,2 punti).

                                                                                                              17
Corporate Finance Advisory & Private           Deloitte Financial Advisory S.r.l.
Equity Transaction Services Team               in Italy

Elio Milantoni                                 Milan                                     Bologna
Head of Corporate Finance Advisory             Via Tortona, 25                           Piazza Malpighi, 4/2
+39 02 83325066                                20144 Milan                               40123 Bologna
emilantoni@deloitte.it                         Tel: +39 02 83325111                      Tel.: + 39 051 65811

Lorenzo Parrini                                Rome                                      Turin
Partner Corporate Finance Advisory             Via Camilluccia, 589/A                    Galleria San Federico, 54
+39 02 83325024                                00135 Rome                                10121 Turin
lparrini@deloitte.it                           Tel: +39 06 367491                        Tel: +39 011 55971

Daniele Candiani
Partner Corporate Finance - Debt Advisory
+39 02 83322469
dcandiani@deloitte.it                          Si ringraziano per la partecipazione tutti i
                                               contribuenti alla Survey | We appreciate the
Andrea Casella                                 contribution of all Survey respondents
Head of Private Equity Transaction Services
+39 02 83325364
                                               21 Investimenti SGR S.p.A.
acasella@deloitte.it
                                               Aksìa Group SGR S.p.A.
                                               Alcedo SGR S.p.A.
Marco Bastasin
                                               Aliante Partners SGR
Partner Private Equity Transaction Services
                                               Alkemia Capital Partners Sgr S.p.A.
+39 0115597201
                                               Alto Partners SGR S.p.A.
mbastasin@deloitte.it
                                               Ambienta SGR S.p.A.
                                               Antares Private Equity S.p.A.
Davide Ganzer
                                               Arcadia SGR S.p.A.
Partner Private Equity Transaction Services
                                               Ardian Italy
+39 02 83325002
                                               Argan Capital Advisors LLP
dganzer@deloitte.it
                                               Argos Wityu
                                               Armonia SGR S.p.A.
Tamara Laudisio
                                               Augens Capital S.r.l.
Partner Private Equity Transaction Services
                                               AVM Associati S.p.A.
+39 02 83325046
                                               Bridgepoint Capital S.p.A.
tlaudisio@deloitte.it
                                               Clessidra SGR S.p.A.
                                               Consilium SGR p.A.
Luca Zesi
                                               Continental Investment Partners SA
Partner Private Equity Transaction Services
                                               Fondo Italiano d'Investimento SGR
+39 02 83325127
                                               Gradiente SGR S.p.A.
lzesi@deloitte.it
                                               Green Arrow Capital S.p.A.
                                               Hat Orizzonte SGR S.p.A.
Pietro Favale
                                               H.I.G. European Capital Partners Italy S.r.l.
Assistant Manager Corporate Finance Advisory
                                               IGI SGR S.p.A.
+39 02 83325465
                                               Insec Equity Partners SGR S.p.A.
pfavale@deloitte.it
                                               Intesa Sanpaolo S.p.A.
                                               J. Hirsch & Co.
Giovanna Dimaggio
                                               Mutares AG
Consultant Corporate Finance Advisory
                                               Opera SGR S.p.A.
+39 02 83344784
                                               Orlando Italy Management S.A.
gdimaggio@deloitte.it
                                               P101 SGR S.p.A.
                                               Palladio Holding S.p.A.
                                               Permira Associati S.p.A.
                                               Pillarstone Italy S.p.A.
                                               Private Equity Partners SGR S.p.A.
                                               Progressio SGR S.p.A.
Deloitte Private                               Riello Investimenti Partners SGR S.p.A.
                                               Sagittafin S.r.l.
Ernesto Lanzillo                               Trilantic Capital Partners
Deloitte Private Leader - Italy                White Bridge Investments S.p.A.
+39 02 833 22 253                              Wise SGR S.p.A.
elanzillo@deloitte.it                          Xenon Private Equity S.a.r.l.

Elio Milantoni
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