Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2019 Outlook for the first semester 2019
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Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2019 Outlook for the first semester 2019
A maggio 2018, Deloitte ha lanciato In May 2018, Deloitte officially
ufficialmente in Italia Deloitte Private, launched in Italy Deloitte Private, a
una business solution strategica che strategic business solution that is part
si colloca in un ampio spettro di of a wide range of initiatives
iniziative dedicate alle aziende del Mid dedicated to Mid-Market enterprises*,
Market*, a testimonianza della grande reflecting the great attention and
attenzione e del significativo valore significant value that Deloitte
che Deloitte riconosce a questo recognizes in this segment.
segmento.
Partendo dall’ascolto dei bisogni, By first listening to its customers’
Deloitte affianca l’imprenditore needs, Deloitte supports
posizionandosi come Trusted Business entrepreneurs and aims to position
Advisor. In tale contesto, è in grado itself as a Trusted Business Advisor,
di fornire soluzioni multidisciplinari providing tailored multi-disciplinary
per: solutions for:
• I Private Equity, nel loro approccio • Private equity firms, in their
alle Piccole e Medie Imprese. approach to SMEs
• Le imprese familiari e gli • Family businesses and
imprenditori. entrepreneurs
• I Family Office e gli investitori • Family offices and private investors
privati. • Public and private SMEs
• Le Piccole e Medie Imprese quotate • Micro-enterprises.
e non quotate.
• Le micro-imprese. Among the initiatives developed
under Deloitte Private sub-brand,
Tra le varie iniziative sviluppate in there is the thirty-fifth edition of the
ambito Deloitte Private, si inserisce la Italy Private Equity Confidence
trentacinquesima edizione dell'Italy Survey. The research, conducted by
Private Equity Confidence Survey che Deloitte Financial Advisory S.r.l.,
fornisce indicazioni in merito alle highlights the trends which should
attese dei principali operatori characterize the outlook of the sector
sull’andamento del settore per il for the months ahead, from the view
primo semestre 2019, sulla base point of the PE operators surveyed.
dell’analisi condotta da Deloitte
Financial Advisory S.r.l..
*Deloitte includes in this definition the
Small and Medium-sized Enterprises
*Deloitte include in tale definizione le ("SMEs") and all those companies that,
Piccole e Medie Imprese (“PMI”) e tutte although not SMEs, possess the
quelle imprese che pur non essendo PMI qualitative requisites (ownership
ne posseggono i requisiti qualitativi structure and
(struttura proprietaria e di governance, reference markets,
governance, mercati di riferimento, organizational and managerial models,
modelli organizzativi e manageriali, ecc.). etc.).
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2019 | Outlook for the first semester 2019
Contenuti | Contents
4 Andamento del settore del PE in Italia nel secondo semestre 2018
A snapshot of the activity in the Italian PE industry during the
second semester of 2018
5 I risultati dello studio: Deloitte PE Index e le tendenze attese nel
settore in Italia per il primo semestre 2019
The Survey’s results: Deloitte PE Index and key trends expected in
Italy for the first semester of 2019
7 Quadro macroeconomico e mercato del PE
Macroeconomic environment and PE market
9 Prossime attività degli operatori
Forthcoming activities of operators
10 Attività d'investimento: caratteristiche delle aziende target
Investment activity: target company characteristics
12 Attività d'investimento: caratteristiche dell'investimento
Investment activity & characteristics
14 Financing delle acquisizioni
Acquisition financing
16 Attività di disinvestimento
Divesting activity
17 Valore e rendimento dei portafogli
Portfolio value and return
3
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2019 | Outlook for the first semester 2019
Andamento del settore del PE A snapshot of the activity in
in Italia al secondo semestre the Italian PE industry as of
2018 the second semester of 2018
Durante il secondo semestre 2018 sono state During the second semester of 2018, 75 transactions
registrate complessivamente 75 operazioni condotte have been conducted in the Italian PE industry for a
dagli operatori del PE in Italia per un controvalore total deal value* of about € 10,6bn.
complessivo* pari a circa € 10,6bn. The number of deals registered and the total deal
Sia il numero di transazioni, sia il valore complessivo value are both increasing compared to the volumes
delle stesse si osservano in aumento rispetto al and values observed in the last semesters.
semestre precedente.
PE transactions trend in Italy 1S2010 - 2S2018
Source: Mergermarket *
*Only transactions with disclosed deal value
Inoltre il settore che ha visto gli operatori PE The most active sector during the second semester of
maggiormente coinvolti nel secondo semestre 2018 è 2018 was the Industrial Products and Services,
stato quello dei Prodotti e Servizi Industriali, seguito followed by Consumer Business and Chemicals.
dal Consumer Business e dal Settore Chimico.
Tra le operazioni che hanno generato il maggior deal The deals that generated the highest deal value during
value nello scorso semestre sono da menzionare le the last semester were the followings:
seguenti: • sale of Gianni Versace S.p.A., by the American fund
• cessione da parte del fondo Americano Blackstone Blackstone Group LP, which has been acquired by
Group LP della partecipazione in Gianni Versace the US firm Michael Kors Holdings Limited for a
S.p.A., acquisita dalla società statunitense Michael value of €1,8bn;
Kors Holdings Limited per un valore di €1,8bn; • acquisition of RTR Rete Rinnovabile S.r.l. and EF
• acquisizione di RTR Rete Rinnovabile S.r.l. e EF Solare Italia S.p.A. by the Italian fund F2i SGR
Solare Italia S.p.A. da parte del fondo italiano F2i S.p.A. for €1,3bn and €1,1bn, respectively;
SGR S.p.A. per €1,3bn e €1,1bn, rispettivamente; • acquisition of Megadyne S.p.A. by the Swiss private
• acquisizione di Megadyne S.p.A. da parte del fondo equity fund Partners Group Holding AG for a value
Svizzero Partners Group Holding AG per €1,0bn. of €1,0bn.
Infine si osservano in diminuzione, rispetto al primo Finally, a lower number of transactions in the
semestre del 2018, il numero di operazioni avvenute Manufacturing, Other Services and Food sectors are
nei settori Manufatturiero, Altri Servizi e Alimentare. observed compared to the first semester of 2018.
PE transactions breakdown by industry in Italy 1S2018 - 2S2018
Source: MergerMarket
4
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I risultati dello studio: Deloitte PE Index e le
tendenze attese nel settore in Italia per il primo
semestre 2019
Il Deloitte PE Confidence Index, costruito sulla base dei dati raccolti nelle PE Survey condotte dal 2010 ad oggi,
registra un calo rispetto ai semestri precedenti, riportando un valore di 80 per il primo semestre 2019.
Sulla base delle risposte raccolte tra gli operatori PE, il prossimo semestre sarà caratterizzato da un volume di
attività in calo rispetto al semestre precedente, stimato* tra le 40 e le 45 operazioni.
45
40
Source: Deloitte PE Survey, Mergermarket
* Valore stimato regredendo il numero di operazioni sul valore del PE Confidence Index di ciascun semestre
Dall’analisi delle aspettative degli operatori circa le variabili critiche che influenzeranno il mercato del PE durante il
primo semestre del 2019, emergono segnali di incertezza e pessimismo in merito all’attuale ciclo congiunturale e ai
volumi di attività di PE rispetto al semestre precedente.
Segnale Forza Segnale Forza
Conferma dell’interesse verso operazioni di
In calo l’attività di investimento attesa,
LBO e Capital Expansion con aziende attive
con un numero di deal inferiore rispetto al
nei settori Manifatturiero e Food & Wine.
semestre precedente. Maggior focus verso
Stabile la size media attesa delle aziende in
l’attività di portfolio management.
portafoglio.
Crescita delle exit tramite Trade Sale, con
In aumento le fonti di finanziamento
IRR attesi compresi tra il 15% e il 25%,
alternative e le operazioni finanziate con
principalmente legati ad attese positive
uno spread superiore ai 300 basis points.
sull’EBITDA expansion.
Operazioni scartate prevalentemente per la
Tenuta dei valori di cessione rispetto al
resistenza manifestata dai soggetti
semestre precedente e utilizzo di una minor
venditori. Limitate preferenze verso
percentuale di equity nel financing delle
l’utilizzo della quotazione come possibile
transazioni.
strategia di exit dagli investimenti.
5Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2019 | Outlook for the first semester 2019
The Survey’s results: Deloitte PE Index and key
trends expected in Italy for the first semester of
2019
The Deloitte PE Confidence Index, built by Deloitte based on the answers collected from the previous PE surveys,
registers a decrease compared to the previous semesters, with a value of 80 in the first semester of 2019.
Based on the feedbacks collected by PE operators, the next semester is expected to be characterized by volumes
of activity decreasing compared to the previous semester, with a number of deals estimated* in a range between
40 and 45.
45
40
Source: Deloitte PE Survey, Mergermarket
* Value estimated regressing the number of deals against the PE Confidence Index for each semester
Operators’ sentiment about the key factors influencing PE market suggests stable expectations about the current
economic cycle and the business volumes of PE with respect to the previous semester.
Signal Power Signal Power
Confirmed interest towards LBO and Capital Decrease in the expected level of
Expansion deals, with target firms mainly investment activity, with a decreasing
active in Manufacturing and Food & Wine number of deals. Higher focus on portfolio
sectors. Stable the expected average size of management activities.
portfolio companies.
Increase in the use of Trade Sale as exit
Increase of alternative debt facilities and
strategy, with IRR between 15% and
in transactions financed with a spread
25%, mainly driven by positive
higher than 300 basis points.
expectations on EBITDA expansion.
Possible deals are abandoned primarily due to
Stable exit values compared to the previous resistance to sell expressed by the
semester and lower utilization of equity entrepreneurs. Limited preferences in
for the financing of transactions. the use of the IPO as possible strategy to
exit the investment.
6Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2019 | Outlook for the first semester 2019
Quadro Macroeconomic
macroeconomico environment
e mercato del PE and PE market
Outlook macroeconomico More cautious sentiment
meno positivo rispetto al regarding the
semestre precedente e macroeconomic scenario
aspettative stabili compared to the previous
relativamente all’attività semester and stable
d’investimento. expected level of investment
activity.
Il sentiment degli operatori Operators’ sentiment regarding
riguardo lo scenario the macroeconomic scenario
macroeconomico esprime delle shows negative expectations:
aspettative negative: il 60,5% 60,5% of respondents (twice
degli intervistati (il doppio than the previous semester),
rispetto al semestre foresees a worsening of the
precedente), infatti, prevede un macroeconomic environment.
contesto macroeconomico in Also, s decrease in the
peggioramento. Diminuisce la proportion of operators
percentuale di coloro che expecting a stable economic
prevedono uno scenario outlook is registered (-14,2%)
macroeconomico stabile (- with only 2,3% of respondents
14,2%) e solo il 2,3% degli expressing a positive sentiment.
intervistati esprime un
sentiment positivo.
Riguardo le attese With regard to the expectations
sull’andamento del numero di for the number of transactions
operazioni nel mercato del PE, la in the PE market, the majority
maggioranza degli operatori of operators (50,0%) expects
(50,0%) si aspetta un numero di stable business volumes, with a
deal stabile. In diminuzione la decreasing number of
quota di operatori che si aspetta respondents who expects the
volumi di attività in crescita (dal number of deals to increase
24,3% al 9,5%) e in aumento il (from 24,3% to 9,5%).
numero di intervistati che ritiene Furthermore, the share of the
che il numero di deal diminuirà respondents who foresees a
(+27,0%). reduction in the number of deals
is growing (+27,0%).
Le aspettative circa il termine Expectations about the end of
degli effetti della crisi the effects of the economic and
economico-finanziaria sul financial crisis in the PE market
mercato del PE convalidano un validate a climate of stable
clima di aspettative stabili tra gli expectations among the
operatori: la maggioranza degli operators: the majority of
intervistati (67,5%) ritiene che respondents (67,5%), indeed,
gli effetti della crisi siano già expects that these effects have
terminati o che termineranno already been concluded or are
entro i prossimi 12 mesi. Inoltre expected to end within the next
è pressoché stabile la quota di 12 months. Moreover, the stake
operatori che si aspetta la fine di of respondents expecting the
tali effetti entro 18 mesi influence of the crisis to end
(18,6%) ed oltre 18 mesi within the next 18 months
(14,0%). (18,6%) and beyond the next
18 months (14,0%) remains
stable.
7Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2019 | Outlook for the first semester 2019 Intervistati sui principali trend When asked about the key attesi nel mercato del PE, trends expected in the PE crescono di 10,2 punti market, the number of operators percentuali gli operatori che mentioning a limited use of the segnalano un limitato utilizzo IPO as exit strategy increases by della quotazione come modalità 10,2 percentage points. An di exit (+10,2%). In crescita increasing number of operators anche gli operatori che si also expects an increase of the attendono un allungamento average holding period (+6,8%) dell’holding period medio and a decrease of financial (+6,8%) ed un limitato ricorso leverage in acquisitions alla leva finanziaria nelle (+5,8%). Decreases instead the operazioni di acquisizione number of respondents (+5,8%). In calo invece la quota underlying a recovery in the di rispondenti che evidenziano fundraising activity (from 10,6% una ripresa nell’attività di to 2,9%). It is also worth raccolta fondi (dal 10,6% al mentioning the reduction in 2,9%). Rilevante anche la operators who expect an riduzione percentuale di increase in the level of rispondenti che si aspettano un involvement in the management ruolo più attivo nella gestione of the portfolio companies delle società partecipate da parte (-7,2%). dei fondi di PE (-7,2%). Con riferimento alle nuove With regard to new investment opportunità d’investimento, la opportunities, the majority of maggior parte degli operatori operators (59,5%) expects the (59,5%) si aspetta un livello di competition level in the PE competizione nel mercato del PE market to remain stable. In stabile. Contrariamente alle contrast with the past semester, Survey dello scorso semestre, the percentage of respondent sono in diminuzione (dal 70,3% foreseeing an increase of al 33,3%) gli intervistati che competition is decreasing (from hanno aspettative in aumento e 70,3% to 33,3%), while the in crescita (+7,1%) quelli che share of operators expecting a prevedono minore competizione decrease in the level of nel mercato. competition is raising (+7,1%). Riguardo ai fattori di In terms of differentiating differenziazione che, a parere factors which, in the view of PE degli operatori di PE, operators, determine their determinano il successo nel success in completing deals, completamento delle operazioni, almost half of them (44,2%) quasi metà degli intervistati confirmed that the key factor is (44,2%) ha confermato come the price and the contractual elementi principali il prezzo e le terms offered to the condizioni contrattuali offerte alla counterparty, (-5,8% compared controparte, in diminuzione to the previous Survey), rispetto alle opinioni espresse remaining by far the main nella precedente edizione driver. In addition, the factors (-5,8%), rimanendo di gran “expertise in the industry” and lunga il driver principale. Inoltre, “speed and flexibility” increase crescono il fattore"expertise nella their relevance (respectively industry" e "velocità e flessibilità" +9,4 points and +4,7 points), (rispettivamente +9,4 punti e while the factors “reputation” +4,7 punti), a fronte di un calo and “network” show a dei fattori "reputazione" (-7,4%) decreasing trend (-7,4% and e "network" (-0,9%). -0,9% respectively). 8
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2019 | Outlook for the first semester 2019
Prossime attività Forthcoming
degli operatori activities of
operators
Focus sull’attività di Focus on the scouting of new
costruzione del portafoglio investment opportunities
per più di metà degli and increasing interest for
intervistati e attività di the fundraising activity is
fundraising in aumento. observed.
Nel prossimo semestre, il 62,8% In the next six months, the
degli intervistati (66,7% nella 62,8% of respondents (66,7%
Survey precedente) ritiene di in the previous Survey) will
focalizzare la maggior parte del focus most of their time on the
proprio tempo sulla ricerca di scouting of new opportunities.
nuovi investimenti. Il tempo The time dedicated to
dedicato alla raccolta di nuovi fundraising activities decreases
fondi diminuisce rispetto al compared to the previous period
periodo precedente (11,6% (11,6% compared to 16,7%),
rispetto al 16,7%), mentre while the time dedicated to
aumenta quello per l’attività di portfolio management increases
gestione (da 5,6% a 14,0%). from 5,6% to 14,0%. Finally,
Infine, il focus degli operatori the percentage of respondents
verso l’attività di dismissione who will focus the most part of
degli investimenti rimane time on disposal processes stays
pressoché stabile a circa 11%. at approx. 11%.
Sempre con riferimento In the next six months, with
all’attività di fundraising, si reference to fundraising activity,
segnala che il 45,2% degli it should be noted that 45,2% of
operatori intervistati ha in the operators is planning to
programma di svolgere attività carry it out (+6,3 points
di raccolta di nuovi fondi nel compared to the previous
prossimo semestre, in aumento semester) while the remaining
rispetto al semestre precedente portion of respondents will not
(+6,3 punti percentuali), mentre be involved in this activity
la restante porzione dei (42,9%) or will be involved in a
rispondenti non si dedicherà a later stage (11,9%).
questa attività (42,9%) o se ne
dedicherà successivamente
(11,9%).
9Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2019 | Outlook for the first semester 2019 Attività Investment d’investimento: activity: target caratteristiche company delle aziende characteristics target Più della metà del campione More than half of the sample detiene un portafoglio di holds a portfolio of SMEs società di medio-piccola with an average turnover up dimensione (fatturato fino a to 50 million Euro. Growing 50 milioni di Euro). In interest towards Food & aumento l’interesse verso i Wine and Life Sciences & settori Food & Wine e Life Healthcare sectors. Sciences & Healthcare. Il 51,3% degli operatori 51,3% of surveyed operators intervistati dichiara di avere declares to have investments in investimenti in portafoglio con their portfolios with an average un fatturato medio fino a 50 turnover up to 50 million Euro. milioni di Euro. Il 48,7% invece, Moreover, 48,7% of respondents dichiara di avere un portafoglio declares to have a portfolio concentrato in società con ricavi focused on companies with superiori a 50 milioni di Euro (di revenues over 50 million Euro cui l’11,6% oltre i 100 milioni di (of which 11,6% over 100 Euro). million Euros). Riguardo alle aspettative sulle Regarding the average size of dimensioni medie degli future investments, 62,8% of investimenti attesi, il 62,8% the operators have stable degli operatori ha aspettative di expectations, while a decreasing sostanziale stabilità, mentre il number of respondents (37,2% 37,2% dei rispondenti si attende versus 40,0% of the previous un aumento delle dimensioni semester) expects the average medie, in calo rispetto al periodo turnover to increase. precedente (-2,8 punti percentuali). Registrano una ripresa, rispetto Compared to the previous all’ultimo semestre analizzato semester, operators hold a dalla Survey, gli investimenti nei higher amount of investments in portafogli degli operatori nei portfolio operating in Life settori Life Sciences & Sciences & Healthcare (+9,1 Healthcare (+9,1 punti) e Food points) and Food & Wine (+6,6 & Wine (+6,6 punti). Registrano points). A reduction was invece una riduzione le observed in Manufacturing (-5,0 partecipazioni nei settori points), Luxury (-3,6 points) Manifatturiero (-5,0 punti), and Packaging (-2,8 points) Lusso (-3,6 punti) e Packaging sectors instead. (-2,8 punti). 10
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2019 | Outlook for the first semester 2019
Le aspettative per il prossimo Expectations for the next six
semestre indicano un aumento months show that operators will
delle preferenze verso settori increase their exposure to Food
quali Food & Wine (+11,6%) & Wine (+11,6%) and Life
and Life Sciences & Healthcare Sciences & Healthcare (+9,1%
(+9,1%). Si riduce il focus sui compared to the previous
settori Manifatturiero, Packaging semester). By contrast, the
e Prodotti Industriali relevance of Manufacturing,
(rispettivamente -13,7%, -5,6% Packaging and Industrial
e -4,6% rispetto al secondo Products sectors decreases
semestre 2018). (-13,7%, -5,6 and -4,6%
respectively, if compared to the
second semester of 2018).
Riguardo al posizionamento With regard to the geographical
geografico delle operazioni positioning of transactions
valutate dagli operatori durante considered by the operators
l’ultimo semestre, l’81,4% di during the last semester, 81,4%
queste ha riguardato società nel of them covered companies
Nord Italia, con crescente located in Northern Italy,
attenzione verso il Nord Est especially in the North East
(+8,6 punti rispetto al semestre (+8,6 points compared to the
precedente). Sono in declino le previous semester).
operazioni in Sud Italia (-2,8%) Transactions located in Southern
a favore di quelle in Centro Italy are decreasing (-2,8%) in
Italia e all’Estero (+8,8% e favor of those located in Central
+1,4% rispettivamente). Italy and abroad (+8,8% e
+1,4% respectively).
11Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2019 | Outlook for the first semester 2019 Attività Investment d’investimento: activity & caratteristiche characteristics dell’investimento Gli investimenti effettuati The majority of new nel semestre appena investments completed in trascorso mostrano in the last six months had a prevalenza un interesse per limited value (up to 30 operazioni con limitato deal million Euro), with a stable value (fino a 30 milioni di interest for transactions with Euro), a sfavore delle a higher deal value. The transazioni di dimensioni preferred type of deal for the più elevate. La tipologia di next semester is again Buy- investimento preferita per il out/Replacement, while a prossimo semestre si decreasing interest for conferma Expansion Capital deals is Buy-out/Replacement, a observed. fronte di una riduzione di operazioni di Capital Expansion. Gli operatori di PE intervistati in The majority of PE operators relazione al deal value delle interviewed in relation to the partecipazioni attualmente deal value of participated detenute in portafoglio hanno companies currently held in evidenziato in maggioranza portfolio has declared a value up (58,1%) un valore fino a 30 to 30 million Euro (58,1%). milioni di Euro. Stabile la Stable the percentage of percentuale di investimenti per investments for amounts higher importi più elevati, superiori ai than 30 million Euro (41,9% 30 milioni di Euro (41,9% compared to 41,7% related to rispetto a 41,7% del semestre the previous semester). precedente). Le attese degli operatori per il The majority of operators is prossimo semestre mostrano in expected to focus on deals prevalenza (51,1%) un interesse valued up to 30 million during verso i deal con valore fino a 30 the next six months (51,1%). milioni di Euro. Tuttavia, è Also, a decrease of investments atteso un calo degli investimenti in targets valued between 31 tra i 31 e i 100 milioni di Euro, and 100 million (from 44,4% to che passano dal 44,4% al 39,6%) is expected, while 39,6%, mentre gli investimenti investments valued over 100 superiori ai 100 milioni di Euro million Euros gained 6,5 aumentano di 6,5 punti percentage points. percentuali. Riguardo alle tipologie di In terms of types of transaction transazioni effettuate dagli carried out by PE operators, the intervistati di PE, le operazioni most frequent in the semester più frequenti nel semestre di of reference are riferimento restano LBO/Replacement, accounting LBO/Replacement, contando per for 60,5% of the total. However, il 60,5% del totale. Tuttavia Turnaround are increasing sono in aumento i Turnaround (+4,2%), while Expansion (+4,2%), mentre in calo le Capital deals show a decreasing operazioni di Capital Expansion trend (-11,5 percentage points if (-11,5 punti percentuali rispetto compared to the previous alla Survey precedente). Survey). 12
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Riguardo alle aspettative degli With regard to operators’
operatori per i prossimi sei mesi, expectations for the next six
le operazioni di months, LBO/Replacement
LBO/Replacement si prospettano transactions are expected to
rimanere la tipologia di maggior remain the primary investment
interesse, in aumento del 4,4%. category, increasing by 4,4%.
In calo il focus su future The focus on Expansion Capital
operazioni di Expansion Capital transactions decreases (-4,5
(-4,5 punti percentuali). percentage points) instead.
Stabile la presenza in The presence of majority
portafoglio di investments in portfolio is
investimenti di stable with a decrease of
maggioranza, con un calo interest towards co-
di interesse verso i co- investments with other
investimenti con altri funds.
fondi.
Riguardo alle tipologie di In terms of type of investments
partecipazioni nei portafogli in the operators’ portfolios, the
degli operatori, sono in aumento interest towards majority
gli investimenti di maggioranza investments increases if
(da 71,4% all’attuale 81,4%). compared to the previous
Registrano un calo, invece, le semester (from 71,4% to
operazioni di co-investment con 81,4%). By contrast, the
altri fondi (-3,9 punti percentage of co-investments
percentuali). with other funds decreased by
3,9 percentage points.
Le attese in merito alla Expectations about the make-up
composizione dei portafogli per of portfolios for the next six
il prossimo semestre, mostrano months show a higher focus
una crescita dell’interesse verso towards majority stakes (from
investimenti di maggioranza (dal 71,4% to 85,7%), with a
71,4% al 85,7%), associata ad decrease of interest for both co-
un calo sia di co-investment con investments with other funds
altri fondi (-11,4%), sia di (-11,4%) and minority
investimenti in quote di investments (-2,8%).
minoranza (-2,8%).
La causa principale di The main reasons which have
abbandono di un’opportunità led investors to abandon
d’investimento è riconducibile possible deals regard primarily
alla resistenza manifestata dai the resistance to sell (including
soggetti venditori (incluse disagreement over the price) of
divergenze in entrepreneurs, which has been
termini di prezzo), indicata dal stated by 48,8% of respondents,
48,8% degli intervistati, seguita followed by doubts on the
dai dubbi emersi in relazione business potential pointed out
alla potenzialità del business by 34,9% of the sample.
segnalata dal 34,9% degli
intervistati.
13Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2019 | Outlook for the first semester 2019 Financing delle Acquisition acquisizioni financing In diminuzione la Decreasing percentage of percentuale di equity sul equity on total acquisition valore totale degli value. investimenti. Più della metà degli operatori More than half of respondents (53,5%) dichiara una (53,5%) declares that their percentuale media di equity sul investments have an average valore totale degli investimenti percentage of equity between in PE compresa tra il 41,0% ed il 41,0% and 60,0%. Overall, the 60,0%. Nel complesso, la financial structure in the analyzed struttura finanziaria delle period displays a lower utilization operazioni evidenzia un minor of equity. Indeed, a decrease in the utilizzo della quota di equity percentage of transactions where rispetto al semestre precedente. the equity component is between Infatti, diminuiscono le 61,0% and 100,0% (-22,4 points operazioni con equity tra 61,0% compared to the previous e 100,0% (-22,4 punti rispetto semester) is observed. al semestre precedente). Le aspettative di struttura New deals’ capital structure finanziaria dei nuovi deal expectations show a slight decrese mostrano una leggera in preference for capital structures diminuzione della preferenza per with a higher percentage of equity. strutture finanziarie con un The 25,6% of investors, in fact, maggior utilizzo della quota di believes they will finance their equity. Solo il 25,6% degli future acquisitions with an equity intervistati prevede, infatti, di stake between 61,0% and 100,0% finanziare i propri investimenti (-8,7 percentage points if futuri con una quota di equity compared to the previous Survey). compresa tra il 61,0% ed il 100,0%, in diminuzione di 8,7 punti percentuali. Operazioni realizzate Deals in the previous six con una leva finanziaria tra 2 months were executed e 4 volte l’EBITDA. Lo spread with a financial leverage medio del tasso Euribor che between 2 and 4 times the gli operatori vedono EBITDA. Average spreads on applicato ai finanziamenti Euribor for investors’ deal richiesti per le operazioni di financing mainly ranged PE si concentra nella fascia between 200 and 300 basis tra i 200 e i 300 basis points. points in the last six months. Osservando il grado di leva Considering the financial leverage finanziaria utilizzato nell’ambito used in deals closed during the last delle operazioni concluse negli six months, 66,7% of the ultimi sei mesi, il 66,7% delle acquisitions have been financed operazioni effettuate dal with a leverage between 2 and 4 campione sono state finanziate times the EBITDA (+3,1 points con una leva tra 2 e 4 volte compared to the last semester). At l’EBITDA (+3,1 punti rispetto al the same time, operators secondo semestre 2018). Al employing a leverage between 4 contempo, diminuisce di 6,7 and 6 times the EBITDA decrease punti la percentuale di operatori by 6,7 points. che hanno utilizzato una leva compresa tra 4 e 6 volte l’EBITDA. 14
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2019 | Outlook for the first semester 2019
Gli operatori di PE intervistati A slight increase of the average
segnalano in generale un leggero spreads on senior debt to finance
aumento degli spread medi acquisitions is registered. 10% of
applicati. Il 10% degli operatori the investors (25% in the last
intervistati (25% nella scorsa edition of the Survey) has been
edizione della Survey) ha financing with an average spread
finanziato le proprie operazioni con on Euribor lower than 200 basis
uno spread sull’Euribor inferiore ai points. The Survey also shows an
200 basis points. Aumentano di increasing number of respondents
13,7 punti gli operatori che who declares an average spread
dichiarano di essersi finanziati con on Euribor higher than 300 basis
uno spread sull’Euribor maggiore points (+13,7 percentage points).
di 300 basis points.
Operazioni finanziate Deals mostly financed with
prevalentemente tramite Senior debt by commercial
ricorso al Senior debt, banks.
erogato dalle banche
commerciali.
Il Senior debt rappresenta anche Senior debt is once again the most
nel corso dell’ultimo semestre la popular financing option,
modalità di finanziamento più confirming the trend observed in
diffusa, confermando la tendenza the last semesters (79,1% of
emersa nelle precedenti edizioni responses). Then, with a
(79,1% dei casi). Seguono, in significantly lower share of
misura significativamente minore, preferences, shareholders loan and
il finanziamento soci e le convertible bonds are identified as
obbligazioni convertibili, alternative debt facilities
rispettivamente segnalati (identified by the 11,6% and 7,0%
dall’11,6% e dal 7,0% dei of respondents, respectively).
rispondenti.
Anche con riferimento alle attese Considering the expectations on
circa le principali tipologie di financing options to fund
indebitamento utilizzate nel acquisitions during the next six
prossimo semestre, la months, almost all investors still
maggioranza degli operatori believe to rely on Senior debt
prevede di ricorrere (76,2%). Then, in a lower
prevalentemente al Senior debt proportion on shareholders loans
(76,2%). Seguono, in misura and convertible bonds (financing
minore, il finanziamento soci e le options identified by the 11,9%
obbligazioni convertibili and 7,1% of respondents,
(rispettivamente segnalati respectively).
dall’11,9% e dal 7,1% dei
rispondenti).
In leggera diminuzione la The share of investors that
percentuale di investitori in PE declares to mostly rely on
intervistati che individua nelle commercial banks for their
banche commerciali la fonte financing needs is slightly
principale di finanziamento (da decreasing with respect to the
81,3% a 80,0%). In diminuzione previous semester (from 81,3% to
anche i finanziamenti tramite 80,0%). Also, investment banks
banca di investimento (-1,9 punti sources are becoming less popular
percentuali rispetto alla (-1,9 percentage points compared
precedente Survey), a favore del to the previous Survey), while the
finanziamento mezzanino e del use of mezzanine funds and
syndication financing (+2,5% e syndication financing is increasing
+1,9% rispettivamente). (+2,5% and +1,9% respectively).
15Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2019 | Outlook for the first semester 2019 Attività di Divesting activity disinvestimento Stabili l’attività di Expectations of stable dismissione delle divestment activity and partecipazioni e i valori di stable exit values are cessione previsti per il registered. Increasing prossimo semestre. In interest for Trade sale as crescita l’interesse per il possible exit strategy. Trade sale come strategia di disinvestimento. Con riferimento all’attività di Regarding divestments of disinvestimento delle current portfolio companies, the partecipazioni detenute in majority of the sample foresees portafoglio, la maggioranza del stable volumes (67,4%). Also, a campione prevede che l’attività relevant increase in the number rimarrà stabile nel periodo di of respondents who expect a riferimento (67,4%). Rilevante decrease in the divestment l’aumento di rispondenti che si activity is registered (+15,0%). aspetta un calo nelle attività di disinvestimento (+15,0%). Riguardo alle possibili strategie Among possible way-out di way-out, la maggioranza degli strategies, most investors operatori (58,1%) prevede di (58,1%) believe they will exit effettuare disinvestimenti investments by trade sale (+3,8 principalmente attraverso Trade percentage points compared to sale (+3,8 punti rispetto al the previous semester). A sharp semestre precedente). In decline in the number of diminuzione la quota di respondents highlighting IPO as operatori che segnala la way-out strategy is registered possibilità di disinvestire tramite (from 8,6% to 0%). IPO (da 8,6% a 0%). Per quanto riguarda i valori di As far as exit prices are cessione previsti nel prossimo concerned, an increase is semestre, si evidenzia una registered in the number of sostanziale crescita nel numero respondents who expect stable di operatori che si aspettano values (+12,7 percentage points valori stabili (+12,7 punti compared to the previous percentuali rispetto allo scorso semester) or decreasing values semestre) o in calo (+17,0%). (+17,0%). 16
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2019 | Outlook for the first semester 2019
Valore e Portfolio value
rendimento dei and return
portafogli
Aspettative di crescita per la Positive expectations by
maggioranza degli operatori, most investors, alongside an
unite ad una concentrazione overall satisfaction for
degli IRR giudicati accettabili potential medium IRRs
nella fascia media (15%- (15%-25%). Returns are
25%). Il principale driver di going to be mostly driven by
rendimento è individuato EBITDA expansion.
nell’EBITDA expansion.
Il valore dei portafogli degli The overall value of investors’
operatori di PE sarà, ad avviso del portfolios will be, according to
48,8% degli intervistati, in 48,8% of respondents, higher than
aumento rispetto ai valori di the entry amount. The majority of
acquisto. La maggior parte dei the remaining part of the sample
restanti operatori prevede un expects the value to remain
valore stabile dei propri stable. For the first time after
investimenti. Per la prima volta seven semesters, a small portion
dopo sette semestri, una minima of respondents (4,7%) expects the
parte degli intervistati (4,7%) si value of the portfolios to decrease.
aspetta un valore dei portafogli in
calo.
Riguardo agli obiettivi di Concerning the level of acceptable
rendimento (IRR) giudicati returns (IRR), the majority of the
accettabili, la maggior parte degli investors (78,6%) are satisfied
operatori (78,6%) colloca le with a rate between 15,0% and
aspettative nella fascia intermedia 25,0%, with a greater
(15,0%-25,0%), con una concentration in the range of
maggiore concentrazione nella 15,0%-20,0%. The resulting trend
fascia 15,0%-20,0%. La tendenza shows overall stable expectations
generale rimane stabile rispetto al with respect to the previous
precedente semestre. semester.
Nel corso del prossimo semestre, il During the next semester, the
principale driver di rendimento most relevant driver for returns
(IRR) previsto dagli operatori (IRR) predicted by the operators
intervistati viene riconosciuto will be EBITDA expansion,
nell’EBITDA expansion (90,7% according to 90,7% of investors.
delle risposte). A fronte di una The relevance of leverage is
riduzione delle aspettative di dropping (-25,5 percentage
creazione di valore generate da points), while the multiple
multipli di uscita (-25,5 punti expansion driver increases (+4,2
percentuali), sono in crescita le points with respect to the previous
aspettative sulla leva finanziaria semester).
(+4,2 punti).
17Corporate Finance Advisory & Private Deloitte Financial Advisory S.r.l.
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contribuenti alla Survey | We appreciate the
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