Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2018 Outlook for the first semester 2018 - Deloitte
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Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2018 Outlook for the first semester 2018
La trentatreesima edizione dell'Italy The thirty-third edition of the Italy Private Equity Confidence Survey Private Equity Confidence Survey, fornisce, come di consueto, conducted by Deloitte Financial indicazioni in merito alle attese dei Advisory S.r.l., highlights the trends principali operatori sull’andamento del which, in the opinion of the PE settore per il primo semestre 2018, operators surveyed, should sulla base dell’analisi condotta da characterize the outlook of the sector Deloitte Financial Advisory S.r.l.. for the months ahead.
Contenuti | Contents
4 Andamento del settore del PE in Italia nel secondo semestre 2017
A snapshot of the activity in the Italian PE industry during the
second semester of 2017
5 I risultati dello studio: Deloitte PE Index e le tendenze attese nel
settore in Italia per il primo semestre 2018
The Survey’s results: Deloitte PE Index and key trends expected in
Italy for the first semester of 2018
7 Quadro macroeconomico e mercato del PE
Macroeconomic environment and PE market
9 Prossime attività degli operatori
Forthcoming activities of operators
10 Attività d'investimento: caratteristiche delle aziende target
Investment activity: target company characteristics
12 Attività d'investimento: caratteristiche dell'investimento
Investment activity & characteristics
14 Financing delle acquisizioni
Acquisition financing
16 Attività di disinvestimento
Divesting activity
17 Valore e rendimento dei portafogli
Portfolio value and return
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2018 | Outlook for the first semester 2018 3Andamento del settore del PE A snapshot of the activity in
in Italia al secondo semestre the Italian PE industry as of
2017 the second semester of 2017
Durante il secondo semestre 2017 sono state During the second semester of 2017, 74 transactions
registrate complessivamente 74 operazioni condotte have been conducted in the Italian PE industry for a
dagli operatori del PE in Italia per un controvalore total deal value* of about € 5,0bn.
complessivo* pari a circa € 5,0bn. The number of deals is registered in line compared to
Si osserva un numero di transazioni in linea rispetto ai the volumes observed in the last semesters,
volumi osservati durante i semestri precedenti, confirming the consolidation trend of the PE sector in
confermando il consolidamento della ripresa nel Italy started in 2014.
settore del PE in Italia iniziata nel 2014.
PE transactions trend in Italy 1S2010 - 2S2017
10 75 76 77 75 80
74
9 67 70
8 59 61
60
7
47 48
6 50
42 41 42
# deals
€bn
5 34 40
4 28
30
3
17 20
2
1 10
- -
1S 2010 2S 2010 1S 2011 2S 2011 1S 2012 2S 2012 1S 2013 2S 2013 1S 2014 2S 2014 1S 2015 2S 2015 1S 2016 2S 2016 1S 2017 2S 2017
Source: Mergermarket
# of deals Total Deal Value *
*Only transactions with disclosed deal value
Inoltre il settore che ha visto gli operatori PE The most active sector during the second semester of
maggiormente coinvolti nel secondo semestre 2017 è 2017 was the industrial products and services,
stato quello dei prodotti e servizi industriali, seguito da followed by consumer business, other services,
consumer business, altri servizi, chimico e materiali. chemical and materials.
Tra le operazioni che hanno generato il maggior deal The deals that generated the highest deal value during
value nello scorso semestre sono da menzionare le the last semester were the following:
seguenti: • acquisition of CEME Group by InvestIndustrial (deal
• acquisizione di CEME Group da parte di value: € 285m);
InvestIndustrial per un controvalore di € 285m; • acquisition of Gruppo La Piadineria S.r.l. by the UK-
• acquisizione di Gruppo La Piadineria S.r.l. da parte based private equity Permira Advisers LLP (deal
del fondo inglese Permira Advisers LLP per € 250m; value: € 250m);
• acquisizione di Esaote S.p.A. da parte di un gruppo • acquisition of Esaote S.p.A. by a consortium of
di investitori industriali e finanziari cinesi per un Chinese financial and industrial investors (deal
deal value pari a € 248m. value: € 248m).
Infine si osservano in diminuzione, rispetto al primo Finally a lower number of transactions in the
semestre del 2017, il numero di operazioni avvenute automotive, transportation and foods sectors are
nei settori automotive, trasporti e foods. observed compared to the first semester of 2017.
PE transactions breakdown by industry in Italy 1S2017 - 2S2017
16
14
14
13 13 13
12
11
10 10
10
# deals
8
7 7
6
5 5 5 5 5
4
4
3 3 3 3
2 2 2 2
2
1 1
0
Au tomoti ve Oth er Indus trial Oth er Transportation Foods Oth er services Medi cal Chemic al s and Energy Financial TMT Oth er utiliti es Int ernet /
consumer product s and manufact uring materials Servi ces ecommerce
services
Source: MergerMarket 1S2017 2S2017
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2018 | Outlook for the first semester 2018 4I risultati dello studio: Deloitte PE Index e le
tendenze attese nel settore in Italia per il primo
semestre 2018
Il Deloitte PE Confidence Index, costruito sulla base dei dati raccolti nelle PE Survey condotte dal 2010 ad oggi, ha
raggiunto il livello più alto nel primo semestre 2018 (+2% rispetto al precedente semestre).
Sulla base delle risposte raccolte tra gli operatori PE, il prossimo semestre sarà caratterizzato da un volume di
attività in linea ai semestri precedenti, stimato* tra 70 e 75 operazioni.
75
70
Source: Deloitte PE Survey, Mergermarket
* Valore stimato regredendo il numero di operazioni sul valore del PE Confidence Index di ciascun semestre
Dall’analisi delle aspettative degli operatori circa le variabili critiche che influenzeranno il mercato del PE durante il
primo semestre del 2018, emergono segnali positivi in merito all’attuale ciclo congiunturale e ai volumi di attività di
PE rispetto al semestre precedente.
Segnale Forza Segnale Forza
Conferma dell’interesse verso operazioni di Aspettative positive riguardo allo scenario
LBO e Capital Expansion con aziende attive macroeconomico. Il numero di operazioni si
nei settori Chimico, Servizi non finanziari attende in aumento rispetto al semestre
e Lusso. Aumento della size media attesa precedente.
delle aziende in portafoglio.
Valore dei portafogli atteso in crescita Si osserva un leggero aumento degli
con IRR nella fascia 15%-25%, spread medi applicati nell’ambito di
principalmente dovuto alla crescita finanziamenti di operazioni di PE, che si
dell’EBITDA delle società controllate. concentrano tra i 200 e i 300 basis points.
Operazioni scartate prevalentemente per la
Valori di cessione in crescita rispetto al resistenza manifestata dai soggetti venditori.
semestre precedente. Crescita delle exit Livello di rischio in aumento nel settore a
tramite Secondary Buyout e IPO. causa dell’incremento atteso del livello di
competizione.
5The Survey’s results: Deloitte PE Index and key
trends expected in Italy for the first semester of
2018
The Deloitte PE Confidence Index, built by Deloitte based on the answers collected from the previous PE surveys,
reached its highest level in the first semester of 2018 (+2% compared to the previous semester).
Based on the feedbacks collected by PE operators, the next semester is expected to be characterized by volumes
of activity in line with the previous semesters, with a number of deals estimated* in a range between 70 and 75.
75
70
Source: Deloitte PE Survey, Mergermarket
* Value estimated regressing the number of deals against the PE Confidence Index for each semester
Operators’ sentiment about the key factors influencing PE market suggest positive expectations about the current
economic cycle and the business volumes of PE with respect to the previous semester.
Signal Power Signal Power
Renewed interest towards LBO and Capital Positive expectations regarding the
Expansion deals, with target firms mainly macroeconomic scenario. A growing
active in Chemical, Non financial services number of deals is expected compared to the
and Luxury sectors. Increase of expected past six months.
average size of portfolio companies.
Overall value of investors’ portfolios is A slight increase of average spreads on
expected to grow, with a level of senior debt to finance acquisitions ranging
acceptable returns (IRR) between 15,0% and between 200 and 300 basis points is
25,0% mainly driven by EBITDA expansion. registered.
Possible deals are abandoned primarily due to
Exit prices are expected to grow with resistance to sell expressed by the
respect to the previous semester, as well as entrepreneurs. The overall riskiness of the
SBO and IPO as possible way-out strategies. sector is expected to rise driven by the
enhanced level of competition.
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2018 | Outlook for the first semester 2018 6Quadro Macroeconomic
macroeconomico environment
e mercato del and PE
PE market
Aspettative positive nei Operators confirmed a
confronti della situazione positive sentiment regarding
economica generale, the macroeconomic scenario;
aumento del numero di deal expected higher number of
attesi e del livello di deals and level of
competizione nel mercato competition in the PE
PE. market.
Il sentiment degli operatori Operators’ sentiment regarding
riguardo lo scenario the macroeconomic scenario
macroeconomico conferma le observed in the last semester
aspettative di stabilità registrate confirms stationary expectations:
nel semestre precedente: il 51,4% 51,4% of respondents foresees a
degli intervistati, infatti, prevede stable macroeconomic
un contesto macroeconomico environment, against 57,9% of the
stazionario, contro il 57,9% della previous edition. Also, an increase
passata edizione. in the proportion of operators
Cresce inoltre la quota di operatori which expects a better situation
che prevede un miglioramento (45,9% against the previous
della situazione economica (45,9% 42,1%) is registered. Only 2,7% of
contro il precedente 42,1%). Solo the operators has a negative
il 2,7% degli operatori ha espresso sentiment.
un sentiment negativo.
Per quanto riguarda le attese With regard to the expectations for
Question 2 - During the next semester, I expect the sull’andamento del numero di the number of transactions in the
number of deals in the PE market to:
operazioni nel mercato del PE, la PE market, the majority of
70%
60.5%
maggioranza degli operatori operators (52,8%) expects
60% 55.9% 55.6% 55.9%
52.8% (52,8%) si aspetta una crescita dei growing business volumes with
48.6%51.4%
50% 44.4% volumi di attività, a fronte di un also an increase in the number of
41.2%
40%
38.9% 38.2% 36.8% aumento del numero degli respondents who expects the
intervistati che si attende un number of deals to remain stable
30%
numero di deal stabile (44,4% (44,4% versus the previous
20%
contro il precedente 36,8%). 36,8%). Furthermore, the share of
10%
2.9%
5.6% 5.9%
2.6% 2.8% Risulta inoltre stabile la quota di the respondents who foresee a
0.0%
0% operatori che prevede una reduction in the number of deals is
2S 2015 1S 2016 2S 2016 1S 2017 2S 2017 1S 2018
riduzione del numero di deal stable (2,8% of the sample).
In crease Remai n stable Decrease (2,8% del campione).
Le aspettative circa il termine degli Expectations about the end of the
Question 3 - I expect the effects of the economic and effetti della crisi economico- effects of the economic and
financial crisis to influence the PE market until:
finanziaria sul mercato del PE financial crisis in the PE market
100%
17.6%
14.7% convalidano il clima di fiducia validate a positive climate among
90% 27.8%
80% 2.9%
27.0% 8.8%
39.5%
osservato tra gli operatori: la the operators: the majority of
70%
29.4%
2.7% 2.8%
23.5%
56.8%
maggioranza degli intervistati respondents (83,8%), indeed,
60% 7.9%
50%
21.6% 25.0% (83,8%) ritiene che gli effetti della expects that these effects have
40% 18.4% 0.0%
16.2%
crisi siano già terminati o che already been concluded or are
35.3% 35.1%
30%
20%
36.1%
44.1%
26.3%
termineranno entro i prossimi 12 expected to end within the next 12
18.9%
10% 14.7%
13.5%
8.3% 8.8%
mesi. Inoltre, un segnale positivo months. Moreover, a positive
7.9% 8.1%
0%
2S 2015 1S 2016 2S 2016 1S 2017 2S 2017 1S 2018
emerge dalla riduzione nel numero signal arises from the lower
di operatori che si aspetta la fine di number of operators expecting the
Th e n ext 6 mont hs Th e n ext 12 mont hs
tali effetti oltre i prossimi 12 mesi end of the effects of the crisis
Th e n ext 18 mont hs Beyond t he next 18 mon ths
(16,2% rispetto al 26,3% del beyond the next 12 months
No lon ger influ encing
semestre precedente). (16,2% compared to 26,3% of the
previous edition).
7Intervistati sui principali trend When asked about the key trends
attesi nel mercato del PE, crescono expected in the PE market,
gli operatori che hanno evidenziato increases the number of operators
la ripresa dell’attività di raccolta mentioning a recovery of
fondi e un limitato ricorso alla leva fundraising activity and a
finanziaria (in entrambi i casi, decreasing usage of financial
+2,2%), insieme a coloro che leverage in acquisitions (+2,2%
segnalano il perdurare di both), together with an increase in
problematiche legate al rimborso the share of respondents signaling
del committed capital (rimborsi problems connected with
anticipati, grace period, ecc.), in committed capital repayment
crescita di 2,0 punti percentuali (+2,0% compared to the previous
rispetto allo scorso semestre. Si semester). The outlook for the first
riduce la percentuale di operatori semester of 2018 shows a lower
che segnalano un limitato utilizzo percentage of respondents
di IPO come strategia di exit dagli expecting a limited choice of listing
investimenti in portafoglio (-5,4%) as exit strategy (-5,4%) and a
e di coloro che confermano slight decrease in the share of the
l’interesse verso operazioni di respondents who foresee a
turnaround (-3,5%) rispetto renewed interest in turnaround
all’edizione precedente della operations (-3,5%) compared to
Survey. the previous edition of the Survey.
Con riferimento alle nuove With regard to new investment
opportunità d’investimento, opportunities, an increasing
aumenta il numero di operatori number of respondents (from
che si attende un incremento nel 60,5% of the previous semester to
livello di competizione nel mercato 69,4%) expects the level of
del PE per il prossimo semestre, competition in the PE market for
passando dal 60,5% del semestre the next six months to increase.
precedente all’attuale 69,4%. On the other hand, a slight
Dall’altra parte, però, si osserva increase in the number of
un leggero aumento di coloro che respondents expecting a lower
ritengono che il livello di competition in the market (from
competizione nel mercato 5,3% of the previous semester to
diminuirà (da 5,3% a 5,6%). 5,6%) is registered.
Riguardo ai fattori di In terms of differentiating factors
differenziazione che, a parere degli which, in the view of PE operators,
operatori di PE, determinano il determine their success in
successo nel completamento delle completing deals, 51,4% of them
operazioni, il 51,4% degli confirmed that the key factor is
intervistati ha confermato come the price and the contractual
elementi principali il prezzo e le terms offered to the counterparty,
condizioni contrattuali offerte alla (-9,1% compared to the previous
controparte, in diminuzione Survey), remaining by far the
rispetto alle opinioni espresse nella main driver. In addition, the
precedente edizione (-9,1%), factors “speed and flexibility” and
rimanendo di gran lunga il driver “reputation” increase their
principale. Inoltre, crescono anche relevance (respectively +5,7
il fattore "velocità e flessibilità" e points and +11,1 points), while
"reputazione" (rispettivamente the factor “expertise in the
+5,7 punti e +11,1 punti), a industry” declines by 5,1 points.
fronte di un calo del fattore
"expertise nella industry" di 5,1
punti percentuali.
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2018 | Outlook for the first semester 2018 8Prossime attività Forthcoming
degli operatori activities of
operators
Focus sull’attività di More than half of
costruzione del portafoglio respondents will focus on
per più di metà degli the scouting of new
intervistati, con una investment opportunities,
maggiore attenzione rivolta with an increasing attention
alla raccolta di nuovi fondi. to fundraising activity.
Nel prossimo semestre, il 54,1% In the next six months, 54,1% of
degli intervistati (52,6% nella respondents (52,6% in the
Survey precedente) ritiene di previous Survey) will focus most of
focalizzare la maggior parte del their time on the scouting of new
proprio tempo sulla ricerca di opportunities. The time dedicated
nuovi investimenti. Il tempo to fundraising activity increases
dedicato alla raccolta di nuovi fondi compared to the previous period
aumenta rispetto al periodo (35,1% compared to 21,1%)
precedente (35,1% rispetto al whilst the time dedicated to
21,1%), mentre diminuisce disposal processes falls (from
l’attività di dismissione degli 10,5% to 0,0%). Finally, the
investimenti (da 10,5% a 0,0%). percentage of respondents who
Infine, il focus degli operatori will focus the most part of time on
verso l’attività di gestione delle portfolio management activities
partecipate diminuisce di 5 punti loses 5 points compared to the
percentuali rispetto all’edizione previous Survey.
precedente.
Sempre con riferimento all’attività In the next six months, with
di fundraising, si segnala che il reference to fundraising activity, it
54,1% degli operatori intervistati should be noted that 54,1% of the
ha in programma di svolgere operators is planning to carry it
attività di raccolta di nuovi fondi out, +12,0 points compared to the
nel prossimo semestre, in aumento previous semester.
rispetto al semestre precedente
(+12,0 punti percentuali).
9Attività Investment
d’investimento: activity: target
caratteristiche company
delle aziende characteristics
target
Quasi tre quinti del campione Almost three-fifths of the
detiene un portafoglio di sample holds a portfolio of
società di medio-piccola SMEs with an average
dimensione (fatturato fino a turnover up to 50 million
50 milioni di Euro). In Euros. Growing interest
aumento l’interesse verso i towards Chemical, Non
settori Chemical, Non financial services and Luxury
financial services e Luxury. sectors.
Il 59,5% degli operatori intervistati 59,5% of surveyed operators
dichiara di avere investimenti in declares to have investments in
portafoglio con un fatturato medio their portfolios with an average
fino a 50 milioni di Euro. Il 40,5% turnover up to 50 million Euros.
invece, dichiara di avere un Moreover, 40,5% of respondents
portafoglio concentrato in società declares to have a portfolio
con ricavi superiori a 50 milioni di concentrated in companies with
Euro (di cui il 16,2% oltre i 100 revenues over 50 million Euros (of
milioni di Euro). which 16,2% over 100 million
Euros).
Riguardo al cambiamento delle Regarding the average size of
dimensioni medie degli future investments, 48,6% of
investimenti attesi, il 48,6% degli operators expects it to increase,
operatori si attende un aumento with a slight decrease compared to
delle dimensioni medie, in lieve the previous period (-1,4 points).
calo rispetto al periodo precedente Whilst, the other respondents have
(-1,4 punti percentuali). La expectations of stability.
restante parte ha aspettative di
sostanziale stabilità.
Registrano una ripresa, rispetto Compared to the previous
all’ultimo semestre analizzato dalla semester, operators hold an higher
Survey, gli investimenti nei amount of investments in portfolio
portafogli degli operatori nei operating in Packaging (+3,8
settori Packaging (+3,8 punti), points), Construction (+3,8
Costruzioni (+3,8 punti), points), Automotive (+2,6 points)
Automotive (+2,6 punti) e Luxury and Luxury (+1,4 points) sectors.
(+1,4 punti). Registrano una A reduction, was observed in
riduzione invece le partecipazioni Manufacturing (-9,7 points),
nel settore Manufacturing (-9,7 Financial Services (-2,5 points)
punti), Financial Services (-2,5 and Apparel (-2,4 points) sectors.
punti) e Apparel (-2,4 punti).
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2018 | Outlook for the first semester 2018 10Le aspettative per il prossimo Expectations for the next six
semestre indicano un aumento months show that operators will
delle preferenze verso settori quali increase their exposure to
Chemical, Non financial services e Chemical, Non financial services
Luxury (rispettivamente +4,7, and Luxury (respectively +4,7,
+3,0 e +2,8 punti rispetto al +3,0 and +2,8 points compared to
semestre precedente). Si riduce il the previous semester). By
focus sui settori Agriculture ed contrast, the relevance of
Electronics (entrambi -3,8 punti Agriculture and Electronics sectors
rispetto al secondo semestre will decrease (both -3,8 points
2017). compared to the second semester
2017).
Riguardo al posizionamento With regard to the geographical
geografico delle operazioni positioning of transactions
valutate dagli operatori durante considered by the operators during
l’ultimo semestre, l’86,4% di the last semester, 86,4% of them
queste ha riguardato società nel covered companies located in
Nord Italia, con crescente Northern Italy, especially in the
attenzione verso il Nord Ovest North West (+9,1 points compared
(+9,1 punti rispetto al semestre to the previous semester).
precedente). Sono in aumento le Transactions located in the Center
operazioni in Centro Italia (da are increasing from 7,9% to 10,8
7,9% a 10,8%) e in declino quelle and those located in the South are
al Sud (da 2,6% a 0%). falling from 2,6% to 0,0%.
11Attività Investment
d’investimento: activity &
caratteristiche characteristics
dell’investimento
Gli investimenti effettuati The majority of new
nel semestre appena investments completed in
trascorso mostrano in the last six months had a
prevalenza un forte limited value (up to 30
interesse per operazioni con million Euro), although the
limitato deal value interest for transactions with
(fino a 30 milioni di Euro), a higher deal value is
pur aumentando in modo remarkably growing.
considerevole l’interesse Currently, the most frequent
generale per transazioni di types of investment in PE
dimensioni più elevate. Le portfolios are
tipologie d’investimento LBO/Replacement and
maggiormente presente nei Expansion Capital.
portafogli attuali sono di
Buy-out/Replacement e
Capital Expansion.
Gli operatori di PE intervistati in The majority of PE operators
relazione al deal value delle interviewed in relation to the deal
partecipazioni attualmente value of participated companies
detenute in portafoglio hanno currently held in portfolio has
evidenziato in maggioranza declared a value up to 30 million
(55,6%) un valore fino a 30 milioni Euro (55,6%). Large size
di Euro. Sono in aumento gli investments, for amounts higher
investimenti per importi più than 30 million Euro, are
elevati, superiori ai 30 milioni di increasing compared to the
Euro (+12,0%). previous semester (+12,0%).
Le attese degli operatori per il The majority of operators is
prossimo semestre mostrano in expected to focus on deals valued
prevalenza (50,0%) un interesse up to 30 million during the next six
verso i deal con valore fino a 30 months (50,0%). Also, an increase
milioni di Euro. Tuttavia, è atteso of investments in targets valued
un aumento degli investimenti tra i between 31 and 100 million (from
31 e i 100 milioni di Euro, che 39,5% to 41,7%) together with an
passano da 39,5% al 41,7%, increase in investments valued
insieme ad un aumento degli over 100 million (+3,0 points) are
investimenti superiori ai 100 observed.
milioni di Euro (+3,0 punti).
Riguardo alle tipologie di In terms of types of transaction
transazioni effettuate dagli carried out by PE operators, the
intervistati di PE, le operazioni più most frequent are
frequenti nel semestre di LBO/Replacement, Expansion
riferimento sono: Capital and Support to MBO/MBI
LBO/Replacement, Expansion that account respectively for the
Capital e Supporto a MBO/MBI, 54,1% 21,6% and 16,2% of the
che rispettivamente contano per il total. The other types of deal
54,1%, 21,6% e 16,2%. Le altre (Turnaround and Start up
tipologie di transazione Financing) together count less
(Turnaround e Start up Financing) than 10%.
insieme contano per meno del
10%.
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2018 | Outlook for the first semester 2018 12Riguardo alle aspettative degli With regard to operators’
operatori per i prossimi sei mesi, le expectations for the next six
operazioni di LBO/Replacement si months, LBO/Replacement
prospettano rimanere la tipologia transactions are expected to
di maggior interesse, concentrando remain the primary investment
l’attenzione del 50,0% degli category, drawing the attention of
intervistati. Si riduce il focus su 50,0% of the interviewees. The
future operazioni di Expansion focus on Expansion Capital
Capital (-6,9 punti). transactions decreases (-6,9
points).
Aumenta la presenza in Majority investments
portafoglio di increase. Deals are
investimenti di abandoned mainly
maggioranza. Operazioni because of entrepreneurs’
scartate prevalentemente resistance to sell.
per la resistenza
manifestata dai soggetti
venditori.
Riguardo alle tipologie di In terms of type of investments in
partecipazioni nei portafogli degli the operators’ portfolios, the
operatori, gli investimenti di interest towards majority
maggioranza registrano una investments increases compared
crescita di 6,7 punti (da 67,6% to the previous semester (from
all’attuale 74,3%). Sono invece in 67,6% to 74,3%). By contrast, the
calo le operazioni di minoranza che percentage of minority
registrano una riduzione di 4,1 investments decreases by 4,1
punti percentuali. percentage points.
Le attese in merito alla Expectations about the make-up of
composizione dei portafogli per il portfolios for the next six months
prossimo semestre, mostrano una show a higher focus towards
crescita dell’interesse verso majority stakes (from 78,9% to
investimenti in quote di 80,0%), with a substantial
maggioranza (dal 78,9% all’ decrease of interest for minority
80,0%), associato ad un calo degli investments (from 18,4% to
investimenti di minoranza (dal 14,3%).
18,4% al 14,3%).
La causa principale di abbandono The main reasons which have led
di un’opportunità d’investimento è investors to abandon possible
riconducibile alla resistenza deals regard primarily the
manifestata dai soggetti venditori resistance to sell (including
(incluse divergenze in disagreement over the price) of
termini di prezzo), indicata dal entrepreneurs, which has been
43,2% degli intervistati, seguita stated by 43,2% of respondents,
dai dubbi emersi in relazione alla followed by doubts on the business
potenzialità del business segnalata potential pointed out by 37,8% of
dal 37,8% degli intervistati. the sample.
13Financing delle Acquisition
acquisizioni financing
Operazioni finanziate con Acquisitions mainly
una struttura finanziaria financed with a balanced
equilibrata. capital structure.
Quasi metà degli operatori Almost a half of respondents
(48,6%) dichiara una percentuale (48,6%) declares that their
media di equity sul valore totale investments have an average
degli investimenti in PE compresa percentage of equity between
tra il 41,0% ed il 60,0%. Nel 41,0% and 60,0%. Overall, the
complesso, la struttura finanziaria financial structure in the analyzed
delle operazioni evidenzia un period displays a higher utilization
maggior utilizzo della quota di of equity. Indeed, we observe an
equity rispetto al semestre increase in the percentage of
precedente. Infatti, aumentano le transactions where the equity
operazioni con equity tra 61,0% e component is between 61,0% and
100,0% (+8,2 punti rispetto al 100,0%(+8,2 points compared to
semestre precedente). the previous semester).
Le aspettative di struttura New deals’ capital structure
finanziaria dei nuovi deal mostrano expectations show a slight
una leggera crescita della increase in preference for balanced
preferenza per strutture finanziarie capital structures. 63,6% of
equilibrate. Il 63,6% degli investors, in fact, believes they will
intervistati prevede, infatti, di finance their future acquisitions
finanziare i propri investimenti with an equity stake between
futuri con una quota di equity 41,0% and 60,0%.
compresa tra il 41,0% ed il 60,0%.
Operazioni realizzate Deals in the previous six
con una leva finanziaria tra 2 months were executed
e 4 volte l’EBITDA. Lo spread with a financial leverage
medio del tasso Euribor che between 2 and 4 times the
gli operatori vedono EBITDA. Average spreads on
applicato ai finanziamenti Euribor for investors’ deal
richiesti per le operazioni di financing mainly ranged
PE si concentra nella fascia between 200 and 300 basis
tra i 200 e i 300 basis points. points in the last six months.
Osservando il grado di leva Considering the financial leverage
finanziaria utilizzato nell’ambito used in deals closed during the last
delle operazioni concluse negli six months, 58,3% of the
ultimi sei mesi, il 58,3% delle acquisitions have been financed
operazioni effettuate dal campione with a leverage between 2 and 4
sono state finanziate con una leva times the EBITDA (-17,4 points
tra 2 e 4 volte l’EBITDA (-17,4 compared to the last semester). At
punti rispetto al secondo semestre the same time, operators
2017). Al contempo, cresce di 8,3 employing a leverage between 4
punti la percentuale di operatori and 6 times the EBITDA grow by
che hanno utilizzato una leva 8,3 points.
compresa tra 4 e 6 volte l’EBITDA.
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2018 | Outlook for the first semester 2018 14Gli operatori di PE intervistati A slight increase of the average
segnalano in generale un leggero spreads on senior debt to finance
aumento degli spread medi acquisitions is registered. Two-
applicati. Due terzi degli operatori thirds of the investors have been
intervistati ha finanziato le proprie financing with an average spread
operazioni con uno spread on Euribor ranging between 200
sull’Euribor compreso tra i 200 e i and 300 basis points and an
300 basis points e aumentano di increasing number of respondents
5,6 punti gli operatori che declares an average spread on
dichiarano di essersi finanziati con Euribor over 300 basis points
uno spread sull’Euribor superiore i (+5,6 percentage points).
300 basis points.
Operazioni finanziate Deals mostly financed with
prevalentemente tramite Senior debt by commercial
ricorso al Senior debt, banks.
erogato dalle banche
commerciali.
Il Senior debt rappresenta anche Senior debt is once again the most
nel corso dell’ultimo semestre la popular financing option,
modalità di finanziamento più confirming the trend observed in
diffusa, confermando la tendenza the last semesters (82,4% of
emersa nelle precedenti edizioni responses). Then, with a
(82,4% dei casi). Seguono, in significantly lower share of
misura significativamente minore, preferences, Shareholders loan
il finanziamento soci, segnalato and mezzanine financing are
come modalità alternativa identified as alternative debt
dall’8,8% degli operatori, e il facility by respectively the 8,8%
finanziamento mezzanino per il and 5,9% of respondents.
5,9% dei casi.
Anche con riferimento alle attese Considering the expectations on
circa le principali tipologie di financing options to fund
indebitamento utilizzate nel acquisitions during the next six
prossimo semestre, gli operatori months, investors still believe to
prevedono di ricorrere rely on Senior debt (81,8%).
prevalentemente al Senior debt Then, in a lower proportion on
(81,8%). Seguono, in misura shareholders loans (9,1%) and
minore, il finanziamento soci mezzanine financing (6,1%).
(9,1%) e finanziamento mezzanino
(6,1%).
Diminuisce la percentuale di The share of investors that
investitori in PE intervistati che declares to mostly rely on
individua nelle banche commerciali commercial banks for their
la fonte principale di finanziamento financing needs is decreasing with
(da 85,7% a 73,5%). In aumento respect to the previous semester
syndication financing e le forme di (from 85,7% to 73,5%).
finanziamento alternative Syndication financing and other
(rispettivamente +8,8 punti +5,9 forms of financing are increasing
punti rispetto al semestre scorso), (respectively +8,8 points and +5,9
a fronte di una riduzione del points), while investment banks
finanziamento tramite banca sources are becoming less popular
d’investimento (-5,5 punti). (-5,5 points compared to last
semester).
15Attività di Divesting activity
disinvestimento
Attività di dismissione delle Expectations of higher
partecipazioni in crescita e divestment activity and
tenuta dei valori di cessione stable exit values are
rispetto ai livelli attuali. In registered. Increasing trend
crescita Secondary buy-out e of SBO and IPO as possible
IPO quali modalità di exit strategies.
disinvestimento.
Con riferimento all’attività di Regarding divestments of current
disinvestimento delle portfolio companies, 54,1% of the
partecipazioni detenute in sample foresees growing volumes,
portafoglio, il 54,1% del campione in line with the previous semester.
prevede che l’attività risulterà in By contrast, none of the
crescita nel periodo di riferimento, respondents foresees reducing
percentuale in linea rispetto al volumes for the next semester.
dato del semestre precedente.
Nessuno degli intervistati, invece,
si aspetta un calo nell’attività di
disinvestimento delle
partecipazioni.
Riguardo alle possibili strategie di Among possible way-out
way-out, la maggioranza degli strategies, most investors (42,4%
operatori (42,4%) prevede di against the former 31,6%) believe
effettuare disinvestimenti they will exit investments by
principalmente attraverso selling to financial buyers with a
Secondary buy-out (+10,8 punti Secondary buy-out. A growing
rispetto al semestre precedente). number of respondents is planning
Aumenta la quota di operatori che to divest through a IPO (from
segnala la possibilità di disinvestire 0,0% to 12,1%).
tramite IPO (da 0,0% a 12,1%).
Per quanto riguarda i valori di As far as exit prices are
cessione previsti nel prossimo concerned, the sample of
semestre, il campione si divide respondents is equally divided
equamente tra coloro che si between operators expecting
attendono valori in linea con quelli divestment values to remain stable
del semestre precedente e coloro and operators expecting values to
che, invece, ne prospettano una increase. None of the respondents
crescita. Nessuno degli intervistati expects lower exit prices compared
prevede i prezzi di cessione in to the previous semester.
riduzione nel prossimo semestre.
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il primo semestre 2018 | Outlook for the first semester 2018 16Valore e Portfolio value
rendimento dei and return
portafogli
Aspettative di crescita per la Positive expectations by
maggioranza degli operatori, most investors, alongside an
unite ad una concentrazione overall satisfaction for
degli IRR giudicati accettabili potential medium IRRs
nella fascia media (15%- (15%-25%). Returns are
25%). Il principale driver di going to be mostly driven by
rendimento è individuato EBITDA expansion.
nell’EBITDA expansion.
Il valore dei portafogli degli The overall value of investors’
operatori di PE sarà, ad avviso del portfolios will be, according to
81,1% degli intervistati, in 81,1% of respondents, higher than
aumento rispetto ai valori di the entry amount. The remaining
acquisto. I restanti operatori part of the sample expects the
prevedono un valore stabile dei value to remain stable. Overall,
propri investimenti. Questo dato, the trend of responses in the last
per il settimo semestre seven semesters confirms the
consecutivo, mostra un segnale di positive performance of the PE
costante rafforzamento del sector in Italy.
settore.
Riguardo agli obiettivi di Concerning the level of acceptable
rendimento (IRR) giudicati returns (IRR), most investors
accettabili, la maggioranza degli (75,6%) are satisfied with a rate
operatori (75,6%) colloca le between 15,0% and 25,0%, with a
aspettative nella fascia intermedia greater concentration in the range
(15,0%-25,0%), con una of 21,0%-25,0%. The resulting
maggiore concentrazione nella trend shows overall stable
fascia 21,0%-25,0%. La tendenza expectations with respect to the
generale rimane stabile rispetto al previous semester.
precedente semestre.
Nel corso del prossimo semestre, il During the next semester, the
principale driver di rendimento most relevant driver for returns
(IRR) previsto dagli operatori (IRR) predicted by the operators
intervistati viene riconosciuto will be EBITDA expansion,
nell’EBITDA expansion (75,0% according to 75,0% of investors.
delle risposte). Diminuiscono The relevance of leverage
invece le aspettative di creazione decreases (-10,4 points), against
di valore generata da leva an increase of the multiple
finanziaria (-10,4 punti), a fronte expansion driver (+6,4 points with
di una crescita nelle aspettative sui respect to the previous semester).
multipli di uscita (+6,4 punti).
17M&A Advisory Services & Private Equity Transaction Services Team
Elio Milantoni Andrea Casella
Head of Corporate Finance Advisory Services Head of Private Equity Transaction Services
+39 02 83325066 +39 02 83325364
emilantoni@deloitte.it acasella@deloitte.it
Lorenzo Parrini Luca Zesi
Partner M&A Advisory Services Partner Private Equity Transaction Services
+39 02 83325024 +39 02 83325127
lparrini@deloitte.it lzesi@deloitte.it
Pietro Favale Tamara Laudisio
Senior Consultant M&A Advisory Services Partner Private Equity Transaction Services
+39 02 83325465 +39 02 83325046
pfavale@deloitte.it tlaudisio@deloitte.it
Camilla Bindi
Analyst M&A Advisory Services
+39 02 83325787
cbindi@deloitte.it
Deloitte Financial Advisory S.r.l. in Italy:
Milano Bologna
Via Tortona, 25 Piazza Malpighi, 4/2
20144 Milano 40123 Bologna
Tel: +39 02 83325111 Tel.: + 39 051 65811
Roma Padova
Via Camilluccia, 589/A Via G.A. Longhin 103
00135 Roma 35129 Padova
Tel: +39 06 367491 Tel: +39 049 79279111
Torino
Galleria San Federico, 54
10121 Torino
Tel: +39 011 55971
Si ringraziano per la partecipazione tutti i contribuenti alla Survey | We appreciate the contribution of all
Survey respondents
21 Investimenti Hat Orizzonte SGR S.p.A.
Aksìa Group SGR S.p.A. IGI SGR S.p.A.
Alcedo SGR S.p.A. Insec Equity Partners SGR S.p.A.
Aliante Partners SGR Mandarin Capital Partners
Alto Partners SGR S.p.A. Mittel S.p.A.
Amber Capital LP NEM SGR S.p.A.
Ambienta SGR S.p.A. Opera SGR S.p.A.
Antares Private Equity S.p.A. P101 SGR S.p.A.
Argos Soditic Pillarstone
Augens Capital S.r.l. Private Equity Partners SGR S.p.A.
AVM Associati Progressio SGR S.p.A.
Carlyle Quadrivio SGR S.p.A.
Clessidra SGR S.p.A. QuattroR SGR S.p.A.
Emisys Capital SGR S.p.A. Riello Investimenti Partners SGR S.p.A.
Finanziaria Internazionale Holding S.p.A. Sagittafin S.r.l.
Fondo Italiano d'Investimento SGR Star Capital SGR S.p.A.
Gepafin S.p.A. Synergo SGR S.p.A.
Gradiente SGR S.p.A. Trilantic Capital Partners
Wise SGR S.p.A.
Tutti i dati e le informazioni contenuti nella presente pubblicazione hanno carattere All data and information contained in this document are presented for publicity
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