Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il secondo semestre 2017 Outlook for the second semester 2017 - Deloitte
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Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il secondo semestre 2017 Outlook for the second semester 2017
La trentaduesima edizione dell'Italy The thirty second edition of the Italy Private Equity Confidence Survey Private Equity Confidence Survey, fornisce, come di consueto, conducted by Deloitte Financial indicazioni in merito alle attese dei Advisory S.r.l., highlights the trends principali operatori sull’andamento del which, in the opinion of the PE/VC settore per il secondo semestre 2017, operators surveyed, should sulla base dell’analisi condotta da characterize the outlook of the sector Deloitte Financial Advisory S.r.l.. for the months ahead.
Contenuti | Contents
4 Andamento del settore del PE in Italia al primo semestre 2017
A snapshot of the activity in the Italian PE industry as of the
first semester of 2017
5 I risultati dello studio: Deloitte PE index e le tendenze attese nel
settore in Italia per il secondo semestre 2017
The Survey’s results: Deloitte PE index and key trends expected in
Italy for the second semester of 2017
7 Quadro macroeconomico e mercato del PE/VC
Macroeconomic environment and PE/VC market
9 Prossime attività degli operatori
Forthcoming activities of operators
10 Attività d'investimento: caratteristiche delle aziende target
Investment activity: target company characteristics
12 Attività d'investimento: caratteristiche dell'investimento
Investment activity & characteristics
14 Financing delle acquisizioni
Acquisition financing
16 Attività di disinvestimento
Divesting activity
17 Valore e rendimento dei portafogli
Portfolio value and return
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il secondo semestre 2017 | Outlook for the second semester 2017 3Andamento del settore del PE A snapshot of the activity in
in Italia al primo semestre the Italian PE industry as of
2017 the first semester of 2017
Durante il primo semestre 2017 sono state registrate During the first semester of 2017, 75 transactions
complessivamente 75 operazioni condotte dagli have been conducted in the PE market in Italy for a
operatori del PE in Italia per un controvalore total deal value of € 5,0bn.
complessivo pari a circa € 5,0bn. The number of deals is registered in line compared to
Si osserva un numero di transazioni in linea rispetto ai the volumes observed in 2016, confirming the growth
volumi osservati durante il 2016, confermando il consolidation of the PE sector in Italy started in 2014.
consolidamento della ripresa nel settore del PE in Italia
iniziata nel 2014.
PE transactions trend in Italy 1S2010 - 1S2017
10 75 76 77 75 80
67
59 61 70
8
60
47 48
6 42 41 42 50
€bn
34 40
28
4 30
17
20
2
10
- -
1S 2S 1S 2S 1S 2S 1S 2S 1S 2S 1S 2S 1S 2S 1S
2010 2010 2011 2011 2012 2012 2013 2013 2014 2014 2015 2015 2016 2016 2017
# of deals Total Deal Value
Source: Mergermarket
Inoltre il settore che ha visto gli operatori PE The most active sector during the first semester of
maggiormente coinvolti nel primo semestre 2017 è 2017 was the automotive sector, followed by
stato quello dell’automotive, seguito da consumer consumer business, industrial and manufacturing.
business, industrial e manifatturiero. The transactions that generated the highest deal value
Tra le operazioni che hanno generato il maggior deal during the last semester were the following:
value nello scorso semestre sono da menzionare le • acquisition of 10% stake of Autostrade per l’Italia
seguenti: by Allianz Capital Partners GmbH (deal value: €
• acquisizione del 10% del capitale di Autostrade per 1.480mln);
l’Italia da parte di Allianz Capital Partners GmbH • acquisition of Golden Goose S.p.A. by the US
per un controvalore di € 1.480mln; private equity fund The Carlyle Group (deal value:
• acquisizione di Golden Goose S.p.A. da parte del € 440mln);
fondo americano The Carlyle Group per € 440mln; • acquisition of Fintyre S.p.A. by Bain Capital LLC
• acquisizione di Fintyre S.p.A. da parte di Bain (deal value: € 320mln).
Capital LLC per un deal value pari a € 320mln. Compared to the second semester of 2016, the
Rispetto al secondo semestre del 2016, il numero di number of transactions in the consumer, industrial and
operazioni avvenute nei settori consumer, industrial e manufacturing industries decreased, however a
manufacturing è diminuito, ma si è registrato un remarkable increase of deals in the automotive sector
notevole numero di transazioni nel settore automotive. has been registered.
PE transactions breakdown by industry in Italy 2S2016 - 1S2017
20 19
15 14
13 13 13
11
# of deals
10
10
7
5 5 5 5 5
5 4 4
3 3 3
2 2 2 2 2
0
0
Automotive Other Industrial Other Transportation Foods Other services Medical Chemicals and Energy Financial TMT
consumer products and manufacturing materials Services
services
2S2016 1S2017
Source: MergerMarket
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il secondo semestre 2016 | Outlook for the second semester 2016 4I risultati dello studio: Deloitte PE Index e le
tendenze attese nel settore in Italia per il secondo
semestre 2017
Il Deloitte PE Confidence Index, costruito sulla base delle risposte raccolte nelle precedenti PE Survey, ha
raggiunto il livello più alto nel secondo semestre 2017 (+17%).
Sulla base delle risposte raccolte tra gli operatori PE, il prossimo semestre sarà caratterizzato da un volume di
attività simile ai semestri precedenti, stimato* tra 65 e 75 operazioni.
200 125 130
120 117
180 114 116 120
160 110
107
104 102 110
140 100
120 100
90 91
100 76 77 90
81 75 75 75
80 78 67 61
59 65
80
47 72
60 42 41 68
70
40 17 48
20 34 42 60
28
0 50
1S2010 2S2010 1S2011 2S2011 1S2012 2S2012 1S2013 2S2013 1S2014 2S2014 1S2015 2S2015 1S2016 2S2016 1S2017 2S2017
Deloitte PE Confidence Index # of deals
Source: Deloitte PE Survey, Mergermarket
* Valore stimato regredendo il numero di operazioni sul valore del PE Confidence Index di ciascun semestre
Dall’analisi delle aspettative degli operatori circa le variabili critiche che influenzeranno il mercato del PE/VC
durante il secondo semestre, emergono segnali positivi in merito all’attuale ciclo congiunturale, al livello di
competizione e ai volumi di attività di PE/VC rispetto al semestre precedente.
Segnale Forza Segnale Forza
Valore dei portafogli atteso in crescita Attesi in aumento i finanziamenti da
con IRR nella fascia 15%-25%, banche commerciali e leggera
principalmente dovuto alla crescita diminuzione degli spread applicati nel
dell’EBITDA delle società controllate. contesto di operazioni di PE/VC.
Conferma dell’interesse verso operazioni di Aspettative stazionarie riguardo allo scenario
LBO e Capital Expansion con aziende attive macroeconomico. Con riferimento alle
nei settori Retail e Automotive. Aumento della nuove opportunità d’investimento si attende
size media attesa delle aziende in portafoglio. un aumento del livello di competizione.
Tenuta dei valori di cessione rispetto al
semestre precedente. Conferma del Trade Nessuna preferenza espressa a favore
sale quale principale modalità di delle IPO come possibile strategia di exit
disinvestimento e crescita delle exit tramite degli investimenti.
Secondary Buyout.
5The Survey’s results: Deloitte PE Index and key
trends expected in Italy for the second semester
of 2017
The Deloitte PE Confidence Index, built by Deloitte based on the answers collected from the previous PE surveys,
reached its highest level in the second semester of 2017 (+17%).
Based on the feedback collected by PE operators, the next semester is expected to be characterized by volumes of
activity in line with the previous semesters, with a number of deals estimated* in a range between 65 and 75.
200 125 130
120 117
180 114 116 120
160 110
107
104 102 110
140 100
120 100
90 91
100 76 77 90
81 75 75 75
80 78 67 61
59 65
80
47 72
60 42 41 68
70
40 17 48
20 34 42 60
28
0 50
1S2010 2S2010 1S2011 2S2011 1S2012 2S2012 1S2013 2S2013 1S2014 2S2014 1S2015 2S2015 1S2016 2S2016 1S2017 2S2017
Deloitte PE Confidence Index # of deals
Source: Deloitte PE Survey, Mergermarket
* Value estimated regressing the number of deals against the PE Confidence Index for each semester
Operators’ sentiment about the key factors influencing PE/VC market suggest positive expectations about the
current economic cycle, the level of competition and the business volumes of PE/VC with respect to the previous
semester.
Signal Power Signal Power
Positive trend expected regarding the value Higher support expected from
of PE/VC portfolios with IRR between 15% commercial banks and decrease of
and 25% as a goal, mainly driven by EBITDA average spreads for the financing of new
expansion. PE/VC deals.
Interest toward LBO and Capital Stationary expectations regarding the
Expansion transactions confirmed, mainly macroeconomic scenario. With regard to
within Retail and Automotive sectors. new investment opportunities, growing level
Growing average size of portfolio companies. of competition is expected.
Stable exit value expected, with Trade sale
Lack of preferences for IPOs as a possible
remaining main exit option and increasing
exit strategy from investments.
preference for Secondary Buyouts.
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il secondo semestre 2016 | Outlook for the second semester 2016 6Quadro Macroeconomic
macroeconomico environment
e mercato del and PE/VC
PE/VC market
Aspettative positive nei Operators confirmed a
confronti della situazione positive sentiment regarding
economica generale, the macroeconomic scenario,
aumento del numero di deal higher number of deals and
attesi e del livello di level of competition in the
competizione nel mercato PE/VC market.
PE/VC.
Il sentiment degli operatori Operators’ sentiment regarding
riguardo lo scenario the macroeconomic scenario
macroeconomico conferma le observed in the last semester
aspettative di stabilità registrate confirms stationary expectations:
nel semestre precedente: il 57,9% 57,9% of respondents foresees a
degli intervistati, infatti, prevede stable macroeconomic
un contesto macroeconomico environment, against 67,6% of the
stazionario, contro il 67,6% della previous edition. Also, an increase
passata edizione. in the proportion of operators
Cresce inoltre la quota di operatori which expects a better situation
che prevede un miglioramento (42,1% against the previous
della situazione economica (42,1% 26,5%) is registered. None of the
contro il precedente 26,5%). operators has a negative
Nessuno degli operatori ha sentiment.
espresso un sentiment negativo.
Per quanto riguarda le attese With regard to the expectations for
sull’andamento del numero di the number of transactions in the
operazioni nel mercato del PE/VC, PE/VC market, the majority of
la maggioranza degli operatori operators (60,5%) expects an
(60,5%) si aspetta una crescita dei increase in business volumes
volumi di attività, a fronte di una against a reduction (36,8% versus
riduzione (36,8% contro il the previous 55,9%) in the
precedente 55,9%) del numero number of respondents who
degli intervistati che si attende un expects the number of deals to
numero di deal stabile. Risulta remain stable. Also, a decrease in
inoltre in diminuzione la quota di the share of operators which
operatori (2,6% del campione) che expects the number of deals to
prevede una riduzione del numero reduce (2,6% of the sample) is
di deal. registered.
Le aspettative circa il termine degli Expectations about the end of the
effetti della crisi economico- effects of the economic and
finanziaria sul mercato del PE/VC financial crisis in the PE/VC market
convalidano il clima di fiducia validate a positive climate among
osservato tra gli operatori: la the operators: the majority of
maggioranza degli intervistati respondents (73,7%), indeed,
(73,7%), ritiene che gli effetti expects that these effects have
della crisi siano già terminati o che already been concluded or are
termineranno entro i prossimi 12 expected to end within the next 12
mesi. Inoltre, un segnale positivo months. Moreover, a positive
emerge dalla riduzione nel numero signal arises from the lower
di operatori che si aspetta la fine di number of operators expecting the
tali effetti oltre i prossimi 12 mesi end of the effects of the crisis
(26,3% rispetto al 32,4% del beyond the next 12 months
semestre precedente). (26,3% compared to 34,2% of the
previous edition).
7Intervistati sui principali trend When asked about the key trends
attesi nel mercato del PE/VC, expected in the PE/VC market,
crescono gli operatori che hanno increases the number of operators
evidenziato la ripresa dell’attività mentioning a recovery of
di raccolta fondi (19,5%), seguita fundraising activity (19,5%),
dall’aumento del coinvolgimento followed by the increase of the
nel management delle società level of involvement in the
partecipate (18,6%) e management of the participated
dall’aumento delle divergenze di companies (18,6%) and the
prezzo tra venditore e acquirente increase in price divergences
(15,3%). Rispetto all’edizione between buyer and seller (15,3%).
precedente, si riduce la Compared to the previous edition
percentuale di operatori che of the Survey, the outlook for the
segnalano (i) un limitato utilizzo di second semester of 2017 shows a
IPO come strategia di exit dagli lower percentage of respondents
investimenti in portafoglio (11,0%) expecting (i) a limited choice of
e (ii) l’allungamento dell’holding listing as exit strategy (11,0%)
period medio (8,5%). and (ii) an increase of the average
holding period (8,5%).
Con riferimento alle nuove With regard to new investment
opportunità d’investimento, opportunities, an increasing
aumenta il numero di operatori number of respondents (from
che si attende un incremento nel 41,2% of the previous semester to
livello di competizione nel mercato 60,5%) expects the level of
del PE/VC per il prossimo competition in the PE/VC market
semestre, passando dal 41,2% del for the next six months to
semestre precedente all’attuale increase. On the other hand, a
60,5%. Dall’altra parte, però, si slight increase in the number of
osserva un leggero aumento di respondent expecting a lower
coloro che ritengono che il livello di competition in the market (from
competizione nel mercato 2,9% of the previous semester to
diminuirà (da 2,9% a 5,3%). 5,3%) is registered.
Riguardo ai fattori di In terms of differentiating factors
differenziazione che, a parere degli which, in the view of PE/VC
operatori di PE/VC, determinano il operators, determine their success
successo nel completamento delle in completing deals, 60,5% of
operazioni, il 60,5% degli them confirmed that the key factor
intervistati ha confermato come is the price and the contractual
elementi principali il prezzo e le terms offered to the counterparty,
condizioni contrattuali offerte alla (+4,6 points compared to the
controparte, in crescita rispetto previous Survey), remaining by far
alle opinioni espresse nella the main driver. In addition, the
precedente edizione (+4,6 punti), factor “speed and flexibility”
rimanendo di gran lunga il driver increases its relevance (from 8,8%
principale. Inoltre, cresce anche il to 13,2%) while the factor
fattore "velocità e flessibilità" (da “expertise in the industry” declines
8,8% a 13,2%) a fronte di un calo by 6,2 points.
del fattore "network" di 6,2 punti
percentuali.
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il secondo semestre 2017 | Outlook for the second semester 2017 8Prossime attività Forthcoming
degli operatori activities of
operators
Focus sull’attività di More than half of
costruzione del portafoglio respondents will focus on
per più di metà degli the scouting of new
intervistati, con una investment opportunities,
maggiore attenzione rivolta with an increasing attention
alla gestione delle società in to portfolio management.
portafoglio.
Nel prossimo semestre, il 52,6% In the next six months, 52,6% of
degli intervistati (52,9% nella respondents (52,9% in the
Survey precedente) ritiene di previous Survey) will focus most of
focalizzare la maggior parte del their time on the scouting of new
proprio tempo sulla ricerca di opportunities. The time dedicated
nuovi investimenti. Il tempo to fundraising activity decreases
dedicato alla raccolta di nuovi fondi compared to the previous period
diminuisce rispetto al periodo (21,1% compared to 23,5%) as
precedente (21,1% rispetto al well as the time dedicated to
23,5%), così come l’attività di disposal processes (from 11,8% to
dismissione degli investimenti (da 10,5%). Finally, the percentage of
11,8% al 10,5%). Infine, il focus respondents who will focus the
degli operatori verso l’attività di most part of time on portfolio
gestione delle partecipate aumenta management activities raises again
nuovamente dopo un periodo di after a period of decline (15,8%).
calo (15,8%)
Sempre con riferimento all’attività In the next six months, with
di fundraising, si segnala che il reference to fundraising activity, it
42,1% degli operatori intervistati should be noted that 42,1% of the
ha in programma di svolgere operators is planning to carry it
attività di raccolta di nuovi fondi out, +2,7 points compared to the
nel prossimo semestre, in aumento previous semester.
rispetto al semestre precedente
(+2,7 punti percentuali).
9Attività Investment
d’investimento: activity: target
caratteristiche company
delle aziende characteristics
target
Quasi due terzi del campione Almost two-third of the
detiene un portafoglio di sample holds a portfolio of
società di medio-piccola SMEs with an average
dimensione (fatturato < 50 turnover up to 50 million
milioni di Euro). In aumento Euros. Growing interest
l’interesse verso i settori towards Retail and
Retail e Automotive. Automotive sectors.
Quasi i due terzi degli operatori Almost two-third of surveyed
intervistati (63,1%) dichiara di operators (63,1%) declares to
avere investimenti in portafoglio have investments in their
con un fatturato medio fino a 50 portfolios with an average
milioni di Euro. Il 36,9% invece, turnover up to 50 million Euros.
dichiara di avere un portafoglio Moreover, 36,9% of respondents
concentrato in società con ricavi declares to have a portfolio
superiori a 50 milioni di Euro (di concentrated in companies with
cui solo l’5,3% oltre i 100 milioni di revenues over 50 million Euros (of
Euro). which only 5,3% over 100 million
Euros).
Riguardo al cambiamento delle Regarding the average size of
dimensioni medie degli future investments, half of the
investimenti attesi, esattamente operators expects it to increase,
metà degli operatori si attende un compared to the previous period
aumento delle dimensioni medie, (-2,9 points). While, the other
in lieve calo rispetto al periodo respondents have expectations of
precedente (-2,9 punti stability.
percentuali). La restante parte ha
aspettative di sostanziale stabilità.
Registrano una ripresa, rispetto Compared to the previous
all’ultimo semestre analizzato dalla semester, operators hold an higher
Survey, gli investimenti nei amount of investments in portfolio
portafogli degli operatori nei operating in Manufacturing (+6,2
settori Manifatturiero (+6,2 punti), points), Retail (+2,2 points),
Retail (+2,2 punti), Financial Financial Services (+2,2 points)
services (+2,2 punti) e Automotive and Automotive (+1,9 points)
(+1,9 punti). Registrano una sectors. A reduction, was observed
riduzione invece le partecipazioni in Industrial Products (-5,2
nel settore Prodotti industriali points), Media & Communication
(-5,2 punti), Media & (-1,8 points), Real Estate
Communication (-1,8 punti), Real (-1,8 points) and
estate (-1,8 punti) e Telecommunication (-1,5 points).
Telecomunicazioni (-1,5 punti).
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il secondo semestre 2017 | Outlook for the second semester 2017 10Le aspettative per il prossimo Expectations for the next six
semestre indicano un aumento months show that operators will
delle preferenze verso settori increase their exposure to Retail
come Retail e Packaging and Packaging sectors
(rispettivamente +6,4 e +4,8 (respectively +6,4 and +4,8 points
punti rispetto al semestre compared to the previous
precedente). Si riduce il focus sui semester). By contrast, the
settori Manifatturiero e Chimico relevance of Manufacturing and
(rispettivamente -6,3 e -5,4 punti Chemical sectors will decrease
rispetto al primo semestre 2017). (respectively -6,3 and -5,4 points
compared to the first semester
2017).
Riguardo al posizionamento With regard to the geographical
geografico delle operazioni positioning of transactions
valutate dagli operatori durante considered by the operators during
l’ultimo semestre, circa l’87% di the last semester, around 87% of
queste ha riguardato società nel them covered companies located
Nord Italia con crescente in Northern Italy (-7,2 points
attenzione verso il Nord Ovest compared to the previous
(-7,2 punti rispetto al semestre semester). While, transactions
precedente). Sono in aumento le located in the Center and in the
operazioni in Centro Italia (da South of Italy are increasing,
2,9% a 7,9%) e al Sud (da 0% a respectively from 2,9% to 7,9%
2,6%). and from 0% to 2,6%.
11Attività Investment
d’investimento: activity &
caratteristiche characteristics
dell’investimento
I nuovi investimenti, Although we observe an
effettuati nel semestre higher interest for
appena trascorso, mostrano transactions with larger deal
in prevalenza un forte value, the majority of new
interesse per operazioni con investments completed in
limitato deal value the last six months, had a
(fino a 30 milioni di Euro), limited value (up to 30
pur aumentando l’interesse million Euro). Currently, the
generale per transazioni di most frequent type of
dimensioni più elevate. La investment in PE/VC
tipologia d’investimento portfolios is
maggiormente presente nei LBO/Replacement, even
portafogli attuali è di though the interest for
Buy-out/Replacement, con Expansion Capital is
una crescita dell’interesse consistently growing.
verso operazioni di Capital
Expansion.
Gli operatori di PE/VC intervistati The majority of PE/VC operators
in relazione al deal value delle interviewed in relation to the deal
partecipazioni attualmente value of participated companies
detenute in portafoglio hanno currently held in portfolio has
evidenziato in maggioranza declared a value above 30 million
(67,5%) un valore fino a 30 milioni Euro (67,5%). Large size
di Euro. Sono stabili gli investments, for amounts higher
investimenti per importi più than 30 million Euro, are stable
elevati, superiori ai 30 milioni di compared to the previous
Euro. semester.
Le attese degli operatori per il The majority of operators is
prossimo semestre mostrano in expected to focus on deals valued
prevalenza (55,3%) un interesse up to 30 million during the next six
verso i deal con valore fino a 30 months (55,3%). Also, an increase
milioni di Euro. Tuttavia, è atteso of investments in targets valued
un aumento degli investimenti tra i between 31 and 100 million (from
31 e i 100 milioni di Euro, che 30,3% to 39,5%) against a
passano da 30,3% al 39,5%, a reduction in investments valued
fronte di una riduzione degli over 100 million (-0,8 points) is
investimenti superiori ai 100 observed.
milioni di Euro (-0,8 punti).
Riguardo alle tipologie di In terms of types of transaction
transazioni effettuate dagli carried out by PE/VC operators,
intervistati di PE/VC, le operazioni the most frequent are
più frequenti nel semestre di LBO/Replacement, Expansion
riferimento sono: Capital and Support to MBO/MBI
LBO/Replacement, Expansion that account respectively for the
Capital e Supporto a MBO/MBI, 50,0% 26,3% and 18,4% of the
che rispettivamente contano per il total. The other types of deal
50,0%, 26,3% e 18,4%. Le altre (Turnaround and Start up
tipologie di transazione Financing) together count around
(Turnaround e Start up Financing) 5%.
insieme contano per circa il 5%.
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il secondo semestre 2017 | Outlook for the second semester 2017 12Riguardo alle aspettative degli With regard to operators’
operatori per i prossimi sei mesi, le expectations for the next six
operazioni di LBO/Replacement si months, LBO/Replacement
prospettano rimanere la tipologia transactions are expected to
di maggior interesse, concentrando remain the primary investment
l’attenzione del 42,1% degli category, drawing the attention of
intervistati. Aumenta il focus su 42,1% of the interviewees. The
future operazioni di Expansion focus on Expansion Capital
Capital (+8,7 punti). transactions increased (+8,7
points).
Diminuisce la presenza in Majority investments
portafoglio di decreased. Deals are
investimenti di abandoned mainly
maggioranza. Operazioni because of entrepreneurs’
scartate prevalentemente resistance to sell.
per la resistenza
manifestata dai soggetti
venditori.
Riguardo alle tipologie di In terms of type of investments in
partecipazioni nei portafogli degli the operators’ portfolios,
operatori, gli investimenti di decreases the interest toward
maggioranza registrano una majority investments compared to
diminuzione di 5,9 punti (da the previous semester (from
73,5% all’attuale 67,6%). Sono 73,5% to 67,6%). By contrast, the
invece in aumento le operazioni di percentage of minority
minoranza che registrano una investments increases by 6,4
incremento di 6,4 punti percentage points.
percentuali.
Le attese in merito alla Expectations about the make-up of
composizione dei portafogli per il portfolios for the next six months,
prossimo semestre, mostrano una show a higher focus towards
crescita dell’interesse verso majority stakes (from 76,5% to
investimenti in quote di 78,9%), with a substantial
maggioranza (dal 76,5% al decrease of interest for minority
78,9%), associato ad un calo degli investments (from 23,5% to
investimenti di minoranza (dal 18,4%).
23,5% al 18,4%).
La causa principale di abbandono The main reasons which have led
di un’opportunità d’investimento è investors to abandon possible
riconducibile alla resistenza deals regard primarily the
manifestata dai soggetti venditori resistance to sell (including
(incluse divergenze in disagreement over the price) of
termini di prezzo), indicata dal entrepreneurs, which has been
51,4% degli intervistati, seguita stated by 51,4% of respondents,
dai dubbi emersi in relazione alla followed by doubts on the business
potenzialità del business segnalata potential pointed out by 43,2% of
dal 43,2% degli intervistati. the sample.
13Financing delle Acquisition
acquisizioni financing
Operazioni finanziate con Acquisitions mainly
una struttura finanziaria financed with a balanced
equilibrata. capital structure.
Più della metà degli operatori More than half of respondents
(57,9%) dichiara una percentuale (57,9%) declares that their
media di equity sul valore totale investments have an average
degli investimenti in PE/VC percentage of equity between
compresa tra il 41,0% ed il 60,0%. 41,0% and 60,0%. Overall, the
Nel complesso, la struttura financial structure in the analyzed
finanziaria delle operazioni period displays a lower utilization
evidenzia un minor utilizzo della of equity. Indeed, we observe a
quota di equity rispetto al decrease in the percentage of
semestre precedente. Infatti, si transactions where the equity
riducono le operazioni con equity component is between 61,0% and
tra 61,0% e 100,0% per lasciare 100,0% and an increase in the
spazio ad un intervallo meno number of deals with equity
elevato di equity (0% - 40,0%), in ranging between 0% and 40,0%
aumento di 7 punti. (+7 points).
Le aspettative di struttura New deals’ capital structure
finanziaria dei nuovi deal mostrano expectations show a slight
una leggera crescita della increase in preference for
preferenza per strutture finanziarie leveraged transactions. 60,5% of
più aggressive. Il 60,5% degli investors, in fact, believes they will
intervistati prevede, infatti, di finance their future acquisitions
finanziare i propri investimenti with an equity stake between
futuri con una quota di equity 41,0% and 60,0%.
compresa tra il 41,0% ed il 60,0%.
Operazioni realizzate Deals in the previous six
con una leva finanziaria tra 2 months were executed
e 4 volte l’EBITDA. Lo spread with a financial leverage
medio del tasso Euribor che between 2 and 4 times the
gli operatori vedono EBITDA. Average spreads on
applicato ai finanziamenti Euribor for investors’ deal
richiesti per le operazioni di financing mainly ranged
PE/VC si concentra nella between 200 and 300 basis
fascia tra i 200 e i 300 basis points in the last six months.
points.
Osservando il grado di leva Considering the financial leverage
finanziaria utilizzato nell’ambito used in deals closed during the last
delle operazioni concluse semester, respondents declare
nell’ultimo semestre, la that all their acquisitions have
maggioranza degli intervistati been executed with a medium
dichiarano di aver effettuato level of financial leverage: during
operazioni esclusivamente con un the last six months, in fact, 75%
grado di leverage medio: nel corso of the acquisitions have been
degli ultimi sei mesi il 75% delle financed with a leverage between
operazioni effettuate dal campione 2 and 4 times the EBITDA.
sono state finanziate con una leva
tra 2 e 4 volte l’EBITDA.
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il secondo semestre 2017 | Outlook for the second semester 2017 14Gli operatori di PE/VC intervistati A slight decrease of the average
segnalano in generale una leggera spreads on senior debt to finance
diminuzione degli spread medi acquisitions is registered. Most
applicati. La maggioranza degli investors (50%) have been
operatori intervistati (il 50,0%) ha financing with an average spread
finanziato le proprie operazioni con on Euribor ranging between 200
uno spread sull’Euribor compreso and 250 basis points and a
tra i 200 e i 250 basis points e decreasing number of respondents
diminuiscono di 8,0 punti gli declares an average spread on
operatori che dichiarano di essersi Euribor over 300 basis points (-8,0
finanziati con uno spread percentage points).
sull’Euribor superiore i 300 basis
points.
Operazioni finanziate Deals mostly financed with
prevalentemente tramite Senior debt by commercial
ricorso al Senior debt, banks.
erogato dalle banche
commerciali.
Il Senior debt rappresenta anche Senior debt is once again the most
nel corso dell’ultimo semestre la popular financing option,
modalità di finanziamento più confirming the trend observed in
diffusa, confermando la tendenza the last semesters (86,1% of
emersa nelle precedenti edizioni responses). Then, with a
(86,1% dei casi). Segue, in misura significantly lower share of
significativamente minore, il preferences, Shareholders loan is
Finanziamento soci, segnalato identified as alternative debt
come principali modalità facility by the 8,3% of
alternative dall’8,3% degli respondents.
operatori.
Anche con riferimento alle attese Considering the expectations on
circa le principali tipologie di financing options to fund
indebitamento utilizzate nel acquisitions during the next six
prossimo semestre, gli operatori months, investors still believe to
prevedono di ricorrere rely on Senior debt (88,9%).
prevalentemente al Senior debt Then, in a lower proportion on
(88,9%). Seguono, in misura Shareholders loans (5,6%) and
minore, i Prestiti soci (5,6%) e other not specified debt facilities
altre forme non specificate di (2,8%).
finanziamento (2,8%).
Aumenta la percentuale di The share of investors that
investitori in PE/VC intervistati che declares to mostly rely on
individua nelle banche commerciali commercial banks for their
la fonte principale di finanziamento financing needs is increasing with
(da 80,0% a 85,7%). In aumento respect to the previous semester
anche le banche di investimento (from 80,0% to 85,7%).
(da 6,7% a 11,4%), a fronte di Investment banks are increasing
una riduzione di altre forme di as well (from 6,7% to 11,4%),
finanziamento. while other financing sources are
becoming less popular.
15Attività di Divesting activity
disinvestimento
Attività di dismissione delle Expectations of higher
partecipazioni in crescita e divestment activity and
tenuta dei valori di cessione stable exit values are
rispetto ai livelli attuali. registered. Trade sale is still
Conferma del trade sale the main exit option, while
quale principale modalità di we observe an increase in
disinvestimento insieme a preferences for SBO
una crescita delle operazioni transactions as viable exit
di SBO. strategy.
Con riferimento all’attività di Regarding divestments of current
disinvestimento delle portfolio companies, 54,1% of the
partecipazioni detenute in sample foresees growing volumes,
portafoglio, il 54,1% del campione in line with the previous semester.
prevede che l’attività risulterà in By contrast, only 2,7% of the
crescita nel periodo di riferimento, sample foresees reducing volumes
percentuale in linea rispetto al for the next semester.
dato del semestre precedente.
Solo il 2,7% del campione invece
si aspetta un calo nell’attività di
disinvestimento delle
partecipazioni.
Riguardo alle possibili strategie di Among possible way-out
way-out, la maggioranza degli strategies, most investors (44,7%
operatori (44,7%), seppure in calo against the former 50,0%) believe
rispetto al precedente semestre they will exit investments by
(-5,3 punti), prevede di effettuare selling to strategic industrial
disinvestimenti principalmente buyers with a Trade sale. A
attraverso la cessione ad growing number of respondents is
investitori industriali (Trade sale). planning to divest through a SBO
Aumenta la quota di operatori che transaction (+ 2,2 points).
segnala la possibilità di disinvestire
tramite operazioni di Secondary
buy-out (+ 2,2 punti).
I valori di cessione previsti nel Exit prices are expected in line
prossimo semestre sono attesi in with the past according to most
linea con quelli del semestre investors (52,6%). The remaining
precedente (52,6% degli portion of respondents believes
intervistati). La restante quota that exit prices might increase in
degli intervistati prevede i prezzi di the following six months. The data
cessione in aumento nel prossimo confirms expectations of overall
semestre. Questi dati confermano stability, already shown
il sentiment di generale stabilità throughout the previous questions.
per il prossimo semestre, già
emerso nei quesiti precedenti.
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il secondo semestre 2017 | Outlook for the second semester 2017 16Valore e Portfolio value
rendimento dei and return
portafogli
Aspettative di crescita per la Positive expectations by
maggioranza degli operatori, most investors, alongside an
unite ad una concentrazione overall satisfaction for
degli IRR giudicati accettabili potential medium IRRs
nella fascia media (15%- (15%-25%). Returns are
25%). Il principale driver di going to be mostly driven by
rendimento è individuato EBITDA expansion.
nell’EBITDA expansion.
Il valore dei portafogli degli The overall value of investors’
operatori di PE/VC sarà, ad avviso portfolios will be, according to
del 78,4% degli intervistati, in 78,4% of respondents, higher than
aumento rispetto ai valori di the entry amount. The remaining
acquisto. I restanti operatori part of the sample expects the
prevedono un valore stabile dei value to remain stable. Overall,
propri investimenti. Questo dato, the trend of responses in the last
per il sesto semestre consecutivo, six semesters confirms the positive
mostra un segnale di costante performance of the PE/VC sector in
rafforzamento del settore PE/VC. Italy.
Riguardo agli obiettivi di Concerning the level of acceptable
rendimento (IRR) giudicati returns (IRR), most investors
accettabili, la maggioranza degli (81,5%) are satisfied with a rate
operatori (81,5%) colloca le between 15,0% and 25,0%, with a
aspettative nella fascia intermedia more dense concentration in the
(15,0%-25,0%), con una range of 21,0%-25,0%. The
maggiore concentrazione nella resulting trend shows overall
fascia 21,0%-25,0%. La tendenza stable expectations with respect to
generale rimane stabile rispetto al the previous semester.
precedente semestre.
Nel corso del prossimo semestre, il During the next semester, the
principale driver di rendimento most relevant driver for returns
(IRR) previsto dagli operatori (IRR) predicted by the operators
intervistati viene riconosciuto will be EBITDA expansion,
nell’EBITDA expansion (71,1% according to 71,1% of investors.
delle risposte). Crescono invece le Grows also the relevance of
aspettative di creazione di valore leverage (+4,4 points), against a
generata da leva finanziaria (+4,4 decrease of the multiple expansion
punti) a fronte di una riduzione driver (-1,8 points vs. the previous
nelle aspettative sui multipli di semester).
uscita (-1,8 punti).
17M&A Advisory Services & Private Equity Transaction Services Team Elio Milantoni Andrea Casella Head of Corporate Finance Advisory Services Head of Private Equity Transaction Services +39 02 83325066 +39 02 83325364 emilantoni@deloitte.it acasella@deloitte.it Lorenzo Parrini Luca Zesi Partner M&A Advisory Services Partner Private Equity Transaction Services +39 02 83325024 +39 02 83325127 lparrini@deloitte.it lzesi@deloitte.it Pietro Favale Tamara Laudisio Consultant M&A Advisory Services Partner Private Equity Transaction Services +39 02 83325465 +39 02 83325046 pfavale@deloitte.it tlaudisio@deloitte.it Giovanna Dimaggio Analyst M&A Advisory Services +39 02 83325827 gdimaggio@deloitte.it Deloitte Financial Advisory S.r.l. in Italy: Milano Bologna Via Tortona, 25 Piazza Malpighi, 4/2 20144 Milano 40123 Bologna Tel: +39 02 83325111 Tel.: + 39 051 65811 Roma Padova Via Camilluccia, 589/A Via G.A. Longhin 103 00135 Roma 35129 Padova Tel: +39 06 367491 Tel: +39 049 79279111 Torino Galleria San Federico, 54 10121 Torino Tel: +39 011 55971 Si ringraziano per la partecipazione tutti i contribuenti alla Survey | We appreciate the contribution of all Survey respondents 21 Investimenti IGI SGR S.p.A. Aksia Group Insec Equity Partners S.p.A. Alcedo SGR S.p.A. Intesa Sanpaolo Aliante Partners SGR Lamse Alto Partners SGR S.p.A. Mandarin Capital Partners S.r.l. Ambienta SGR S.p.A. Mittel S.p.A. Antares Private Equity S.p.A. P 101 S.p.A. Arcadia SGR S.p.A. Palladio Finanziaria Ardian Italia Permira Argos Soditic Pillarstone Italy Augens Capital S.r.l. PM Partners SGR S.p.A. Clessidra SGR S.p.A. Private Equity Partners S.p.A. Consilium SGR Progressio SGR Emisys Capital S.G.R.p.A. Quadrivio SGR S.p.A. Fondo Italiano d'Investimento SGR Riello Investimenti Partners SGR S.p.A. Gepafin S.p.A. Star Capital SGR S.p.A. Gradiente SGR S.p.A. Synergo SGR S.p.A. HAT Holding S.p.A. Xenon Private Equity HIG Capital Tutti i dati e le informazioni contenuti nella presente pubblicazione hanno carattere All data and information contained in this document are presented for publicity meramente informativo e divulgativo e non implicano alcuna garanzia da parte di and educational purposes. Deloitte Financial Advisory does not guarantee on the Deloitte Financial Advisory S.r.l. in merito alla loro esattezza e/o completezza. correctness and completeness of said data and information.
Il nome Deloitte si riferisce a una o più delle seguenti entità: Deloitte Touche Tohmatsu Limited, una società inglese a responsabilità limitata (“DTTL”), le member firm aderenti al suo network e le entità a esse correlate. DTTL e ciascuna delle sue member firm sono entità giuridicamente separate e indipendenti tra loro. DTTL (denominata anche “Deloitte Global”) non fornisce servizi ai clienti. Si invita a leggere l’informativa completa relativa alla descrizione della struttura legale di Deloitte Touche Tohmatsu Limited e delle sue member firm all’indirizzo www.deloitte.com/about. © 2017 Deloitte Financial Advisory S.r.l. www.deloitte.it
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