Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il secondo semestre 2018 Outlook for the second semester 2018 - Deloitte
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Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il secondo semestre 2018 Outlook for the second semester 2018
La trentaquattresima edizione The thirty-fourth edition of the Italy dell'Italy Private Equity Confidence Private Equity Confidence Survey, Survey fornisce, come di consueto, conducted by Deloitte Financial indicazioni in merito alle attese dei Advisory S.r.l., highlights the trends principali operatori sull’andamento del which, in the opinion of the PE settore per il secondo semestre 2018, operators surveyed, should sulla base dell’analisi condotta da characterize the outlook of the sector Deloitte Financial Advisory S.r.l.. for the months ahead.
Contenuti | Contents
4 Andamento del settore del PE in Italia nel primo semestre 2018
A snapshot of the activity in the Italian PE industry during the
first semester of 2018
5 I risultati dello studio: Deloitte PE Index e le tendenze attese nel
settore in Italia per il secondo semestre 2018
The Survey’s results: Deloitte PE Index and key trends expected in
Italy for the second semester of 2018
7 Quadro macroeconomico e mercato del PE
Macroeconomic environment and PE market
9 Prossime attività degli operatori
Forthcoming activities of operators
10 Attività d'investimento: caratteristiche delle aziende target
Investment activity: target company characteristics
12 Attività d'investimento: caratteristiche dell'investimento
Investment activity & characteristics
14 Financing delle acquisizioni
Acquisition financing
16 Attività di disinvestimento
Divesting activity
17 Valore e rendimento dei portafogli
Portfolio value and return
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il secondo semestre 2018 | Outlook for the second semester 2018 3Andamento del settore del PE A snapshot of the activity in
in Italia al primo semestre the Italian PE industry as of
2018 the first semester of 2018
Durante il primo semestre 2018 sono state registrate During the first semester of 2018, 61 transactions
complessivamente 61 operazioni condotte dagli have been conducted in the Italian PE industry for a
operatori del PE in Italia per un controvalore total deal value* of about € 7,4bn.
complessivo* pari a circa € 7,4bn. The number of deals registered is in decline compared
Si osserva un numero di transazioni in calo rispetto ai to the volumes observed in the last semesters, even
volumi osservati durante gli ultimi semestri, though the total deal value is increasing.
nonostante il valore complessivo delle operazioni sia
più elevato.
PE transactions trend in Italy 1S2010 - 1S2018
*
Source: Mergermarket
*Only transactions with disclosed deal value
Inoltre il settore che ha visto gli operatori PE The most active sector during the second semester of
maggiormente coinvolti nel primo semestre 2018 è 2018 was the Industrial Products and Services,
stato quello dei Prodotti e Servizi Industriali, seguito followed by Consumer Business and Manufacturing.
da Consumer Business e Manifatturiero.
Tra le operazioni che hanno generato il maggior deal The deals that generated the highest deal value during
value nello scorso semestre sono da menzionare le the last semester were the followings:
seguenti: • acquisition of Nuovo Trasporto Viaggiatori by the
• acquisizione di Nuovo Trasporto Viaggiatori da US fund Global Infrastructure Partners (deal value:
parte del fondo statunitense Global Infrastructure €2,4bn);
Partners per un controvalore di €2,4bn; • sale of Faster S.p.A. by the Swiss fund Capvis
• cessione da parte del fondo svizzero Capvis Equity Equity Partner AG, acquired by the US firm Sun
Partner AG della partecipazione in Faster S.p.A., Hydraulics Corporation for a value of €430m;
acquisita dalla statunitense Sun Hydraulics • acquisition of Facile.it S.p.A. by the Swedish
Corporation per un valore di €430m; private equity EQT Partners AB (deal value:
• acquisizione di Facile.it S.p.A. da parte del fondo €400m).
svedese EQT Partners AB per €400m.
Infine si osservano in diminuzione, rispetto al secondo Finally, a lower number of transactions in the
semestre del 2017, il numero di operazioni avvenute Chemicals and Materials, Medical and Other Services
nei settori Chimico, Medico e Altri Servizi. sectors are observed compared to the second semester
of 2017.
PE transactions breakdown by industry in Italy 2S2017 - 1S2018
Source: MergerMarket
4I risultati dello studio: Deloitte PE Index e le
tendenze attese nel settore in Italia per il secondo
semestre 2018
Il Deloitte PE Confidence Index, costruito sulla base dei dati raccolti nelle PE Survey condotte dal 2010 ad oggi,
registra un calo rispetto ai semestri precedenti, riportando un valore di 114 per il secondo semestre 2018.
Sulla base delle risposte raccolte tra gli operatori PE, il prossimo semestre sarà caratterizzato da un volume di
attività in linea con il semestre precedente, stimato* tra le 59 e le 63 operazioni.
63
59
Source: Deloitte PE Survey, Mergermarket
* Valore stimato regredendo il numero di operazioni sul valore del PE Confidence Index di ciascun semestre
Dall’analisi delle aspettative degli operatori circa le variabili critiche che influenzeranno il mercato del PE durante il
secondo semestre del 2018, emergono segnali di stabilità in merito all’attuale ciclo congiunturale e ai volumi di
attività di PE rispetto al semestre precedente.
Segnale Forza Segnale Forza
Conferma dell’interesse verso operazioni di
In calo l’attività di investimento attesa,
LBO e Capital Expansion con aziende attive
con un numero di deal stabile o inferiore
nei settori Manifatturiero e Utilities.
rispetto al semestre precedente. Minor focus
Stabile la size media attesa delle aziende in
verso l’attività di fundraising.
portafoglio.
In aumento i finanziamenti da banche Limitate preferenze verso l’utilizzo della
commerciali e le operazioni finanziate con quotazione come possibile strategia di exit
uno spread inferiore ai 200 basis points. dagli investimenti.
Operazioni scartate prevalentemente per la
Tenuta dei valori di cessione rispetto al
resistenza manifestata dai soggetti venditori.
semestre precedente. Crescita delle exit
Livello di rischio in aumento nel settore a
tramite Trade Sale, con IRR attesi compresi
causa dell’incremento atteso del livello di
tra il 15% e il 25%.
competizione.
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il secondo semestre 2018 | Outlook for the second semester 2018 5The Survey’s results: Deloitte PE Index and key
trends expected in Italy for the second semester
of 2018
The Deloitte PE Confidence Index, built by Deloitte based on the answers collected from the previous PE surveys,
registers a decrease compared to the previous semesters, with a value of 114 in the second semester of 2018 .
Based on the feedbacks collected by PE operators, the next semester is expected to be characterized by volumes
of activity in line with the previous semester, with a number of deals estimated* in a range between 59 and 63.
63
59
Source: Deloitte PE Survey, Mergermarket
* Value estimated regressing the number of deals against the PE Confidence Index for each semester
Operators’ sentiment about the key factors influencing PE market suggests stable expectations about the current
economic cycle and the business volumes of PE with respect to the previous semester.
Signal Power Signal Power
Renewed interest towards LBO and Capital Decrease in the expected level of
Expansion deals, with target firms mainly investment activity, with a stable or
active in Manufacturing and Utilities decreasing number of deals. Minor focus on
sectors. Stable the expected average size of fundraising activity.
portfolio companies.
Increase in financing by commercial
Limited preferences in the use of the IPO
banks and in transactions financed with a
as possible strategy to exit the investments.
spread lower than 200 basis points.
Possible deals are abandoned primarily due to
Stable exit prices with respect to the
resistance to sell expressed by the
previous semester. Increase in the use of
entrepreneurs. The overall riskiness of the
Trade Sale as exit strategy, with IRR
sector is expected to rise driven by the
between 15% and 25%.
enhanced level of competition.
6Quadro Macroeconomic
macroeconomico environment
e mercato del and PE
PE market
Aspettative meno positive Operators expressed a more
del semestre precedente nei cautious sentiment than the
confronti della situazione previous semester regarding
economica generale e atteso the macroeconomic scenario;
un maggior livello di a higher level of competition
competizione sul mercato del in the market is expected.
PE.
Il sentiment degli operatori Operators’ sentiment regarding
riguardo lo scenario the macroeconomic scenario
macroeconomico conferma le observed in the last semester
aspettative di stabilità registrate confirms stationary expectations:
nel semestre precedente: il 51,4% 51,4% of respondents foresees a
degli intervistati, infatti, prevede stable macroeconomic
un contesto macroeconomico environment, consistently with the
stazionario, percentuale costante previous edition.
rispetto alla passata edizione. However, a decrease in the
Diminuisce invece la quota di proportion of operators which
operatori che prevede un expects a better situation (21,6%
miglioramento della situazione against the previous 45,9%) is
economica (21,6% contro il registered. The share of
precedente 45,9%). In crescita gli respondents which express a
operatori che esprimono un negative sentiment increases to
sentiment negativo (27,0%). 27,0%.
Per quanto riguarda le attese With regard to the expectations for
sull’andamento del numero di the number of transactions in the
operazioni nel mercato del PE, la PE market, the majority of
maggioranza degli operatori operators (62,2%) expects stable
(62,2%) si aspetta un numero di business volumes, with a
deal stabile. In diminuzione la decreasing number of respondents
quota di operatori che si aspetta who expects the number of deals
volumi di attività in crescita (dal to grow (24,3% versus the
52,8% al 24,3%), mentre previous 52,8%). Furthermore,
aumenta il numero di intervistati the share of the respondents who
che ritiene che il numero di deal foresees a reduction in the number
andrà diminuendo (13,5%). of deals is growing (13,5%).
Le aspettative circa il termine degli Expectations about the end of the
effetti della crisi economico- effects of the economic and
finanziaria sul mercato del PE financial crisis in the PE market
convalidano un clima di aspettative validate a climate of stable
stabili tra gli operatori: la expectations among the operators:
maggioranza degli intervistati the majority of respondents
(67,5%) ritiene che gli effetti della (67,5%), indeed, expects that
crisi siano già terminati o che these effects have already been
termineranno entro i prossimi 12 concluded or are expected to end
mesi. Tuttavia, in aumento la within the next 12 months.
quota di operatori che si aspetta la However, an increasing stake of
fine di tali effetti entro 18 mesi respondents expects the influence
(18,9%) ed oltre 18 mesi (13,5%). of the crisis to end within the next
18 months (18,9%) and beyond
the next 18 months (13,5%).
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il secondo semestre 2018 | Outlook for the second semester 2018 7Intervistati sui principali trend When asked about the key trends attesi nel mercato del PE, crescono expected in the PE market, di 8,7 punti percentuali gli increases of 8,7 percentage points operatori che segnalano un the number of operators rallentamento o interruzione degli mentioning a slowdown or investimenti a causa delle interruption of the investment condizioni di mercato. In crescita activity due to market conditions. anche gli operatori che si An increasing number of operators attendono un aumento nelle also expect an increase in price divergenze di prezzo (+6,0%) ed divergence (+6,0%) and a limited un limitato utilizzo della use of the IPO as exit strategy quotazione come modalità di exit (+5,9%). Down instead the (+5,9%). In calo invece la quota di number of respondents underlying rispondenti che evidenziano una a recovery in the fundraising ripresa nell’attività di raccolta fondi activity (from 21,7% to 10,6%). It (dal 21,7% al 10,6%). Rilevante is also relevant the reduction in anche la riduzione percentuale di operators who expect an increase rispondenti che si aspettano un in the level of involvement in the ruolo più attivo nella gestione delle management of the participated società partecipate da parte dei companies (-2,5%) fondi di PE/VC (-2,5%). Con riferimento alle nuove With regard to new investment opportunità d’investimento, si opportunities, the expectations of mantengono costanti le aspettative the respondents regarding the degli operatori in merito al livello competition level in the PE market di competizione nel mercato del remain constant, among the great PE, con il 70,3% dei rispondenti majority of operators (70,3%) che evidenziano un trend in highlighting an increasing trend. In crescita. Contrariamente alle contrast with the past semester, Survey dello scorso semestre, none of the respondents expects nessun operatore si attende una the competition level to decrease. diminuzione nel livello di competizione. Riguardo ai fattori di In terms of differentiating factors differenziazione che, a parere degli which, in the view of PE operators, operatori di PE, determinano il determine their success in successo nel completamento delle completing deals, half of them operazioni, l’esatta metà degli confirmed that the key factor is intervistati ha confermato come the price and the contractual elementi principali il prezzo e le terms offered to the counterparty, condizioni contrattuali offerte alla (-1,4% compared to the previous controparte, in lieve diminuzione Survey), remaining by far the rispetto alle opinioni espresse nella main driver. In addition, the precedente edizione (-1,4%), factors “network” and “expertise in rimanendo di gran lunga il driver the industry” increase their principale. Inoltre, crescono il relevance (respectively +5,6 fattore "network" e "expertise points and +5,8 points), while the nella industry" (rispettivamente factors “reputations” and “speed +5,6 punti e +5,8 punti), a fronte and flexibility” show a decreasing di un calo dei fattori "reputazione" trend (-4,9% and -5,0% (-4,9%) e "velocità e flessibilità" (- respectively). 5,0%). 8
Prossime attività Forthcoming
degli operatori activities of
operators
Focus sempre maggiore More focus on the scouting
sull’attività di costruzione of new investment
del portafoglio per più di opportunities, while a
metà degli intervistati, decreasing interest for the
mentre è in calo l’attività di fundraising activity is
fundraising. observed.
Nel prossimo semestre, il 66,7% In the next six months, the 66,7%
degli intervistati (54,1% nella of respondents (54,1% in the
Survey precedente) ritiene di previous Survey) will focus most of
focalizzare la maggior parte del their time on the scouting of new
proprio tempo sulla ricerca di opportunities. The time dedicated
nuovi investimenti. Il tempo to fundraising activities decreases
dedicato alla raccolta di nuovi fondi compared to the previous period
diminuisce rispetto al periodo (16,7% compared to 35,1%) as
precedente (16,7% rispetto al well as the time for the portfolio
35,1%), così come quello per management (from 10,8% to
l’attività di gestione (da 10,8% a 5,6%). Finally, the percentage of
5,6%). Infine, il focus degli respondents who will focus the
operatori verso l’attività di most part of time on the disposal
dismissione degli investimenti process increases by11,1%.
subisce un aumento dell’11,1%.
Sempre con riferimento all’attività In the next six months, with
di fundraising, si segnala che il reference to fundraising activity, it
38,9% degli operatori intervistati should be noted that 38,9% of the
ha in programma di svolgere operators is planning to carry it
attività di raccolta di nuovi fondi out (-15,2 points compared to the
nel prossimo semestre, in previous semester) while the
diminuzione rispetto al semestre majority of the respondents
precedente (-15,2 punti (44,4%) will not be involved in this
percentuali), mentre la activity.
maggioranza dei rispondenti
(44,4%) non si dedicherà a questa
attività.
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il secondo semestre 2018 | Outlook for the second semester 2018 9Attività Investment
d’investimento: activity: target
caratteristiche company
delle aziende characteristics
target
Quasi il 70% del campione Almost 70% of the sample
detiene un portafoglio di holds a portfolio of SMEs
società di medio-piccola with an average turnover up
dimensione (fatturato fino a to 50 million Euros. Growing
50 milioni di Euro). In interest towards
aumento l’interesse verso i Manufacturing and Utilities
settori Manifatturiero e sectors.
Utilities.
Il 69,4% degli operatori intervistati 69,4% of surveyed operators
dichiara di avere investimenti in declares to have investments in
portafoglio con un fatturato medio their portfolios with an average
fino a 50 milioni di Euro. Il 30,6% turnover up to 50 million Euros.
invece, dichiara di avere un Moreover, 30,6% of respondents
portafoglio concentrato in società declares to have a portfolio
con ricavi superiori a 50 milioni di concentrated in companies with
Euro (di cui l’11,1% oltre i 100 revenues over 50 million Euros (of
milioni di Euro). which the 11,1% over 100 million
Euros).
Riguardo al cambiamento delle Regarding the average size of
dimensioni medie degli future investments, 57,1% of the
investimenti attesi, il 57,1% degli operators have expectations of
operatori ha aspettative di stability, while a decreasing
sostanziale stabilità, mentre il number of respondents (40,0%
40,0% dei rispondenti si attende versus 48,6% of the previous
un aumento delle dimensioni semester) expects average size to
medie, in calo rispetto al periodo increase.
precedente (-8,6 punti
percentuali).
Registrano una ripresa, rispetto Compared to the previous
all’ultimo semestre analizzato dalla semester, operators hold a higher
Survey, gli investimenti nei amount of investments in portfolio
portafogli degli operatori nei operating in Manufacturing (+6,1
settori Manifatturiero (+6,1 punti) points) and Utilities (+3,4). A
e Utilities (+3,4). Registrano reduction was instead observed in
invece una riduzione invece le Construction (-3,8 points), Non
partecipazioni nel settore Financial Services (-2,9 points)
Costruzioni (-3,8 punti), Servizi and Industrial Products (-2,2
non finanziari (-2,9 punti) e points) sectors.
Prodotti Industriali (-2,2 punti).
10Le aspettative per il prossimo Expectations for the next six
semestre indicano un aumento months show that operators will
delle preferenze verso settori quali increase their exposure to
Manifatturiero (+8,5%), Prodotti Manufacturing (+8,5%),
Elettronici e Agricoltura (entrambi Electronics and Agriculture (both
+2,7 punti percentuali rispetto al +2,7 percentage points compared
semestre precedente). Si riduce il to the previous semester). By
focus sui settori Luxury, Chimico e contrast, the relevance of Luxury,
Retail (rispettivamente -5,0, -4,6 e Chemical and Retail sectors will
-4,4 punti percentuali rispetto al decrease (-5,0, -4,6 and -4-4
primo semestre 2018). percentage points respectively, if
compared to the first semester of
2018).
Riguardo al posizionamento With regard to the geographical
geografico delle operazioni positioning of transactions
valutate dagli operatori durante considered by the operators during
l’ultimo semestre, l’88,9% di the last semester, 88,9% of them
queste ha riguardato società nel covered companies located in
Nord Italia, con crescente Northern Italy, especially in the
attenzione verso il Nord Ovest North West (+6,9 points compared
(+6,9 punti rispetto al semestre to the previous semester).
precedente). Sono in declino le Transactions located in the Center
operazioni in Centro Italia (-8,0%) are decreasing (-8,0%) in favour
a favore di quelle al Sud e of those located in the South and
all’Estero (+2,8% e +2,9% abroad (+2,8% e +2,9%
rispettivamente). respectively).
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il secondo semestre 2018 | Outlook for the second semester 2018 11Attività Investment
d’investimento: activity &
caratteristiche characteristics
dell’investimento
Gli investimenti effettuati The majority of new
nel semestre appena investments completed in
trascorso mostrano in the last six months had a
prevalenza un forte limited value (up to 30
interesse per operazioni con million Euro), with a
limitato deal value decreasing interest for
(fino a 30 milioni di Euro), a transactions with a higher
sfavore delle transazioni di deal value. The preferred
dimensioni più elevate. La type of deal for the next
tipologia di investimento semester is again Buy-
preferita per il prossimo out/Replacement, however
semestre si conferma Buy- with a strong increase in
out/Replacement, con però Capital Expansion deals.
una forte crescita di quelli
in Capital Expansion.
Gli operatori di PE intervistati in The majority of PE operators
relazione al deal value delle interviewed in relation to the deal
partecipazioni attualmente value of participated companies
detenute in portafoglio hanno currently held in portfolio has
evidenziato in maggioranza declared a value up to 30 million
(58,3%) un valore fino a 30 milioni Euro (58,3%). Large size
di Euro. Sono in calo gli investments, for amounts higher
investimenti per importi più than 30 million Euro, are
elevati, superiori ai 30 milioni di decreasing compared to the
Euro (-2,7%). previous semester (-2,7%).
Le attese degli operatori per il The majority of operators is
prossimo semestre mostrano in expected to focus on deals valued
prevalenza (52,8%) un interesse up to 30 million during the next six
verso i deal con valore fino a 30 months (52,8%). Also, an increase
milioni di Euro. Tuttavia, è atteso of investments in targets valued
un aumento degli investimenti tra i between 31 and 100 million (from
31 e i 100 milioni di Euro, che 41,7% to 44,4%) is expected,
passano dal 41,7% al 44,4%, while investments valued over 100
mentre gli investimenti superiori ai million Euros lose 5,6 percentage
100 milioni di Euro calano di 5,6 points.
punti percentuali.
Riguardo alle tipologie di In terms of types of transaction
transazioni effettuate dagli carried out by PE operators, the
intervistati di PE, le operazioni più most frequent in the semester of
frequenti nel semestre di reference are LBO/Replacement,
riferimento restano accounting for 52,8% of the total.
LBO/Replacement, contando per il However, Expansion Capital deals
52,8% del totale. Tuttavia sono in are increasing (+6,2%), while
aumento le operazioni di Turnaround transactions show a
Expansion Capital (+6,2%), decreasing trend (-2,7 percentage
mentre in calo i Turnaround (-2,7 points if compared to the previous
punti percentuali rispetto alla Survey).
Survey precedente).
12Riguardo alle aspettative degli With regard to operators’
operatori per i prossimi sei mesi, le expectations for the next six
operazioni di LBO/Replacement si months, LBO/Replacement
prospettano rimanere la tipologia transactions are expected to
di maggior interesse, nonostante remain the primary investment
in calo del 5,6%. In aumento il category, despite a decrease of
focus su future operazioni di 5,6%. The focus on Expansion
Expansion Capital (+8,3 punti Capital transactions increases
percentuali). (+8,3 points).
Stabile la presenza in The presence of majority
portafoglio di investments in portfolio is
investimenti di stable with an increasing
maggioranza, con un interest towards co-
crescente interesse per investments with other
co-investments con altri funds.
fondi.
Riguardo alle tipologie di In terms of type of investments in
partecipazioni nei portafogli degli the operators’ portfolios, the
operatori, gli investimenti di interest towards majority
maggioranza registrano un lieve investments slightly decrease if
calo (da 74,3% all’attuale 71,4%). compared to the previous
Sono invece in aumento le semester (from 74,3% to 71,4%).
operazioni di co-investment con By contrast, the percentage of co-
altri fondi (+5,7 punti percentuali). investments with other funds
increases by 5,7 percentage
points.
Le attese in merito alla Expectations about the make-up of
composizione dei portafogli per il portfolios for the next six months
prossimo semestre, mostrano una show a higher focus towards
crescita dell’interesse verso minority stakes (from 14,3% to
investimenti in quote di minoranza 17,1%) and co-investments with
(dal 14,3% al 17,1%) e co- other funds (+5,7%), with a
investments con altri fondi substantial decrease of interest for
(+5,7%), associato ad un calo majority investments (from 80,0%
degli investimenti di maggioranza to 71,4%).
(dall’80,0% al 71,4%).
La causa principale di abbandono The main reasons which have led
di un’opportunità d’investimento è investors to abandon possible
riconducibile alla resistenza deals regard primarily the
manifestata dai soggetti venditori resistance to sell (including
(incluse divergenze in disagreement over the price) of
termini di prezzo), indicata dal entrepreneurs, which has been
48,6% degli intervistati, seguita stated by 48,6% of respondents,
dai dubbi emersi in relazione alla followed by doubts on the business
potenzialità del business segnalata potential pointed out by 42,9% of
dal 42,9% degli intervistati. the sample.
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il secondo semestre 2018 | Outlook for the second semester 2018 13Financing delle Acquisition acquisizioni financing In aumento la Increasing percentage of percentuale di equity sul equity on total acquisition valore totale degli value. investimenti. Quasi metà degli operatori Almost a half of respondents (42,9%) dichiara una percentuale (42,9%) declares that their media di equity sul valore totale investments have an average degli investimenti in PE compresa percentage of equity between tra il 41,0% ed il 60,0%. Nel 41,0% and 60,0%. Overall, the complesso, la struttura finanziaria financial structure in the analyzed delle operazioni evidenzia un period displays a higher utilization maggior utilizzo della quota di of equity. Indeed, an increase in equity rispetto al semestre the percentage of transactions precedente. Infatti, aumentano le where the equity component is operazioni con equity tra 61,0% e between 61,0% and 100,0% (+8,6 100,0% (+8,6 punti rispetto al points compared to the previous semestre precedente). semester) is observed. Le aspettative di struttura New deals’ capital structure finanziaria dei nuovi deal mostrano expectations show a slight una leggera crescita della increase in preference for capital preferenza per strutture finanziarie structures with a higher con un maggior utilizzo della quota percentage of equity. The 34,3% di equity. Il 34,3% degli of investors, in fact, believes they intervistati prevede, infatti, di will finance their future finanziare i propri investimenti acquisitions with an equity stake futuri con una quota di equity between 61,0% and 100,0% compresa tra il 61,0% ed il (+10,0 percentage points if 100,0%, in crescita di 10,0 punti compared to the previous Survey). percentuali. Operazioni realizzate Deals in the previous six con una leva finanziaria tra 2 months were executed e 4 volte l’EBITDA. Lo spread with a financial leverage medio del tasso Euribor che between 2 and 4 times the gli operatori vedono EBITDA. Average spreads on applicato ai finanziamenti Euribor for investors’ deal richiesti per le operazioni di financing mainly ranged PE si concentra nella fascia between 200 and 300 basis tra i 200 e i 300 basis points. points in the last six months. Osservando il grado di leva Considering the financial leverage finanziaria utilizzato nell’ambito used in deals closed during the last delle operazioni concluse negli six months, 63,6% of the ultimi sei mesi, il 63,6% delle acquisitions have been financed operazioni effettuate dal campione with a leverage between 2 and 4 sono state finanziate con una leva times the EBITDA (+5,3 points tra 2 e 4 volte l’EBITDA (+5,3 compared to the last semester). At punti rispetto al primo semestre the same time, operators 2018). Al contempo, diminuisce di employing a leverage lower than 2 6,0 punti la percentuale di times the EBITDA decrease by 6,0 operatori che hanno utilizzato una points. leva minore di 2 volte l’EBITDA. 14
Gli operatori di PE intervistati A slight decrease of the average
segnalano in generale un leggero spreads on senior debt to finance
calo degli spread medi applicati. acquisitions is registered. A
Un quarto degli operatori quarter of the investors have been
intervistati ha finanziato le proprie financing with an average spread
operazioni con uno spread on Euribor lower than 200 basis
sull’Euribor inferiore ai 200 basis points. The Survey also shows an
points. Aumentano di 2,1 punti gli increasing number of respondents
operatori che dichiarano di essersi who declares an average spread
finanziati con uno spread on Euribor ranging between 200
sull’Euribor compreso tra i 200 e i and 300 basis points (+2,1
300 basis points. percentage points).
Operazioni finanziate Deals mostly financed with
prevalentemente tramite Senior debt by commercial
ricorso al Senior debt, banks.
erogato dalle banche
commerciali.
Il Senior debt rappresenta anche Senior debt is once again the most
nel corso dell’ultimo semestre la popular financing option,
modalità di finanziamento più confirming the trend observed in
diffusa, confermando la tendenza the last semesters (85,3% of
emersa nelle precedenti edizioni responses). Then, with a
(85,3% dei casi). Seguono, in significantly lower share of
misura significativamente minore, preferences, shareholders loan and
il finanziamento soci e mezzanino, mezzanine financing are identified
entrambi segnalati dal 2,9% dei as alternative debt facility (both
rispondenti. financing options identified by the
2,9% of respondents).
Anche con riferimento alle attese Considering the expectations on
circa le principali tipologie di financing options to fund
indebitamento utilizzate nel acquisitions during the next six
prossimo semestre, la quasi months, almost all investors still
totalità degli operatori prevede di believe to rely on Senior debt
ricorrere prevalentemente al (90,9%). Then, in a lower
Senior debt (90,9%). Seguono, in proportion on shareholders loans
misura minore, il finanziamento and mezzanine financing (both
soci e finanziamento mezzanino options identified by the 3,0% of
(entrambi segnalati dal 3,0% dei respondents).
rispondenti).
In aumento la percentuale di The share of investors that
investitori in PE intervistati che declares to mostly rely on
individua nelle banche commerciali commercial banks for their
la fonte principale di finanziamento financing needs is increasing with
(da 73,5% a 81,3%). In aumento respect to the previous semester
anche i finanziamenti tramite (from 73,5% to 81,3%).
banca di investimento (+3,5 punti Investment banks sources are
percentuali rispetto alla becoming more popular (+3,5
precedente Survey), a discapito percentage points compared to the
del finanziamento mezzanino e del previous Survey), while the use of
syndication financing (-2,9% e - mezzanine funds and syndication
5,7% rispettivamente). financing is decreasing (-2,9% and
-5,7% respectively).
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il secondo semestre 2018 | Outlook for the second semester 2018 15Attività di Divesting activity disinvestimento Stabili l’attività di Expectations of stable dismissione delle divestment activity and partecipazioni e i valori di stable exit values are cessione previsti per il registered. Increasing prossimo semestre. In interest for Trade sale as crescita l’interesse per il possible exit strategy. Trade sale come strategia di disinvestimento. Con riferimento all’attività di Regarding divestments of current disinvestimento delle portfolio companies, the exact half partecipazioni detenute in of the sample foresees stable portafoglio, l’esatta metà del volumes. A relevant increase is campione prevede che l’attività registered in the number of rimarrà stabile nel periodo di respondents who expect a riferimento. Rilevante l’aumento di decrease in the divestment activity rispondenti che si aspetta un calo (+8,3%). nelle attività di disinvestimento (+8,3%). Riguardo alle possibili strategie di Among possible way-out way-out, contrariamente a quanto strategies, contrary to what evidenziato nel semestre emerged from the previous precedente, la maggioranza degli Survey, most investors (54,3%) operatori (54,3%) prevede di believe they will exit investments effettuare disinvestimenti by Trade sale (+17,9 percentage principalmente attraverso Trade points compared to the previous sale (+17,9 punti rispetto al semester). A sharp decline is semestre precedente). In netta registered in the number of diminuzione la quota di operatori respondents highlighting che segnala la possibilità di Secondary buy-out as way-out disinvestire tramite Secondary strategy (from 42,4% to 28,6%). buy-out (da 42,4% a 28,6%). Per quanto riguarda i valori di As far as exit prices are cessione previsti nel prossimo concerned, an increase is semestre, si evidenzia una registered in the number of sostanziale crescita nel numero di respondents who expect stable operatori che si aspettano valori values (+7,1 percentage points stabili (+7,1 punti percentuali compared to the previous rispetto allo scorso semestre) o in semester) or decreasing values calo (+8,6%). (+8,6%). 16
Valore e Portfolio value
rendimento dei and return
portafogli
Aspettative di crescita per la Positive expectations by
maggioranza degli operatori, most investors, alongside an
unite ad una concentrazione overall satisfaction for
degli IRR giudicati accettabili potential medium IRRs
nella fascia media (15%- (15%-25%). Returns are
25%). Il principale driver di going to be mostly driven by
rendimento è individuato EBITDA expansion.
nell’EBITDA expansion.
Il valore dei portafogli degli The overall value of investors’
operatori di PE sarà, ad avviso del portfolios will be, according to
63,9% degli intervistati, in 63,9% of respondents, higher than
aumento rispetto ai valori di the entry amount. The remaining
acquisto. I restanti operatori part of the sample expects the
prevedono un valore stabile dei value to remain stable. Overall,
propri investimenti. Questo dato, the trend of responses in the last
per il settimo semestre seven semesters confirms the
consecutivo, mostra un segnale di positive performance of the PE
costante rafforzamento del sector in Italy.
settore.
Riguardo agli obiettivi di Concerning the level of acceptable
rendimento (IRR) giudicati returns (IRR), almost all of the
accettabili, la quasi totalità degli investors (88,9%) are satisfied
operatori (88,9%) colloca le with a rate between 15,0% and
aspettative nella fascia intermedia 25,0%, with a greater
(15,0%-25,0%), con una concentration in the range of
maggiore concentrazione nella 21,0%-25,0%. The resulting trend
fascia 21,0%-25,0%. La tendenza shows overall stable expectations
generale rimane stabile rispetto al with respect to the previous
precedente semestre. semester.
Nel corso del prossimo semestre, il During the next semester, the
principale driver di rendimento most relevant driver for returns
(IRR) previsto dagli operatori (IRR) predicted by the operators
intervistati viene riconosciuto will be EBITDA expansion,
nell’EBITDA expansion (69,4% according to 69,4% of investors.
delle risposte). Costanti le The relevance of leverage is stable
aspettative di creazione di valore (2,8%), while the multiple
generata da leva finanziaria expansion driver increases (+5,6
(2,8%), mentre in crescita le points with respect to the previous
aspettative sui multipli di uscita semester).
(+5,6 punti).
Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il secondo semestre 2018 | Outlook for the second semester 2018 17M&A Advisory Services & Private Equity Transaction Services Team Elio Milantoni Andrea Casella Head of Corporate Finance Advisory Services Head of Private Equity Transaction Services +39 02 83325066 +39 02 83325364 emilantoni@deloitte.it acasella@deloitte.it Lorenzo Parrini Luca Zesi Partner M&A Advisory Services Partner Private Equity Transaction Services +39 02 83325024 +39 02 83325127 lparrini@deloitte.it lzesi@deloitte.it Daniele Candiani Marco Bastasin Partner Debt Advisory Services Partner Private Equity Transaction Services +39 0283322469 +39 0115597201 dcandiani@deloitte.it mbastasin@deloitte.it Pietro Favale Tamara Laudisio Senior Consultant M&A Advisory Services Partner Private Equity Transaction Services +39 02 83325465 +39 02 83325046 pfavale@deloitte.it tlaudisio@deloitte.it Giulia Antona Analyst M&A Advisory Services +39 02 83325215 gantona@deloitte.it Deloitte Financial Advisory S.r.l. in Italy: Milano Bologna Via Tortona, 25 Piazza Malpighi, 4/2 20144 Milano 40123 Bologna Tel: +39 02 83325111 Tel.: + 39 051 65811 Roma Torino Via Camilluccia, 589/A Galleria San Federico, 54 00135 Roma 10121 Torino Tel: +39 06 367491 Tel: +39 011 55971 Si ringraziano per la partecipazione tutti i contribuenti alla Survey | We appreciate the contribution of all Survey respondents Aksìa Group SGR S.p.A. Gradiente SGR S.p.A. Alcedo SGR S.p.A. Hat Orizzonte SGR S.p.A. Aliante Partners SGR Insec Equity Partners SGR S.p.A. Alto Partners SGR S.p.A. J. Hirsch & Co. Amber Capital LP Mandarin Advisory S.r.l. Ambienta SGR S.p.A. Mittel S.p.A. Antares Private Equity S.p.A. Opera SGR S.p.A. Arcadia SGR S.p.A. Palladio Holding S.p.A. Ardian Italy Pillarstone Italy S.p.A. Argos Wityu PM&Partners SGR S.p.A. AVM Associati S.p.A. Private Equity Partners SGR S.p.A. Bridgepoint Capital S.p.A. Progressio SGR S.p.A. Clessidra SGR S.p.A. Quadrivio SGR S.p.A. Consilium SGR S.p.A. Riello Investimenti Partners SGR S.p.A. Continental Investment Partners SA Sagittafin S.r.l. DVR Capital S.p.A. Trilantic Capital Partners Emisys Capital SGR S.p.A. White Bridge Investments S.p.A. Fondo Italiano d'Investimento SGR Wise SGR S.p.A. Gepafin S.p.A. Tutti i dati e le informazioni contenuti nella presente pubblicazione hanno carattere All data and information contained in this document are presented for publicity meramente informativo e divulgativo e non implicano alcuna garanzia da parte di and educational purposes. Deloitte Financial Advisory does not guarantee on the Deloitte Financial Advisory S.r.l. in merito alla loro esattezza e/o completezza. correctness and completeness of said data and information.
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