UBS China Fixed Income - Mercato obbligazionario onshore cinese in rapida crescita - impossibile da ignorare
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Per clienti professionali
A scopo di marketing
UBS China Fixed Income
Mercato obbligazionario onshore cinese in rapida crescita – impossibile da ignorare
Maggio 2019
Mercato obbligazionario onshore cinese in Per clienti professionali
rapida crescita – impossibile da ignorare
Opportunità di • Il mercato obbligazionario onshore cinese è molto interessante
perché ha storicamente offerto rendimenti maggiori, minore
mercato volatilità e minore duration.
• L'accesso non è un problema, perché le recenti riforme hanno
reso il mercato direttamente accessibile
• La volatilità del RMB è bassa e vediamo prospettive positive nel
lungo termine per quanto riguarda la valuta dato che il processo
di internazionalizzazione sta continuando
• Il mercato obbligazionario onshore sarà incluso negli indici global
dal 2019 e gli investitori potranno beneficiarne muovendosi in
anticipo rispetto a grandi flussi futuri
Benefici di • UBS China Fixed Income investe in un portafoglio diversificato di
titoli con rating AAA e AA, con la maggior parte degli
portafoglio investimenti nel settore governativo o quasi-governativo.
• Gestito attivamente per cogliere le migliori opportunità offerte
dal mercato, non limitato dalle posizioni del benchmark
• China fixed income offre rendimenti interessanti e
diversificazione rispetto ai benchmark globali
• Le decisioni di investimento sono guidate dalla ricerca
approfondita dei nostri esperti analisti locali. Questa ricerca offre
prospettive sul mercato cinese che gli investitori non sarebbero in
grado di ottenere dai media ufficiali e dalle statistiche
La forza di UBS in • Team esperto e dedicato di specialisti sull'obbligazionario cinese
Cina • Sfrutta il nostro network di specialisti onshore in crescita e le
nostre comprovate capacità di investimento in Cina
1Per clienti professionali Sezione 1 L'universo obbligazionario cinese in crescita
Per clienti professionali
La Cina è il terzo mercato obbligazionario…
Ampiezza del mercato obbligazionario
USD Tn
45
40
35
30
25
20
Presto il secondo mercato
mondiale
15
10
5
0
United States Japan China United Kingdom France Germany Canada Italy Netherlands Spain
Fonte: Bloomberg. BIS Total Debt Securities issued. A marzo 2019. Non costituisce garanzia da parte di UBS Asset Management
30
10
20
30
40
50
60
70
80
90
Jan-2008
RMB Tn
Apr-2008
Jul-2008
Oct-2008
Jan-2009
Fonte: Wind, dicembre 2018.
Apr-2009
Jul-2009
Oct-2009
Jan-2010
Apr-2010
Jul-2010
Oct-2010
Jan-2011
Apr-2011
Jul-2011
Oct-2011
Jan-2012
Apr-2012
Jul-2012
Oct-2012
Jan-2013
Apr-2013
Jul-2013
Oct-2013
Jan-2014
Apr-2014
Jul-2014
Total Size of Bond Market (RMB Trillions) Oct-2014
Jan-2015
Apr-2015
Jul-2015
Oct-2015
Jan-2016
...e quello che sta crescendo più rapidamente
Apr-2016
Jul-2016
Oct-2016
Jan-2017
Apr-2017
Jul-2017
Oct-2017
Jan-2018
Apr-2018
Jul-2018
Oct-2018
Per clienti professionali
4Per clienti professionali
Sta destando l'interesse degli investitori stranieri
Asset finanziari cinesi denominati in RMB nei portafogli di istituzioni straniere – bond
RMB bn
1,750
1,500
1,250
1,000
750
500
Dec-14 Jun-15 Dec-15 Jun-16 Dec-16 Jun-17 Dec-17 Jun-18 Dec-18
Fonte: Bloomberg, Standard Chartered Bank. A marzo 2019.
5L'inclusione nell'indice globale attrarrà più Per clienti professionali
investitori stranieri
Allocazione valutaria:
Attuale vs post inclusione di CNY-bond nell'indice Bloomberg Barclays Global Aggregate
50%
La Cina è sottorappresentata nei portafogli internazionali perché non è ancora
presente nei benchmark internazionali
40%
Gli investitori dovrebbero prendere posizione nel mercato obbligazionario cinese
onshore prima che avvenga la riallocazione
30%
Global Agg + China
20%
~6% USD 250 bn
Influssi attesi
Global Agg
degli indici obbligazionari
Globali dopo l'inclusione
10%
0%
USD JPY CNY GBP CAD AUD KRW CHF SEK
Current Global Aggregate Index Weight of current "Global Agg + China" index. Also represents
pro-forma "Global Agg index" once China is eligible for inclusion
Fonte: UBS Securities Pte Ltd a ottobre 2018
1 Il China Aggregate Index è un componente del nuovo "Global Aggregate + China" index.
La Cina non è attualmente inclusa nel "Global Aggregate" index, ma raggiungerà probabilmente i requisiti per l'inclusione nei prossimi anni.
6Per clienti professionali
Storicamente l'obbligazionario cinese ha offerto…
7.0 years
6.3 years
3.6% 5.4%
3.5%
3.5% 4.9 years
3.0%
2.2%
Maggiori rendimenti Minore duration Minore volatilità rispetto ai benchmark
globali
China
Global
US
Fonte: Bloomberg. A novembre 2018. Rendimenti, duration e volatilità basati sui rendimenti mensili a 10 anni (Nov 30, 2008-Nov 30, 2018)
Note: Aggregate bond indices (unhedged)
7Per clienti professionali
Tassi più alti rispetto a quelli dei principali mercati sviluppati
Basato sui rendimenti delle obbligazioni governative a 10 anni
Rendimenti nominali Rendimenti reali
5% 6%
5%
4%
4%
3%
3%
2% 2%
1%
1%
0%
0%
-1%
-1% -2%
Mar-09 Mar-11 Mar-13 Mar-15 Mar-17 Mar-19 Feb-09 Feb-11 Feb-13 Feb-15 Feb-17 Feb-19
China US Germany Japan UK China US Germany Japan UK
Fonte: Bloomberg. A marzo 2019 Fonte: Bloomberg. Rendimenti reali basati su Core CPI. A marzo 2019
8Per clienti professionali Sezione 2 UBS (Lux) Bond SICAV – China Fixed Income (RMB)
Per clienti professionali
China Fixed Income: alta qualità e rendimenti interessanti
La strategia China Fixed Income ha una preferenza per titoli di elevata qualità e investe in obbligazioni denominate in RMB,
emesse dal governo cinese e da policy bank. La nostra gestione attiva della duration e il bias verso maggiore qualità si sono
tradotti in rendimenti migliori rispetto ai competitor.
Rating medio
AAA 3.49% 4.5 anni
Onshore rating Sector tilt Duration media
Min AA- (onshore) credit rating (issue) Limite +/- 3 anni
Governativi/ Bloomberg Barclays
quasi-governativi RMB China Aggregate Index in CNY
Sector tilt Sector tilt Benchmark
Breakdown per vita media Allocazione settoriale
2.1% Utility
6.4% 5.4%
8.6% Corporates –
Financial
Until 3 years 37.1% Industrials
19.7%
3 - 5 years
18.9% Cash & Equivalents
42.6% 7 - 10 years
Treasuries
More than 10 years
7.5% Agencies
27.9%
Fonte: UBS Asset Management. A fine aprile 2019 10Per clienti professionali
Holdings – esempio
Issuer MV (%) China Development Bank
Treasuries
Istituzione finanziaria sotto il controllo diretto del Consiglio di Stato
China Government Bond 34.0
Rating offshore in linea con quello dei governativi (A1 / A+)
Agencies
Export Import Bank of China 9.1 Motivi per investire: liquidità, qualità del credito e rendimento
interessante
China Development Bank 6.4
Agricultural Development Bank of China 5.2
Industrial Fonte: UBS Asset Management, Bloomberg e informazioni societarie. A febbraio 2018
PetroChina 1.2
Shenhua Group 1.3
Confronto yield-to-maturity
Overseas Chinese Town Enterprises 1.3
4.0%
Financial Institutions
China Orient Asset Management 1.3
3.5%
3.0%
2.5%
2.0%
1 year 3 years 5 years 7 years 10 years
China Government Bond China Development Bank
Fonte: UBS Asset Management. A gennaio 2019
Queste informazioni non costituiscono una raccomandazione ad acquistare o vendere alcun titolo
Fonte: Bloomberg. A gennaio 2019
11Per clienti professionali
UBS China Fixed Income - Performance
Al 30 aprile 2019
109.0
107.0
105.0
103.0
101.0
99.0
97.0
95.0
mar-18 apr-18 mag-18 giu-18 lug-18 ago-18 set-18 ott-18 nov-18 dic-18 gen-19 feb-19 mar-19 apr-19
UBS (Lux) BS China Fixed Inc ¥ $ P-acc EAA Fund RMB Bond - Onshore
Dati al 30/04/2019 YTD 1M 3M 6M 1A 3A 5A S.I. (p.a.) Volatilità 1A
UBS (Lux) BS China Fixed Inc ¥ $ P-acc 0.16% -1.04% -0.82% 1.55% 4.63% - - 5.64% 5.36%
EAA Fund RMB Bond - Onshore 0.86% -0.57% 0.21% 2.06% 2.98% - - 3.52% 1.96%
Sovra performance -0.70% -0.47% -1.03% -0.51% 1.65% - - 2.12%
Fonte: UBS Asset Management, Morningstar.
Note: Performance al netto delle commissioni. Le performance passate non sono una previsione affidabile dei rendimenti futuri.
12Per clienti professionali
CNY e CNH si muovono in modo molto simile
Tasso di cambio: CNY o CNH per USD
7.00
CNY
Onshore RMB
Investimenti nel fondo denominati in CNY
Continua a muoversi in uno stretto corridoio
6.75
6.50 CNH
Offshore RMB
I centri di trading includono Singapore,
Taiwan e Hong Kong
6.25
Può deviare dal livello del CNY
6.00
Aug-10 Aug-11 Aug-12 Aug-13 Aug-14 Aug-15 Aug-16 Aug-17 Aug-18 Non c'è rischio di cambio
tra CNY e CNH1
USD / CNY USD / CNH
Source: Bloomberg. As of 15 January 2019
1 Non c'è rischio valutario se gli investitori investono in classi denominate in CNY
13Un forte team Cina all'interno del team Per clienti professionali
Asia Pacific Fixed Income
Head of Fixed Income APAC
Hayden Briscoe
Portfolio Management
Australia Asia UBS-SDIC1
Anne Anderson Hayden Briscoe Harry Han
Tim van Klaveren Ross Dilkes Jimmy Yang3 Wendy Li Xiaojiao Di
Jeff Grow Evan Greenberg Feifei Yu3 Crystal Cai Chester Yan
Christian Baylis Yii Hui Wong Pantheon Chung Dafu Li Lu Song
Ben Mandile Brian Lou Jill Lee Dong Xu Hui Wang
Karina Medina Kah Wee Ng Steven Chuang4 Shasha Liu
Credit Research
Ben Squire Kan Wang
Earl San Juan Ethan Wang Brian Huang5 Shaobin Jiang
Manuj Jain Smit Rastogi Dongyi Ye
Investment Specialists
Japan Trading Qu Ouyang
David Cheng Keiko Sugawa2 Ben Qian Jiaqi Wang
Patrick Jung Alton Gwee Eiji Yamamoto Qingning Zhang Zijia Lin
Note: A Novembre 2018
1 UBS SDIC: UBS joint venture con SDIC
2 Keiko Sugawa è anche Head of Japan Fixed Income
3 Jimmy Yang e Feifei Yu sono traders per UBS Asset Management China
4 Steven Chuang è FX / FI trader per UBS Asset Management Taiwan
14Per clienti professionali
Perché investire nell'obbligazionario cinese con UBS
Actively-managed portfolio investing onshore
Team Processo Performance
Team dedicato di specialisti, con Analisi macroeconomica top-down 4.3% dal lancio (marzo 2018)1
esperienza comprovata nell'investire sul combinata con approfondita ricerca
mercato obbligazionario cinese bottom-up sul campo
Supportato da 17 professionisti degli
investimenti basati in Cina
Uno dei primi gestori a investire in
obbligazioni in Renminbi offshore nel
2010
Gestiamo fondi obbligazionari asiatici in
USD dal 2010
Abbiamo lanciato fondi fixed income
onshore nel 2013, 2014 e 2018
Note: Le performance passate non sono una previsione affidabile dei rendimenti futuri.
1 Performance al lordo delle commissioni e in USD. Fonte: Fundgate. 27 Novembre 2018
15Per clienti professionali Sezione 3 Il nostro processo
Per clienti professionali
Filosofia d'investimento
Gestione di successo basata su un processo sistematico di gestione e risk management e sulla comprensione dei bisogni dei
clienti
Crediamo nella gestione attiva e che i mercati siano guidati dai
fondamentali nel lungo termine
Rendimenti stabili durante il ciclo sono frutto di fonti diversificate di
excess return e di un processo integrato di risk management
Il nostro approccio è metodico e inquadrato in un framework che
combina ricerca e analisi delle valutazioni, dei fattori ciclici,
comportamentali e tecnici
Abbiamo una cultura di investimento collegiale e orientata al risultato
17Per clienti professionali
Processo d'investimento
Processo d'investimento dinamico, strutturato e disciplinato
1: Ricerca delle opportunità
Ricerca e analisi, sviluppo dei temi di
mercato
Analisi macro sulla Cina
Valutazione qualitativa
3: Gestione delle posizioni Contesto macroeconomico
complessivo
Implementazione della strategia e gestione
del rischio Politica monetaria
Contesto di liquidità
La valutazione dei fattori top-down è
importante, poiché hanno un'influenza
fondamentale sull'outlook di mercato e
sui rendimenti attesi
2: Costruzione del portafoglio
Trasformazione di view di mercato in idee
e posizioni di investimento
18Per clienti professionali
Risk management
Processo costante e iterativo; parte integrante del processo di investimento e della cultura operativa
Risk budgeting
Basato sulla competenza del team, sulle
aspettative riguardo al prodotto e sugli
obiettivi del cliente
Review trimestrale del portafoglio 1
Confronto col Fixed Income Costruzione di portafoglio
Management Team riguardo
all'utilizzazione del risk budget ex-ante 6 Implementazione basata sulla stima di
rischio/rendimento del PM e su
2
e ai risultati ex-post
appropriati livelli di rischio
Valutazione del successo (ex-post) 5
Valutazione della performance e dei
risultati di attribuzione per valutare la
3 Misurazione e monitoraggio (ex-
coerenza e l'accuratezza del processo di ante)
4
investimento Utilizzo proattivo di strumenti disponibili
per misurare e monitorare le esposizioni
chiave, l'utilizzo complessivo del risk
budget (RBU) e le scomposizioni
associate
Identificazione delle eccezioni
Review degli outliers RBU; comprensione
dei motivi e azione di risoluzione dove
possibile
19Per clienti professionali
UBS China Fixed Income
Dati tecnici
Nome UBS (Lux) Bond SICAV – China Fixed Income
Valuta RMB
Domicilio Lussemburgo
Gestore UBS Asset Management
Banca depositaria UBS Europe SE, filiale del Lussemburgo
Esercizio 1 giugno – 31 maggio
classi di azioni a distribuzione (dist): sì
Distribuzioni
classi di azioni ad accumulazione (acc): no (reinvestimento)
Liquidità giornaliera
Swing pricing Sì
Classe di azioni P-acc Q-acc P-acc
RMB RMB USD
Data di lancio 14/03/2018 14/03/2018 14/03/2018
Codice ISIN LU1717043324 LU1717043597 LU1717043670
Spese di sottoscrizione (max) 2% 2% 2%
Spese di rimborso (max) 0% 0% 0%
Spese correnti* 1,22% 0,82% 1,22%
Commissione di gestione annua 0,92% 0,60% 0,92%
Dati aggiornati a 06/02/2019 06/02/2019 06/02/2019
*ll dato riferito alle commissioni di gestione è già incluso nel dato relativo alle spese correnti.
20Per clienti professionali
UBS China Fixed Income
Dati tecnici
Nome UBS (Lux) Bond SICAV – China Fixed Income
Valuta RMB
Domicilio Lussemburgo
Gestore UBS Asset Management
Banca depositaria UBS Europe SE, filiale del Lussemburgo
Esercizio 1 giugno – 31 maggio
classi di azioni a distribuzione (dist): sì
Distribuzioni
classi di azioni ad accumulazione (acc): no (reinvestimento)
Liquidità giornaliera
Swing pricing Sì
Classe di azioni Q-acc P-acc Q-acc
USD EUR EUR
Data di lancio 14/03/2018 14/03/2018 14/03/2018
Codice ISIN LU1717043753 LU1717043837 LU1717043910
Spese di sottoscrizione (max) 2% 2% 2%
Spese di rimborso (max) 0% 0% 0%
Spese correnti* 0,82% 1,22% 0,82%
Commissione di gestione annua 0,60% 0,92% 0,60%
Dati aggiornati a 06/02/2019 06/02/2019 06/02/2019
*ll dato riferito alle commissioni di gestione è già incluso nel dato relativo alle spese correnti.
21Per clienti professionali
Opportunità e rischi
Opportunità Rischi
Questo portafoglio obbligazionario diversificato può essere utilizzato Il fondo offre potenzialità di rendimento superiori a quelle di un
sia per partecipare alle opportunità del mercato del reddito fisso portafoglio di titoli obbligazionari dei mercati sviluppati e comporta
cinese, sia per assumere un’esposizione allo yuan cinese. quindi un maggiore livello di rischio.
Il fondo è gestito attivamente in termini di duration, curva dei Le piazze emergenti si trovano inoltre nelle prime fasi del processo
rendimenti e selezione dei titoli e dei settori, in linea con le condizioni evolutivo e possono essere caratterizzate da una significativa volatilità
di mercato. Ciò consente al portafoglio di essere adeguato dei prezzi e da altri rischi specifici, quali una minore trasparenza del
dinamicamente nell’arco dei cicli di mercato. mercato, vincoli regolamentari, problemi di corporate governance e un
difficile contesto politico e sociale.
All’investitore sono pertanto richieste una tolleranza al rischio e una
capacità di rischio adeguate.
Il fondo può investire in attività meno liquide che possono risultare
difficili da vendere in presenza di tensioni sui mercati.
Ogni fondo presenta rischi specifici, che possono aumentare
considerevolmente in condizioni di mercato inconsuete.
Il fondo può utilizzare derivati, che possono a loro volta comportare
rischi aggiuntivi, in particolare il rischio di controparte.
22Per clienti professionali
Rischi d'investimento principali per un investitore straniero
Categoria Rischio d'investimento Osservazioni
Rischio valutario La valuta della share classe non è oggetto di hedging La diversificazione è fondamentale
Rischio di tasso Un aumento dei tassi d'interesse è solitamente negativo per le Le linee giuda di investimento interne limitano la duration del
obbligazioni portafoglio a +/- 3 anni rispetto al benchmark
Rischio di credito Rischio di credito governativo e corporate Limite agli emittenti non governativi: 10%
Rischio emergenti I rischi includono: economici, politici, liquidità di mercato, Livello di rischio di mercato relativamente maggiore rispetto a
convertibilità, e controlli sui capitali quello degli investimenti in paesi sviluppati
China Interbank Bond Market (CIBM) Rischio regolamentare, di esecuzione e di controparte Responsabile della maggior parte degli scambi di obbligazioni
in Cina
Fonte: UBS Asset Management
23Per clienti professionali
Glossario
Bond Connect
"Bond Connect" si riferisce ad un programma di scambio e regolamento di obbligazioni a livello cross-
border, costituisce una connessione tra China Central Depository & Clearing Co., Shanghai Clearing
House, e Central Moneymarkets Unit a Hong Kong. "Bond Connect"è un programma di accesso di
mercato reciproco, permette agli investitori cinesi e stranieri di operare sui mercati obbligazionari
esterni.
China Interbank Bond Market (CIBM)
"CIBM" è un mercato OTC separato delle borse di Shanghai e Shenzhen. Creato nel giugno 1997, i
principali strumenti di debito scambiati su CIBM sono obbligazioni governative, PBOC bills e altro debito
finanziario.
Yuan cinese (CNY)
Abbreviaizone ufficiale dello yuan cinese, unità di conto della valuta cinese. La valuta è anche
denominata renminbi. I termini "yuan" e "renminbi" sono spesso usati come sinonimi
CNH
Si riferisce allo yuan cinese scambiato nei mercati offshore, al di fuori della Cina continentale (mercato
onshore).
Qualified Domestic Institutional Investor (QDII)
"Qualified Domestic Institutional Investor"è un programma che permette alle istituzioni finanziarie di
investire in titoli sui mercati offshore.
Qualified Domestic Investment Partnership (QDLP)
"QDLP" è un programma pilota sviluppato dalle autorità locali cinesi. Permette agli asset managers
stranieri di raccogliere RMB da investitori istituzionali cinesi e da privati con grandi patrimoni (cinesi) e di
investirli all'estero.
Qualified Foreign Institutional Investor (QFII)
"Qualified Foreign Institutional Investor" è un programma che permette a specifici investitori
internazionali autorizzati di partecipare ai mercati azionari in Cina continentale.
Renminbi Qualified Foreign Institutional Investor (RQFII)
"Renminbi qualified foreign institutional investor" è un programma lanciato nel dicembre 2011, ha
permesso a un ristretto numero di società finanziarie cinesi di creare fondi denominati in renminbi a
Hong Kong, che investono però in Cina continentale.
Ulteriori spiegazioni dei termini finanziari si trovano al seguente indirizzo ubs.com/glossario
24Per clienti professionali
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Solo per clienti professionali. Le informazioni e le opinioni contenute nel presente documento si basano su dati attendibili provenienti da fonti
affidabili, tuttavia non danno diritto ad alcuna pretesa riguardo alla precisione e alla completezza in relazione ai titoli, ai mercati e agli sviluppi in esso
contenuti. Sia UBS SA che gli altri membri del Gruppo UBS SA hanno diritto di detenere, vendere o acquistare posizioni nei titoli o in altri strumenti
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Prima di investire in un prodotto leggere con attenzione e integralmente l’ultimo prospetto. La vendita dei fondi UBS qui menzionati nel presente
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vendute o consegnate negli Stati Uniti. Le informazioni qui specificate non sono da intendersi come una sollecitazione o un’offerta per l’acquisto o la
vendita di qualsivoglia titolo o strumento finanziario connesso. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati futuri. La
performance indicata non tiene conto di eventuali commissioni e costi addebitati all’atto della sottoscrizione e del riscatto di quote. Commissioni e costi
incidono negativamente sulla performance. Se la valuta di un prodotto o di un servizio finanziario differisce dalla vostra moneta di riferimento, il
rendimento può crescere o diminuire a seguito delle oscillazioni di cambio. Questo resoconto è stato redatto senza particolare riferimento né a obiettivi
d’investimento specifici o futuri, né alla situazione finanziaria o fiscale né tantomeno alle speciali esigenze di un determinato destinatario. Le
informazioni e le opinioni contenute in questo documento sono fornite da UBS senza garanzia alcuna, sono esclusivamente per uso personale e per
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prossimi sviluppi della nostra attività. Benché queste affermazioni prospettiche rappresentino le nostre valutazioni e attese circa l’evoluzione della
nostra attività, vari rischi, incertezze e altri importanti fattori potrebbero far sì che gli andamenti e i risultati effettivi si discostino notevolmente dalle
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