Investire Green LA FINANZA SOSTENIBILE PER LA GENERAZIONE GRETA
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LE GUIDE
Investire
GreenLA FINANZA SOSTENIBILE
PER LA GENERAZIONE GRETA
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INVESTIMENTI GREEN IL SOLE 24 ORE
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Fabio Tamburini Ogni sabato con Il Sole 24 Ore
Progetto Plus24 è il settimanale dedicato ai temi
e coordinamento
editoriale di finanza personale del Sole 24 Ore
Vitaliano D’Angerio, e si propone al mercato come punto di
Alberto Orioli e riferimento per il risparmiatore che desidera
Gianfranco Ursino orientarsi e scegliere con consapevolezza
Testi di questo numero le migliore forme di investimento
Ruggero Bertelli,
Antonio Criscione,
Vitaliano D’Angerio,
Lucilla Incorvati, Sul sito del Sole 24 Ore
Stefania Luzi, Da giugno 2020, l’informazione del grup-
Federica Pezzatti,
Marco lo Conte, po Sole24Ore si è arricchita del canale
Marzia Redaelli e web Sostenibilità (www.ilsole24ore.com/
Gianfranco Ursino sez/sostenibilita), diviso in varie sottose-
zioni, dove è possibile trovare anche le
informazioni dell’Osservatorio Esg.
I Libri del Sole 24 ORE Ogni mattina su Radio24
Settimanale N. 04/2021
– Febbraio 2021 Dal lunedì al venerdì, dalle 11 alle 12,
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Fabio Tamburini tando con ascoltatori ed esperti i temi
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Il Sole 24 ORE S.p.A. e le novità relative al risparmio, agli inve-
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IL 27 GENNAIO 2021 obbligazionari, valute, materie prime e
prodotti del risparmio gestito, insieme
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Copyright Il Sole 24 Ore Spa
alle notizie market mover di giornata
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INVESTIMENTI GREEN IL SOLE 24 ORE SOMMARIO
01 IL TREND
Tematiche ESG,
in finanza è già un «must» pagina 7
02 OBBLIGAZIONI «VERDI»
Una prateria
di Green Bond pagina 19
03 AZIONI SOSTENIBILI
Il «Green» entra
anche in azienda pagina 29
04 RISPARMIO GESTITO
Per non ballare
da soli pagina 37
05 PREVIDENZA
Una pensione
sostenibile, in tutti i sensi pagina 51
06 RISPARMI & PSICOLOGIA
Come non investire
in balìa dell’emotività pagina 57
3
INVESTIMENTI GREEN IL SOLE 24 ORE
Una bussola per orientarsi
nella finanza dipinta di verde
di Vitaliano D’Angerio
S
piegare che cos’è la soste- Ecco allora la necessità di capire
nibilità. Soprattutto dal come sta cambiando il pianeta non
punto di vista finanziario. soltanto dal punto di vista delle tem-
È il tentativo di questo vo- perature ma anche degli strumenti
lume elaborato dalla reda- finanziari.
zione di Plus24 e da altri colleghi del Dai green bond ai fondi Esg (am-
Sole24Ore. Sì, perché la finanza soste- biente, sociale, governance) passan-
nibile sta acquistando sempre più im- do per i replicanti Etf: c’è ormai una
portanza nel mondo contemporaneo. batteria di prodotti di risparmio che i
La riprova? Tra le prime decisioni di consulenti finanziari stanno propo-
Joe Biden, il nuovo presidente Usa, vi nendo ai risparmiatori. Bisogna così
è stata quella di far tornare gli Stati sapersi districare fra sigle inglesi,
Uniti nell’accordo di Parigi per il con- marketing e soprattutto gre-
tenimento del riscaldamento climati- enwashing. Quest’ultima è la strate-
co. Non solo. Il 2020, anno della pan- gia di “verniciare di verde” un po’ tut-
demia da Coronavirus, in tanti erano to. Ogni cosa è diventata sostenibile e
sicuri che il clima sarebbe diventato green salvo poi verificare nei portafo-
argomento marginale. E invece no, gli di molti fondi, che le aziende acqui-
come ha sottolineato Larry Fink, nu- state sono tutt’altro che allineate agli
mero uno di BlackRock (società che standard di sostenibilità.
gestisce 8,7 trilioni di dollari): nella Gli stessi parametri utilizzati per
sua lettera ai manager delle aziende classificare cosa è verde e cosa non lo
in cui investe, Fink ha ricordato che è, andranno uniformati in tutto il pia-
nel 2020 sono stati riallocati 288 mi- neta. Al momento infatti ogni Stato
liardi di dollari fra fondi ed Etf. A pro- sta lavorando a un proprio set di rego-
vocare tale smottamento di capitali è le. L’Unione europea è la portaban-
stato proprio il rischio climatico per- diera del green. Partita ormai tre anni
cepito dagli investitori di tutto il fa con il gruppo di esperti dell’Action
mondo come una spada di Damocle Plan è approdata finalmente alla tas-
sui propri portafogli. sonomia ovvero alla classificazione
4
delle attività economiche utilizzando l’anno scorso è stato messo al centro
il filtro della sostenibilità. Ora però il di iniziative e investimenti da parte
processo è finito sotto l’incrocio dei delle aziende e soprattutto delle so-
veti di alcuni Paesi, capitanati dalla cietà di gestione del risparmio.
Polonia, che vorrebbero un ammorbi- Resta però la E di environment (am-
dimento della tassonomia. Contrarie biente) a giocare il ruolo più impor-
le Ong e il Parlamento europeo. Così tante. Il 2015 è stato l’anno chiave,
un documento che doveva entrare in quando gli Stati, e soprattutto i popoli,
vigore in gennaio vedrà, si spera, la lu- hanno preso coscienza che non c’era
ce nel mese di marzo. più tempo per arginare il cambiamen-
Adesso poi c’è il ritorno di fiamma to climatico. Poi è arrivata Greta
degli Stati Uniti che potrebbero ten- Thunberg. La ragazzina svedese, ora
tare di imporre i propri standard, in 18enne, ha dato la scossa soprattutto
particolare il californiano Sasb (Su- alla sua generazione. A quei tanti ra-
stainability Accounting Standards gazzi che si incontravano (e ora lo fan-
Board). Dal freno a mano tirato a una no virtualmente) nelle piazze nei
possibile accelerazione green: gli giorni del Fridays for Future. Sono
Stati Uniti potrebbero stupire il mon- stati loro per primi a diventare consa-
do. Anche perché in tanti hanno capi- pevoli che vi era bisogno di un’inver-
to le enormi opportunità che arrive- sione di marcia. Definitiva.
ranno con la transizione energetica. Questo volume è rivolto soprattutto
Posti di lavoro, nuovi assetti soprat- a loro. È un approfondimento sulla fi-
tutto sul versante energetico, para- nanza green, che consentirà di decli-
digmi diversi pure nell’ambito della nare una materia molto vasta, trasver-
produzione. sale a tutte le aree dello scibile umano.
Da segnalare inoltre che il 2020 è Vorremmo che fosse una bussola per i
stato l’anno del Sociale, la S di Esg. Il giovani (e i meno giovani) così da gui-
dramma del virus ha fatto emergere darli nella scelta, un domani, degli in-
un fattore che negli anni passati era vestimenti veramente sostenibili.
stato marginalizzato. E che invece © RIPRODUZIONE RISERVATA
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AGGIORNAMENTO NOVEMBRE 2020
Più Energia.
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L’aggiornamento del report, realizzato da 24 ORE Ricerche
e Studi, con le informazioni chiave del settore dell’Energia.
Il report include un’analisi di scenario, con e le prime 50 nel mondo e fornita un’ampia
una panoramica delle principali grandezze disclosure sulle più importanti società non
economiche facenti capo a questo comparto. quotate italiane, europee e mondiali e sulle
Sono stati presi in considerazione i più più recenti e rilevanti operazioni di M&A
rilevanti dati di bilancio storici per le prime nel settore Energia.
20 aziende in Italia, le prime 30 in Europa Lo studio di settore è aggiornato
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01 ESG, IN FINANZA È GIÀ UN MUST
INVESTIMENTI GREEN IL SOLE 24 ORE
DENARO VERDE
Portafogli green
grazie all’Europa
e a Joe Biden
di Vitaliano D’Angerio
P
er anni è stato un inve- vano armi o che vendevano alcol.
stimento di nicchia. Si Poco importa che il primo fondo eti-
chiamava ancora finan- co sia stato lanciato nel 1928 negli
za etica e veniva, in mo- Usa (il Pioneer Fund di Boston). Ci
do sistematico, confusa sono voluti 87 anni da quel primo
con la beneficenza. Molti di questi fondo per vedere decollare in modo
prodotti finanziari, in particolare i definitivo il settore.
fondi comuni, destinavano uno “ze- C’è un anno preciso (2015), infatti,
ro virgola” delle commissioni incas- e tre avvenimenti chiave che hanno
sate a progetti gestiti da Onlus. Op- fatto cambiare lo scenario, trasfor-
pure, quando c’era una maggiore mando la finanza sostenibile in un
sofisticazione, il gestore eliminava fenomeno di massa: il filo rosso che
dal proprio universo di investimen- lega i tre eventi è il cambiamento cli-
to le azioni di aziende che produce- matico. Ed ecco i tre avvenimenti in
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ESG, IN FINANZA È GIÀ UN "MUST"
IMAGOECONOMICA
rapida e cronologica successione: 1) del 2015 si tiene a Parigi la Cop21, la Strasburgo.
maggio 2015, uno dei leader ricono- ventunesima manifestazione orga- La sede del Parla-
sciuti a livello internazionale, Papa nizzata sempre dall’Onu sui cam- mento europeo
Francesco, pubblica l’enciclica am- biamenti climatici a cui parteciparo-
bientalista Laudato Si’. Nel docu- no 195 Paesi. In quella sede 177 Stati
mento la Terra diventa “Casa comu- (tra cui i più grandi inquinatori come
ne” di tutti gli esseri umani; 2) set- Cina e Usa) si impegnarono a man-
tembre 2015, l’Assemblea generale tenere l’innalzamento della tempe-
dell’Onu, approva l’Agenda costitu- ratura sotto i 2° e – se possibile – sot-
ita dai 17 Obiettivi per lo Sviluppo to 1,5° rispetto ai livelli pre-indu-
Sostenibile (Sustainable Develop- striali. I quattro anni dell’era Trump
ment Goals, SDGs) da raggiungere hanno purtroppo rallentato l’entra-
entro il 2030; 3) il terzo evento è ta a regime dell’accordo, ma dopo
quello più importante: nel dicembre l’elezione di Biden tutto è cambiato.
9
INVESTIMENTI GREEN IL SOLE 24 ORE
Sostenibilità: clima, Greta cini alle tematiche green.
e norme europee Portabandiera delle nuove genera-
Il cambiamento climatico ha dato zioni è Greta Thunberg: la ragazza
quindi la spinta decisiva per trasfor- svedese, che ha appena compiuto 18
mare i portafogli di tanti investitori. anni (3 gennaio scorso). Nell’agosto
Questo almeno nelle intenzioni! Ve- 2018, Greta cominciò lo sciopero per
dremo in seguito che, soprattutto in il clima; ogni venerdì mattina non
Italia, le cose non stanno proprio co- andava a scuola per stazionare tutto
sì. È necessaria infatti una massiccia il giorno davanti al Parlamento di
iniezione di educazione finanziaria Stoccolma e chiedere conto ai politici
ad ogni livello per rendere ancora più di quanto stavano facendo per salva-
consapevoli i piccoli risparmiatori re il pianeta dal climate change.
del nostro Paese. Clima e Greta, un binomio indisso-
Tanta fiducia viene poi riposta lubile. Nonostante la forza di questi
nelle future generazioni: negli Sta- due elementi, i portafogli degli inve-
ti Uniti, secondo il report Deloitte stitori sarebbero rimasti “scarichi” di
del 2015, ci sarà il passaggio di azioni e green bond se non fosse in-
24mila miliardi di dollari di ric- tervenuta in modo pesante la politica
chezza dai Baby Boomer americani europea. A parte alcuni fondi pensio-
ai Millennial, notoriamente più vi- ne del Nord Europa, per anni la fi-
CLIMATE CHANGE
L’Europa taglierà il 55% di CO2 entro il 2030
L’Europa punta sempre più in alto sul climate Alla vigilia della decisione sul taglio del 55%,
change. A un anno dalla presentazione del non sembravano esserci obiezioni da parte dei
Green Deal di Ursula Von der Leyen, la Com- partner Ue. Non solo. A favore si erano schie-
missione europea ha ottenuto dal Consiglio il rati 220 amministratori delegati, 50 sindaci
via libera sulla propria proposta di portare delle principali città, regioni che rappresenta-
almeno al 55% entro il 2030 il taglio della Co2 no 80 milioni di europei, 180 organizzazioni
prodotta, rispetto ai livelli del 1990. Il target di tutta Europa.
attuale è del 40%, la sua revisione è considera- Poi sono arrivati gli immancabili ostacoli di
ta fondamentale per arrivare all’azzeramento Polonia e Ungheria per fortuna superati, an-
delle emissioni nette entro il 2050. che se all’ultimo momento. Secondo le prime
Ecco un altro balzo in avanti dell’Europa stime, per centrare il target proposto dalla
rispetto agli altri Stati sul fronte del climate Commissione, sarebbero tuttavia necessari
change. Con l’elezione di Biden negli Usa, il 350 miliardi di euro all’anno di investimenti
quadro però dovrebbe cambiare. nella produzione di energia e in infrastrutture.
10ESG, IN FINANZA È GIÀ UN "MUST"
nanza sostenibile è stata soltanto te del climate change.
uno slogan se non una “verniciata di Il programma di Biden prevede
verde” (greenwashing) per aziende e 1.700 miliardi di dollari in investi-
prodotti finanziari. Il cambio di para- menti nelle infrastrutture sostenibili
digma è avvenuto grazie al Parla- nei prossimi 10 anni, a cominciare dal
mento europeo e alle due Commis- comparto delle energie rinnovabili.
sioni (Juncker e Von der Leyen) che si L’obiettivo è di raggiungere emissioni
sono succedute. zero di gas serra nel 2050 come ha già
Dall’Action Plan alla tassonomia deciso di fare l’Europa. Secondo alcu-
green fino ad arrivare ai regolamenti ni gestori di fondi, a questi soldi fede-
e agli altri provvedimenti che stanno rali potrebbero unirsi ulteriori inve-
entrando in vigore in Europa proprio stimenti privati, statali e locali per un
in questi giorni: sono le norme Ue che totale di oltre 5 mila miliardi di dollari;
hanno obbligato investitori e azien- come si finanzieranno sul mercato? È
de a cambiare, almeno nel Vecchio prevista una grande emissione di gre-
continente. Inoltre i grandi gruppi en bond da parte di pubblico e privato.
del risparmio gestito internazionale, Nei giorni dell’elezioni di Biden, a
e in particolare gli americani, do- inizio novembre, furono pubblicati
vranno ora adeguarsi alle regole gre- una raffica di report sulle prospettive
en europee se vorranno collocare i di crescita dell’economia statuniten-
propri prodotti finanziari. se. Ovvio che tutte le previsioni sono
state realizzate all’interno del qua-
Dopo Greta si attende dro Covid-19, tenendo conto dei
l’effetto Biden tempi del vaccino e soprattutto della
La svedese Greta ha dunque fatto ca- sua distribuzione.
pire a tutto il mondo che il tempo del- Nonostante tutti i “se” e i “ma” le-
l’attesa era finito. Le manifestazioni gati al virus, strategist ed economi-
“Fridays for future”, ante Covid, han- sti hanno visto nell’economia della
no riunito milioni di ragazzi in tutto il sostenibilità (e in particolare al-
mondo nella protesta contro i Gover- l’ambiente) il vero traino dei prossi-
ni che hanno atteso troppo nella lotta mi anni. Tanto più che i flussi di in-
al cambiamento climatico. Avversa- vestimenti sostenibili sono desti-
rio numero 1 del movimento, quel nati decisamente ad aumentare ri-
Donald Trump che ha stracciato il spetto alle cifre, ormai datate, della
Trattato di Parigi firmato dal prede- Global Sustainable Investment Al-
cessore Obama per la riduzione delle liance (Gsia): nel 2018 veniva indi-
emissioni di CO2 statunitensi. cata in 31 mila miliardi di dollari la
Adesso che gli americani hanno quantità di denaro “sostenibile”. Le
eletto il nuovo presidente Joe Biden, nuove stime? Le si attende, e c’è chi
tutto il mondo attende un’inversione spera in un raddoppio.
di marcia degli Stati Uniti sul versan- © RIPRODUZIONE RISERVATA
11INVESTIMENTI GREEN IL SOLE 24 ORE
INTERPRETAZIONI viene passato al setaccio per poi stilare
una classifica.
Esg, Sri e le altre A questo punto entra in scena l’ana-
lisi Esg. Facciamo qualche esempio
sigle «green» con la E di environment: un’azienda
può essere prima in classifica perché è
Ecco una mappa solida dal punto di vista patrimoniale e
per capirne di più realizza utili. Bene. Allo stesso tempo
però gli scarichi di questa fabbrica so-
no la causa principale dell’inquina-
«R
mento di un fiume che passa accanto.
agazzi c’è bisogno del Conclusione? L’analisi finanziaria di-
glossario». Ogni volta ce che quell’azienda oggi va bene ed è
che in redazione affron- solida in base ai modelli finanziari uti-
tiamo temi di finanza sostenibile, pre- lizzati. Dal punto di vista Esg, invece,
pariamo un mini-vocabolario da ag- nel medio-lungo periodo rischia gros-
giungere agli articoli. La sostenibilità, so: pesanti sanzioni per l’inquina-
e in particolare la finanza sostenibile, è mento prodotto e anche una sanzione
un po’ come l’Ulisse di James Joyce: c’è reputazionale che in tempi di social
bisogno di un libretto di accompagna- media diventa immediatamente di
mento per l’interpretazione! dominio pubblico. Il marchio di quel
Partiamo dalla sigla più usata e abu- gruppo societario potrebbe avere così
sata: Esg. Le sigle sono già di per sé un danni enormi nonostante sia molto
linguaggio da iniziati. Quando poi solido dal punto di vista finanziario.
vengono utilizzate per abbreviare pa- Lo stesso ragionamento può essere
role inglesi, capirne il significato di- replicato per l’aspetto Social (per
venta una vera e propria impresa. “E” esempio: rispetto dei diritti dei di-
sta per environment (ambiente), “S” pendenti, dei fornitori e dei clienti, i
per social e “G” per governance ovvero cosiddetti stakeholder) e per la Go-
le regole per gestire bene un’azienda. vernance (per esempio: quanto gua-
A questo punto il lettore inesperto è dagnano i manager? Le loro retribu-
autorizzato a rispondere: “E quindi?”. zioni sono collegate a obiettivi di so-
Ed ha ragione. Arriva allora in aiuto la stenibilità?). Ecco dunque rivelato il
figura dell’analista finanziario che è significato di Esg: le aziende vengono
colui a cui viene affidata la valutazione valutate anche sulla base di fattori
di un’azienda, in particolare di quelle non strettamente finanziari. Le
quotate in Borsa. Che fa l’analista? aziende europee quotate con più di
Legge i bilanci delle società, confronta 500 dipendenti devono riportare tali
numeri e informazioni con quelli di al- informazioni in un documento deno-
tre aziende dello stesso settore. Utili, minato Dnf ovvero dichiarazione non
fatturato, margine operativo. Tutto finanziaria, allegata al bilancio.
12ESG, IN FINANZA È GIÀ UN "MUST"
I mercati sono più buoni? No,
ma valutano i rischi LO STUDIO DI QUATTRO DOCENTI ITALIANI
Arrivati a questo punto immaginiamo «Il fattore Esg funziona
lo scetticismo del lettore: «I mercati fi-
nanziari sono diventati più buoni?». come un antivirus per i fondi»
“Ma ci faccia il piacere”, direbbe Totò.
Il dubbio è più che legittimo. Infatti i Seimila fondi analizzati gno, l’effetto protezione
mercati non sono né buoni né cattivi e 20mila asset passati al rischi da parte delle
ma valutano la redditività e i rischi. Se setaccio. Un lavoro po- strategie sostenibili-
un’azienda, oltre a macinare utili, in deroso per dimostrare Esg. Stavolta però si va
prospettiva riesce a contenere i rischi cosa? Che i fondi Esg oltre: si sottolinea che
meglio di altre, ecco che viene selezio- proteggono gli investi- questa protezione limita
nata per entrare nei portafogli di fondi tori più degli altri in caso pure l’effetto contagio.
pensione, assicurazioni, fondazioni e di rischio sistemico «I fondi formano una
fondi di investimento, noti come “in- ovvero quando uno rete di nodi interconnes-
vestitori istituzionali”. shock locale contagia si – spiega Rocco Ciciret-
L’analisi Esg, affiancata alla tradi- tutto il sistema finanzia- ti tra gli autori della
zionale analisi finanziaria, consente rio, o una gran parte di ricerca –. Il grado di
dunque di scovare aziende redditizie e esso, causandone il interconnessione tra
che allo stesso tempo hanno meno ri- collasso. Lo hanno di- due fondi dipende dalla
schi di medio e lungo periodo, in parti- mostrato quattro docen- percentuale di asset che
colare quelli reputazionali (ma non ti universitari analizzan- hanno in comune. Quin-
solo, vedi box in pagina) che hanno ac- do le informazioni fi- di ogni singolo fondo è
quistato un peso enorme in una socie- nanziarie di Dataset esposto indirettamente
tà iperconnessa come quella attuale. Morningstar Edw e dei al rischio di contagio da
rating di sostenibilità dei parte degli altri fondi
Esg e Sri non sono la stessa cosa fondi censiti da Mornin- nella rete».
La finanza sostenibile sta diventando gstar Sun Globe e Mor- Lo studio dei quattro
sempre più centrale nel panorama ningstar Historical Esg docenti italiani ha dimo-
degli investimenti internazionali. Score. I professori sono: strato che la strategia
Soprattutto l’Europa ne ha fatto un Roy Cerqueti (Roma-La Esg funziona come una
pilastro delle future strategie che Sapienza), Rocco Cici- specie di antivirus. «La
consentiranno di azzerare le emis- retti (Roma-Tor Verga- ricerca dimostra che la
sioni di anidride carbonica nel 2050. ta), Ambrogio Dalò (Gro- vulnerabilità di un fondo
Ecco perché è necessario sapersi ningen) e Marco Nicolo- al rischio di contagio
muovere nell’ambito dei concetti si (Perugia). Tutti fanno diminuisce all’aumenta-
chiave di questo settore. parte dell’Esg Interna- re del livello di allinea-
Abbiamo già spiegato cosa signifi- tional Research Group. mento del fondo agli
ca Esg. Adesso tocca ad un’altra sigla La ricerca mostra, se standard Esg», confer-
importante ovvero Sri che sta per “in- ve ne fosse ancora biso- ma Ciciretti.
vestimenti socialmente responsabi-
13INVESTIMENTI GREEN IL SOLE 24 ORE
li”. Nel linguaggio comune, Esg e Sri zione degli investimenti basata sul
vengono usati come sinonimi ma ci rispetto di norme e standard interna-
sono delle differenze. Volendo usare zionali. Gli standard più utilizzati so-
un’immagine per una maggiore no quelli definiti in sede Ocse, Onu o
comprensione, l’analisi Esg è un sot- dalle Agenzie Onu: ad esempio, il
toinsieme del più ampio mondo delle Global Compact, le Linee Guida del-
strategie Sri. Gli investimenti social- l’Ocse sulle multinazionali, le Con-
mente responsabili si basano infatti venzioni dell’Organizzazione Inter-
su una serie di strategie che com- nazionale del Lavoro.
prendono, tra i vari criteri di valuta- 3) Best in class: approccio che seleziona
zione, anche quelli Esg. o pesa gli emittenti in portafoglio se-
«L’investimento sostenibile e re- condo criteri ambientali, sociali e di
sponsabile mira a creare valore per governance, privilegiando gli emit-
l’investitore e per la società nel suo tenti migliori all’interno di un univer-
complesso attraverso una strategia so, una categoria o una classe di attivo.
di investimento orientata al me- 4)Investimenti tematici: Approccio che
dio-lungo periodo che, nella valu- seleziona gli emittenti in portafoglio se-
tazione di imprese e istituzioni, in- condo criteri ambientali, sociali e di go-
tegra l’analisi finanziaria con quel- vernance, focalizzandosi su uno o più
la ambientale, sociale e di buon go- temi. Alcuni esempi: i cambiamenti cli-
verno»: è la definizione di Sri matici, l’efficienza energetica, la salute.
elaborata nel 2013 dal gruppo di la- 5) Engagement: attività che si so-
voro del Forum per la Finanza so- stanzia nel dialogo con l’impresa su
stenibile, punto di riferimento fon- questioni di sostenibilità e nel-
damentale per tutto il settore della l’esercizio dei diritti di voto connes-
sostenibilità in Italia. si alla partecipazione al capitale
azionario. Si tratta di un processo di
Le sei strategie Sri lungo periodo, finalizzato ad in-
Dal sito web di educazione finanziaria fluenzare positivamente i compor-
del Forum (investireresponsabilmen- tamenti dell’impresa e ad aumenta-
te.it), prendiamo le indicazi0ni sulle re il grado di trasparenza.
strategie Sri che possono essere usate 6) Impact investing: investimenti in
anche insieme. imprese, organizzazioni e fondi rea-
1) Esclusioni: approccio che prevede lizzati con l’intenzione di generare un
l’esclusione esplicita di singoli emit- impatto socio-ambientale positivo e
tenti o settori o Paesi dall’universo in- misurabile, assieme a un ritorno fi-
vestibile, sulla base di determinati nanziario. Può essere realizzato sia in
principi e valori. Tra i criteri più utiliz- Paesi emergenti sia sviluppati. Alcuni
zati: le armi, la pornografia, il tabacco, esempi: investimenti in microfinanza,
i test su animali. social housing.
2) Convenzioni internazionali: sele- © RIPRODUZIONE RISERVATA
14ESG, IN FINANZA È GIÀ UN "MUST"
I 17 OBIETTIVI sono delle sottocategorie che, som-
mate insieme, raggiungono quota 169:
Quanti goal è una declinazione operativa di tutti i
goal da mettere a segno entro 9 anni.
faremo nel 2030? «Rispetto a tali parametri – spiegano
ancora sul sito Asvis –, ciascun Paese
Come funziona viene valutato periodicamente in sede
l’Agenda Onu Onu e dalle opinioni pubbliche nazio-
nali e internazionali».
D
Un utile strumento
iciassette obiettivi (goal) so- di comunicazione
stenibili da raggiungere en- I 17 obiettivi dell’Agenda 2030 si sono
tro il 2030. È il piano di azione rivelati un ottimo strumento di comu-
delle Nazioni Unite per salvare il pia- nicazione. Tutti, esperti e non esperti,
neta e il genere umano. Dell’Agenda capiscono cos’è la lotta alla povertà
2030 per lo sviluppo sostenibile ab- (obiettivo 1) o alla fame nel mondo (2)
biamo già accennato nell’introduzio- oppure al cambiamento climatico (13).
ne: è uno dei tre avvenimenti chiave I goal sono serviti soprattutto a creare
che nel 2015 ha trasformato la sosteni- uno standard omogeneo di comunica-
bilità in fenomeno di massa. zione in un mondo, quello della soste-
L’Agenda è stata sottoscritta il 25 nibilità (lo si vedrà nei successivi capi-
settembre 2015 da 193 Paesi, tra cui toli), dove ognuno interpreta un po’
l’Italia, «per condividere l’impegno a come vuole questo concetto. La ripro-
garantire un presente e un futuro va sono i giudizi delle agenzie di rating
migliore al nostro Pianeta e alle per- etico che, a volte, sono divergenti sulla
sone che lo abitano», si legge nel sito stessa azienda.
web di Asvis (www.asvis.it), l’Alle- Almeno sulla comunicazione dei
anza Italiana per lo Sviluppo Soste- temi si è raggiunto un accordo. Tan-
nibile costituita il 3 febbraio del 2016 to che alcune società di gestione del
per far crescere la consapevolezza risparmio (Sgr) hanno deciso di uti-
dell’importanza dell’Agenda 2030 lizzare i 17 goal per far scegliere alla
(portavoce Asvis è Enrico Giovanni- propria clientela determinati fondi
ni, ex ministro del Lavoro e delle Po- o Etf collegati ad alcuni obiettivi del-
litiche Sociali). l’Agenda 2030. Stesso discorso per
I 17 obiettivi di sviluppo sostenibile le aziende quotate obbligate a pro-
sono noti anche con la sigla (sic!) Sdgs durre la dichiarazione non finanzia-
che sta per Sustainable Development ria (Dnf): oltre all’utilizzo di stan-
Goals. Non li elenchiamo tutti ma po- dard specifici di “contabilità soste-
tete leggerli nello specchietto della pa- nibile”, vengono utilizzati i goal del-
gina successiva. Per ogni obiettivo vi le Nazioni Unite per identificare gli
15INVESTIMENTI GREEN IL SOLE 24 ORE
I 17 goal ambiti in cui si sta lavorando per mi- nership per gli obiettivi.
Nella tabella gliorare la sostenibilità aziendale. Il fattore Covid ha stoppato soprat-
sono rappresen- tutto l’obiettivo numero uno, ovvero
tati i 17 obiettivi Grande ritardo sulla tabella la lotta alla povertà. «Nel 2015 la per-
sostenibili del- di marcia del 2030 centuale di popolazione che viveva
l’Onu Purtroppo l’Agenda 2030 non aveva in uno stato di povertà estrema, per
previsto il Covid-19 che si è dimostrato la prima volta, era scesa sotto il 10%»,
un implacabile “portiere” per 12 dei 17 si legge nel report M&G. Invece il vi-
goal. A contabilizzare il ritardo nel rag- rus ha fatto cambiare scenario: se-
giungimento degli obiettivi sono stati condo quanto riportato dall’Onu, ol-
gli analisti del gruppo di risparmio ge- tre 71 milioni di persone hanno rag-
stito britannico M&G Investments. I ri- giunto quest’anno uno stato di po-
sultati sono stati messi in evidenza nel vertà estrema, determinando
dossier dal titolo Sdg reckoning. l’incremento della povertà globale.
Gli analisti inglesi hanno sintetizza- Sulla lotta al cambiamento climatico
to dati e cifre in una scala da 1 a 10. Da 5 si è addirittura all’anno zero. Nella gra-
in su ci sono i goal che potrebbero es- duatoria stilata da M&G, l’obiettivo
sere messi a segno entro il 2030; ecco- numero 13 è in fondo alla classifica: ap-
li: 7) energia pulita e accessibile; 9) im- pena 2 il punteggio a pari merito con il
prese, innovazione e infrastrutture; numero 15 che si occupa della vita sulla
11) città e comunità sostenibili; 16) pa- terra (biodiversità, ecosistemi e altro).
ce, giustizia e istituzioni forti; 17) part- © RIPRODUZIONE RISERVATA
16ESG, IN FINANZA È GIÀ UN "MUST"
CONSULENZA FINANZIARIA nibili dal punto di vista normativo.
Dovranno essere attuati una serie di
Seguite la regola provvedimenti europei legati alla tra-
sparenza dei prodotti, all’integrazio-
aurea: comprate ne del rischio Esg, alla modalità con-
creta della prestazione del servizio.
soltanto se capite Non vogliamo qui annoiare i letto-
cosa vi vendono ri-risparmiatori con tutti i numeri
dei regolamenti e delle direttive Ue.
L’obiettivo è invece di fornire qual-
che suggerimento su come distri-
«L’integrazione dei fattori Esg nell’at- carsi fra “consigli per gli acquisti” e
tività di consulenza finanziaria è tra le caratteristiche dei prodotti finan-
misure più importanti individuate dal ziari sostenibili.
Piano d’azione della Commissione
europea sulla finanza per la crescita Preferenze Esg e rischio di
sostenibile varato nel 2018 e in via di prodotti costosi e inefficienti
realizzazione. La misura è considera- Ci sono due importanti filoni norma-
ta fra quelle necessarie, a partire dal tivi per la sostenibilità nel 2021. Uno è
presupposto che il consulente finan- quello della trasparenza dei prodotti
ziario svolge un ruolo fondamentale finanziari e su come viene integrato
nell’informare e nel promuovere l’inte- negli stessi il rischio Esg (regolamen-
resse dei clienti anche nei confronti di to europeo Sfdr, che sta per Sustaina-
investimenti qualificati “sostenibili” ble Finance Disclosure Regulation ov-
o “responsabili”». La dichiarazione è vero le norme sulla trasparenza della
del commissario Consob, Anna Geno- finanza sostenibile). Di tale tematica
vese, rilasciata in occasione della re- ce ne occuperemo nei capitoli succes-
cente indagine dell’authority italiana sivi relativamente ai fondi comuni.
di vigilanza dei mercati finanziari sul- Qui invece ci focalizzeremo sul rap-
la relazione cliente-consulente (vedi porto tra consulente e investitore, te-
box in pagina seguente). mi contenuti nella Mifid2 e cioè la di-
Il ruolo del consulente finanziario rettiva europea sui mercati finanzia-
sarà quindi cruciale per informare i ri: ci sono modifiche, ancora in bozza,
clienti sulla sostenibilità. Come detto di questo provvedimento che impat-
in precedenza, c’è un vuoto formativo teranno proprio sul rapporto consu-
da colmare sul versante risparmiatori. lente-investitore.
Ecco perché da Consob viene sottoli- Fatta questa necessaria premessa
neata l’importanza della consulenza per inquadrare il contesto, all’investi-
finanziaria proprio in questo mo- tore interessano due cose. La prima: il
mento storico. Il 2021 sarà infatti un consulente avrà l’obbligo di indagare
anno svolta per gli investimenti soste- sulle preferenze “sostenibili” dell’in-
17INVESTIMENTI GREEN IL SOLE 24 ORE ESG, IN FINANZA È GIÀ UN "MUST"
terlocutore al momento di seleziona-
RAPPORTO 2020 re lo strumento finanziario (fondo,
Sostenibilità: quanto importa etf, certificato o altro) da inserire nel
al cliente? Ce lo dice Consob portafoglio. Se il consulente non for-
nisce spiegazioni su tali argomenti, e
voi invece siete interessato, sollecita-
Comprendere le dina- di governance. «I fattori telo. «Le preferenze degli investitori
miche del rapporto sociali sono indicati più in tema di sostenibilità devono essere
consulente-cliente a frequentemente dagli tenute in conto dagli intermediari in
proposito degli investi- investitori e quelli di fase di raccolta delle informazioni sul
menti sostenibili. È governo societario dai profilo del cliente e nella valutazione
l’obiettivo dell’indagine professionisti – viene dell’adeguatezza dell’operazione»,
Consob presentata a spiegato nel documento evidenzia l’avvocato Luca Zitiello,
fine 2020, realizzata Consob –. I consulenti, esperto di tali tematiche.
insieme con Bologna inoltre, percepiscono la C’è però l’altro lato della medaglia.
Business School e al- rilevanza dell’ambiente Gli argomenti di finanza sostenibile
l’Università Roma Tre. per i loro clienti ma ten- non devono essere utilizzati per collo-
«Con riferimento alle dono a sopravvalutare care prodotti costosi e inefficienti: sul
attitudini rispetto agli l’importanza da questi punto si è soffermata in più occasioni
investimenti finanziari attribuita ai profili di l’Esma, l’authority europea di vigilan-
sostenibili – si legge nel governance». L’indagine za dei mercati finanziari. Bisogna
documento (è sul sito è stata realizzata nel gen- dunque evitare le pratiche commer-
www.consob.it) –, è naio 2020, prima della ciali scorrette (mis-selling). «La prefe-
stata rilevata anzitutto pandemia da Covid che renza espressa dal cliente per prodotti
l’importanza attribuita ha fatto esplodere anche che soddisfino esigenze di sostenibi-
ai fattori Esg sia da parte la “S”. I temi sociali, a lità ambientale e sociale – ribadisce
di entrambi i gruppi di quanto pare, erano però Zitiello – non può però condurre au-
intervistati (consulenti e già ben presenti fra i ri- tomaticamente alla distribuzione di
clienti, ndr) sia nel per- sparmiatori. prodotti inefficienti o più costosi». Il
cepito dei consulenti Il 40% dei clienti af- cliente deve dunque poter accedere,
rispetto ai clienti». ferma infine di tenere in consulenza o gestione di portafogli,
Il tema ambientale è molto in considerazio- a prodotti che seppur rispettosi di fat-
quello che unisce tutti i ne gli impatti ambien- tori Esg siano per lui adeguati.
partecipanti all’indagine: tali e sociali dei propri La sostenibilità, va sottolineato, non è
la lotta al cambiamento comportamenti nelle un mezzo per vendere prodotti finanzia-
climatico è stato infatti il scelte finanziarie e di ri inutili e costosi. La Consob e l’Agcom
volano per la finanza investimento, anche se vigilano, i giornalisti pure. Tocca però
sostenibile. Mutano inve- solo il 19% dichiara di anche ai risparmiatori tenere gli occhi
ce le scelte in relazione possedere prodotti ben aperti. E seguire la regola aurea:
alla “S” di social e alla “G” finanziari sostenibili. comprare soltanto quello che si capisce.
© RIPRODUZIONE RISERVATA
1802 UNA PRATERIA DI GREEN BOND
INVESTIMENTI GREEN IL SOLE 24 ORE
A DIFESA DEL CLIMA
Obbligazioni verdi
per salvarci
dal riscaldamento
di Vitaliano D’Angerio
T
i presto dei soldi e tu me siddetti Green bond. Obbligazioni ver-
li restituisci con relativi de. Ma che significa? Torniamo al con-
interessi a una scadenza cetto iniziale di obbligazione: ti presto i
già stabilita. È in parole soldi e tu me li devi restituire con inte-
semplici il concetto di ressi a scadenza prefissata. Il “verde” è
obbligazione. Sottoscrivendo un BoT un vincolo in più; chi presta i soldi chie-
o un BTp, prestiamo i soldi allo Stato. de al suo debitore di utilizzare quel de-
Se invece li prestiamo a un’azienda, naro per un determinato scopo ovvero
avremo una normale obbligazione o, per un progetto a tutela dell’ambiente.
in inglese, bond. Il green è dunque un vincolo all’utilizzo
Dal 2007, qualcuno ha deciso di colo- dei soldi prestati. La promessa del debi-
rare di verde le obbligazioni emesse da- tore però non è sufficiente; c’è bisogno
gli Stati (sovereign bond) e dalle impre- di una verifica almeno annuale di tale
se (corporate bond): sono nati così i co- impegno e i dati devono essere certifi-
20UNA PRATERIA DI GREEN BOND
ADOBESTOCK
cati da una sorta di “notaio”, una terza
parte che garantisca la veridicità delle
informazioni.
Ecco dunque la struttura del green
bond, strumento finanziario fonda-
mentale per salvare il pianeta Terra
dall’aumento della temperatura e indi-
viduato come tale anche dagli esperti
riuniti nella Cop21 di Parigi nel dicem-
bre 2015 dove fu firmato l’accordo per la
lotta al cambiamento climatico. A quel-
lo storico trattato si giunse grazie al la-
voro di una formidabile donna, Chri-
stiana Figueres, ex capo del clima delle
21INVESTIMENTI GREEN IL SOLE 24 ORE
Nazioni Unite. È lei che ha posto l’obiet- za decennale da 500 milioni di euro.
tivo di un trilione di dollari (mille mi- Dopo Hera, tra i più importanti emit-
liardi) di green bond da raggiungere tenti vi sono stati per esempio Enel, In-
entro il 2020. L’obiettivo è stato rag- tesaSanpaolo, Ferrovie dello Stato e
giunto come certificato da Climate Cassa depositi e prestiti (Cdp).
Bonds Initiative (www.climatebon- Sul versante degli Stati, il primo green
ds.net) proprio a metà dicembre 2020. bond è stato realizzato da un Paese eu-
Ovvio che non finisce qui. Secondo ropeo: ad emetterlo, paradossalmente,
molti esperti, compresa Figueras, biso- è stata la Polonia nel dicembre 2016 lan-
gnerà ora correre grazie soprattutto al- ciando un’obbligazione verde da 750
l’aiuto degli Stati e alle emissioni go- milioni di euro. Il paradosso sta nel fatto
vernative. Vedremo i nuovi obiettivi che Varsavia è tra i Paesi Ue che emetto-
che verranno posti per i prossimi anni. no più CO2 a causa del massiccio utilizzo
del carbone. È stata però la Francia, nel
C’è tanta Italia gennaio 2017, a entrare in modo pesante
nelle obbligazioni verdi sul mercato con un Oat (il titolo di Stato
Il primo green bond del mondo è stato francese) che doveva essere inizialmen-
emesso sul mercato dalla Banca euro- te di 7 miliardi di euro; la richiesta degli
pea degli investimenti (Bei), il 4 luglio investitori istituzionali è stata tale che il
2007. A inventarlo è stato un italiano, programma di emissioni è stato esteso
Aldo Romani, attuale responsabile del fino ad arrivare a 22 miliardi. Poi hanno
funding sostenibilità (raccolta fondi) emesso titoli di Stato green anche Irlan-
della Bei. «Nel 2007 mi feci interprete da, Belgio, Olanda e Germania.
sui mercati di un’idea forte, riportata a E l’Italia? Quasi pronta ma ne parlia-
chiare lettere nella mia richiesta di ap- mo tra qualche pagina. Qui però pos-
provazione», ha spiegato Romani in siamo anticipare che, al momento, non
un’intervista a Plus24-Sole24Ore nel è ancora chiaro se il BTp green sarà col-
2018. Iniziativa che prese forza dopo il locato o meno fra il popolo dei piccoli ri-
superamento della crisi dei mercati del sparmiatori italiani. Nel 2017, in un’au-
2008 e che oggi è diventata l’architrave dizione in Parlamento, la commissaria
per il contenimento del riscaldamento Consob Anna Genovese, lo aveva au-
globale. La Bei ha inoltre messo al ban- spicato. Il ministero dell’Economia non
do il finanziamento di operazioni le- ha ancora sciolto il dubbio anche se,
gate alle fonti fossili diventando la Cli- dalle ultime notizie, sembra che sia in-
mate Bank dell’Unione europea ed dirizzato a collocarlo soprattutto fra gli
avrà un ruolo chiave nella transizione investitori istituzionali ovvero banche,
verso l’economia verde decisa dalla assicurazioni, fondi pensione e fonda-
Commissione Ue. zioni. Vedremo. L’importante è che fi-
In Italia la prima obbligazione verde è nalmente pure l’Italia faccia il suo pri-
stata realizzata nel 2014 dalla multitu- mo passo green sui titoli di Stato.
tility emiliana Hera: un titolo a scaden- © RIPRODUZIONE RISERVATA
22UNA PRATERIA DI GREEN BOND
AUTOREGOLAMENTAZIONE zata, almeno una volta l’anno, una ren-
dicontazione dell’utilizzo dei proventi
Sui green bond indicando i progetti per cui vengono
utilizzati; 4) è necessaria la second opi-
la regola è..... nion, ovvero un revisore esterno deve
certificare documenti e obiettivi.
che non ci sono
La caratteristica green
regole dei progetti selezionati
Nei Green Bond Principles targati Icma
N
vengono anche elencate una lista di ca-
el mondo dei green bond non tegorie di potenziali progetti da finan-
ci sono regole ma un’autore- ziare con tali obbligazioni; l’associa-
golamentazione. A indicare zione però tiene a precisare che è un
infatti le caratteristiche delle obbliga- elenco non esaustivo.
zioni verdi a livello internazionale è sta- Ecco dunque la lista:
ta Icma, l’associazione internazionale O energia rinnovabile
dei mercati di capitali (vedi box in pagina O efficienza energetica
successiva): i Green Bond Principles so- O prevenzione e controllo dell’inqui-
no appunto le caratteristiche individua- namento
te affinché un’obbligazione possa esse- O gestione ambientalmente sosteni-
re definita green. È appunto un’autore- bile delle risorse naturali e utilizzo del
golamentazione e non vi sono sanzioni. territorio
La sanzione la dà il mercato: l’azienda o Oconservazione della biodiversità ter-
lo Stato che presenta un green bond alli- restre e marina
neato ai principi Icma deve rispettare tali Otrasporto pulito
principi anche negli anni successivi al- Ogestione sostenibile delle acque e
l’emissione; in caso contrario avrà una delle acque reflue
ricaduta in termini reputazionali che Oadattamento al cambiamento cli-
potrebbe danneggiare l’azienda o lo Sta- matico
to al momento della richiesta di nuovi Oprodotti, tecnologie di produzione e
prestiti e non soltanto green. processi eco-efficienti e/o di economia
Quattro le principali caratteristiche circolare
che differenziano nel dettaglio, secon- Oedilizia ecologica che rispetta stan-
do Icma, le obbligazioni verdi da quelle dard o certificati regionali, nazionali e
tradizionali: 1) selezione del progetto internazionali.
da finanziare o rifinanziare; 2) i pro- Per ogni categoria, Icma fa anche un
venti devono essere vincolati al proget- elenco di esempi molto dettagliato. C’è
to selezionato e il denaro depositato su una versione in italiano e tutto il mate-
conto vincolato o trasferito in un por- riale per chi fosse interessato è reperi-
tafoglio specifico; 3) deve essere realiz- bile sul sito www.icmagroup.org.
23INVESTIMENTI GREEN IL SOLE 24 ORE
La versione europea zione pubblica su tali strumenti.
dei green bond Inoltre, potranno definirsi green
Com’è noto, l’Europa negli ultimi tre bond europei quelle obbligazioni che
anni sta sviluppando propri standard andranno a finanziaria appunto le
di sostenibilità. Prima fra tutti la tasso- attività definite come tali dalla tasso-
nomia, ovvero la classificazione delle nomia europea. Quest’ultima è stata
attività economiche dal punto di vista approvata il 18 giugno dal Parlamen-
ambientale. Ed è questa la stella polare to europeo ma per entrare in vigore,
per i green bond che verranno emessi almeno per la parte climatica (i due
rispettando gli standard europei (Eu punti su mitigazione e adattamen-
Green Bond Standard - Gbs). to), si attendevano gli atti delegati.
Su quest’ultimi, in sintesi, possiamo Che sono arrivati nel corso del mese
dire che si ispirano agli standard Icma: di dicembre 2020. Si aspettano ora le
unica differenza sarà l’accreditamento ultime formalità e poi da Bruxelles
dei revisori, una sorta di albo dove si arriverà il via libera per l’intero pac-
iscriveranno le società e i professionisti chetto verde a cui è collegato anche il
che certificheranno i green bond. Albo Green New Deal, il piano da mille mi-
che sarà posto sotto la supervisione liardi di euro voluto dalla Commis-
delle authority europee. A fine ottobre sione Von der Leyen.
tra l’altro si è conclusa una consulta- © RIPRODUZIONE RISERVATA
L’AUTOREGOLATORE
Cosa fa Icma e perché si occupa di green e social bond
Icma è l’associazione internazione dei mercati zione in particolare dà priorità a quattro aree
di capitali (International Capital Market Asso- principali del mercato del reddito fisso: prima-
ciation). È un’organizzazione senza scopo di rio (fase di emissione sul mercato), secondario
lucro, con sedi a Zurigo, Londra, Parigi e Hong (fase di negoziazione del bond), pronti contro
Kong. Icma conta 600 membri in 62 Paesi. Tra i termine e garanzie, e settore sostenibilità.
suoi membri vi sono emittenti del settore pub- Gli obiettivi dell’associazione sono: 1) pro-
blico e privato, banche e società di intermedia- muovere buone relazioni tra i suoi membri e
zione mobiliare, gestori patrimoniali, fornitori fornire una base per l’esame e la discussione
di infrastrutture del mercato dei capitali, ban- congiunta di questioni relative ai mercati inter-
che centrali, studi legali. nazionali per emanare regole e formulare rac-
Attraverso i suoi comitati, Icma fornisce infor- comandazioni che disciplinano le loro opera-
mazioni su questioni normative e pratiche di zioni; 2) fornire servizi e assistenza ai parteci-
mercato che incidono su aspetti del funziona- panti ai mercati internazionali dei capitali e dei
mento del mercato internazionale. L’associa- valori mobiliari.
24UNA PRATERIA DI GREEN BOND
NON SOLO GREEN hanno registrato un vero e proprio
boom. Al 2 dicembre dello scorso anno,
I social bond secondo Bloomberg e NN Investment
Partners, le emissioni di obbligazioni
e gli altri “cugini” sociali ammontavano a circa 124 miliar-
di di euro nel mondo. Nel 2019 erano
delle obbligazioni state appena 35 miliardi di euro. A con-
verdi tribuire all’incremento, ci sono proprio
le obbligazioni Ue “Sure”.
«I
La struttura dei social bond
social bond sono emissioni simile a quella dei “green”
obbligazionarie i cui proven- Per essere definiti social bond (e rico-
ti vengono utilizzati per rac- nosciuti come tali dai mercati) bisogna
cogliere fondi destinati a finanziare avere una struttura molto simile a quel-
nuovi progetti e/o progetti pre-esi- la dei green bond. Almeno secondo l’au-
stenti che hanno risultati positivi nel toregolamentazione Icma. Gli elementi
sociale. I “Principi dei Social Bond” che caratterizzano tali strumenti finan-
(”Social Bond Principles” o “Sbp”) pro- ziari sono sempre quattro: 1) utilizzo dei
muovono l’integrità all’interno del proventi; 2) processo di valutazione e
mercato dei social bond tramite proprie selezione del progetto; 3) gestione dei
linee guida che hanno l’obiettivo di in- proventi; 4) attività di reporting.
centivare la trasparenza, la divulgazio- Il primo fattore è il “vincolo” del de-
ne (disclosure) e la trasmissione di in- naro al progetto valutato e selezionato
formazioni (reporting)». (2° fattore). Nei green bond i progetti
È la definizione di social bond dell’as- erano volti alla tutela dell’ambiente,
sociazione internazionale dei mercati qui invece la lista di potenziali piani da
di capitali (Icma). La mettiamo nell’in- finanziare è differente: dal potenzia-
cipit del paragrafo perché al momento è mento dell’assistenza sanitaria alla
l’unico standard che esista per questo creazione di posti di lavoro finanzian-
tipo di strumento finanziario. La stessa do microimprese o Pmi (la lista Icma,
Unione europea, al momento, si allinea non esaustiva, è nel box nella pagina
a tali parametri, senza escludere un successiva). Anche per i social bond, la
proprio standard in futuro: le obbliga- gestione del denaro (3°) deve avvenire
zioni Sure (17 miliardi di euro di emis- attraverso la creazione di un sotto-
sione) sono destinate a sostenere la cas- conto o di un portafoglio ad hoc: i soldi
sa integrazione in Europa causata dal raccolti attraverso tale obbligazione
Covid; ebbene, nel prospetto di emis- non devono “mischiarsi” con altri capi-
sione viene segnalato che l’obbligazio- toli del bilancio dell’emittente (società
ne Sure si allinea ai parametri Icma. o Stato); il vincolo di destinazione deve
Causa virus, i social bond nel 2020 rimanere ben chiaro. Infine (4°) la re-
25INVESTIMENTI GREEN IL SOLE 24 ORE
portistica, ovvero la trasparenza sul- da allocare». Senza voler essere cinici,
l’utilizzo del denaro e la verifica, segue ma in finanza la bontà va “misurata”
quanto previsto dai green bond. Fon- così da fornire agli investitori una ta-
damentale per il settore Social, e quindi bella di marcia di quanto si sta facendo.
per i bond di tale ambito, è la quantifi- Infine un accenno ai sustainability
cazione dei risultati, la cosiddetta me- bond e ai sustainability linked-bond. I
trica. «La trasparenza assume partico- primi sono un mix fra green e social bond
lare rilevanza per la comunicazione nel rispetto dei quattro fattori chiave già
dell’impatto previsto dei diversi pro- spiegati. I secondi invece sono totalmen-
getti – viene spiegato da Icma –. I Social te diversi: non c’è un vincolo all’utilizzo
Bond Principles (Sbp) consigliano dei soldi per un determinato progetto ma
l’utilizzo di indicatori di performance vengono indicati degli obiettivi da rag-
qualitativi e, laddove possibile, misure giungere in un arco temporale definito.
di performance quantitative (come ad Per esempio: l’azienda quotata annuncia
esempio il numero di beneficiari, so- un taglio di emissioni di CO2 entro tre
prattutto sulla base della popolazione anni grazie all’utilizzo dei proventi rac-
di riferimento) nonché la divulgazione colti con quel bond. Ovviamente vi è una
delle principali metodologie e/o delle certificazione esterna di quanto annun-
considerazioni effettuate per la deter- ciato ma non c’è un progetto vincolante.
minazione quantitativa dei social bond © RIPRODUZIONE RISERVATA
LA SELEZIONE
I progetti sociali da finanziare (secondo Icma)
Come per i green bond, anche per i parenti l’istruzione e formazione professionale,
“social”, l’associazione internazionale dei servizi bancari e finanziari).
mercati di capitali (Icma) ha selezionato un O Abitazioni economiche accessibili
elenco non esaustivo di potenziali progetti O La creazione di posti di lavoro anche
da finanziare. tramite finanziamenti e micro finanzia-
«Le categorie dei progetti sociali – si legge menti alle Pmi
nel documento in italiano scaricabile da O La sicurezza e l’igiene alimentare
www.icmagroup.org – mirano, ma non sono O Progresso e rafforzamento socio-econo-
limitate, a fornire e/o promuovere: mico». Nel documento viene segnalato che
O Infrastrutture di base (ad esempio struttu- l’elenco di potenziali progetti sociali «sebbe-
re per la fornitura di acqua potabile, fognatu- ne indicativa, comprende le tipologie più
re, servizi sanitari, trasporti, energia). comuni di progetti supportati, o che verosi-
O Accesso ai servizi essenziali (ad esempio il milmente saranno supportati, dal mercato
servizio sanitario, l’assistenza sanitaria, dei social bond».
26UNA PRATERIA DI GREEN BOND
TITOLI DI STATO diversità
6) settori di ricerca che si occupano dei
Sta per arrivare 5 ambiti già elencati.
Da sottolineare l’importanza del
il BTp green punto 2, quello agganciato al rispar-
mio e quindi all’efficienza energetica.
Sono 6 i settori Il tema è legato a doppio filo con la
da finanziare strategia del superbonus del 110% per
gli immobili verso cui gli italiani han-
no dimostrato un grande interesse.
S
Una parte del BTp green potrebbe
e ne discute in Italia dal 2017. Da dunque servire a finanziare nei pros-
quando la Francia, come già ri- simi anni proprio tale comparto.
cordato in precedenza, ha Chiaro che siamo ancora all’inizio
emesso un titolo di Stato green (a Pa- del percorso. Aver individuato i setto-
rigi li chiamano Oat) che ha raggiunto ri di riferimento è una delle tappe. La
la cifra monstre di 22 miliardi di euro vera sfida sarà il framework ovvero il
per la grande richiesta degli investito- quadro di regole dove verranno, indi-
ri. Hanno lanciato il proprio green cate le modalità di reportistica per
bond anche Germania, Olanda, Bel- esempio: il BTp green, come si è spie-
gio, Irlanda, Polonia (per prima). For- gato, è un’obbligazione di scopo e
se quest’anno è arrivato anche il mo- quindi il Mef dovrà dire agli investitori
mento dell’Italia visto che dal mini- come saranno spesi i soldi. Il report
stero dell’Economia e Finanza (Mef) verrà comunicato una volta l’anno o
hanno assicurato che il BTp green, più volte nei dodici mesi? Non è un’in-
tanto atteso, sarà emesso nel primo formazione banale.
trimestre del 2021. Ancora non si co- Allo stesso tempo, nel quadro di ri-
noscono le dimensioni del titolo di ferimento, andranno spiegati i pro-
Stato verde ma sono stati definiti i set- getti da finanziare e quanto denaro
tori dove verranno convogliati i soldi sarà utilizzato per quel progetto; va
raccolti. bene il superbonus e il resto?
Eccoli: Infine forse l’elemento più impor-
1) energie rinnovabili tante ovvero le metriche con cui ver-
2) risparmio energetico con un focus rà calcolato l’impatto del BTp green:
in particolare sulle ristrutturazioni riprendiamo l’esempio del superbo-
3) spese per trasporti ecocompati- nus al 110%. Ebbene, quante emis-
bili legati a una riduzione di emis- sioni di CO2 saranno “tagliate” gra-
sione di Co2 zie all’efficientamento del parco im-
4) prevenzione dell’inquinamento ed mobili della popolazione italiana?
economia circolare C’è bisogno di stime che, di anno in
5) protezione dell’ambiente e bio- anno, dovranno essere verificate dai
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