DWS Türkei Prospetto e regolamento di gestione Validità: 1 gennaio 2019
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Non trattandosi di materiale pubblicitario, il presente prospetto
è da utilizzare solo nell’ambito di una informativa individuale
DWS Investment S.A.
DWS Türkei
Prospetto e regolamento di gestione
Validità: 1 gennaio 2019Il presente prospetto di DWS Türkei, Società d’Investimento a Capitale Variabile, è traduzione fedele dell’ultimo prospetto ricevuto dalla Commission de Surveillance du Secteur Financier. DWS Türkei Un Procuratore
DWS Investment S.A. gestisce attualmente i seguenti fondi d’investimento secondo la Parte I della Legge del 17 dicembre 2010 sugli organismi d’investimento collettivo (situazione al 1 gennaio 2019): Fondo d’investimento sotto forma di fonds commun de placement (FCP) AL DWS GlobalAktiv+ DWS Eurorenta DWS USD Floating Rate Notes ARERO – Der Weltfonds DWS Floating Rate Notes DWS Vermögensmandat* DB Advisors Emerging Markets DWS Garant 80 FPI DWS Vorsorge* Equities – Passive DWS Global* DWS World Protect 90 DB Advisors Strategy Fund* DWS Global Value DWS Zeitwert Protect DB Portfolio* DWS India Global Emerging Markets Balance Portfolio Deutsche ESG European Equities DWS Multi Asset Income Kontrolliert Multi Opportunities Deutsche Multi Opportunities DWS Multi Asset PIR Fund Multi Style – Mars DWS Concept ARTS Balanced DWS Osteuropa Südwestbank Vermögensmandat* DWS Concept ARTS Conservative DWS Qi Euro Corporate Bonds Vermögensfondsmandat flexibel DWS Concept ARTS Dynamic DWS Rendite Optima (80% teilgeschützt) DWS Concept DJE Alpha Renten Global DWS Rendite Optima Four Seasons Zurich* DWS Emerging Markets Bonds (Short) DWS Russia Zurich Vorsorge Premium II DWS ESG Euro Bonds (Long) DWS Strategic Balance DWS ESG Euro Bonds (Medium) DWS Strategic Defensive DWS ESG Multi Asset Dynamic DWS Top Balance DWS Etoile DWS Top Dynamic DWS Euro Reserve DWS Türkei * FCP multicomparto Società d’investimento a capitale variabile (SICAV) DB Advisors SICAV DB Vermögensfondsmandat DWS Garant db Advisory Multibrands Deutsche Institutional DWS Invest db PBC Deutsche Strategic DWS Invest II db Platinum DWS Concept DWS Select db Platinum IV DWS Fixed Maturity Xtrackers db PrivatMandat Comfort DWS FlexPension Xtrackers II DB PWM DWS Funds
Indice
A. Prospetto – Sezione generale 2
Regolamento generale 2
Società di Gestione 2
Banca depositaria 2
Note sui rischi 3
Principi d’investimento 6
Gestione dei rischi 10
Potenziali conflitti di interesse 10
Prevenzione del riciclaggio di denaro e protezione dei dati personali 11
Situazione giuridica degli investitori 12
Quote 12
Spese 13
Liquidazione del fondo/modifica del regolamento di gestione 15
Imposte 15
Limitazioni alle vendite 15
Profili dell’investitore 17
Performance 17
B. Prospetto – Sezione specifica 18
DWS Türkei
C. Regolamento di gestione 21
Inquadramento giuridico:
FCP secondo la Parte I della Legge del 17 dicembre 2010 sugli organismi d’investimento collettivo.
Note
Il fondo d’investimento giuridicamente non dell’8 febbraio 2008”), con il quale è stata attuata DWS Investment S.A. non risponde di informa-
autonomo descritto nel presente prospetto è un la direttiva 2007/16/CE2 (“direttiva 2007/16/CE”) zioni o spiegazioni divergenti da quelle contenute
fondo d’investimento lussemburghese (fonds nell’ordinamento giuridico lussemburghese. nel presente prospetto e nel regolamento di
commun de placement) ai sensi della Parte I In merito alle disposizioni contenute nella diret- gestione.
della Legge lussemburghese del 17 dicembre tiva 2007/16/CE e nel regolamento giuridico del
2010 sugli organismi d’investimento collettivo Granducato dell’8 febbraio 2008, le linee guida
(“Legge del 2010”) e in conformità alle dispo- del “Comitato degli enti regolatori di titoli euro- 1
Sostituita dalla Legge del 2010.
sizioni contenute nella direttiva 2014/91/UE (a pei” (CESR, Committee of European Securities 2
Direttiva 2007/16/CE della Commissione del 19 marzo
modifica della direttiva 2009/65/CE (“direttiva Regulators) contenute nella versione attualmente 2007 per l’attuazione della direttiva 85/611/CEE del
OICVM”)), nel Regolamento delegato (UE) in vigore del documento “CESR’s guidelines con- Consiglio per il coordinamento delle disposizioni legi-
2016/438 della Commissione del 17 dicembre cerning eligible assets for investment by UCITS” slative e amministrative in materia di taluni organismi
2015 che integra la direttiva OICVM per quanto forniscono una serie di spiegazioni aggiuntive d’investimento collettivo in valori mobiliari (OICVM) con
riguarda gli obblighi dei depositari (“Regola- da tenere in considerazione con riferimento agli riferimento alla spiegazione di determinate definizioni.
3
Cfr. circolare CSSF 08/339 nella versione attualmente
mento OICVM”), nonché in conformità alle strumenti finanziari idonei per gli investimenti in
in vigore del documento: CESR’s guidelines concerning
disposizioni contenute nel regolamento giuridico OICVM ai sensi della direttiva OICVM.3
eligible assets for investment by UCITS – marzo 2007,
del Granducato dell’8 febbraio 2008 relative a Non è consentito fornire informazioni o spiega- ref.: CESR/07-044; CESR’s guidelines concerning eligi-
determinate definizioni della Legge modificata zioni divergenti da quanto indicato nel presente ble assets for investment by UCITS – The classification
del 20 dicembre 2002 sugli organismi d’investi- prospetto o nel regolamento di gestione. of hedge fund indices as financial indices – luglio 2007,
mento collettivo1 (“Regolamento del Granducato ref.: CESR/07-434.
1A. Prospetto – Sezione generale
Regolamento generale La gestione del fondo si occupa dell’applicazione particolari condizioni di acquisizione. Salvo impedi
quotidiana della politica d’investimento e delle menti dovuti a leggi imperative o a motivi pratici,
Al presente prospetto è allegato il regolamento di decisioni dirette relative agli investimenti. Il sud un investitore che ha acquistato quote tramite un
gestione del fondo. Il prospetto e il regolamento detto gestore del fondo può delegare, totalmente nominee potrà, presentando una dichiarazione a
di gestione costituiscono un unicum e si comple o parzialmente, i propri compiti di gestione del DWS Investment S.A. o al Transfer Agent, richie
tano. fondo sotto la propria sorveglianza, il proprio dere di essere iscritto personalmente nel registro
controllo e la propria responsabilità e a proprie delle quote a condizione che siano soddisfatti tutti
Il prospetto, le informazioni chiave per gli investi spese. gli adempimenti di legittimazione.
tori, il regolamento di gestione nonché i rendiconti
semestrali e annuali sono disponibili gratuitamente Inoltre il gestore del fondo può, sotto la propria Avvertenza particolare
presso la Società di Gestione e gli uffici di paga responsabilità, il proprio controllo e a proprie
mento. La Società di Gestione comunicherà ai spese, ricorrere ai servizi di un consulente d’inve La Società di Gestione comunica agli investitori
detentori di quote eventuali altre informazioni stimento. La consulenza agli investimenti com che ciascuno di essi può rivendicare direttamente
rilevanti nelle modalità ritenute più idonee. prende in particolare l’analisi e la raccomanda nei confronti del fondo tutti i propri diritti solo se
zione di strumenti di investimento in relazione l’investitore ha sottoscritto le quote del fondo in
Le comunicazioni ai detentori di quote possono con gli investimenti del fondo. Il gestore del nome e per conto proprio. Nel caso in cui un
essere visualizzate sulla pagina Internet della fondo non è vincolato alle raccomandazioni di investitore abbia investito in un fondo mediante un
Società di Gestione www.dws.lu. Qualora sia investimento del suddetto consulente. I consu intermediario che ha effettuato l’investimento a
previsto in un paese di collocamento, le comu lenti d’investimento, eventualmente incaricati nome proprio ma per conto dell’investitore, l’inve
nicazioni verranno inoltre pubblicate su un quoti dal gestore del fondo, sono riportati nel para stitore non può rivendicare direttamente tutti i
diano o su un altro mezzo di pubblicazione grafo “Amministrazione e gestione”. I consulenti propri diritti nei confronti del fondo. Si consiglia
specifico previsto dalla legge. Nei casi previsti d’investimento nominati dispongono delle corri agli investitori di informarsi circa i propri diritti.
dalla legge lussemburghese, le comunicazioni spondenti autorizzazioni in materia di sorve
saranno inoltre pubblicate almeno su un quoti glianza.
diano lussemburghese ed, eventualmente, sul Banca depositaria
Recueil Electronique des Sociétés et Associa (ii) Ufficio di amministrazione, registro e
tions (RESA) del registro commerciale e delle trasferimento La banca depositaria è State Street Bank Luxem
imprese. bourg S.C.A. La banca depositaria è un istituto di
La Società di Gestione DWS Investment S.A. credito di diritto lussemburghese. Essa è respon
svolge la funzione di amministrazione centrale. sabile della custodia del patrimonio del fondo.
Società di Gestione La funzione di amministrazione centrale com Inoltre, essa si assume particolari compiti di
prende in particolare la contabilità del fondo, il sorveglianza.
Il fondo è gestito da DWS Investment S.A., calcolo del valore patrimoniale netto, i controlli
Lussemburgo (“Società di Gestione”) che successivi dei limiti d’investimento e la funzione Compiti della banca depositaria
rispetta le condizioni indicate al capitolo 15 della di domiciliazione e di ufficio di registro e di trasfe I compiti principali affidati alla banca depositaria
Legge del 2010 e pertanto le disposizioni della rimento. Può, sotto la propria responsabilità e a sono i seguenti:
direttiva OICVM. proprie spese, trasferire parti di questa funzione
a terzi. –– garantire che la vendita, l’emissione, il rim
La Società di Gestione è stata fondata il 15 aprile borso e l’annullamento delle quote avven
1987, mentre la pubblicazione nel Mémorial C è In relazione alla funzione di ufficio di registro e di gano in conformità alla legge applicabile e al
stata effettuata il 4 maggio 1987. Il capitale sotto trasferimento, DWS Investment S.A. ha stipulato regolamento di gestione;
scritto e versato ammonta a EUR 30.677.400,00. un accordo di sub-transfer agent con State Street –– garantire che il valore delle quote venga
L’attività di gestione di fondi d’investimento in Bank International GmbH di Monaco. Nell’ambito calcolato in conformità alla legge applicabile e
clude i compiti indicati nell’allegato II della Legge di questo accordo, State Street Bank Internatio al regolamento di gestione;
del 2010, il cui elenco non è da considerarsi nal GmbH assume in particolare la gestione dei –– eseguire le istruzioni della Società di
esaustivo. certificati globali, depositati presso Clearstream Gestione, a condizione che tali istruzioni non
Banking AG di Francoforte sul Meno. violino la legge applicabile o il regolamento di
Sotto la propria sorveglianza e il proprio controllo, gestione;
la Società di Gestione può delegare a terzi uno o (iii) Collocamento –– garantire che nelle operazioni relative a valori
più compiti in conformità alle disposizioni della patrimoniali del fondo il corrispettivo venga
Legge lussemburghese del 2010 e del regola DWS Investment S.A. funge da società principale fornito entro i termini consueti;
mento 10-04 della Commission de Surveillance di collocamento. –– garantire che i proventi del fondo vengano
du Secteur Financier (“CSSF”) e delle relative impiegati in conformità alla legge applicabile
circolari eventualmente emesse. DWS Investment S.A. può stipulare accordi di e al regolamento di gestione;
nominee (servizio fiduciario) con istituti di credito, –– monitorare le disponibilità liquide e i flussi di
(i) Gestione degli investimenti professionisti del settore finanziario (“PSF”) e/o cassa del fondo;
entità comparabili secondo il diritto estero, che –– custodire il patrimonio del fondo, inclusi gli
Per il fondo, la Società di Gestione ha concluso sono obbligate all’identificazione dei detentori di strumenti finanziari oggetto di custodia,
un contratto di gestione del fondo con DWS quote. Tali accordi autorizzano gli istituti alla nego eseguire verifiche relative alla proprietà e
Investment GmbH di Francoforte sul Meno, sotto ziazione delle quote e all’iscrizione degli stessi nel custodire registrazioni relative ad altri valori
la propria responsabilità e il proprio controllo, registro delle quote della società in qualità di patrimoniali.
nonché a proprie spese. DWS Investment GmbH nominee (fiduciari). I nomi dei nominee possono
è una Società d’investimento di capitali di diritto essere richiesti a DWS Investment S.A. in qualsi
tedesco. Il contratto può essere risolto da asi momento. Il Nominee accetta richieste di
entrambe le parti con un preavviso di tre mesi. acquisto, vendita e conversione dagli investitori
che assiste e provvede a far apportare le necessa
rie modifiche nel registro delle quote. Pertanto il
nominee è tenuto a rispettare le eventuali
2Responsabilità della banca depositaria Le informazioni sulle funzioni di custodia trasferite Rischio paese o di trasferimento
In caso di perdita di uno strumento finanziario e sull’identità dei singoli delegati o subdelegati Il rischio paese si verifica quando un debitore
custodito, in conformità alla direttiva OICVM e in sono disponibili presso la sede della Società di estero non possa assolvere le sue prestazioni
particolare all’articolo 18 del regolamento Gestione o nella seguente pagina Internet: per tempo o del tutto, nonostante sia solvibile, a
OICVM, la banca depositaria provvederà imme- www.statestreet.com/about/office-locations/ causa dell’impossibilità o dell’indisponibilità a
diatamente a restituire alla Società di Gestione luxembourg/subcustodians.html eseguire il trasferimento dal paese in cui risiede.
che opera a nome del fondo strumenti finanziari Pertanto, ad esempio, i pagamenti a cui il fondo
dello stesso tipo oppure a rimborsare l’importo ha diritto possono venire a mancare oppure
corrispondente. Note sui rischi essere effettuati in una valuta che non è più
convertibile in seguito a restrizioni valutarie.
La banca depositaria non è da ritenersi responsa- L’investimento in quote comporta dei rischi. I
bile qualora sia in grado di dimostrare che la rischi possono comprendere o essere connessi, Rischio di liquidazione
perdita di uno strumento finanziario custodito è ad esempio, a rischi dei mercati azionari e obbli- Soprattutto negli investimenti in titoli non quotati
riconducibile a eventi esterni al di fuori di ogni gazionari, rischi di variazione degli interessi, rischi esiste il rischio che l’iter del sistema di trasferi-
ragionevole controllo, le cui conseguenze sareb- di credito, rischi d’insolvenza degli emittenti, mento non venga portato a termine in seguito a
bero state inevitabili nonostante ogni ragionevole rischi di liquidità o rischi dei contraenti nonché un pagamento ritardato o non conforme agli
sforzo compiuto ai sensi della direttiva OICVM. rischi di cambio, di volatilità o politici. Ognuno di accordi oppure che la consegna non venga por-
questi rischi può presentarsi anche con altri tata a termine secondo i piani.
In caso di perdita di uno strumento finanziario rischi. Qui di seguito si riporta una breve descri-
custodito, i detentori di quote possono rivendi- zione di alcuni di questi rischi. I potenziali investi- Rischio giuridico e rischio fiscale
care i loro diritti di risarcimento nei confronti della tori dovrebbero aver maturato una certa espe- Gli aspetti giuridici e fiscali dei fondi possono
banca depositaria direttamente o indirettamente rienza di investimento negli strumenti finanziari variare in modo imprevisto e incontrollabile. La
tramite la Società di Gestione, a condizione che previsti dalla politica d’investimento. Gli investi- modifica delle basi imponibili del fondo stabilite
tale azione non determini una duplicazione dei tori dovrebbero inoltre essere a conoscenza dei erroneamente per gli esercizi precedenti in caso
diritti di regresso o disparità di trattamento tra i rischi connessi all’attività di investimento in quote di una correzione fiscale sostanzialmente svan-
detentori di quote. e decidere il proprio investimento solo dopo taggiosa per l’investitore può comportare per
essersi ampiamente consultati con i propri con- quest’ultimo l’assoggettamento all’onere fiscale
La banca depositaria è responsabile nei confronti sulenti legali, finanziari e fiscali, con la propria risultante dalla correzione relativa agli esercizi
del fondo per tutte le altre perdite subite dal società di revisione o con altri esperti circa precedenti, benché in determinate circostanze
fondo imputabili a inadempienza colposa o deli- (i) l’opportunità di effettuare investimenti in quote non avesse investito nel fondo in quel periodo.
berata degli obblighi della banca depositaria in considerazione della propria situazione finan- Viceversa, per l’investitore può verificarsi il caso
stabiliti dalla direttiva OICVM. ziaria e fiscale, nonché di altre circostanze, (ii) le in cui non possa più beneficiare di una correzione
informazioni contenute nel presente prospetto e sostanzialmente vantaggiosa relativamente
La banca depositaria non è responsabile di danni (iii) la politica d’investimento del fondo. all’esercizio attuale e agli esercizi precedenti,
indiretti o consequenziali, di danni particolari e di durante i quali partecipava al fondo, a causa del
perdite causati da o correlati all’adempimento o Si deve considerare che l’investimento in un rimborso o della vendita delle quote anticipati
all’inadempimento dei compiti e obblighi da parte fondo presenta sia la possibilità di rialzo dei rispetto alla correzione.
della banca depositaria. corsi sia di aumento dei rischi. Le quote del
fondo sono titoli il cui valore viene definito Inoltre una correzione dei dati fiscali può compor-
Trasferimento sulla base delle oscillazioni dei corsi dei valori tare un’effettiva tassazione dei proventi soggetti
La banca depositaria ha totale facoltà di trasferire patrimoniali facenti parte del fondo. Di conse- a imposizione fiscale o vantaggi fiscali durante un
integralmente o parzialmente le sue funzioni di guenza, il valore delle quote può aumentare o periodo diverso rispetto a quello pertinente la
custodia, tuttavia la sua responsabilità permane diminuire rispetto al prezzo d’acquisto. tassazione, con ripercussioni negative sul singolo
anche nel caso in cui abbia affidato a terzi la investitore.
totalità o una parte dei valori patrimoniali in Non è pertanto possibile garantire il raggiun-
custodia. La responsabilità della banca deposita- gimento degli obiettivi definiti nella politica Rischio valutario
ria rimane impregiudicata in caso di trasferimento d’investimento. Qualora i valori patrimoniali del fondo vengano
delle funzioni di custodia definite nell’ambito del investiti in valute diverse da quella del fondo,
contratto con la banca depositaria. Rischio di mercato quest’ultimo riceve proventi, rimborsi e ricavi da
La performance dei corsi o del valore di mercato tali investimenti nella relativa valuta. Se il valore
La banca depositaria ha trasferito i compiti di dei prodotti finanziari dipende in particolare di tale valuta si riduce rispetto alla valuta del
custodia specificati nell’articolo 22, paragrafo 5, dall’andamento dei mercati dei capitali, che a loro fondo, si riduce anche il valore del patrimonio del
lettera a), della direttiva OICVM a State Street volta vengono influenzati dalla situazione gene- fondo.
Bank and Trust Company, con sede a Copley rale dell’economia mondiale e dalle condizioni
Place 100, Huntington Avenue, Boston, Massa- generali economiche e politiche nei rispettivi Rischio di custodia
chusetts 02116, USA, e l’ha nominata propria paesi. L’andamento generale dei corsi, in partico- Il rischio di custodia è il rischio derivante dalla
banca subdepositaria operante a livello mondiale lare di una borsa, può essere influenzato anche possibilità che, in caso di insolvenza, violazioni
(global sub-custodian). In qualità di banca subde- da fattori irrazionali come il sentiment, le opinioni dell’obbligo di diligenza o comportamento inde-
positaria operante a livello mondiale (global e i rumor. bito della banca depositaria o di un subdeposita-
sub-custodian), State Street Bank and Trust Com- rio, il fondo possa, totalmente o parzialmente e a
pany ha designato banche subdepositarie locali Rischio d’insolvenza suo detrimento, essere privato dell’accesso agli
che fanno parte della rete di banche depositarie La solvibilità (ossia la capacità e la volontà di investimenti detenuti in custodia.
di State Street (State Street Global Custody pagamento) dell’emittente di uno dei titoli o degli
Network). strumenti del mercato monetario detenuti diret-
tamente o indirettamente nel fondo, può diminu-
ire sensibilmente. Questo determina di norma
flessioni delle quotazioni del relativo titolo supe-
riori alle oscillazioni generali del mercato.
3Rischio specifico dell’azienda Rischio correlato alle persone chiave Rischi correlati ad operazioni su derivati
L’andamento dei corsi dei titoli e degli strumenti Il patrimonio del fondo, il cui risultato di investi- L’acquisto e la vendita di opzioni e la conclusione
del mercato monetario detenuti direttamente o mento si riveli molto positivo in un determinato di contratti futures o swap (inclusi i total return
indirettamente nel fondo dipende da specifici periodo, deve questo successo anche all’abilità swap) comportano i seguenti rischi:
fattori aziendali, per esempio dalla situazione delle persone che lo gestiscono e alla correttezza
economico-aziendale dell’emittente. Qualora i delle decisioni dei gestori. L’insieme delle per- –– Le variazioni di corso del valore sottostante
fattori specifici dell’azienda dovessero subire un sone addette alla gestione del fondo è però possono ridurre il valore di un diritto di
peggioramento, la quotazione del relativo titolo soggetto a variazioni e i nuovi organi decisionali opzione o di un contratto futures fino ad
potrebbe diminuire sensibilmente e per un potrebbero agire con meno successo. azzerarlo e questo può influire negativamente
periodo di tempo prolungato, anche nel caso in sul valore del patrimonio del fondo. Il fondo
cui l’andamento della borsa fosse nel complesso Variazione della politica di può subire perdite anche in seguito a varia-
positivo. investimento zioni di valore di un valore patrimoniale sotto-
In seguito a una variazione della politica di inve- stante a uno swap o a un total return swap.
Rischio di concentrazione stimento entro gli ambiti di investimento consen- –– L’eventuale necessaria conclusione di un’ope-
Ulteriori rischi si possono verificare in seguito alla titi per il patrimonio del fondo, può variare anche razione di compensazione (saldo) comporta
concentrazione dell’investimento in particolari la sostanza del rischio connesso con il patrimonio delle spese, che potrebbero ridurre il valore
valori patrimoniali o mercati. In tal caso, il fondo del fondo stesso. del patrimonio del fondo.
risulta estremamente dipendente dall’andamento –– L’effetto leva di opzioni, swap, contratti futu-
di tali valori patrimoniali o mercati. Modifica del regolamento di gestione; res e altri derivati può avere sul patrimonio
liquidazione o fusione del fondo effetti più profondi che non l’acqui-
Rischio di variazione dei tassi La Società di Gestione si riserva il diritto di modi- sto diretto dei valori sottostanti.
Gli investitori devono essere consapevoli che ficare il regolamento di gestione del fondo. Inol- –– L’acquisto di opzioni comporta il rischio che
l’investimento in quote può riservare rischi con- tre, ai sensi delle disposizioni del regolamento di l’opzione non venga esercitata, perché i
nessi ai tassi d’interesse, che si potranno presen- gestione, ha facoltà di liquidare totalmente il prezzi dei valori sottostanti non si muovono in
tare nell’eventualità in cui si verifichino oscilla- fondo o di fonderlo con un altro fondo. Gli investi- linea con le previsioni, pertanto il premio di
zioni dei tassi relativi alla valuta dei titoli o del tori corrono pertanto il rischio di non concludere il opzione pagato dal fondo si estingue. In caso
fondo. periodo di possesso programmato. di vendita di opzioni sussiste il rischio che il
fondo sia costretto all’acquisto dei valori
Rischi giuridici e politici Rischio di credito patrimoniali a un prezzo superiore rispetto a
Per il fondo possono essere effettuati investimenti Il rischio di credito insito nelle obbligazioni o nei quello attuale di mercato o a consegnare i
in ordinamenti giuridici nei quali il diritto lussem- titoli di credito è riferito agli emittenti e viene medesimi a un prezzo inferiore a quello
burghese non è applicato oppure in caso di contro- valutato con un rating di solvibilità correlato attuale di mercato. Il fondo subisce una per-
versie il foro competente non sia in Lussemburgo. all’emittente. Le obbligazioni o i titoli di credito dita pari alla differenza di prezzo, al netto del
I diritti e i doveri della Società di Gestione per emessi da emittenti con un rating più basso premio di opzione riscosso.
conto del fondo che ne risultano possono variare vengono solitamente considerati titoli con un –– Anche nel caso dei contratti futures sussiste
da quelli che ne risulterebbero in Lussemburgo, a rischio di credito più elevato e con una maggiore il rischio che alla loro scadenza il patrimonio
svantaggio del fondo o degli investitori. probabilità di insolvenza da parte dell’emittente del fondo subisca perdite in seguito a un
rispetto ai titoli di emittenti con un rating andamento imprevisto del prezzo di mercato.
Sviluppi politici o giuridici, comprese le variazioni migliore. Nel caso in cui un emittente di obbliga-
delle condizioni generali giuridiche in tali ordina- zioni o titoli di credito abbia difficoltà finanziarie o Rischio correlato all’acquisto di quote
menti possono essere riconosciuti troppo tardi economiche, queste potranno ripercuotersi sul di fondi d’investimento
dalla Società di Gestione o per nulla riconosciuti valore delle obbligazioni o dei titoli di credito (che Nel caso di un investimento in quote di un fondo
oppure comportare limitazioni relativamente a può persino azzerarsi) e sui pagamenti effettuati target si noti che i gestori dei singoli fondi target
valori patrimoniali acquistabili o già acquistati. Tali per tali obbligazioni o titoli di credito (che pos- lavorano in modo indipendente l’uno dall’altro,
conseguenze si possono verificare anche in caso sono persino azzerarsi). Inoltre, alcune obbliga- pertanto più fondi target possono perseguire
di modifica delle condizioni generali giuridiche zioni o titoli di credito sono classificati come strategie d’investimento identiche o contrappo-
per la Società di Gestione e/o la gestione del subordinati nella struttura finanziaria di un emit- ste. In tal modo i rischi esistenti si possono
fondo in Lussemburgo. tente. In caso di difficoltà finanziarie potrebbero accumulare e le eventuali opportunità possono
quindi determinarsi delle perdite ingenti. Nel controbilanciarsi.
Rischio operativo contempo, la probabilità che l’emittente adempia
Per il fondo può sussistere un rischio di perdita, a tali obblighi è minore rispetto ad altre obbliga- Rischi legati agli investimenti in
ad esempio per via di processi interni inadeguati zioni o titoli di credito. A propria volta, ciò com- contingent convertible
nonché per errori umani o da parte dei sistemi porta un’elevata instabilità dei prezzi di tali I contingent convertible (“CoCo”) rientrano negli
nella Società di Gestione o di terzi esterni. Questi strumenti. strumenti ibridi di capitale. Dalla prospettiva
rischi possono pregiudicare la performance del dell’emittente, come riserve di capitale contribui-
fondo e pertanto influire negativamente sul Rischio d’insolvenza dell’emittente scono a soddisfare determinati requisiti patrimo-
valore delle quote e sul capitale investito dagli Oltre che dalle tendenze generali dei mercati dei niali previsti dalla legge. In base alle condizioni di
investitori. capitali, il corso di un investimento dipende emissione, i CoCo vengono convertiti in azioni o
anche dallo specifico andamento del rispettivo subiscono una svalutazione del capitale al verifi-
Rischio d’inflazione emittente. Pertanto, anche un’accurata selezione carsi di determinati eventi scatenanti (“eventi
L’inflazione comporta un rischio di svalutazione dei titoli non può ad esempio escludere la possi- trigger”) collegati alle soglie di capitale di vigi-
per tutti i valori patrimoniali. bilità di perdite dovute al dissesto finanziario lanza. L’evento di conversione può essere deter-
degli emittenti. minato dalle autorità di vigilanza indipendente-
mente dal verificarsi o meno di eventi trigger e
dal controllo dell’emittente, qualora essa dubiti
4della capacità dell’emittente o di una società con- c) Rischio di modifica della cedola g) Rischio di una concentrazione di settori
sociata di preservare la propria redditività a lungo (rischio di revisione della cedola)
termine (rischio di svalutazione/conversione). A causa della struttura specifica dei CoCo, il
Se alla data di scadenza specificata il CoCo non rischio di concentrazione dei settori può derivare
Dopo un evento trigger, il recupero del capitale può essere riscattato dall’emittente del CoCo, dalla distribuzione non omogenea delle esposi-
investito dipende essenzialmente dalla composi- l’emittente stesso può definire nuovamente le zioni rispetto ai valori finanziari. Conformemente
zione dei CoCo. I CoCo potrebbero reincremen- condizioni dell’emissione. Alla data di scadenza, alle disposizioni di legge, i CoCo rientrano nella
tare il valore nominale svalutato del tutto o in l’importo della cedola può essere modificato, se struttura di capitale degli istituti finanziari.
parte mediante uno dei tre seguenti metodi: l’emittente non la riscatta.
conversione in azioni, svalutazione temporanea o h) Rischio di liquidità
svalutazione permanente. La svalutazione tem- d) R
ischio derivato dalle disposizioni normative
poranea è una svalutazione effettuata secondo (rischio di un’inversione della struttura di I CoCo comportano un rischio di liquidità in condi-
restrizioni normative certe, a pieno titolo discre- capitale) zioni di stress del mercato. Ciò è dovuto alla base
zionale. Ogni pagamento di cedola dopo l’evento di investitori speciali cui i CoCo si rivolgono e al
trigger si riferisce al valore nominale ridotto. In Nella CRD IV vengono stabiliti alcuni requisiti volume di mercato complessivo inferiore rispetto
determinate circostanze, un investitore in CoCo minimi per il capitale proprio delle banche. L’am- alle obbligazioni usuali.
può anche subire perdite prima degli investitori in montare della riserva di capitale richiesta varia da
azioni e altri detentori di debito, che fanno riferi- paese a paese in conformità con le normative i) Rischio di valutazione del rendimento
mento allo stesso emittente. vigenti applicabili per l’emittente.
A causa della redimibilità flessibile dei CoCo la
In base ai requisiti minimi previsti dalla diret- Secondo le diverse disposizioni nazionali a livello data utilizzata nel calcolo del rendimento non è
tiva UE sui requisiti patrimoniali IV/dal regola- di fondi, la conversione può essere avviata in certa. Per ogni data di riscatto sussiste il rischio
mento UE sui requisiti di capitale (CRD IV/CRR), seguito al trigger discrezionale o alla sospensione che la scadenza dell’obbligazione venga rinviata e
la struttura delle condizioni dei CoCo può essere dei pagamenti delle cedole in conformità con le il calcolo del rendimento debba essere adattato
complessa e variare da emittente a emittente e normative applicabili per l’emittente. Per gli alla nuova data. Questo può portare ad un cam-
da obbligazione a obbligazione. investitori in CoCo e gli investitori in generale biamento del rendimento.
sussiste un ulteriore fattore di incertezza che
L’investimento nei CoCo comporta rischi aggiun- dipende dalle condizioni nazionali e dalla sola j) Rischio sconosciuto
tivi come: valutazione dell’autorità di vigilanza competente.
Dato il carattere innovativo dei CoCo e la conti-
a) Rischio di discesa al di sotto dei trigger Inoltre, il parere dell’autorità di vigilanza compe- nua evoluzione del contesto normativo per gli
predeterminati (rischio di livello trigger) tente nonché i singoli criteri presi in considera- istituti finanziari, potrebbero verificarsi rischi non
zione per formularlo non possono essere valutati prevedibili allo stato attuale.
La probabilità e il rischio di conversione o svaluta- in anticipo in modo esaustivo.
zione sono determinati dal differenziale del trig- Per ulteriori informazioni, è possibile fare
ger rispetto al coefficiente di capitale dell’emit- e) Rischio di esercizio del riscatto o di blocco del riferimento alla comunicazione dell’autorità
tente del CoCo richiesta in quel momento a fini riscatto da parte dell’autorità di vigilanza europea di vigilanza del mercato e dei titoli
normativi. competente (rischio di estensione) (ESMA/2014/944) del 31 luglio 2014 riguardante
i potenziali rischi sugli investimenti in strumenti
Secondo quanto indicato nel prospetto di emis- I CoCo sono titoli obbligazionari a lungo termine contingent convertible.
sione del CoCo, il trigger meccanico si verifica al con durata illimitata e diritto di riscatto da parte
raggiungimento del 5,125% o più del coefficiente dell’emittente a determinate scadenze indicate Rischio di liquidità
di capitale. nel prospetto di emissione. L’esercizio del diritto Il rischio di liquidità insorge qualora un determi-
di riscatto è una decisione discrezionale dell’emit- nato titolo risulti difficilmente vendibile. Fonda-
Soprattutto se il trigger è alto, gli investitori in tente, che richiede tuttavia l’autorizzazione mentalmente, quindi, si dovrebbero acquistare
CoCo possono perdere il capitale investito, ad dell’autorità di vigilanza. L’autorità di vigilanza per un fondo esclusivamente i titoli rivendibili in
esempio nel caso di una svalutazione del valore prenderà una decisione in conformità alle norma- ogni momento. Tuttavia, può accadere che in
nominale o della conversione in capitale proprio tive applicabili. determinati periodi o in determinati segmenti di
(azioni). borsa subentrino difficoltà nel vendere singoli
Gli investitori possono rivendere il CoCo solo su titoli al momento desiderato. Sussiste inoltre il
A livello di fondo ciò significa che il rischio effettivo un mercato secondario, che è associato ai rispet- rischio che titoli quotati in un segmento di mer-
della discesa di un trigger è difficile da valutare in tivi rischi di mercato e di liquidità. cato molto limitato registrino una notevole insta-
anticipo. Ad esempio la quota di capitale proprio bilità dei prezzi.
dell’emittente viene pubblicata solo trimestral- f) Rischio di capitale proprio e di subordinazione
mente e pertanto il differenziale effettivo del trig- (rischio d’inversione della struttura del capitale) Rischio dei contraenti
ger rispetto alla quota del capitale prevista per Per il fondo possono presentarsi rischi nell’am-
legge è noto solo al momento della pubblicazione. Nel caso in cui i CoCo vengano convertiti in bito di un vincolo contrattuale con un’altra parte
azioni, gli investitori diventano detentori di azioni (la cosiddetta controparte o contraente). In que-
b) Rischio di sospensione del pagamento della quando si concretizza il trigger. In caso di insol- sto caso vi è il rischio che la controparte non sia
cedola (rischio di revoca della cedola) venza, i detentori di azioni potranno operare solo più in grado di adempiere ai propri obblighi con-
in maniera subordinata e dipendente dal resto trattuali. Questi rischi possono pregiudicare la
L’emittente o l’autorità di vigilanza può sospen- delle risorse disponibili. Pertanto, in caso di performance del fondo e inoltre influire negativa-
dere in qualsiasi momento i pagamenti delle conversione dei CoCo si può giungere ad una mente sul valore delle quote e sul capitale inve-
cedole. In tal caso, i mancati pagamenti delle perdita completa del capitale. stito dagli investitori.
cedole non verranno riprogrammati alla ripresa
dei pagamenti. Per gli investitori in CoCo sussiste
il rischio di non riscuotere tutti i pagamenti di
cedole previsti al momento dell’acquisizione.
5La stipula di contratti OTC (“over-the-counter”) fuori Rischio correlato all’utilizzo di operazioni Principi d’investimento
borsa può esporre il fondo a rischi connessi alla di prestito titoli e operazioni repo
solvibilità dei contraenti e alla loro capacità di Nel caso in cui il contraente di un’operazione di Politica d’investimento
rispettare le condizioni di detti contratti. Allo stesso prestito titoli o di un’operazione repo dovesse Il patrimonio del fondo viene investito secondo il
modo, il fondo potrà stipulare operazioni in futures, risultare inadempiente, il fondo può subire una principio della diversificazione del rischio in base
opzioni e swap o impiegare altre tecniche derivate, perdita nella misura in cui i proventi derivanti ai criteri della politica d’investimento indicati nella
come ad esempio total return swap, esponendosi dalla vendita delle garanzie detenute dal fondo in sezione specifica del prospetto e conforme-
al rischio che i contraenti non ottemperino ai rispet- relazione all’operazione di prestito titoli o all’ope- mente alle opportunità d’investimento e ai limiti
tivi obblighi contrattuali. razione repo siano inferiori ai titoli rimanenti. agli investimenti indicati nell’articolo 4 del regola-
Inoltre, in caso di bancarotta o di procedimenti mento di gestione.
In caso di bancarotta o di insolvenza di un contra- analoghi ai danni del contraente dell’operazione
ente, il fondo può subire perdite significative di prestito titoli o dell’operazione repo o in caso Benchmark di performance
dovute a ritardi nella liquidazione delle posizioni, di qualsiasi altro tipo di inadempimento al rim- Per confrontare la performance, il fondo può
tra cui il deprezzamento degli investimenti che si borso dei titoli, il fondo potrebbe subire perdite, utilizzare un indice finanziario come benchmark di
verifica quando un fondo rivendica i propri diritti. ad esempio perdita di interessi o perdita del performance, senza cercare di riprodurre la com-
Sussiste inoltre la possibilità che l’utilizzo delle titolo corrispondente, nonché perdite associate posizione di tale indice. Se il fondo viene utilizzato
tecniche concordate venga interrotto a favore di alle spese di inadempimento e di esecuzione come indice della performance, è necessario fare
quelle in vigore al momento della stipula degli relative all’operazione di prestito titoli o all’opera- riferimento alla sezione specifica del prospetto per
accordi in seguito, ad esempio, a bancarotta, zione repo. Si presuppone che il ricorso all’acqui- ulteriori informazioni in merito. Se si utilizza un
azioni illecite o modifiche legislative. sto con opzione di riacquisto o con un accordo di indice finanziario nell’ambito di una strategia di
riacquisto inverso e accordo di prestito titoli non investimento, la politica d’investimento del fondo
I fondi possono, tra l’altro, stipulare transazioni su abbia alcuna influenza considerevole sulla perfor- rifletterà questo approccio (vedere anche il para-
OTC e mercati interdealer. La partecipazione a tali mance del fondo. Tuttavia potrebbe avere un’in- grafo “Uso degli indici finanziari” del presente
mercati non è soggetta, di norma, ad alcun con- fluenza significativa, positiva o negativa, sul prospetto).
trollo finanziario come nel caso della partecipa- valore patrimoniale netto del fondo.
zione a mercati regolati. Un fondo che investe in Tecniche per una gestione efficiente
swap, total return swap, derivati, strumenti sinte- Rischi correlati alla ricezione di garanzie del portafoglio
tici e altre transazioni OTC su questi mercati, si Il fondo riceve garanzie per operazioni su derivati, Ai sensi della circolare CSSF 14/592, per il fondo
assume il rischio di credito del contraente ed è operazioni di prestito titoli e operazioni repo. I è possibile impiegare tecniche per una gestione
esposto anche al rischio di perdita. Tali rischi pos- derivati, i titoli concessi in prestito o a pronti efficiente del portafoglio. Tra di esse rientrano, tra
sono differenziarsi in misura notevole rispetto a contro termine possono accrescere il loro valore. l’altro, tutte le forme di operazioni su derivati,
quelli relativi alle transazioni sui mercati regolati, In questo caso, le garanzie presentate potreb- nonché operazioni di prestito titoli e operazioni
poiché la copertura di questi ultimi viene assicu- bero non essere più sufficienti a coprire per repo (operazioni di finanziamento tramite titoli).
rata da garanzie, valutazione giornaliera mark-to l’intero ammontare la richiesta di consegna o Attualmente non vengono impiegate operazioni
market, liquidazione giornaliera e relativa segrega- ritrasferimento da parte del fondo nei confronti di finanziamento tramite titoli diverse da quelle
zione, nonché requisiti di capitale minimo. Le del contraente. qui indicate, come ad esempio operazioni di
transazioni concluse direttamente tra due contra- marginazione, operazioni buy-sell back o sell-buy
enti di norma non beneficiano di questa forma di Il fondo può depositare coperture in forma liquida back. Se in futuro la Società di Gestione farà uso
tutela. in conti vincolati, nonché investirle in titoli di di tali operazioni di finanziamento tramite titoli, il
stato di alta qualità o in fondi del mercato mone- prospetto verrà conseguentemente adattato.
Inoltre il fondo è esposto al rischio che il contra- tario con struttura a breve durata. L’istituto di
ente non esegua la transazione secondo quanto credito nel quale sono custoditi i depositi bancari Il ricorso a operazioni di finanziamento tramite
concordato, a causa di un dissenso relativo alle può tuttavia diventare insolvente. I titoli di stato e titoli avviene in conformità ai requisiti normativi
condizioni contrattuali (indipendentemente dal i fondi del mercato monetario possono avere un stabiliti, in particolare, dal Regolamento (UE)
fatto che ciò avvenga o meno in buona fede) andamento negativo. Al termine dell’operazione, 2015/2365 del Parlamento europeo e del Consi-
oppure a causa di un problema di credito o di le garanzie investite potrebbero non essere più glio del 25 novembre 2015 sulla trasparenza
liquidità. Ciò può causare perdite a carico del disponibili per l’intero ammontare, sebbene esse delle operazioni di finanziamento tramite titoli e
relativo fondo. Il rischio del contraente aumenta debbano essere restituite dal fondo nell’ammon- di riutilizzo e a modifica del Regolamento
per i contratti con periodi di scadenza prolungati, tare originariamente garantito. Il fondo può quindi (UE) 648/2012 (Regolamento SFT).
poiché possono verificarsi eventi che ostacolano essere tenuto ad aumentare le garanzie all’im-
l’accordo, oppure nel caso in cui il fondo abbia porto garantito e pertanto a compensare le per- Utilizzo di derivati
orientato le proprie transazioni su un unico con- dite subite a causa dell’investimento. Qualora sia disponibile un adeguato sistema di
traente o su un piccolo gruppo di contraenti. gestione dei rischi, il fondo potrà investire in tutti
Rischi correlati alla gestione i derivati ammessi ai sensi della Legge del 2010
In caso di insolvenza della controparte, il fondo di coperture riconducibili a valori patrimoniali che possono
comparto può essere soggetto a oscillazioni di La gestione di tali coperture richiede l’impiego di essere acquistati per il fondo o che derivano da
mercato sfavorevoli durante l’esecuzione di sistemi e la definizione di determinati processi. indici finanziari, tassi d’interesse, tassi di cambio
transazioni sostitutive. Il fondo può concludere In caso di fallimento di tali processi oppure di o valute, di cui fanno parte in particolare opzioni,
una transazione con qualsiasi contraente. Inoltre errore umano o di sistema nella Società di contratti financial futures e swap, (inclusi total
può concludere un numero illimitato di transa- Gestione o di terzi esterni nell’ambito della return swap) nonché combinazioni degli stessi. I
zioni con un unico contraente. La possibilità del gestione delle garanzie può determinarsi il rischio derivati potranno essere impiegati non solo con
fondo di concludere transazioni con qualsiasi che le garanzie perdano valore e non siano più finalità di copertura, ma anche far parte della
contraente, l’assenza di valutazione significativa sufficienti a coprire per l’intero ammontare la strategia di investimento.
e indipendente sulle caratteristiche finanziarie del richiesta di consegna o di restituzione da parte
contraente, nonché l’assenza di un mercato del fondo nei confronti del contraente.
regolato per la stipula di accordi, possono
aumentare il potenziale di perdita del fondo.
6La negoziazione di derivati verrà utilizzata opportunità e i rischi sono valide per tali strumenti d’investimento del fondo. I rischi di tali operazioni
nell’ambito dei limiti di investimento e servirà per finanziari garantiti, considerando tuttavia che il saranno guidati nell’ambito del processo di
una gestione efficiente del patrimonio del fondo rischio di perdita per gli strumenti finanziari garan- gestione del rischio della Società di Gestione.
e per la gestione delle durate e dei rischi degli titi è limitato al valore del titolo.
investimenti. Il fondo potrà concludere operazioni di prestito
Operazioni su derivati OTC titoli solo nel rispetto delle seguenti prescrizioni:
Swap La Società di Gestione può effettuare sia opera-
La Società di Gestione può, per conto del fondo zioni con derivati, che sono quotati ufficialmente (i) Il fondo potrà dare in prestito titoli solamente
e nel rispetto dei criteri di investimento, stipulare in borsa o negoziati su altri mercati organizzati, tramite un sistema standardizzato gestito da
operazioni di sia operazioni over-the-counter (OTC). Viene una stanza di compensazione riconosciuta o
applicata una procedura che consente una valuta- un programma di prestito titoli gestito da un
–– swap su tassi d’interesse, zione precisa e indipendente del valore dei deri- istituto finanziario di prim’ordine, a condizione
–– swap su valute, vati OTC. che l’istituto finanziario sia specializzato in
–– equity swap, tale tipo di operazioni e sia soggetto a regole
–– total return swap oppure Operazioni di prestito titoli e di vigilanza considerate dalla CSSF equivalenti
–– credit default swap. operazioni repo (operazioni di a quelle del diritto comunitario.
finanziamento tramite titoli) (ii) Il beneficiario del prestito dovrà essere
Le operazioni di swap sono contratti di scambio Al fondo è consentito cedere per un periodo di soggetto a regole di vigilanza considerate
che prevedono lo scambio di valori patrimoniali tempo definito titoli del proprio patrimonio a una dalla CSSF equivalenti a quelle del diritto
o dei rischi sottostanti alla transazione tra le controparte, previa corresponsione di un com- comunitario.
controparti. penso corrispondente al valore di mercato. Il (iii) Il rischio del contraente derivante da una o
fondo garantisce che tutti i titoli trasferiti nell’am- più operazioni di prestito titoli nei confronti di
Total return swap bito di un prestito titoli possano essere ritrasferiti un unico contraente (che per chiarezza potrà
Un total return swap (“swap del rendimento in qualsiasi momento e che tutti gli accordi di essere ridotto tramite l’utilizzo di coperture)
complessivo”) è un derivato per cui una contro- prestito titoli conclusi possano essere terminati non potrà superare, se si tratta di un istituto
parte trasferisce ad altri il rendimento comples- in qualsiasi momento. finanziario compreso nell’articolo 41, para-
sivo di una passività di riferimento, compresi i grafo 1, lettera f), della Legge del 2010, il 10%
redditi da interessi e commissioni, utili e perdite a) Operazioni di prestito titoli del valore patrimoniale del fondo o, in tutti gli
da oscillazioni di corso nonché le perdite di altri casi, il 5% del suo valore patrimoniale.
credito. Il fondo potrà concludere operazioni di prestito
titoli se le sue direttive di investimento non con- La Società di Gestione pubblica il valore comples-
Qualora il fondo si avvalga della possibilità di utiliz- tengono ulteriori limitazioni nella sezione speci- sivo dei titoli prestati nelle relazioni annuali e
zare total return swap o altri derivati con caratteri- fica seguente. I relativi limiti sono indicati nella semestrali.
stiche analoghe che hanno un’influenza significativa circolare CSSF 08/356 nella versione attualmente
sull’attuazione della strategia di investimento, è in vigore. Di norma le operazioni di prestito titoli Le operazioni di prestito titoli possono essere
possibile reperire informazioni su tale strategia o possono essere condotte solo in relazione a condotte anche in modo sintetico (“prestito
sulla controparte nella sezione specifica del pre- valori patrimoniali ammessi ai sensi della Legge sintetico in titoli”). Si ha un prestito sintetico in
sente prospetto e nel rendiconto annuale. Il ricorso del 2010 e delle direttive di investimento del titoli quando un titolo che fa parte di un fondo
a total return swap avviene in conformità ai requi- fondo. viene venduto a un contraente al prezzo attuale
siti normativi, in particolare alle disposizioni del di mercato. La vendita viene effettuata a condi-
Regolamento SFT. Tali operazioni potranno essere effettuate con zione che il fondo acquisti contemporaneamente
una o più delle seguenti finalità: (i) diminuzione dalla controparte un’opzione, garantita per iscritto
Swaption del rischio, (ii) diminuzione dei costi e (iii) raggiun- senza alcuna leva, che autorizza tale fondo ad
Le swaption sono opzioni su swap. Una swaption gimento di un aumento del capitale o dei profitti esigere in futuro la consegna di titoli dello stesso
è il diritto, ma non l’obbligo, di subentrare in un con un grado di rischio che corrisponde al profilo tipo, qualità e quantità corrispondenti a quelli
determinato momento o entro una determinata di rischio del fondo e alla normativa ad esso venduti. Il prezzo dell’opzione (“prezzo dell’op-
scadenza in uno swap con condizioni esattamente applicabile relativa alla diversificazione del rischio. zione”) corrisponde al prezzo attuale di mercato
specificate. Di norma, fino all’80% dei titoli del fondo può della vendita dei titoli al netto a) della tassa sui
essere ceduto al contraente nell’ambito di opera- prestiti in titoli, b) dei ricavi (ad esempio divi-
Credit default swap zioni di prestito titoli. La Società di Gestione si dendi, pagamenti di interessi, corporate action)
I credit default swap sono strumenti derivati di riserva tuttavia il diritto, in funzione della sui titoli che in caso di esercizio dell’opzione
credito, che permettono di trasferire ad altri un domanda sul mercato, di cedere fino al 100% dei possono essere reclamati, e c) dei costi di eserci-
potenziale volume di insolvenze. Come contro- titoli del fondo ai contraenti a titolo di prestito. zio associati all’opzione. L’esercizio dell’opzione
partita all’assunzione del rischio di insolvenza, il ha luogo nel corso di validità del prezzo di eserci-
venditore del rischio riconosce un premio alla Un prospetto delle quote di utilizzo effettive zio. Se nel corso di validità dell’opzione il titolo
propria controparte. aggiornate è ricavabile dalla pagina Internet della che sta alla base del prestito sintetico viene
Società di Gestione www.dws.lu. venduto in conseguenza dell’applicazione della
Per il resto vale quanto detto per gli swap. strategia d’investimento, questa operazione può
Le operazioni di prestito titoli potranno essere realizzarsi anche mediante la vendita dell’opzione
Strumenti finanziari cartolarizzati effettuate in relazione ai valori patrimoniali del al prezzo prevalente di mercato al netto dei costi
in titoli fondo premesso che (i) il volume di transazioni di esercizio.
La Società di Gestione può acquistare gli stru- sia sempre mantenuto a un valore adeguato o sia
menti finanziari precedentemente descritti anche possibile pretendere il rimborso dei titoli prestati
se sono stati garantiti con titoli. In tal caso le in modo tale che il fondo sia sempre in grado di
operazioni che hanno per oggetto strumenti finan- adempiere ai propri obblighi di rimborso, (ii) tali
ziari possono essere costituite anche solo parzial- operazioni non mettano in pericolo la gestione
mente da titoli (ad esempio obbligazioni con war- del patrimonio del fondo in accordo con la politica
rant). Le presenti indicazioni riguardanti le
7Possono essere concluse operazioni di prestito (iii) Durante il periodo di validità di un’operazione Gestione delle coperture per
titoli anche in relazione a singole classi di quote repo, il fondo, coinvolto in quanto acquirente, operazioni con derivati OTC e
tenendo in considerazione le loro particolari carat potrà vendere i titoli che costituiscono l’og tecniche per una gestione efficiente
teristiche e/o profili dell’investitore, nell’ambito getto del contratto solo a seguito dell’eserci del portafoglio
delle quali tutti i diritti sui proventi e le coperture zio, da parte del contraente, del suo diritto al Nelle operazioni con derivati OTC e nelle opera
maturano a livello della classe di quote corris riacquisto o alla scadenza del termine per il zioni repo inverse, il fondo potrà ricevere coper
pondente. riacquisto, salvo la disponibilità per il fondo di ture per la riduzione del rischio della controparte.
altri strumenti di copertura. Il fondo nell’ambito delle proprie operazioni di
b) Operazioni repo (iv) I titoli acquisiti dal fondo nell’ambito di una prestito titoli, dovrà ricevere per il periodo di
operazione repo dovranno essere conformi durata dell’accordo coperture del valore corri
Il fondo, se nella successiva sezione specifica alla politica d’investimento e ai limiti d’investi spondenti ad almeno il 90% del valore comples
non è determinato diversamente, potrà (i) realiz mento del fondo e limitarsi a: sivo dei titoli prestati (tenendo in considerazione
zare operazioni repo che consistono nell’acquisto –– certificati bancari a breve termine o stru interessi, dividendi, altri possibili diritti ed even
e nella vendita di titoli e contengono il diritto o menti del mercato monetario ai sensi tuali commissioni concordate o importi di trasferi
l’obbligo del venditore a ricomprare dall’acqui della definizione nella direttiva 2007/16/CE mento minimi).
rente i titoli venduti a prezzo e condizioni concor del 19 marzo 2007;
dati da entrambe le parti e (ii) aderire ad opera –– obbligazioni emesse o garantite da uno A garanzia degli obblighi assunti, il fondo potrà
zioni repo inverse che consistono in operazioni a Stato membro dell’OCSE o loro enti accettare tutte le coperture conformi, in partico
termine alla cui scadenza il venditore (contraente) territoriali pubblici o istituzioni sovranazio lare, alle disposizioni delle circolari CSSF 08/356,
sarà obbligato al riacquisto dei titoli venduti e il nali e autorità a livello dell’Unione euro 11/512 e 14/592 nella versione attualmente in
fondo alla restituzione dei titoli ottenuti nell’am pea, regionale o internazionale; vigore.
bito della transazione (complessivamente “opera –– quote di un OIC che investe in strumenti
zione repo”). Tali operazioni potranno essere del mercato monetario, calcola giornal I. In caso di prestito titoli, tali coperture
effettuate con una o più delle seguenti finalità: mente il valore patrimoniale netto e dovranno essere ricevute prima o al momento
(i) ottenimento di proventi ulteriori (ii) investi dispone di un rating pari ad AAA o equi del trasferimento dei titoli prestati. Il trasferi
menti in denaro garantiti a breve termine. parabile; mento dei titoli potrà avvenire prima della rice
Nell’ambito di tali operazione è possibile di regola –– obbligazioni di emittenti non statali che zione delle coperture se i titoli sono prestati
il trasferimento di un massimo del 50% dei titoli dispongono di liquidità adeguata, e tramite uffici di intermediazione che assicurano la
contenuti nel fondo contro corrispettivo (nel caso –– azioni quotate o negoziate in un mercato regolare conclusione dell’operazione. Tali uffici di
di operazioni repo) come pure acquisire titoli regolamentato di uno Stato membro intermediazione potranno prestare le coperture al
contro disponibilità liquida nell’ambito dei limiti di dell’Unione europea o in una borsa di uno posto del beneficiario del prestito.
investimento di volta in volta in vigore (nel caso Stato membro dell’OCSE, se tali azioni
di operazioni repo inverse). La Società di fanno parte di un indice rilevante. II. Di norma le coperture per le operazioni di
Gestione si riserva tuttavia il diritto, in funzione prestito titoli, operazioni repo inverse e opera
della domanda sul mercato, di trasferire a un La Società di Gestione pubblica alla data di riferi zioni con derivati OTC (escluse le operazioni
cessionario contro corrispettivo anche fino al mento delle proprie relazioni annuali e semestrali valutarie a termine) dovranno essere prestate in
100% dei titoli contenuti nel fondo (nel caso di il valore complessivo delle operazioni repo in una delle seguenti forme:
operazioni repo) ovvero di acquisire titoli contro essere.
disponibilità liquida nell’ambito dei limiti di inve –– valori patrimoniali liquidi quali disponibilità
stimento di volta in volta in vigore (nel caso di Possono essere concluse operazioni repo anche liquide, depositi bancari a breve termine,
operazioni repo inverse). in relazione a singole classi di quote tenendo in strumenti del mercato monetario come definiti
considerazione le loro particolari caratteristiche nella direttiva 2007/16/CE del 19 marzo 2007,
La Società di Gestione può richiedere dati sulla e/o profili dell’investitore, nell’ambito delle quali crediti e garanzie esigibili a prima richiesta
quota di valori patrimoniali gestiti che presumibil tutti i diritti sui proventi e le coperture maturano a rilasciati da istituti di credito di prim’ordine non
mente verranno utilizzati in tali operazioni. livello della classe di quote corrispondente. collegati con il contraente oppure obbligazioni
emesse o garantite da uno Stato membro
Il fondo, nell’ambito di singole operazioni repo o di Scelta dei contraenti dell’OCSE o dai relativi enti territoriali ovvero
una serie continua di tali operazioni potrà operare La conclusione di operazioni su derivati OTC da istituzioni sovranazionali e autorità a livello
sia come acquirente che come venditore. La compresi i total return swap, operazioni di pre comunale, regionale o internazionale (indipen
partecipazione a tali transazioni è soggetta tuttavia stito titoli e operazioni repo è consentita sola dentemente dalla loro scadenza residua);
alle seguenti condizioni: mente con istituti di credito o istituti di servizi –– quote di un OIC che investe in strumenti del
finanziari sulla base di contratti quadro standar mercato monetario, calcola giornalmente il
(i) Il fondo potrà acquistare o vendere titoli dizzati. I contraenti, indipendentemente dalla loro valore patrimoniale netto e dispone di un
nell’ambito di una operazione repo solamente forma giuridica, devono sottoporsi alla sorve rating pari ad AAA o equiparabile;
se il contraente della transazione è soggetto glianza continua di un ufficio pubblico, essere –– quote di un OICVM che investe principal
a regole di vigilanza considerate dalla CSSF finanziariamente solidi e disporre di una struttura mente nelle obbligazioni/azioni indicate nei
equivalenti a quelle del diritto comunitario. organizzativa e delle risorse necessarie alla pre due punti seguenti;
(ii) Il rischio del contraente derivante da una o stazione dei servizi richiesti. In generale, tutti i –– obbligazioni (indipendentemente dalla relativa
più operazioni repo nei confronti di un unico contraenti hanno la propria sede centrale in Stati scadenza residua) emesse o garantite da
contraente (che per chiarezza potrà essere membri dell’Organizzazione per la Cooperazione emittenti di prim’ordine con adeguata liqui
ridotto tramite l’utilizzo di coperture) non e lo Sviluppo Economico (OCSE), del G20 o a dità, oppure
potrà superare, se si tratta di un istituto finan Singapore. È inoltre necessario che o il contra –– azioni ammesse o negoziate in un mercato
ziario compreso nell’articolo 41, paragrafo 1, ente stesso o la relativa società madre disponga regolamentato di uno Stato membro dell’U
lettera f), della Legge del 2010, il 10% del dell’Investment Grade Rating di una delle princi nione europea o in una borsa di uno Stato
valore patrimoniale del fondo e, in tutti gli altri pali agenzie di rating. membro dell’OCSE, se tali azioni fanno parte
casi, il 5% del suo valore patrimoniale. di un indice rilevante.
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