UBS Currency Diversifier Fund - Simon Foster Managing Director, Global Fixed Income UBS Global Asset Management
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Global Asset Management Per investitori professionali UBS Currency Diversifier Fund Simon Foster Managing Director, Global Fixed Income UBS Global Asset Management Roma, Milano, Firenze 3-4-5 ottobre 2012
Caratteristiche del prodotto Currency Diversifier Fund
UBS Currency Diversifier Fund:
Esposizione valutaria come principale driver di rendimento
investendo in obbligazioni in valuta (non coperta) con un
focus su debito sovrano con scadenza a 1-3 anni
Investe in mercati delle economie sviluppate minori e di
alto rating creditizio: Australia, Svezia, Canada,
Norvegia, Singapore, Svizzera e Nuova Zelanda
Attenta selezione nell’universo di investimento degli
strumenti del mercato monetario, obbligazioni
governative o quasi governative e opportunisticamente in
bond corporate di elevata qualità (rating A o superiore)
duration totale inferiore ai 3 anni
Gestito attivamente da un team di esperienza di
specialisti in obbligazioni e valute, che si appoggia alla
struttura di investimento globale di UBS
Con UBS Currency Diversifier Fund gli investitori beneficiano della diversificazione
in selezionati investimenti in obbligazioni e valute e della gestione attiva di
professionisti della gestione.
Per investitori professionali 42
Trend di diversificazione valutaria
Trend nelle holding delle principali banche centrali
Declino graduale del USD,
USD EUR JPY GBP Altre CHF ma sempre sovra-
100%
3% 3% 4% 4% 5% 4% rappresentato
4% 4% 4%
4% 4% 3% 3% 3% 3% 4%
90% 4% 4%
Aumento graduale
80% 24%
dell’Euro nonostante le
25% 25% 25% 26% 26% 28% 26% 25% paure sulle economie
70% periferiche, il trend pare
invertirsi
60%
Aumento significativo delle
50% riserve allocate a valute
non G4 catturate dalla voce
40% “altre valute”
66% 66% 67% 65% 64% 64%
30% 62% 62% 62%
CHF e JPY declinano a causa
del basso rendimento
20%
10%
La dimensione limitata
degli altri mercati implica il
0% dominio del USD, EUR e JPY
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Fonte: International Monetary Fund
Darti ad aprile 2012
Per investitori professionali 43
L’offerta di “asset sicuri” in USD e EUR si è stata dimezzata
I problemi legati al credito hanno causato un evolversi del termine “sicuro”…
Valore di mercato degli asset “sicuri” (USDmia)
30.0 Titoli di stato US Titoli di stato EUR US agency MBS
Altri sovrani EU Fannie/Freddie Non Agency MBS
25.0
20.0
15.0
10.0
5.0
0.0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Fonte: Barclays Capital, SIFMA, UBS Global AM
NB: “Europa Sicura”: UK, Germania, Danimarca Paesi Bassi Svezia Finlandia Norvegia. “Altra Europa”: Francia; Italia, Belgio, Spagna,, Austria, Irlanda, Portogallo, Grecia, Repubblica Slovacca, Slovenia.
Per investitori professionali 44Non c’è una singola misura che garantisca sicurezza
Inclusione del benchmark basata su un’ampia analisi di una vasta gamma di fattori
Debito pubblico, % del PIL (2010) Debito pubblico (lordo), % del PIL (2010)
20
250
10
200
0
150
-10
-20 100
-30 50
-40 0
Norvegia
Singapore
Svizzera
Svezia
Italia
Australia
Giappone
Grecia
Svizzera
Grecia
Italia
Singapore
Norvegia
Svezia
Australia
Canada
N Zelanda
Spagna
Irlanda
Giappon
Portogallo
UK
USA
Irlanda
Canada
Spagna
N Zelanda
Portogallo
UK
USA
Passività per settore, % del PIL Tasso di risparmio % reddito disponibile
800 Famiglie Stato Non finanziarie 16
14
600 12
10
400 8
6
4
200 2
0
0
Giappone
Svezia
Italia
Norvegia
Australia
Spagna
Irlanda
Canada
Portogallo
UK
USA
Giappone
Norvegia
Grecia
Irlanda
Canada
Portogallo
UK
Fonte: OECD, IMF, Eurostat, National Sources
NB: Passivi per settore e risparmi sono si riferiscono al 2012 con eccezioni di Giappone (passivi, 2009), svizzera senza finanziarie e per I
45
dati di risparmio (Irlanda 2009)
Per investitori professionaliIl rischio sovrano rimane un’incognita
Una singolo fattore non può essere determinante
Previsioni Debito/PIL e CDS quinquennali
1400
NB: Debito greco 181, CDS 6435
Periferia Core
Altri Sviluppati Coreiferia
1200
CDS quinquennali su debito sovrano (al 22.07.2012)
1000
Portogallo
800
Irlanda
600 Spagna Italia
400
Belgio
Austria
200 Francia
P. Bassi
Danimarca NB: debito giapponese 219, CDS 95
Svezia NZ Finlandia
Australia Germania UK USA
Norvegia
0
20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
Fonte: Bloomberg, OECD Economic Outlook (No. 90) Debito lordo su PIL 2012 (previsioni OECD)
Per investitori professionali 46Perche un singolo fattore non è un buon fattore predittore!
Il mercato prezza l’incapacità di potere stampare la propria moneta
Previsioni Debito/PIL e CDS quinquennali
7000
Periferia Core Altri Sviluppati Coriferia
Grecia
6000
CDS quinquennali su debito sovrano
5000
4000
3000
2000
Portogallo
1000 Spagna
Irlanda
Italia Giappone
0
20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220
Debito lordo su PIL nel 2012 (OECD forecast)
Fonte: Bloomberg, OECD Economic Outlook (No. 90)
Per investitori professionali 47Il benchmark strategico e la gestione attiva
UBS Currency Diversifier gestisce attivamente i Currency market reference allocation1
seguenti elementi:
Dollaro
20%
Allocazione del mercato valutario australiano
Allocazione del mercato obbligazionario Dollaro
20%
canadese
Posizionamento sulla curva dei tassi
Dollaro di
Duration globale del portafoglio (< 3anni) Singapore
12%
Dollaro
12%
neozelandese
UBS Currency Diversifier è flessibile nei seguenti Franco svizzero 12%
limiti:
Esposizione ai singoli mercati valutari: Allocazione Corona
12%
di riferimento (vedi grafico) +/- max. 10% norvegese
(allocazione al di fuori del riferimento max. 20%)
Corona svedese 12%
Obbligazioni non governative: max. 40%
Obbligazioni aziendali (rating maggiore di A): 0% 5% 10% 15% 20% 25%
max. 20% 1 L’allocazione di referenza è rivista annualmente e può essere modificata a discrezione
di UBS Global AM.
Per investitori professionali 48Le nostre decisioni di gestione attiva
Allocazione obbligazionaria per settore Allocazione del mercato valutario
AUD -1.0%
Obbligazioni
aziendali
CAD 0.3%
5%
CHF 0.1%
Non- EUR 0.7%
governativi
24% GBP -0.4%
JPY -0.8%
NOK 1.2%
NZD -0.1%
Titoli di Stato
71%
SEK -0.7%
SGD -0.1%
USD 0.7%
Duration: 2.03 years
Rendimento alla scadenza (lordo): 1.50% -4% -2% 0% 2% 4%
Percentuale
NB: Il comparto è gestito attivamente e le allocazioni possono cambiare a discrezione di UBS
Global AM NB: Gli scambi sul mercato valutario dovranno certe volte essere accompagnate da posizioni
1 Dati al 31.08.2012 short o long nelle G4.
Per investitori professionali 49Posizionamento attuale del portafoglio
Rating creditizio Allocazione del mercato valutario
AUD 19.0%
A
AA 2%
10% CAD 20.3%
CHF 12.1%
EUR 0.7%
GBP -0.4%
JPY -0.8%
NOK 13.2%
NZD 11.9%
AAA SEK 11.3%
84%
SGD 11.9%
Duration: 2.03 anni USD 0.7%
Rendimento alla scadenza (lordo): 1.50%
-5% 0% 5% 10% 15% 20% 25%
Percentuale
NB: Il comparto è gestito attivamente e le allocazioni possono cambiare a discrezione di UBS
Global AM NB: Gli scambi sul mercato valutario dovranno certe volte essere accompagnate da posizioni
1 Dati al 31.08.2012 short o long nelle G4.
Per investitori professionali 50La diversificazione valutaria genera benefici rispetto all’ Euro
Rating creditizio e volatilità valutaria storica (10anni) verso Euro
16.00%
14.00%
12.00%
Deviazione Standard (%)
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
N Zelanda - Australia - Svezia - Svizzera - Norvegia - Canada - Singapore - TOTALE
AA+ / Stabile AAA / Stabile AAA / Stabile AAA / Stabile AAA / Stabile AAA / Stabile AAA / Stabile
Fonte: UBS Global Asset Management calcoli da Merrill Lynch 1-3 year un-hedged sovereign bond indices
Dati al 31.12.2011
NB: Tutti gli indici sono 1-3 anni
Allocazione di riferimento del mercato valutario AUD 20%, CAD 20%, SGD 12%, NZD 12%, CHF 12%, NOK 12%, SEK 12%.
Per investitori professionali 51Benefici della diversificazione rispetto ad un portafoglio EUR
Correlazioni dei rendimenti mensili dal 30.06.2000 al 30.06.2012
DJ UBS Barclays
UBS Currency Barclays Euro
In EUR Commodity Global EuroStoxx
Diversifier* Index Treasury
Aggregate
UBS Currency Diversifier* 1.00
DJ UBS Commodity Index 0.48 1.00
Barclays Global Treasury -0.18 -0.31 1.00
Barclays Euro Aggregate -0.02 -0.18 0.86 1.00
EuroStoxx 0.25 0.18 -0.39 -0.25 1.00
Fonte: UBS Global Asset Management, Bloomberg.
Dati mensili 30/06/2000- 30/06/2012
* I rendimenti del UBS Currency Diversifier basati su dati storici sul modello di riferimento corrente
Per investitori professionali 52Performance delle valute benchmark rispetto a USD e EUR
Rendimenti da inizio anno al 31.08.2012
USD EUR
SEK 5.5% SEK 8.7%
NZD 5.3% NZD 8.5%
NOK 4.7% NOK 7.8%
CAD 4.4% CAD 7.6%
SGD 4.2% SGD 7.3%
AUD 4.0% AUD 7.2%
CHF -1.5% CHF 1.5%
-4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 0% 2% 4% 6% 8% 10%
Percentuale Percentuale
Fonte: Bloomberg
Dati da inizio anno al 31.08.2012
Per investitori professionali 53UBS (Lux) Bond SICAV- Currency Diversifier
Rendimento dall’introduzione del fondo delle classi denominate in EUR e USD
(27.09.2012)*
Rendimenti per periodi a fine 31.08.2012 (in EUR e USD)
Da inizio
1 mese 3 mesi 6 mesi anno Da lancio1
Currency Diversifier (EUR) P-acc -1.35 3.57 4.36 5.97 9.16
Currency Diversifier (USD) P-acc 0.96 5.58 -1.67 1.89 2.90
1 lancio al 01.12.2011 per la classe in EUR e 04.011.2011 per la classe in USD
I rendimenti mostrati sono basati su dati attuali e soggetti a revisione. I rendimenti passati non sono indicativi per rendimenti futuri. Rendimenti a lordo di commissioni.
*Fonte: Morningstar Direct, dati al 27.09.2012, a netto di commssionii
Per investitori professionali 54Outlook Economico
Crescita globale al di sotto del trend storico, Europa in recessione
USA: leggermente al di sotto del trend (2.0 – 2.5%)
Al ribasso dalle tensioni in Europa
Timori legati al ‘fiscal cliff’ nel 2013
Ma le probabilità di una recessione rimangono basse
Europa: recessione quest’anno e debole ripresa successivamente
L’incertezza politica danneggia la fiducia degli operatori
Gli aggiustamenti di bilancio continueranno a pesare sulle prospettive di crescita
L’ assenza di risposte politiche mirate alla rimozione completa dei timori legati alla
sostenibilità dell’euro continueranno ad influire negativamente sulla fiducia dei mercati
Anche l’Asia in rallentamento
Possibilità di intervento da parte delle autorità, tuttavia più contenute rispetto al passato
I principali rischi derivano dal settore immobiliare e bancario
Per investitori professionali 55Giudizi valutari, outlook 3 – 6 mesi
Valuta Economia Carry Valore Posizione Netto
Asia ex JPY & AUD – –
JPY – – –
EUR
GBP
USD –
AUD –
CAD – – –
CHF –
NOK – –
SEK –
Trade
– Long USD verso EUR
– Long NOK verso GBP e SEK
– Long CAD verso GBP
Fonte: UBS Global Asset Management, Agosto 2012
Per investitori professionali 56Soddisfare concretamente le proprie preferenze
UBS Currency Diversifier è un interessante soluzione per gli
investitori che desiderano…
… limitare l’esposizione alle valute tradizionali di riserva
(USD, EUR, JPY, GBP) tramite la diversificazione in
valute di mercati sviluppati più piccoli e con
fondamentali fiscali ed economici più sani
…investire in strumenti obbligazionari con duration
relativamente breve
… contare sulla vasta esperienza di un team di
specialisti dedicato all’investimento in obbligazioni,
valute, con una accurata gestione attiva del rischio
UBS Currency Diversifier Fund risponde ai bisogni degli investitori che cercano
un’esposizione valutaria ben diversificata attraverso un portafoglio
obbligazionario short-term attivamente gestito.
Per investitori professionali 57Informazioni sul rischio
Gli investimenti possono essere soggetti a sostanziali fluttuazioni e non può essere data
garanzia che il valore della quota del fondo non andrà sotto il valore della quota al momento
dell’acquisto.
Le variazioni dei tassi di cambio valutario influenzeranno il valore delle quote del comparto.
Altri rischi includono ma non sono limitati a: cambi dei livelli dei tassi d’interesse e cambi di
fattori macroeconomici quali il livello di occupazione, spesa pubblica, indebitamento ed
inflazione.
Tutti gli investimenti sono soggetti a fluttuazioni di mercato.
Ogni fondo è soggetto a rischi specifici che possono variare sotto inusuali condizioni di
mercato.
Ciò richiede una capacità e tolleranza al rischio corrispondente.
Per investitori professionali 58Dati tecnici
UBS Currency Diversifier
Nome legale comparto: UBS (Lux) Bond SICAV – Currency Diversifier
Veicolo: SICAV, part I
Domicilio: Lussemburgo
Valuta di denominazione: USD / EUR
USD: 4 novembre 2011
Data di lancio:
EUR: 1 dicembre 2011
Benchmark: Non è disponibile un benchmark rappresentativo
Chiusura esercizio: 31 maggio
P-acc: nessuna; reinvestmento
Distribuzione:
P-dist: annuale
Flat fee: 0.90% p.a.
Commissione d’emisione: 1%
Tassazione UE degli interessi: Applicabile alla distribuzione/vendita/riscatto
Swing pricing: Si
(USD) P-acc: 13 494 390 / LU0659916679
Securities no. / ISIN: (USD) P-dist: 13 494 388 / LU0659904402
(EUR) P-acc: 14 277 892 / LU0706127809
Per investitori professionali 59SECTION 2 The UBS (Lux) Currency Alpha Fund performance
Performance del composite
Rendimenti per periodo fino al 31.08.2012 (in USD)
UBS (Lux) SICAV 1 – Currency Alpha Fund
annualizzato
Da
inizio
1 mese 3 mesi anno 1 anno 3 anni Da lancio1 Rischio2 Sharpe3
UBS (Lux) SICAV 1 – 0.51% -0.29% 1.45% 2.10% 2.55% 3.34% 3.33 0.98
Currency Alpha Fund
U.S. Libor 30 Day 0.02% 0.06% 0.17% 0.25% 0.25% 0.26% 0.01
Fonte: UBS Global Asset Management
I rendimenti mostrati sono basati su dati attuali e soggetti a revisione. I rendimenti passati non sono indicativi per rendimenti futuri. Rendimenti a lordo di commissioni. Dati di performance a
lordo di commissioni. La preghiamo di consultare le informazioni allegate,
1 Data di lancio: 31.05.2009, rendimenti mostrati gestiti con un target di volatilità del 5%
2 Deviazione standard basata su rendimenti mensili logaritmici
3 Lo Sharpe Ratio è la differenza da il rendimento del benchmark o composite e il tasso privo di rischio diviso per la deviazione standard dei rendimenti del composite.
Per investitori professionali 61GIPS Disclosure
UBS (Lux) SICAV 1 - Currency Alpha
Per investitori professionali 62Disclaimer
• Il presente documento è stato preparato da UBS Global Asset Management per una rappresentazione ad una audience di operatori professionali del
settore finanziario, unicamente a scopo informativo e di marketing da parte di UBS. Non può essere distribuito al pubblico indistinto.
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sostituisce i materiali specifici. Il commento riguarda le strategie a livello macro e non fa riferimento ad alcun fondo.
• Rappresentante in Italia per i fondi UBS, UBS Global Asset Management (Italia) SGR S.p.A., Via del Vecchio Politecnico, 3 Milano. Il Prospetto Informativo,
il Prospetto Semplificato, i regolamenti dei fondi nonché gli statuti delle SICAV UBS ed il bilancio annuale e semestrale sono disponibili gratuitamente
presso UBS Global Asset Management (Italia) SGR S.p.A., Via del Vecchio Politecnico, 3 Milano. Prima dell’adesione leggere il Prospetto Informativo.
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