Previsioni di Mercato Raiffeisen - di Raiffeisen Capital Management* per Cassa Raiffeisen di Brunico
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Previsioni di Mercato Raiffeisen
di Raiffeisen Capital Management* per Cassa Raiffeisen di Brunico
Maggio 2021
Sell in May?
Il vecchio proverbio di borsa suggerisce di abbassare la quota delle azioni nel portafoglio quando salgono le
temperature esterne. In effetti, i dati storici mostrano che il semestre che inizia a maggio in media è un po' più debole
per i mercati azionari rispetto alla stagione fredda. La storia mostra però anche che questo fenomeno non si verifica
ogni anno e che le deviazioni nei singoli anni possono essere eclatanti. Questa "stagionalità" è pertanto un simpatico
pretesto per un commento di mercato, ma non serve a prendere decisioni per i portafogli reali. Qui sono forse più
rilevanti i dati economici, dove gli indicatori anticipatori in particolare sono di recente saliti verso nuovi massimi. I
sondaggi indicano un'ampia convinzione che le vaccinazioni anti Covid permetteranno una progressiva apertura e
quindi una graduale ripresa dell'economia. Da questo dipendono gli utili aziendali.
Questo carburante fondamentale per i mercati azionari quest'anno ha un numero di ottani particolarmente alto. Dal
basso livello dell'anno scorso, gli utili registreranno un aumento notevole a due cifre. Questa parte fondamentale
dell'analisi (congiuntura e aziende) si presenta quindi a prova di bomba. Per quanto riguarda il sentiment degli
investitori, il posizionamento e la tecnica di mercato, tuttavia, di recente alcuni segnali sono passati dal verde al
giallo. Il grande ottimismo di molti operatori di mercato invita gli investitori professionali alla prudenza e, se i mercati
accellerassero ulteriormente all'interno della propria tendenza al rialzo, ciò potrebbe rappresentare un segnale di
avvertimento. Nel complesso, gli indicatori continuano a dare una valutazione positiva dei mercati azionari, motivo
per cui mantenere il sovrappeso nelle azioni è giustificato. Viene confermata anche la diversificazione tattica con
le materie prime, dato che questa asset class sta beneficiando particolarmente della ripresa economica.
Kurt Schappelwein
(Head of Multi Asset Strategies)
*Per Raiffeisen Capital Management si intende Raiffeisen Kapitalanlage GmbH. pagina | 1
Asset Allocation Tattica (TAA) Lasciamo invariato il nostro posizionamento con un sovrappeso globale di azioni e materie prime, mentre sottopesiamo i titoli di Stato in euro e il mercato monetario in euro. La ripresa dell'economia mondiale procede in modo dinamico e in parallelo con una copertura vaccinale sempre maggiore contro il coronavirus. I dati fondamentali in costante miglioramento accompagnati da una politica ancora espansiva delle banche centrali continuano a fornire condizioni quadro attraenti. Macro I dati economici continuano a svilupparsi molto bene negli USA e in gran parte continuano anche a sorprendere in positivo. Particolarmente positivo è lo sviluppo del mercato immobiliare USA, dove non solo la crisi del coronavirus è stata superata da tempo ma sia l'indice relativo alla costruzione di case, sia le vendite di nuove case hanno raggiunto i nuovi massimi degli ultimi dieci anni. Questo sviluppo è probabilmente dovuto, da un lato, alle condizioni di finanziamento favorevoli nel settore immobiliare e, dall'altro, al rapido ritorno dell'ottimismo di base della popolazione USA. Micro Già prima dell'attuale stagione dei bilanci le revisioni delle aspettative sugli utili erano in territorio positivo in tutte le regioni. Con il fulminante inizio del periodo delle relazioni trimestrali negli USA che, come già nei trimestri precedenti, mostra sorprese decisamente positive, è probabile che questo trend di revisioni al rialzo delle stime sugli utili per l'anno in corso continui. Anche uno sguardo ai primi risultati aziendali europei lascia prevedere qualcosa di simile, perché anche qui le sorprese positive superano le aspettative di mercato. Fonte: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 2021 pagina | 2
Asset Allocation Tattica (TAA) Sentiment e analisi tecnica Un aspetto della valutazione del quadro tecnico di mercato è la cosiddetta ampiezza di mercato, cioè la questione del grado di partecipazione a un movimento dell’indice o del mercato in base a regioni, settori e titoli singoli. Attualmente, questa ampiezza di mercato si vede a tutti i livelli in misura elevata, in parte storica. Negli USA, per esempio, più del 90% delle azioni dell'indice S&P500 e in Europa più dell'80% delle azioni dell'indice Stoxx 600 attualmente sono sopra la loro media a 200 giorni e seguono, quindi, per definizione un trend al rialzo Azioni: Posizionamento Il posizionamento in Nord America ora consiste solo in un sovrappeso nelle small-cap e in titoli canadesi, mentre il Nasdaq e l'indice S&P 500 sono sottopesati. Le nostre posizioni “long” in Europa questa volta sono la zona euro, la Germania, la Svizzera e il Regno Unito. Svezia, Francia, Italia e Spagna costituiscono le nostre posizioni “short”. Abbiamo aumentato il nostro sovrappeso sul Giappone, dopo la sua buona performance viene invece sottopesata l'Australia. Nei mercati emergenti deteniamo tre posizioni: il sovrappeso sul Sudafrica è stato leggermente ridotto, anche l'India adesso è sovrappesata, Taiwan rimane sottopesato. Come posizioni settoriali pure abbiamo sovrappesato i beni di consumo e i titoli finanziari, mentre abbiamo sottopesato i titoli energetici europei. Fonte: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 2021 pagina | 3
Asset Allocation Tattica (TAA) Obbligazioni: Posizionamento I titoli di Stato in euro sono sottopesati a pronti. Chiudiamo, tuttavia, il sovrappeso (implementato tramite derivati) dei titoli di Stato tedeschi rispetto ai titoli di Stato USA. I titoli di Stato USA sono sottopesati a pronti. Grazie alla posizione di “steepening” sulla curva* (10 anni/5 anni), implementata tramite derivati, deteniamo un modesto sovrappeso netto di titoli di Stato USA. Resta il forte sovrappeso sulle obbligazioni societarie Investment Grade in euro. Il sovrappeso sulle obbligazioni dei mercati emergenti in valuta forte rispetto ai titoli di Stato globali (soprattutto USA e Giappone) viene aumentato. I titoli di Stato in euro, come parte dei titoli di Stato globali, sono, tuttavia, esclusi da questa posizione “a coppia”. * Con un'obbligazione “Steepener” si scommette sull’irripidimento della struttura della curva dei tassi, cioè si prevede che la differenza tra i tassi a breve e quelli a lungo termine aumenti. Fonte: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 2021 pagina | 4
Asset Allocation Strategica (SAA) Azioni Infine, nel quarto trimestre del 2020, abbiamo ridotto leggermente la quota azionaria (da circa 27% a 26%) e abbiamo quindi assunto una posizione neutrale per quanto riguarda il contributo al rischio. Dietro a ciò si nasconde, tuttavia, un'opinione marcata sui paesi: da dicembre 2020 deteniamo solo una posizione sulle azioni “value” negli USA. A parte questo, preferiamo i "mercati più ciclici" come l'Europa, il Giappone e i paesi emergenti. Titoli di Stato I rendimenti sui mercati dei titoli di Stato europei sono su livelli estremamente bassi. Per i prossimi cinque anni ci aspettiamo rendimenti bassi (o in parte negativi). Deteniamo ancora posizioni in titoli di Stato non euro e abbiamo sfruttato il recente aumento dei rendimenti (p. es. al 2% circa delle obbligazioni australiane a 10 anni) per acquistare in modo graduale. Obbligazioni societarie e dei mercati emergenti I premi di rischio delle obbligazioni societarie ultimamente sono scesi in modo significativo. Nel caso del mercato europeo ad alto rendimento sono scesi al 3,15% e si trovano quindi nel quintile più caro dal 1998. Ne approfittiamo per trarne profitto sulle obbligazioni high yield e chiudere la posizione. Continuiamo a detenere obbligazioni societarie investment grade e obbligazioni dei mercati emergenti sia in valuta locale che in valuta forte. Asset reali Nel primo trimestre abbiamo sfruttato la forte performance degli asset sensibili all'inflazione (obbligazioni indicizzate all’inflazione con copertura della duration, materie prime cicliche, azioni e valute sensibili all'inflazione) per ridurre la posizione. Malgrado ciò, riteniamo quest'area come interessante a lungo termine e deteniamo posizioni importanti. Fonte: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 2021 pagina | 5
Asset Allocation Comportamentale (BAA)
Il Isentiment di mercato positivo è continuato anche ad aprile e
trascina in alto le azioni e le materie prime. I rendimenti
obbligazionari cedono di nuovo leggermente, così come il dollaro
USA.
Il momentum di molti mercati azionari è tuttora forte. La strategia
rimane pertanto fedele al suo focus azionario. Di tanto in tanto il
quadro viene diversificato con altre classi di attivo (più volatili).
Di conseguenza, ad aprile si registra una performance positiva.
Analisi di Mercato
L'attuale ponderazione si riferisce all'Asset Allocatin Tattica (strutturazione del portafoglio) e riflette
le nostro stime relativamente al portafoglio modello.
Obbligazioni
Germania leggero sovrappeso
Europa (ex Germania) fortemente sottopeso
Italia leggero sottopeso
Obbligazioni high yield neutrale
Emerging Markets sovrappeso
Obbligazioni globali leggero sottopeso
Azioni
Europa leggero sottopeso
USA leggero sottopeso
Area Pacifico (ex Giappone) leggero sottopeso
Emerging Markets leggero sovrappeso
Europa dell'est / Russia neutrale
Valute & Materie Prime
EUR/USD ↓
EUR/JPY ↓
Oro =
Dati al 03.05.2021
Fonte: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 2021; Immagine: istockphoto.com pagina | 6Il presente documento è stato redatto e realizzato da Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.H., Vienna, Austria (“Raiffeisen Capital Management” ovvero
“Raiffeisen KAG”). Le informazioni in esso riportate, nonostante la cura posta nelle ricerche, sono destinate esclusivamente a scopi di informazione senza
alcun impegno. Esse si basano sullo stato della conoscenza delle persone incaricate della stesura al momento della loro elaborazione e possono essere in
qualsiasi momento e senza ulteriore preavviso modificate da Raiffeisen KAG. È esclusa qualsiasi responsabilità di Raiffeisen KAG in relazione al presente
documento ed alla presentazione verbale basata sullo stesso, in particolar modo per quanto riguarda l’attualità, la veridicità o la completezza delle informazioni
messe a disposizione ovvero delle fonti, nonché per quanto riguarda l’avverarsi delle previsioni in esso espresse. Allo stesso modo, eventuali previsioni ovvero
simulazioni riportate sulla base di andamenti registrati in passato non costituiscono un indicatore affidabile per gli andamenti futuri. Si ricorda inoltre che, nel
caso di prodotti espressi in valute straniere, il rendimento può aumentare o diminuire anche in seguito alle oscillazioni del cambio. Il contenuto del presente
documento non rappresenta un’offerta, né una proposta di acquisto o di vendita, né un’analisi degli investimenti. In particolare, esso non può sostituire la
consulenza di investimento personalizzata né qualsiasi altro tipo di consulenza. Nel caso lei sia interessato ad un prodotto specifico, unitamente al suo
consulente, anche noi saremmo lieti di fornirle per questo prodotto, prima di qualsiasi sottoscrizione, il prospetto completo o le informazioni per l’investitore
previste in base alla sezione 21 della legge austriaca sui fondi d’investimento (AIFMG). Investimenti concreti non dovrebbero venir effettuati prima di un incontro
con il suo consulente e senza una discussione e analisi del prospetto completo o delle informazioni per l’investitore previste in base alla sezione 21 della legge
austriaca sui fondi d’investimento (AIFMG). Si ricorda espressamente che le operazioni di investimento in titoli possono essere accompagnate da rischi elevati
e che il loro trattamento fiscale dipende dalla situazione personale dell’investitore, oltre ad essere soggetto a modificazioni future. La performance dei fondi
d’investimento è calcolata da Raiffeisen Kapitalanlage Gesellschaft m.b.H. in conformità al metodo sviluppato dalla OeKB (Österreichische Kontrollbank), sulla
base dei dati forniti dalla banca depositaria (utilizzando un prezzo indicativo nell’eventualità che il pagamento del prezzo di rimborso sia stato sospeso). Costi
individuali – come, in particolare, le spese di sottoscrizione e rimborso, così come gli oneri fiscali - non sono stati considerati nel calcolo della performance.
Nel caso in cui questi costi siano stati inclusi, ciò implicherà una performance inferiore in base all’ammontare delle spese o degli oneri fiscali considerati. Il
livello massimo delle commissioni di sottoscrizione e rimborso è illustrato nelle Informazioni Chiave per gli Investitori (KIID). La performance ottenuta in passato
non permette di trarre conclusioni relative all’andamento futuro di un fondo di investimento o di un portafoglio. I prospetti complete pubblicati e le informazioni
per gli investitori previste in base alla sezione 21 della legge austriaca sui fondi d’investimento (AIFMG), così come le Informazioni Chiave per gli Investitori
(KIID) dei fondi della Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.H. sono disponibili in lingua tedesca sul sito www.rcm.at (per alcuni fondi le informazioni per
l’investitore inoltre anche in lingua inglese) e se le quote dei fondi sono distribuiti all’estero sul sito www.rcm-international.com in lingua inglese (eventualmente
in lingua tedesca) o nella sua lingua nazionale sul sito www.rcm-international.com. La riproduzione di informazioni o di dati ed in particolare l’utilizzazione di
testi, parti di testi o di immagini contenuti nel presente documento è ammessa soltanto previo consenso di Raiffeisen KAG. Chiusura redazionale: 03.05.2021
Per Raiffeisen Capital Management si intende Raiffeisen Kapitalanlage GmbH o, in breve, Raiffeisen KAG.
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