Pictet Asset Management - Incontra BCC FANO Antonio Poggialini
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Pictet Asset Management Incontra BCC FANO Antonio Poggialini Sales Director
La situazione economica in sintesi… Pictet
Il mondo nel 2003
Rischio (Dev. st.) – Rendimento (YTM ed EY): mappa delle principali attività finanziarie
Rendimento Volatilità tollerata
Rendimento richiesto
Deviazione
standard
Fonte: IBES, DATASTREAM, Pictet Asset Management, al 31.12.2003
3
Come affrontare la transizione verso la Normalità?
Rischio (Dev. st.) – Rendimento (YTM ed EY): mappa delle principali attività finanziarie
11%
Rendimento
9% $ HY
EM (MSCI EM)
Germany (DAX)
Local Currency EM Debt Europe (Euro Stoxx)
Japan (TOPIX)
7%
MSCI World UK (FTSE100) France (CAC)
$ EM Debt
Italy (MIB30)
€ HY
USA (S&P 500) Switzerland (SMI)
5%
3%
Euro I/L
EMU Corporate BTP 10Y
EuroMTS Global
1% World Bonds
Bund 10Y
Deviazione
EuroMTS 3-5Y standard
EURIBOR 3M
EuroMTS 1-3Y Konf 10Y
-1%
0,0% 2,5% 5,0% 7,5% 10,0% 12,5% 15,0% 17,5% 20,0% 22,5% 25,0%
Fonte: IBES, DATASTREAM, Pictet Asset Management,
al 12.01.2016
Pictet
Costruzione di portafoglio: Le sfide del 2016
Gamma Short Term di Pictet
Short Term EUR Corporate
Stabilità Short Term HY
Short Term Emerging Corporate
MAGO (Multi Asset Global
Diversificazione Opportunities)
Rendimento Global Megatrend Selection
Pictet
Costruzione di portafoglio: Le sfide del 2016
Gamma Short Term di Pictet
Short Term EUR Corporate
Stabilità Short Term HY
Short Term Emerging Corporate
MAGO (Multi Asset Global
Diversificazione Opportunities)
Rendimento Global Megatrend Selection
Pictet
Pictet – Multi Asset Global
Opportunities
ISIN R EUR: LU0941349275
ISIN R dm (0,22 € mensile): LU1116037828
•
Pictet
MAGO in sintesi: il primo fondo IGT !
I
1. talianità
2. Gestione del rischio
3. Trasparenza
Pictet
Cosa abbiamo fatto nel 2015 vs azioni mondiali e obbligazioni europee
110
108
106
104
102
100
Pictet - Multi Asset Global Opportunities I
98
Bonds Eurozona
MSCI World Local Currency
96
94
dic-14 mar-15 giu-15 set-15
Fonte: Bloomberg, Pictet Asset Management. Dati al 30/12/2015
Pictet
Cosa abbiamo fatto nel 2015 – Performance vs Volatilità di MAGO
108
107
106
105
104
+3,03%
103
102
Pictet-Multi Asset Global Opportunities-R EUR
101
100
99
dic-14 mar-15 giu-15 set-15
MAGO – performance dal lancio (agosto 2013): +12,19% - volatilità 4,19%
Fonte: Pictet Asset Management, dati al 30/12/2015
PictetCosa abbiamo fatto nel 2015 – Performance di MAGO vs Peers Group
110
1st Quartile 2nd Quartile 3rd Quartile 4th Quartile PICTET-MULTI ASSET GL OP-PEU
108
106
104
102
100
98
96
94
92
90
dic-14 mar-15 giu-15 set-15 dic-15
Fonte: Pictet Asset Management, dati al 31/12/2015
PictetCambiare pelle in base al contesto economico e finanziario
+6,29% -2,60%
Interpretato bene il QE della BCE Vicende Greche e crash Tassi
• Sovrappeso Governativi Europei ed • Ridotte posizioni direzionali su
Indicizzati equity europa
• Sovrappeso Azioni Europee • Duration ridotta in modo non
adeguato: Il rimbalzo ci ha colti
• Sovrappeso USD impretarati
PictetCambiare pelle in base al contesto economico e finanziario
-2,67% +2,25%
• Ridotto $ (Euro diventa Funding • Posizionati bene sul rimbalzo
Currency)
• Emergenti (tatticamente)
• PTR e Cash
• Coperture (volatilità, cash, oro,
• Coperture basse sull’azionario PTR) su delusione BCE
• Atteggiamento prudente, ma forse • Pochi $, ma potevano essere
non abbastanza! ancora meno !
PictetCosa faremo nel 2016
Gestione
Tattica
Fixed
Coperture
Income
Strategie Rotazione
Alternative Tematica
Pictet1 - Gestione Tattica (dal lancio)
100% 7%
Equities
VOLATILITA’
80% 6%
BOND
60% 5%
40% 4%
EQUITY
20% CASH 3%
0% ALTERNATIVE + COMMODITIES
2%
Set 13 Dic 13 Mar 14 Giu 14 Set 14 Dic 14 Mar 15 Giu15 Set 15 Dic 15
Pictet1 - Gestione Tattica: cosa faremo nel 2016
• Prezzi alti un po’ ovunque
• Il gestore oggi più che mai può e DEVE fare la differenza
• Mondo obbligazionario: ricco di insidie
• Emergenti: sono gli unici asset su cui c’è ancora valore,
MA vanno maneggiati con molta cura
Pictet2 - Coperture
• Volatilità non è la soluzione a tutti i problemi, ma utile in alcuni casi:
• Va gestita in tempo reale
• Non deve essere usata come fonte di guadagno
• Potente strumento strategico
• Regola numero uno: va acquistata a buon prezzo
• Strategie Total Return attraverso fondi Pictet
• Oro
• Valute: non fungono più da strumento di copertura
Pictet3 - Rotazione Tematica
HEALTH
PREMIUM
AGRICULTURE
BRANDS
DIGITAL
TIMBER COMMUNICATION
Rotazione
Tematica
CLEAN ENERGY SECURITY
WATER ROBOTICS
Pictet4 – Strategie Alternative PTR: Agora e Corto
114
Performance Volatilità +12,95%
PTR - Agora 12,95% 3,21%
PTR - Corto 9,70% 6,62%
112
+9,70%
110
108
106
104
PTR-Agora-I EUR
PTR-Corto Europe-I EUR
102
100
dic-14 mar-15 giu-15 set-15
Fonte: Pictet Asset Management, dati al 30/12/2015
Pictet5 – Fixed Income
• Ampliamento del Team
Obbligazionario (1 nuovo gestore)
• Come affrontiamo il 2016 in
ambito obbligazionario
• Strumenti indicizzati
• Posizioni relative
PictetPictet Global Megatrend Selection Pictet ha sempre uno sguardo verso il futuro Pictet Asset Management | Per Investitori Professionali 21
I Megatrend modellano il mondo…
Interconnessione delle
Economie
Sviluppo Sostenibi
Demografico lità
Salute Conoscenza & Produttività
Aziendale
Polarizzazi Dematerializzaz
one ione
Globalizzazi Democratizzazi
one one
Commercializzaz Accelerazione &
ione Complessità
Individualis Sviluppo
mo Tecnologico
Crescita
Economica... e noi troviamo quelli giusti su cui investire
Interconnessione delle
Economie
Sviluppo Sostenibi
Demografico lità
Salut Conoscenza & Produttività
e Aziendale
Polarizzazi Dematerializzaz
one ione
Health Security
Digital Communication
Globalizzazi Water Timber Democratizzazi
one one
Premium Brands
Agriculture
Clean Energy
Commercializzaz Accelerazione &
ione Complessità
Individualis Sviluppo
mo Tecnologico
Crescita
Economica... e noi troviamo quelli giusti su cui investire
Interconnessione delle
Economie
Sviluppo Sostenibi
Demografico lità
Salu Conoscenza & Produttività
te Aziendale
Polarizzazi Dematerializzaz
one Global ione
Megatrend
Globalizzazi
Selection Democratizzazi
one one
Commercializzaz Accelerazione &
ione Complessità
Individualis Sviluppo
mo Tecnologico
Crescita
EconomicaCredere nei cambiamenti e nelle società lungimiranti
Premium
Water Clean Energy Timber Agriculture
Brands
Health Biotech Digital Security
CommunicationLa storia dei tematici Pictet – da sempre all’avanguardia
Over USD 26 bn in AuM
AND NOW
ROBOTICS
Source: Pictet Asset Management, as at April
2015
26Amazon: 3,5% nel portafoglio: il caso italiano (12 milioni di clienti)
In 10 anni ha
avuto una
performance 10
volte superiore
a quella
dell’indice S&P
500!!
27La sicurezza: un mondo che ci circonda ogni giorno
Farsi la
doccia: E-mail e Fotografie:
Dare il latte
sistemi di navigazione su scarico delle foto
ad un bimbo:
sicurezza internet tramite sul computer
test per il
per smartphone / Shopping fatto possibile tramite il
controllo della
infrastrutture tablet: sicurezza con sistemi cloud
presenza del
gas e luce network elettronici
bisfenolo nei
biberon
Mattino Mezzogiorno Notte
Soluzioni passive
Aeroportio:
ed attive per la
sistemi di
sicurezza dei
controllo
trasporti pubblici e
bagagli e Attivazione
privati Il pranzo: test e
passeggeri del sistema
sistemi di
traccibilità dei di allarme
prodotti per un per dormire
cibo sano in tranquillità
28Esempio sulla sicurezza IT – Ingenico (ING FP)
La società
Andamento negli ultimi 10 anni
- 10 volte la performance dell’MSCI Europe
Società francese leader di mercato per sistemi di - 15 volte la performance del Dow Jones Euro
pagamento sicuro, tramite la produzione sia di
Stoxx 50
apparecchi tecnologici che software per la gestione e
servizi dedicati collegati, per tutti i canali (punti
vendita, servizi mobili, online)
Source: Pictet Asset Management, Bloomberg 31/05/2015E’ arrivato il Robotics!
L’universo di investimento di Robotics
Manifattura Logistica Stampa 3D
Automazione
Industriale
Robotica nella Robotica nei Sistemi Remoti
Applicazioni per Salute Consumi & Autonomi
Consumi & Servizi
Percezione Analytics Movimento
Tecnologie per il
funzionamento
PictetIndovinare ogni anno quale tema avrà una performance superiore a quella
dell’indice è molto difficile!
2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009
Water Health Generics * Biotech Timber Water Premium Brands Timber
3% 9% 31% 54% 30% -6% 32% 58%
Agriculture Digi Com Biotech * Digi Com Biotech MSCI World Security Premium Brands
2% 7% 23% 40% 26% -6% 27% 52%
Security Security Security Clean Energy Premium Brands Digi Com Generics Clean Energy
0% 5% 7% 35% 23% -7% 22% 47%
MSCI World Water GMS GMS Generics Biotech Digi Com Generics
0% -1% 5% 28% 21% -7% 20% 44%
Timber MSCI World MSCI World Premium Brands GMS Premium Brands Agriculture Digi Com
-1% -1% 5% 27% 19% -9% 18% 44%
Digi Com GMS Digi Com MSCI World Water Security GMS Security
-1% -3% 4% 27% 16% -10% 17% 39%
GMS Robotics Water Generics Security GMS Water GMS
-1% -3% 2% 25% 16% -11% 13% 37%
Premium Brands Timber Timber Security Agriculture Timber Timber MSCI World
-1% -8% 0% 24% 16% -15% 12% 30%
Clean Energy Premium Brands Agriculture Water MSCI World Generics MSCI World Water
-2% -9% -0.70% 22% 16% -15% 12% 23%
Robotics Agriculture Clean Energy Timber Digi Com Agriculture Biotech Biotech
-3% -9% -2% 15% 13% -19% 8% -1%
Health Clean Energy Premium Brands Agriculture Clean Energy Clean Energy Clean Energy
-8% -13% -7% 9% 4% -21% -9%
Source: Pictet Asset Management as at 31/03/2016, P share classes in USD.
*Both strategies (Biotech & Generics) merged as of 8.12.2014 into the new Health pool
Pictet 32GMS: Principali differenze rispetto all’indice MSCI World
Sectors, Market Cap and Geographies vs. MSCI World
› Esposizione maggiore ai (In percent)
mercati emergenti
› Tendenza ad investire di più in
small e mid cap 16,6
› Sovrappeso nei settori 7,8
6,6
9,5
4,3
Materials, Industrials, 3,9
2,8
1,1
2,6
Consumer Discretionary e
-1,6 -0,6
Utilities -2,2 -2,0
-7,0
› Sottopeso Finanziari e Energy
-8,7
-17,6
-20,9
Un fondo da affiancare agli approcci più tradizionali
Source: Pictet, Pictet-Global Megatrend Selection vs. MSCI World, simulation of the relative exposure based on GMS data as at 30 April 2015Pictet – EUR Short Term High Yield Pictet
Pictet Eur Short Term High Yield – ISIN LU0726357873
Focus su obbligazioni societarie europee ad alto potenziale con duration massima 2,5 anni
OBIETTIVO Continuano politiche espansive BCE
Euro debole export
Prezzo petrolio basso costi
RICERCA RENDIMENTI Bilanci in miglioramento
A RISCHIO CONTENUTO Decoupling vs. H.Y. USA
Duration YTW
1,21 3,18%
DISPONIBILE ANCHE A CEDOLA MENSILE
%
PictetDati fondamentali: il livello dei default dovrebbe rimanere basso
Il tasso di default implicito nei prezzi dovrebbe compensare il rischio di credito assunto.
Moody’s EU HY forecasted default rate* Moody’s US HY forecasted default rate*
18% 18%
16% 16%
14% 14%
12% 12%
10% 10%
8% 8%
6% 6%
4% 4%
2% 2%
0% 0%
Implied Default Moody's Moody's central Moody's Implied Default Moody's Moody's central Moody's
rate optimistic scenario pessimistic rate optimistic scenario pessimistic
scenario scenario scenario scenario
Euro HY (HEC0 index) US HY (JUC0 index)
* See methodology details in Moody's Special Comment “Introducing Moody’s Credit Transition Model” and "A Cyclical Model of Multiple-Horizon Credit Rating Transitions and Default", August 2007.
Source: Moody’, BofA Merrill Lynch s as of 30.09.2015
Pictet 36Dietro i numeri: chi sono gli emittenti
ESEMPI
EMITTENTE
Utility Services Auto Auto After sale Bank Paper producer Telecom Machinery Cinemas
SETTORE
Portugal France Germany Italy France Ireland Luxembourg Japan Germany UK
PAESE
BBB-/BB+ BB- BB B+ CCC+ B+ B BB+ CCC+ CCC+
RATING
3.86% 8.1% 1.4% 2.3% 9.2% 1.19% 7.20% 2.44% 7.55% 4.8%
YIELD
Pictet 37Il mercato High Yield europeo: una crescita stabile
Oggi
2000Short Term High Yield a Pictet – In pillole
Il nostro stile Una filosofia attiva, basata sulla generazione di reddito
d’investimento sostenibile (benchmark solo come universo di
investimento)
Un approccio “buy-and-hold”
Abilità di generare un rendimento stabile con bassa
volatilità tramite una’analisi profonda dei crediti disponibili
sul mercato
Il nostro approccio e le
linee guida
Maturità limitata-> per proteggere dagli effetti della
duration nei momenti di mercato negativo
Limite ai finanziari -> per gestire la volatilià e incrementare
la trasparenza
Limite di emittente e di rating < CCC -> per limitare il
rischio idiosincratico
Pictet 39Linee guida per ridurre la volatilità nel segmento Eur High Yield
260
240
220
Scadenza 200
180
Singola posizione oltre i 4 anni di
Max. 10% 160
maturity 140
Spread Duration Max. 2.5 120
100
Dec-02
Jun-03
Dec-03
Jun-04
Dec-04
Jun-05
Dec-05
Jun-06
Dec-06
Jun-07
Dec-07
Jun-08
Dec-08
Jun-09
Dec-09
Jun-10
Dec-10
Jun-11
Settori 260 High Yield High Yield 1-4y
240
Peso per settore Max 20% 220
200
Finanziari, debito senior Max 10% 180
160
Nessun finanziario subordinato 140
120
100
Dec-02
Jun-03
Dec-03
Jun-04
Dec-04
Jun-05
Dec-05
Jun-06
Dec-06
Jun-07
Dec-07
Jun-08
Dec-08
Jun-09
Dec-09
Jun-10
Dec-10
Jun-11
Ratings Per Emittente High Yield High Yield 1-4y High Yield 1-4y ExFin
BB & B Max 4%
260
CCC Max 2% 240
220
Max 10% del portafoglio 200
180
Nessuna esposizione al di sotto della 160
CCC 140
120
100
Dec-02
Jun-03
Dec-03
Jun-04
Dec-04
Jun-05
Dec-05
Jun-06
Dec-06
Jun-07
Dec-07
Jun-08
Dec-08
Jun-09
Dec-09
Jun-10
Dec-10
Jun-11
High Yield High Yield 1-4y High Yield 1-4y ExFin High Yield 1-3y ExFin BB-BPictet-EUR Short Term High Yield – Caratteristiche principali
Fund characteristics Top 10 absolute weight positions
RISK OVERVIEW TOP 10 ABSOLUTE WEIGHT POSITIONS TICKER COUPON MATURITY WEIGHT
Zf Na Capital 2.25% 26.04.2019 Sr ZFFNGR 2.2500 26.04.2019 1.86%
AV. COUPON 6.21 Enterprise Inns 6.5% 06.12.2018 Sec ETILN 6.5000 06.12.2018 1.76%
Baa Sh Plc 7.125% 01.03.2017 'Emtn' 1st HTHROW 7.1250 01.03.2017 1.73%
AV. PRICE 103.00
Anglian Water Os 7% 31.01.2018 'Emtn' 1st OSPRAQ 7.0000 31.01.2018 1.57%
YIELD TO WORST 3.18 Thames Water Kem 7.75% 01.04.2019 'Emtn' SecTHAMES 7.7500 01.04.2019 1.40%
CURRENT YIELD 6.03 Faurecia 9.375% 15.12.2016 Sr EOFP 9.3750 15.12.2016 1.38%
Play Fin 2 Sa 5.25% 01.02.2019 'Regs' 1st PFOURS 5.2500 01.02.2019 1.23%
AVERAGE LIFE 1.51
Telecom Italia 7.375% 15.12.2017 'Emtn' Sr TITIM 7.3750 15.12.2017 1.21%
AVERAGE FINAL MATURITY 2.26 British Airways 8.75% 23.08.2016 Sr IAGLN 8.7500 23.08.2016 1.16%
RATE DURATION 1.21 Intralot Finance 9.75% 15.08.2018 'Regs' Sr INLOTG 9.7500 15.08.2018 1.12%
SPREAD DURATION 1.38
DURATION × SPREAD 523 TOP 10 ABSOLUTE WEIGHT ISSUERS SECTOR COUNTRY WEIGHT
RATING BB
ZFFNGR AUTO DE 1.96%
CASH WEIGHT [%] 12.74 TSCOLN CONCY GB 1.92%
FCAIM AUTO GB 1.91%
EDPPL UTIL PT 1.76%
ETILN COCY GB 1.76%
AER FIN NL 1.74%
HTHROW BASIC GB 1.73%
SHAEFF AUTO DE 1.72%
TITIM TELC IT 1.69%
COFP CONCY FR 1.58%
Fonte: Pictet Asset Management as of 31.03.2016Pictet-EUR Short Term High Yield - posizionamento
Sector breakdown Rating breakdown
18% 45%
16% 40%
14% 35%
12%
30%
10%
25%
8%
6% 20%
4% 15%
2% 10%
0%
RATE…
QUASI-…
5%
COCY
FIN
TELC
MEDIA
ENGY
CONCY
AUTO
TRANS
INDEX
BASIC
UTIL
CASH
CAPG
TECN
0%
BB B BBB CASH CCC N.R.
Maturity breakdown Country breakdown
FINAL TO CALL 30%
30% 25%
25% 20%
15%
20%
10%
15%
5%
10% 0%
5% -5%
0% -10%
IE
MX
IT
ZA
FR
GR
GB
QV
LU
FI
DE
US
NL
NO
RS
CA
CH
RU
HR
HU
CZ
XW
JP
BR
OTHERS
ES
PT
PL
SE
BE
SI
0-3M 3M-6M 6M-12M 12M- 18M- 2Y-3Y 3Y-4Y 4Y+
18M 24M
Source: Pictet Asset Management as of 31.03.2016. QV: cash pool, XW/XX: index derivativesPictet-EUR Short Term High Yield - performance
Il mercato azionario in modo semplice
PIANO DI ACCUMULO: DEFINIZIONE
COS’È
Il PAC Pictet è una modalità d’investimento che prevede l’acquisto di azioni della SICAV Pictet
mediante versamenti mensili o trimestrali, costanti nel tempo
CHE DURATA HA
L’investimento attraverso il PAC Pictet può essere con scadenza definita (5, 10 o 15 anni)
oppure senza scadenza definita
PERCHÉ
Il PAC Pictet permette di ridurre la volatilità e gestire l’emotività, mediando gli acquisti e
consentendo quindi di raggiungere l’obiettivo di crescita del capitale anche in periodi di forte
turbolenza dei mercati
Pictet 45PIANO DI ACCUMULO: COME INVESTIRE
Investimento iniziale minimo: 1.000 €
Quota minima: 100 € se mensile, 300 € se trimestrale
con scadenza definita pari a 5 o 10 o 15 anni:
- 60/120/180 rate (se mensile)
Numero di rate: - 20/40/60 rate (se trimestrale)
senza scadenza definita: rate illimitate – fino alla revoca
Modalità di pagamento: bonifico, assegno bancario o circolare per l’investimento
iniziale, disposizione RID o bonifico bancario
permanente per gli investimenti successivi
Quali fondi? Tutti i fondi Pictet classe R e HR
Pictet Asset Management 46PIC vs PAC: Water
Simulazione di Investimento di 9.700 € nel comparto Pictet - Water R Eur
Periodo: 02/01/2008 – 15/01/2016
Il PAC prevede un investimento iniziale di 1000 € ed investimenti successivi di 100 €
18000
16000
14000 PIC
PAC
12000
10000
8000
6000
PIC PAC
Plusvalenza 4010,89 5685,94
4000 Rendimento 41,35% 58,62%
Volatilità 18,30% 13,70%
2000 MAX Drawdown -43,94% -13,96%
0
gen-08 gen-09 gen-10 gen-11 gen-12 gen-13 gen-14 gen-15 gen-16
Fonte: Pictet Asset Management, dati al 15/01/2016
Pictet 47PIC vs PAC: Security
Simulazione di Investimento di 11.400 € nel comparto Pictet - Security R Eur
Periodo: 01/06/2007 – 15/01/2016
Il PAC prevede un investimento iniziale di 1000 € ed investimenti successivi di 100 €
25000
PIC
20000 PAC
15000
10000
PIC PAC
Plusvalenza 8049,11 7899,90
Rendimento 70,61% 69,30%
5000
Volatilità 20,64% 16,36%
MAX Drawdown -45,48% -12,97%
0
giu-07 giu-08 giu-09 giu-10 giu-11 giu-12 giu-13 giu-14 giu-15
Fonte: Pictet Asset Management, dati al 15/01/2016
Pictet 48Per maggiori informazioni, contattare:
Pictet Asset Management Limited
Succursale Italiana
Via della Moscova 3
20121 Milano
www.pictetfunds.it
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Prima della sottoscrizione, leggere il prospetto informativo.
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disponibili sul sito www.pictetfunds.com oppure presso Pictet Funds (Europe) S.A., 15, avenue J. F. Kennedy L-1855 Lussemburgo.
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(Europe) S.A. non ha preso alcuna misura atta a garantire che i fondi indicati nel presente documento siano adeguati per un particolare tipo di investitore. Il presente documento non deve
pertanto sostituire un giudizio indipendente. Il trattamento fiscale dipende dalla situazione personale dell’investitore e può subire modifiche nel tempo. Prima di prendere qualsiasi
decisione d’investimento si raccomanda all’investitore di verificarne l’appropriatezza tenendo conto in particolare della propria conoscenza ed esperienza in materia finanziaria, dei propri
obiettivi d’investimento e della propria situazione finanziaria, ricorrendo ove necessario a una consulenza professionale specifica.
Il valore dei titoli o degli strumenti finanziari menzionati nel presente documento, e il reddito che ne deriva, possono tanto aumentare quanto diminuire e vi è la possibilità che l’investitore
non ottenga in restituzione l’intero capitale originariamente investito. I fattori di rischio sono descritti nel prospetto informativo del fondo e non vengono richiamati per intero nel presente
documento.
Le performance del passato non sono indicative e non costituiscono una garanzia dei rendimenti futuri. I dati relativi alla performance non comprendono le commissioni e gli altri oneri
addebitati al momento della sottoscrizione o del rimborso delle quote o azioni.
Prima della sottoscrizione, leggere il prospetto informativo. Il presente documento di marketing non intende sostituire la documentazione completa del o dei fondi descritti, né le
informazioni che l’investitore deve ottenere dall’intermediario finanziario al quale si rivolge al momento di sottoscrivere le quote o azioni di tali fondi.
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