Pictet Asset Management - PICTET ASSET MANAGEMENT Luca Chiarella
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Pictet Asset Management
PICTET ASSET MANAGEMENT
Luca Chiarella
1
Market Outlook
2
Aggiornamento IMF previsioni di crescita (luglio 2014)
Lievi revisioni al ribasso delle previsioni di crescita
3
Previsioni di crescita IMF, Luglio 2014
Crescita economica in 2013 (%) 2014 (%) 2015 (%)
rallentamento
World 3,2 3,4 (-0,3) 4,0 (-)
Debolezza USA Q1 2014 USA 1,9 1,7 (-1,1) 3,0 (0,1)
Cina in rallentamento pilotato Area Euro -0,4 1,1 (-) 1,5 (0,1)
?
Giappone 1,5 1,6 (0,3) 1,1 (0,1)
Previsioni Area Euro…?
Cina 7,7 7,4 (-0,2) 7,4 (-0,2)
EM 4,7 4,6 (-0,2) 5,2 (-0,1)
Fonte: IMF, WEO 07/14
4
Movimenti >2,5%,
Nel 2007 le obbligazioni offrivano rendimenti superiori al 4%
Mappa Rischio (SD) - Rendimento (YTM ed EY) delle principali attività finanziarie nel marzo 2007
Fonte: Pictet, Bloomberg
6
Repressione Finanziaria: rendimenti (e volatilità) compressi
Mappa Rischio (Deviazione Standard) - Rendimento (YTM ed Earning Yield) delle principali attività finanziarie 2014
Fonte: Bloomberg
7
Rischio 1 Normalizzazione dei Rendimenti
Zero bound limit...
Volker 200 cm
Greenspan 180 cm
Bernanke 168 cm
Yellen 150 cm
9
Dati sul mercato del lavoro USA non entusiasmano…
• La creazione
occupazionale è discreta
• Stima del reddito da
lavoro vicina 1% (Q/Q)
• Grossa incognita sono i
salari…
10…scendono i salari reali
• La crescita dei salari reali
è in territorio negativo
• La dinamica dei salari è
cruciale per le decisioni
della Fed
11Pallinomics (Dot Plot): FOMC 17 settembre 2014
Previsioni per i tassi sui FF di ciascun membro del FOMC per fine 2014, 2015, 2016, 2017 e nel lungo periodo
Media previsioni membri FOMC
Aspettative del mercato (22/9) 4,00%
3,79%
3,29%
2,68% 2,75%
dispersione
15bp
3,63%
2,75% 1,83%
1,27%
7bp
0,75%
Fonte: Federal Reserve
12Rischio 2
La crisi europea
13Le previsioni della BCE sull’inflazione giustificano inattività (???)
Andamento degli aggregati creditizi, inflazione headline e previsioni della BCE
Previsioni tassi di
inflazione media annua BCE
Intervallo di confidenza
1,7% Q4 2016
Crescita negativa
per crediti
imprese e
famiglie
Fonte: ECB, Pictet
14Le aspettative di inflazione sotto scrutinio: quelle di mercato…
Aspettative di mercato per il tasso di inflazione europea a termine
USA 5y fra 5y
2% Target
EMU (infl.swap)
5y fra 5y
Fonte: ECB, Bloomberg, Pictet
15Liquidità in eccesso e tasso EONIA: si aspetta effetto TLTRO
Fonte: Bloomberg
16ECB inizia l’esame dello stato di salute delle banche
- Processo lungo, con qualche mese di ritardo rispetto alle
attese: Nov 2013-Nov 2014. Stress Test EBA in arrivo
- Dati al 31/12/2013; Banche «puliranno» i bilanci in attesa di
AQR
- Non si rompe il circolo vizioso Banche/Stati: backstop facilities
sono governative
= Ruolo delle BC nazionali è molto rilevante
= Qualche banca dell’Europa periferica avrà difficoltà nel
superare lo Stress Test
+ AQR sarà molto dettagliata: portafoglio titoli, crediti, etc.
+ Miminum Capital Ratio: Core Tier 1% => 8%
17Cosa consigliamo per il 2014 ? Dinamismo, diversificazione e decorrelazione
Repressione Finanziaria: rendimenti (e volatilità) compressi
Mappa Rischio (Deviazione Standard) - Rendimento (YTM ed Earning Yield) delle principali attività finanziarie 2014
Fonte: Bloomberg
19Dominano i flussi sui bond, molto meno rilevanti su equity
Media dei flussi annuali sui mercati azionari ed obbligazionari rispetto a GDP, media 2009-13
Fonte: GFSR 04/14
20Key Messages
1. Il 2014 ha visto l’ennesima falsa partenza, ma le condizioni sottostanti dell’
economia USA restano incoraggianti, mentre l’EMU deve prevenire il rischio
deflazione. Restiamo in regime d’emergenza monetaria, ma possiamo sperare.
3. La FED, dopo lo shock del 2013 sulle condizioni finanziarie, sta normalizzando la
sua politica monetaria in punta di piedi. Cruciale il sentiero atteso dei tassi monetari
(FF) su cui la FED cerca guidance efficace per controllare la parte lunga.
4. La BCE ha finalmente reagito ai fattori restrittivi che minacciano deflazione e/o crisi
ripetuta dell’Euro in presenza di una BC non cooperante . Razzo multi-stadi del 5/6
include misure di liquidità, ma non QE anti-deflazione: arriverà!?
5. Nell’EMU l’Italia ha perso 30% di competitività vs la Germania. Finchè rimane
questa divergenza macro, l’Europa è a rischio di crisi finanziaria (spread) e/o politica
(voto antieuropeo). Via d’uscita: sentieri divergenti di inflazione (Ita a 1% e Ger a 3%)
e livello medio di crescita dei prezzi ben superiore all’attuale.
21Multi Asset Global Opportunities MAGO: orso o toro? per noi coniglio!
Pictet – Multi Asset Global Opportunities (MAGO)
Una risposta concreta all’esigenza crescente di dare delega per ottenere una maggiore flessibilità
Caratteristiche principali di MAGO Limiti di investimento
Fondo Flessibile
Ampia diversificazione
Gestione dinamica
Controllo del rischio
• Gestione FX indipendente
Massima trasparenza • Volatilità ex ante obiettivo 5%
Pictet Asset Management 23MAGO: la formula magica
In principio era il portafoglio flessibile…
L’universo investibile / flessibile di MAGO
PORTAFOGLIO FLESSIBILE (solo in fondi Pictet)
TATTICA (Govies, Futures, ETF)
COPERTURE VALUTARIE (Forward, Swap su FX)
PRODOTTI PICTET TOTAL RETURN
ROTAZIONE FONDI TEMATICI PICTET
MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES
Pictet Asset Management 24MAGO: le principali scelte estive
Posizioni: Pictet Emerging Market Index
Pictet Total Return Mandarin
Area: Azioni Asia
Trades: dal 02/07 al 14/08
25MAGO: le principali scelte estive
Posizione: I-shares Est Banks De
Area: Bancari Europa
Trade: 16 luglio
28 agosto +1,10% vs -0,1% MSCI EUROPE
Incrementato posizione il: 28 agosto
2 settembre +3,81% vs +0,75% MSCI EUROPE
26MAGO: Performance dal lancio
108
107
Rendimento Volatilità
Pictet-Multi Asset Global Opportunities-R EUR 7,01% 2,69%
106
105
104
103
102
MAGO YTD: +4,42%
SHARPE RATIO: +2,5
101
100
Dati al 18/09/2014
Pictet-Multi Asset Global Opportunities-R EUR
99
21.08.2013 21.10.2013 21.12.2013 21.02.2014 21.04.2014 21.06.2014 21.08.2014
27Pictet - Multi Asset Global Opportunities
Andrea Delitala Marco Piersimoni
Pictet Asset Management 28Il mondo High Yield
• Pictet - Eur Short Term High Yield
29Pictet - Eur Short Term High Yield
OBIETTIVI DEL FONDO
• Ridurre la volatilità
• Duration Max 2,5
Scadenza
• Finanziari (solo senior) Max 10%
Settori
Rating • CCC Max 10%
30Quali High Yield ?
EUR Short Term High Yield
- Duration max 2.5 200%
singola emisisone
- Max 10% finanziari 150%
(solo senior)
- 90% ptf in B,BB
(max 10% CCC) 100%
50%
1 gen 2003 31 dic 2013
Fonte: Pictet 31Pictet EUR Short Term High Yield
Da dove derivano i problemi estivi (-1,12%) Confronto con HY
Deflussi mercato
retail US
Banco Espirito Santo non
rimborsa un’emissione,
ma c’è il Portogallo
Phone4U non rinnova il
contratto con Vodafone
32Pictet EUR Short Term HY vs Pictet EUR High Yield: performance dal lancio
136
134
Rendimento Volatilità
132 Pictet-EUR High Yield-R 32,91% 5,14%
130 Pictet-EUR Short Term High Yield-R 14,62% 3,51%
128
126
124
122
120
118
116
114
112 +5,25%
110 Annualiz.
108
106
104
102 Pictet-EUR High Yield-R
Pictet-EUR Short Term High Yield-R
100
Dati al 18/09/2014
98
30.01.2012 30.06.2012 30.11.2012 30.04.2013 30.09.2013 28.02.2014 31.07.2014
33E i rendimenti?
• Pictet - Global Megatrend Selection
• Pictet – il debito EM
34Debito Emergente in valuta locale o in valuta forte ? Entrambi !
1. Global Emerging Debt 2. Emerging Local Currency Debt
250
Local Bonds FX
200
150
100
50
0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
- I flussi sono tornati positivi - Alta crescita, basso debito
- Fondamentali forti (no effetto valuta) - Miglioramento dei fondamentali dopo
svalutazioni delle divise e rialzi dei tassi
- YTM: 5,33%; no rischio valute EM
- YTM: 6,59%; potenziale delle valute EM
35Pictet Emerging L. C. Debt vs Global Emerging Debt a 5 anni
150
148
146
Rendimento Volatilità
144 Pictet-Global Emerging Debt-HR EUR 32,11% 6,09%
142 Pictet-Emerging Local Currency Debt-R EUR 29,50% 10,44%
140
+5,84%
138
Annual.
136
134
132
130
128
126
124
122
120
118
+5,35%
116
Annual.
114
112
110
108
106 ELCD YTD: +7,32%
104
102 Pictet-Global Emerging Debt-HR EUR GED YTD: +6,63%
100 Pictet-Emerging Local Currency Debt-R EUR
98
Dati al 18/09/2014
96
17.09.2009 17.04.2010 17.11.2010 17.06.2011 17.01.2012 17.08.2012 17.03.2013 17.10.2013 17.05.2014
36La selezione delle aziende si basa sui Megatrend
Network Economy
Demographic Development Sustainability
Focus on Health Knowledge & Production Society
Biotech
Polarization Immaterialization
Security
Generics
Digital Communication
Globalization Water Democratization
Timber
Premium Brands
Agriculture Clean Energy
Commercialization Acceleration & Complexity
Individualization Technology Development
Economic Growth
37Il risultato è un portafoglio diversificato su aziende vincenti
70
60 EMs as a % of global luxury market
50 21
% of global luxury demand
20 21
19 19
40 18 19
18 18
17 17
30 17
20 37 39
33 34 36
28 30 31
25 26 27
10 23
0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
EM demand (destination) EM demand (tourists)
38La decorrelazione dei temi contribuisce alla performance
I temi apportano contributi diversi in base alle fasi di mercato
NAV del Pictet-Global Megatrend Selection, linea
5% 250
Performance dei temi sottostanti (barre)
4%
200
3%
2%
150
1%
0%
100
-1%
-2% 50
-3%
-4% 0
Q1/2009
Q2/2009
Q3/2009
Q4/2009
Q1/2010
Q2/2010
Q3/2010
Q4/2010
Q1/2011
Q2/2011
Q3/2011
Q4/2011
Q1/2012
Q2/2012
Q3/2012
Q4/2012
Q1/2013
Q2/2013
Q3/2013
Q4/2013
Q1/2014
Biotech Clean Energy Digital Communication Generics Security Timber Water Premium Brands Agriculture
GMS
Fonhte: Pictet, Chronos. Data as at 30 June 2014,
39Analisi delle
Contributori performance
positivi e negativi rispetto all’MSCI World
113
BG SELECTION - PICTET WORLD OPPORTUNITIES Biotech
Generics
112 MSCI World Clean Energy
Digital Comm
111 Biotech
Digital Comm
Timber
Generics
Generics Agriculture
110 Security
Digital Comm Water
Clean Energy Security
109 Security
Water
108
Generics
Biotech
107 Premium Brands
Generics Biotech
Digital Comm Digital Comm
106 Water Agriculture
Security Timber
Clean Energy
Clean Energy Water
105 Digital Comm
Timber Premium Brands
Security
Security
104 Clean Energy
Generics Biotech
103 Premium Brands Agriculture
Timber
102 Agriculture Water
Premium Brands Premium Brands
Timber
101 Premium Brands Clean Energy
100
99 Clean Energy
Water Agriculture
98 Security Water
Water Generics Clean Energy Biotech
97 Agriculture Premium Brands Timber Generics
Premium Brands Timber Timber Security Agriculture
96 Agriculture Digital Comm Digital Comm
Biotech Biotech
95
31.12.2013 31.01.2014 28.02.2014 31.03.2014 30.04.2014 31.05.2014 30.06.2014 31.07.2014 31.08.2014
Pictet Asset Management Perf. mensili dal 01/01/ 2014 al 17/09/2014 40I benefici di un approccio diversificato e non a benchamrk
Rischio/rendimento dei fondi tematici rispetto al MSCI World
Biotech
Digicom
Water
Security
Generics Premium Brands
Megatrend
Timber
MSCI
Volatility
Agriculture
Clean Energy
Return
Fonte: Pictet Asset Management, GIPS, MSCI, Bloomberg, as at 31 August2014 41Pictet GMS vs HDS dal lancio HDS (12/05/2010)
155
150
145 Rend. Annual.
Rendimento Volatilità dal lancio
Pictet-Global Megatrend Selection-R EUR 51,31% 12,15% 12,44%
140
Pictet-High Dividend Selection-R EUR 38,37% 6,91% 7,78%
135
130
125
120
115
110
105
GMS YTD: +9,80%
HDS YTD: +10,22%
100
Pictet-Global Megatrend Selection-R EUR
95
Pictet-High Dividend Selection-R EUR
90
Dati al 18/09/2014
85
12.05.2010 12.12.2010 12.07.2011 12.02.2012 12.09.2012 12.04.2013 12.11.2013 12.06.2014
42Le cedole Pictet • Predefinite • Sostenibili • A costo zero
La gamma dei comparti a cedola mensile di Pictet per il 2014
Distribuzione annua
Euro per
Nome del fondo Codice ISIN Azione* pagata mensilmente **
Comparti obbligazionari
Pictet-EUR Corporate Bonds-R dm LU0592907975 0,40 3,07%
Pictet-EUR High Yield-R dm LU0592898299 0,63 4,23%
Pictet-Emerging Corporate Bonds HR dm EUR LU0844698406 0,20 3,29%
Pictet-Emerging Local Currency Debt-R dm EUR LU0785307660 0,48 4,72%
Pictet-Global Emerging Debt-HR dm EUR LU0592907629 0,75 4,58%
Pictet-US High Yield-HR dm EUR LU0592897721 0,34 4,95%
Pictet-EUR Short Term High Yield R dm LU0726358095 0,39 4,29%
Pictet-EUR Short Term Corporate Bonds R dm LU0957218422 0,28 3,36%
Pictet-Short Term Emerging Corporate Bonds-HR dm EUR*** LU1077582671 0,16 2,60%
Comparti azionari
Pictet-Emerging Markets High Dividend-R dm EUR LU0725972490 0,26 3,70%
Pictet-High Dividend Selection-R dm EUR LU0503635038 0,39 4,41%
Livello cedolare valido fino alla revisione di Ottobre 2014
* L’importo della cedola mensile dei fondi Pictet si ottiene moltiplicando il valore «Euro per Azione» per il numero di quote possedute
** Percentuale annua calcolata sulla base del NAV del 30/09/2013
*** Percentuale annua calcolata sulla base del NAV di lancio del 24/06/2014
44
Pictet Asset Management 44Il portafoglio bilanciato a cedola mensile per il 2014
Isin Comparto Peso € per Azione % Annuale
LU0503635038 Pictet-High Dividend Selection-R dm EUR 25% 0,39 4,41%
LU0725972490 Pictet-Emerging Markets High Dividend-R dm EUR 10% 0,26 3,70%
LU0592907975 Pictet-EUR Corporate Bonds-R dm 25% 0,40 3,07%
LU0726358095 Pictet-EUR Short Term High Yield- R dm 20% 0,39 4,29%
LU0785307660 Pictet-Emerging Local Currency Debt-R dm EUR 20% 0,48 4,72%
Pictet-High Dividend Selection-R dm EUR
20%
25%
Pictet-Emerging Markets High Dividend-R dm EUR
Pictet-EUR Corporate Bonds-R dm
20% 10%
Pictet-EUR Short Term High Yield- R dm
25% Pictet-Emerging Local Currency Debt-R dm EUR
45Performance del portafoglio bilanciato a cedola YTD: dati al 22.09.2014
109
108
Rendimento Volatilità Cedola Staccata
107 PTF A CEDOLA 2014 6,83% 4,18% 3,03%
106
105
104
103
102
101
100
99
Cedola annuale : 4.04%
98
31.12.2013 31.01.2014 28.02.2014 31.03.2014 30.04.2014 31.05.2014 30.06.2014 31.07.2014 31.08.2014
46
Pictet Asset Management 46Vi aspettiamo al Roadshow!!
Monza 08.10.2014
Hotel de la Ville
V.le Regina Margherita di Savoia, 15
Monza
Bergamo 09.10.2014
Centro Congressi Giovanni XXIII
V.le Papa Giovanni XXIII, 106
Bergamo
Genova 15.10.2014
NH Marina
Molo Ponte Calvi, 4
Genova
Como 22.10.2014
Grand Hotel di Como
Via per Cernobbio, 41A
Como
Milano 23.10.2014
Museo dei Navigli
Via San Marco, 40
Milano
Cuneo 17.11.2014
Il Boscareto Resort
Via Roddino, 21
Serralunga D’Alba (CN)
47
Pictet Asset Management 47Sfida i mercati con
Durata: dal 01 ottobre 2014 al 30 Giugno 2015
3 sessioni di gioco:
- dal 01 ottobre al 31 dicembre In collaborazione con:
- dal 01 gennaio al 31 marzo
- dal 01 aprile al 30 giugno
Ogni Giro di Boa rappresenterà una
tappa in cui verrano premiati i primi
3 classificati in ciascuna categoria di
partecipazione !
Super premio finale:
visita al quartier generale di Banca
Pictet a Ginevra
48
Pictet Asset Management
WWW.TOPADVISOR.ITRiassumendo: il debito high yield Pictet – EUR Short Term High Yield - R 1. L’alto potenziale del mercato HY europeo, a volatilità dimezzata 2. Scadenza max duration2.5, rating non
Riassumendo: il debito emergente
Pictet – Emerging Local Currency Debt-R EUR
1. Alta crescita e basso debito
2. Partite correnti di nuovo positive
3. Rendimento a scadenza superiore al 7% + effetto valute
ISIN: LU0280437830 (disponibile anche a cedola mensile !)
Pictet – Global Emerging Debt-HR EUR
1. Flussi degli investitori nuovamente positivi
2. Fondamentali solidi ed i timori circa la politica Fed del 2013
accantonati
3. Ideale per stare lontano dai movimenti delle valute
ISIN: LU0280438648 (disponibile anche a cedola mensile !)
Pictet Asset Management 50Riassumendo: le azioni internazionali
Pictet – High Dividend Selection- R EUR :
1. Alti dividendi e stabili nel tempo
2. Prodotto azionario a bassissima volatilità
3. Diversifica un portafoglio di singoli titoli azionari
ISIN: LU0503634734 (disponibile anche a cedola mensile !)
Pictet – Global Megatrend Selection - R EUR :
1. Si concentra solamente sui trend di lungo periodo: i megatrend
2. I megatrend sono dinamiche di lungo periodo che catturano
squilibri tra domanda e offerta: la regola aurea che muove i prezzi
3. Ribilanciamento mensile automatico per il “core” del portafoglio
4. Nove gestori indipendenti Pictet e nove idee d’investimento !
ISIN: LU0391944815
Pictet Asset Management 51Riassumendo: il comparto flessibile (MAGO)
Pictet – Multi Asset Global Opportunities - R EUR
1. Costruito e gestito come un abito su misura per l’investitore italiano
2. Gestori italiani da sempre disponibili e presenti sul territorio
3. Accesso a strategie di investimento Pictet di tipo Total Return non
disponibili al collocamento
4. Controllo predefinito del rischio: volatilità obiettivo 5%, max 10%
ISIN: LU0941349275
Pictet Asset Management 52Pictet Asset Management - Italia
Via F.lli Gabba 1/A, Milano
Tel: +39 02 63119 51
Luca CHIARELLA
+39 340 60 96 440
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