Invesco Global Leisure Fund, mercato online... che succede?
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Invesco Global Leisure Fund, mercato online... che succede? - Invesco Pagina 1 di 8
Invesco Global Leisure Fund, mercato
online... che succede?
Aggiornamento sul fondo | Ido Cohen, Gestore di Invesco Global
Leisure Fund
Premessa
Possibili “guerre commerciali” tra Cina e Stati Uniti: è al
momento una situazione "fluida" con aggiornamenti
quotidiani e incertezza sugli sviluppi. A nostro avviso, questo
potrebbe essere il primo passo per avviare dei negoziati,
oppure la situazione potrebbe non avere effetti. Sarà
importante analizzare i prossimi eventi in dettaglio. In
generale, una riduzione del commercio globale (importazioni
ed esportazioni) potrebbe essere un fattore negativo per la
crescita economica.
https://www.invesco.it/it/approfondimenti/Invesco-Global-Leisure-Fund 05/04/2018
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Tuttavia, bisogna ricordare che il fondo Invesco Global
Leisure è attualmente posizionato per trarre vantaggio dal
proseguimento dell’attuale fase di bassa crescita,
piuttosto che da rapidi rallentamenti o accelerazioni. Per
questo motivo, il nostro posizionamento sui settori ciclici è
attualmente abbastanza basso, intorno al 32% del
portafoglio.
Per quanto riguarda l'espozione dei singoli titoli, appare
difficile stabilirla senza ulteriori dettagli, ma al momento non
siamo molto esposti a società legate agli scambi
commerciali tra Cina e Stati Uniti.
Come team, non ci attendiamo impatti negativi su Amazon
e Alibaba, poiché entrambi offrono molte alternative ai
prodotti provenienti dalle regioni implicate (Cina e Stati
Uniti, ndr).
Fonte: *Invesco. I pesi e le allocazioni di portafoglio sono soggetti a variazioni. Le
ponderazioni per ciascuna ripartizione sono arrotondate al decimo o al centesimo di
punto percentuale più prossimo; pertanto, i pesi aggregati per ciascuna ripartizione
potrebbero non corrispondere al 100%.
Come vediamo Facebook
Siamo positivi rispetto a Facebook, ma occorre ricordare che al 31
dicembre 2017 il titolo non appariva tra i primi 20 inseriti in Invesco
Global Leisure Fund.
Sebbene le ultime vicende siano più legate all’abuso di dati da parte di
società terze, la preoccupazione del mercato è rivolta a come gli enti
regolatori possano rivedere le modalità con cui Facebook raccoglie e
utilizza i dati degli utenti.
A nostro giudizio, non ci saranno significativi cambiamenti. Già in passato
ci sono stati casi di abuso delle informazioni disponibili su FB e in tutti i
casi la società si è impegnata a risolvere il problema.
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Nel prossimo futuro potremmo ancora leggere notizie negative
riguardanti l’azienda, ma riteniamo che Facebook sia in grado di
dimostrare la propria capacità di auto-regolarsi attraverso strumenti di
salvaguardia e controllo e spiegando agli utenti come vengono utilizzati i
dati.
Anche se dovessero nascere nuove regolamentazioni a riguardo, a nostro
avviso non ci saranno grandi cambi di paradigma e Facebook potrebbe
continuare a mantenere il suo vantaggio in termini di "dati" rispetto alle
altre aziende. Generalmente gli utenti sanno di offrire i propri dati
personali in cambio di servizi gratuiti: è un sistema volontario. Non
riteniamo che gli utenti decideranno di cambiare il proprio modo di usare
Facebook in seguito a questo evento, né che le agenzie pubblicitarie
riducano i propri investimenti.
Il rapporto prezzo-utile del titolo è sotto la media, a 17x (si tratta del
minimo storico per Facebook); ci attendiamo una crescita attesa
dell’utile per azione nel 2019, con un tasso annuale di crescita composito
dell’utile per azione su un orizzonte di 3 anni superiore al 20%. Il mercato
pronostica invece un valore di 16x e una crescita inferiore al 10%. Noi
come team di gestione, continuiamo a vedere Facebook in maniera
positiva.
Come vediamo Amazon
Il 28 marzo scorso, Axios ha pubblicato una notizia secondo la quale
Trump vorrebbe colpire Amazon, poiché valuterebbe l’azienda dannosa in
termini di posti di lavoro e valore della proprietà immobiliare (l’aumento
del commercio online penalizza i “negozi fisici” e i relativi prezzi degli
immobili).
In seguito ai recenti fatti riguardanti Facebook e le perdite registrate in
borsa, i mercati sembrano scontare sensibilmente le notizie negative.
Tuttavia, a nostro avviso, ogni evento ha la propria dinamica e va
valutato in base ai propri rischi specifici.
A nostro giudizio, le informazioni attorno al Presidente Trump e alla
questione Amazon non sono nuove, né vi sono cambiamenti nelle
nostre prospettive in termini di rischio: un intervento dell’Autorità
Antitrust per Amazon è poco probabile, mancando la prova di una
penalizzazione dei consumatori e della posizione dominante di mercato.
La situazione potrebbe cambiare in futuro poiché l’azienda potrebbe
aumentare la propria quota di mercato, ma riteniamo che occorreranno
anni perché questa situazione si verifichi, semmai si avvererà. La nostra
attuale prospettiva positiva sul titolo Amazon rimane invariata.
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Contesto
In contrasto con le recenti vicende relative a Facebook, non
riscontriamo criticità lato utenti... è questione di opinioni da
parte del Presidente.
Le idee del Presidente non sono nuove. Trump ha rilasciato
più volte commenti su Amazon: all’inizio del febbraio 2016
durante la corsa per la Presidenza, attraverso dei tweet nel
giugno 2017, nel luglio 2017 e nel dicembre 2017). Non ci
sono novità nell’articolo pubblicato da Axios il 28 marzo.
La stampa ha riportato che le opinioni di Trump potrebbero
essere un fatto personlae, poiché il fondatore di Amazon e
CEO, Jeff Bezos, è anche proprietario del Washington Post,
pubblicazione generalmente critica nei confronti del
Presidente. In altre parole, l’opinione di Trump potrebbe non
essere la stessa degli altri esponenti della Casa Bianca.
Rischi di un intervento dell’Antitrust
L’antitrust si occupa di concorrenza di mercato e protezione
dei consumatori. In questo contesto, Amazon rappresenta
ancora una piccola fetta nel mondo delle vendite al dettaglio
(v. sotto) e dà ai consumatori convenienza e prezzi bassi. Ci
risulta difficile sostenere la tesi che vede Amazon come un
concorrente irrazionale, poiché l’azienda si sta mostrando
profittevole nella vendita al dettaglio nel suo mercato, gli
Stati Uniti (e con dei margini in linea con altri venditori
"retail")..
Le preoccupazioni di Trump riguardo all'impatto
dell'eCommerce sull’occupazione e sul "real estate" non sono
diverse da quelle degli ultimi anni sulla crescita di altri colossi
delle vendite al dettaglio (come Walmart) e all’impatto
che questi avrebbero avuto sui piccoli commercianti; queste
preoccupazioni non sono mai sfociate in interventi da parte
dell’Antitrust.
Per quanto riguarda le critiche relative alla fiscalità
favorevole ad Amazon, occorre ricordare che l’azienda paga
tasse in quasi ogni stato americano (al momento 45),
rispetto a quanto avveniva nel 2011, quando era tassata
solo in 5 stati. L’estensione della fiscalità non ha avuto alcun
impatto significativo sulla crescita del commercio online. La
fiscalità riguarda principalmente le terze parti con cui
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Amazon svolge i suoi affari, come le piccole e le medie
imprese; su queste ultime è improbabile un intervento da
parte dell’Amministrazione Trump.
L’eventuale aumento delle tariffe da parte dei corrieri
postali non è qualcosa sotto il controllo del Presidente o del
Congresso, ma ha piuttosto a che vedere con la "Postal
Regulatory Commission (PRC)". La PRC è guidata da da 5
"commissari" scelti dal Presidente in carica con un mandato
di 6 anni, e nessuno di questi è stato selezionato da Trump.
La Commissione ha l'incarico di definire le tariffe, e se viene
raggiunto un accordo con uno spedizioniere, la
PRC è incaricata di assicurare al Servizio Postale un contratto
favorevole. Inoltre, quello delle spedizioni è un mercato
competitivo e Amazon potrebbe spostare masse sugli altri sui
vendor se le tariffe di USPS aumentassero.
Infine, il cambiamento nei comportamenti di acquisto dai
negozi “fisici” al commercio online non è un fenomeno che
riguarda nello specifico Amazon: sono gli acquirenti stessi a
scegliere la convenienza degli acquisti online. Se Trump è
preoccupato per l’impatto del commercio online sul mercato
del lavoro e sul "real estate", a nostro avviso non deve
preoccuparsi solo di Amazon (che ha una quota di mercato
del 20%) ma delle decisioni di acquisto dei consumatori; è
poco probabile che un’eventuale regolamentazione delle
attività di Amazon sia in grado di cambiare le scelte dei
consumatori.
I numeri di Amazon
Amazon, in termini di venditore al dettaglio diretto, pesava
per l’1.9% sul totale delle vendite al dettaglio negli Stati Uniti
nel 2017.
Se includiamo le vendite realizzate dalle terze parti che
operano con Amazon (e che non sono controllate da Amazon
e sarebbe quindi poco logico includerli in un’analisi Antitrust)
il totale ottenuto dalla piattaforma Amazon salirebbe a circa il
3.7% del totale delle vendite al dettaglio negli Stati Uniti.
Per fare un paragone, Walmart (che effettua vendite dirette)
avevauna quota del 7.2% del totale delle vendite al dettaglio
negli Stati Uniti nel 2017.
In base alle attuali previsioni, in termini di vendite dirette
negli Stati Uniti, Amazon non riuscirà a raggiungere Walmart
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nel corso dei prossimi 5 anni. Analizzando la piattaforma
nella sua globalità, Amazon potrebbe raggiungere Walmart
verso il 2020.
Performance del fondo
*Fonte: Morningstar. Performance indicizzata: performance di un investimento di
100 nella valuta del fondo. Reddito lordo reinvestito al 28 febbraio 2018. **Reddito
lordo reinvestito al 31 dicembre 2017. Non vi è, pertanto, alcuna garanzia di
ottenere uguali rendimenti in futuro. I dati non considerano le commissioni di
ingrasso pagate dal singolo investitore. I dati di performance sono espressi nella
divisa del fondo. Indice-Fonte: Factset
Informazioni importanti
La presente pubblicazione è destinata esclusivamente ai Clienti
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al soggetto destinatario.
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un fondo deve essere effettuata considerando la documentazione
d’offerta in vigore. Questi documenti (Documento contenente le
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prospetti e relazioni annuali/semestrali) sono disponibili su questo sito,
al seguente link. Le Spese Correnti prelevate da ciascuna Classe di azioni
del Fondo in un anno, sono indicate nel relativo Documento contenente le
Informazioni Chiave per gli Investitori (KIID). Potrebbero emergere
direttamente a carico del cliente altri costi, compresi oneri fiscali, in
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relazione alle operazioni connesse al comparto. Le classi a distribuzione
corrisponderanno di norma i dividendi nei modi descritti nel vigente
Prospetto Informativo e nel Documento contenente le Informazioni
Chiave per gli Investitori (KIID).
Il valore dell’investimento può fluttuare (anche in relazione
all’andamento delle quotazioni) e gli investitori potrebbero non vedere
restituito l’intero capitale investito. I rendimenti passati non sono
indicativi di quelli futuri, non costituiscono una costante nel tempo e
non vi è garanzia di ottenere uguali rendimenti per il futuro.
Qualora fosse fatta menzione di specifici titoli, settori o strumenti
finanziari, ciò non implica la loro presenza nel portafoglio dei fondi
Invesco e non rappresenta un’indicazione acquisto o vendita. Le opinioni
espresse fanno riferimento alle attuali condizioni di mercato e sono
soggette a modifica senza alcun preavviso.
È vietata la diffusione, in qualsiasi forma, della pubblicazione e/o dei suoi
contenuti. Invesco non potrà in nessun caso essere ritenuta responsabile
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