Piano strategico 2016-2018 - Consob
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Piano strategico
2016-2018Piano strategico
2016-2018
I. Introduzione 5
II. Macro trend 7
1. Integrazione cross-border: la Capital Markets Union 7
2. Digitalizzazione del sistema finanziario 8
III. Obiettivi strategici 9
1. Favorire la diversificazione del sistema finanziario nazionale per una
crescita sostenibile del mercato dei capitali 9
2. Tutelare gli investitori, promuovendo scelte di investimento
consapevoli e riducendo il rischio di pratiche lesive 12
3. Implementare un assetto organizzativo coerente con il mutevole
contesto 14Introduzione I
I mercati finanziari stanno attraversando In rapporto allo scenario che evolve, la
una fase di profondo cambiamento a causa degli Consob punta a realizzare la propria missione
sviluppi macroeconomici, delle riforme negli istituzionale garantendo un adeguato livello di
assetti di vigilanza e dell’evoluzione della tutela degli investitori e il corretto e regolare
tecnologia intervenuti nell’ultimo decennio. funzionamento dei mercati.
In quanto autorità di vigilanza di un settore Realizzare questa missione, nel contesto
in profonda evoluzione, è prioritario assumere evolutivo tracciato, significa creare un
decisioni non soltanto ineccepibili nella forma, “ecosistema finanziario” in cui investitori consa-
ma perfettamente calate nel contesto in cui si è pevoli possano con fiducia canalizzare le loro
chiamati ad operare. Ciò significa conoscere il risorse verso strumenti finanziari diversificati
quadro di riferimento, adeguare e applicare le generando crescita, competitività e innovazione.
regole al caso concreto, esercitando la giusta
L’azione della Consob dovrà, quindi, nel
discrezionalità e cogliendo le ricadute econo-
prossimo triennio perseguire tre obiettivi
miche delle decisioni assunte.
strategici e sinergici:
1. favorire la diversificazione dei canali che alimentano il sistema finanziario nazionale
al servizio di una crescita sostenibile del mercato dei capitali;
2. tutelare gli investitori, promuovendo scelte di investimento consapevoli e riducendo
al contempo il rischio di pratiche lesive;
3. implementare un assetto organizzativo in grado di anticipare e adattarsi
tempestivamente ed efficacemente ai mutevoli contesti.
Piano strategico 2016–2018
Introduzione
5Non può esserci mercato finanziario senza un’adeguata
e proporzionale tutela degli investitori che consenta loro di avere fiducia
nell’investimento consapevole in strumenti finanziari differenziati.
Non c’è tutela degli investitori senza un mercato dei capitali efficiente che
consenta alle imprese di raccogliere capitale proprio e di debito, complementare
a quello bancario, per svilupparsi e mantenere o creare occupazione
e crescita economica a livello domestico e internazionale.
Il Piano strategico 2016-18 si basa sia sugli sull’evoluzione dello scenario economico-
elementi informativi scaturiti dalla chiusura del finanziario e del contesto istituzionale di
precedente ciclo di pianificazione 2013-15, sia riferimento, tenendo conto, in particolare, dei
sulla valutazione dei rischi legata alle previsioni seguenti macro trend:
I. Integrazione cross-border: la Capital Markets Union;
II. Digitalizzazione del settore finanziario.
Piano strategico 2016-2018
6 IntroduzioneMacro trend II
1 Integrazione cross-border: la Capital Markets Union
A livello europeo, il sistema finanziario è avanzamento è riportato nella Comunicazione
fortemente sbilanciato verso i canali di credito della Commissione Europea “Capital Markets
bancari tradizionali, mentre i mercati hanno un Union – Accelerating Reform” (COM(2016) 601
ruolo alquanto limitato anche a causa di final) del 14 settembre 2016.
numerosi ostacoli legali ed economici.
La Capital Markets Union, attraverso oppor-
Vi sono motivi pressanti affinché il nostro tune semplificazioni normative e la rimozione
sistema evolva verso una configurazione in cui i delle barriere legali ed economiche, si propone di
mercati svolgano un ruolo più ampio. Sistemi rivitalizzare le politiche europee d’integrazione
finanziari più aperti, competitivi e orientati al finanziaria, per favorire lo sviluppo di un
mercato generano un'allocazione delle risorse mercato comune dei capitali e di meccanismi di
più efficiente e accelerano il progresso tecno- condivisione del rischio, necessari per la stabilità
logico del paese, con un impatto positivo sulla finanziaria e la crescita del sistema economico
crescita economica di medio periodo. L’attiva- europeo.
zione di fonti di finanziamento complementari al
La Consob supporta il progetto Capital
debito bancario, in particolare per le imprese di
Markets Union e, nell’ambito delle proprie
piccole e medie dimensioni, genera nel contempo
competenze, intende contribuire a porre in
maggiore possibilità di diversificazione di porta-
essere le condizioni per consentire una maggiore
foglio per gli investitori.
articolazione delle fonti di finanziamento delle
L’iniziativa Capital Markets Union promossa imprese e più ampie possibilità di diversifi-
dalla Commissione Europea, definita con l’Action cazione di portafoglio per gli investitori.
Plan del 2015, prevede un piano articolato di
La Consob intende rafforzare la propria
misure per la creazione di un mercato comune
presenza nei centri decisionali europei, agendo
dei capitali a livello europeo il cui stato di
su due fronti:
I. nella fase di definizione della normativa di livello 1 e degli standard tecnici
applicativi di secondo livello;
II. nell’adozione di iniziative di vigilanza e di pratiche di supervisione convergenti
con altre Autorità nazionali e in linea con gli indirizzi di coordinamento della
vigilanza definiti in sede ESMA, per affinare i processi di passporting, mutual
recognition e information sharing.
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La Capital Markets Union
72 Digitalizzazione del sistema finanziario
Nell’ultimo decennio lo scenario di - dell’ingresso di nuovi ‘attori’ (non regolati e
riferimento per l’industria bancaria ha subito non vigilati) (es. fintech start-up, società
importanti cambiamenti per effetto della crisi tecnologiche già consolidate e operatori e-
finanziaria, dei bassi tassi di interesse e della commerce);
elevata mobilità della clientela in seguito
- dello sviluppo di nuove attività (es.
all’ingresso di nuovi player digitali.
crowdfunding e peer to-peer lending).
L’evoluzione tecnologica sta rivoluzionando
L’applicazione della Distributed Ledger
la struttura dell’intermediazione finanziaria
Technology (DLT, che utilizza la struttura
nonché le modalità e i tempi di accesso ai
blockchain) nell’ambito dei mercati finanziari,
mercati finanziari.
dal post-trading ai possibili utilizzi lungo l’intero
Gli impatti di questo fenomeno modificano ‘ciclo di vita’ dei titoli mobiliari, rappresenta
lo scenario competitivo del settore finanziario, l’altra importante area di interesse per la Consob
da un lato, innovando i modelli di business degli a causa delle evidenti implicazioni sull’attività di
operatori finanziari in relazione ai diversi vigilanza sulle infrastrutture di mercato e relativi
posizionamenti lungo la catena del valore, rischi.
dall’altro, dando luogo alla nascita di nuovi
Consob intende monitorare l’innovazione
player o forme di joint venture con attori già
finanziaria, seguendone gli sviluppi e creando le
presenti sul mercato che mettono a frutto il
premesse regolamentari per assicurare possibilità
proprio patrimonio di informazioni e di relazioni.
di ingresso e parità di trattamento a nuovi attori
Questi sviluppi pongono le autorità di nel mercato.
vigilanza dei mercati finanziari di fronte a nuovi
Parimenti, Consob dovrà vigilare sui rischi
e inesplorati problemi.
che l’innovazione finanziaria pone nel rapporto
Consob è impegnata nello studio fra intermediari e investitori, garantendo al
dell’impatto: contempo la resilienza e la sicurezza dei sistemi
di Information Technology di cui sono dotate le
- della digitalizzazione sui processi di
infrastrutture di mercato e gli operatori
intermediazione finanziaria e sulla nuova
professionali del settore.
concezione del rapporto intermediario-
cliente (es. robo advice);
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8 Digitalizzazione del sistema finanziarioObiettivi strategici III
1 Favorire la diversificazione del sistema finanziario nazionale per una
crescita sostenibile del mercato dei capitali
Nell’ambito del progetto europeo Capital Va aumentata l’opportunità di raccolta per
Markets Union, Consob dovrà contribuire a le imprese, favorendo l’emersione di nuovi attori
definire un quadro regolamentare funzionale alla e di canali di finanziamento alternativi.
diversificazione dell’“ecosistema finanziario” Intervenire per favorire l’accesso delle imprese a
nazionale e delle sue fonti di finanziamento. forme di finanziamento non bancario significa:
migliorare il listing environment, anche per le PMI;
semplificare e modernizzare la disciplina del Prospetto;
favorire lo sviluppo degli SME (Small Medium Enterprise) Growth Markets, nell’ambito
della applicazione della MiFID II;
promuovere l’Equity Crowdfunding, valutando gli strumenti migliori per consentire lo
sviluppo di questo nuovo canale di finanziamento in tutta l'Unione;
promuovere il Private Placement basandosi sulle migliori prassi di mercato.
È necessario che la finanza torni ad essere al imprese che necessitano di risorse per finanziare
servizio di una crescita sostenibile. A tal fine, gli investimenti, presupposto necessario per lo
occorrono mercati efficienti e integri che sviluppo economico.
consentano di incrociare le esigenze di
Consob dovrà concentrarsi sulle seguenti
diversificazione di impiego della ricchezza di
aree:
investitori consapevoli e le esigenze delle
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Diversificazione al servizio della crescita
9a. Mercati
La fiducia in mercati integri, trasparenti e In tale contesto, Consob è impegnata
resilienti è un prerequisito per l’accesso ai nell’assicurare la correttezza e la completezza
mercati e la crescita degli stessi. delle informazioni fornite al pubblico da parte
dei soggetti vigilati, garantendo la detection
MiFID II/MiFIR, MAR, CSDR, EMIR fissano la
degli abusi di mercato attraverso il miglioramen-
cornice regolamentare in cui le autorità di
to e la razionalizzazione delle analisi e tramite
vigilanza nazionali dovranno operare nel
l'adozione di criteri che rendano maggiormente
prossimo futuro.
efficiente e rapida la trattazione delle fattispecie
L’implementazione di questi nuovi corpi più frequentemente riscontrate.
normativi e la vigilanza sugli attori e sulle infra-
Consob intende migliorare il grado di
strutture di mercato (mercati, controparti cen-
trasparenza dei mercati intensificando il
trali, depositari centrali) rappresenta quindi una
monitoraggio e la vigilanza sulle infrastrutture di
sfida cruciale per Consob nei prossimi tre anni.
negoziazione, al fine di garantire la compliance
Oltre al cambiamento normativo assume con le rilevanti disposizioni nazionali ed ESMA in
rilievo centrale l’effetto delle fusioni ipotizzate tema di requisiti organizzativi e assetti
tra grandi Borse europee che potrebbe deter- microstrutturali e in tema di trasparenza e
minare un consolidamento delle piattaforme di transaction reporting.
trading e post-trading e lo sviluppo di grandi
operatori con rilevante operatività cross-border.
b. Emittenti
Rendere più agevole l’accesso al mercato dei Inoltre, in sede europea, si sta elaborando
capitali e a forme alternative di finanziamento una proposta di modifica della direttiva
permette alle imprese di rafforzare la propria Shareholders’ Rights che si pone come obiettivo
struttura patrimoniale e stimolare la crescita prioritario la creazione di condizioni favorevoli a
dimensionale e l’innovazione. rafforzare la trasparenza, favorire l’identificazio-
ne e il coinvolgimento degli azionisti e sostenere
A tal proposito, la Consob intende inter-
la crescita delle imprese e la loro competitività
venire sia sul miglioramento dei meccanismi di
in linea con obiettivi di medio/lungo periodo.
corporate governance che sulla trasparenza e
correttezza della informativa finanziaria. Nell’ambito di tale scenario evolutivo, per
un miglior allineamento di interessi tra inve-
Per quanto riguarda gli assetti di corporate
stitori e manager la Consob porrà particolare
governance, la crescita della partecipazione degli
attenzione a interventi di vigilanza che favori-
investitori istituzionali alla nomina degli organi
scano le condizioni per l’affermarsi delle migliori
sociali e l’aumento della presenza degli inve-
pratiche di governance.
stitori esteri hanno determinato una maggior
apertura degli assetti di controllo e un Per quanto concerne la trasparenza e
incremento della dialettica assembleare. correttezza della informativa finanziaria, sarà
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10 Diversificazione al servizio della crescitarafforzata la vigilanza su settori specifici di Una particolare attenzione deve essere
attività e sugli emittenti a maggiore dedicata agli emittenti finanziari sottoposti a
capitalizzazione, sugli emittenti titoli diffusi e vigilanza prudenziale. Con l’introduzione delle
sulle poste di bilancio particolarmente sensibili attuali regole di resolution (Direttiva BRRD),
ai fini del rafforzamento della vigilanza tenuto anche conto dei mutamenti strutturali in
informativa e del miglioramento della traspa- corso nel settore, sarà necessario definire criteri
renza informativa, anche alla luce della Direttiva tesi a gestire una adeguata trasparenza
Europea (2014/95/UE) sulla divulgazione di informativa, tale da non pregiudicare il buon
informazioni di carattere non finanziario e di funzionamento dei mercati e la stabilità del
informazioni sulla diversità. sistema finanziario.
c. Qualità della regolamentazione
Consob, al fine di favorire la crescita e la - l’elaborazione di guide normative
diversificazione delle fonti finanziarie, intende (Handbook): ossia realizzare una “sistema-
svolgere un ruolo attivo nel processo di tizzazione di carattere ricognitivo” della
semplificazione del quadro regolamentare a regolamentazione sui mercati finanziari,
livello nazionale che contribuisca a rendere il notoriamente multi-level, attraverso la defi-
sistema finanziario più robusto in termini di nizione di Handbook, arricchiti, ove appro-
competitività ed efficienza, trovando il giusto priato, di note di commento con l’obiettivo
equilibrio tra queste esigenze e quella più di fornire un quadro interpretativo facil-
generale di tutela degli investitori ed integrità mente comprensibile e fruibile;
dei mercati.
- l’implementazione delle attività di Analisi e
A tal proposito, la Consob intende focaliz- Valutazione di Impatto della Regolamen-
zarsi sulle due seguenti linee di intervento: tazione e la revisione periodica della stessa.
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Diversificazione al servizio della crescita
112 Tutelare gli investitori, promuovendo scelte di investimento consapevoli
e riducendo il rischio di pratiche lesive
L’allocazione del risparmio attraverso esigenze di protezione rimangono più sentite in
strumenti di mercato comporta rischi maggiori e ragione della natura essenzialmente fiduciaria
la necessità di una diversificazione degli del rapporto tra cliente e intermediario e il
strumenti di tutela. rischio di storture nel rapporto principal-agent è
più elevato (disallineamento di incentivi/
In questa direzione si colloca anche
conflitti di interessi che conducono a mis-selling,
l’istituzione presso la Consob dell’Arbitro per le
frodi, raccomandazioni di investimento inade-
controversie finanziarie, per consentire una
guate).
risoluzione più rapida ed efficiente delle mede-
sime, in attuazione nell’ordinamento italiano La natura essenzialmente fiduciaria del
della Direttiva ADR (Dir. 2013/11/UE). rapporto cliente-intermediario impone di vigilare
sugli intermediari finanziari, che dovranno
La tutela del risparmiatore passa anche
conformare la propria operatività accrescendo
attraverso una alfabetizzazione finanziaria,
l’attenzione ai conflitti di interesse e alle
nell’ambito di una concezione che vede il
modalità di interazione qualificata con la
risparmiatore stesso non solo come un consu-
clientela.
matore vulnerabile, ma come un investitore
coinvolto e consapevole. Altrettanto importante è intervenire sulla
qualità delle informazioni a disposizione
Elevare il livello di competenze finanziarie
dell’investitore. Gli sforzi dovranno volgersi verso
del risparmiatore significa mettere a sua
l’accrescimento della professionalità e compe-
disposizione gli strumenti minimi per essere
tenza della consulenza e verso una informativa
consapevole dei livelli di rischio che è in grado di
documentale sullo strumento pienamente
sopportare e delle responsabilità che si assume
efficace e intellegibile.
quando investe in un prodotto finanziario.
A tal proposito, è rilevante il Regolamento
Solo così possiamo attenderci una rinnovata
europeo relativo ad alcuni prodotti di investi-
fiducia nel sistema finanziario, una propensione
mento (Packaged Retail and Insurance-based
al rischio effettivamente commisurata alle
Investment Products – PRIIPs), che entrerà in
capacità e una maggiore diversificazione del
vigore dal 1° gennaio 2018, che prevede l’intro-
portafoglio di investimento delle famiglie.
duzione del Key Information Document (KID), in
Investire nella conoscenza finanziaria è maniera analoga a quanto già contemplato per i
prioritario, ma non sufficiente. fondi comuni. Pertanto, occorrerà definire
La disciplina europea di futura applicazione presidi di vigilanza idonei a verificare che gli
si sta orientando (MiFID II/MiFIR) verso un intermediari forniscano, in fase precontrattuale,
modello in cui la conformità alle regole di il KID agli investitori retail applicando corret-
condotta viene richiesta in tutte le fasi della tamente le disposizioni del Regolamento.
prestazione dei servizi di investimento: dall’inge- Tali profili di attenzione vanno esaminati
gnerizzazione del prodotto, che non può prescin- anche alla luce della digitalizzazione dei processi
dere dalle caratteristiche e dalle esigenze della di intermediazione finanziaria (cfr. paragrafo
clientela di destinazione (product governance), ai II.2); pertanto sarà rilevante esaminare gli effetti
processi distributivi (point of sale), dove le di tale trend sui modelli di business degli
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12 Tutelare gli investitorioperatori del settore finanziario e sul potenziale dell’Autorità competente tra “host” e “home”.
ingresso di nuovi player (non regolati e non Anche l’ESMA, nel Supervisory Convergence
vigilati) e rivedere, di conseguenza, i presidi di Work Programme del 2016, ha identificato come
vigilanza nell’ambito delle innovative modalità di prioritarie azioni quali la formazione di una lista
offerta dei servizi di investimento (per esempio il consolidata di emittenti con corretta identi-
fenomeno del robo-advice). ficazione del relativo paese di origine in modo da
rendere più agevole per le National Competent
Infine, si sottolinea la questione più
Authority risolvere questioni che si dovessero
generale delle attività cross-border, in relazione
creare in situazioni cross-border.
alla necessità di una chiara individuazione
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Tutelare gli investitori
133 Implementare un assetto organizzativo coerente con il mutevole contesto
Il perseguimento degli obiettivi descritti tamente il raggiungimento di obiettivi chiari e
rende necessaria una revisione della struttura misurabili, genera accountability e porta ad un
organizzativa dell’Istituto. miglioramento della cultura istituzionale interna,
aumentando la professionalità, le motivazioni e
Consob svolge un’attività i cui esiti
il senso di appartenenza dei propri dipendenti.
dipendono in prevalenza dalla qualità delle
risorse che vi operano. Fondamentale, infine, è l’investimento in
Information Technology al fine di:
Diventa quindi prioritario dotarsi di
un’articolazione organizzativa in grado di
mettere a disposizione del personale stru-
perseguire con efficacia le linee strategiche
menti di detection e analisi per permettere
delineate, attraverso una semplificazione della
a Consob di sfruttare efficacemente la
struttura gerarchica.
consistente mole di informazioni e dati a
Vanno anche promosse un’accentuata disposizione;
responsabilizzazione del personale e le adeguate
interagire efficacemente con un settore
sinergie tra unità organizzative distinte.
finanziario che sta profondamente e veloce-
Investire nell’acquisizione di nuove risorse e mente evolvendo in termini di digitalizza-
nella loro formazione, incentivando adegua- zione dei processi intermediazione.
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