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INSIGHTS
PUBBLICAZIONE MENSILE #79 | 1 Agosto 2021
MANCANZA DI BICICLETTE ELETTRICHE
EDITORIALE Pagina 2
• L'aumento della domanda di e-bike non è solo un fenomeno temporaneo
• Le interruzioni della supply chain causano tempi di consegna molto più lunghi
• L'intero ecosistema del ciclismo è in crescita, mentre la mobilità vive una rivoluzione (verde)
STRATEGIA GLOBALE Pagina 3
• Il nostro scenario macro favorevole rimane sostanzialmente invariato
• Riconosciamo, tuttavia, che gli investitori ricercano maggiori certezze in questa fase
• Poiché molte buone notizie sono già state prezzate, stiamo moderando il nostro ottimismo
ASSET ALLOCATION Pagina 4
• Allocazione – Diventiamo più prudenti mentre gli investitori ricercano maggiori certezze
• Azioni – Approccio neutrale, manteniamo un posizionamento di stile/settore bilanciato
• Cina – Preferiamo i titoli domestici nel contesto di una repressione normativa
INVESTMENTS INSIGHTS #79 | 1 Agosto 2021
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EDITORIALE
Mancanza di biciclette elettriche
• L'aumento della domanda di e-bike non è solo un fenomeno temporaneo
• Le interruzioni della supply chain causano tempi di consegna molto più lunghi
• L'intero ecosistema del ciclismo è in crescita, mentre la mobilità vive una rivoluzione (verde)
In sella! Questa esortazione, fatta poco più di un anno fa rotte marittime di Shimano passino attraverso il canale
in questa stessa rubrica, si è rivelata profetica. Tanto di Suez, contribuendo al 40-45% dei ricavi. E poi ci sono
che la domanda di biciclette elettriche sta attualmente le restrizioni sanitarie imposte dai governi agli impianti
superando ampiamente la capacità produttiva di produzione. Le autorità malesi, ad esempio, hanno
disponibile, costringendo gli aspiranti acquirenti ad costretto le fabbriche locali ad operare solo al 60% della
attendere mesi prima di poter girare per le vie della capacità durante i primi 10 giorni di giugno, prima di
città - o andare per strade sterrate e sentieri di passare ad un vero e proprio lockdown. Non si conosce
montagna. esattamente la quota di produzione di Shimano
proveniente dalla Malesia, ma potrebbe essere pari ad
Il mercato delle e-bike, che già l'anno scorso ha un non trascurabile 20%.
raggiunto la dimensione considerevole di USD 24
miliardi, si prevede crescerà ad un ritmo a doppia cifra Citiamo Shimano per la sua indiscutibile posizione di
per i prossimi cinque anni. La pandemia ha certamente forza all'interno della catena di fornitura di biciclette.
dato una spinta, in quanto la bicicletta è servita sia Ma non è certamente sola in questo ecosistema
come modalità di trasporto "socialmente distante", sia fiorente. Altri produttori di componenti che potranno
come gradito sfogo energetico in un mondo costretto al trarre beneficio sono SRAM e Fox, per esempio. E poi ci
confinamento, ma i trend secolari erano già consolidati. sono i produttori/assemblatori di motori e batterie per
Le questioni ambientali, il sostegno politico, i crescenti e-bike, come Bosch, Brose, Panasonic, Samsung SDI, LG
problemi di congestione del traffico, i desideri di svago Chem, BMZ, Liv Cycling o Simplo Technology Group,
all'aperto, le nuove applicazioni aziendali (ad es. così come i fornitori di attrezzature e protezioni. A
l'utilizzo di cargo bike) e, naturalmente, le innovazioni livello di marchi, numerose sono le aziende - quotate o
tecnologiche, sono i fattori principali dietro la meno - che si contendono la leadership di un mercato
straordinaria crescita delle vendite di e-bike nell’ultimo ancora molto frammentato: Giant, Merida, KMC, Acell,
decennio. E questo vale per tutte le aree geografiche, Kona, Cannondale, Trek ecc. nel segmento delle bici
con la Cina che probabilmente offre il potenziale tradizionali e Frietzmeier Systems, Riese & Muller,
maggiore per il futuro. Lì il ciclismo non è ancora Yamaha, Stromer ecc. in quello delle e-bike. Infine, ma
un'attività sportiva diffusa e gli aspetti riguardanti la non meno importanti, le società di distribuzione e quelle
salute ottengono sempre maggiore importanza. che stanno sviluppando piattaforme di bike sharing
meritano di essere seguite.
Ma ciò che sta realmente muovendo il mercato in
questo momento è l'offerta, non la domanda. E su Come si dice: "La bicicletta è una soluzione semplice ad
questo lato l'impatto del Covid è stato notevole. I alcuni dei problemi più complicati del mondo". Essa si
container sono diventati notoriamente scarsi inserisce certamente in una visione rinnovata di come
quest'anno, con il blocco del canale di Suez a marzo lavoriamo e giochiamo. Il pendolarismo sta diventando
(tradizionalmente il periodo dell'anno in cui i rivenditori un'esperienza completamente nuova e le frontiere
riforniscono i loro magazzini in vista della stagione all'aperto si stanno ampliando, portando benefici
ciclistica europea) che non ha fatto altro che aggravare ambientali e per la salute, naturalmente, ma anche
il problema. Infatti, si stima che due delle più importanti interessanti opportunità per gli investitori.
GRAFICO DEL MESE
Ricavi del mercato globale delle e-bike in USD mld* Spedizioni globali di biciclette per
prodotto, 2020
*inclusi tempo libero, avventura, pendolarismo, logistica e servizi di noleggioINVESTMENTS INSIGHTS #79 | 1 Agosto 2021
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STRATEGIA GLOBALE
I mercati ora guardano oltre il 2021
• Il nostro scenario macro favorevole rimane sostanzialmente invariato
• Riconosciamo, tuttavia, che gli investitori ricercano maggiori certezze in questa fase
• Poiché molte buone notizie sono già state prezzate, stiamo moderando il nostro ottimismo
Nonostante la recente svolta hawkish della Fed, nonché significherà una performance più discontinua e più
i timori riguardo la variante Delta e la repressione limitata per i principali indici fino alla fine dell'anno.
normativa cinese, non ci sono stati grandi cambiamenti
nel nostro scenario economico, che può essere A livello dei fondamentali, l'aumento dei tassi di
riassunto come segue: riapertura graduale e ritorno ad vaccinazione, il momentum economico ancora
una certa forma di normalità, crescita economica favorevole, la crescita sostenuta degli utili, lo stimolo
continua e sostenuta, pressioni sui prezzi transitorie e fiscale, l'allentamento delle valutazioni, il calo delle
politiche monetarie e fiscali ancora ultra-espansive. aspettative di inflazione ed un posizionamento meno
affollato (rialzista) degli investitori dovrebbero tutti
Mentre questa rappresenta una visione piuttosto contribuire a compensare le preoccupazioni circa la
consensuale per il futuro immediato, gli investitori sono riduzione del QE della Fed (ancora ultra-accomodante),
ora alla ricerca di maggiore certezza ed attendono la diffusione rapida della variante Delta e la potenziale
prove - sia che si tratti dell'andamento della pandemia, estensione della recente repressione normativa in Cina.
delle prospettive di crescita/inflazione degli Stati Uniti
o della linea della politica monetaria della Fed oltre il Su quest'ultimo fronte, l'incertezza ed i timori hanno
2021. Il ritorno alla normalità subirà un grande passo portato le valutazioni a livelli apparentemente molto
indietro o un ritardo a causa di nuove varianti di Covid? interessanti, ma preferiamo non "afferrare il coltello che
E come sarà la crescita degli Stati Uniti in futuro? cade". L'esperienza attuale e passata nel segmento dei
Rallenterà solo in misura minima, come ci aspettiamo, o Mercati Emergenti suggerisce che il rischio politico può
si prospetta un peggioramento più marcato, che infatti portare ad un ribasso duraturo, significativo e
potenzialmente potrebbe comportare un PIL trimestrale difficile da valutare. Per questo motivo, abbiamo
negativo ad un certo punto nei prossimi 18 mesi? Ciò declassato le azioni cinesi a leggero sottopeso,
dipenderà ovviamente anche dal ritmo della ripresa in preferendo le A-shares domestiche.
atto del mercato del lavoro, così come dalla dimensione
finale (e dal finanziamento) del piano di stimoli del Considerando che molte buone notizie sono già state
Presidente Biden. E poi rimane la questione di una prezzate, ma che alcune ombre devono ancora essere
possibile inflazione lungo il percorso. In questo eliminate, stiamo moderando il nostro ottimismo.
momento, gli investitori sembrano abbastanza tranquilli Adottiamo quindi un'allocazione leggermente più
circa la natura transitoria delle attuali pressioni al rialzo prudente, optando per un posizionamento azionario
sui prezzi, particolarmente acute per alcune categorie di neutrale ed attendista, mantenendo sostanzialmente
beni e servizi, ma i timori potrebbero ritornare invariate la nostra view sulle altre principali asset class.
rapidamente se i dati sull'inflazione continuassero a Nelle azioni, continuiamo a raccomandare un
sorprendere al rialzo e si ampliassero. posizionamento di alta qualità all-terrain, sia in termini
di settori che di stili. Rimaniamo inoltre sottopesati sulle
A complicare le cose, la futura politica monetaria obbligazioni, pur mantenendo un leggero sovrappeso
statunitense ed alcune delle tematiche sopra sul debito High Yield ed Emergente. Altrove,
menzionate sono strettamente interconnesse: la confermiamo il nostro sottopeso sull'oro, che potrebbe
crescita dipende dalla situazione sanitaria, mentre la risentire dell'aumento dei tassi reali americani in futuro.
crescita economica ed occupazionale influenza le Infine, nella stessa ottica, siamo recentemente diventati
aspettative di inflazione. Di conseguenza, dopo un più costruttivi sul dollaro, poiché la Fed difficilmente
ottimo inizio dell’anno, i mercati azionari globali stanno rimarrà completamente ferma.
ora percorrendo una linea sottile, che probabilmente
Una ripresa non ordinaria: commercio mondiale Valutazione delle azioni cinesi: potrebbe
e produzione industriale (variazione % Y/Y) peggiorare prima di migliorareINVESTMENTS INSIGHTS #79 | 1 Agosto 2021
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ASSET ALLOCATION
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• Allocazione – Diventiamo più prudenti mentre gli investitori ricercano maggiori certezze
• Azioni – Approccio neutrale, manteniamo un posizionamento di stile/settore bilanciato
• Cina – Preferiamo i titoli domestici nel contesto di una repressione normativa
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Stesura completata il 31 Luglio 2021
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