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PUBBLICAZIONE MENSILE #76 | 1 Maggio 2021
L’ULTIMO ARRIVATO
EDITORIALE Pagina 2
• Gli NFT potrebbero essere molto più che l'ultima mania per “diventare ricchi in fretta”
• Le tre principali case d'asta stanno abbracciando il concetto...
• ... amplificando la notorietà (ed il valore di mercato) degli artisti digitali
STRATEGIA GLOBALE Pagina 3
• Momentum della crescita USA ai massimi, prepariamoci ad un recupero europeo nel Q3
• Mutazione del virus, errori di politica ed eccessivo ottimismo ancora i principali rischi
• Quindi, “sell in May”? Data la bassa volatilità, una copertura tattica sembra più saggia
ASSET ALLOCATION Pagina 4
• Allocazione – Confermato il bias pro-ciclici, preferiamo le azioni alle obbligazioni
• Azioni – Insieme di titoli di reflazione e di qualità, con alcune coperture tattiche
• FX – Positivi sull'AUD dati i fondamentali solidi ed il contesto favorevole
INVESTMENTS INSIGHTS #76 | 1 Maggio 2021
2
EDITORIALE
L’ultimo arrivato
• Gli NFT potrebbero essere molto più che l'ultima mania per “diventare ricchi in fretta”
• Le tre principali case d'asta stanno abbracciando il concetto...
• ... amplificando la notorietà (ed il valore di mercato) degli artisti digitali
FAANG, TINA, SPAC, PIPE, FOMO... pensavate di adottare e vendere immagini di gatti virtuali, ha
conoscere tutti gli acronimi di Wall Street? Bene, ecco contribuito a rendere popolare il concetto. Gli NFT sono
l'ultimo arrivato sulle prime pagine dei giornali: NFT. stati poi accolti anche dal mondo dello sport: i video
Che significa «Non-Fungible Token» o, in termini più clip con licenza ufficiale della NBA Top Shot - in forma
profani, i dati archiviati sulla blockchain che certificano di carte da gioco come quelle che i bambini
che un asset digitale è unico. Al di là del fermento collezionavano - hanno ad esempio incassato più di
attuale, gli NFT, che di fatto fungono da ponte tra il $390 milioni dal loro debutto lo scorso ottobre.
mondo delle criptovalute ed i mercati più tradizionali
come l'arte, l'intrattenimento o lo sport, potrebbero Come qualsiasi altro pezzo da collezione tradizionale,
rappresentare il prossimo capitolo della rivoluzione gli NFT non rappresentano propriamente un
della blockchain? investimento razionale, quanto piuttosto
un’infatuazione (talvolta costosa!). La scarsità gioca
Un anno fa, gli NFT erano noti solo a pochi (fortunati?), ovviamente un ruolo nello spingere al rialzo le
essenzialmente appassionati di criptovalute e quotazioni e la pandemia, tenendo gran parte della
videogiocatori. È stato solamente con la prima asta di popolazione globale bloccata in casa davanti al
Christie's di metà marzo, che ha visto il monumentale computer per diversi mesi, ha senza dubbio contribuito
collage di 5000 immagini digitali quotidiane del graphic ad alimentare la mania. La recente IPO di Coinbase, il
designer statunitense Beeple venduto all' incredibile più grande mercato di scambio di criptovalute degli
cifra di $69 milioni, che il mercato degli NFT ha Stati Uniti, si è rivelata anch'essa particolarmente
raggiunto un pubblico decisamente più ampio. Secondo propizia.
alcune stime, le transazioni totali hanno ormai superato
il traguardo di $1 miliardo. Oltre a dichiarare gli NFT l'ennesima bolla, i detrattori
segnalano la natura non climaticamente sostenibile
Ciò che contraddistingue gli NFT è la loro unicità, una della blockchain, che consuma enormi quantità di
caratteristica resa possibile dalla tecnologia blockchain. energia informatica. Si esprimono anche preoccupazioni
Il che a sua volta spiega perché, anche se praticamente sul fatto che il quadro legislativo sia in ritardo, sul
tutto può essere venduto (ed in effetti lo è) in questa potenziale hackeraggio e sulle barriere all‘ingresso - le
forma, l'arte digitale è un perfetto candidato. Negli piattaforme NFT prendono una percentuale sulle
ultimi decenni, i creatori digitali non potevano vendite e richiedono un certo livello di conoscenza della
monetizzare il proprio lavoro perché troppo facilmente tecnologia.
riproducibile. Con gli NFT, essi hanno raggiunto uno
status più alla pari con i tradizionali pittori o scultori. I Questo mix di entusiasmo e preoccupazioni che
collezionisti sono certi dell'autenticità e della circonda cripto, NFT e altri "strumenti" legati alla
provenienza delle opere che comprano. Con una blockchain rievoca l'avvento di internet tre decenni fa.
differenza importante: le immagini digitali rimangono Ad oggi, nessuno sa come tutto ciò evolverà. Ma può
generalmente visibili su Internet, anche quando darsi che gli NFT passeranno alla storia come
vengono vendute come NFT. In altre parole, gli un'importante pietra miliare nella rivoluzione della
acquirenti godono del brivido di possedere un pezzo blockchain ed alla fine si estenderanno a molti altri
unico - con la speranza che aumenti di valore - ma non settori, tra cui l'assistenza sanitaria o le assicurazioni.
dell'esclusività di esporlo. Detto ciò, gli investitori interessati, o dovremmo dire,
gli speculatori, hanno pochi mezzi diretti oggi per
L'uso iniziale degli NFT riguarda il settore dei ottenere un'esposizione. Salvo forse per Aavegotchi,
videogiochi, dove vengono collezionati diversi tipi di una criptovaluta che si trova proprio a cavallo tra
artefatti. CryptoKitties, in particolare, un gioco di finanza decentralizzata, videogiochi e... arte.
Dapper Labs che consiste nel collezionare, allevare,
GRAFICO DEL MESE
# di transazioni di NFT dallo scorso Novembre (milioni) Volume degli scambi di NFT YTD
6 5,77 Other, $85m
5,35
4,77
5
4
3
$1’291m
2,08
2
1 0,39 0,50 CryptoPunk,
NBA Top Shot,
$551m $655m
0
nov-20 dic-20 gen-21 feb-21 mar-21 apr-21INVESTMENTS INSIGHTS #76 | 1 Maggio 2021
3
STRATEGIA GLOBALE
Compiacimento, what else?
• Momentum della crescita USA ai massimi, prepariamoci ad un recupero europeo nel Q3
• Mutazione del virus, errori di politica ed eccessivo ottimismo ancora i principali rischi
• Quindi, “sell in May”? Data la bassa volatilità, una copertura tattica sembra più saggia
I nuovi casi giornalieri globali di Covid-19 sono risaliti a favorevole, che combina una forte ripresa degli utili,
livelli record principalmente a causa di una forte condizioni finanziarie storicamente favorevoli,
ricaduta in alcuni Paesi Emergenti e densamente un'accelerazione dei vaccini, abbondante liquidità, solidi
popolati, mentre la situazione sembra ora sotto bilanci aziendali e familiari ed aspettative di domanda
controllo nei Paesi Sviluppati. Sebbene ci aspettiamo repressa, rimane in atto, spingendo al ribasso il premio
che l'Europa elimini gran parte delle restrizioni prima di per il rischio azionario e - ovviamente - inducendo al
luglio, la situazione mondiale rimarrà impegnativa compiacimento. Certo, l'eccessivo ottimismo
finché il virus continuerà a diffondersi/mutare. rappresenta un rischio ma, di per sé, non dice nulla su
quando i mercati vireranno. A nostro avviso, al di fuori
Passando al contesto economico, la crescita globale di qualche segmento specifico che scambia a multipli
rimane solida ma disomogenea, trainata principalmente estremi, le valutazioni non sono eccessive. In ogni caso,
da un'economia statunitense ruggente e da un settore dati gli attuali bassi livelli di volatilità, stiamo di nuovo
manifatturiero in piena espansione. L'attività dei servizi considerando strategie di copertura tattica (derivati) su
mostra resilienza nonostante i lockdown, con una base opportunistica.
dinamica in miglioramento. L'Europa è destinata ad
accelerare nettamente nel 3° trimestre - e persino a Nel complesso, manteniamo un approccio pro-rischio
sovraperformare gli USA nella seconda metà dell'anno - nella nostra asset allocation. In particolare, continuiamo
con la riapertura dell'economia ed il recupero dei a preferire le azioni (leggero sovrappeso) alle
servizi. Al momento, non siamo preoccupati dal obbligazioni (sottopeso). Negli ultimi mesi, abbiamo
rallentamento del momentum della Cina, poiché ristrutturato la nostra allocazione azionaria,
deliberatamente orchestrato dai policymaker per aggiungendo attivi satellite selettivi al fine di
riportare la crescita del credito in linea con quella del riequilibrare i bias di settore/stile verso un
PIL nominale. La situazione nella maggior parte delle posizionamento più ciclico, in modo che i portafogli
altre economie emergenti è più impegnativa e rimarrà siano in grado di resistere meglio ad ulteriori rotazioni
un motivo di preoccupazione fino a quando la pandemia di mercato tipiche di un contesto reflazionistico. Nel
non sarà sotto controllo. reddito fisso, manteniamo una duration target
contenuta, affiancata da un sovrappeso relativo del
I tassi di inflazione in generale sono in aumento a causa credito.
degli effetti di base. Ci aspettiamo che sia solo una
traiettoria transitoria, con un ritorno ad una tendenza Altrove, confermiamo il nostro sottopeso sull'oro,
più contenuta dopo l'estate. Detto questo, i rischi poiché il rialzo dell'inflazione sarà di breve durata. E
restano orientati al rialzo, data la posizione manteniamo un approccio prudente a breve termine sul
accomodante nei Mercati Sviluppati ed i rischi di dollaro: il suo vantaggio relativo in termini di tassi e di
deprezzamento delle valute nella maggior parte dei crescita non durerà per sempre, mentre il deficit
Mercati Emergenti. A proposito delle Banche Centrali, gemello degli Stati Uniti resterà probabilmente un
temiamo che la BCE possa presto apparire meno dovish ostacolo. Rimaniamo anche cauti sulle valute emergenti
della Fed, dal momento che quest'ultima ha (al di fuori dell'Asia), i differenziali di rendimento e la
deliberatamente scelto di rimanere attendista. relativa convenienza non sono sufficienti a compensare i
rischi intrinseci. Al contrario, le prospettive dell'AUD
Sui mercati, le performance da metà marzo, sia tra le sembrano più incoraggianti: è relativamente a buon
diverse classi di attivi che al loro interno, sono state mercato, offre il tasso decennale più elevato tra gli
generalmente positive e meno polarizzate. Il reflation emittenti AAA, vanta solidi fondamentali strutturali e
trade ha preso fiato dopo la grande corsa iniziata a può continuare a beneficiare dell'aumento dei prezzi
novembre. Una seconda fase potrebbe cominciare delle materie prime.
presto, quando l'Europa (e le economie emergenti)
riapriranno. Nel frattempo, la dinamica eccezionalmente
Condizioni finanziarie USA: Rilassatevi... ancora Indice US ISM mfg index e S&P500 (Y/Y %)INVESTMENTS INSIGHTS #76 | 1 Maggio 2021
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ASSET ALLOCATION
• Allocazione – Confermato il bias pro-ciclici, preferiamo le azioni alle obbligazioni
• Azioni – Insieme di titoli di reflazione e di qualità, con alcune coperture tattiche
• FX – Positivi sull'AUD dati i fondamentali solidi ed il contesto favorevole
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www.decalia-am.it Stesura completata il 30 Aprile 2021Puoi anche leggere
