Gli scacchi sono una guerra condotta sopra la scacchiera. L'obiettivo è schiacciare la mente dell'avversario. (Bobby Fischer) - 13 MAGGIO 2019 ...
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Outlook Strategy 13 MAGGIO 2019 Gli scacchi sono una guerra condotta sopra la scacchiera. L’obiettivo è schiacciare la mente dell’avversario. (Bobby Fischer)
GIOCHIAMO A SCACCHI?
La diplomazia è una partita a scacchi in cui si dà scacco matto ai mercati
Lasciare l’avversario confuso ed incerto è Molti commentatori tendono a delimitare la
probabilmente la mossa che può farti vincere la contrapposizione ad un gioco delle parti
partita. Ma nessuna mossa basta se stessa. volutamente costruito per creare i presupposti per
un ritorno in grande stile delle politiche di
Bobby Fischer, campione della partita del secolo accomodamento monetario da attuare in soccorso
giocata nel 1972 contro il russo Boris Vasil'evič alle debolezze dei mercati. Gli operatori dal canto
Spasskij, sosteneva che l’obiettivo di una partita di loro hanno il pretesto per aprire una fase correttiva,
scacchi è quello di schiacciare la mente la cui utilità risulta implicita negli eccessi accumulati
dell’avversario. Il tweet rilasciato da Dobnald Trump nelle ultime settimane.
questo fine settimana in risposta a quello della
delegazione cinese in cui si chiedeva la rimozione E’ dallo scorso mese che rileviamo questi eccessi
completa di tutte le tariffe, e l’assicurazione che il ritenendo maturi i tempi per l’avvio di una
testo dell’accordo fosse equilibrato in modo da correzione. Se si osserva il comportamento dei
stabilire una dignità paritetica tra i due paesi prezzi dello Standard & Poor 500 risulta evidente
contendenti, ha raggelato i mercati. La delusione come si sia voluto forzare la mano andando a
conseguente al fallimento dei negoziati lascia i stressare i massimi di settembre 2018 per definire
mercati nell’incertezza di uno scenario in cui un falso breakup a seguito del quale dare il via
l’aumento dei vincoli doganali possa raffreddare formale alla correzione.
ulteriormente le esportazioni globali. I dati relativi al
commercio mondiale in contrazione dagli inizi del Lo storno degli indici azionari dovrebbe quindi
2018, risultano ampiamente correlati alla perdita riportare in equilibrio il rapporto tra domanda ed
di momentum delle borse azionarie avviata un anno offerta. L’interrogativo che emerge sempre in queste
fa ed in parte riassorbita agli inizi di questo 2019, condizioni di stress è quello di comprendere quale
proprio a seguito delle ripresa delle trattative tra sia il valore di equilibrio e quale possa essere il
Usa e Cina. punto di rottura che introdurrebbe invece i mercati
in una nuova fase critica.
In queste situazioni gli investitori tendono a
declinare le notizie all’interno di un contesto
tecnico, individuando in sequenza i trigger in grado
di alimentare l’evoluzione del mercato. Riteniamo
pertanto che l’area di equilibrio corrisponda con il
range 2800/2730. I trigger più critici sono
posizionati proprio sotto 2730 e 2650.
L’incremento dei livelli di volatilità possono
esasperare l’enfasi delle notizie che ormai sono già
• EFFETTI DEI NEGOZIATI COMMERCIALI USA CINA SU EXPORT GLOBALE di pubblico dominio e quindi in parte scontate.
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Ciò che si dovrà comprendere nelle prossime Il 10 anni Usa sta nuovamente scendendo verso i
settimane è il grado di afflizione della crescita Usa minimi dell’anno 2,35 con il rischio, peraltro già
in primo luogo e globale in secondo, causata dalla ventilato, di subire un movimento di coda in
scia del raffreddamento degli scambi commerciali. direzione del 2%.
Nel primo trimestre il GDP USA è cresciuto oltre il Allo stesso modo il 10 anni Germania è ritornato
3%, nel secondo le prospettive appaiono sotto il ground zero in area negativa. Anche qui
ridimensionate di oltre 100 punti base. Benché gli vale sempre il target di riferimento stimato ancora
utili attesi relativi ai 500 titoli costituent del paniere nell’Outlook 2019 a -0,25/30.
Standard & Poor risultino in contrazione, il
comparto dei consumi discrezionali appare ancora Il decennale tedesco ritorna in tema anche per le
in forte crescita. E’ un buon segnale, soprattutto se valutazioni sulle prossime elezioni europee.
rapportato all’aggregato del GDP relativo ai
consumi. L’accavallarsi di notizie spesso orientate, non
depongono a favore di una lettura trasparente sulle
Nella scia della correzione dell’S&P 500 si aspettative di voto. Gli esiti elettorali appaiono
allineano anche gli indici europei: l’Eurostoxx 50 ha incerti e comunque traslabili a quanto già visto in
velocemente ritracciato i guadagni di aprile altre recenti eventi elettorali.
ritornando verso area 3300.
La violazione del livello rischia di riportare il Lo spread sovrano tra Bund e BTP tende ad
mercato a rivedere a verificare area 3150/30. allargarsi anche se solo marginalmente e
Per il FTSE Mib il valore di riequilibrio transita tra comunque il rialzo del 10 anni Italia rimane ancora
20500 e 20250. circoscritto ai livelli indicati nel rapporto mensile di
aprile 2,70/75%; per il differenziale la prima misura
L’indice MSCI China è ritornato sui valori di d’emergenza coincide con il break up di area 290.
febbraio incrociando un livello tecnico su cui si sta
aprendo una fase di testing importante (area 80), Come sopra scritto i flussi tendono a ruotare verso i
da cui dipende la tenuta complessiva del mercato bond. L’indice da noi seguito, il JPM Global Bond,
azionario cinese per l’anno in corso. rimane allineato alle attese indicate nell’Outlook di
Come sempre accade in queste circostanza a aprile: il comparto dovrebbe avvicinare in questa
beneficiare dei flussi in fuoriuscita dall’equity sono fase nuovamente la zona target 563. La rottura
stati i bond governativi ed in parte i corporate bond eventuale spingerà l’indice verso un ulteriore livello
con elevato rating. su cui prendere beneficio in area 570.
• GDP USA • GDP UEM
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Il comparto obbligazionario beneficia inoltre di una Il cambio, come scritto nei nostri Market Mover che
nuova perdita di momentum della crescita hanno seguito l'evolversi delle trattative USA Cina,
dell’inflazione in generale. I target perseguiti dalla sta ritracciando buona parte del recupero del cny di
banche centrali, 2% Fed e BCE, rimangono lontani inizio anno. Il nostro modello segna in area 6,90 il
dalla striscia dei dati raccolti negli ultimi mesi. punto limite oltre il quale tale recupero si traduce
Il ribasso dei mercati azionari potrebbe riportare in un reversal più destabilizzante.
ulteriori pressioni sul Board della Fed affinché ritorni
a ridurre i tassi ufficiali. La curva Usa continua a Anche il comparto delle commodity mette in
mantenere un’inclinazione negativa. evidenza segnali di tensione. I metalli non ferrosi
ritornano a flettere. Il rame perde momentum
Tendenzialmente tale impostazione tende ad dirigendo verso il sostegno tecnico presente in area
anticipare di 9/12 mesi il rallentamento/ingresso 5940/5900; l’alluminio sta avvicinando il nostro
dell’economia in zona recessiva. E’ per questa target ribassista in area 1630. Il Brent si avvia a
ragione che il Presidente Trump continua a chiedere testare il supporto tecnico su cui si regge la
una revisione al ribasso dei Federal Funds. Al costruzione rialzista a quota 68 usd/bar. La
momento il mercato sconta per le riunioni del Fomc violazione sancirebbe la fine del bull trend.
di settembre e di dicembre una riduzione di 25
punti base nell’ordine del 35 e 45% di probabilità. L’oro recupera momentum ma attrae poco
interesse. I prezzi, in oncia, reagiscono da area
L’eur usd non ha ancora risentito di questi effetti. Il 1250 ma non traggono ancora la forza per
cambio tuttavia non abbandona l’area 1,11- esprimere movimenti che possano superare 1290
1,1260: 1,12 ed 1,1170 continuano nel breve a ed avvicinare quota 1320 usd/oz.
proteggere l’euro da ulteriori vendite. I noli marittimi per i cargo per la classe Baltic Dry,
rischiano di quindi di subire il rallentamento degli
In generale il mercato dei cambi sperimenta i riflessi scambi. Ne darebbe l’evidenza la perdita di valore
indotti dall’avversione al rischio. Ne traggono dopo il recupero messo a segno dai minimi di
beneficio in primo luogo lo yen con rialzi che gennaio. Si aggiungerebbe così un ulteriore
tendenzialmente andranno a colpire l’area segnale di rallentamento dei commerci in ossequio
121/120 contro euro, 107,50 contro dollaro. al ritorno delle tensioni commerciali. Ma la partita
Un’eventuale violazione di 107,50 potrebbe sulle tariffe rimane ancora aperta tra Usa e Cina,
assecondare ulteriori vendite sull’azionario. altre mosse sono attese mentre all’orizzonte si
L’avversione al rischio si riflette anche in favore del delinea un nuovo avversario da affrontare l’Europa.
dollaro nel rapporto contro yuan renminbi. Per questa partita dovremmo attendere l’esito delle
elezioni e gli eventuali nuovi equilibri all’interno
della Commissione rinnovata.
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STANDARD & POOR 500 2019 Q1 EARNINGS
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STOXX 600 2019 Q1 EARNINGS
MAGGIO 2019
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PROEIZIONI &SONDAGGI DI VOTO PARLAMENTO EUROPEO
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EUR USD EUR GBP 13/05/2019 WB PERSPECTIVES© 10
EUR CNY USD CNY 13/05/2019 WB PERSPECTIVES© 11
USA 10 Y YIELD DE 10 Y YIELD 13/05/2019 WB PERSPECTIVES© 12
ITA 10 Y YIELD SPREAD 10 Y DE IT 13/05/2019 WB PERSPECTIVES© 13
BRENT OIL GOLD USD/OZ 13/05/2019 WB PERSPECTIVES© 14
LME COPPER LME ALLUMINIUM 13/05/2019 WB PERSPECTIVES© 15
S&P 500 MSCI WORLD CYCLE 13/05/2019 WB PERSPECTIVES© 16
STOXX 50 FTSE MIB 13/05/2019 WB PERSPECTIVES© 17
MSCI CHINA MSCI BRIC 13/05/2019 WB PERSPECTIVES© 18
DATABASE
OUTLOOK STRATEGY
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