In vigore il Decreto Legge che disciplina il DLT Pilot Regime e i Digital Assets. 22 marzo 2023
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22 marzo 2023
In vigore il Decreto Legge che disciplina il DLT Pilot Regime e i Digital Assets.
DECRETO-LEGGE 17 marzo 2023, n. 25.
Disposizioni urgenti in materia di emissioni e circolazione di determinati strumenti finanziari in forma
digitale e di semplificazione della sperimentazione FinTech.
In breve
Nell’ambito del Digital Finance Package è stato approvato il Decreto Legge che introduce disposizioni
urgenti in materia di emissione e circolazione di strumenti finanziari in forma digitale e di semplificazione
della sperimentazione FinTech sia nel contesto del Pilot Regime sia al fine di accogliere esplicitamente
nel regime domestico la rappresentazione digitale a fianco di quella cartolare e scritturale (i.e.
dematerializzata) degli strumenti finanziari.
Sotto il primo profilo, il DLT Pilot Regime è volto a permettere la sperimentazione agli operatori di mercato
di nuove tecnologie in un ambiente controllato a registro distribuito (DLT), assicurando nel contempo
l'affidabilità delle operazioni così effettuate attraverso presidi a tutela degli investitori, del mercato e
della sua stabilità. Il provvedimento introduce, inoltre, una più generale e attesa semplificazione Fintech
necessaria a fini della perseguita innovazione di servizi e di prodotti nei settori finanziario, creditizio,
assicurativo e dei mercati regolamentati, perseguiti dal Digital Finance Package i cui obiettivi sono in linea
con quanto indicato nel contesto della consultazione al Libro Verde1 cui il nostro studio, unitamente alla
Università Cattolica2, ha contribuito, in maniera significativa e puntuale vedendo poi accolte la maggior
parte delle proposte e suggerimenti nel Decreto, come meglio precisato nell'articolo scientifico di primo
approfondimento sul Decreto stesso reso qui disponibile3. Si sono così predisposte le basi normative per
rispondere in maniera efficace alla riconosciuta straordinaria necessità e urgenza di poter fare
affidamento su una disciplina di diritto interno in materia di emissione e circolazione di strumenti finanziari
tramite DLT, al fine espresso di evitare che gli operatori italiani si trovino in svantaggio competitivo
rispetto ad operatori stabiliti in altri Stati.
***
Nell’ambito del Digital Finance Package il Consiglio dei Ministri del 16 marzo ha approvato in via d'urgenza
il decreto legge, pubblicato l'indomani stesso sulla Gazzetta Ufficiale4 a manifestazione della relativa
importanza, volto a disciplinare la emissione e la circolazione di alcune categorie di strumenti finanziari
1
Libro Verde su “La competitività dei mercati finanziari italiani a supporto della crescita”, Dipartimento del Tesoro – Ministero
dell’Economia e delle Finanze.
2
P. Leocani, U. Malvagna, A. Sciarrone Alibrandi, A. Tranquillini, Tecnologie di registro distribuito (distributed ledger technologies -
blockchain) per la rappresentazione digitale di strumenti finanziari (security token): tra diritto cartolare e disciplina delle
infrastrutture di mercato, in Rivista di Diritto Bancario, 2022, II, pp. 73-93.
3
U. Malvagna “Prime note sulla disciplina italiana delle “Digital Securities” (Decreto-Legge 17 marzo 2023, n. 25) sul sito web
https://www.dirittobancario.it/art/digital-securities-prime-note-sul-decreto-di-attuazione-del-dlt-pilot/.
4
DECRETO-LEGGE 17 marzo 2023, n. 25, Disposizioni urgenti in materia di emissioni e circolazione di determinati strumenti finanziari
in forma digitale e di semplificazione della sperimentazione FinTech, Pubblicato in Gazzetta Ufficiale Serie Generale n. 65 del 17
marzo 2023.
1tramite il ricorso a tecnologie di registro distribuito (distributed ledger technologies o DLT) o similari al
fine di consentire l’applicazione e la operatività del Regolamento (UE) 2022/858 relativo a un regime
pilota per le infrastrutture di mercato basate sulla tecnologia a registro distribuito (DLT Pilot Regime), in
linea con quanto già avvenuto in altri Stati membri.
In particolare, il Regolamento (UE) 2022/858 all’articolo 18 prevede che gli Stati membri adottino e
pubblichino, entro il 23 marzo 2023, le disposizioni necessarie per conformarsi alla modifica dell’articolo
4, paragrafo 1, punto 15, della direttiva 2014/65/UE (MiFID II) (che modifica la direttiva 2022/92/CE e la
direttiva 2011/61/UE) che introduce una nuova definizione di strumento finanziario includendovi gli
strumenti emessi mediante tecnologia a registro distribuito.
Le modifiche introdotte costituiscono il presupposto necessario per garantire la piena operatività del DLT
Pilot Regime in Italia e rispondono all’esigenza di rendere manifesta ed univoca la ammissibilità nel nostro
ordinamento di forme di circolazione degli strumenti finanziari basate su soluzioni tecnologicamente
avanzate, rendendolo così più competitivo a livello internazionale.
Si introduce un regime di emissione e circolazione digitale, alternativo a quello cartolare e scritturale nel
sistema di gestione accentrata che possa essere in grado di assolvere le funzioni tipiche degli stessi,
assicurando un livello analogo di affidabilità e certezza delle operazioni.
Tale regime normativo, oltre a essere collegato al DLT Pilot Regime consente, anche al di fuori dell’ambito
di applicazione dello stesso Regolamento (UE) 2022/858, l’emissione e la circolazione di strumenti
finanziari digitali non destinati ad essere scambiati su sedi di negoziazione.
È stata, inoltre, introdotta anche una misura di semplificazione della sperimentazione Fintech, di cui al
decreto-legge (cd. D.L. Crescita) 30 aprile 2019, n. 34, volta al perseguimento dell'innovazione di servizi
e di prodotti nei settori finanziario, creditizio, assicurativo e dei mercati regolamentati, mediante l’utilizzo
di nuove tecnologie di intelligenza artificiale e dei registri distribuiti in un quadro regolatorio semplificato
e transitorio (regulatory sandbox).
Il Decreto si compone di diverse sezioni dedicate sia alle disposizioni comuni sia a quelle specificamente
dettate per l’emissione e circolazione digitale non compresa nell’ambito di applicazione del DLT Pilot
Regime e per la semplificazione della sperimentazione Fintech.
Il Decreto come pubblicato in Gazzetta Ufficiale e
L’Articolo di approfondimento sul Decreto Legge del Professor Ugo Malvagna
sono disponibili al seguente hyperlink.
Le relative versioni in Inglese sono in corso di finalizzazione e saranno pertanto disponibili su richiesta
dopo la data di questo Alert.
Contatti
Per maggiori informazioni, cortesemente contattare:
2Paola Leocani, Partner, Head of DCM
E paola.leocani@simmons-simmons.com
Edoardo Tedeschi, Partner Head of TMT and Digital Business
E edoardo.tedeschi@simmons-simmons.com
Professor Ugo Malvagna, Professore di Diritto dei Mercati Finanziari nell’Università di Trento e
nell’Università Cattolica di Milano
E ugo.malvagna@unicatt.it
Ovvero i vostri contatti abituali presso Simmons & Simmons
Per ulteriore materiale su questo argomento cortesemente contattare:
Valentina Meneghello, Paralegal – Professional Support Lawyer
E valentina.meneghello@simmons-simmons.com
322 March 2023
The Law Decree that regulates DLT Pilot Regime and Digital Assets is in force.
LAW DECREE (DECRETO-LEGGE) No. 25 of 17 March 2023.
Urgent provisions regarding the issuance and circulation of certain financial instruments in digital
form and simplification of FinTech experimentation.
Quick reading
As part of the Digital Finance Package, Law Decree No. 25 of 17 March 2023 was approved. The Law
Decree introduces urgent provisions on the issuance and circulation of financial instruments in digital
form and on the simplification of FinTech experimentation both in the context of the Pilot Regime and in
order to explicitly accommodate in the domestic regime the digital representation alongside the paper-
based and scriptural (i.e. dematerialised) representation of financial instruments.
In the first respect, the DLT Pilot Regime is intended to allow market participants to experiment with new
technologies in a controlled distributed ledger (DLT) environment, ensuring at the same time the reliability
of the transactions thus carried out through safeguards to protect investors, the market and its stability.
The measure introduces also a more general and expected Fintech simplification necessary for the
pursuit of innovation of services and products in the financial, credit, insurance and regulated markets
sectors, pursued by the Digital Finance Package whose objectives are in line with what was indicated in
the context of the Libro Verde consultation1 to which our firm, together with the Università Cattolica2,
contributed significantly and punctually, seeing most of the proposals and suggestions accepted in the
Decree, as better highlighted in the law journal article providing a first in-depth analysis of the same
Decree made available herein3. In this way, the regulatory bases have been laid to respond effectively to
the recognised extraordinary need and urgency to be able to rely on a domestic law regulation on the
issuance and circulation of financial instruments through DLT, for the express purpose of preventing
Italian operators from finding themselves at a competitive disadvantage with respect to operators
established in other States.
***
As part of the Digital Finance Package, the Council of Ministers of 16 March urgently approved the Law
Decree, which was published the very next day in the Italian Official Journal4 as a manifestation of its
importance, aimed to regulate the issuance and circulation of certain categories of financial instruments
1
Libro Verde on 'The competitiveness of the Italian financial markets for growth support', Department of the Treasury - Ministry of
Economy and Finance.
2
P. Leocani, U. Malvagna, A. Sciarrone Alibrandi, A. Tranquillini, Distributed ledger technologies (distributed ledger technologies -
blockchain) for the digital representation of financial instruments (security tokens): between paper law and market infrastructure
regulation, in Rivista di Diritto Bancario, 2022, II, pp. 73-93.
3
U. Malvagna “First notes on the Italian regulation of “Digital Securities” (Law Decree No. 25 of 17 March 2023) on the website
https://www.dirittobancario.it/art/digital-securities-prime-note-sul-decreto-di-attuazione-del-dlt-pilot/.
4
Law Decree No. 25 of 17 March 2023, Urgent provisions regarding the issuance and circulation of certain financial instruments in
digital form and simplification of FinTech experimentation, Published in the Italian Official Journal General Series No. 65 of 17 March
2023.
4through the use of distributed ledger technologies (or DLT) or similar technologies in order to allow for
the application and the operation of Regulation (EU) 2022/858 on a pilot regime for market infrastructures
based on distributed ledger technology (DLT Pilot Regime), in line with what has already been done in
other Member States.
In particular, Regulation (EU) 2022/858 in Article 18 requires Member States to adopt and publish, by 23
March 2023, the provisions necessary to comply with the amendment to Article 4(1)(15) of Directive
2014/65/EU (MiFID II) (which amends Directive 2022/92/EC and Directive 2011/61/EU) introducing a new
definition of financial instrument including instruments issued using distributed ledger technology.
The amendments introduced constitute the necessary prerequisite to ensure the full operativeness of
the DLT Pilot Regime in Italy and respond to the need to make clear and unambiguous the admissibility
in our legal system of forms of circulation of financial instruments based on technologically advanced
solutions, thus making it more competitive at the international level.
It introduces a regime for the digital issuance and circulation, alternative to the paper-based and
scriptural in the centralised administration system, which can be capable of fulfilling its typical functions,
ensuring a similar level of reliability and certainty of transactions.
This regulatory regime, in addition to being linked to the DLT Pilot Regime allows, even outside the scope
of Regulation (EU) 2022/858, the issuance and circulation of digital financial instruments not intended to
be traded on trading venues.
In addition, a simplification measure of the Fintech experimentation was also introduced, referred to in
Law Decree No. 34 of 30 April 2019 (i.e. D.L. Crescita), aimed at pursuing the innovation of services and
products in the financial, credit, insurance and regulated markets sectors, through the use of new
artificial intelligence technologies and distributed ledgers within a simplified and transitional regulatory
framework (regulatory sandbox).
The Decree consists of several sections dedicated both to common provisions and to those specifically
dictated for digital issuance and circulation not included in the scope of the DLT Pilot Regime and for the
simplification of Fintech experimentation.
The Decree as published on the Italian Official Journal and
The in-depth Article of the Law Decree of Professor Ugo Malvagna
are available at the following hyperlink.
The relevant English versions are being finalised and will be therefore available upon request after the
date of this Alert.
Contacts
For more information, please contact:
Paola Leocani, Partner, Head of DCM
5E paola.leocani@simmons-simmons.com
Edoardo Tedeschi, Partner Head of TMT and Digital Business
E edoardo.tedeschi@simmons-simmons.com
Professor Ugo Malvagna, Professor of Financial Market Law at the University of Trento and the Catholic
University of Milan
E ugo.malvagna@unicatt.it
Or your usual contacts at Simmons & Simmons
For further material on this subject please contact:
Valentina Meneghello, Paralegal – Professional Support Lawyer
E valentina.meneghello@simmons-simmons.com
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