Guida agli investimenti - Prospettive 2021 Spiragli all'orizzonte
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GENNAIO 2021 Guida agli investimenti Prospettive 2021 Spiragli all’orizzonte
IN SINTESI
La nostra visione
dei mercati
IN QUESTA Spiragli all’orizzonte: grazie ai vaccini con- alla qualità di bilancio. Nel 2021, aziende con
EDIZIONE tro il coronavirus si dovrebbe riuscire a con- bilanci solidi e modelli aziendali a prova di crisi
trollare sempre meglio la pandemia nel corso dovrebbero godere del favore degli investitori.
dell’anno. Con l’azione combinata dei mas- Ciò vale sia sul fronte obbligazionario che su
P.3 T ema in focus: Prospettive 2021 – sicci pacchetti di stimolo fiscale e della politica quello azionario.
Spiragli all’orizzonte monetaria sempre espansiva, la congiuntura
P.5 Le nostre valutazioni: mondiale si riprenderà in maniera tangibile. Ampia diversificazione: partendo da una
Obbligazioni Prevediamo una crescita economica globale maggiore volatilità anche nell’anno in corso,
Azioni di circa il 5 %. Si pongono in tal modo anche consigliamo di mantenere un’ampia diversifica-
Investimenti alternativi le basi per una ripresa dei profitti aziendali. zione in classi d’investimento e settori diversi.
Valute In un contesto di leggero aumento dell’infla-
P.8 L e nostre previsioni: Programmi infrastrutturali: prevediamo zione, preferiamo valori reali a valori nominali.
Congiuntura in tutto il mondo ulteriori programmi infrastrut Oltre alle azioni ne fanno parte anche i fondi
Inflazione turali per un ammontare di bilioni. Oltre ai immobiliari svizzeri e l’oro.
Politica monetaria tradizionali progetti infrastrutturali, un accento
sostanziale dovrebbe essere posto sul tema Adeguamento della SAA: a inizio 2021 ab-
«sostenibilità». Vi rientrano i settori delle ener- biamo leggermente adeguato la Strategic
gie rinnovabili, ma anche il traffico ferroviario Asset Allocation (SAA) di lungo termine nel
e lo smaltimento. Le aziende operanti in tali senso di un’ottimizzazione e di una sem
segmenti dovrebbero quindi trarne conseguen- plificazione. Nei mandati globali sono state
ti benefici. cancellate le classi d’investimento Materie
prime e Hedge fund. Entrambi i segmenti non
Focus sulla qualità: nonostante migliori pro- hanno soddisfatto le aspettative né in ter
spettive, una cosa non va dimenticata: a cau- mini di rendimento né per quanto riguarda le
sa della crisi da coronavirus il debito globale è caratteristiche di diversificazione. Per contro,
ancora cresciuto in modo considerevole. Ciò, la quota azionaria neutrale è stata aumentata
oltre gli stati, concerne anche numerose azien- dal 40 % al 45 %. Aumentiamo strategicamen-
de. Nella selezione dei singoli titoli consigliamo te anche la ponderazione dell’oro (5 % vs. 3 %).
pertanto di dedicare particolare attenzione
IL NOSTRO POSIZIONAMENTO Mese precedente
Liquidità Investimenti alternativi
Immobili Svizzera
Obbligazioni Metalli preziosi / Oro
In franchi svizzeri con qualità
del credito da elevata a media
Valute
In valuta estera con qualità
Dollaro USA
del credito da elevata a media*
Euro
Obbligazioni ad alto rendimento*
Obbligazioni dei paesi emergenti*
Azioni Neutrale
Svizzera Leggermente sotto-/sovraponderato
Mondiali Fortemente sotto-/sovraponderato
Europa
USA
Paesi emergenti *Con copertura valutaria
Raiffeisen Svizzera | Guida agli investimenti | Gennaio 2021 2|9
PRIMO PIANO
Spiragli
all’orizzonte
ASPETTI PRINCIPALI Il 2020 resterà negli annali come «annus horri- 1 Spiragli nel cielo congiunturale
IN BREVE bilis». La pandemia da coronavirus ha causato Netta ripresa dopo la recessione
oltre 1.8 milioni di morti in tutto il mondo e Andamento del prodotto interno lordo (PIL)
uno dei più forti crolli congiunturali dalla Secon-
8%
Grazie ai vaccini contro il coronavirus si da Guerra Mondiale. Anche i nervi degli Previsione
dovrebbe riuscire a controllare sempre investitori sono stati messi a dura prova. I mer-
meglio la pandemia nel corso dell’anno. cati finanziari hanno avuto un vero e proprio 4%
Ciò dovrebbe condurre a una normalizza andamento da montagne russe. Al crollo delle
zione della vita economica e sociale a borse a marzo ha fatto seguito una rapida e 0%
partire dal secondo semestre. Al contem al contempo volatile ripresa. Una volta ancora
po vi sarà una netta ripresa della con i mercati sono stati sostenuti dalle banche –4%
giuntura globale, supportata da ulteriori centrali, che hanno iniettato bilioni nel sistema
programmi infrastrutturali e da una poli finanziario. A ciò si sono accompagnati diversi
–8%
tica monetaria sempre più espansiva. pacchetti di salvataggio e misure di stimolo fi- 2019 2020 2021
Cresceranno quindi di nuovo anche i pro- scale dei governi. In fin dei conti gli investitori
Svizzera Zona euro USA
fitti aziendali, le cui aspettative sono se la sono cavata a buon mercato: con un por-
già state in parte anticipate dai mercati tafoglio diversificato, infatti, a fine anno si è Fonti: Bloomberg, Raiffeisen Svizzera CIO Office
azionari. Date le valutazioni elevate, pre- persino potuto realizzare un rendimento leg-
vediamo quindi per il 2021 solo rendi germente positivo. E adesso? Cosa si possono dei conti le valutazioni delle diverse classi
menti complessivi moderatamente positi- aspettare gli investitori dall’anno borsistico d’investimento sono anche sempre in un
vi. Al contempo consigliamo di concen- 2021? rapporto relativo le une alle altre. Dato che
trarsi sulla qualità: le azioni di aziende con la ripresa economica accelererà, dovranno
bilanci solidi e modelli aziendali a prova Per prima cosa gli aspetti positivi: grazie ai di nuovo sempre più far parte del portafoglio
di crisi dovrebbero restare richieste. Per vaccini omologati si dovrebbe riuscire a control anche azioni cicliche e l’allocazione settoriale
quanto riguarda i tassi di riferimento lare sempre meglio la pandemia nel corso dovrebbe essere più ampiamente supportata.
non ci attendiamo cambiamenti nella po- dell’anno. Ciò condurrà a una normalizzazione In tal senso occorre tuttavia continuare a
litica dei tassi bassi. Prevediamo tuttavia della vita economica e sociale a partire dal porre l’accento sulla qualità. Sul fronte azio-
tassi in leggero aumento sull’estremità lun- secondo semestre. Al contempo vi sarà una nario, raccomandiamo titoli con bilanci sani,
ga della curva. Il potenziale di rendimen- netta ripresa della congiuntura globale, do- modelli aziendali solidi e capacità di determi-
to delle obbligazioni è quindi limitato. vuta peraltro non da ultimo a un effetto di nazione dei prezzi.
Tuttavia, obbligazioni societarie solide dal base positivo. La congiuntura sarà sostenuta
punto di vista qualitativo vanno ancora anche da ulteriori programmi infrastrutturali
inserite in portafoglio per motivi di diver- avviati in tutto il mondo. Per il 2021 prevedia- 2 Valutazioni vertiginose
sificazione. Ciò vale anche per i valori reali mo una crescita economica globale di circa Molti aspetti positivi sono già inclusi nei corsi
oro e fondi immobiliari svizzeri. il 5 % ►Grafico 1 . In tal modo non sarà an- Attuale rapporto prezzo / utile (P / U) dell’indice MSCI
cora raggiunta del tutto la produzione eco- World e media di lungo periodo
nomica del 2019 precedente la crisi. Tuttavia,
grazie alla crescita positiva, anche l’anda- 40
mento degli utili di molte imprese tenderà a
risalire, fattore che depone fondamental-
30
mente a favore delle azioni. Si intravedono
quindi spiragli all’orizzonte.
20
I mercati azionari hanno però anche già antici-
pato taluni di essi scontandoli nei corsi. È
quanto indicano le valutazioni sulla base del
10
rapporto prezzo / utile, chiaramente superiori 01/2010 01/2013 01/2016 01/2019
alla media pluriennale ►Grafico 2 . Valuta-
zioni leggermente più elevate sono tuttavia P/U MSCI World Media dal 2010
giustificate considerando i tassi bassi. In fin Fonti: Bloomberg, Raiffeisen Svizzera CIO Office
Raiffeisen Svizzera | Guida agli investimenti | Gennaio 2021 3|9
PRIMO PIANO
IL CIO SPIEGA: COSA 3 Record inglorioso stato di emergenza per gli investimenti perma-
SIGNIFICA QUESTO PER Il debito globale raggiunge un nuovo massimo ne e di ciò continueranno a beneficiare i valori
VOI COME INVESTITORI? Rapporto tra debito totale e PIL globale in % reali. Oltre alle azioni ne fanno parte anche i
fondi immobiliari svizzeri e l’oro. Entrambe le
400%
classi d’investimento attraggono con le loro
Dal punto di vista degli investitori, il 2020 vantaggiose caratteristiche di diversificazione,
è stato un anno estremamente impegna 300% contribuendo a ridurre le oscillazioni del por-
tivo, ma anche molto istruttivo. Ha infatti tafoglio. I fondi immobiliari promettono inol
mostrato in maniera esemplare che re 200% tre uno stabile rendimento distribuito, che
stare fedeli alla strategia d’investimento è attualmente ammonta al 2.3 %. Va in tal senso
determinante per il successo dell’investi- 100% prestata attenzione all’orientamento dei sin-
mento: dopo il crollo di marzo, in borsa si goli fondi: le conseguenze della pandemia da
è verificata una rapida inversione di ten- 0% coronavirus dovrebbero, infatti, lasciare trac-
denza. Chi allora si è fatto prendere dal 1995 2007 2019 2020 ce anche sul mercato immobiliare. Gli stabili
panico ed è uscito ha subito ingenti per- Fonte: IFF, Bloomberg, CIO Office RCH abitativi continueranno ad essere oggetto di
dite. Non bisogna quindi lasciarsi spaven- buona domanda. L’home office e le esperien-
tare dalle oscillazioni sui mercati azionari. ze dei lockdown dovrebbero spingere taluni
Inoltre il 2020 ha mostrato l’importanza A differenza delle azioni, da una prospettiva cittadini a cercare un’abitazione più grande o
di un’ampia diversificazione. Diverse classi di puro rendimento le obbligazioni restano un’abitazione primaria in campagna. Un po’
d’investimento, come ad esempio oro o poco interessanti. Per investitori in franchi di pressione dovrebbero invece subire gli immo-
anche i fondi immobiliari, hanno registra- svizzeri i titoli di stato, ancorché sicuri, non bili ad uso ufficio e le superfici di vendita. In
to forti aumenti. Riepilogando si può offrono alcun guadagno. A ciò si aggiunge questi settori sono prevedibili riduzioni degli
affermare quanto segue: diversificazione, che a seguito della pandemia il debito globale affitti. Gli investitori dovrebbero quindi con-
una chiara strategia e pazienza sono la è ancora massicciamente aumentato. A livello centrarsi innanzitutto su fondi con una quota
chiave del successo a lungo termine negli mondiale, la quota del debito complessivo, elevata di stabili abitativi.
investimenti. Ciò resta valido anche nel con circa il 365 % del prodotto interno lordo
2021 e oltre. (PIL) globale, ha raggiunto un nuovo record L’oro dovrebbe brillare anche nel 2021, benché
►Grafico 3 . In realtà, un andamento di que- non nella stessa misura dello scorso anno.
sto tipo dovrebbe portare a un aumento dei Per il momento detenere l’oro comporta costi
premi di rischio e dei tassi. Ciò viene tuttavia opportunità ridotti e inoltre il metallo prezioso
attualmente impedito dalle banche centrali. protegge da un possibile aumento dell’inflazio-
Una politica monetaria estremamente espansi ne. Una ripresa congiunturale più rapida e
va verrà per il momento mantenuta. Con l’in- forte del previsto dovrebbe farsi sentire anche
troduzione di un nuovo obiettivo inflazionisti in un aumento dei prezzi al consumo.
co più flessibile, la banca centrale statunitense
Fed ha già aperto le porte affinché anche con Nel complesso, guardiamo con fiducia al nuovo
Matthias Geissbühler una maggiore crescita dell’inflazione i tassi anno d’investimento. Come sempre, anche nel
CIO Raiffeisen Svizzera restino bassi. Continueremo quindi ad avere 2021 occorrerà prestare attenzione a un’ampia
questo contesto di tassi bassi ancora a lungo. diversificazione, mentre resta importante il
Nel contesto di un portafoglio, le obbligazioni focus a lungo termine. Proprio l’anno trascor-
sono incluse in un deposito principalmente so ha mostrato che restare fedeli alla strategia
per motivi di diversificazione. All’interno di que- d’investimento è determinante per il successo
sta classe d’investimento preferiamo debitori degli investimenti.
imprenditoriali «investment grade».
Dato che gli interessi di risparmio e i rendi-
menti sulle obbligazioni sicure tendono ancora
allo zero (o addirittura a valori negativi), lo
Raiffeisen Svizzera | Guida agli investimenti | Gennaio 2021 4|9CATEGORIE D’INVESTIMENTO
Obbligazioni
Nel 2020 il contesto globale di tassi bassi si è ulteriormente consolidato. I
rendimenti nel settore obbligazionario si ottengono ancora principalmente
tramite debitori imprenditoriali, tenendo però sempre presente il rischio.
Un tempo le obbligazioni godevano di grande per le obbligazioni societarie ►Grafico 5 .
LO SAPEVATE? popolarità. Erano infatti sinonimo di rendimen- Attualmente, sia per obbligazioni investment
ti stabili e rischio relativamente basso. Con le grade (IG) che non investment grade (NIG),
politiche monetarie sempre più espansive delle questi si trovano a livelli simili a quelli di inizio
Le obbligazioni non sono un’invenzione Banche centrali, questa classe d’investimento 2020.
degli ultimi 100 anni. Già nel XII secolo ha però perso attrattività. La Banca nazionale
le città stato italiane prendevano in pre- svizzera (BNS) e la Banca centrale europea Anche se la ripresa economica globale nel
stito denaro dai propri cittadini mediante (BCE), ad esempio, hanno ridotto i loro tassi 2021 dovesse accelerare, ci attende probabil-
titoli obbligazionari per finanziare le loro di riferimento di oltre 4 punti percentuali dal mente ancora un’ondata di fallimenti. Molte
numerose guerre. All’epoca tuttavia, a dif- 2001 ►Grafico 4 . Ultimamente le obbliga società avvertiranno gli effetti della crisi da
ferenza di oggi, si trattava di prestiti for zioni non convengono praticamente più da coronavirus ancora per mesi. Alcune, infine,
zosi – l’investitore non poteva quindi sce un punto di vista del rendimento e trovano po- nonostante sovvenzioni statali, bassi costi di
gliere autonomamente se acquistare o sto in portafoglio innanzitutto per motivi di finanziamento e ripresa congiunturale, non
meno il titolo, ma vi veniva costretto dallo diversificazione. Ma come si presenta l’anno ce la faranno. Attualmente il mercato sconta
stato. Le obbligazioni negoziate in borsa obbligazionario 2021? tutto ciò solo limitatamente o parte dal pre-
sono state utilizzate per la prima volta nel supposto che in caso di perdite sui crediti le
XVII secolo. Furono le società commer- banche centrali subentreranno ad ogni costo.
ciali della «Compagnia olandese delle Indie 4 I tassi... Questo cela per gli investitori un notevole po-
orientali» (VOC) e della «Compagnia ...resteranno bassi probabilmente ancora a lungo tenziale di rischio, dato che sono proprio debi-
olandese delle Indie occidentali» (WIC) Tassi di riferimento nel confronto sul lungo periodo tori societari del settore high yield ad attrarre
a emettere obbligazioni (societarie) sulla con rendimenti relativamente elevati. Il persi-
8%
borsa di Amsterdam. Anche questi titoli stente contesto di tassi bassi e la speranza di
obbligazionari servivano innanzitutto a 6%
un’imminente fine della pandemia, alimentano
finanziarie operazioni belliche. Tutto ciò inoltre la ricerca di rendimenti e la propensio-
cambiò nel XIX secolo, quando nell’ambi- 4% ne al rischio. Proprio questo può trasformarsi
to dell’industrializzazione furono emesse in una bomba a orologeria. Prediligiamo quindi
obbligazioni in grande stile ad esempio 2% anche in futuro, nel settore obbligazionario,
per la costruzione di ferrovie o fabbriche. titoli con rating IG. Essi rappresentano a nostro
0%
avviso una ragionevole via di mezzo tra rendi-
–2% mento e rischio.
2000 2005 2010 2015 2020
Svizzera Zona euro USA
5 I premi di rischio sono scesi...
Fonti: Bloomberg, Raiffeisen Svizzera CIO Office ...tuttavia il rischio di perdite sui crediti non è
scongiurato
Premi per il rischio per obbligazioni investment
Grazie ai vaccini contro il Covid-19, nei prossi- grade (IG) e non investment grade (NIG)
mi mesi si dovrebbe riuscire a controllare
la pandemia. La ripresa congiunturale viene 12%
alimentata da misure di stimolo e da pro-
grammi infrastrutturali statali. Ulteriore vento
8%
favorevole giunge dalle politiche monetarie
sempre accomodanti delle banche centrali.
Queste, inoltre, manterranno bassi i tassi di
4%
riferimento ancora a lungo. In tale contesto,
i rendimenti dei titoli di stato restano poco
interessanti.
0%
01/2019 07/2019 01/2020 07/2020
I coraggiosi interventi di governi e banche
Barclays Global Corporate NIG
centrali e la disperata ricerca di rendimenti
Barclays Global Corporate IG
degli investitori hanno portato nei mesi scorsi
a una netta riduzione dei premi di rischio Fonti: Bloomberg, Raiffeisen Svizzera CIO Office
Raiffeisen Svizzera | Guida agli investimenti | Gennaio 2021 5|9CATEGORIE D’INVESTIMENTO
Azioni
Le azioni restano interessanti, ma care. Dopo uno dei maggiori crolli congi-
unturali dalla Seconda Guerra Mondiale, la gestione dei rischi acquisisce
particolare importanza.
COSA SIGNIFICA Ciò che si è rivelato corretto nel 2020 vale an- futuri verranno scontati con tassi più bassi
ESATTAMENTE…? che nel 2021: investire in modo diversificato e e pertanto hanno oggi un maggiore valore.
in azioni di alta qualità. A seguito dei tassi bas Tuttavia con un supplemento di valutazione di
si, le azioni restano richieste. Esse fanno parte oltre il 50 % rispetto a inizio anno, essi limitano
Istinto gregario delle poche possibilità d’investimento redditizie su base globale il potenziale rialzista.
L’istinto gregario è uno dei comporta- per gli investitori. Ai possibili utili di corso si
menti più noti dalla Behavioral Finance, aggiungono i dividendi, il che può essere un cri-
7 I vincitori della crisi da coronavirus
che si occupa della psicologia degli terio decisivo soprattutto nell’attuale fase di
La digitalizzazione sospinge il settore tecnologico
investitori. Con istinto gregario si intende tassi bassi. A seconda del mercato, i rendimenti
la tendenza degli investitori a orientare dei dividendi vanno dall’1.5 % (Giappone) al Nasdaq 100 rispetto all’MSCI World
il proprio comportamento a quello di altri 3.2 % (Gran Bretagna) ►Grafico 6 . Poiché 175
operatori di mercato. Vengono quindi nell’anno del coronavirus alcune imprese hanno
acquistate azioni che hanno avuto un buon ridotto o addirittura cancellato i dividendi, si 150
andamento. Se molti investitori seguono può al riguardo contare nuovamente su buone
125
questo trend, si possono verificare eccessi notizie nel 2021. Le borse sono sostenute
e bolle speculative. La situazione diventa dalle misure fiscali e di politica monetaria delle 100
pericolosa se molti operatori di mercato banche centrali e da una ripresa congiunturale
vogliono vendere nello stesso momen- che, a seguito del forte crollo del 2020, sarà 75
to. Ciò mette sotto pressione i corsi. È molto marcata. Con l’inizio delle vaccinazio-
come quando una folla, per non perdere ni si concretizzano le prospettive di una fine 50
01/2020 05/2020 09/2020
il treno, cerca di passare attraverso una della pandemia e di una normalizzazione della
piccola porta allo stesso tempo. Si crea quotidianità, il che solleva il morale. Nasdaq 100 Index MSCI World
una ressa e non tutti ce la faranno. Ciò Fonti: Bloomberg, Raiffeisen Svizzera CIO Office
vale anche per gli investitori. Non tutti
colgono il momento giusto per l’uscita. 6 Rendimenti dei dividendi…
Per gli investitori è quindi importante co- ...l’alternativa ai tassi negativi Considerando il rischio, in questo contesto
noscere questi modelli di comporta Rendimenti dei dividendi previsti manteniamo la nostra ponderazione azionaria
mento e non farsi guidare dalle emozioni, neutrale. All’interno della quota azionaria sia-
anche se questo non è sempre facile. Gran Bretagna mo sovraponderati in Europa e nei paesi emer-
Svizzera genti. In quanto mercati più ciclici essi dovreb-
Spagna bero beneficiare maggiormente della ripresa
Germania economica. Anche nel 2021 la diversificazio-
Europa
ne in azioni di alta qualità riveste un ruolo deci-
Italia
sivo. Quanto sia importante un portafoglio
Francia
equilibrato, lo mostra uno sguardo retrospet-
USA
tivo al 2020. Dopo che con lo scoppio della
Giappone
pandemia le borse hanno corretto all’unisono,
0% 1% 2% 3% 4% nella ripresa si sono evidenziate tendenze di-
Fonti: Bloomberg, Raiffeisen Svizzera CIO Office vergenti. Dapprima si sono rivelati vincitori i ti-
toli tecnologici. Su base annua, ad esempio il
Nasdaq 100, a forte orientamento tecnologico,
Tuttavia la situazione è complicata. Rispetto è in positivo di oltre il 40 % ►Grafico 7 .
all’anno scorso, infatti, gli utili dovrebbero regi- Anche il difensivo mercato svizzero è stato a
strare una ripresa e talvolta anche netti incre- lungo richiesto tra gli investitori. Con la ripre-
menti. Dato però che i risultati positivi dei test sa economica in estate e le prospettive di un
sui vaccini contro il coronavirus avevano già vaccino si è verificata una rotazione settoriale.
messo le ali alle borse spinte da mentalità da I vincitori della crisi da coronavirus sono stati
gregge a novembre, portandole a nuovi mas- venduti a favore di azioni cicliche. Ma chi aveva
simi, negli attuali corsi la normalizzazione dei ampiamente diversificato i propri investimenti,
dati aziendali dovrebbe già essere ampiamente ha registrato un rendimento positivo anche
scontata. I titoli con dividendi più elevati hanno in un anno estremamente turbolento quale il
quindi valutazioni di prezzo più elevate. Il livello 2020.
dei tassi giustifica un premio, poiché i proventi
Raiffeisen Svizzera | Guida agli investimenti | Gennaio 2021 6|9CATEGORIE D’INVESTIMENTO
Investimenti alternativi
In futuro l’oro dovrebbe perdere un po’ di dinamica, mentre negli immobili
svizzeri si dovrà procedere in modo più selettivo. Tuttavia, anche nel 2021
entrambe le classi d’investimento rientrano in un portafoglio diversificato.
COSA SIGNIFICA Il 2020 non è stato un anno d’investimento per una volta ancora quanto sia opportuno inte
ESATTAMENTE…? nervi fragili: i mercati finanziari hanno avuto grare valori reali in un portafoglio. Grazie alla
andamenti da montagne russe, con volatilità a bassa correlazione con il mercato azionario,
livelli non visti da tempo. Si è però constatato oro e immobili svizzeri sono stati molto richiesti
Costi opportunità ►Grafico 8 . Anche nel nuovo anno, en-
La vita è piena di decisioni. Nella vita pri- trambe le classi d’investimento beneficeranno
8 Talvolta un po’ più forte...
vata come in quella professionale ci tro- del persistente contesto di tassi bassi e della
...talvolta un po’ più debole
viamo regolarmente a dover scegliere tra maggiore banda di oscillazione delle azioni,
almeno due alternative. Perlopiù, accade Correlazione su 90 giorni tra mercato azionario anche se non più nella stessa misura del 2020.
svizzero (SMIC) e oro risp. immobili (SWIIT)
che se decidiamo per A dobbiamo allo La ripresa congiunturale dovrebbe indebolire
stesso tempo rinunciare ai vantaggi di B. 1.0 la domanda di oro e, quindi, la dinamica del
I costi opportunità vengono anche co- suo andamento del prezzo. Grazie ai suoi bassi
munemente denominati costi di rinuncia. costi opportunità, il metallo prezioso rimane
Essi quantificano il valore del mancato 0.5 comunque una valida protezione contro un pos-
vantaggio della possibilità di azione non sibile insorgere dell’inflazione. Negli immobili,
colta, vale a dire quello dell’alternativa gli investitori dovranno procedere in modo assai
0.0
B. Anche negli investimenti si verificano più selettivo di quanto fatto fino ad ora. I falli-
costi opportunità. Il capitale disponibile menti aziendali e il crescente trend dell’home
è limitato e gli investitori devono quindi office peseranno sul mercato degli immobili
–0.5
decidere come allocarlo tra le diverse 2008 2011 2014 2017 2020 ad uso commerciale e per uffici. Gli stabili abita-
classi e i vari strumenti d’investimento. tivi, invece, continueranno a risentire poco della
Chi ad esempio nel 2020 aveva investi Oro Immobili crisi da coronavirus. Le interessanti condizioni
to tutto il proprio patrimonio in un ETF Fonti: Bloomberg, Raiffeisen Svizzera CIO Office di finanziamento proteggono i prezzi dal calo.
oro, non ha potuto partecipare alla per
formance delle azioni Tesla. I costi oppor-
tunità corrispondono in questo caso al
mancato rendimento azionario del pro-
duttore di autovetture. Mediante la
diversificazione è possibile ridurre il valore
monetario della rinuncia. Un motivo in
Valute
più, quindi, per diversificare ampiamente Debolezza del dollaro o forza del franco? Per degli investitori non ha impor-
il proprio portafoglio. tanza. Dato che la BNS stessa preme sulla propria valuta senza che essa ceda
terreno, si tratta probabilmente di debolezza del dollaro.
Manipolatrice di valute! Così è stata classificata sumo, principale pilastro dello sviluppo eco-
la Svizzera dal Dipartimento del Tesoro USA nomico. A breve termine sono quindi pochi
a metà dicembre. In effetti la Banca nazionale gli elementi favorevoli a una rivalutazione del
svizzera (BNS) interviene sul mercato delle dollaro USA.
divise e non intende cambiare tale approccio.
Esso mira a indebolire la propria valuta soste-
9 Un anno debole per il dollaro
nendo così l’economia nazionale. Ciò non pone
Malgrado gli acquisti di divise della BNS
fine alla forza del franco, mentre, a sua volta,
neppure il deprezzamento del dollaro USA è un Andamento del corso del USD rispetto al CHF
fenomeno nuovo. L’indebolimento del «bi 1.00
glietto verde» sembra tuttavia accelerare. Solo
il mese scorso esso ha perso un buon 2 % del
suo valore sul franco svizzero, mentre da inizio 0.95
anno circa l’8% ►Grafico 9 . Il motivo del
movimento ribassista è il netto aumento dei
casi di contagio da coronavirus negli USA, che 0.90
a livello regionale comporta un rallentamento
dell’economia. Dopo una ripresa dinamica in
0.85
estate, ultimamente sono di nuovo aumentate 01/2020 05/2020 09/2020
le prime richieste per sussidi di disoccupazione.
Un tale contesto minaccia di penalizzare il con- Fonti: Bloomberg, Raiffeisen Svizzera CIO Office
Raiffeisen Svizzera | Guida agli investimenti | Gennaio 2021 7|9CONGIUNTURA & PREVISIONI
Uno sguardo al futuro
Dopo il massiccio crollo dell’economia l’anno scorso, il 2021 sarà all’insegna
di una ripresa economica che sarà supportata da ampi aiuti delle banche
centrali.
CONGIUNTURA INFLAZIONE POLITICA MONETARIA
Ripresa Flessione Non c’è ancora traccia di inflazione I tassi bassi restano
Alto Basso I tagli economici del 2020 sono stati infatti troppo forti Per sostenere l’economia
Inflazione e previsioni Tassi di riferimento e previsioni
3% 3%
2% 2.0%
2%
1.2%
1% 0.9%
0.2% 1%
0.2%
0%
0.25%
0%
–1% –0.7%
–0.50%
–0.75%
–2% –1%
2017 2018 2019 2020 2021 2017 2018 2019 2020 2021
Svizzera Zona euro USA Svizzera Zona euro* USA
L a Svizzera risente economicamente in
•••
••• Previsione di consenso •••
••• Previsione di consenso
modo meno marcato delle misure per il
Previsione Raiffeisen Svizzera Previsione Raiffeisen Svizzera
coronavirus rispetto al resto del mondo.
Ciò è dovuto a tagli meno drastici e Fonti: Bloomberg, Raiffeisen Svizzera CIO Office *Tasso di interesse sui depositi
ampie misure di supporto quali crediti Fonti: Bloomberg, Raiffeisen Svizzera CIO Office
e indennità per lavoro ridotto. Dopo
un crollo congiunturale del 3.3 % lo scor- In Svizzera dominano tendenze deflazio- P er indebolire il franco svizzero, la Banca
so anno, per il 2021 prevediamo una nistiche. Ciò non dovrebbe cambiare molto nazionale svizzera (BNS) acquista divise
crescita del prodotto interno lordo (PIL) nemmeno nel 2021. Prevediamo un tasso ormai da anni. Per questo la Svizzera è sta-
del 2.8 %. d’inflazione marginale dello 0.2 %. Il livello ta ora classificata dagli USA come manipo-
dei prezzi dovrebbe quindi rimanere am- latrice di valute. Ciò non cambia tuttavia
L e misure di lockdown adottate in vari piamente stabile dopo un leggero calo del nulla alla politica monetaria o alla forza del
paesi dell’Eurozona hanno spinto la 0.7 % nel 2020. franco.
Banca centrale europea ad ampliare il suo
pacchetto di aiuti. A tal fine gli acquisti Aumenti dei prezzi al consumo nell’Eurozona L a Banca centrale europea (BCE) man-
di obbligazioni vengono aumentati di EUR sono per ora esclusi. La nostra previsione terrà ancora a lungo una politica monetaria
500 mld. e le condizioni di credito alle per il 2021 è un tasso d’inflazione dello 0. 9 %. accomodante. L’economia ha infatti subito
banche rese più convenienti. Nel 2020 il Anche a medio termine l’inflazione sembra perdite troppo gravi a seguito delle limita
PIL dovrebbe essere diminuito del 7.5 %. non essere all’ordine del giorno: la stessa zioni dovute al coronavirus. Per sostenere
Per il 2021 prevediamo un aumento del Banca centrale europea ne prevede solo un una ripresa congiunturale, i tassi dovrebbero
5 %. tasso dell’1.4 % nel 2023. quindi restare bassi ancora a lungo.
A
fine anno, il governo USA ha approvato Negli USA non è in vista un forte aumento L a banca centrale USA (Fed) non prevede
un ulteriore pacchetto di aiuti contro il dei prezzi al consumo. Un prezzo del petro- modifiche della sua politica monetaria a lun-
coronavirus. Con complessivi USD 900 mld. lio più elevato nell’ambito di una ripresa eco- go termine. La maggioranza dei suoi mem-
si intende sostenere l’economia dopo nomica potrebbe però avere effetto infla- bri non si aspetta un irrigidimento prima del
che un numero persistentemente elevato zionistico. Per il 2021 prevediamo un tasso 2023. Rimane così abbastanza tempo per
di contagi da coronavirus e relative mi d’inflazione del 2.0 %. una ripresa economica dopo la crisi del coro-
sure mettono a dura prova la produzione navirus. Solo una volta raggiunta la piena
economica. Per il 2020 prevediamo un occupazione e con l’aumento del tasso d’in-
calo del 3.5 %. Nel 2021 il PIL dovrebbe flazione i tassi dovrebbero salire.
crescere del 4 %.
Raiffeisen Svizzera | Guida agli investimenti | Gennaio 2021 8|9CONTATTO E AVVERTENZE LEGALI
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