Investire sull'oro e sulle aziende aurifere con gli ETF e gli ETC - 19 Novembre, 2012 - Lugano Fund Forum Simona Gambarini, Research Analyst
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Investire sull’oro e sulle aziende aurifere con gli ETF e gli ETC 19 Novembre, 2012 – Lugano Fund Forum Simona Gambarini, Research Analyst
Contenuto Investire in ETF e ETC: Caratteristiche La Situazione Macroeconomica Oro: Perfomance e Prospettive Le Fondamentali delle Società Aurifere La Performance dell’Oro e del Settore Aurifero a Confronto: Come Profittare del post QE I Benefici della Diversificazione Conclusioni Appendice Page 2 For Professional Investors Only, Not For Public Dissemination
Investire in ETF e ETC: Caratteristiche
Piattaforme di ETF e ETC
Commodity ETCs Currency ETCs ETF azionari
Diversificazione generale
Agricoltura Long or Short Azioni statunitensi
Metalli industriali USD/EUR/GBP vs G10 Materie prime
Energia USD vs EMs (CNY & INR) Azioni europee
Bestiame Azioni tematiche
Metalli preziosi
Long (1x) Long (1x) Long (1x)
Short (-1x) Short (-1x) Double Short (-2x)
Double Leveraged (2x) Triple Long (3x) Double Leveraged (2x)
Physical (1x) Triple Short (-3x)
Forward (1x)
Currency Hedged (GBP, EUR)
Questi prodotti sono quotati su una o più delle seguenti borse valori: Londra, New York, Tokyo, Francoforte, Amsterdam, Parigi, Sydney, Milano e Dublino
Page 4 For Professional Investors Only, Not For Public DisseminationETC
Strumenti creati per facilitare l’investimento in materie prime
Aumento della domanda di materie prime
Domanda di materie prime Poche soluzioni d’investimento per investire in commodity
da parte degli investitori
perchè i fondi UCITS devono essere diversificati e non possono
investire in materie prime fisiche o direttamente in derivati
C’era il bisogno di un nuovo strumento quotato che potesse
permettere un facile accesso alle singole materie prime
Sono stati quindi creati gli ETC per replicare le caratteristiche di
un fondo UCITS quotato:
• Fondo di tipo aperto, efficiente in termini di costi e
Introduzione degli ETC trasparente
• Trustee e patrimonio segregato
• Gli ETC sono UCITS compliant – sono considerati dei titoli
che non includono derivati
Page 5 For Professional Investors Only, Not For Public DisseminationPiattaforma ETF Exchange
Piattaforma gestita con la collaborazione di 4 banche, Bank of America Merrill Lynch,
Barclays Capital, Citi, Rabobank, e di ETF Securities
Modello basato su swaps con controparti multiple
Diversificazione del rischio di credito tra i membri del consorzio
Tipologie di ETF: Generali, Tematici e Strategici
Page 6 For Professional Investors Only, Not For Public DisseminationCaratteristiche degli ETF e ETC
Caratteristiche comuni a ETF e ETC:
□ Quotati in borsa valori; negoziati come azioni
□ Riproducono la performance dell’indice sottostante
□ Titoli open-ended che sono trattati a prezzi molto vicini al NAV
□ Collateralizzati in modo più esaustivo rispetto a quanto previsto dalla UCITS
□ Prodotti a basso costo e semplici: (basse commissioni di gestione, spreads ridotti,
trattati/negoziati durante le regolari ore di mercato)
Differenze tra ETF e ETC:
□ Gli ETC sono titoli di debito e non fondi
Page 7 For Professional Investors Only, Not For Public DisseminationLa Situazione Macroeconomica
La crescita globale sta migliorando
Gli Indici PMI per il Settore Manifatturiero: US, Europa e Cina Produzione Industriale Urbana, PMI e Vendite al Dettaglio
Livello dell'indice, Dati mensili, dal 31 Ottobre, 2007 al 31 Ottobre, 2012 Crescita % annuale, Dati mensili, Dal 31 Ottobre, 2007 al 31 Ottobre, 2012
65 300%
Vendite al Dettaglio PMI Produzione Industriale
60 250%
55 200%
50 150%
100%
45
50%
40
0%
35
-50%
30
UE PMI US PMI Cina PMI -100%
25
Apr 08
Apr 09
Apr 10
Apr 11
Apr 12
Oct 08
Oct 09
Oct 10
Oct 11
Oct 07
Oct 12
Apr 08
Apr 09
Apr 10
Apr 11
Apr 12
Oct 07
Oct 08
Oct 09
Oct 11
Oct 12
Oct 10
Fonte: Bloomberg, ETF Securities
Fonte: ETF Securities,
Source: Bloomberg, Bloomberg
ETF Securities
Recentemente la crescita a livello globale sembra Le politiche espansionistiche della Cina sembra
stare migliorando. stiano avendo un impatto positivo: vedi la
produzione industriale, l’offerta di moneta e il
Mentre l’Europa remane in recessione, gli Stati
livello degli investimenti.
Uniti e la Cina stanno ritornando a crescere.
Il PIL nel terzo trimestre è rallentato a quota 7.4%
(da 7.6% nel Q2), ma rimane ad livello di crescita
robusto. Dato il miglioramento negli indicatori di
crescita, il peggio sembra essere alle spalle per la
Cina.
Page 9 For Professional Investors Only, Not For Public DisseminationLa crisi del debito in Europa: nessuna soluzione in vista
Esposizione all'Europa "Periferica" Debito Lordo dei Governi (% del PIL)
Miliardi di US$, al 31 Dicembre, 2011
350 200
Portogallo Irlanda Italia Grecia Spagna
Grecia Italia Portogallo Irlanda Area euro Francia Germania Spagna
180
300
160
250 140
120
200
100
150
80
100
60
40
50
20
0 0
Francia Germania Regno Unito US
2011
Fonte: dati OCSE al 31/12/2011, ETF Securities
Fonte: BIS, ETF Securities
Note: Consolidated foreign claims of reporting banks (ultimate risk basis) on individual countries by nationality of reporting
banks (amounts outstanding).
La recessione in Spagna continua a peggiorare. Il debito europeo rimane a livelli insostenibili e
Il deterioramento delle finanze dei governi locali l’impatto negativo sulla crescita è destinato a
potrebbe forzare la Spagna a richiedere un perdurare.
ulteriore pacchetto di aiuti. Di consequenza la BCE sarà costretta a
Se la Spagna dovesse procedere con una mantenere una politica accomodativa per
richiesta ufficiale di fondi, la BCE potrebbe qualche tempo.
procedere all’acquisto di titoli di stato Spagnoli,
riportando i tassi verso livelli sostenibili.
Page 10 For Professional Investors Only, Not For Public DisseminationMercati più ottimisti in seguito a OMT e QE3
Gli Spread sui Titoli di Stato Spagnoli e Italiani Impennano Rendimenti dei Titoli di Stato Americani e Tedeschi a 10 Anni: Fuga verso la Qualita'
Spread a 10 anni rispetto ai bund(Bps), Dal 6 Novembre, 2010 to al 6 Novembre 2012 %, Dati giornalieri, Dal 6 Novembre, 2011 al 6 Novembre, 2012
700 3.0
Spagna Italia US Germania
600
2.5
500
2.0
400
300 1.5
200
1.0
100
0 0.5
Nov 10 Mar 11 Jul 11 Nov 11 Mar 12 Jul 12 Nov 12 Nov 11 Jan 12 Mar 12 May 12 Jul 12 Sep 12 Nov 12
Fonte: Bloomberg, ETF Securities
Fonte: Bloomberg, ETF Securities
A seguito dell’annuncio del progetto OMT (Outright Questo sarebbe positivo per i mercati azionari e
Monetary Transactions) da parte della BCE, i delle commodities.
rendimenti sui titoli di stato Italiani e Spagnoli sono I bond tedeschi e americani al contrario sono
scesi notevolmente. Tuttavia, l’esitazione della visti come beni rifugio.
Spagna nel richiedere aiuti ufficiali dalla UE, ha
riportato i tassi a livelli insostenibili. La domanda per i beni rifugio come l’oro e i
bond AAA continua ad essere sostenuta da una
Se la Spagna accettasse fondi dalla UE, i rendimenti debole crescita globale, da politiche monetarie
sui titoli di stato dovrebbero ricominciare a scendere accomodative e dalla crisi nella euro zona.
grazie anche all’intervento della BCE.
Page 11 For Professional Investors Only, Not For Public DisseminationLe banche centrali hanno reso chiare le loro intenzioni –
continueranno a fornire liquidità ai mercati
Bilancio della Federal Reserve Bilancio della BCE
Milioni di US$, Dati settimanali, Dal 24 Ottobre, 2000 al 24 Ottobre, 2012 Milioni di EUR, Dati settimanali, Dal 19 Ottobre, 2000 al 19 Ottobre, 2012
3,500,000
2,500,000
3,000,000
2,000,000
2,500,000
1,500,000 2,000,000
1,500,000
1,000,000
1,000,000
500,000
500,000
0 0
Oct 00 Oct 02 Oct 04 Oct 06 Oct 08 Oct 10 Oct 12 Oct 00 Oct 02 Oct 04 Oct 06 Oct 08 Oct 10 Oct 12
Fonte: Bloomberg, ETF Securities Fonte: Bloomberg, ETF Securities
Le principali banche centrali dovranno continuare a Data la vittoria di Obama alle presidenziali
promuovere politche espansionistiche per americane, la Fed dovrebbe continuare ad avere
supportare i mercati finanziari e incoraggiare la tutto il supporto necessario per continuare la sua
crescita economica. politica espansionistica.
Il 13 di Settembre, la Fed ha annunciato un terzo L’approvazione del programma OMT da parte
round di quantitative easing, che consiste nel della BCE apre la strada ad ulteriori politiche
comprare US$40 miliardi al mese di MBS e accomodativein Europa.
mantenere i tassi ai liveli attuali fino al 2015.
Se la Spagna richiedesse formalmente l’aiuto
La Fed ha reso chiaro che farà tutto il possibile per dell’UE/IMF, la BCE avrebbe il via libera per
stimolare l’occupazione e riportare il tasso di comprare titoli di stato spagnoli in quantità
disoccupazione a livelli normali. illimitata.
Page 12 For Professional Investors Only, Not For Public DisseminationOro: Perfomance e Prospettive
Politiche monetarie espansive: l’impatto sull’oro
Oro vs. Tassi d'interesse Reali* negli Stati Uniti
Dati giornalieri, Dal 5 di Novembre, 2006 al 5 di Novembre, 2012
2,000 -6
1,500 -3
1,000 0
500 3
0 6
Oro Tassi d'Interesse Reali (scala invertita)
-500 9
Nov 06 Nov 07 Nov 08 Nov 09 Nov 10 Nov 11 Nov 12
Fonte: Bloomberg, ETF Securities
* Estratti da Titoli di Stato a 5 anni legati all'inflazione
Storicamente, l’oro tende a performare in periodi caratterizzati da bassi tassi d’interesse ed elevata
espansione monetaria come spesso accade durante crisi finanziarie e svalutazione valutaria.
Dato l’elevato livello del debito e deficit pubblico dei principali governi, i tassi d’interesse sono stati mantenuti a
livelli artificialmente bassi dalle banche centrali nel tentativo di supportare la crescita economica. Questo ha
risvegliato timori di una possibile svalutazione valutaria, supportando la domanda d’oro come bene rifugio.
Page 14 For Professional Investors Only, Not For Public DisseminationOro e Dollaro: una relazione non sempre chiara
Oro e Dollaro
Dati giornalieri, Dal 5 di Novembre, 2010 al 5 di Novembre 2012
2,250 1.60
1,950 1.46
1,650 1.32
1,350 1.18
1,050 1.04
Prezzo dell'oro (Sinistra, US$/oz) Tasso EUR/Usd (Destra)
750 0.90
11/2010 03/2011 07/2011 11/2011 03/2012 07/2012 11/2012
Fonte: Bloomberg, ETF Securities
L’oro tende ad essere negativamente correlato al Dollaro, enfatizzando ulteriormente il ruolo dell’oro come
hedge sulla potenziale debolezza del Dollaro.
Recentemente, il Dollaro è stato sostenuto dai dati economici positivi provenienti dagli Stati Uniti e dalla
debolezza dell’Euro a seguito della crisi Europea. Questo ha in parte frenato l’ascesa dell’oro.
Tuttavia, l’oro non è sempre stato inversamente correlato al Dollaro. In periodi di estremo stress finanziario,
come durante la crisi del 2008, l’oro tende a muoversi insieme al Dollaro perchè gli investitori si rifugiano nella
percepita sicurezza dell’oro e dei titoli del tesoro americano.
Page 15 For Professional Investors Only, Not For Public DisseminationL’oro e la politica fiscale americana
Usare l'Oro come Hedge contro il "Fiscal Cliff"
US$/oz, Dal 2 di Gennaio, 2011 all' 8 di Novembre, 2012
2,000
Prezzo dell'oro spot (US$/oz.)
1,900 Elezione negli
Stati Uniti
1,800
1,700 ?
1,600
US perde il
1,500 rating AAA
Limite sul
'Fiscal Cliff' a fine
Debito US
1,400 Dicembre- pro oro?
Peggioramento della crisi del
1,300 debito in Europa e aspettative
sulla discussione del debito
negli US
1,200
Jan 11 Apr 11 Jul 11 Oct 11 Jan 12 Apr 12 Jul 12 Oct 12
Fonte: Bloomberg, ETF Securities
Una delle principali preoccupazioni degli investitori oggi e’ l’impatto sugli asset di rischio di una mancata
risoluzione del cosiddetto “fiscal cliff”.
Se il Congresso americano non riuscisse a trovare un accordo sul livello del debito americano, l’economia
americana rischierebbe di entrare in recessione e di perdere la sua AAA.
Questa questione per ora irrisolta è probabilmente la ragione principale dietro la performance non
entusiasmante dei principali asset di rischio a seguito dell’annuncio di un terzo round di quantitative easing a
Settembre e del miglioramento della situazione economica negli Stati Uniti e Cina.
Investire nell’oro può fornire copertura contro un peggioramento della situazione negli Stati Uniti. Durante
l’ultimo dibattito congressuale sul tetto del debito americano nell’estate del 2011, l’oro e’ salito del 30%.
Page 16 For Professional Investors Only, Not For Public DisseminationLe posizioni speculative lunghe nette si sono ridotte, ma
rimangono a livelli elevati
COMEX Gold Positioning
Daily data, From November5, 2008 to November 5, 2012
500 Trading Volume (LHS) Net Non-Commercial Positions
325
450
275
400
350
225
300
250 175
200
125
150
100
75
50
0 25
Nov 08 May 09 Nov 09 May 10 Nov 10 May 11 Nov 11 May 12 Nov 12
Sources: ETF Securities, Bloomberg
Dopo il forte incremento delle posizioni speculative nette lunghe da Luglio a Settembre, in Ottobre le posizioni
lunghe hanno cominciato a diminuire. L’esitazione della Spagna nel richiedere gli aiuti europei ha esercitato
pressione negativa sull’Euro (e positiva sul Dollaro) e gli investitori sono rimasti in attesa dei risultati delle elezioni
americane e di eventuali sviluppi riguardo il “fiscal cliff” a fine anno.
Un ulteriore abbassamento delle posizioni lunghe nette potrebbe creare una stabile base per futuri innalzamenti
dell’oro nel 2013.
Page 17 For Professional Investors Only, Not For Public DisseminationLe Fondamentali delle Società Aurifere
Il Disallineamento tra il Prezzo dell’ Oro e delle Società
Aurifere
La Performance delle Aziende Aurifere e dell'Oro a Confronto Il Rapporto tra Oro e Aziende Aurifere
100 = Nov. 7, 2009, Dati giornalieri, Dal 7 Novembre, 2009 al 5 Novembre, 2012 Dati giornalieri, Dal 5 Novembre, 2002 al 5 Novembre, 2012
180 5
Prezzo Spot dell'Oro DAXglobal Gold Miners Index Oro vs Aziende Aurifere (DAXglobal® Gold Miners Index) Media a 10 Anni
4.5
160
4
3.5
140
3
120 2.5
2
100
1.5
80 1
La Grecia Il Portogallo La Grecia Le banche
riceve fondi riceve fondi richiede Spagnole
altri fondi ricevono fondi 0.5
Europei Europei
60 0
Jan 10 Jun 10 Nov 10 Apr 11 Sep 11 Feb 12 Jul 12 Dec 12 Nov 02 Nov 03 Nov 04 Nov 05 Nov 06 Nov 07 Nov 08 Nov 09 Nov 10 Nov 11 Nov 12
Fonte: Bloomberg, ETF Securities
Fonte: Bloomberg, ETF Securities
Negli ultimi due anni, in corrispondenza di periodi di rinnovata avversione al rischio, la performance dell'oro si è
rivelata sostanzialmente diversa dalla performance delle azioni delle società aurifere.
Nel 2011, la risalita dell’oro è stata favorita dal peggioramento della crisi del debito in Europa e dalla fragilità del
sistema bancario. Allo stesso tempo, la crisi dell’Unione Monetaria Europea e la minaccia di una recessione a
livello globale hanno contribuito al peggioramento della performance dei mercati azionari, influenzando
negativamente anche il settore aurifero.
Il rapporto tra oro e l’indice delle aziende aurifere (DAXglobal® Gold Miners Index) è attualmente 50% al di
sopra della media a 10 anni (al 5 di Novembre 2012).
Page 19 For Professional Investors Only, Not For Public DisseminationLe Fondamentali delle Società Aurifere
Costi di Produzione e Margini Medi* delle Società Aurifere negli Ultimi 10 Anni Hedge Book Storico delle Società Aurifere Globali
US$/oz, Dati Annuali, Dal 2002 a Giugno 2012
Miliardi di US$, Dati Trimestrali, Dal Q2 2003 al Q2 2012
1,800 35
Prezzo medio di mercato (LME PM Fixing) Costi di Produzione Medi
Margine medio sull'oro Prezzo medio realizzato
1,600 30
1,400
25
1,200
20
1,000
800 15
600
10
400
5
200
0
0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 HY2012 Q2 Q1 Q4 Q3 Q2 Q1 Q4 Q3 Q2 Q1 Q4 Q3 Q2
2003 2004 2004 2005 2006 2007 2007 2008 2009 2010 2010 2011 2012
Fonte: Bloomberg, Company websites, ETF Securities
* Media calcolata con riferimento alle seguenti aziende incluse nel DAXglobal Gold Miners Index: Barrick Gold Corp., Goldcorp,
Newmont Mining Corp., Kinross Gold, Agnico-Eagle Mines, Eldorado Gold Corp., Yamana, Anglogold Ashanti, Randgold Resources, Gold Fonte: GFMS, Bloomberg, ETF Securities
Fields, Harmony Gold Mining.
L’incremento dei costi di estrazione dell’oro ha contribuito ad un generale aumento dei costi di produzione per le
compagnie aurifere (cash costs), che sono più che raddoppiati negli ultimi dieci anni. Tuttavia, le società aurifere
sono state in grado di ritagliare margini sempre più elevati che sono cresciuti molto più rapidamente dei costi
stessi.
Storicamente, le società aurifere hanno protetto l’esposizione dei propri profitti da fluttuazioni del prezzo dell’oro
tramite l’uso di derivati.
Tuttavia, questa prassi si è interrotta negli ultimi anni e il valore della produzione delle società aurifere dovrebbe
ora essere molto più correlato al prezzo dell’oro.
Page 20 For Professional Investors Only, Not For Public DisseminationI recenti disordini in Sudafrica hanno avuto un impatto
limitato sul nostro indice
Contributo dei Principali Costituenti alla Performance Totale del DAXglobal Gold Miners Index
Livello dell'Indice (EUR), Dati giornalierii, Dal 20 Ottobre, 2010 al 20 Ottobre 2012
550 Altri YAMANA GOLD INC NEWMONT MNG CORP KINROSS GOLD CORP
GOLDCORP INC. ELDORADO GOLD CORP. BARRICK GOLD CORP. AGNICO-EAGLE MNS
RANDGOLD RESOURCES HARMONY GOLD MNG GOLD FIELDS LTD ANGLOGOLD ASHANTI
Indice
450
350
250
150
50
Oct 10 Jan 11 Apr 11 Jul 11 Oct 11 Jan 12 Apr 12 Jul 12 Oct 12
-50
Fonte: Bloomberg, ETF Securities
Mesi di scioperi illegali hanno avuto un impatto negativo sulla produzione di oro e platino in Sudafrica
recentemente.
Anglogold Ashanti, Gold Fields e Harmony sono tra le aziende aurifere più impattate dall’interruzione della
produzione dovuta ai disordini nel paese.
Anche se la situazione sembra stia tornando alla normalità, questo tipo di disordini sono molto frequenti
nell’industria mineraria del Sudafrica ed è probabile che questi eventi influenzino negativamente la performance
delle aziende aurifere locali
Tuttavia, l’impatto sull’indice DAXglobal® Gold Mining è stato piuttosto limitato, dal momento che le aziende
aurifere sudafricane rappresentano solo il 14% dell’indice (al 31 Ottobre, 2012).
Page 21 For Professional Investors Only, Not For Public DisseminationI problemi dell’industria mineraria in Sudafrica sono
strutturali
Costi di Produzione delle Aziende Nord Americane e Sudafricane a confronto
US$/oz, Dati annuali, Dal 2002 to HY2012
1,800
Costi di produzione medi - Aziende Nord Americane*
Costi di produzione medi - Aziende Sudafricane**
1,600
Prezzo medio realizzato - Aziende Nord Americane*
Prezzo medio realizzato - Aziende Sudafricane**
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 HY2012
Fonte: Bloomberg, Company websites, ETF Securities
* Barrick Gold Corp., Goldcorp, Newmont Mining Corp., Kinross Gold, Agnico-Eagle Mines, Eldorado Gold Corp., Yamana
** Anglogold Ashanti, Randgold Resources, Gold Fields, Harmony Gold Mining
Il Sudafrica è il quinto più grande produttore d’oro al mondo, dietro a Cina, Australia, US e Russia.
Tuttavia, il Sudafrica è anche il paese con il più elevato livello di costi di produzione secondo l’azienda di
consulenza Thomson Reuters GFMS. Questo ha portato ad una diminuzione costante della produzione nel
paese dal 2002.
La natura ad alta intensità di manodopera dell’industria mineraria Sudafricana e il forte potere dei sindacati
stanno minacciando la competitività dell’industria nel paese.
Page 22 For Professional Investors Only, Not For Public DisseminationLa Performance dell’Oro e del Settore Aurifero a Confronto: Come Profittare del post QE
Il Settore aurifero tende a superare la performance
dell’oro dopo i QE
La Performance degli ETC e degli ETF sui Metalli dopo i Quantitative Easing*
Performance in %, Dati giornalieri, Performance media dopo QE1, QE2 and QE3
40%
3M
35%
30% 6M
25% Attuale (Set 13 - Ott 31)
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
Tin
Nickel
Physical Platinum
Zinc
DAXglobal Gold Mining
Copper
Lead
Aluminium
Physical Silver
DAXglobal Steel
Physical Palladium
Physical Basket
Physical Gold
Precious Metals
Industrial Metals
Fonte: Bloomberg, ETF Securities
* Performance calcolata come la media dei ritorni sugli indici sottostanti nei 2 mesi (Set. 13 - Ott. 31 2012), 3 mesi e 6 mesi dopo QE1 (25 Nov 2008), l'estensione di
Q1 (18 Mar 2009), QE2 (03 Nov 2010) e operation twist (30 Giu 2011). Ranking basato sulla media a 3 mesi.
Negli ultimi anni di quantitative easing, gli asset ciclici come i metalli industriali e gli indici azionari di aziende
metallifere sono stati gli investimenti più produttivi. La reazione al terzo round di QE negli Stati Uniti (QE3) è
stata più pacata a causa del potenziale effetto negativo sulla crescita nel caso di una mancata risoluzione del
“fiscal cliff” negli Stati Uniti entro fine anno e della continua posticipazione di una richiesta di aiuti ufficiale da
parte della Spagna.
Se queste due questioni venissero risolte nei prossimi mesi, gli asset ciclici, la cui performance è stata finora
limitata, potrebbero ritornare a crescere fortemente col nuovo anno.
Page 24 For Professional Investors Only, Not For Public DisseminationIl Settore aurifero tende a superare la performance dell’oro
dopo i QE (cont.)
Performance a 2 mesi
Un investitore che voglia essere esposto al
Data DAXglobal® Gold
Evento
dell'annuncio
Gold Spot
Miners Index prezzo dell’oro ha due opzioni: investire
QE1 25/11/2008 9.5% 41.0%
direttamente nel mercato dell’oro o ottenere
QE1 - estensione 18/03/2009 0.3% 14.2% un’esposizione indiretta tramite le azioni
QE2 03/11/2010 4.2% 4.6%
Operation Twist 30/06/2011 21.4% 13.5%
delle aziende aurifere.
Operation Twist - Estensione 20/06/2012 0.1% 4.2% La performance del settore aurifero si è
QE3* 13/09/2012 -2.8% -0.5%
* Performance misurata dal giorno dell'annuncio al 5 Novembre, 2012. spesso discostata dalla performance
Fonte: Bloomberg, ETF Securities dell’oro, a seconda della situazione di
mercato, della propensione al rischio e di
altri fattori legati alle fondamentali.
Per gli investitori interessati ad un modo
alternativo di beneficiare di un potenziale
rialzo dei prezzi dell’oro, le azioni delle
società aurifere hanno storicamente
generato ritorni più elevati dell’oro nei mesi
successivi all’annuncio di uno nuovo round
di QE.
Dato l’annuncio di QE3 a Settembre e la
relativa bassa valutazione delle azioni delle
aziende aurifere, investire in un indice di
aziende aurifere potrebbe rivelarsi una
scelta strategica.
Page 25 For Professional Investors Only, Not For Public DisseminationLa Performance dell’Oro e delle Società Aurifere in Scenari
Alternativi
Performance durante il peggior 20% dei ritorni dell'S&P500 (USD) Performance durante il miglior 20% dei ritorni dell'oro (USD)
Dati mensili, Dal 31 Ottobre, 2002 al 31 Ottobre, 2012 Dati mensili, Dal 31 Ottobre, 2002 al 31 Ottobre, 2012
4% 15% 13.4%
2.3%
11.5%
2% 1.1% 1.0%
0.4% 10% 8.6%
0%
6.6% 6.5%
-2% -1.6% 5%
1.6% 1.4% 1.3%
-4% 0.8%
0%
-6% -5.7% -5.7% -6.0%
-6.7%
-8% -5%
-10%
Palladium
Silver
Gold Miners
Gold
Platinum
S&P 500
STOXX 50
MSCI World
FTSE 100
-10%
Palladium
Gold Miners
Silver
Gold
Platinum
S&P 500
STOXX 50
MSCI World
FTSE 100
Fonte: ETF Securities, Bloomberg
* DAXglobal Gold Miners Index
Fonte: ETF Securities, Bloomberg
* DAXglobal Gold Miners Index
Durante periodi di debolezza del mercato azionario e di elevata avversione al rischio, l’oro ha in media generato
profitti più elevati rispetto al settore aurifero.
Tuttavia, se consideriamo il top 20% dei ritorni dell’oro negli ultimi dieci anni (vedi grafico a destra), le società
aurifere hanno materialmente superato la performance dell’oro.
In media, i guadagni generati dalle società aurifere hanno superato i profitti prodotti dall’S&P500, ad eccezione
che in periodi di elevata volatilità come nella crisi del 2008. I grafici riportati in questa slide mostrano che l’oro e
le società aurifere hanno generalmente superato la performance di indici azionari come l’S&P500.
Page 26 For Professional Investors Only, Not For Public DisseminationI Benefici della Diversificazione
Oro e Società Aurifere: i Benefici della Diversificazione
Portfolio Allocation with Different Combinations of Equity, Bond and Gold
Monthly Data, From December 31, 2001 to December 31, 2011
30%
Efficient Frontier with Gold & Gold Miners Efficient Frontier with S&P500 & Bonds
Efficient Frontier with Gold Miners & Bonds
25%
Historical Return 20%
Gold Miners, Bonds & Gold
15% Gold Miners & Bonds only
10%
S&P500 & Bonds only
5%
0%
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%
Standard Deviation
Source: ETF Securities, Bloomberg
Data (USD):
Equity : Gold Miners – DAXglobal® Gold Miners Index; S&P500 Index
Bonds - Barclays Capital US Aggregate Bond Index
Gold - Commodity
Dal punto di vista delle decisioni di investimento, una maggiore diversificazione dovrebbe contribuire a
migliorare il profilo di rischio e ritorno di un portafoglio. Il grafico sovrastante mostra come questo sia possibile
includendo azioni delle società aurifere e oro nel proprio portafoglio.
Page 28 For Professional Investors Only, Not For Public DisseminationConclusioni
Conclusioni
La flebile crescita economica, politiche monetarie accomodative e la crisi nella Euro zona hanno sostenuto la
domanda di beni rifugio quali l’oro.
Una delle principali preoccupazioni degli investitori oggi è l’impatto che una mancata risoluzione del cosiddetto
“fiscal cliff” potrebbe avere sugli asset di rischio. Investire nell’oro può fornire copertura contro un peggioramento
della situazione negli Stati Uniti.
Tuttavia, il fattore che probabilmente avrà l’impatto maggiore sul prezzo dell’oro è la potenziale richiesta di aiuti
da parte della Spagna (o addirittura dell’Italia). Questo permetterebbe all’euro di apprezzarsi, causando un
corrispettivo deprezzamento del Dollaro e un miglioramento della propensione per il rischio.
La divergenza tra prezzo dell’oro e valutazione delle azioni delle aziende aurifere non sembra essere giustificata
da un deterioramento delle fondamentali, ad eccezione delle aziende sudafricane che si trovano ad affrontare
problemi strutturali intrinsechi.
In periodi di elevata volatilità e avversione al rischio, l’oro ha in media generato profitti più elevati rispetto al
settore aurifero.
Le azioni delle società aurifere costituiscono uno strumento indiretto per ottenere esposizione al prezzo dell’oro
e hanno storicamente generato ritorni più elevati dell’oro nei mesi successivi all’annuncio di un nuovo round di
QE.
In termini di allocazione di portafoglio, l’aggiunta di azioni delle aziende aurifere e/o dell’oro ad un portafoglio
dovrebbe fornire una maggiore diversificazione, contribuendo a migliorare il profilo di rischio e ritorno di un
portafoglio.
Page 30 For Professional Investors Only, Not For Public DisseminationAppendice
I Costituenti del DAXglobal® Gold Miners Index al 31
Ottobre, 2012
Prezzo di
Constituenti Paese d'origine Peso
chiusura
BARRICK GOLD CORP. CANADA 40.39 14.37%
NEWCREST MNG LTD AUSTRALIA 26.43 11.30%
GOLDCORP INC. CANADA 45.15 10.49%
NEWMONT MNG CORP UNITED STATES 54.55 6.64%
ANGLOGOLD ASHANTI SOUTH AFRICA 288.47 5.56%
YAMANA GOLD INC. CANADA 20.17 5.39%
AGNICO-EAGLE MNS CANADA 56.39 5.18%
ELDORADO GOLD CORP. CANADA 14.76 4.18%
RANDGOLD RESOURCES JERSEY 74 3.90%
KINROSS GOLD CORP. CANADA 9.92 3.57%
ROYAL GOLD INC. UNITED STATES 88.08 3.22%
GOLD FIELDS LTD SOUTH AFRICA 107.05 3.19%
FRANCO-NEVADA CORP. CANADA 57.51 3.18%
IAMGOLD CORP. CANADA 15.5 2.53%
OSISKO MINING CORP. CANADA 9.81 2.19%
ZIJIN MINING GRP CHINA 3.12 1.71%
HARMONY GOLD MNG SOUTH AFRICA 71.02 1.63%
NEW GOLD INC. CANADA 11.69 1.62%
PETROPAVLOVSK BRITAIN 4.033 1.48%
POLYMETAL INTL PLC RUSSIA 11.14 1.14%
TURQUOISE HILL RES CANADA 7.81 1.14%
AURICO GOLD INC. CANADA 8.34 1.07%
ALAMOS GOLD INC. CANADA 19.55 1.02%
RESOLUTE MINING AUSTRALIA 1.91 0.94%
SEMAFO INC. CANADA 4 0.74%
CENTERRA GOLD INC. CANADA 11.33 0.71%
B2GOLD CORP. CANADA 4.13 0.60%
SILVER LAKE RES. LTD AUSTRALIA 3.51 0.51%
ALACER GOLD CORP. UNITED STATES 5.48 0.42%
CENTAMIN PLC JERSEY 0.58 0.38%
Fonte: ETF Securities
L’area in grigio evidenzia alcune delle maggiori aziende nell’indice per peso. Queste sono le
aziende che sono state utilizzate nell’analisis dei costi..
Page 32 For Professional Investors Only, Not For Public DisseminationLa performance della piattaforma ETFX
Cumulative Returns (Base Currency) Correlations with
ETFX Products FTSE Eurostoxx Volatility
Oct 12 YTD 1 Yr 3 Yrs 5 Yrs S&P 500 DAX30
100 50
2x Leveraged Equity ETFs
ETFX FTSE® 100 Leveraged (2x) Fund* 1% 6% 6% 12% n.a. 1.00 0.89 0.69 0.88 38%
ETFX DAX® 2x Long Fund -1% 45% 36% 38% -47% 0.84 0.94 0.63 1.00 49%
ETFX FTSE® MIB Leveraged (2x) Fund* 2% 5% -9% -57% n.a. 0.82 0.95 0.67 0.87 58%
2x Short Equity ETFs
ETFX FTSE® 100 Super Short Strategy (2x) Fund* -2% -19% -22% -53% n.a. -1.00 -0.89 -0.70 -0.89 36%
ETFX DAX® 2x Short Fund* 1% -40% -41% -61% n.a. -0.88 -0.95 -0.72 -1.00 47%
ETFX FTSE® MIB Super Short Strategy (2x) Fund* -4% -31% -29% -21% n.a. -0.82 -0.94 -0.67 -0.87 57%
US Equity ETFs
ETFX Russell 2000 US Small Cap Fund -2% 11% 13% 41% 4% 0.49 0.54 0.92 0.56 27%
Thematic Equity ETFs
ETFX WNA Global Nuclear Energy Fund -2% 2% -4% -11% -40% 0.65 0.66 0.69 0.65 20%
ETFX S-Net ITG Global Agri Business Fund 0% 14% 6% 33% 15% 0.60 0.59 0.74 0.59 25%
ETFX DAXglobal Alternative Energy Fund -2% -9% -10% -33% -57% 0.70 0.68 0.60 0.66 24%
ETFX DAXglobal Coal Mining Fund 10% -14% -21% -10% -32% 0.48 0.48 0.63 0.48 40%
ETFX DAXglobal Gold Mining Fund -2% -4% -15% 6% 7% 0.31 0.27 0.29 0.25 35%
ETFX DAXglobal Shipping Fund 0% -6% -9% -37% -76% 0.48 0.47 0.43 0.46 29%
ETFX DJ-UBS All Commodities 3 Month Forward Fund -2% 1% -3% 12% -3% 0.41 0.37 0.31 0.35 17%
ETFX Dow Jones Global Select Dividend Fund 1% 13% 10% 26% -7% 0.78 0.78 0.61 0.73 19%
ETFX-BofAML IVSTOXX ETF* -15% -59% -61% -73% -54% -0.43 -0.51 -0.28 -0.48 55%
Source: Bloomberg, ETF Securities
th
All returns, correlations and volatilities are based on actual index data or underlying commodity prices excluding fees. Returns are in base currency, dates are from the 26 October 2002 (10 Yrs),
st th th
2007 (5 Yrs), 2009 (3 Yrs), 2011 (1 Yr), 31 December 2011 (YTD) and from 26 September to 26 October 2012 (Oct 12).
* Correlations and volatility are calculated since inception.
Page 33 For Professional Investors Only, Not For Public DisseminationLa performance degli ETCs sui metalli preziosi di ETF
Securities
Cumulative Returns (EUR) Correlations with
Sharpe
Eurostoxx Volatility
Oct 12 YTD 1 Yr 3 Yrs 5 Yrs 10 Yrs FTSE 100 S&P 500 DAX30 Ratio
50
Precious Metals
ETFS Precious Metals DJ-UBSCI *
SM -4% 10% 5% 96% 138% 322% 0.09 0.02 -0.04 0.03 20% 0.74
ETFS Physical Platinum -4% 15% 6% 35% 19% 101% 0.15 0.08 0.11 0.10 24% 0.27
ETFS Physical Palladium -4% -4% -1% 112% 82% 48% 0.21 0.15 0.09 0.14 35% 0.09
ETFS Physical Silver -7% 13% 2% 121% 150% 445% 0.07 0.02 -0.01 0.05 37% 0.47
ETFS Physical Gold -2% 12% 7% 89% 145% 315% -0.01 -0.10 -0.03 -0.07 18% 0.79
ETFS Physical PM Basket -3% 10% 6% 81% 103% 202% 0.09 -0.01 0.03 0.01 19% 0.58
ETFS Gold* -3% 9% 5% 85% 131% 280% 0.02 -0.07 -0.05 -0.05 18% 0.77
ETFS Silver* -6% 14% 2% 119% 136% 407% 0.20 0.15 0.00 0.15 33% 0.52
ETFS Platinum* -6% 9% 2% 30% 12% 135% 0.21 0.15 0.12 0.16 23% 0.35
Source: Bloomberg, ETF Securities
th
All returns, correlations and volatilities are based on actual index data or underlying commodity prices excluding fees. Returns are in EUR, dates are from the 26 October 2002 (10 Yrs), 2007 (5
st th th
Yrs), 2009 (3 Yrs), 2011 (1 Yr), 31 December 2011 (YTD) and from 26 September to 26 October 2012 (Oct 12). Correlations and volatilities are correlation and annual volatility of daily returns
th th
over period from 26 October 2002 to 26 October 2012, unless otherwise stated. Sharpe ratios are based on 10 year returns, 10 year volatility and a risk free rate of 0.79% (average of US 5Yr rates
over 1 year).
* These products track indices priced off futures returns.
Page 34 For Professional Investors Only, Not For Public DisseminationInformazioni importanti La presente comunicazione è stata diffusa da ETF Securities (UK) Limited (“EFTS UK”), la quale è autorizzata e disciplinata dalla Financial Services Authority (Autorità per i servizi finanziari) del Regno Unito. ETFS Fund Company public limited company (la “Società”) è una società d'investimento a capitale variabile di tipo aperto con responsabilità separata tra i comparti (ognuno un “Fondo”) di diritto irlandese. La Società è stata autorizzata dalla Banca centrale d’Irlanda (il “Regolamentatore Finanziario) come OICVM ai sensi del Regolamento delle Comunità Europee (Organismi di investimento collettivo in valori mobiliari) del 2003 ed emetterà una categoria di azioni separata (le “Azioni”) per ogni Fondo. Le Azioni oggetto del presente documento sono emesse da [Inserire il nome del Fondo] (il “Fondo”). Se effettuata all'interno dell'Italia, la presente comunicazione è rivolta esclusivamente a ”investitori qualificati” e la sua circolazione tra il pubblico è proibita. Il presente documento non è e non deve essere in alcun caso ritenuto materiale pubblicitario o altro strumento di promozione di un’offerta pubblica di azioni negli Stati Uniti o in qualsiasi provincia o territorio dei suddetti, dove la Società o le Azioni non sono autorizzate o registrate per la distribuzione e nessun prospetto informativo relativo agli Emittenti o alla Società è stato presentato ad una commissione di vigilanza sulle borse o un’ autorità regolamentare. Né il presente documento né copie dello stesso devono essere introdotti, trasmessi o distribuiti (direttamente o indirettamente) negli Stati Uniti. Né la Società né alcuna Azione è stata o sarà registrata ai sensi della Legge sui valori mobiliari (Securities Act) del 1933 o della Legge sulle società di investimento (Investment Company Act) del 1940 degli Stati Uniti né è idonea ai sensi di alcuna legge statale applicabile in materia di valori mobiliari. Il presente documento può contenere commenti indipendenti sul mercato redatti da ETFS UK e basati su informazioni disponibili al pubblico. ETFS UK non rilascia alcuna garanzia in merito all'esattezza o alla correttezza delle informazioni contenute nel presente documento e qualsiasi opinione relativa a prodotti o all'attività del mercato è soggetta a variazioni. I fornitori di dati terzi utilizzati per il reperimento di informazioni riportate nella presente comunicazione non rilasciano alcuna garanzia o dichiarazione di alcun genere in merito a tali dati. I dati sulla performance storica riportati nel presente documento potrebbero essere basati su backtesting. I dati di performance sottoposti a backtesting sono puramente ipotetici e sono divulgati nel presente documento a scopo esclusivamente informativo. I dati sottoposti a backtesting non rappresentano il rendimento reale e non devono essere interpretati come un’indicazione della performance effettiva o futura. La performance passata non costituisce una guida o una garanzia di rendimenti futuri. Le informazioni contenute nella presente comunicazione non costituiscono un'offerta di vendita né un sollecito ad acquistare titoli. La presente comunicazione non dovrebbe essere utilizzata come base per assumere decisioni d'investimento. In base a quanto disposto dall’Autorità per i servizi finanziari del Regno Unito (“FSA”), ETFS UK è tenuta a specificare di non agire in alcun modo per conto dell’investitore in relazione all’investimento o all'attività di investimento a cui la presente comunicazione è riferita. In particolare, ETFS UK non fornirà all’investitore alcun servizio di investimento e/o valutazione, o raccomandazione, in relazione ai termini di un’operazione. Nessun rappresentante di ETFS UK è autorizzato ad adottare una condotta che possa portare l’investitore a ritenere altrimenti. EFTS UK non è pertanto tenuta a fornire all’investitore le tutele prestate ai suoi clienti; l’investitore dovrà pertanto rivolgersi ad un consulente legale, finanziario e fiscale secondo quanto riterrà opportuno. Avvertenze sui rischi: Le Azioni sono rivolte a investitori sofisticati, professionali e istituzionali. Qualsiasi decisione d'investimento dovrebbe essere basata sulle informazioni contenute nel prospetto informativo della Società (o in eventuali supplementi o appendici agli stessi) che comprendono, tra l'altro, informazioni su determinati rischi associati a un investimento Il prezzo delle Azioni è soggetto a oscillazioni e l'investitore potrebbe anche non recuperare la somma investita. I prezzi delle Azioni possono essere espressi in dollari statunitensi, euro o sterline e il valore dell'investimento in altre valute sarà influenzato dai movimenti dei tassi di cambio. Gli investimenti nelle Azioni che offrono un'esposizione corta e/o a leva finanziaria sono adatti soltanto a investitori sofisticati, professionali ed istituzionali che comprendono il significato di leva finanziaria e di rendimenti giornalieri composti e che sono in grado di accettare il potenziale di perdita accentuata rispetto a investimenti che non incorporano tali strategie. In periodi superiori a un giorno, gli investimenti con un'esposizione corta e/o a leva finanziaria non offrono necessariamente agli investitori un rendimento equivalente a quello derivante da investimenti lunghi o corti non sottoposti a leva finanziaria moltiplicato per il relativo fattore di leva finanziaria. Il prospetto informativo della Società è disponibile su www.etfsecurities.com. Per ulteriori informazioni contattare ETFS UK al numero +44 20 7448 4330 a all'indirizzo e-mail info@etfsecurities.com. Page 35 For Professional Investors Only, Not For Public Dissemination
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