Fondo Pensione Agrifondo Funzione Finanza CDA 2 dicembre 2020 - GIAMPAOLO CRENCA
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Fondo Pensione Agrifondo
Funzione Finanza
CDA 2 dicembre 2020
GIAMPAOLO CRENCA
1Situazione ed andamento dei mercati
In Europa le ultime settimane sono state caratterizzate dall’aumento dei contagi da Coronavirus e
le diverse misure dei governi legate anche a lockdown hanno portato cambiamenti repentini sui
mercati finanziari.
In Italia i nuovi contagi sono in decremento dopo il picco raggiunto il 13 novembre con 40.902
contagiati; nell’ultima settimana si sono contati in media 27.000 contagiati al giorno. Nel resto del
mondo non si riscontra ancora un andamento in decrescita e la situazione è diversa da paese a
paese. Complessivamente, si sono registrati circa 61 milioni di contagiati, con gli Stati Uniti al
primo posto con circa 13 milioni di soggetti positivi.
La Commissione Europea ha pubblicato le previsioni economiche d’autunno. Con riferimento
all’Italia, gli esperti prevedono per l’esercizio in corso un crollo del Pil del 9,9%, mentre per il
prossimo esercizio la stima è per una crescita del 4,1%, frutto di un rimbalzo tecnico. Le nuove
stime sono nettamente differenti rispetto alle indicazioni diffuse in estate, che evidenziavano un
calo del Pil del'11,2% per il 2020 e un rimbalzo del 6,1% per il prossimo anno.
Nella comunicazione è stato precisato che il Pil, in termini reali, non ritornerà secondo le
previsioni ai livelli del 2019 prima del 2022.
2Situazione ed andamento dei mercati
Secondo l'indagine mensile elaborata dal Zentrum für Europäische Wirtschaftsforschung, a
novembre 2020 l'indicatore ZEW sul sentiment economico tedesco è sceso a 39 punti, dai 51,6
punti del mese precedente. Il dato è stato anche peggiore delle previsioni degli analisti, che
stimavano una contrazione a 41,7 punti.
A livello macroeconomico, secondo quanto indicato dal Dipartimento del Commercio, che ha
diffuso la seconda stima, nel 3° trimestre del 2020 il Prodotto Interno Lordo degli Stati Uniti ha
registrato un balzo su base annuale del 33,1% rispetto al -31,4% del trimestre precedente.
Per quanto riguarda le principali borse Europee il Ftse Mib di Milano nell’ultimo semestre ha
registrato un rialzo del +10,25%, sostanzialmente in linea con le altre Borse Europee: Madrid
+14,3% mentre Parigi rispettivamente pari a +10,98% Londra pari a +9,2%.
Nell’ultimo mese, il tasso di cambio dell’euro nei confronti del dollaro si è attestato in media
intorno a 1,19 dollari. Il prezzo del petrolio nell’ultima settimana ha registrato un netto rialzo, con
il West Texas Intermediate (WTI) che viene scambiato per 45 dollari al barile registrando il valore
massimo dall’inizio della pandemia.
3Comparto Garantito – UnipolSai
Performance 2020
Var % Benchmark
CONSUNTIVO GESTORE VALORE QUOTA VAR.% QUOTA
netto
Benchmark Portafoglio
I trimestre 2020 -2,09% -2,82% -2,34% -1,78%
apr-20 0,89% 0,92% 12,367 0,70% 0,76%
mag-20 0,36% 0,57% 12,425 0,47% 0,31%
giu-20 0,52% 0,95% 12,521 0,77% 0,44%
II trimestre 2020 1,78% 2,46% 1,95% 1,51%
lug-20 0,29% 0,64% 12,584 0,51% 0,24%
ago-20 0,23% 0,28% 12,609 0,20% 0,20%
set-20 0,13% 0,42% 12,652 0,34% 0,11%
III trimestre 2020 0,65% 1,34% 1,05% 0,55%
ott-20 0,17% 0,41% 12,695 0,34% 0,14%
IV trimestre 2020 0,17% 0,41% 0,34% 0,14%
TOTALE 2020 0,47% 1,32% 0,95% 0,40%
Al 31 ottobre 2020 il rendimento del portafoglio da inizio anno è risultato pari a 1,32%, contro
0,47% fatto registrare dal benchmark di riferimento.
L’attivo netto destinato alle prestazioni è risultato pari a 90.074.437,96 euro.
Si evidenzia, dopo il crollo di marzo, una netta ripresa dei rendimenti, legata sia a un
miglioramento continuo dello spread, sia alla presenza di una duration più lunga, in aumento
4
in seguito alle modifiche apportate alla convenzione.Comparto Garantito–TEV
TEV - Limite annuo 4%
Gestore - dato da inizio Gestore - dato da inizio
Data Verifica
gestione anno
ott-20 1,15% 1,60%
TEV - Limite annuo 4%
Data Verifica Ricalcolo
ott-20 1,04%
Il valore di TEV dichiarato dal Gestore, calcolato a partire rispettivamente da inizio gestione
(1/07/2011) e da inizio anno (31/12/2019), è pari rispettivamente a 1,15% e 1,60%. Entrambi i valori
risultano inferiori al limite indicato nella convenzione di gestione pari a 4%.
Il valore di TEV a fine ottobre, ricalcolato su base annua, calcolato come previsto dalla convenzione
sull’ultimo anno di osservazione, è pari a 1,04% e risulta inferiore al limite previsto in convenzione.
5Comparto Garantito – Volatilità e Duration
Volatilità - dato da inizio gestione
Data Verifica Portafoglio Benchmark
ott-20 2,12% 2,00%
Il valore, a ottobre, è risultato inferiore al limite indicato nella convenzione di gestione pari a 6%.
Il valore della volatilità è pari a 2,12% per il portafoglio contro 2,00% del benchmark.
Duration
Mese Portafoglio Benchmark
ott-20 3,16 2,92
La duration di portafoglio del Gestore UnipolSai è pari a 3,16, mentre quella del benchmark è pari
a 2,92; quindi, il Gestore mantiene la strategia di sovrappeso della duration adottata negli ultimi
mesi. L’aumento della duration è diretta conseguenza del cambio di benchmark adottato.
610,00
12,00
14,00
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
ago-07
nov-07
feb-08
mag-08
ago-08
nov-08
feb-09
mag-09
ago-09
nov-09
feb-10
mag-10
ago-10
nov-10
feb-11
mag-11
ago-11
nov-11
inizio anno è risultata pari a +0,95%.
feb-12
mag-12
ago-12
nov-12
feb-13
mag-13
ago-13
nov-13
feb-14
mag-14
ago-14
nov-14
feb-15
mag-15
Andamento Valor Quota
ago-15
Comparto Garantito
nov-15
feb-16
Andamento Valor Quota
mag-16
ago-16
nov-16
feb-17
mag-17
ago-17
nov-17
feb-18
mag-18
ago-18
nov-18
feb-19
mag-19
ago-19
nov-19
feb-20
Il valore della quota al 31/10/2020 è pari a 12,695; quindi, la variazione del valore della quota da
mag-20
12,695
ago-20
7Comparto Garantito
Asset Allocation Macro al 31 ottobre 2020
UNIPOLSAI
PORTAFOGLIO BENCHMARK
100,00% 95,00%
90,00%
80,00%
70,00% 61,60%
60,00%
50,00%
40,00% 34,30%
30,00%
20,00%
10,00% 4,00% 5,00%
0,00%
0,00%
AZIONI OBBLIGAZIONI LIQUIDITA'
Rispetto al benchmark di riferimento, si evidenzia una posizione di sottopeso della componente obbligazionaria.
Il peso della liquidità è pari a 34,30%, in aumento rispetto alla precedente rilevazione.
8Comparto Garantito
Analisi componente obbligazionaria
Portafoglio obbligazionario per Paese ITALIA SPAGNA
REGNO UNITO DANIMARCA
1,63% 4,24%
1,41% 4,27%
NORVEGIA BELGIO
2,43% 3,75%
23,05%
2,11% STATI UNITI FINLANDIA
1,30% PAESI BASSI FRANCIA
2,70%
6,47% LUSSEMBURGO COREA DEL SUD
14,84%
6,97% CANADA GIAPPONE
11,60% SVEZIA IRLANDA
GERMANIA AUSTRIA
0,19%
5,29%
PORTOGALLO
1,48% 3,10% 3,15%
Con riferimento alla scomposizione per Paese della componente obbligazionaria, si
evidenzia, al 31 ottobre 2020, un investimento prevalentemente in titoli italiani per un peso
pari a 23,05%.
9Comparto Garantito
Analisi componente azionaria
Con riferimento alla componente azionaria, si sottolinea l’investimento nelle seguenti Sicav:
Descrizione titolo Tipologia titolo Valore Peso su portafoglio azionario
ISHARES MSCI USA UCITS ETF-VCIC ETF CL U OCR/SICAV 836.449 23,30%
ISHARES CORE MSCI EUROPE UCITS ETF-VCIC OICR/SICAV 650.747 18,13%
ISHARES EDGE MSCI WORLD MINIMUM VOLATILI OICR/SICAV 463.952 12,92%
UBS ETF - MSCI WORLD UCITS ETF-SICAV ETF OICR/SICAV 773.416 21,54%
AMUNDI INDEX MSCI WORLD ETF-SICAV CL UCI OICR/SICAV 865.382 24,11%
TOTALE 3.589.946 100,00%
10Rendimenti TFR e Quota
Rendimenti Mensili da inizio valutazione Tfr Quota
2,50
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
-0,50
-1,00
-1,50
-2,00
-2,50
-3,00
dic-07
dic-08
dic-09
dic-10
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dic-12
dic-13
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apr-08
apr-09
apr-10
apr-11
apr-12
apr-13
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apr-15
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ago-20
Rendimenti cumulati da inizio valutazione Tfr Quota
35,00
30,00
25,00
20,00
15,00
10,00
5,00
0,00
-5,00
dic-10
dic-07
dic-08
dic-09
apr-11
dic-11
dic-12
dic-13
dic-14
dic-15
dic-16
dic-17
apr-18
dic-18
dic-19
apr-08
apr-09
apr-10
apr-12
apr-13
apr-14
apr-15
apr-16
apr-17
apr-19
apr-20
ago-07
ago-08
ago-09
ago-10
ago-11
ago-12
ago-13
ago-14
ago-15
ago-16
ago-17
ago-18
ago-19
ago-20
La variazione della quota da inizio valutazione al 31 ottobre 2020 risulta pari a +26,95%. Il corrispondente dato relativo
alla rivalutazione del TFR netto risulta pari a +30,36%.
Da inizio anno al 31 ottobre 2020 la variazione della quota risulta pari a +0,95%. Il corrispondente dato relativo alla
rivalutazione del TFR netto risulta pari a +1,03%.
Il rendimento medio annuo composto per la quota nel periodo 30/07/2007 – 31/10/2020 risulta pari a +1,82% e pari a 11
+2,02% per la rivalutazione del TFR netto.Confronto rendimenti cumulati dalla data di prima rivalutazione in
Agrifondo al 31 ottobre 2020– Quota – TFR
Tfr
TFR Netto - Valor Quota Quota
Rendimenti cumulati dalla prima rivalutazione in Agrifondo
0,35
0,30
0,25
0,20
0,15
0,10
0,05
0,00
-0,05
dic-16
dic-07
dic-08
apr-09
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
dic-13
dic-14
dic-15
dic-17
dic-18
dic-19
apr-08
apr-10
apr-11
apr-12
apr-13
apr-14
apr-15
apr-16
apr-17
apr-18
apr-19
apr-20
ago-07
ago-08
ago-09
ago-10
ago-11
ago-12
ago-13
ago-14
ago-15
ago-16
ago-17
ago-18
ago-19
ago-20
Si può notare come la variazione del valore della quota cumulata fino ad aprile 2019 segua un andamento inferiore
rispetto alla corrispondente rivalutazione che si sarebbe avuta lasciando il TFR in azienda.
NB: Ai fini della rivalutazione del TFR, il “contributo trattenuto” inizia ad essere rivalutato a partire dall’anno
successivo a quello di “trattenuta”.
12Comparto Garantito
Controllo superi
Si comunica che, in base alle analisi effettuate, non si segnalano superi dei limiti previsti dalla
convenzione di gestione.
Si evidenzia inoltre che non sono state rilevate particolari criticità nella riconciliazione dei dati
di patrimonio tra il dato comunicato dal Gestore e quello comunicato dalla Banca Depositaria.
13Comparto Bilanciato – UnipolSai
Performance 2020
Var % Benchmark
CONSUNTIVO GESTORE VALORE QUOTA VAR.% QUOTA
netto
Benchmark Portafoglio
I trimestre 2020 -8,64% -7,73% -6,18% -7,35%
apr-20 2,92% 2,38% 13,463 1,85% 2,48%
mag-20 1,49% 1,42% 13,618 1,15% 1,27%
giu-20 1,77% 1,53% 13,784 1,22% 1,51%
II trimestre 2020 6,31% 5,42% 4,28% 5,34%
lug-20 -0,15% -0,05% 13,781 -0,03% -0,13%
ago-20 1,23% 1,27% 13,905 0,90% 1,05%
set-20 -0,21% -0,11% 13,900 -0,04% -0,18%
III trimestre 2020 0,87% 1,10% 0,84% 0,74%
ott-20 -1,37% -1,22% 13,765 -0,97% -1,98%
IV trimestre 2020 -1,37% -1,22% -0,97% -1,98%
TOTALE 2020 -3,37% -2,85% -2,31% -3,62%
Al 31 ottobre 2020 il rendimento del portafoglio da inizio anno è risultato pari a -2,85%, contro -
3,37% fatto registrare dal benchmark di riferimento.
L’attivo netto destinato alle prestazioni è risultato pari a 9.804.238,75 euro.
14Comparto Bilanciato –TEV
TEV - Limite annuo 4,25%
Data Verifica Gestore - dato da inizio gestione Gestore - dato da inizio anno
ott-20 1,62% 2,47%
TEV - Limite annuo 4,25%
Data Verifica Ricalcolo
ott-20 1,47%
Il valore di TEV dichiarato dal Gestore, calcolato a partire rispettivamente da inizio gestione
(1/07/2011) e da inizio anno (31/12/2019), è pari rispettivamente a 1,62% e 2,47%.
Entrambi i valori risultano inferiori al limite indicato nella convenzione di gestione pari a 4,25%.
Il valore di TEV a fine ottobre, ricalcolato su base annua, calcolato come previsto dalla convenzione
sull’ultimo anno di osservazione, è pari a 1,47% e risulta inferiore al limite previsto in convenzione.
15Comparto Bilanciato – Information Ratio e Duration
Gross Information Ratio
Mese
Bilanciato
ott-20 0,72%
Il valore del Gross Information Ratio annuo, calcolato secondo le modalità previste dalla
convenzione sulle ultime 52 osservazioni settimanali, è pari a 0,72%, indicando che il rendimento
del Gestore è risultato maggiore di quello del benchmark nell’ultimo anno considerato.
Duration
Mese Portafoglio Benchmark
ott-20 3,05 4,70
La duration di portafoglio del Gestore UnipolSai è pari a 3,05 mentre quella del benchmark è pari
a 4,70; quindi, il Gestore mantiene la strategia di sottopeso della duration adottata fin da inizio
gestione. Tale divario risulta progressivamente sempre più marcato.
1610,00
12,00
14,00
16,00
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
giu-11
ago-11
ott-11
dic-11
feb-12
apr-12
giu-12
ago-12
ott-12
dic-12
feb-13
apr-13
giu-13
ago-13
ott-13
dic-13
feb-14
apr-14
giu-14
ago-14
ott-14
31 ottobre 2020 è risultata pari a -2,31%.
dic-14
feb-15
apr-15
giu-15
ago-15
ott-15
dic-15
feb-16
apr-16
giu-16
ago-16
ott-16
Andamento Valor Quota
dic-16
feb-17
Comparto Bilanciato
apr-17
giu-17
Andamento Valor Quota
ago-17
ott-17
dic-17
feb-18
apr-18
giu-18
ago-18
ott-18
dic-18
feb-19
apr-19
giu-19
ago-19
ott-19
dic-19
feb-20
apr-20
13,764
giu-20
Il valore della quota è pari a 13,764 e, quindi, la variazione del valore della quota da inizio anno al
ago-20
ott-20
17Comparto Bilanciato
Asset Allocation Macro al 31 ottobre 2020
UNIPOLSAI
PORTAFOGLIO BENCHMARK
70,00%
65,00%
60,00%
50,40%
50,00%
40,00% 35,00%
32,00%
30,00%
20,00% 17,70%
10,00%
0,00%
0,00%
AZIONI OBBLIGAZIONI LIQUIDITA'
Rispetto al benchmark di riferimento, si evidenzia una posizione di sottopeso della componente
obbligazionaria pari a -14,60%. Si può osservare come il Gestore stia sfruttando la deroga concessa
circa la possibilità di mantenere il peso della componente obbligazionaria al di sotto dei limiti previsti
dalla convenzione.
La liquidità è pari a 17,70%, in leggero aumento rispetto alla precedente valutazione.
18Comparto Bilanciato
Analisi componente obbligazionaria
Portafoglio obbligazionario per Paese
0,15% 1,81% 4,24%
1,22%
0,43% BELGIO FRANCIA
22,11%
ITALIA AUSTRIA
1,21%
SPAGNA IRLANDA
68,83%
FINLANDIA PORTOGALLO
Con riferimento alla scomposizione per Paese, si evidenzia l’investimento prevalentemente in
titoli italiani per un peso sul portafoglio obbligazionario pari a 68,83%.
19Comparto Bilanciato
Analisi componente azionaria
Con riferimento alla componente azionaria, si sottolinea l’investimento nelle seguenti Sicav.
Si rileva una maggiore diversificazione azionaria rispetto alle precedenti rilevazioni in termini
di numero di SICAV.
Descrizione titolo Tipologia titolo Valore Peso su portafoglio azionario
ISHARES MSCI USA UCITS ETF-VCIC ETF CL U OICR/SICAV 597.464 19,70%
ISHARES MSCI JAPAN UCITS ETF-VCIC ETF AC OICR/SICAV 62.696 2,07%
ISHARES EDGE MSCI WORLD MINIMUM VOLATILI OICR/SICAV 18.643 0,61%
LYXOR CORE MSCI EMU (DR) UCITS ETF-SICAV OICR/SICAV 1.198.509 39,51%
AMUNDI INDEX MSCI WORLD ETF-SICAV CL UCI OICR/SICAV 196.063 6,46%
AMUNDI MSCI EUROPE-SICAV ETF CL UCITS ET OICR/SICAV 901.731 29,73%
AMUNDI INDEX MSCI WORLD SRI-SICAV ETF CL OICR/SICAV 58.400 1,93%
TOTALE 3.033.505 100,00%
20Rendimenti TFR e Quota
Rendimenti Mensili da inizio valutazione Tfr Quota
4,00
3,00
2,00
1,00
0,00
-1,00
-2,00
-3,00
-4,00
-5,00
dic-11
dic-12
dic-13
dic-14
dic-15
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dic-18
dic-19
ott-11
apr-12
ott-12
apr-13
ott-13
apr-14
ott-14
apr-15
ott-15
apr-16
ott-16
apr-17
ott-17
apr-18
ott-18
apr-19
ott-19
apr-20
ott-20
giu-11
feb-12
giu-12
feb-13
giu-13
feb-14
giu-14
feb-15
giu-15
feb-16
giu-16
feb-17
giu-17
feb-18
giu-18
feb-19
giu-19
feb-20
giu-20
ago-11
ago-12
ago-13
ago-14
ago-15
ago-16
ago-17
ago-18
ago-19
ago-20
Rendimenti cumulati da inizio valutazione Tfr Quota
50,00
40,00
30,00
20,00
10,00
0,00
-10,00
ott-15
dic-19
dic-11
dic-12
dic-13
dic-14
dic-15
apr-16
dic-16
dic-17
dic-18
ott-11
apr-12
apr-13
ott-13
apr-14
ott-14
apr-15
ott-16
apr-17
ott-17
apr-18
ott-18
apr-19
ott-19
apr-20
ott-20
giu-11
feb-12
ott-12
giu-12
feb-13
giu-13
feb-14
giu-14
feb-15
giu-15
feb-16
giu-16
feb-17
giu-17
feb-18
giu-18
feb-19
giu-19
feb-20
giu-20
ago-11
ago-12
ago-13
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ago-16
ago-17
ago-18
ago-19
ago-20
La variazione della quota da inizio valutazione al 31 ottobre 2020 risulta pari a +37,64%. Il corrispondente dato relativo
alla rivalutazione del TFR netto risulta pari a +17,88%.
Da inizio anno al 31 ottobre 2020 la variazione della quota risulta pari a -2,30%. Il corrispondente dato relativo alla
rivalutazione del TFR netto risulta pari a +1,03%.
Il rendimento medio annuo composto per la quota nel periodo 31/05/2011 – 31/10/2020 risulta pari a +3,45% e pari a 21
+1,74% per la rivalutazione del TFR netto.Confronto rendimenti cumulati dalla data di prima rivalutazione in
Agrifondo al 31 ottobre 2020 – Quota – TFR
Tfr
TFR Netto - Valor Quota
Quota
Rendimenti cumulati dalla prima rivalutazione in Agrifondo
0,50
0,40
0,30
0,20
0,10
0,00
-0,10
dic-11
dic-12
dic-13
dic-14
dic-15
dic-16
dic-17
dic-18
dic-19
ott-11
ott-12
ott-13
ott-14
ott-15
giu-16
ott-16
ott-17
ott-18
ott-19
ott-20
giu-11
feb-12
apr-12
giu-12
feb-13
apr-13
giu-13
feb-14
apr-14
giu-14
feb-15
apr-15
giu-15
feb-16
apr-16
feb-17
apr-17
giu-17
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Si può notare come la variazione del valore della quota cumulata segua da inizio 2015 un andamento
tendenzialmente in linea rispetto alla corrispondente rivalutazione che si sarebbe avuta lasciando il
TFR in azienda.
NB: Ai fini della rivalutazione del TFR, il “contributo trattenuto” inizia ad essere rivalutato a partire dall’anno
successivo a quello di “trattenuta”.
22Comparto Bilanciato
Controllo superi
Si comunica che, in base alle analisi effettuate, non si segnalano superi dei limiti previsti dalla
convenzione di gestione.
Si evidenzia inoltre che non sono state rilevate particolari criticità nella riconciliazione dei dati
di patrimonio tra il dato comunicato dal Gestore e quello comunicato dalla Banca Depositaria.
23Considerazioni ed ulteriori analisi
❑ Monitoraggio costante delle performance del Gestore e del profilo di rischio, anche a
livello di confronto con il benchmark di riferimento, in relazione allo scenario di crisi dei
mercati in seguito all’epidemia di coronavirus.
❑ Monitoraggio costante dell’andamento dei tassi del mercato obbligazionario con
particolare riferimento agli spread relativi ai titoli di stato italiani ed europei, anche in
relazione alla situazione degli istituti di credito.
❑ Monitoraggio del Comparto Garantito con riferimento alle strategie in atto nel corso
del 2020, anche in relazione al peso della liquidità.
❑ Monitoraggio costante dell’evoluzione del Comparto Bilanciato, anche in relazione
all’ammontare ridotto delle risorse in gestione.
❑ Monitoraggio costante dell’evoluzione dei mercati finanziari, con particolare
riferimento all’attuale situazione economica europea, alla variazione dei tassi di
riferimento e alle scelte dei principali organismi internazionali.
❑ Monitoraggio costante dei flussi cedolari e dei reinvestimenti.
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