Fondo Pensione Agrifondo Funzione Finanza - CDA 09/03/2021 GIAMPAOLO CRENCA
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Fondo Pensione Agrifondo
Funzione Finanza
CDA 09/03/2021
GIAMPAOLO CRENCA
1Situazione ed andamento dei mercati
I dodici mesi di pandemia sono costati all'Italia una riduzione di 183 miliardi di euro del Pil e di 137
miliardi per i consumi di cui 36 da addebitare all'assenza di turisti. Sono i conti contenuti nel Dossier
"Le imprese nella pandemia: marzo 2020 - marzo 2021", predisposto da Confesercenti.
L'Eurostat ha comunicato il dato flash sull'andamento dei prezzi al consumo in area euro a febbraio
2021. L'inflazione ha registrato un incremento annuale dello 0,9%, un andamento stabile rispetto a
quanto registrato nel mese precedente. La componente legata a alimenti, alcolici e tabacco è vista in
crescita dell'1,4% dall'1,5% di gennaio. Anche nel mese in esame in contrazione la componente
energetica (-1,7%) anche inferiore rispetto al mese precedente quando scese del 4,2% su base annua.
Nello stesso periodo dell'anno scorso i prezzi al consumo registrarono un incremento dell'1,4%. Su
base mensile i prezzi al consumo nell'area euro hanno registrato un aumento dello 0,2%.
Le vendite sulle obbligazioni sovrane europee indicano che senza il supporto continuo della Banca
Centrale Europea, il costo del finanziamento nell’area dell’euro è destinato ad aumentare.
Di fatto, l’aumento dei rendimenti negli Stati Uniti sta provocando una svendita dei titoli sovrani
europei. A febbraio, i titoli europei hanno perso circa l’1,2% in valore che, escluso il sell-off registrato
durante la pandemia Covid lo scorso marzo, è il massimo da quando Donald Trump si insediò nel
gennaio 2017.
2Situazione ed andamento dei mercati
La BCE probabilmente aumenterà gli acquisti nell’ambito del Pandemic Emergency Purchase
Programme per rallentare la svendita dei titoli sovrani europei.
Rimani infatti il rischio di un peggioramento delle condizioni economiche nei Paesi più colpiti dalla
pandemia, come l’Italia e la Spagna.
In Italia, all’8 marzo 2021, sono stati somministrati 5.417.678 vaccini. Secondo i dati riportati dal
Ministero della Salute, sono state somministrate l’82,8% delle dosi totali, 6.542.260 consegnate in tutta
Italia.
Per quanto riguarda le principali borse Europee il Ftse Mib di Milano nell’ultimo semestre ha registrato
un rialzo del +3,55%, in scia ad altre Borse Europee: nell’ultimo semestre Parigi +3,99%, Londra
+5,49% e Francoforte pari a +4,84%.
Negli Usa, nello stesso periodo, l’indice S&P500 ha registrato un aumento del 3,77%, il Dow Jones
Industrial Average del 4,38% mentre il Nasdaq del 0,26%.
Il differenziale tra Btp e Bund tedesco il giorno 8 marzo 2021 oscilla intorno ai 104 punti base, in linea
rispetto al mese precedente.
3Comparto Garantito – UnipolSai
Performance 2021
Var % Benchmark
CONSUNTIVO GESTORE VALORE QUOTA VAR.% QUOTA
netto
Benchmark Portafoglio
TOTALE 2020 1,17% 2,34% 1,76% 1,00%
gen-21 -0,15% -0,05% 12,791 -0,04% -0,13%
feb-21 -0,16% -0,39% * * -0,13%
TOTALE 2021 -0,30% -0,44% -0,04% -0,26%
*in attesa del dato di febbraio
Al 28 febbraio 2021 il rendimento del portafoglio da inizio anno è risultato pari a -0,44%, contro -
0,30% fatto registrare dal benchmark di riferimento.
4Comparto Garantito–TEV
Gestore - dato da inizio Gestore - dato da
Data Verifica
gestione inizio anno
feb-21 1,10% 0,71%
TEV - Limite annuo 4%
Data Verifica Ricalcolo
feb-21 1,38%
Il valore di TEV dichiarato dal Gestore, calcolato a partire rispettivamente da inizio gestione
(1/07/2011) e da inizio anno (31/12/2020), è pari rispettivamente a 1,10% e 0,71%. Entrambi i valori
risultano inferiori al limite indicato nella convenzione di gestione pari a 4%.
Il valore di TEV a fine febbraio, ricalcolato su base annua, calcolato come previsto dalla convenzione
sull’ultimo anno di osservazione, è pari a 1,38% e risulta inferiore al limite previsto in convenzione.
5Comparto Garantito – Volatilità e Duration
Volatilità - dato da inizio gestione
Data Verifica Portafoglio Benchmark
feb-21 2,04% 0,98%
Il valore, a febbraio, è risultato inferiore al limite indicato nella convenzione di gestione pari a 6%.
Il valore della volatilità è pari a 2,04% per il portafoglio contro 0,98% del benchmark.
Duration
feb-21 4,12 2,85
La duration di portafoglio del Gestore UnipolSai è pari a 4,12, mentre quella del benchmark è pari
a 2,85; quindi, il Gestore mantiene la strategia di sovrappeso della duration adottata negli ultimi
mesi. L’aumento della duration è diretta conseguenza del cambio di benchmark adottato.
6Comparto Garantito
Asset Allocation Macro al 28 febbraio 2021
UNIPOLSAI
PORTAFOGLIO BENCHMARK
100,00%
95,00%
90,00%
80,00%
70,00% 63,80%
60,00%
50,00%
40,00% 31,70%
30,00%
20,00%
10,00% 4,50% 5,00%
0,00%
0,00%
AZIONI OBBLIGAZIONI LIQUIDITA'
Rispetto al benchmark di riferimento, si evidenzia una posizione di sottopeso della componente obbligazionaria.
Il peso della liquidità è pari a 31,70%, in decremento rispetto al mese precedente.
7Comparto Garantito
Analisi componente obbligazionaria
Portafoglio obbligazionario per Paese ITALIA SPAGNA
3,81% 0,51% REGNO UNITO DANIMARCA
1,26% 1,35% 4,36% 0,00%
0,00% NORVEGIA BELGIO
0,00%
3,36% STATI UNITI FINLANDIA
9,55% PAESI BASSI FRANCIA
3,01% 50,62% LUSSEMBURGO COREA DEL SUD
1,68% CANADA GIAPPONE
4,30% SVEZIA IRLANDA
9,49%
1,57%
GERMANIA AUSTRIA
0,00%
1,76% 3,39% PORTOGALLO
Con riferimento alla scomposizione per Paese della componente obbligazionaria, si
evidenzia, al 28 febbraio 2021, un investimento prevalentemente in titoli italiani per un peso
pari a 50,62%.
8Comparto Garantito
Analisi componente azionaria
Con riferimento alla componente azionaria, si sottolinea l’investimento nelle seguenti Sicav:
Descrizione titolo Tipologia titolo Valore Peso su portafoglio azionario
ISHARES MSCI USA UCITS ETF-VCIC ETF CL U OICR/SICAV 958.264 23,32%
ISHARES CORE MSCI EUROPE UCITS ETF-VCIC OICR/SICAV 779.074 18,96%
ISHARES EDGE MSCI WORLD MINIMUM VOLATILI OICR/SICAV 475.394 11,57%
AMUNDI INDEX MSCI WORLD ETF-SICAV CL UCI OICR/SICAV 1.006.246 24,48%
AMUNDI INDEX MSCI WORLD SRI-SICAV ETF CL OICR/SICAV 890.701 21,67%
TOTALE 4.109.679 100,00%
9Comparto Garantito
Controllo superi
Si comunica che, in base alle analisi effettuate, non si segnalano superi dei limiti previsti dalla
convenzione di gestione.
Si evidenzia inoltre che non sono state rilevate particolari criticità nella riconciliazione dei dati
di patrimonio tra il dato comunicato dal Gestore e quello comunicato dalla Banca Depositaria.
10Comparto Bilanciato – UnipolSai
Performance 2021
Var % Benchmark
CONSUNTIVO GESTORE VALORE QUOTA VAR.% QUOTA
netto
Benchmark Portafoglio
TOTALE 2020 2,48% 2,02% 1,67% 2,17%
gen-21 -0,56% -0,25% 14,270 -0,38% -0,47%
feb-21 0,62% 0,83% * * 0,53%
TOTALE 2021 0,06% 0,58% -0,38% 0,05%
*in attesa del dato di febbraio
Al 28 febbraio 2021 il rendimento del portafoglio da inizio anno è risultato pari a + 0,58%, contro
+ 0,06% fatto registrare dal benchmark di riferimento.
Inoltre, si evidenzia come il rendimento da inizio anno del Gestore sia superiore a quello del
benchmark.
11Comparto Bilanciato –TEV
TEV - Limite annuo 4,25%
Gestore - dato da inizio Gestore - dato da inizio
Data Verifica
gestione anno
feb-21 1,61% 1,30%
TEV - Limite annuo 4,25%
Data Verifica Ricalcolo
feb-21 1,57%
Il valore di TEV dichiarato dal Gestore, calcolato a partire rispettivamente da inizio gestione
(1/07/2011) e da inizio anno (31/12/2020), è pari rispettivamente a 1,61% e 1,30%.
Entrambi i valori risultano inferiori al limite indicato nella convenzione di gestione pari a 4,25%.
Il valore di TEV a fine febbraio, ricalcolato su base annua, calcolato come previsto dalla convenzione
sull’ultimo anno di osservazione, è pari a 1,57% e risulta inferiore al limite previsto in convenzione.
12Comparto Bilanciato – Information Ratio e Duration
Gross Information Ratio
Mese
Bilanciato
feb-21 -0,06%
Il valore del Gross Information Ratio annuo, calcolato secondo le modalità previste dalla
convenzione sulle ultime 52 osservazioni settimanali, è pari a -0,06%, indicando che il rendimento
del Gestore è risultato minore di quello del benchmark nell’ultimo anno considerato.
Duration
Mese Portafoglio Benchmark
feb-21 2,98 4,50
La duration di portafoglio del Gestore UnipolSai è pari a 2,98 mentre quella del benchmark è pari
a 4,50; quindi, il Gestore mantiene la strategia di sottopeso della duration adottata fin da inizio
gestione.
13Comparto Bilanciato
Asset Allocation Macro al 28 febbraio 2021
UNIPOLSAI
PORTAFOGLIO BENCHMARK
70,00%
65,00%
60,00%
50,00% 44,70%
40,00% 36,10% 35,00%
30,00%
19,10%
20,00%
10,00%
0,00%
0,00%
AZIONI OBBLIGAZIONI LIQUIDITA'
Rispetto al benchmark di riferimento, si evidenzia una posizione di sottopeso della componente
obbligazionaria. Si può osservare come il Gestore stia sfruttando la deroga concessa circa la possibilità
di mantenere il peso della componente obbligazionaria al di sotto dei limiti previsti dalla convenzione.
La liquidità è pari a 44,70%, in leggero decremento rispetto alla precedente valutazione.
14Comparto Bilanciato
Analisi componente obbligazionaria
Portafoglio obbligazionario per Paese
0,55% 0,00%
0,95% 0,31% 1,91% 2,65% PAESI BASSI BELGIO
3,79%
2,67%
7,32% 10,40% FRANCIA ITALIA
GERMANIA AUSTRIA
SPAGNA IRLANDA
69,46% FINLANDIA PORTOGALLO
LUSSEMBURGO
Con riferimento alla scomposizione per Paese, si evidenzia l’investimento prevalentemente in
titoli italiani per un peso sul portafoglio obbligazionario pari a 69,46%.
15Comparto Bilanciato
Analisi componente azionaria
Con riferimento alla componente azionaria, si sottolinea l’investimento nelle seguenti Sicav.
Si rileva una minore diversificazione azionaria rispetto alle precedenti rilevazioni in termini di
numero di SICAV.
Descrizione titolo Tipologia titolo Valore Peso su portafoglio azionario
LYXOR CORE MSCI EMU (DR) UCITS ETF-SICAV OICR/SICAV 2.661.246 68,40%
AMUNDI INDEX MSCI WORLD ETF-SICAV CL UCI OICR/SICAV 1.229.350 31,60%
TOTALE 3.890.596 100,00%
16Comparto Bilanciato
Controllo superi
Si comunica che, in base alle analisi effettuate, non si segnalano superi dei limiti previsti dalla
convenzione di gestione.
Si evidenzia inoltre che non sono state rilevate particolari criticità nella riconciliazione dei dati
di patrimonio tra il dato comunicato dal Gestore e quello comunicato dalla Banca Depositaria.
17Considerazioni ed ulteriori analisi
❑ Monitoraggio costante delle performance del Gestore e del profilo di rischio, anche a
livello di confronto con il benchmark di riferimento, in relazione allo scenario di crisi dei
mercati in seguito all’epidemia di coronavirus.
❑ Monitoraggio costante dell’andamento dei tassi del mercato obbligazionario con
particolare riferimento agli spread relativi ai titoli di stato italiani ed europei, anche in
relazione alla situazione degli istituti di credito.
❑ Monitoraggio del Comparto Garantito con riferimento alle strategie in atto nel corso
del 2021, anche in relazione al peso della liquidità.
❑ Monitoraggio costante dell’evoluzione del Comparto Bilanciato, anche in relazione
all’ammontare ridotto delle risorse in gestione.
❑ Monitoraggio costante dell’evoluzione dei mercati finanziari, con particolare
riferimento all’attuale situazione economica europea, alla variazione dei tassi di
riferimento e alle scelte dei principali organismi internazionali.
❑ Monitoraggio costante dei flussi cedolari e dei reinvestimenti.
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