Fondo Pensione Agrifondo Funzione Finanza - CDA 19/07/2021 GIAMPAOLO CRENCA
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Fondo Pensione Agrifondo
Funzione Finanza
CDA 19/07/2021
GIAMPAOLO CRENCA
1Situazione ed andamento dei mercati
Con la diffusione della variante Delta in tutto il mondo, sta tornando l’allarme per l’economia globale.
Nonostante i vaccini, infatti, si temono nuove ondate e brusche frenate per la crescita.
Cresce, invece, lo scetticismo sulla capacità di immunizzazione dei vaccini e sulla capacità di diffusione
globale degli stessi. Ad esempio, l’Africa è in crisi vaccini e in Giappone solo il 15% della popolazione
si è immunizzata.
In Giappone, le Olimpiadi bandiranno gli spettatori dai prossimi giochi estivi a Tokyo, dopo che la
nazione ha dichiarato lo stato di emergenza in città. Lo stato di emergenza durerà fino al 22 agosto.
Dinanzi a crescenti minacce provenienti dalla pandemia e con i segni della “peggiore crisi dalla Grande
Depressione” ancora evidenti e pericolosi per la ripresa globale, il target fissato a Francoforte come
riferimento per la stabilità dei prezzi è ora del 2%, non più “al di sotto o vicino” a tale soglia, le
oscillazioni negative o positive dall’obiettivo sono entrambe indesiderabili afferma Christine Lagarde.
La Commissione UE guarda in positivo il nostro Paese, infatti il PIL dell’Italia è visto crescere del 5%,
con un balzo rispetto al 4,2% indicato per l’anno in corso nelle previsioni di primavera.
Nel 2022, le stime sono inferiori rispetto al precedente documento, passando da +4,4% a +4,2%; sul
fronte inflazione, in Italia, è previsto un rialzo dei prezzi dell’1,4% nel 2021 e dell’1,2% nel 2022.
2Situazione ed andamento dei mercati
La Commissione ha sottolineato l’importanza degli investimenti pubblici e privati che l’attuazione del
PNRR sarà in grado di mettere in moto: da essi e dalla loro efficienza si scatenerà la principale forza di
crescita dell’Italia.
L’inflazione nell’area OCSE è salita rispetto al mese precedente, i prezzi dell’energia sono aumentati
del 18,6%, il tasso più alto da settembre 2008.
L’indice del sentiment della Commissione europea, che analizza il clima di affari e consumatori, è salito
a 117,9, superando le stime dei precedenti mesi.
Il guadagno è stato trainato dal crescente ottimismo nei servizi, sebbene anche l’industria, il commercio
al dettaglio e l’edilizia siano migliorati.
Il PMI flash composito di IHS Markit per la zona euro, che esamina l’attività sia nel settore
manifatturiero che in quello dei servizi, ha raggiunto 59,2 a giugno rispetto a 57,1 a maggio. Una lettura
superiore a 50 rappresenta un’espansione dell’attività economica. La fiducia nelle prospettive
economiche è salita al livello più alto da quando i dati sul sentiment sono stati registrati per la prima
volta nel 2012.
Molti Paesi si aspettano che la domanda durante i mesi estivi aumenti con la ripresa dei viaggi e delle
attività commerciali, sebbene alcuni stiano ancora esercitando cautela sulla diffusione della variante
Delta.
3Situazione ed andamento dei mercati
Per quanto riguarda le principali borse Europee il Ftse Mib di Milano nell’ultimo mese ha registrato un
ribasso del -3,03% in linea con le altre borse europee, Madrid -7,78%, Parigi -1,84%, Londra -1,58% e
Francoforte pari a -0,30%.
Negli Usa, nello stesso periodo, l’indice S&P500 ha registrato un rialzo pari a +2,80%, il Dow Jones
Industrial Average pari a +1,57% mentre il Nasdaq pari a +5,47%.
Giovedì 15 luglio il differenziale tra Btp e Bund tedesco si attesta intorno a 104 punti base, con un
leggero decremento rispetto al mese precedente.
In Italia, al 15 luglio 2021, sono stati somministrati 59.368.398 vaccini. Circa il 40% ha ricevuto due
dosi ed il 60% una dose; una parte del cammino è stata fatta ma ne resta ancora molto prima di una
copertura adeguata.
Il cambio euro dollaro è in balia delle decisioni delle Banche centrali, conseguentemente vive un
periodo altalenante, in media si attesta intorno a 1,18.
4Comparto Garantito – UnipolSai
Performance 2021
Var % Benchmark
CONSUNTIVO GESTORE VALORE QUOTA VAR.% QUOTA
netto
Benchmark Portafoglio
TOTALE 2020 1,17% 2,34% 1,76% 1,00%
gen-21 -0,15% -0,05% 12,791 -0,04% -0,13%
feb-21 -0,16% -0,39% 12,748 -0,34% -0,13%
mar-21 0,51% 0,74% 12,823 0,59% 0,43%
I trimestre 2021 0,21% 0,30% 0,21% 0,17%
apr-21 -0,01% -0,19% 12,799 -0,19% -0,01%
mag-21 -0,03% 0,12% 12,809 0,08% -0,02%
giu-21 0,28% 0,48% 12,857 0,38% 0,24%
II trimestre 2021 0,24% 0,41% 0,26% 0,21%
TOTALE 2021 0,45% 0,71% 0,48% 0,38%
Al 30 giugno 2021 il rendimento del portafoglio da inizio anno è risultato pari a +0,71%, contro
+0,45% fatto registrare dal benchmark di riferimento.
L’attivo netto destinato alle prestazioni è risultato pari a 91.522.299,74 euro.
5Comparto Garantito–TEV
TEV - Limite annuo 4%
Gestore - dato da inizio Gestore - dato da
Data Verifica
gestione inizio anno
giu-21 1,08% 0,90%
TEV - Limite annuo 4%
Data Verifica Ricalcolo
giu-21 0,73%
Il valore di TEV dichiarato dal Gestore, calcolato a partire rispettivamente da inizio gestione
(1/07/2011) e da inizio anno (31/12/2020), è pari rispettivamente a 1,08% e 0,90%. Entrambi i valori
risultano inferiori al limite indicato nella convenzione di gestione pari a 4%.
Il valore di TEV a fine giugno, ricalcolato su base annua, calcolato come previsto dalla convenzione
sull’ultimo anno di osservazione, è pari a 0,73% e risulta inferiore al limite previsto in convenzione.
6Comparto Garantito – Volatilità e Duration
Volatilità - dato da inizio gestione
Data Verifica Portafoglio Benchmark
lug-21 0,84% 0,91%
Il valore, a giugno, è risultato inferiore al limite indicato nella convenzione di gestione pari a 6%.
Il valore della volatilità è pari a 0,84% per il portafoglio contro 0,91% del benchmark.
Duration
Data Verifica Portafoglio Benchmark
giu-21 3,94 2,79
La duration di portafoglio del Gestore UnipolSai è pari a 3,94, mentre quella del benchmark è pari
a 2,79; quindi, il Gestore mantiene la strategia di sovrappeso della duration adottata negli ultimi
mesi.
710,00
12,00
14,00
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
ago-07
nov-07
feb-08
mag-08
ago-08
nov-08
feb-09
mag-09
ago-09
nov-09
feb-10
mag-10
ago-10
nov-10
feb-11
mag-11
ago-11
nov-11
feb-12
inizio anno è risultata pari a +0,48%.
mag-12
ago-12
nov-12
feb-13
mag-13
ago-13
nov-13
feb-14
mag-14
ago-14
nov-14
feb-15
mag-15
ago-15
nov-15
Andamento Valor Quota
feb-16
Comparto Garantito
mag-16
Andamento Valor Quota
ago-16
nov-16
feb-17
mag-17
ago-17
nov-17
feb-18
mag-18
ago-18
nov-18
feb-19
mag-19
ago-19
nov-19
feb-20
mag-20
12,857
ago-20
nov-20
Il valore della quota al 30/06/2021 è pari a 12,857; quindi, la variazione del valore della quota da
feb-21
mag-21
8Comparto Garantito
Asset Allocation Macro al 30 giugno 2021
UNIPOLSAI
PORTAFOGLIO BENCHMARK
100,00%
95,00%
90,00%
80,00%
70,00%
62,40%
60,00%
50,00%
40,00% 33,10%
30,00%
20,00%
4,50% 5,00%
10,00%
0,00%
0,00%
AZIONI OBBLIGAZIONI LIQUIDITA'
Rispetto al benchmark di riferimento, si evidenzia una posizione di sottopeso della componente
obbligazionaria.
Il peso della liquidità è pari a 33,10%, in linea rispetto alla precedente valutazione.
9Comparto Garantito
Analisi componente obbligazionaria
Portafoglio obbligazionario per Paese ITALIA SPAGNA
3,88% 1,38% 4,47% REGNO UNITO DANIMARCA
0,53%
1,76%
3,43% BELGIO STATI UNITI
FINLANDIA PAESI BASSI
10,66%
50,91% FRANCIA LUSSEMBURGO
3,08%
GIAPPONE SVEZIA
1,71% 10,16%
3,31%
1,60% IRLANDA GERMANIA
0,89% AUSTRIA
2,22%
Con riferimento alla scomposizione per Paese della componente obbligazionaria, si evidenzia, al 30
giugno 2021, un investimento prevalentemente in titoli italiani per un peso pari a 50,91%, in leggero
decremento rispetto la precedente rilevazione.
10Comparto Garantito
Analisi componente azionaria
Con riferimento alla componente azionaria, si sottolinea l’investimento nelle seguenti Sicav:
Descrizione titolo Tipologia titolo Valore Peso su portafoglio azionario
ISHARES MSCI USA UCITS ETF-VCIC ETF CL U OICR/SICAV 1.091.938 26,83%
ISHARES CORE MSCI EUROPE UCITS ETF-VCIC OICR/SICAV 534.528 13,13%
ISHARES EDGE MSCI WORLD MINIMUM VOLATILI OICR/SICAV 532.663 13,09%
AMUNDI INDEX MSCI WORLD ETF-SICAV CL UCI OICR/SICAV 911.823 22,40%
AMUNDI INDEX MSCI WORLD SRI-SICAV ETF CL OICR/SICAV 999.628 24,56%
TOTALE 4.070.579 100,00%
11Rendimenti TFR e Quota
Rendimenti Mensili da inizio valutazione Tfr Quota
2,50
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
-0,50
-1,00
-1,50
-2,00
-2,50
-3,00
dic-11
dic-12
dic-13
dic-14
dic-15
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dic-17
dic-18
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apr-13
apr-14
apr-15
apr-16
apr-17
apr-18
apr-19
apr-20
apr-21
apr-08
apr-09
apr-10
apr-11
apr-12
ago-07
ago-08
ago-09
ago-10
ago-11
ago-12
ago-13
ago-14
ago-15
ago-16
ago-17
ago-18
ago-19
ago-20
Rendimenti cumulati da inizio valutazione Tfr Quota
35,00
30,00
25,00
20,00
15,00
10,00
5,00
0,00
-5,00
dic-07
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
dic-13
dic-14
dic-15
apr-16
dic-16
dic-17
dic-18
dic-19
dic-20
apr-08
apr-09
apr-10
apr-11
apr-12
apr-13
apr-14
apr-15
apr-17
apr-18
apr-19
apr-20
apr-21
ago-07
ago-08
ago-09
ago-10
ago-11
ago-12
ago-13
ago-14
ago-15
ago-16
ago-17
ago-18
ago-19
ago-20
La variazione della quota da inizio valutazione al 30 giugno 2021 risulta pari a +28,57%. Il corrispondente dato relativo
alla rivalutazione del TFR netto risulta pari a +32,63%.
Da inizio anno al 30 giugno 2021 la variazione della quota risulta pari a +0,48%. Il corrispondente dato relativo alla
rivalutazione del TFR netto risulta pari a +1,53%.
Il rendimento medio annuo composto per la quota nel periodo 30/07/2007 – 30/06/2021 risulta pari a +1,82% e pari a 12
+2,05% per la rivalutazione del TFR netto.Confronto rendimenti cumulati dalla data di prima rivalutazione in
Agrifondo al 30 giugno 2021– Quota – TFR
Tfr
TFR Netto - Valor Quota Quota
Rendimenti cumulati dalla prima rivalutazione in Agrifondo
0,35
0,30
0,25
0,20
0,15
0,10
0,05
0,00
-0,05
dic-11
dic-07
dic-08
dic-09
dic-10
dic-12
dic-13
dic-14
dic-15
dic-16
dic-17
dic-18
dic-19
dic-20
apr-08
apr-19
apr-09
apr-10
apr-11
apr-12
apr-13
apr-14
apr-15
apr-16
apr-17
apr-18
apr-20
apr-21
ago-07
ago-08
ago-09
ago-10
ago-11
ago-12
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ago-15
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ago-18
ago-19
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Si può notare come la variazione del valore della quota cumulata fino ad aprile 2019 segua un
andamento inferiore rispetto alla corrispondente rivalutazione che si sarebbe avuta lasciando il TFR in
azienda.
NB: Ai fini della rivalutazione del TFR, il “contributo trattenuto” inizia ad essere rivalutato a partire
dall’anno successivo a quello di “trattenuta”.
13Comparto Garantito
Controllo superi
Si comunica che, in base alle analisi effettuate, non si segnalano superi dei limiti previsti dalla
convenzione di gestione.
Si evidenzia inoltre che non sono state rilevate particolari criticità nella riconciliazione dei dati
di patrimonio tra il dato comunicato dal Gestore e quello comunicato dal Depositario.
14Comparto Bilanciato – UnipolSai
Performance 2021
Var % Benchmark
CONSUNTIVO GESTORE VALORE QUOTA VAR.% QUOTA
netto
Benchmark Portafoglio
TOTALE 2020 2,48% 2,02% 1,67% 2,17%
gen-21 -0,56% -0,25% 14,270 -0,38% -0,47%
feb-21 0,62% 0,83% 14,353 0,58% 0,53%
mar-21 2,40% 2,43% 14,637 1,98% 2,04%
I trimestre 2021 2,47% 3,02% 2,18% 2,09%
apr-21 0,38% 0,57% 14,697 0,41% 0,32%
mag-21 0,65% 0,71% 14,775 0,53% 0,55%
giu-21 0,79% 0,86% 14,884 0,73% 0,67%
II trimestre 2021 1,82% 2,16% 1,69% 1,54%
TOTALE 2021 4,33% 5,24% 3,90% 3,67%
Al 30 giugno 2021 il rendimento del portafoglio da inizio anno è risultato pari a +5,24%, contro
+4,33% fatto registrare dal benchmark di riferimento.
L’attivo netto destinato alle prestazioni è risultato pari a 11.878.169,74 euro.
15Comparto Bilanciato –TEV
TEV - Limite annuo 4,25%
Gestore - dato da inizio Gestore - dato da inizio
Data Verifica
gestione anno
giu-21 1,60% 1,31%
TEV - Limite annuo 4,25%
Data Verifica Ricalcolo
giu-21 0,99%
Il valore di TEV dichiarato dal Gestore, calcolato a partire rispettivamente da inizio gestione
(1/07/2011) e da inizio anno (31/12/2020), è pari rispettivamente a 1,60% e 1,31%.
Entrambi i valori risultano inferiori al limite indicato nella convenzione di gestione pari a 4,25%.
Il valore di TEV a fine giugno, ricalcolato su base annua, calcolato come previsto dalla convenzione
sull’ultimo anno di osservazione, è pari a 0,99% e risulta inferiore al limite previsto in convenzione.
16Comparto Bilanciato – Information Ratio e Duration
Gross Information Ratio
Mese
Bilanciato
giu-21 -0,30%
Il valore del Gross Information Ratio annuo, calcolato secondo le modalità previste dalla
convenzione sulle ultime 52 osservazioni settimanali, è pari a -0,30%, indicando che il rendimento
del Gestore è risultato minore di quello del benchmark nell’ultimo anno considerato.
Duration
Mese Portafoglio Benchmark
giu-21 2,57 4,33
La duration di portafoglio del Gestore UnipolSai è pari a 2,57 mentre quella del benchmark è pari
a 4,33; quindi, il Gestore mantiene la strategia di sottopeso della duration adottata fin da inizio
gestione.
1710,00
12,00
14,00
16,00
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
giu-11
ago-11
ott-11
dic-11
feb-12
apr-12
giu-12
ago-12
ott-12
dic-12
feb-13
apr-13
giu-13
ago-13
ott-13
dic-13
feb-14
apr-14
giu-14
ago-14
ott-14
giugno 2021 è risultata pari a +3,90%.
dic-14
feb-15
apr-15
giu-15
ago-15
ott-15
dic-15
feb-16
apr-16
giu-16
ago-16
ott-16
dic-16
feb-17
Andamento Valor Quota
apr-17
giu-17
ago-17
Comparto Bilanciato
ott-17
dic-17
Andamento Valor Quota
feb-18
apr-18
giu-18
ago-18
ott-18
dic-18
feb-19
apr-19
giu-19
ago-19
ott-19
dic-19
feb-20
apr-20
14,883
giu-20
ago-20
ott-20
dic-20
feb-21
apr-21
Il valore della quota è pari a 14,883 e, quindi, la variazione del valore della quota da inizio anno al 30
giu-21
18Comparto Bilanciato
Asset Allocation Macro al 30 giugno 2021
UNIPOLSAI
PORTAFOGLIO BENCHMARK
70,00%
65,00%
60,00%
48,00%
50,00%
40,00%
34,70% 35,00%
30,00%
20,00% 17,30%
10,00%
0,00%
0,00%
AZIONI OBBLIGAZIONI LIQUIDITA'
Rispetto al benchmark di riferimento, si evidenzia una forte posizione di sottopeso della componente
obbligazionaria.
La liquidità è pari a 48%, in aumento rispetto alla precedente valutazione.
19Comparto Bilanciato
Analisi componente obbligazionaria
Portafoglio obbligazionario per Paese
0,92% 0,30% 1,87%
0,54% 2,57% PAESI BASSI BELGIO
1,43%
7,20%
9,07%
7,20% FRANCIA ITALIA
GERMANIA AUSTRIA
SPAGNA IRLANDA
68,90%
FINLANDIA PORTOGALLO
Con riferimento alla scomposizione per Paese, si evidenzia l’investimento prevalentemente in titoli italiani
per un peso sul portafoglio obbligazionario pari a 68,90%, in linea rispetto la precedente rilevazione.
20Comparto Bilanciato
Analisi componente azionaria
Con riferimento alla componente azionaria, si sottolinea l’investimento nelle seguenti Sicav.
Descrizione titolo Tipologia titolo Valore Peso su portafoglio azionario
LYXOR CORE MSCI EMU (DR) UCITS ETF-SICAV OICR/SICAV 2.971.734 72,32%
AMUNDI INDEX MSCI WORLD ETF-SICAV CL UCI OICR/SICAV 1.137.133 27,68%
TOTALE 4.108.866 100,00%
2110,00
20,00
30,00
40,00
50,00
60,00
-10,00
0,00
-4,00
-3,00
-2,00
-1,00
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
-5,00
giu-11 giu-11
ago-11 ago-11
ott-11 ott-11
dic-11 dic-11
feb-12 feb-12
apr-12 apr-12
giu-12 giu-12
ago-12 ago-12
ott-12 ott-12
dic-12 dic-12
feb-13 feb-13
apr-13 apr-13
giu-13 giu-13
ago-13 ago-13
ott-13 ott-13
dic-13 dic-13
feb-14 feb-14
apr-14 apr-14
giu-14 giu-14
+1,82% per la rivalutazione del TFR netto.
ago-14 ago-14
ott-14 ott-14
dic-14 dic-14
feb-15 feb-15
rivalutazione del TFR netto risulta pari a +1,53%.
apr-15 apr-15
giu-15 giu-15
ago-15 ago-15
alla rivalutazione del TFR netto risulta pari a +19,94%.
ott-15 ott-15
dic-15 dic-15
feb-16 feb-16
apr-16 apr-16
giu-16 giu-16
ago-16 ago-16
ott-16 ott-16
dic-16 dic-16
feb-17 feb-17
apr-17 apr-17
giu-17 giu-17
ago-17 ago-17
ott-17 ott-17
dic-17 dic-17
feb-18 feb-18
apr-18
Rendimenti TFR e Quota
apr-18
giu-18 giu-18
ago-18 ago-18
Rendimenti Mensili da inizio valutazione
ott-18 ott-18
Rendimenti cumulati da inizio valutazione
dic-18 dic-18
feb-19 feb-19
apr-19 apr-19
giu-19 giu-19
ago-19 ago-19
ott-19 ott-19
dic-19 dic-19
feb-20 feb-20
apr-20 apr-20
Tfr
giu-20
Tfr
giu-20
ago-20 ago-20
ott-20 ott-20
dic-20 dic-20
feb-21 feb-21
apr-21 apr-21
Quota
Quota
giu-21 giu-21
La variazione della quota da inizio valutazione al 30 giugno 2021 risulta pari a +48,83%. Il corrispondente dato relativo
Da inizio anno al 30 giugno 2021 la variazione della quota risulta pari a +3,90%. Il corrispondente dato relativo alla
Il rendimento medio annuo composto per la quota nel periodo 31/05/2011 – 30/06/2021 risulta pari a +4,02% e pari a 22Confronto rendimenti cumulati dalla data di prima rivalutazione in
Agrifondo al 30 giugno 2021 – Quota – TFR
Tfr
TFR Netto - Valor Quota
Quota
Rendimenti cumulati dalla prima rivalutazione in Agrifondo
0,60
0,50
0,40
0,30
0,20
0,10
0,00
dic-14
dic-18
dic-11
dic-12
dic-13
dic-15
dic-16
dic-17
dic-19
dic-20
apr-12
apr-16
apr-20
ott-11
ott-12
ott-13
ott-14
ott-15
ott-16
ott-17
ott-18
ott-19
ott-20
giu-11
feb-12
giu-12
feb-13
apr-13
giu-13
feb-14
apr-14
giu-14
feb-15
apr-15
giu-15
feb-16
giu-16
feb-17
apr-17
giu-17
feb-18
apr-18
giu-18
feb-19
apr-19
giu-19
feb-20
giu-20
feb-21
apr-21
giu-21
ago-11
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ago-20
Si può notare come la variazione del valore della quota cumulata segua da inizio 2015 un andamento
tendenzialmente in linea rispetto alla corrispondente rivalutazione che si sarebbe avuta lasciando il
TFR in azienda.
NB: Ai fini della rivalutazione del TFR, il “contributo trattenuto” inizia ad essere rivalutato a partire
dall’anno successivo a quello di “trattenuta”.
23Comparto Bilanciato
Controllo superi
Si comunica che, in base alle analisi effettuate, non si segnalano superi dei limiti previsti dalla
convenzione di gestione.
Si evidenzia inoltre che non sono state rilevate particolari criticità nella riconciliazione dei dati
di patrimonio tra il dato comunicato dal Gestore e quello comunicato dal Depositario.
24Considerazioni ed ulteriori analisi
❑ Monitoraggio costante delle performance del Gestore e del profilo di rischio, anche a
livello di confronto con il benchmark di riferimento, in relazione allo scenario di crisi dei
mercati in seguito all’epidemia di coronavirus.
❑ Monitoraggio costante dell’andamento dei tassi del mercato obbligazionario con
particolare riferimento agli spread relativi ai titoli di stato italiani ed europei, anche in
relazione alla situazione degli istituti di credito.
❑ Monitoraggio del Comparto Garantito con riferimento alle strategie in atto nel corso
del 2021, anche in relazione al peso della liquidità.
❑ Monitoraggio costante dell’evoluzione del Comparto Bilanciato, anche in relazione
all’ammontare ridotto delle risorse in gestione.
❑ Monitoraggio costante dell’evoluzione dei mercati finanziari, con particolare
riferimento all’attuale situazione economica europea, alla variazione dei tassi di
riferimento e alle scelte dei principali organismi internazionali.
❑ Monitoraggio costante dei flussi cedolari e dei reinvestimenti.
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