Fondo Pensione Agrifondo Funzione Finanza CDA 24 febbraio 2020 - GIAMPAOLO CRENCA
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Fondo Pensione Agrifondo
Funzione Finanza
CDA 24 febbraio 2020
GIAMPAOLO CRENCA
1Situazione ed andamento dei mercati
Dopo un avvio di 2020 positivo, nelle sedute dei mercati azionari è tornata a dominare
l’incertezza. L’epidemia di coronavirus, ormai divenuta pandemia, ha avuto ripercussioni
gravi sull’economia e sui mercati azionari.
Lo storno repentino di lunedì 24 febbraio è stato il primo episodio di un momento di forte
correzione in cui i mercati hanno vissuto il peggior periodo dal 2008.
L’indice S&P 500 ha perso nell’ultimo mese il 27%, in linea con quanto perso dal Nikkei
giapponese. Il Ftse Mib si è quasi dimezzato in un mese arrivando a perdere il 44% del
proprio valore. Il Dax 30 di Francoforte ha perso il 40%, in linea con gli altri listini
continentali rappresentati dall’indice Eurostoxx 50 (-40%).
Tra i ribassi preoccupano inoltre le obbligazioni high yield, in calo di oltre 10 punti
percentuali tanto in Europa quanto negli Usa. Un calo dovuto anche alla caduta del
petrolio (Wti sceso del 43% sotto i 30 dollari al barile).
Questo trend al ribasso – a cui fa da contraltare il balzo deciso dell’indice Vix, che misura
la volatilità dei mercati, che nell’ultimo mese è passato da 14 a 65 punti, il 350% in più –
sta proseguendo nonostante le forti misure adottate nel frattempo dalle banche centrali.
Ultima in ordine di importanza quella annunciata dalla Federal Reserve domenica 15
marzo tagliando il costo del denaro di 100 punti base a quota 0 e stanziando 700 miliardi
di dollari per l’acquisto di titoli. Tali misure sembrano non essere sufficienti poiché gli
investitori temono che il danno all’economia reale avrò ripercussioni forti non sanabili da
interventi di questo tipo.
2Situazione ed andamento dei mercati
Lo scenario nazionale resta preoccupante. Il quarto trimestre del 2019 si era chiuso con
un segno negativo e per quanto riguarda il primo trimestre del 2020 è presumibile
ritenere che lo sarà altrettanto, portando quindi l’Italia tecnicamente in recessione.
Si stima una crescita negativa per il primo trimestre tra lo 0.5% e l’1% annualizzata,
influenzata dall’impatto che il virus ha avuto sulle regioni più importanti nella
contribuzione al prodotto interno lordo.
In aumento anche i rendimenti dei titoli di Stato. Il rendimento del Btp a 3 anni è salito
fino allo 0,74% da -0,10% del collocamento precedente e quello del Btp a 10 anni a
1,29% dall’1%.
L'incertezza sulla crescita economica a livello mondiale resta alta: come indicato
dall'Ocse, il Pil dovrebbe crescere del 2,4% contro 2,9% stimato a novembre 2019. Per
il 2021 si punta su un Pil mondiale in crescita del 3,3% (+0,3 punti rispetto a novembre
2019).
Tutti questi dati sono frutto di elaborazioni che sono in continuo aggiornamento e che,
in una situazione estremamente incerta e complessa, non possono essere considerati del
tutto affidabili, in particolar modo su un orizzonte temporale di medio periodo.
3Comparto Garantito – UnipolSai
Performance 2019
Var % Benchmark
CONSUNTIVO GESTORE VALORE QUOTA VAR.% QUOTA
netto
Benchmark Portafoglio
TOTALE 2019 2,17% 3,51% 2,73% 1,84%
gen-20 0,20% 0,58% 12,636 0,48% 0,17%
feb-20 -0,47% -0,63% 12,570 -0,52% -0,40%
TOTALE 2020 -0,27% -0,05% -0,04% -0,23%
Al fine febbraio 2020 il rendimento del portafoglio da inizio anno è risultato pari a -0,05%,
contro -0,27% fatto registrare dal benchmark di riferimento.
I rendimenti negli ultimi giorni di febbraio (come nella prima metà del mese di marzo) hanno
risentito della crisi dei mercati. Anche lo spread italiano a fine febbraio, in risalita rispetto ai
valori di fine gennaio, ha avuto un impatto sul valore di mercato del portafoglio gestito.
L’attivo netto destinato alle prestazioni è risultato pari a 87.970.757,22 euro.
4Comparto Garantito–TEV
TEV - Limite annuo 4%
Gestore - dato da inizio Gestore - dato da
Data Verifica
gestione inizio anno
feb-20 0,77% 0,65%
TEV - Limite annuo 4%
Data Verifica Ricalcolo
feb-20 0,67%
Il valore di TEV dichiarato dal Gestore, calcolato a partire rispettivamente da inizio gestione e da
inizio anno (31/12/2019), è pari rispettivamente a 0,77% e 0,65%. Entrambi i valori risultano inferiori
al limite indicato nella convenzione di gestione pari a 4%.
Il valore di TEV a fine febbraio, ricalcolato su base annua, calcolato come previsto dalla convenzione
sull’ultimo anno di osservazione, è pari a 0,67% e risulta inferiore al limite previsto in convenzione.
5Comparto Garantito – Volatilità e Duration
Volatilità - dato da inizio gestione
Data Verifica Portafoglio Benchmark
feb-20 1,18% 1,13%
Il valore risulta inferiore al limite indicato nella convenzione di gestione pari a 6%.
Tale valore è stato calcolato sulle ultime 52 osservazioni annuali.
Duration
Mese Portafoglio Benchmark
feb-20 3,00 1,94
La duration di portafoglio del Gestore UnipolSai è pari a 3,00, mentre quella del benchmark è
pari a 1,94; quindi, il Gestore mantiene la strategia di sovrappeso della duration adottata negli
ultimi mesi.
612,00
14,00
10,00
0,00
2,00
6,00
8,00
4,00
ago-07
ott-07
dic-07
feb-08
apr-08
giu-08
ago-08
ott-08
dic-08
feb-09
apr-09
giu-09
ago-09
ott-09
dic-09
feb-10
apr-10
giu-10
ago-10
ott-10
dic-10
feb-11
apr-11
giu-11
inizio anno è risultata pari a -0,04%.
ago-11
ott-11
dic-11
feb-12
apr-12
giu-12
ago-12
ott-12
dic-12
feb-13
apr-13
giu-13
ago-13
ott-13
dic-13
feb-14
apr-14
giu-14
ago-14
ott-14
dic-14
Andamento Valor Quota
feb-15
apr-15
Comparto Garantito
giu-15
ago-15
Andamento Valor Quota
ott-15
dic-15
feb-16
apr-16
giu-16
ago-16
ott-16
dic-16
feb-17
apr-17
giu-17
ago-17
ott-17
dic-17
feb-18
apr-18
giu-18
ago-18
ott-18
dic-18
feb-19
apr-19
giu-19
ago-19
ott-19
dic-19
Il valore della quota al 28/02/2020 è pari a 12,570; quindi, la variazione del valore della quota da
12,570
7Comparto Garantito
Asset Allocation Macro al 31 dicembre 2019
UNIPOLSAI
PORTAF OGLI O BEN CH MARK
100,00% 95,00%
90,00%
80,00% 75,10%
70,00%
60,00%
50,00%
40,00%
30,00% 20,90%
20,00%
10,00% 4,00% 5,00%
0,00%
0,00%
AZIONI OBBLIGAZIONI LIQUIDITA'
Rispetto al benchmark di riferimento, si evidenzia una posizione di sottopeso la componente obbligazionaria (circa
20%).
Il peso della liquidità è pari a 20,90%, in diminuzione rispetto alla precedente rilevazione.
8Comparto Garantito
Analisi componente obbligazionaria
Portafoglio obbligazionario per Paese
1,09%
0,98% 0,92% 0,79%
1,27% 1,07% ITALIA SPAGNA
1,30% 3,40%
2,43% REGNO UNITO DANIMARCA
4,06% NORVEGIA BELGIO
1,11%
STATI UNITI FINLANDIA
12,36% PAESI BASSI FRANCIA
51,52%
LUSSEMBURGO COREA DEL SUD
2,17% CANADA GIAPPONE
8,11%
2,22%
SVEZIA IRLANDA
1,86%
GERMANIA AUSTRIA
3,33%
Con riferimento alla scomposizione per Paese della componente obbligazionaria, si evidenzia
l’investimento prevalentemente in titoli italiani per un peso pari a 51,52%.
9Comparto Garantito
Analisi componente azionaria
Con riferimento alla componente azionaria, si sottolinea l’investimento nelle seguenti Sicav:
Descrizione titolo Tipologia titolo Valore Peso su portafoglio azionario
ISHARES MSCI USA UCITS ETF-VCIC ETF CL U OICR/SICAV 771.403 21,64%
ISHARES CORE MSCI EUROPE UCITS ETF-VCIC OICR/SICAV 718.385 20,15%
ISHARES EDGE MSCI WORLD MINIMUM VOLATILI OICR/SICAV 485.852 13,63%
UBS ETF - MSCI WORLD UCITS ETF-SICAV ETF OICR/SICAV 752.209 21,10%
AMUNDI INDEX MSCI WORLD ETF-SICAV CL UCI OICR/SICAV 837.056 23,48%
TOTALE 3.564.904 100,00%
10Rendimenti TFR e Quota
Rendimenti Mensili da inizio valutazione Tfr Quota
2,50
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
-0,50
-1,00
-1,50
ago-08
ago-11
ago-13
ago-18
apr-12
apr-14
apr-17
apr-19
ago-07
apr-08
apr-09
ago-09
apr-10
ago-10
apr-11
ago-12
apr-13
ago-14
apr-15
ago-15
apr-16
ago-16
ago-17
apr-18
ago-19
dic-07
dic-10
dic-12
dic-14
dic-17
dic-19
dic-08
dic-09
dic-11
dic-13
dic-15
dic-16
dic-18
Rendimenti cumulati da inizio valutazione Tfr Quota
35,00
30,00
25,00
20,00
15,00
10,00
5,00
0,00
-5,00
ago-08
ago-11
ago-14
ago-17
ago-07
ago-09
apr-10
ago-10
ago-12
apr-13
ago-13
ago-15
apr-16
ago-16
ago-18
apr-19
ago-19
apr-08
apr-09
apr-11
apr-12
apr-14
apr-15
apr-17
apr-18
dic-08
dic-11
dic-14
dic-17
dic-07
dic-09
dic-10
dic-12
dic-13
dic-15
dic-16
dic-18
dic-19
La variazione della quota da inizio valutazione al 28 febbraio 2020 risulta pari a +25,70%. Il corrispondente dato relativo alla
rivalutazione del TFR netto risulta pari a +29,29%.
Da inizio anno al la variazione della quota risulta pari a -0,04%. Il corrispondente dato relativo alla rivalutazione del TFR netto risulta
pari a +0,21%.
Il rendimento medio annuo composto per la quota nel periodo 31/07/2007 – 31/12/2019 risulta pari a +1,83% e pari a +2,06% per la
rivalutazione del TFR netto. 11Confronto rendimenti cumulati dalla data di prima rivalutazione in
Agrifondo al 31 dicembre 2019– Quota – TFR
Tfr
TFR Netto - Valor Quota Quota
Rendimenti cumulati dalla prima rivalutazione in Agrifondo
0,30
0,25
0,20
0,15
0,10
0,05
0,00
-0,05
ago-10
ago-11
ago-15
ago-16
ago-17
apr-12
apr-13
apr-18
apr-19
ago-07
apr-08
ago-08
apr-09
ago-09
apr-10
apr-11
ago-12
ago-13
apr-14
ago-14
apr-15
apr-16
apr-17
ago-18
ago-19
dic-07
dic-08
dic-13
dic-14
dic-19
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
dic-15
dic-16
dic-17
dic-18
Si può notare come la variazione del valore della quota cumulata fino ad aprile 2019 segua un andamento inferiore
rispetto alla corrispondente rivalutazione che si sarebbe avuta lasciando il TFR in azienda.
NB: Ai fini della rivalutazione del TFR, il “contributo trattenuto” inizia ad essere rivalutato a partire dall’anno
successivo a quello di “trattenuta”.
12Comparto Garantito
Controllo superi
Si comunica che, in base alle analisi effettuate, non si segnalano superi dei limiti previsti dalla
convenzione di gestione.
Si evidenzia inoltre che non sono state rilevate criticità nella riconciliazione dei dati di
patrimonio tra il dato comunicato dal Gestore e quello comunicato dalla Banca Depositaria.
13Comparto Bilanciato – UnipolSai
Performance 2019
Var % Benchmark
CONSUNTIVO GESTORE VALORE QUOTA VAR.% QUOTA
netto
Benchmark Portafoglio
TOTALE 2019 10,87% 11,05% 8,88% 9,17%
gen-20 0,31% 0,50% 14,148 0,41% 0,27%
feb-20 -2,66% -2,81% 13,822 -2,30% -2,26%
TOTALE 2020 -2,36% -2,33% -1,90% -2,00%
Al 28 febbraio 2020 il rendimento del portafoglio da inizio anno è risultato pari a -2,33%, contro
-2,36% fatto registrare dal benchmark di riferimento.
L’attivo netto destinato alle prestazioni è risultato pari a 8.600.837,44 euro.
14Comparto Bilanciato –TEV
TEV - Limite annuo 4,25%
Gestore - dato da inizio Gestore - dato da inizio
Data Verifica
gestione anno
feb-20 1,50% 0,99%
TEV - Limite annuo 4,25%
Data Verifica Ricalcolo
feb-20 0,55%
Il valore di TEV dichiarato dal Gestore, calcolato a partire rispettivamente da inizio gestione
(1/07/2011) e da inizio anno (31/12/2019), è pari rispettivamente a 1,50% e 0,99%.
Entrambi i valori risultano inferiori al limite indicato nella convenzione di gestione pari a 4,25%.
Il valore di TEV a fine dicembre, ricalcolato su base annua, calcolato come previsto dalla convenzione
sull’ultimo anno di osservazione, è pari a 0,55% e risulta inferiore al limite previsto in convenzione.
15Comparto Bilanciato – Information Ratio e Duration
Gross Information Ratio
Mese
Bilanciato
feb-20 1,32%
Il valore del Gross Information Ratio annuo, calcolato secondo le modalità previste dalla
convenzione sulle ultime 52 osservazioni settimanali, è pari a +1,32%, indicando che il rendimento
del Gestore è risultato maggiore di quello del benchmark nell’ultimo anno considerato.
Duration
Mese Portafoglio Benchmark
feb-20 4,10 4,49
La duration di portafoglio del Gestore UnipolSai è pari a 4,10 mentre quella del benchmark è pari
a 4,49;quindi il Gestore ha adottato una strategia di sottopeso, seppur contenuto, della duration.
1610,00
12,00
14,00
16,00
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
giu-11
ago-11
ott-11
dic-11
feb-12
apr-12
giu-12
ago-12
ott-12
dic-12
feb-13
apr-13
giu-13
ago-13
ott-13
dic-13
feb-14
apr-14
giu-14
ago-14
ott-14
28 febbraio 2020 è risultata pari a -1,90%.
dic-14
feb-15
apr-15
giu-15
ago-15
ott-15
dic-15
feb-16
apr-16
Andamento Valor Quota
giu-16
ago-16
ott-16
dic-16
Comparto Bilanciato
feb-17
apr-17
Andamento Valor Quota
giu-17
ago-17
ott-17
dic-17
feb-18
apr-18
giu-18
ago-18
ott-18
dic-18
feb-19
apr-19
giu-19
ago-19
ott-19
dic-19
13,822
Il valore della quota è pari a 13,822 e, quindi, la variazione del valore della quota da inizio anno al
17Comparto Bilanciato
Asset Allocation Macro al 28 febbraio 2020
UNIPOLSAI
PORTAFOGLIO BENCHMARK
70,00% 65,00%
61,90%
60,00%
50,00%
40,00% 35,00%
31,70%
30,00%
20,00%
10,00% 6,50%
0,00%
0,00%
AZIONI OBBLIGAZIONI LIQUIDITA'
Rispetto al benchmark di riferimento, si evidenzia una posizione di sottopeso per la componente
obbligazionaria pari a -3,10%. Si evidenzia un sottopeso della componente azionaria pari a -3,30%
rispetto al benchmark di riferimento.
La liquidità è pari a 6,50%.
18Comparto Bilanciato
Analisi componente obbligazionaria
Portafoglio obbligazionario per Paese
0,12% 5,04% 1,04% 1,42%
1,48% 5,94% PAESI BASSI BELGIO
0,78% 12,45% FRANCIA ITALIA
5,28%
GERMANIA AUSTRIA
66,45% SPAGNA IRLANDA
FINLANDIA PORTOGALLO
Con riferimento alla scomposizione per Paese, si evidenzia l’investimento prevalentemente in
titoli italiani per un peso sul portafoglio obbligazionario pari a 66,45%.
19Comparto Bilanciato
Analisi componente azionaria
Con riferimento alla componente azionaria, si sottolinea l’investimento nelle seguenti Sicav:
Descrizione titolo Tipologia titolo Valore Peso su portafoglio azionario
ISHARES MSCI USA UCITS ETF-VCIC ETF CL U OICR/SICAV 551.002 20,50%
ISHARES MSCI JAPAN UCITS ETF-VCIC ETF AC OICR/SICAV 59.297 2,21%
ISHARES EDGE MSCI WORLD MINIMUM VOLATILI OICR/SICAV 19.523 0,73%
LYXOR CORE MSCI EMU (DR) UCITS ETF-SICAV OICR/SICAV 1.224.767 45,56%
AMUNDI MSCI EUROPE-SICAV ETF CL UCITS ET OICR/SICAV 833.507 31,01%
TOTALE 2.688.095 100,00%
20Rendimenti TFR e Quota
Rendimenti Mensili da inizio valutazione Tfr Quota
4,00
3,00
2,00
1,00
0,00
-1,00
-2,00
-3,00
ago-16
ago-17
ago-18
apr-14
apr-15
apr-16
ago-11
apr-12
ago-12
apr-13
ago-13
ago-14
ago-15
apr-17
apr-18
apr-19
ago-19
giu-11
feb-12
giu-12
feb-13
giu-13
feb-14
giu-14
feb-15
giu-15
feb-16
giu-16
feb-17
giu-17
feb-18
giu-18
feb-19
giu-19
ott-11
ott-12
ott-18
ott-19
ott-13
ott-14
ott-15
ott-16
ott-17
dic-11
dic-12
dic-13
dic-19
dic-14
dic-15
dic-16
dic-17
dic-18
Rendimenti cumulati da inizio valutazione Tfr Quota
50,00
40,00
30,00
20,00
10,00
0,00
-10,00
ago-11
ago-12
ago-13
ago-14
ago-15
ago-16
ago-17
ago-18
ago-19
apr-12
apr-13
apr-14
apr-15
apr-16
apr-17
apr-18
apr-19
feb-12
feb-13
giu-13
giu-14
giu-15
feb-19
giu-11
feb-14
feb-15
ott-15
feb-16
ott-11
giu-12
ott-12
ott-13
ott-14
giu-16
ott-16
feb-17
giu-17
ott-17
feb-18
giu-18
ott-18
giu-19
ott-19
dic-16
dic-17
dic-18
dic-11
dic-12
dic-13
dic-14
dic-15
dic-19
La variazione della quota da inizio valutazione al 28 febbraio 2020 risulta pari a +38,22%. Il corrispondente dato relativo alla
rivalutazione del TFR netto risulta pari a +16,92%.
Da inizio anno la variazione della quota risulta pari a -1,90%. Il corrispondente dato relativo alla rivalutazione del TFR netto risulta
pari a +0,21%.
Il rendimento medio annuo composto per la quota nel periodo 31/05/2011 – 31/12/2019 risulta pari a +3,77% e pari a +1,80% per la
rivalutazione del TFR netto. 21Confronto rendimenti cumulati dalla data di prima rivalutazione in
Agrifondo al 28 febbraio 2020 – Quota – TFR
Tfr
TFR Netto - Valor Quota Quota
Rendimenti cumulati dalla prima rivalutazione in Agrifondo
0,50
0,40
0,30
0,20
0,10
0,00
-0,10
ago-11
apr-12
ago-12
apr-13
ago-13
apr-14
ago-14
apr-15
ago-15
apr-16
ago-16
apr-17
ago-17
apr-18
ago-18
apr-19
ago-19
giu-11
feb-12
giu-12
feb-13
giu-13
feb-14
giu-14
feb-15
giu-15
feb-16
giu-16
feb-17
giu-17
feb-18
giu-18
feb-19
giu-19
ott-11
ott-12
ott-13
ott-14
ott-15
ott-16
ott-17
ott-18
ott-19
dic-11
dic-12
dic-13
dic-14
dic-15
dic-16
dic-17
dic-18
dic-19
Si può notare come la variazione del valore della quota cumulata fino al 28 febbraio 2020 segua in
linea di massima un andamento superiore rispetto alla corrispondente rivalutazione che si sarebbe
avuta lasciando il TFR in azienda.
NB: Ai fini della rivalutazione del TFR, il “contributo trattenuto” inizia ad essere rivalutato a partire dall’anno
successivo a quello di “trattenuta”.
22Comparto Bilanciato
Controllo superi
Si comunica che, in base alle analisi effettuate, non si segnalano superi dei limiti previsti dalla
convenzione di gestione.
Si evidenzia inoltre che non sono state rilevate criticità nella riconciliazione dei dati di
patrimonio tra il dato comunicato dal Gestore e quello comunicato dalla Banca Depositaria.
23Considerazioni ed ulteriori analisi ❑ Monitoraggio costante delle performance del Gestore e del profilo di rischio, anche a livello di confronto con il benchmark di riferimento, in relazione allo scenario di crisi dei mercati in seguito all’epidemia di coronovirus. ❑ Monitoraggio costante dell’andamento dei tassi del mercato obbligazionario con particolare riferimento agli spread relativi ai titoli di stato italiani ed europei, anche in relazione alla situazione degli istituti di credito. ❑ Monitoraggio del Comparto Garantito in relazione ai rendimenti ottenuti nel 2019 e con particolare riferimento alle strategie in atto nel corso del 2020, anche in relazione al peso della liquidità. ❑ Monitoraggio costante dell’evoluzione del Comparto Bilanciato, anche in relazione all’ammontare ridotto delle risorse in gestione. ❑ Monitoraggio costante dell’evoluzione dei mercati finanziari, con particolare riferimento all’attuale situazione economica europea, alla variazione dei tassi di riferimento e alle scelte dei principali organismi internazionali. ❑ Monitoraggio costante dei flussi cedolari e dei reinvestimenti. 24
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