UNA GUIDA ALL'ANALISI DELLA SOLIDITÀ FINANZIARIA DELLE COMPAGNIE DI ASSICURAZIONE - Edizione Europea per Vita, Danni e Riassicurazione
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UNA GUIDA ALL’ANALISI DELLA SOLIDITÀ FINANZIARIA DELLE COMPAGNIE DI ASSICURAZIONE Edizione Europea per Vita, Danni e Riassicurazione
Per ulteriori informazioni: Per ulteriori dettagli su qualsiasi aspetto dell’attività di Standard & Poor’s Insurance Ratings, siete pregati di contattare: Standard & Poor’s Financial Services Ratings Broadgate West 9 Appold Street London EC2A 2AP Tel: +44 (0)20 7847 7000 Fax: +44 (0)20 7847 7002 Standard & Poor’s Financial Services Ratings 55 Water Street New York New York 10041 Tel: +1-212 438 2000 Fax: +1-212 438 7195
Indice
La storia 3
Definizioni dei rating di solidità finanziaria delle compagnie di assicurazione 4
La metodologia di Standard & Poor’s per attribuire il rating
alle compagnie di assicurazione 6
1. Rischio settoriale 6
2. Posizione concorrenziale 6
3. Management e strategia 6
4. Performance operativa 7
5. Investimenti 7
6. Capitalizzazione 7
7. Liquidità 8
8. Flessibilità finanziaria 8
Il processo di rating passo per passo 11
La metodologia di Standard & Poor’s per l'analisi dei gruppi assicurativi 12
Filiali chiave 13
Filiali strategicamente importanti 13
Filiali non strategiche 14
Processo di assegnazione del rating di gruppo 14
Casi particolari 14
Supporto esplicito 15
Sintesi della metodologia per l'assegnazione del rating di gruppo 15
Domande più frequenti 16
Per contattarci 20
Una Guida All’Analisi Della Solidità Finanziaria Delle Compagnie Di Assicurazione 1
La storia
Standard & Poor’s. 30 anni di copertura normativi ed operativi e assicura
La nascita di un assicurativa: una raccolta di informazioni di
benchmark. Standard & Poor’s massima qualità ai fini
La storia di Standard & Poor’s Financial Services dell'assegnazione di rating.
inizia nel 1860, quando le ferrovie Ratings.
costituivano la forza trainante della Nel corso degli anni, le divisioni Standard & Poor’s è una delle
rivoluzione industriale. Fu allora rating di Standard & Poor’s sono maggiori organizzazioni mondiali
che Henry Varnum Poor iniziò a andate sempre più per l’assegnazione di rating
pubblicare valutazioni finanziarie specializzandosi. Dal 1971, assicurativi. Il dipartimento
delle società ferroviarie tramite la Standard & Poor’s è un leader effettua analisi su oltre 4.000 enti
sua azienda, Poor’s Publishing. Ben nell’assegnazione di rating di assicurativi, in circa 70 paesi in
presto gli investitori statunitensi solidità finanziaria delle tutti settori del mercato. Grazie
ed europei cominciarono a fare compagnie di assicurazione alla portata della copertura
affidamento sull'accuratezza e operanti in diversi settori: vita, globale, i gli analisti vantano una
sull'imparzialità di queste analisi. danni, malattia, riassicurazione, conoscenza ineguagliabile del
compagnie monolines e compagnie mercato e di tutti i suoi settori. Il
Nel 1906, un’altra società, specializzate in copertura dei dipartimento assicurazioni è
Standard Statistics, pubblicò per mutui. suddiviso in cinque team: ramo
prima delle informazioni finanziarie vita, ramo danni, riassicurazione,
esaurienti sulle società industriali Oggi Standard & Poor’s è malattia e mercati finanziari.
statunitensi. I suoi rating di titoli all’avanguardia nella
obbligazionari cominciarono ad predisposizione di nuovi criteri e Standard & Poor’s è, inoltre, una
essere emessi nel 1922. Nel 1941, metodologie di rating, che fonte autorevole di informazioni e
Poor’s Publishing integrò le proprie consentono di prendere in analisi su questioni riguardanti
attività di informazione di grande considerazione sia i cambiamenti l’assicurazione e la riassicurazione
accuratezza e completezza con le settoriali che quelli geografici. a livello globale tramite
capacità di Standard Statistics, pubblicazioni settoriali, nonché
dando così vita a Standard & I nostri analisti specializzati nel attraverso una costante
Poor’s. settore assicurativo sono attivi a partecipazione a seminari,
New York, Londra, Melbourne e conferenze e gruppi di lavoro
Nel 1966, Standard & Poor’s è Tokyo. Sono inoltre presenti filiali specializzati.
divenuta una divisione del gruppo a Boston, Buenos Aires, Chicago,
The McGraw-Hill Companies, Dallas, Francoforte, Hong Kong, L'obiettivo del dipartimento
gruppo editoriale di Business Madrid, Città del Messico, Mosca, Financial Services Ratings è quello
Week e di altre pubblicazioni Parigi, San Francisco, San Paolo, di offrire servizi a livello globale
finanziarie internazionali di rilievo, Singapore, Stoccolma, Toronto e con le competenze analitiche più
nonché fornitore di servizi Washington D.C. Le affiliate sono specializzate, le tecniche
informativi alle aziende, al settore ubicate in Cile, India, Indonesia, informative più approfondite e
dell’istruzione e ai governi. Per Israele, Russia, Sudafrica e un’assistenza alla clientela della
quanto riguarda le analisi creditizie Taiwan. La presenza nei mercati massima qualità. ■
e i rating, Standard & Poor’s opera assicurativi nazionali e
in modo indipendente da The internazionali permette la
McGraw-Hill Companies. comprensione dei vari ambiti
Una Guida All’Analisi Della Solidità Finanziaria Delle Compagnie Di Assicurazione 3Definizioni dei rating di solidità finanziaria
delle compagnie di assicurazione
Vita, danni e hanno di impedire l’adempimento di Rating di solidità
obblighi finanziari
riassicurazione finanziaria delle
I rating di solidità finanziaria
delle compagnie di assicurazione
compagnie di
Un rating di solidità finanziaria di una
sono basati sulle informazioni assicurazione
compagnia di assicurazione
fornite dalle compagnie stesse o
rappresenta l’opinione di Standard &
ottenute da Standard & Poor’s da Una compagnia di assicurazione con
Poor's sulle sue caratteristiche di
altre fonti che essa riterrà affidabili. rating ‘BBB’ o superiore possiede
stabilità finanziaria. In tale contesto,
Non si tratta di una revisione delle caratteristiche di solidità
Standard & Poor's analizza la
contabile, e si può occasionalmente finanziaria che controbilanciano i
capacità della compagnia a far fronte
fare affidamento su informazioni suoi punti deboli; è quindi molto
agli impegni presi nei confronti degli
finanziarie non certificate. I rating probabile che sia in grado di far
assicurati, in conformità ai termini
possono essere modificati, sospesi o fronte ai propri impegni finanziari.
delle polizze e dei contratti
ritirati in conseguenza di variazioni
assicurativi in essere. In alcuni
di tali informazioni o della loro AAA
mercati assicurativi del ramo vita, i
mancata disponibilità o in altre Una compagnia di
termini della polizza possono
circostanze. assicurazione con rating
includere (implicitamente o
I rating di solidità finanziaria ‘AAA’ vanta caratteristiche
esplicitamente) una ragionevole
delle compagnie di finanziarie ESTREMAMENTE SOLIDE.
aspettativa di bonus futuri.
assicurazione non si riferiscono ‘AAA’ è il più elevato rating di
L'opinione data da Standard & Poor's
alla capacità di una società di solidità finanziaria assegnato da
non si riferisce specificamente ad un
far fronte a obblighi non Standard & Poor’s.
particolare prodotto, né si riferisce
puramente assicurativi (come,
all’idoneità di un tipo di prodotto per
ad esempio, l'emissione di AA
un determinato scopo o per i bisogni
prestiti obbligazionari). Una compagnia di
specifici dell'assicurato.
L’assegnazione di rating a prestiti assicurazione con rating ‘AA’
Inoltre, l’opinione sulla solidità
obbligazionari emessi da assicuratori vanta caratteristiche finanziarie
finanziaria non tiene conto di
o interamente o parzialmente MOLTO SOLIDE, differendo solo
eventuali penalità di riscatto o
supportati da polizze assicurative, leggermente dalle compagnie alle
annullamento, della tempestività di
contratti o garanzie è un processo quali è stato assegnato il rating
pagamento, né dell'eventuale non
distinto dalla determinazione dei superiore.
pagamento in caso di frode da parte
rating di solidità finanziaria della
dell'assicurato. Per le società con
compagnia emettente, e risponde a A
attività internazionali o
procedure conformi alle definizioni e Una compagnia di
multinazionali, comprese quelle
alle pratiche di assegnazione dei assicurazione con rating ‘A’
svolte da filiali, i rating non prendono
rating creditizi. I rating di solidità vanta caratteristiche finanziarie
in considerazione l’eventuale
finanziaria delle compagnie di SOLIDE, ma è leggermente più
potenziale che le restrizioni valutarie
assicurazione non rappresentano probabile che sia vulnerabile a
una raccomandazione di situazioni di mercato sfavorevoli
sottoscrizione o di cessazione di rispetto alle compagnie alle quali è
polizze o contratti emessi da tali stato assegnato un rating superiore.
compagnie o di acquisto, possesso o
vendita di qualsiasi titolo da esse BBB
emesso. Un rating non costituisce Una compagnia di
una garanzia della solidità o stabilità assicurazione con rating
finanziaria di una compagnia di ‘BBB’ vanta caratteristiche finanziarie
assicurazione. BUONE, ma è più probabile che sia
4 Una Guida All’Analisi Della Solidità Finanziaria Delle Compagnie Di Assicurazionevulnerabile a situazioni di mercato dell'autorità di sorveglianza. Il positive” significa che un rating
sfavorevoli rispetto alle compagnie rating ‘R’ non si applica alle potrebbe essere innalzato;
alle quali è stato assegnato un rating compagnie soggette solo ad azioni “implicazioni negative” significa che
superiore. non finanziarie relative ad esempio un rating rischia di essere
a violazioni di pratiche di mercato. abbassato; “implicazioni
Una compagnia di assicurazione con indeterminate” significa che un
rating ‘BB’ o inferiore è caratterizzata NR rating potrebbe essere innalzato,
da una vulnerabilità potenzialmente Una compagnia di assicurazione abbassato o confermato.
superiore ai suoi punti di forza. ‘BB’ avente l’indicazione ‘NR’ è SENZA
indica il livello inferiore di RATING, il che implica l’assenza di I rating ‘pi’ indicati con il pedice ‘pi’
vulnerabilità all’interno del range; un’opinione sulla sua stabilità sono rating di solidità finanziaria
‘CC’ quello più elevato. finanziaria;. delle compagnie di assicurazione
basati sull’analisi di informazioni
BB I segni più (+) o meno (-) dopo i finanziarie pubbliche e di ulteriori
Una compagnia di assicurazione con rating da ‘AA’ a ‘CCC’ indicano il informazioni di dominio pubblico. In
rating ‘BB’ ha una stabilità finanziaria posizionamento relativo all’interno questi casi, non sono previsti incontri
MARGINALE. Pur presentando delle principali categorie di rating. con i vertici aziendali (management
elementi positivi, si ritiene che delle meetings) e, quindi, i rating che ne
condizioni di mercato sfavorevoli CreditWatch, o lista di scaturiscono sono basati su
possano impedirle di far fronte agli sorveglianza, evidenzia la informazioni meno esaurienti rispetto
impegni sottoscritti. direzione potenziale di un rating, ai rating interattivi. I rating ‘pi’ sono
concentrandosi su eventi soggetti a revisione annuale basata
B identificabili e tendenze a breve sui dati di bilancio del nuovo anno,
Un compagnia di assicurazione con termine che fanno sì che il rating ma possono anche essere sottoposti
rating ‘B’ ha una DEBOLE stabilità sia posto sotto sorveglianza ad una revisione semestrale nel caso
finanziaria. Una situazione di mercato addizionale. Questi eventi in cui si verificasse un evento di
sfavorevole potrebbe impedirle di far comprendono fusioni, rilievo tale da influenzare la stabilità
fronte agli impegni finanziari. ricapitalizzazioni, provvedimenti finanziaria della compagnia. I rating
normativi o imminenti sviluppi ‘pi’ non sono soggetti al potenziale
CCC operativi. I rating vengono posti inserimento nella lista CreditWatch.
Una compagnia di assicurazione con nella lista di sorveglianza quando si
rating ‘CCC’ ha una stabilità verifica un evento del tipo descritto I rating su scala nazionale
finanziaria MOLTO DEBOLE e potrà sopra o una deviazione da una denotati da un prefisso come ‘mx’
far fronte agli impegni presi solo in tendenza prevista e sono necessarie (Messico) o ‘ra’ (Argentina) valutano
condizioni di mercato favorevoli. ulteriori informazioni per valutare il la stabilità finanziaria di una
rating. Tuttavia, l’inserimento nella compagnia di assicurazione rispetto
CC lista di sorveglianza non significa ad altri assicuratori del rispettivo
Una compagnia di assicurazione con che è inevitabile una variazione del mercato nazionale. Per ulteriori
rating ‘CC’ ha rating, e nei limiti del possibile informazioni, vi invitiamo a fare
una stabilità finanziaria viene mostrata una lista di rating riferimento alle definizioni distinte
ESTREMAMENTE DEBOLE ed è possibili. La lista CreditWatch non dei rating su scala nazionale. ■
probabile che non riesca a far fronte include necessariamente tutti i
a parte dei suoi impegni. rating soggetti a revisione, ed è Per ulteriori informazioni
possibile apportare variazioni ai relative ai rating su scala
R rating senza che questi vengano nazionale siete invitati a visitare
Una compagnia di assicurazione con prima inseriti in tale lista. La il nostro sito web
rating ‘R’ ha già subito l'intervento denominazione “implicazioni www.standardandpoors.com
Una Guida All’Analisi Della Solidità Finanziaria Delle Compagnie Di Assicurazione 5La metodologia di Standard & Poor’s per l'
di rating a compagnie di assicurazione
Per attribuire un rating, Standard & strategia, performance operativa, non prende in considerazione solo
Poor’s fa uso di un’ampia gamma di investimenti, adeguatezza del la posizione passata e presente
informazioni qualitative e capitale (che include l'adeguatezza della società, ma anche il suo
quantitative. Se, da un lato, gran delle riserve e del programma di
futuro sviluppo tenuto conto delle
parte del processo di rating ha natura riassicurazione), liquidità e
sue specificità e strategie ed del
oggettiva, cioè si avvale di analisi flessibilità finanziaria.
contesto concorrenziale
numeriche, dall’altro una parte
I fattori fondamentali considerati
sostanziale si basa anche su analisi e 1. Rischio settoriale
nell’analisi operativa sono:
opinioni di tipo soggettivo. Questa Il rischio settoriale riguarda il
"soggettività" consente a Standard & contesto in cui opera una compagnia ■ I punti di forza e le debolezze
Poor’s prendere in considerazione di assicurazione. I principali fattori rispetto alla concorrenza
degli elementi non strettamente che Standard & Poor’s prende in
■ Le strutture legali e funzionali
statistici e di adottare un’adeguata considerazione nell’analisi del rischio
dell’organizzazione
prospettiva “lungimirante” nei rating. inerente al settore assicurativo sono:
In considerazione dell’ampia ■ La diversificazione del business
■ La minaccia potenziale da parte
varietà delle tipologie di società mix per area geografica, settore
di nuovi entranti nel mercato
assicurative, paesi di stabilimento, o ramo e canali di distribuzione
convenzioni di rendicontazione ■ La minaccia potenziale da parte
■ La crescita della raccolta dei
contabile e finanziaria e regimi di prodotti o servizi sostitutivi
premi (e la nuova produzione nel
normativi, non è possibile applicare
■ L'apertura alla concorrenza e la caso di società del ramo vita) - in
tecniche quantitative uniformi a tutte
volatilità del settore totale e per ramo – su base
le società ed in tutti i paesi.
netta e lorda, di solito su un
Esistono comunque alcuni metodi ■ La durata dei rischi assunti o il
periodo di cinque anni
e approcci quantitativi che Standard rischio di perdite catastrofali
& Poor’s applica a tutti gli ■ La quota di mercato per l’intera
■ L’esistenza di garanzie sulle
assicuratori al fine di garantire la società e per ramo
polizze vita
massima confrontabilità tra i rating,
■ La qualità e la presenza
ma queste tecniche vengono ■ Il potere di negoziazione degli
territoriale dei canali di
rettificate per rispecchiare la acquirenti e dei distributori
distribuzione
situazione specifica di ogni società.
■ La solidità del contesto
Ciononostante, esiste una ■ Le attività non assicurative del
normativo, giuridico e contabile
struttura analitica comune per tutti i gruppo
in cui opera la compagnia di
rating assicurativi Standard & Poor’s.
assicurazione
La metodologia di rating implica 3. Management e
un’analisi dettagliata nelle seguenti
2. Posizione strategia
aree: rischio settoriale, posizione Pur essendo la valutazione del
concorrenziale
concorrenziale, management e management e della strategia una
Nella sezione relativa alla
delle aree più soggettive nella
posizione concorrenziale Standard
metodologia di assegnazione del
& Poor’s analizza il profilo della rating, Standard & Poor’s ritiene, al
compagnia con lo scopo di tempo stesso, che essa sia una delle
valutarne la capacità reddituale e i aree fondamentali. La qualità e la
punti di forza e/o le debolezze credibilità del senior management di
rispetto alla concorrenza. L’analisi una compagnia di assicurazione
rappresentano un fattore
6 Una Guida All’Analisi Della Solidità Finanziaria Delle Compagnie Di Assicurazioneassegnazione
fondamentale per il futuro successo ■ Redditività (al lordo e al netto di contribuiscono agli utili totali della
della società. imposte, con e senza le società.
Standard & Poor’s esamina tre plusvalenze realizzate) Tra i principali punti valutati da
aree principali: Standard & Poor’s vi sono:
Per le società del ramo vita:
■ La posizione strategica rispetto ■ Approccio del management
■ Sviluppo dell’embedded value
agli obiettivi nell’accettare, valutare e gestire
(incluse le fonti di crescita
il rischio delle attività di
■ L'abilità a metter in pratica la dell’embedded value, in
investimento
strategia in seno alle diverse particolare la nuova produzione)
operazioni ■ Strategie di allocazione degli
■ La redditività valutata su basi
attivi
■ L'abilità a controllare le contabili
operazioni ■ Qualità e liquidità degli
■ RoA, return on assets, cioè utili al
investimenti
■ La strategia finanziaria e la lordo e al netto di imposte
propensione al rischio del rapportati al totale attivi. ■ Diversificazione (per classe di
management attivi, settore, scadenza,
■ L'andamento della partecipazione
emittente)
agli utili garantita agli assicurati
4. Performance
■ Redditività degli investimenti
operativa ■ Decadenza dei portafogli
(rendimenti correnti e totali)
Nella sezione riguardante la
■ Redditività degli investimenti
performance operativa Standard & ■ Valutazione degli attivi (plus o
Poor’s determina il modo in cui la ■ Mortalità e morbidità minus valenze; valori di mercato
capacità di realizzare le strategie, contro valori contabili)
L’analisi della performance
capitalizzare i punti di forza e gestire
complessiva della società si ■ Strategie di realizzazione di
le criticità si traduca in performance
concentra sui seguenti elementi: plusvalenze
operativa.
L’analisi della performance ■ Diversificazione degli utili e ■ Esistenza di metodologie di ALM
operativa si concentra su: fattori di volatilità degli stessi
■ Gestione dei tassi di interesse e
Per le società del ramo danni ■ Analisi della redditività dei cambi
economica (RoE)
■ Indici di sinistrosità per la ■ Uso di prodotti derivati e altri
società nel suo complesso e per i ■ Rendimento del capitale investito strumenti finanziari practices
principali settori o linee di
■ Il modo in cui la solidità delle
attività 6. Capitalizzazione
procedure di costituzione di
Standard & Poor’s si concentra
■ Expense ratio riserve e contabili può influire sui
sull’adeguatezza del capitale in due
risultati dichiarati
■ Combined ratio - per la società modi: a livello del capitale
nel suo complesso e per i necessario agli assicuratori per
5. Investimenti
principali settori o linee di soddisfare le loro esigenze operative
Di fondamentale importanza è il
attività coerentemente con un dato livello di
modo in cui la strategia di
rating e, in secondo luogo, valutando
■ Operating ratio (combined ratio investimento della compagnia si
la solidità e la qualità del capitale. In
rettificato includendo i proventi adatta al portafoglio di contratti
molti casi, l’analisi esaminerà, oltre
finanziari come percentuale dei sottoscritti e in quale misura i
alla compagnia di assicurazione
premi netti incassati) risultati degli investimenti
soggetta a rating, anche l’intero
Una Guida All’Analisi Della Solidità Finanziaria Delle Compagnie Di Assicurazione 7La metodologia di Standard & Poor’s per l'assegnazione
di rating a compagnie di assicurazione
gruppo di appartenenza e implicherà ■ Capitale ibrido/totale mezzi e affidabile di cash-flow per
inoltre l’analisi della società propri compagnie vita “mature”.
capogruppo (ove possibile). Standard L’importanza della liquidità dipende
& Poor’s ha sviluppato un modello di 7. Liquidità dalle garanzie esistenti in caso di
analisi del capitale basato sul rischio Questa sezione associa l’analisi riscatto delle polizze e dalla politica
che analizza questi fattori e qualitativa e quantitativa. Vengono di addossamento attivo/passivo.
determina un rapporto di adeguatezza analizzate le tre principali fonti di Il secondo livello di liquidità è
del capitale. Il modello svolge una liquidità di una compagnia di quella degli investimenti. Questa
funzione importante nell’influenzare assicurazione: analisi prende in considerazione
la nostra opinione sulla solidità l’importo dei depositi bancari che
■ Flussi di cassa
patrimoniale di una compagnia di sono presenti nel portafoglio di
assicurazione, ma rappresenta ■ Liquidità del portafoglio di investimenti e la possibilità di vendita
soltanto uno degli strumenti utilizzati investimenti degli altri investimenti in breve tempo
nel processo di rating. La valutazione a prezzo ragionevole. I titoli di Stato
■ Agevolazioni creditizie
dell’adeguatezza del capitale analizza quotati possono essere di solito
anche il grado di ricorso Il primo livello di liquidità è convertiti in cash in tempi molto brevi
all’indebitamento (leverage/gearing) rappresentato dai flussi di cassa. I mentre per gli investimenti
di una compagnia o di un gruppo. I flussi di cassa (underwriting cash immobiliari sono necessari periodi più
principali indici benchmark sono il flows) sono costituiti dagli incassi lunghi.
rapporto di indebitamento, il rapporto dei premi, al netto del pagamento di L’ultimo livello della liquidità è
riserve/premi netti e il rapporto sinistri, commissioni e spese di rappresentato dalle agevolazioni
investimenti volatili/capitali propri. Il gestione. Le compagnie creditizie. Standard & Poor’s si
leverage esamina in che misura la finanziariamente solide devono informa se la compagnia di
struttura patrimoniale di una dimostrare rapporti positivi di cash assicurazione ha impegni bancari o
compagnia di assicurazione è flows. agevolazioni creditizie con istituti
sostenuta da capitali propri e da Tuttavia, Standard & Poor’s finanziari che possono fornire un
strumenti di debito. I rapporti riconosce che per le compagnie accesso alla liquidità dietro breve
solitamente analizzati includono: danni, considerata la natura di preavviso.
alcune linee di assicurazione danni e
■ Debiti/capitale (capitale definito
di riassicurazione, i cash flows 8. Flessibilità finanziaria
come debiti più mezzi propri)
possono talvolta essere volatili da un In questa sezione, dove l’analisi è
■ Azioni privilegiate/capitale anno all'altro. Inoltre, business mix essenzialmente qualitativa, Standard
diversi possono anche contribuire ad & Poor’s esamina i potenziali bisogni
■ Debiti + azioni
andamenti di cash-flows molto in capitale della compagnia,
privilegiate/capitale
diversi tra loro. I cash-flows possono confrontandoli con le possibili fonti
■ Copertura degli interessi seguire da vicino i risultati tecnici di disponibili di capitale o liquidità. Un
una società che sottoscrive un accesso ristretto a capitale
■ Copertura degli oneri fissi
portafoglio di rami "short-tail" (cioè a addizionale potrebbe non costituire un
sviluppo temporale limitato), ma i problema grave per una società, a
risultati tecnici di sottoscrittori di condizione che i suoi fabbisogni
attività long-tail (sviluppo temporale potenziali siano limitati. Standard &
lungo) possono essere influenzati Poor’s valuta attentamente le
dalla necessità di creare riserve. I situazioni in cui la necessità possibile
redditi da investimento o probabile di finanziamenti futuri può
rappresentano una fonte importante eccedere l'accesso a tali fondi. ■
8 Una Guida All’Analisi Della Solidità Finanziaria Delle Compagnie Di AssicurazioneIl processo di rating passo per passo
1 In seguito a una vostra
richiesta scritta, vi invieremo
una lettera di incarico. Questa
4 L'analista principale
raccomanderà poi un rating
a un comitato composto da sei a
lettera contiene i termini e le otto analisti, che discuteranno le
condizioni relativi a tale incarico e ragioni sottostanti e le conclusioni
i nostri onorari annuali. raggiunte nel formulare la
raccomandazione. Il confronto sulla
2 Due o più dei nostri analisti
passeranno una giornata
intera con il vostro management al
base del benchmark di società
dello stesso tipo in tutto il mondo
farà parte dell’analisi e del iii. Infine, potete rifiutare il rating,
fine di comprendere appieno la dibattito, ove possibile. nel qual caso la nostra
vostra attività. decisione rimarrà
3 A questo punto viene 5 Questo incontro si concluderà
con un voto che confermerà o
assolutamente confidenziale.
intrapresa un’analisi
approfondita che potrebbe
modificherà la raccomandazione.
7 Una volta accettato il rating,
la vostra società diviene
richiedere ulteriori informazioni e
comunicazioni con la vostra
società. Per portare a termine tale
6 Tali conclusioni vi saranno
comunicate verbalmente, e a
questo punto avrete tre possibilità:
oggetto di un monitoraggio
costante e di una revisione
annuale. In qualsiasi momento, se
processo saranno probabilmente una variazione del rating è ritenuta
necessarie almeno cinque i. Se accettate il rating, verrà necessaria, Standard & Poor’s ne
settimane. emesso un comunicato stampa. discuterà con la società prima di
Vi forniremo anche diverse intervenire. ■
copie dell’analisi per i vostri
clienti, intermediari e altre
controparti interessate.
ii. Potete appellarvi al rating e, a
condizione che forniate
sufficienti e persuasive
motivazioni e/o nuove
informazioni, il comitato si
riunirà di nuovo. La decisione in
appello è definitiva.
Una Guida All’Analisi Della Solidità Finanziaria Delle Compagnie Di Assicurazione 11La metodologia di Standard & Poor’s
per l’analisi di gruppi assicurativi
Il ritmo sostenuto del processo di conseguenza dei quali filiali multiprodotto, e/o filiali distinte per
consolidamento in atto nel settore precedentemente non considerate area geografica.
assicurativo ha indubbiamente importanti si inquadrano ora Il primo passo di questo esercizio
contribuito a rendere ancora più perfettamente nelle nuove strategie consiste nello stabilire un rating
complessa l’analisi delle della capogruppo. della solidità finanziaria dell’intero
compagnie e/o dei gruppi Un più dinamico approccio alla gruppo assicurativo. L’analisi si basa
assicurativi. Si prevede che questa gestione richiede un altrettanto sull’esame di dati di bilancio relativi
tendenza continuerà e si estenderà dinamico processo analitico. sia al gruppo che alla singola
su scala mondiale. Standard & Nell’ambito del processo società. La solidità finanziaria del
Poor’s ha potenziato ed affinato la analitico è necessario porsi due gruppo poggia su un modello di
propria metodologia di analisi per interrogativi: allocazione del capitale consolidato e
l’assegnazione di rating ai gruppi ■ Come può essere definita, nel sull’analisi dell’adeguatezza del
assicurativi, allo scopo di complesso, la stabilità finanziaria capitale di ogni singola società.
identificare rischi ed i punti di del gruppo? Tuttavia l’analisi della compagnia e
forza di questo settore in ■ Qual è il ruolo delle diverse filiali della performance operativa di
evoluzione. all’interno della struttura ciascuna linea di attività si basa
In molti casi, Standard & Poor’s complessiva del gruppo? Secondo sulla posizione di mercato e sulla
tiene conto di un possibile supporto quale ragionamento la capogruppo redditività delle filiali chiave e di
fornito alle singole filiali dalla sostiene una filiale in difficoltà o, importanza strategica. Esaminando
capogruppo, ma diventa sempre più viceversa, decide di venderla? tutte le unità operative fondamentali,
importante discutere e analizzare la Standard & Poor’s ritiene che valutate in base alla loro dimensione
vera natura di tale supporto in per molti gruppi sia opportuno o al rischio associato, si perviene
relazione al ruolo della filiale valutare le singole compagnie alla determinazione di un rating per
all’interno della strategia del gruppo operative in relazione alle l’intero gruppo, che diventa così un
assicurativo. caratteristiche di stabilità finanziaria punto di riferimento per i rating delle
In effetti, negli ultimi anni diversi complessiva del gruppo. Standard & varie filiali
gruppi assicurativi hanno proceduto Poor’s è altresì convinta che anche Nella seconda fase dell’analisi,
alla vendita di alcune filiali, nel caso in cui il gruppo abbia le filiali vengono divise in tre gruppi:
ridefinendo e concentrandosi sul provveduto a concentrare le linee di filiali chiave, filiali strategicamente
ruolo di queste ultime che erano attività più rischiose in una “bad importanti e filiali non strategiche. Le
state in precedenza considerate company”, questi rischi potenziali caratteristiche di seguito specificate
fondamentali per la strategia di non dovrebbero essere ignorati nella possono essere riscontrate in
lungo periodo. In altri casi il nuovo fase di analisi del gruppo. La qualsiasi filiale e, allo stesso modo,
orientamento delle operazioni ha metodologia di analisi utilizzata per non è necessario che una filiale
determinato cambiamenti in i gruppi assicurativi si propone di presenti tutte le caratteristiche
fornire un quadro coerente per la elencate per rientrare nella
valutazione dell’intero conglomerato definizione di società chiave o di
assicurativo. importanza strategica. E però
La metodologia di analisi di fondamentale raggiungere e
gruppi assicurativi utilizzata da mantenere l’adeguatezza del capitale
Standard & Poor’s si rivela prevista perché la filiale sia
particolarmente utile se applicata a considerata chiave o strategicamente
gruppi "monoline", gruppi importante.
12 Una Guida All’Analisi Della Solidità Finanziaria Delle Compagnie Di AssicurazioneFiliali chiave* grado di raggiungere tale livello strategia di lungo periodo del
Vengono così definite le filiali: nell’arco di tre-cinque anni. gruppo, ma che vengono per lo più
■ Operanti in linee di attività che ■ Che sono capitalizzate ad un livello gestite in modo indipendente.
integrano la strategia assicurativa che sia al massimo una categoria ■ Che non hanno lo stesso nome e
del gruppo cosi come percepita da inferiore al rating del gruppo. per le quali non è immediatamente
Standard & Poor's. I prodotti ■ Per le quali si prevede un graduale evidente che il nome differente
commercializzati sono compatibili allineamento alla performance rappresenta un vantaggio
con l’attività tradizionale della operativa del gruppo nel suo insieme. competitivo.
società e, nella maggior parte dei Le previsioni relative ai risultati della ■ Che sono prudenzialmente
casi, sono destinati ai medesimi filiale possono risultare inferiori capitalizzate, cioè in modo da
clienti. Il tipo di attività svolta dalla rispetto al target di redditività fissato raggiungere almeno il livello
filiale presenta rischi economici dal management a livello di gruppo. previsto per la categoria ‘BBB’.
limitati per la solvibilità del gruppo. Tuttavia le previsioni sugli utili dei ■ Che godono del supporto del
■ Contraddistinte dallo stesso nome prossimi tre-cinque anni dovrebbero management ed è improbabile che
della capogruppo, salvo forte essere al massimo di due categorie vengano cedute; tuttavia, il
incentivo commerciale ad utilizzare inferiori al quelle previste per il supporto del management potrebbe
una denominazione differente. gruppo e ci si aspetta che si essere limitato a un determinato
■ Indipendenti dalla capogruppo avvicinino a livelli tali da supportare il periodo.
principalmente per ragioni legali, target di redditività fissato per il ■ Che condividono la medesima
normative o fiscali. gruppo. Le società classificate quali base di clientela/rete di vendita, ma
■ Equiparabili a una divisione “underperformer” in termini di che, per la natura dell’attività
operante all’interno dell’impresa e prospettive di crescita degli utili nel svolta, presentano importanti rischi
che, come tale, spesso presenta medio e lungo periodo non saranno finanziari per il gruppo.
considerate chiave. ■ Per le quali la natura del rischio
analoghe tipologie di attività, di
clientela o di focus regionale. Questo ■ Per le quali non sia praticabile la preclude eventuali ipotesi di
vendita dell’unità produttiva in vendita, sebbene la linea di
tipo di società spesso dispone di una
questione in quanto indissolubilmente prodotto e/o il settore di attività
rete di distribuzione comune ad altre
legata al gruppo. non possano essere considerati
importanti unità operative.
■ Nelle quali almeno il 51% delle fondamentali per il gruppo.
■ Nei confronti delle quali il
azioni con diritto di voto sia *Normalmente acquisizioni
management del gruppo ha
controllato dal gruppo. significative, almeno nei primi due
storicamente dimostrato il suo
anni di appartenenza al gruppo,
sostegno. Un’altra indicazione
potrebbe essere quella di completare
Filiali strategicamente vengono considerate al massimo
l’attività di una filiale o affiliata allo
importanti* strategicamente importanti
Vengono così definite quelle filiali: piuttosto che chiave. Prima viene
scopo di renderla completamente
■ Che presentano molte delle assimilata un’ acquisizione e più
integrata nella struttura dell’intera
caratteristiche fondamentali sopra veloce è il passaggio dalla qualifica
impresa. In alcuni casi può succedere
illustrate, senza però avere le di strategicamente importante a
che la filiale venga riassicurata
dimensioni necessarie e/o un quella di filiale chiave. D’altro
internamente dal gruppo nella misura
adeguato coefficiente di canto, un grave e rapido
del 90%–100%.
capitalizzazione (al massimo di una peggioramento dell’operatività e un
■ Che rappresentano una quota
categoria inferiore al gruppo). livello insufficiente di produttività in
significativa (almeno il 5%–10%) del
■ Che sono importanti per la capo a un’unità chiave può portare
capitale consolidato di gruppo o in
Una Guida All’Analisi Della Solidità Finanziaria Delle Compagnie Di Assicurazione 13La metodologia di Standard & Poor’s per l’analisi di gruppi assicurativi
ad un declassamento della stessa a Processo di importanti, con un massimo dato dal
unità strategicamente importante o, assegnazione di rating del gruppo stesso.
in casi estremi, non strategica. Infine, il processo di
rating al gruppo
assegnazione di rating nei confronti
Come illustrato nel grafico 1, il
Filiali non strategiche processo inizia con l’assegnazione di
di filiali non strategiche normalmente
Vengono così definite quelle filiali: avviene esclusivamente su base
un rating al gruppo che potrebbe poi
■ Che non presentano i requisiti per essere esteso a tutte le filiali
indipendente. La filiale può ottenere
essere considerate filiali chiave o un “notch” in più (ad esempio
classificate come chiave da Standard
strategicamente importanti. vedere il proprio rating innalzato da
& Poor’s.
■ Che non sono prudentemente La fase successiva prevede
‘A’ ad ‘A+’) nel caso in cui possieda
capitalizzate diverse caratteristiche
l’assegnazione di un rating,
■ Che sono classificabili come start- inizialmente su base indipendente,
strategicamente importanti e non sia,
up. ovviamente, candidata alla vendita
alle filiali strategicamente
■ Che potrebbero essere cedute a importanti. Le caratteristiche
nel breve termine o, ancora, se
breve o medio termine o poste in Standard & Poor’s ritenga probabile
fondamentali analizzate sono la
run-off. un intervento della capogruppo a
performance operativa, la posizione
■ Decisamente non redditizie o concorrenziale e l’adeguatezza del
sostegno della società in questione
scarsamente redditizie e per le quali in caso la stessa si trovasse in
capitale di ciascuna di esse. Tuttavia,
esiste una soltanto remota difficoltà dal punto di vista
tenendo conto della loro importanza
possibilità di ripresa o di ricevere finanziario.
all'interno del gruppo, Standard &
ulteriori sovvenzioni dal gruppo. Poor’s innalzerà di una categoria il
■ Operanti in rami di attività rating delle filiali strategicamente Situazioni particolari
secondari. Il rating attribuito a società
primarie o strategicamente
importanti supera quello del
GRAFICO 1
gruppo di uno o due notch
Metodologia per l'analisi di gruppi
In casi particolari può succedere che
Analisi del gruppo Standard & Poor’s reputi che una
(analizzare ogni compagnia di
filiale chiave o di importanza
assicurazione rilevante)
strategica abbia, oltre a
un’eccellente adeguatezza di
Società strategicamente Società non strategiche
Filiali chiave capitale, caratteristiche tali da
importanti (analisi indipendente)
(analisi indipendente) giustificare l’assegnazione di un
rating superiore a quello del gruppo
nel suo insieme. Come si evince dal
Categoria rating +1
grafico 2, questo tipo di controllate
potrebbe ottenere un rating fino a
Rating assegnato al gruppo Rating assegnato su base indipendente Rating assegnato su base due notch superiore a quello del
ed innalzato di una categoria di rating sulla base di un indipendente gruppo (ad esempio da ‘A’ ad ‘AA-’).
sostegno implicito del gruppo Oppure
Oppure Rating assegnato al gruppo sulla
É importante sottolineare che, in tali
Rating assegnato al gruppo sulla base di un sostegno base di un sostegno esplicito casi, la filiale in questione deve
esplicito
esibire eccellenti caratteristiche
concorrenziali ed operative ed essere
14 Una Guida All’Analisi Della Solidità Finanziaria Delle Compagnie Di AssicurazioneGRAFICO 2
Attribuzione ad una filiale chiave o strategicamente
importante di un rating superiore a quello del gruppo
Filiali chiave o
strategicamente importanti
con rating superiore a quello
del gruppo
Capitale scorporato
dal gruppo
Possono Analisi del gruppo derivanti dalla creazione di una “bad
ottenere un
company”.
rating
superiore Nuovo rating ■ Constatazione di come all’interno
post-scorporo di gruppi assicurativi di solidità e
Filiali chiave o dimensioni considerevoli, il capitale
strategicamente possa essere considerato fungibile
importanti
ed sia potenzialmente utilizzabile a
sostegno di filiali in difficoltà.
altresì in grado di svolgere la propria queste filiali. Le forme consentite di ■ Focalizzazione su tutti i punti di
attività in modo indipendente dal supporto esplicito sono le garanzie forza e di debolezza di un gruppo,
gruppo, oltre che di mantenere un e, in alcuni casi, gli accordi di piuttosto che limitarsi a desumerli
adeguato livello di capitale. Inoltre, mantenimento del patrimonio netto dall’analisi di determinate filiali.
ai fini dell’assegnazione di un rating Se la filiale viene considerata non Mentre la metodologia in oggetto
più elevato, può giocare un ruolo strategica, come sopra specificato, si concentra sull’analisi delle attività
importante l’esistenza di quote di saranno richieste forme di supporto assicurative, si prevede altresì lo
partecipazione di terzi esterni al di un certo peso come le garanzie, studio di capigruppo e consociate
gruppo nell’ordine del 10%–20% e di mentre in caso di società non assicurative (quali istituti di
reti di distribuzione totalmente strategicamente importanti credito, banche d’investimento,
indipendenti. Naturalmente qualsiasi basteranno forme di supporto più agenti di borsa, società immobiliari).
incentivo economico può blande quali gli accordi di L’obiettivo della metodologia
rappresentare un vantaggio ai fini mantenimento del patrimonio netto. adottata consiste nel fornire al
dell’ottenimento di un rating più mercato un quadro generale più
elevato. Nelle situazioni descritte Sintesi della completo possibile, senza tuttavia
l’ammontare di capitale necessario a metodologia di trascurare le caratteristiche delle
sostenere una filiale beneficiaria di singole filiali. ■
assegnazione di
un rating maggiore verrà scorporato
rating di gruppo
dall’analisi della capitalizzazione a
Questo tipo di approccio si basa GRAFICO 3
livello consolidato e ciò potrebbe
sull’analisi dei seguenti punti chiave: Assegnazione di rating su base indipendente a
provocare un declassamento del
■ Un monitoraggio continuo della filiali non chiave
rating di gruppo che, a sua volta,
coerenza dell’attività delle varie
potrebbe condizionare la decisione
filiali con la strategia assicurativa di Filiali strategicamente
iniziale di assegnare un rating importanti o non
gruppo. Standard & Poor’s è
superiore alla filiale in questione. strategiche
consapevole di come possano
variare le strategie aziendali ed è
Supporto esplicito
per questa ragione che ogni società
Sia le società strategicamente Rischio per l’analisi
deve essere sottoposta ad analisi su Analisi su base relativa al rating del
importanti, sia quelle non strategiche indipendente gruppo
base annuale per verificarne lo
possono ottenere il medesimo rating
status di chiave o strategicamente
del gruppo se ricevono l’esplicito
importante.
supporto di un’unità chiave. In questi
■ Creazione di un modello di Rating definitivo del
casi il rating del gruppo terrà conto gruppo
capitale consolidato per evitare che
dell’esposizione esplicita agli
l’analisi venga distorta da fattori
interventi di supporto in favore di
soltanto in apparenza positivi
Una Guida All’Analisi Della Solidità Finanziaria Delle Compagnie Di Assicurazione 15Domande più frequenti
D La nostra compagnia di
assicurazione è soltanto
una parte di un’organizzazione
organizzazione e rappresentare una
futura minaccia per la solidità
gestione delle operazioni del gruppo.
In determinati casi la valutazione di
singole aziende può fornire un
finanziaria della compagnia
più complessa che esercita sottoposta a rating. Nel processo quadro fuorviante, sia in termini
diverse attività oltre a quella positivi che negativi, rispetto
di assegnazione del rating
assicurativa. Come ne verrà all’effettivo metodo di gestione delle
Standard & Poor’s si avvarrà della
influenzata l’analisi di Standard varie attività del gruppo. Inoltre, in
consulenza di analisti specializzati
& Poor’s? seguito alla sensibilizzazione del
in aree estranee all’assicurazione,
mercato nei confronti dei rating
laddove la loro collaborazione si
R Per ottenere un quadro il più
completo possibile della
solidità finanziaria di
riveli importante per comprendere
meglio le operazioni effettuate dal
assicurativi e alla loro crescita di
importanza, le organizzazioni
assicurative hanno dimostrato
un’organizzazione, oltre alla singola gruppo in settori non-assicurativi. sempre maggiore interesse a
compagnia di assicurazione oggetto estendere il rating a tutte le
del rating, Standard & Poor’s operazioni assicurative.
procederà all’analisi delle sue filiali,
partecipazioni e capigruppo. D Supponete che non vi si
richieda il rating
individuale di una particolare
Standard & Poor’s ha fatto
sempre più largo uso del concetto di
Il processo analitico mira ad “rating di gruppo”, con il quale si
appurare il grado di integrazione a società all’interno della nostra intende l’analisi di “gruppi” di filiali
struttura assicurativa, bensì un assicurative, appartenenti a una
livello strategico tra le unità
rating per l’intera organizzazione, medesima organizzazione
aziendali non sottoposte a rating e
ovvero per tutte le aziende che la assicurativa e accomunate da una
la compagnia di assicurazione
compongono. Oppure vi si strategia aziendale coordinata,
soggetta a rating, e a valutare la
richiede il rating di un invece che effettuare valutazioni
solidità finanziaria delle prime, allo determinato segmento separate di singole filiali. Tale
scopo di valorizzare il profilo “funzionale” all’interno delle approccio può tradursi nell’esame di
complessivo della compagnia di operazioni del gruppo (ad un’organizzazione assicurativa come
assicurazione e le risorse a sua esempio quello riassicurativo), se si trattasse di un unico gruppo o,
disposizione. Analogamente, le che potrebbe interessare diverse a seconda dei casi, di una serie di
operazioni a livello di gruppo che si società appartenenti sottogruppi (ad esempio le operazioni
ritiene presentino criticità all’organizzazione in questione. relative ai rami vita, riassicurativo e
finanziarie potrebbero essere Come procederebbe all’analisi, danni possono essere considerate
considerate potenzialmente in questi casi, Standard & appartenenti a “gruppi” separati).
Poor’s?
pericolose per l’intera
R Standard & Poor’s riconosce
che l’assegnazione di rating
individuali a singole entità giuridiche
D Il processo di
assegnazione del rating
comporterà un carico di lavoro
(società) appartenenti ad eccezionale per il nostro
un’organizzazione assicurativa management?
potrebbe non rivelarsi l’approccio
R
analitico più indicato, soprattutto in Standard & Poor’s considera il
relazione all’organizzazione e alla rapporto con ogni compagnia
16 Una Guida All’Analisi Della Solidità Finanziaria Delle Compagnie Di Assicurazionedi assicurazione soggetta a rating
come una collaborazione a lungo
termine che dovrebbe essere
prevalentemente nella lingua della
compagnia. In situazioni
particolarmente complesse o in cui si
D Standard & Poor’s valuta
diversamente le mutue e
le società di capitale?
corroborata da incontri periodici e da renda necessaria una maggiore
una comunicazione costante. In
questo senso, alcuni membri di
spicco del management della
assistenza, Standard & Poor’s
collaborerà con la compagnia per
mettere a punto un programma
R Standard & Poor’s utilizza la
medesima metodologia per
valutare mutue e società di capitale.
compagnia dovrebbero prevedere un accettabile. Tuttavia, la differenza principale di
loro coinvolgimento nel processo di trattamento dei due tipi di società
rating almeno con cadenza annuale. nel processo di rating si concretizza
Tuttavia, nei limiti del possibile,
Standard & Poor’s si sforza altresì di
ridurre al minimo il tempo che il
D La nostra società è di
dimensioni relativamente
piccole. Questo fattore può
nella valutazione del livello di
capitalizzazione e di flessibilità
finanziaria. Tale stima dipenderà in
management è tenuto a dedicare al costituire una limitazione parte dall’analisi che verrà fatta da
processo di rating, coordinando il nell’assegnazione del rating? Standard & Poor’s sull’adeguatezza
rapporto tramite un unico di capitale attuale e futura della
interlocutore e utilizzando, quando
possibile, le informazioni finanziarie
disponibili e le relazioni esistenti
R Standard & Poor’s non
assegna rating
esclusivamente sulla base di criteri
compagnia e sulla sua capacità di
generare autonomamente flussi di
capitale sufficienti a garantire la
sull’azienda. In situazioni in cui dimensionali, né si può affermare continuità nel tempo della propria
Standard & Poor’s ritenga che il processo di rating imponga dei attività.
indispensabile ottenere ulteriori “tetti” ai rating attribuibili a società Le mutue che possono contare
informazioni o relazioni ad hoc ai fini inferiori a certe dimensioni. Tuttavia su un’adeguata disciplina finanziaria
del processo di valutazione, l’analista il processo analitico di Standard & per la creazione e lo sviluppo al loro
lavorerà insieme alla compagnia nel Poor’s tiene conto del fatto che interno di basi di capitale per far
tentativo di trovare la soluzione più spesso le compagnie assicurative di fronte alle loro esigenze non si
accomodante. dimensioni modeste hanno fonti di troveranno in una posizione di
reddito e mix di attività più svantaggio rispetto alle società per
concentrati, risentendo così azioni.
D Le informazioni e le
presentazioni devono
essere redatte in inglese?
maggiormente di circostanze
avverse, diversamente da quanto
accade a società maggiormente
Si terrà altresì conto del rapporto
particolare che lega una mutua ai
suoi assicurati e dei vantaggi che ne
diversificate. Inoltre, le società di derivano per la mutua stessa. Inoltre,
R Non necessariamente.
Trattandosi di un’agenzia
internazionale di rating, uno dei punti
piccole dimensioni possono
presentare dei management team più
ridotti, una flessibilità finanziaria più
dal momento che le mutue non
prevedono la presenza di azionisti a
cui corrispondere dividendi, i
di forza è proprio la diversificazione limitata e una minore capacità di benefici della mutualità vengono
regionale, culturale e linguistica della influenzare il mercato rispetto ad trasmessi agli assicurati. Il fatto che
base di analisti, e il fatto che aziende di dimensioni più consistenti. le distribuzioni di benefici a favore
Standard & Poor’s sia ben preparata L’abilità di una compagnia nella degli assicurati possano avvenire
a gestire situazioni in cui la gestione di questi rischi rappresenta sotto forma di bonus oppure di
documentazione scritta e le un importante elemento di riduzioni o rimborsi di premi verrà
conversazioni avvengono valutazione nell’analisi del rating. tenuto in considerazione nella
Una Guida All’Analisi Della Solidità Finanziaria Delle Compagnie Di Assicurazione 17Domande più frequenti
valutazione della performance
operativa delle mutue, soprattutto
rispetto a quella delle società di
D Il debito emesso da una
compagnia di assicurazioni
ottiene un rating pari a quello di
capitale. solidità finanziaria?
D Il rating sovrano di un
paese è in grado di
R Non necessariamente. La
decisione di Standard & Poor’s
di assegnare un rating al debito senior rating viene richiesto
influenzare – e in che misura – il pari passu con quello di solidità spontaneamente dalla una società,
rating di solidità finanziaria finanziaria della compagnia di essa potrà ritirare il proprio rating dal
interattivo di una compagnia di assicurazione dipenderà dal contesto mercato presentando domanda
assicurazione? legale e normativo del paese. Standard scritta a Standard & Poor’s che potrà
& Poor’s organizza incontri periodici con comunque riservarsi la facoltà di
R Solitamente il rating di
solidità finanziaria di una
compagnia di assicurazione non
le autorità di vigilanza del settore
assicurativo per discutere di
effettuare un’ultima revisione del
rating prima di ritirarlo. Inoltre sarà
cambiamenti in atto o imminenti nelle fatto divieto alla compagnia di
supererà il rating sovrano espresso normative o nell’interpretazione delle ritirare il proprio rating allo scopo di
nella valuta locale del paese di normative, oltre che di tendenze ed evitare che un’eventuale variazione
domicilio della stessa. Tuttavia, se evoluzioni osservate nel settore, e dello stesso sia resa pubblica. In casi
una società è in grado di dimostrare richiederà un’adeguata consulenza del genere Standard & Poor’s
una limitata esposizione ai rischi che legale in merito alle opinioni delle provvederà in prima instanza ad
gravano sull’emittente sovrano, in autorità di regolamentazione prima di apportare la modifica prevista al
determinate circostanze sarà prendere qualsiasi decisione relativa al rating, procedendo in un secondo
possibile che il suo rating risulti più rating. momento al ritiro del rating dal
elevato di quello del paese in cui è Standard & Poor’s attribuirà al pubblico dominio. Laddove una
domiciliata. debito senior lo stesso rating società abbia revocato il rating
assegnato alla solidità finanziaria interattivo, Standard & Poor’s ha la
laddove abbia verificato parità di facoltà di continuare a valutare la
trattamento fra detentori del debito e compagnia sulla base di informazioni
assicurati in caso di insolvenza della di pubblico dominio se il mercato
compagnia assicurativa. Nei casi in cui continua a chiedere un rating della
invece gli assicurati risultino società in questione.
privilegiati rispetto ai creditori, il debito Se il rating di una compagnia è
senior otterrà un rating inferiore a alla base di un supporto esplicito
quello di solidità finanziaria. (ovvero una garanzia oppure una
parte di una transazione
strutturata) per un altro rating
D É possibile per la
compagnia ritirare il proprio
rating in qualsiasi momento?
pubblico, Standard & Poor’s si
riserva il diritto di chiedere che il
rating della compagnia di
assicurazione rimanga di dominio
R Dal momento che il processo
interattivo di assegnazione del pubblico. ■
18 Una Guida All’Analisi Della Solidità Finanziaria Delle Compagnie Di AssicurazionePuoi anche leggere
