Policy di best execution - Credit Suisse
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Versione 1.1 Ultimo aggiornamento: 10.04.2018
Tutti i diritti riservati Credit Suisse AG, Credit Suisse (Switzerland) Ltd.
e Neue Aargauer Bank AG
Policy di best execution
1Sommario
Sommario ......................................................................................................................................... 2
Sintesi della policy di best execution ................................................................................................ 3
Policy di best execution .................................................................................................................... 6
Appendice su equity cash ............................................................................................................... 12
Appendice su strumenti derivati negoziati in borsa ........................................................................ 14
Appendice su fixed income cash .................................................................................................... 16
Appendice sui prodotti strutturati ................................................................................................... 18
Appendice sugli strumenti derivati OTC cross-asset ...................................................................... 22
Appendice su valute estere e metalli preziosi ................................................................................ 24
Allegato 1: Strumenti finanziari inclusi nel campo d’applicazione della presente policy ................ 26
Allegato 2: Definizioni ..................................................................................................................... 27
Allegato 3: Sedi di esecuzione sulle quali CS fa particolare affidamento ....................................... 28
2Sintesi della policy di best f) Natura dell’ordine o ogni altro aspetto relativo
all’esecuzione dell’ordine, inclusi fattori qualitativi
execution supplementari.
La presente sintesi della policy di best execution
(“sintesi”) contiene informazioni sulla linea di Nell’adempimento dei propri obblighi di best execution,
condotta adottata da Credit Suisse AG, Credit Suisse è solito attribuire ai fattori prezzo e
Credit Suisse (Switzerland) Ltd. e Neue Aargauer costi un’importanza relativa maggiore rispetto agli altri
Bank AG (congiuntamente “Credit Suisse”, anche se fattori di esecuzione. Tuttavia, possono verificarsi delle
la sintesi si applica distintamente a ciascuna entità circostanze in cui i fattori di esecuzione primari variano ed il
giuridica) nell’intento di garantire la miglior prezzo non costituisce più il fattore di esecuzione
esecuzione possibile (best execution), come dominante; ad esempio, nelle operazioni in titoli non liquidi
richiesto dalla Direttiva 2014/65/UE (“MiFID II”) la probabilità di esecuzione e gli effetti di mercato
relativa ai mercati degli strumenti finanziari riguardo assumono una maggiore importanza.
all’esecuzione o trasmissione di ordini o quotazioni
per conto di clienti. Sono escluse dal campo di Al fine di determinare l’importanza relativa dei fattori
applicazione della presente sintesi le entità menzionati in precedenza, Credit Suisse valuta inoltre le
giuridiche diverse da quelle summenzionate. caratteristiche del cliente, l’ordine, lo strumento finanziario
in questione e la(e) sede(i) di esecuzione in relazione a
quel particolare ordine.
1 Campo d’applicazione e scopo Maggiori informazioni sulla ponderazione dei fattori per
Questa sintesi fornisce le informazioni generali classe di investimento sono riportate nelle direttive
sull’approccio di Credit Suisse rispetto alla c.d. best specifiche in allegato alla presente policy.
execution e deve essere letta congiuntamente con la Pur adottando tutte le misure sufficienti volte a conseguire
policy di best execution (“policy”), definita anche il miglior risultato possibile per il cliente, tenendo conto dei
“Client Order Execution and Allocation Policy” fattori di esecuzione summenzionati, Credit Suisse non può
(strategia di esecuzione e trasmissione degli ordini dei garantire che, soprattutto a livello di singola operazione,
clienti) nonché con gli specifici allegati relativi alle classi il prezzo ottenuto da Credit Suisse sia sempre il miglior
di investimento contenenti ulteriori particolari da tenere prezzo disponibile sul mercato in quel determinato
in considerazione. Sebbene attualmente il dato normativo momento, in ragione delle condizioni di mercato, della
faccia riferimento ai soli clienti domiciliati nello Spazio liquidità di mercato, delle differenze di prezzo o di altre
Economico Europeo (“SEE”), Credit Suisse s’impegna a circostanze.
garantire la best execution anche nei confronti di clienti
con attività contabilizzate in Svizzera, in previsione dei
requisiti normativi locali.
4 Istruzioni specifiche del cliente
Le istruzioni specifiche impartite dal cliente a Credit Suisse
(in relazione all’esecuzione di uno specifico ordine)
2 Best execution: il miglior risultato
possono impedire a Credit Suisse di garantire il miglior
possibile risultato possibile, come sancito dalla direttiva, per quella
Credit Suisse colloca ed esegue gli ordini tenendo conto determinata parte dell’ordine, poiché l’obbligo di best
dei fattori di esecuzione che consentano di ottenere il execution si ritiene soddisfatto nel momento in cui
miglior risultato possibile per la clientela. Credit Suisse Credit Suisse abbia agito in conformità alle istruzioni
pondera i fattori di esecuzione nel contesto della sua specifiche del cliente relativamente a quella determinata
attività in generale ed alla luce delle informazioni di parte dell’ordine. Pertanto, qualora il cliente impartisca
mercato disponibili, basandosi sui criteri di seguito elencati istruzioni a Credit Suisse, queste hanno la priorità
al punto 1.3. sull’obbligo di best execution relativamente
all’ambito di quella determinata disposizione.
Tali istruzioni possono includere, a titolo esemplificativo ma
3 Fattori di esecuzione e criteri di non esaustivo, la richiesta di eseguire un ordine in un lasso
esecuzione degli ordini di tempo specifico.
Al fine di soddisfare gli obblighi di best execution,
nell’esecuzione degli ordini Credit Suisse adotta tutte le
misure sufficienti volte a conseguire il miglior risultato 5 Scelta della sede di esecuzione per
possibile per il cliente. A tal riguardo, Credit Suisse tiene operazione
conto dei seguenti fattori di best execution:
In assenza di istruzioni specifiche del cliente, Credit Suisse
a) Prezzo degli strumenti finanziari; adotta il seguente approccio per scegliere una sede di
b) Costi associati all’esecuzione dell’ordine; esecuzione per il relativo ordine. Quando colloca un ordine
c) Velocità di esecuzione dell’ordine; su un Mercato Regolamentato (Regulated Market, RegM),
d) Probabilità di esecuzione e di regolamento; un Sistema Multilaterale di Negoziazione (Multilateral
e) Volume dell’ordine; Trading Facility, MTF), o un Sistema di Scambi
Organizzato (Organized Trading Facility, OTF) o presso un
altro fornitore di liquidità, Credit Suisse sceglie la sede di
3esecuzione più adatta per garantire la miglior esecuzione Per valutare la qualità di esecuzione delle diverse sedi,
possibile dell’ordine del cliente. Credit Suisse utilizza i dati pubblicati dalle sedi stesse
in riferimento alla qualità di esecuzione dell’ordine.
Dopo aver tenuto conto dei fattori e criteri di esecuzione
Il Relationship Manager è a disposizione per rispondere
degli ordini [punto 3], Credit Suisse o le società ad esso
ad eventuali domande dei clienti.
collegate possono a loro volta agire quali sedi di
esecuzione, purché ciò sia conforme ai requisiti di best
execution. Nel caso in cui Credit Suisse agisca in qualità
di sede di esecuzione, utilizzerà le fonti idonee allo scopo 7 Ricezione e trasmissione di ordini dei
di conseguire il miglior risultato possibile nell’esecuzione clienti a broker selezionati
dell’ordine del cliente. Quando riceve e trasmette gli ordini, Credit Suisse li inoltra
In particolare, se l’ordine del cliente riguarda uno ai broker per l’esecuzione. Nel sito Internet di
strumento finanziario personalizzato (per es. un prodotto Credit Suisse [http://www.credit-suisse.com/mifid] è
strutturato), Credit Suisse potrebbe occuparsi riportato
personalmente dell’esecuzione dell’ordine al di fuori delle un elenco di broker selezionati per classe di investimento.
sedi di negoziazione (RegM, MTF o OTF), in tal caso si Credit Suisse ha facoltà di aggiungere o rimuovere i
parla di trading over-the-counter (OTC), oppure potrebbe broker, ove lo ritenga opportuno, allo scopo di conseguire
servirsi di un intermediario (incluse entità che fanno parte il miglior risultato possibile per il cliente. Nella scelta dei
di Credit Suisse Group). Credit Suisse potrà scegliere di broker, i criteri e le procedure utilizzate per l’esecuzione
operare OTC qualora ritenga che ciò sia nel miglior degli ordini vengono applicati in base ai principi sopra
interesse del cliente (in questo modo è riconosciuta a descritti. Credit Suisse sceglie solo broker che siano in
Credit Suisse la flessibilità di scegliere tra una gamma più grado di combinare elevati standard qualitativi a
ampia di sedi di esecuzione). Accettando le condizioni disposizioni di best execution efficaci, al fine di conseguire
generali, il cliente acconsente esplicitamente costantemente la miglior esecuzione possibile.
all’esecuzione di operazioni OTC da parte di L’applicazione degli standard di best execution dei broker
Credit Suisse, salvo non fornisca espresse istruzioni selezionati potrebbe tradursi in negoziazioni OTC.
contrarie a Credit Suisse. Pertanto, il cliente sarà La scelta dei broker potrebbe influire sul prezzo e sul costo
trattato come se avesse prestato il proprio esplicito dell’esecuzione. Pertanto, i fattori di esecuzione, prezzo e
consenso all’attività di negoziazione OTC. Si invita a costi sono elementi importanti nel processo di selezione
prendere atto che potrebbe verificarsi il cosiddetto rischio del broker. Per ulteriori informazioni s’invita a consultare
di controparte. Per rischio di controparte s’intende un la policy.
evento in cui la controparte di una operazione non onora
i propri obblighi derivanti dall’operazione stessa, per es. Solo se espressamente richiesto dal cliente, Credit Suisse
omettendo di pagare gli strumenti finanziari. non esegue la ricezione e la trasmissione in conformità alla
sua policy di best execution.
In caso di strumenti finanziari personalizzati, come spiegato
sopra, Credit Suisse ha l’obbligo di garantire un prezzo Il Relationship Manager è a disposizione per fornire
equo con riferimento allo strumento nel complesso. maggiori informazioni sulla scelta dei broker.
Spesso questi prodotti sono trattati come operazioni a
prezzo fisso (vincolate ad istruzioni).
8 Monitoraggio, revisione e
Il cliente può sottoporre al Relationship Manager ulteriori
aggiornamento
quesiti sull’attività di negoziazione OTC.
Credit Suisse esamina l’efficienza delle proprie disposizioni
e dei propri processi (inclusa la policy di best execution)
6 Sedi di esecuzione selezionate con frequenza almeno annuale e, inoltre, quando
modifiche sostanziali limitano la capacità di Credit Suisse
Credit Suisse ha effettuato una scelta in relazione alle sedi di conseguire il miglior risultato possibile per i suoi clienti.
di esecuzione per ciascuna classe di investimento. Questa
scelta include le sedi di esecuzione in cui Credit Suisse è L’elenco dei sistemi di esecuzione degli ordini e dei boker
in grado di ottenere, in modo uniforme, il miglior risultato viene regolarmente esaminato (almeno una volta all’anno e
possibile nell’esecuzione degli ordini dei clienti relativi a ogni volta che subentrino modifiche di rilievo), e verificato
strumenti finanziari. da Credit Suisse. Le modifiche di rilievo della policy di best
execution o degli elenchi dei sistemi di esecuzione degli
I fattori su cui è basata la scelta delle sedi di esecuzione ordini e dei broker vengono pubblicate nel sito di
sono richiamati nella policy. Credit Suisse ha facoltà di Credit Suisse, dove è possibile trovare la documentazione
aggiungere o di eliminare sedi di esecuzione, qualora lo di best execution aggiornata [http://www.credit-
ritenga opportuno, allo scopo di conseguire il miglior suisse.com/mifid].
risultato possibile per il cliente.
La policy e gli attuali primi cinque broker e sedi di
esecuzione (in termini di volume e valore per classe
di investimento, con riferimento all’utilizzo nell’anno
precedente) sono pubblicati sul sito Internet di
Credit Suisse [http://www.credit-suisse.com/mifid].
49 Pubblicazione di ordini dei clienti con 11 Aggregazione degli ordini
limiti di prezzo Credit Suisse può aggregare l’ordine di un cliente
Qualora Credit Suisse riceva una disposizione dai clienti di agli ordini di altri clienti solo se le condizioni di mercato
esecuzione di ordini a prezzo limitato di azioni ammesse prevalenti lo permettono, e qualora in tal modo
alla negoziazione in una sede di negoziazione, e questi Credit Suisse ottenga comunque il miglior risultato
ordini non vengano eseguiti immediatamente alle possibile per il cliente. Credit Suisse non aggrega gli
condizioni di mercato prevalenti, Credit Suisse potrà essere ordini dei clienti ad ordini eseguiti per proprio conto.
tenuta a rendere pubblici i predetti ordini dei clienti a
prezzo limitato. Credit Suisse potrà trasmettere tali ordini
ad un mercato regolamentato o MTF o renderli di dominio 12 Esecuzione parziale
pubblico. Questa disposizione non si applica se il cliente ha Qualora un ordine aggregato venga evaso solo
dato espresse istruzioni in tal senso. parzialmente, a causa di condizioni operative o di mercato,
Credit Suisse non può garantire la pubblicazione di tutti gli la ripartizione tra i clienti avviene su base proporzionale.
ordini dei clienti a prezzo limitato. Qualora ciò non sia possibile, la ripartizione viene eseguita
nell’interesse di tutti i clienti coinvolti e secondo criteri di
equità e ragionevolezza.
10 Esecuzione sequenziale
Gli ordini equivalenti sono eseguiti in modo sequenziale
in base alla data di ricezione, salvo il caso in cui le
caratteristiche di un ordine o le condizioni di mercato
prevalente lo rendano impossibile o impraticabile.
5Policy di best execution Credit Suisse s’impegna a garantire la best execution
anche nei confronti di clienti con attività contabilizzate
La presente policy di best execution (“policy”), in Svizzera, in previsione dei requisiti normativi locali.
definita anche “Client Order Execution and
Allocation Policy” (strategia di esecuzione e
trasmissione degli ordini dei clienti), contiene 2.2. Prodotti
informazioni sulla linea di condotta adottata da Gli obblighi di best execution si applicano a tutti gli
Credit Suisse SA, Credit Suisse (Svizzera) SA e strumenti finanziari, in conformità a [Allegato 1].
Neue Aargauer Bank AG (congiuntamente
“Credit Suisse”, anche se la policy si applica
distintamente a ciascuna entità giuridica) al fine
3 Che cos’è la best execution?
di garantire la miglior esecuzione possibile
(best execution), come richiesto dalla Direttiva La best execution consiste nell’obbligo di adottare tutte le
2014/65/UE (“MiFID II”) relativa ai mercati degli misure sufficienti volte a conseguire sistematicamente il
strumenti finanziari riguardo all’esecuzione o miglior risultato possibile per il cliente quando si esegue
trasmissione di ordini o quotazioni per conto direttamente una operazione per conto dello stesso cliente
di clienti. su una o più sedi di esecuzione (inclusa l’esecuzione in
qualità di committente) o nel caso in cui l’ordine del cliente
venga trasmesso ad intermediari (società collegate o
1 Scopo della policy broker esterni), per la relativa esecuzione.
La presente policy fornisce informazioni generali in merito
all’approccio di Credit Suisse alla best execution. La policy 3.1. Fattori di best execution
è integrata con degli allegati contenenti ulteriori dettagli da
tenere in considerazione. Gli allegati, devono essere letti Per ottenere il miglior risultato possibile, Credit Suisse
congiuntamente alla policy trattando i seguenti argomenti: tiene conto dei seguenti fattori di esecuzione:
equity cash, fixed income cash, prodotti strutturati, a) Prezzo: è il prezzo di esecuzione di uno strumento
strumenti finanziari derivati OTC cross-asset, valute estere finanziario;
e metalli preziosi e strumenti finanziari derivati negoziati su b) Costi: questa voce include i costi impliciti, come il
mercati regolamentati. possibile impatto del mercato, i costi esterni espliciti,
A seguito della ricezione della presente policy di best come, ad esempio, le commissioni di cambio o di
execution, il cliente prendendone atto ne accetta il compensazione, ed i costi interni espliciti, che
contenuto ogni qualvolta trasmette un ordine a rappresentano la remunerazione di Credit Suisse sotto
Credit Suisse. forma di commissione o spread;
c) Velocità: è il tempo necessario ad eseguire
Per i clienti di entità giuridiche diverse da quelle sopra un’operazione per il cliente, incluso il regolamento;
elencate è bene rilevare che questi possono fare d) Probabilità di esecuzione e diregolamento:
applicazione di policy di best execution differenti. indica la probabilità che Credit Suisse sia in grado
Il Relationship Manager è a disposizione per rispondere di concludere un’operazione e per il cliente;
alle eventuali domande dei clienti. e) Volume: indica il volume della transazione eseguita
per il cliente, ovvero in che misura questo influisce sul
prezzo dell’esecuzione;
2 Campo di applicazione della policy f) Natura della transazione o ulteriori
2.1. Clienti considerazioni relative all’esecuzione della
transazione: indica in che modo le particolari
In conformità alle disposizioni di legge, Credit Suisse
caratteristiche di una transazione eseguita per il cliente
classifica i clienti nelle seguenti categorie: clienti retail,
possano influenzare il conseguimento della best
clienti professionali o controparti qualificate. Per ogni
execution.
categoria di clienti si applicano diversi livelli di tutela degli
investitori e diverse offerte di prodotto. In determinate
circostanze, i clienti possono scegliere di modificare la 3.2. Applicazione di fattori di best execution
propria classificazione. Il Relationship Manager è a Quando gestisce gli ordini per i clienti retail, in assenza
disposizione per rispondere ad eventuali domande dei di istruzioni specifiche del cliente, generalmente
clienti relative alla classificazione della clientela. Credit Suisse attribuisce un’importanza maggiore ai fattori
L’obbligo di garantire la best execution trova applicazione di prezzo e costi (“Corrispettivo totale”) rispetto agli altri
nei confronti dei clienti di Credit Suisse classificati come fattori, ritenuti anch’essi appropriati. È possibile il verificarsi
retail o professionali ( di diritto “Per Se” e su richiesta di circostanze in cui i fattori di esecuzione primari mutino
“Elective Professional”). Per i clienti che rientrano nella ed il prezzo non costituisce più il fattore di esecuzione
categoria “controparti qualificate” generalmente non dominante, ad esempio, nelle transazioni in titoli illiquidi,
sussistono obblighi di best execution. le probabilità di esecuzione e gli effetti di mercato
assumono una maggiore importanza.
Sebbene attualmente l’obbligo di legge riguardi solo i
clienti domiciliati nello Spazio Economico Europeo (“SEE”),
6Per stabilire la rilevanza dei fattori di esecuzione, particolare prodotto di investimento suggerisca che il
Credit Suisse generalmente adotta i seguenti criteri cliente possa accedere facilmente a vari fornitori che
aggiuntivi con le relative caratteristiche: potrebbero offrire delle quotazioni tra cui il cliente
possa scegliere, è meno probabile che questo faccia
Il cliente, inclusa la classificazione come cliente retail legittimo affidamento su Credit Suisse.
o professionale; I relativi livelli di trasparenza all’interno di un di un
L’ordine del cliente (es. il volume dell’operazione in mercato- in circostanze in cui le informazioni sul pricing
rapporto alla liquidità di mercato); sono trasparenti ed il cliente può ragionevolmente
Gli strumenti finanziari che costituiscono l’oggetto accedervi – è meno probabile che il cliente faccia
dell’ordine; legittimo affidamento su Credit Suisse.
Le sedi di esecuzione a cui può essere indirizzato Le informazioni fornite dal cliente e gli accordi presi.
l’ordine. Nel caso in cui gli accordi e le intese con il cliente
(incluse le disposizioni della presente policy) indichino o
Le disposizioni specifiche per ciascuna classe di suggeriscano che, come concordato, il cliente non fa
investimento contenute negli allegati della presente policy legittimo affidamento su Credit Suisse.
contengono ulteriori informazioni sul modo in cui vengono
considerati i fattori di esecuzione, per garantire la best Qualora vi siano ulteriori indici del fatto che il cliente
execution per ciascuna classe di investimento. Oltre ad professionale non fa legittimo affidamento su
illustrare il relativo ordine di priorità, tenendo conto di una Credit Suisse, si terrà conto anche di questi.
serie di criteri ed eseguendo un’opportuna valutazione
basata sulla singola transazione.
3.6. Istruzioni specifiche del cliente
Nel caso in cui il cliente impartisca a Credit Suisse delle
3.3 Attività che richiedono la best execution istruzioni specifiche in merito a un particolare ordine,
Credit Suisse è tenuto a garantire la best execution in tutti Credit Suisse si atterrà a tali istruzioni nell’esecuzione della
i casi in cui riceve e trasmette ordini per conto del cliente, transazione, ove ciò sia ragionevolmente e
indirizza gli ordini dei clienti a una sede di esecuzione o li commercialmente possibile e risponda ai requisiti di
esegue in qualità di committente (incluse le operazioni con compliance. Agendo nel rispetto delle istruzioni specifiche
copertura del rischio). Degli esempi di ordini soggetti del cliente, Credit Suisse avrà soddisfatto l’obbligo di
all’obbligo di best execution sono riportati negli allegati alla garantire la best execution al cliente per quanto attiene la
presente policy. parte della transazione a cui si riferiscono le istruzioni.
L’eventuale parte residuale dell’ordine non coperta dalle
istruzioni, potrebbe essere comunque soggetta all’obbligo
3.4. Attività che non richiedono la best execution di best execution, in conformità ai criteri esposti in questa
L’obbligo di best execution non si applica a: policy. Tali istruzioni possono includere, a titolo
esemplificativo ma non esaustivo, la richiesta di eseguire
Controparti qualificate;
un ordine su una particolare sede di esecuzione o in un
Clienti professionali, che non facciano legittimo
determinato lasso di tempo.
affidamento su Credit Suisse per quanto attiene
l’applicazione della best execution [punto 3.5]; Nel caso in cui il cliente impartisca istruzioni
Istruzioni specifiche tali per cui la transazione non è specifiche a Credit Suisse, tali istruzioni prevarranno
considerata un ordine del cliente ai fini del sull’obbligo di best execution per quanto attiene il
conseguimento della best execution [punto 3.6]; campo d’applicazione di quella determinata parte
Strumenti finanziari e transazioni che non rientrano nel dell’ordine, poiché è possibile
campo d’applicazione degli obblighi di best execution che le specifiche istruzioni del cliente impediscano a
[punto 3.7]. Credit Suisse di adottare le misure previste e
implementate nella policy di best execution.
3.5. Applicazione della best execution per clienti Credit Suisse si riserva il diritto di respingere le istruzioni
professionali del cliente, qualora siano in contrasto con le regole di
L’applicazione della best execution non è considerata un compliance.
obbligo nei casi in cui i clienti professionali non facciano
legittimo affidamento su Credit Suisse. Per determinare se
vi è un legittimo affidamento, Credit Suisse segue alcune 3.7. Transazioni con applicazione limitata della best
regole generali, come ad esempio quelle riportate qui di execution
seguito. Nei casi in cui Credit Suisse abbia una relazione
Quale parte ha dato inizio alla transazione: negli ordini contrattuale diretta con i suoi clienti, i principi di best
in cui è il cliente ad avviare la transazione, è meno execution si applicheranno alle transazioni che implicano
probabile che il cliente faccia un legittimo affidamento nuove emissioni, fondi d’investimento e hedge fund.
su Credit Suisse. Tenendo presente le caratteristiche di questi mercati,
La prassi di mercato e la possibilità di scegliere tra vari Credit Suisse dispone di una discrezionalità limitata nella
fornitori da parte del cliente: nel caso in cui la prassi di definizione dei parametri di esecuzione di tali ordini, ed
mercato relativa ad una particolare classe o ad un alcuni obblighi sono da considerarsi di per se soddisfatti.
7Tenuto conto delle modalità con cui Credit Suisse esegue Altre fonti interne di liquidità (incluse quelle con sede in
operazioni SFT per i suoi clienti, la best execution è Svizzera).
garantita nel caso in cui venga applicata la parità di
trattamento.
Per gli scopi della presente policy di best execution, per
sede di esecuzione s’intende una qualunque delle sedi
sopra elencate, mentre il termine sede di negoziazione
4 Metodo di esecuzione si riferisce ai tipi di sedi RegM, MTF e OTF.
Nell’ambito dell’esecuzione di transazioni per i clienti
La scelta della sede di esecuzione/negoziazione ha
o della collocazione di ordini di clienti presso (o della
un impatto diretto sul miglior risultato possibile che
trasmissione di ordini di clienti a) altre entità (incluse
Credit Suisse è in grado di conseguire nell’esecuzione
le società collegate, broker esterni e controparti),
degli ordini.
Credit Suisse adotta tutte le misure sufficienti al fine di
conseguire il miglior risultato possibile in modo uniforme. In assenza di istruzioni specifiche del cliente, Credit Suisse
I vari temi trattati in questo punto possono variare in adotta il seguente approccio per scegliere una sede di
funzione della rispettiva classe di investimento. esecuzione per il relativo ordine.
Pertanto, si invita a fare riferimento agli allegati relativi alle
Nel collocare un ordine su un RegM, un MTF o un altro
specifiche classi di investimento per ulteriori dettagli sul fornitore di liquidità, Credit Suisse sceglie la sede di
metodo di esecuzione. esecuzione più appropriata, per garantire la miglior
esecuzione possibile dell’ordine del cliente.
Credit Suisse può a sua volta ricoprire il ruolo di sede
4.1. Diversi metodi di esecuzione di esecuzione (over-the-counter), se questo non
Credit Suisse può scegliere tra due modalità di gestione danneggia il cliente. Nel caso in cui Credit Suisse
degli ordini dei clienti: agisca in qualità di sede di esecuzione, dovrà usare
fonti adeguate allo scopo di conseguire il miglior
Esecuzione di ordini (si tratta dei tipici servizi di risultato possibile per l’ordine in questione.
esecuzione per la clientela, ma è incluso anche il Se ciò è nel miglior interesse del cliente e in linea con
trading in qualità di committente); gli obblighi di best execution, Credit Suisse può anche
Ricezione e trasmissione di ordini (Reception and eseguire gli ordini al di fuori di una sede di
Transmission of Orders, RTO). negoziazione oppure scegliere una sola sede di
esecuzione (incluso se stess). Per maggiori
Credit Suisse può scegliere di eseguire un ordine informazioni in merito all’esecuzione al di fuori di una
personalmente, collocandolo in una sede di esecuzione sede di negoziazione, si rimanda al [punto 5]
esterna o eseguendolo in qualità di committente. Se l’ordine del cliente riguarda uno strumento
Credit Suisse può, inoltre, decidere di trasmettere gli finanziario personalizzato (per es. prodotti strutturati),
ordini dei clienti ad un broker. In tal caso il compito di Credit Suisse provvede sempre a eseguire gli ordini
Credit Suisse consisterà nel servizio di trasmissione personalmente o con altre entità del gruppo
dell’ordine. Credit Suisse, previa valutazione di equità del prezzo.
Il prezzo dello strumento può anche essere ottenuto da
intermediari (incluse entità che fanno parte del gruppo
4.2. Tipi di sedi di esecuzione Credit Suisse, laddove siano applicabili i prezzi di
Credit Suisse). Credit Suisse ha il solo obbligo di
Di norma Credit Suisse può usare una o più delle seguenti
garantire un prezzo equo, con riferimento allo
sedi per l’esecuzione degli ordini dei clienti:
strumento in generale. Tali prodotti sono spesso trattati
Mercati regolamentati (Regulated Markets, “RegM”); come transazioni a prezzo fisso (vincolate ad istruzioni).
Altre sedi che non siano mercati regolamentati; Credit Suisse può disporre ordini di sottoscrizione
Sistemi multilaterali di negoziazione relativi a molte offerte sul mercato primario. In questi
(Multilateral Trading Facilities, “MTF”); casi la società fa affidamento su membri del consorzio
Sistemi organizzati di negoziazione di bookbuilding, o su imprese d’investimento terze, nei
(Organized Trading Facilities, “OTF”) casi in cui non vi sia alcuna relazione con i membri del
Internalizzatori sistematici consorzio di bookbuilding.
(Systematic Internalizers, “SI”)
Trading desk di Credit Suisse, nei casi in cui
Credit Suisse agisca internamente in qualità di Se l’esecuzione di un ordine è può essere effettuata su più
committente o di fornitore di liquidità nell’esecuzione sedi di esecuzione concorrenti, si tiene conto della
di un ordine commissione di Credit Suisse, qualora quest’ultimo possa
Imprese d’investimento esterne, broker e/o società subire una variazione legata alla scelta della sede. Se le
collegate che agiscono in qualità di market maker o spese variano a seconda della sede di esecuzione, tali
altri fornitori di liquidità (si ricorda che Credit Suisse ha variazioni vengono illustrate in modo sufficientemente
l’obbligo di agire nel miglior interesse della clientela, dettagliato.
quando trasmette gli ordini dei clienti a queste entità
per la relativa esecuzione)
Membri di consorzi che agiscono per conto di emittenti
di strumenti finanziari cartolarizzati.
84.3. Fattori per la scelta della sede di esecuzione ordine equity del cliente. Per BTV s’intende la sede di
adeguata negoziazione che, su base transazionale, è in grado di
In generale, e a giustificazione dei fattori esposti al [punto offrire il miglior corrispettivo totale [punto 3.2.].
3.1 e 3.2 che precede], Credit Suisse tiene conto di Ne caso in cui Credit Suisse abbia ricevuto disposizione di
diversi fattori nella scelta di una sede di esecuzione che eseguire gli ordini, su azioni ammesse alla negoziazione in
possa garantire in modo uniforme la best execution ai un mercato regolamentato o scambiate in una sede di
clienti. negoziazione, e tali ordini non vengono immediatamente
Liquidità e prezzo: questi fattori consentono a eseguiti alle prevalenti condizioni di mercato, Credit Suisse
Credit Suisse di scegliere delle sedi di esecuzione potrà essere tenuta a rendere pubblici tali ordini a prezzo
reputate in grado di offrire una buona liquidità ed un limitato dei clienti. Credit Suisse può trasmettere questi
buon prezzo. Nel complesso, si presume che la ordini ad un mercato regolamentato, un MTF, oppure
liquidità ed il prezzo siano strettamente (seppur non renderli di dominio pubblico. Questa disposizione non si
in via esclusiva) collegati alla quota di mercato che la applica se il cliente ha fornito delle espresse istruzioni in tal
sede controlla; senso. Credit Suisse non può garantire la pubblicazione di
Rischio di credito e di regolamento: Credit Suisse tutti gli ordini a prezzo limitato dei clienti. Gli ordini relativi a
sceglierà solo le sedi di esecuzione in cui sia possibile titoli non azionari non vengono resi pubblici. Il Relationship
determinare gli obblighi in capo a Credit Suisse ed alla Manager è a disposizione per rispondere alle eventuali
rispettiva controparte in riferimento al regolamento di domande dei clienti.
una transazione o alla risoluzione di un mancato
regolamento;
Modelli operativi e infrastruttura: per Credit Suisse 4.5. Book/sede di esecuzione unica di Credit Suisse
è importante che l’infrastruttura tecnica della sede
prescelta sia solida ed affidabile, in maniera tale da Nei mercati basati sul confronto degli ordini (order
garantire stabilità per un trading continuo. In generale, driven), come quello di cash equity, e con il consenso del
le sedi scelte da Credit Suisse dovrebbero avere un cliente ad operare al di fuori di sedi di negoziazione, Credit
funzionamento tale da favorire la capacità complessiva Suisse può decidere di internalizzare l’ordine del cliente
di garantire la best execution (inclusi i piani tariffari); eseguendolo, in tutto o in parte, in qualità di committente
Velocità di accesso, immediatezza e probabilità (si rimanda al [punto 5] per ulteriori dettagli sull’esecuzione
di esecuzione: l’importanza attribuita alla velocità e al di fuori di una sede di negoziazione). Credit Suisse
alla probabilità varia a seconda del modello di mercato esegue gli ordini in qualità di committente solo qualora
e della classe di investimento, ad esempio per i abbia stabilito, applicando gli stessi fattori che vengono
prodotti più illiquidi, infatti, questo fattore riceverà applicati alle sedi di esecuzione esterne, che l’esecuzione
un’attenzione maggiore che nei mercati liquidi; in qualità di committente garantisca la best execution al
Costi della sede di esecuzione: in generale, le cliente.
commissioni applicate da Credit Suisse per
l’esecuzione riflettono sia il costo della prestazione dei In via generale, se un cliente presenta una richiesta di
propri servizi sia i costi (previsti) in caso di ricorso a una preventivo a Credit Suisse per un prodotto emesso da
sede di esecuzione esterna. Le spese addebitate a Credit Suisse, o se Credit Suisse contatta il cliente per
Credit Suisse da una sede di esecuzione, pertanto, offrire un prodotto Credit Suisse, l’ordine viene eseguito in
hanno un riflesso sui costi sostenuti dai clienti. qualità di committente e la best execution viene garantita
attraverso la dimostrazione dell’equità del prezzo. Inoltre,
Credit Suisse esegue verifiche periodiche e, se opportuno,
Credit Suisse non opera discriminazioni inique tra sedi o
valutazioni ad hoc sulla sede di esecuzione, esaminando le
tipi di esecuzione, ma decide sulla base di una valutazione
relazioni sulla qualità di esecuzione fornite dalle sedi
dei fattori di esecuzione.
stesse.
Nel caso in cui Credit Suisse offra ai clienti la possibilità
di scegliere una sede di esecuzione alternativa, verranno
fornite informazioni corrette, chiare e non ingannevoli a 4.6. Esecuzione tramite broker
supporto di tale decisione. Nessuna delle informazioni Nell’ambito dell’esecuzione degli ordini dei clienti,
fornite dovrà essere interpretata come un’indicazione sulla Credit Suisse può decidere di rivolgersi a broker affiliati o
scelta di una determinata sede. non, affinché lo assistano nell’esecuzione delle operazioni
È disponibile sul sito Internet di Credit Suisse per la clientela. Credit Suisse esegue verifiche periodiche
[http://www.credit-suisse.com/mifid] un elenco completo per stabilire se i broker affiliati o non a cui si rivolge siano
delle specifiche classi d’investimento e delle relative sedi in grado di offrire un livello di competenza adeguato e
d’esecuzione cui Credit Suisse può fare specifico l’esperienza necessaria per operare sul mercato di
affidamento per le transazioni dei clienti. riferimento. Inoltre, periodicamente Credit Suisse
garantisce che, nel contesto della valutazione di tutti i
fattori di esecuzione, gli ordini eseguiti da broker affiliati
4.4. Sede di negoziazione e non vengano monitorati, in modo che la stessa
Credit Suisse possa accertarsi che l’ordine sia eseguito
A seconda del canale d’esecuzione e della classe
al meglio, nell’interesse del cliente.
d’investimento, Credit Suisse individuerà la miglior sede
di negoziazione (Best Trading Venue, BTV) per ciascun
9Il ricorso a broker affiliati o terzi è volto a offrire vantaggi Credit Suisse non associa mai i propri ordini a quelli
specifici nell’ambito dell’esecuzione dell’ordine del cliente. dei clienti.
Questi fattori includono, a titolo non esaustivo,
Se l’ordine aggregato di un cliente viene evaso solo in
governance, supervisione e trasparenza di un ordine,
parte, a causa di condizioni operative o di mercato,
coerenza nella gestione degli ordini ed elaborazione front
l’allocazione ai clienti avverrà su base proporzionale.
to back. Pur nella consapevolezza di potenziali conflitti
Qualora ciò non sia possibile, la ripartizione viene eseguita
d’interesse nel ricorso a società collegate per dare
nel miglior interesse di tutti i clienti coinvolti e secondo
esecuzione alle operazioni dei clienti, Credit Suisse
criteri di equità e ragionevolezza.
si adopera per ridurre questi conflitti attraverso un
programma di monitoraggio e verifica.
Si invita a fare riferimento agli allegati relativi alle 5 Consenso all’esecuzione di ordini al
specifiche classi di investimento per maggiori dettagli di fuori di un mercato regolamentato,
sul processo di valutazione del broker.
un MTF o un OTF (Over-The-Counter
(OTC))
4.7. Esecuzione algoritmica Credit Suisse può eseguire l’intero ordine di un cliente
Per ordine “algoritmico” s’intende un ordine eseguito o sola una parte dell’ordine stesso al di fuori di una sede
tramite una strategia automatica, in base a condizioni e/o di negoziazione. In conformità alle disposizioni di legge,
parametri specifici. Nell’esecuzione di negoziazioni tramite Credit Suisse ha richiesto l’esplicito consenso dei clienti
l’esecuzione di servizi avanzati (Advanced Execution per l’esecuzione di tali ordini secondo queste modalità.
Services “AES”), Credit Suisse si avvale di algoritmi La richiesta di fornire tale consenso è inclusa nelle
proprietari che ricercano in maniera intelligente le migliori condizioni generali, che sono state consegnate al cliente
condizioni di liquidità e prezzo tra un’ampia gamma di sedi. e devono essere concordate tra Credit Suisse e il cliente
Pertanto, queste esecuzioni sono soggette all’obbligo di stesso.
best execution. Le strategie algoritmiche possono porre Salvo espresse istruzioni contrarie comunicate a
dei limiti all’ordine, con lo scopo di tutelare il cliente da Credit Suisse, il cliente viene trattato come se avesse
ampi movimenti di mercato. prestato il suo esplicito consenso all’attività di negoziazione
Credit Suisse adotta una serie di strategie e strumenti di OTC. Credit Suisse eseguirà gli ordini dei clienti operando
trading algoritmico (come AES) per il trading di prodotti OTC qualora ritenga che ciò sia nel miglior interesse del
come: cash equity, future, contratti di opzione e valute cliente (in altre parole, è così offerta a Credit Suisse la
estere. flessibilità di scegliere tra una più ampia gamma di sedi di
esecuzione). I clienti devono essere consapevoli del fatto
Qualora lo ritenga opportuno, Credit Suisse applicherà le che, in caso di esecuzione al di fuori di una sede di
strategie di trading algoritmico per l’esecuzione degli ordini negoziazione, sussiste il rischio di controparte. Per rischio
dei clienti, tramite servizi di proprietà di Credit Suisse o di di controparte s’intende un evento in cui la controparte di
altri fornitori. una transazione non onora i propri obblighi derivanti dalla
transazione stessa, per es. omettendo di pagare gli
strumenti finanziari.
4.8. Gestione degli ordini dei clienti
Al fine di verificare l’equità del prezzo proposto al cliente,
Credit Suisse esegue gli ordini con tempestività ed equità.
ciascun desk coinvolto nella gestione di tali prodotti
I clienti vengono informati in merito ad eventuali difficoltà
definisce l’equità dei prezzi suggeriti avvalendosi di modelli
rilevanti nella corretta esecuzione del loro ordine non
di valutazione e dati di mercato sottostanti.
appena possibile.
Le nuove emissioni non sono ammesse alla negoziazione
Gli ordini comparabili vengono eseguiti in modo
in nessuna sede di negoziazione durante la fase di mercato
sequenziale in base alla data di ricezione, salvo che le
primario, pertanto Credit Suisse esegue tali ordini al di
caratteristiche di un ordine o le condizioni di mercato
fuori di una sede di negoziazione. Questo può esporre il
prevalenti lo rendano impossibile o impraticabile.
cliente a rischi associati all’emittente e/o ai membri del
Se un ordine con limite di prezzo non può essere eseguito consorzio, nonché a rischi legati alle imprese
immediatamente, resta valido fino alla data di scadenza d’investimento esterne. Ulteriori informazioni sono
concordata. Se non è stata definita la validità dell’ordine, disponibili su richiesta.
l’ordine rimane valido solo per la giornata lavorativa
corrente.
Credit Suisse può aggregare singoli ordini relativi ad un 6 Spese, commissioni e mark-up
particolare cliente con ordini di altri clienti. In generale, In base alle prescrizioni delle autorità di vigilanza,
l’aggregazione degli ordini ha luogo solo se ciò è in linea Credit Suisse deve dimostrare di adottare le misure
con i requisiti di best execution e di gestione degli ordini, volte a conseguire il miglior risultato possibile per un
e qualora risulti generalmente improbabile che ciò possa cliente, ove ciò rappresenti un obbligo. Credit Suisse
danneggiare i clienti i cui ordini devono essere aggregati. garantisce che i mark-up (maggiorazioni) e gli spread
Tuttavia, in relazione ad un singolo ordine, non è possibile addebitati sulle transazioni soggette all’obbligo di best
escludere un possibile svantaggio per un cliente. execution siano ragionevoli, non eccessivi e che rientrino
10in un range ritenuto accettabile per il tipo di prodotto, Eventuali variazioni di rilievo alla presente policy vengono
la durata e il volume dell’operazione. pubblicate attraverso il portale Internet di Credit Suisse,
e tramite la pagina Internet di Credit Suisse viene
In caso di nuove emissioni, Credit Suisse, in qualità di
comunicato ai clienti dove reperire la versione più recente
intermediario per i clienti, può ricevere uno sconto di
della policy di best execution. Oltre ad attenersi alla
collocamento dall’emittente/membro del consorzio.
presente policy, Credit Suisse agisce in conformità alle
Inoltre, Credit Suisse non cerca di trarre vantaggio dai linee direttrici sulla best execution definite internamente,
clienti attraverso movimenti di prezzo asimmetrici, per es. per garantire che vengano utilizzati gli opportuni sistemi e
nei casi in cui potrebbe trasferire al cliente eventuali processi per offrire la best execution in modo uniforme.
movimenti di prezzo sfavorevoli, trattenendo al contempo
In qualità di impresa d’investimento che esegue gli ordini
per se i movimenti a favore del cliente.
dei clienti, Credit Suisse provvede a riepilogare e
Credit Suisse si attiene alle norme che disciplinano quali pubblicare su base annuale, per ciascuna classe di
tipi di incentivi possano essere pagati o ricevuti da una strumenti finanziari, le prime cinque sedi di esecuzione
controparte coinvolta nell’esecuzione di un ordine del e i primi cinque broker (in termini di volumi di negoziazione
cliente. Credit Suisse non percepisce dalle sedi di e valori) presso i quali ha eseguito gli ordini dei clienti.
negoziazione incentivi direttamente collegati al volume Per valutare la qualità di esecuzione delle diverse sedi,
delle operazioni assegnate a una particolare sede di Credit Suisse richiede e analizza i dati pubblicati dalle sedi
negoziazione. Il Relationship Manager è a disposizione stesse in merito alla qualità di esecuzione dell’ordine.
per rispondere alle eventuali domande dei clienti.
Credit Suisse fa il possibile per rispondere a ogni eventuale
richiesta di informazioni sulla policy di best execution e i
processi, con chiarezza e tempestività. Relationship
7 Monitoraggio e verifica Manager è a disposizione per rispondere alle eventuali
Credit Suisse ha implementato un quadro di governance e domande dei clienti.
dei processi di controllo attraverso i quali monitora la
validità delle disposizioni di esecuzione degli ordini (inclusa
la presente policy), allo scopo di individuare e, ove
necessario, correggere eventuali carenze. Attraverso
questo quadro di governance e sui processi di controllo,
Credit Suisse valuta se le sedi di esecuzione di cui alla
presente policy consentano di ottenere il miglior risultato
possibile per il cliente, o se sia necessario apportare
modifiche alle disposizioni relative all’esecuzione.
Credit Suisse esamina le disposizioni relative ’esecuzione
degli ordini e il contenuto della policy con frequenza
almeno annuale, o qualora dovesse verificarsi un
cambiamento di rilievo tale da influire sulla capacità
di ottenere in modo uniforme il miglior risultato
nell’esecuzione degli ordini dei clienti usando le sedi
indicate nel sito Internet di Credit Suisse
[http://www.credit-suisse.com/mifid]. Tali cambiamenti di
rilievo includono, a titolo esemplificativo:
Modifiche del quadro normativo applicabile;
Cambiamenti di rilievo della struttura organizzativa di
Credit Suisse, che possono influire sulla capacità di
conseguire il miglior risultato possibile per i clienti in
modo uniforme.
11Appendice su equity cash fattori diversi dal prezzo, ovvero probabilità e velocità di
esecuzione, regolamento e volume o natura dell’ordine
La presente policy, specifica per questa categoria di (inclusa la liquidità dello strumento) possono assumere
investimento, fornisce ulteriori dettagli in merito la stessa importanza del fattore prezzo (e costi).
all’applicazione della best execution con riferimento
Nei casi in cui si faccia legittimamente affidamento su
a strumenti di equity cash, che includono azioni,
Credit Suisse per la gestione di un ordine equity cash,
azioni privilegiate quotate, partecipazioni, diritti,
di norma quest’ultimo assegna il seguente ordine di priorità
fondi indicizzati quotati (exchange traded fund –
ai fattori di esecuzione:
ETF), exchange traded note (ETN) e prodotti
strutturati quotati. a) Prezzo;
b) Costi;
c) Velocità;
1 Introduzione d) Probabilità di esecuzione e di regolamento;
Il presente documento è un’appendice alla policy di best e) Volume;
execution di Credit Suisse e deve essere letta f) Altre circostanze.
congiuntamente a questa.
Il perimetro dei prodotti descritti in questa appendice è In alcuni scenari i fattori diversi dal prezzo, ovvero
soggetto a variazioni ed i requisiti di best execution qui probabilità e velocità di esecuzione, regolamento e volume
illustrati possono applicarsi anche a nuovi prodotti gestiti o natura dell’ordine (inclusa la liquidità dello strumento)
dai rispettivi desk (con analoghe caratteristiche di possono assumere la stessa importanza del fattore prezzo
esecuzione degli ordini) o trattati in altre/nuove appendici (e costi). Nel caso dei clienti professionali, per esempio,
relative a classi di investimento specifiche. quando gli ordini dei clienti portano liquidità sul mercato,
la probabilità di esecuzione potrebbe assumere maggiore
importanza. Analogamente, se un cliente decide di
eseguire l’ordine ricorrendo ad una strategia basata
2 Applicazione della best execution ai
esclusivamente su dark pool, altre considerazioni (sulla
prodotti che rientrano nel campo di preferenza per la sede di esecuzione) assumeranno la
applicazione massima priorità. Per ordini di alta qualità emessi da clienti
Per gli strumenti equity cash, l’obbligo di garantire la best retail in mercati più illiquidi, la probabilità di esecuzione
execution insorge sempre nei casi in cui Credit Suisse potrebbe diventare il fattore principale, se ciò si ripercuote
riceva e trasmetta gli ordini, indirizzandoli ad una sede di sul prezzo e sui costi complessivi, per es. tramite un
esecuzione (inclusi market maker terzi o altri fornitori di incremento dei prezzi.
liquidità terzi) o esegua operazioni in qualità di
committente.
4 Gestione degli ordini/delle quotazioni
È improbabile che gli obblighi di best execution trovino
applicazione nei casi in cui i clienti professionali richiedano Credit Suisse stabilisce in che modo gestire gli ordini dei
un a quotazione (Request-for-Quote o RFQ) e venga clienti in base alla assegnazione delle priorità dei fattori di
stabilito che non venga fatto legittimo affidamento su esecuzione, e tenendo conto di criteri particolari o di
Credit Suisse per l’adempimento degli obblighi di best istruzioni eventualmente impartite.
execution. Tuttavia, Credit Suisse si impegna a garantire Gli ordini relativi a strumenti equity cash possono essere
un prezzo competitivo per tutti i clienti. Si rimanda al trasmessi a Credit Suisse con diversi metodi. Gli ordini
[punto 3.5] della policy per ulteriori dettagli. trasmessi manualmente (ordini telefonici o instant
messaging) o attraverso piattaforme elettroniche vengono
gestiti dal desk di competenza, che stabilisce la strategia
3 Assegnazione delle priorità ai fattori per la gestione degli ordini dei clienti in base alla
di esecuzione assegnazione delle priorità dei fattori di esecuzione elencati
Nell’esecuzione di operazioni per le quali è previsto in precedenza, e tenendo conto di criteri particolari o di
l’obbligo di best execution, Credit Suisse tiene conto istruzioni eventualmente impartite.
dei fattori di esecuzione elencati al [punto 3.1] della policy La strategia di esecuzione di Credit Suisse può implicare
di best execution. l’inoltro degli ordini dei clienti ad una o più sedi di
Sebbene tali fattori siano riportati in ordine di priorità esecuzione, immediatamente o in un dato arco di tempo.
relativa, si terrà conto di una serie di criteri al fine di La strategia di esecuzione impiegata tiene conto di tutte le
valutare la priorità dei fattori di esecuzione, tenendo conto informazioni fornite dal cliente nonché delle conoscenze di
delle circostanze di ogni singola operazione. I criteri di Credit Suisse sullo strumento e sul mercato in cui il cliente
valutazione includono le caratteristiche di ogni singola intende eseguire l’ordine.
operazione, come le preferenze del cliente, le condizioni di Gli ordini con accesso diretto al mercato (Direct Market
mercato, la data di ricezione ed il volume dell’ordine. In Access, DMA) che Credit Suisse riceve vengono trasmessi
generale, il fattore di esecuzione più importante per i clienti tramite una sistema di smistamento intelligente degli ordini
è il prezzo di esecuzione dello strumento finanziario ed i (Smart Order Routing, SOR), salvo il caso in cui non sia
costi associati. Tuttavia, nei mercati più illiquidi i fattori di stata indicata una sede specifica. Nei casi in cui non
esecuzione primari possono variare. Di conseguenza i assume un ruolo attivo nella determinazione dei parametri
12di best execution, Credit Suisse cerca di negoziare l’ordine 5 Sedi di esecuzione
in conformità alle istruzioni. Credit Suisse si riserva tuttavia
Il riepilogo delle sedi di esecuzione utilizzate da
il diritto di intervenire nell’inoltro e nell’esecuzione di ordini
Credit Suisse per le operazioni in strumenti equity cash,
DMA, se si prevede che i parametri originari possano
in qualità di membro, tramite una società collegata o
avere effetti avversi sul mercato.
attraverso un broker terzo, è consultabile sul sito Internet
Dopo che è stato ricevuto, l’ordine può essere suddiviso di Credit Suisse: [http://www.credit-suisse.com/mifid].
per la relativa esecuzione in conformità ad eventuali
La valutazione della sede e del broker è il primo passo
istruzioni specifiche. Nell’ambito della valutazione della
verso il conseguimento della best execution delle
modalità di suddivisione dell’ordine di un cliente, ciò può
operazioni su commissione eseguite da Credit Suisse.
essere effettuato manualmente, tramite un algoritmo o con
Attraverso questa valutazione, Credit Suisse procede a una
una combinazione dei due metodi. Laddove le istruzioni
selezione preliminare di sedi di esecuzione e broker che
specifiche del cliente lo consentano, si tiene conto
consentono di assicurare costantemente la best execution.
dell’impatto di mercato.
Questo processo viene svolto periodicamente (almeno una
Se non utilizza la sede di esecuzione desiderata dal cliente, volta all’anno) e ad hoc, se necessario.
Credit Suisse può decidere di indirizzare l’ordine ad una
La valutazione delle sedi di esecuzione e dei broker è
società collegata o ad un broker terzo per la relativa
basata sui fattori descritti al [punto 3.1], che consentono
esecuzione, in modo da consentire l’accesso al mercato
ai desk equity cash di ottenere il miglior risultato possibile
per tale liquidità. Per maggiori informazioni sul ricorso a
nell’esecuzione degli ordini per i clienti. Nell’ambito della
società collegate e broker si rimanda al [punto 6.6] della
valutazione periodica si tiene inoltre conto dei dati forniti da
policy di best execution di Credit Suisse.
altri operatori di mercato, inclusa la relazione sulle 5 sedi di
esecuzione principali da parte di imprese d’investimento e
la relazione sulla qualità di esecuzione delle sedi di
esecuzione stesse.
13Appendice su strumenti derivati e la natura dell’ordine (inclusa la liquidità dello strumento)
possono assumere la stessa importanza del fattore prezzo
negoziati in borsa (e costi). Considerate le caratteristiche di mercato, per gli
La presente policy, specifica per questa categoria ETD Credit Suisse non opera alcuna distinzione nella
di investimento, fornisce ulteriori dettagli in merito ponderazione dei fattori tra clienti retail e professionali.
all’applicazione della best execution con riferimento Nei casi in cui si faccia legittimamente affidamento su
a contratti finanziari a termine standardizzati (future) Credit Suisse per la gestione di ordini ETD, di norma
e contratti di opzione negoziati in borsa Credit Suisse assegna ai fattori di esecuzione l’ordine di
(collettivamente definiti strumenti derivati negoziati priorità riportato qui di seguito.
in borsa (Exchange Traded Derivative, ETD).
Per gli strumenti finanziari derivati quotati (future e
contratti di opzione, incluse le materie prime regolate
fisicamente tramite DMA) in mercati liquidi, per attività
1 Introduzione
quote driven e order driven:
Il presente documento è un’appendice alla policy di best
execution di Credit Suisse e deve essere letta a) Prezzo;
congiuntamente a questa. b) Volume;
c) Velocità;
Il perimetro dei prodotti descritti in questa appendice è d) Costi;
soggetto a variazioni ed i requisiti di best execution qui e) Probabilità di esecuzione;
illustrati possono applicarsi anche a nuovi prodotti gestiti f) Altre circostanze.
dai rispettivi desk (con analoghe caratteristiche di
esecuzione degli ordini) o trattati in altre/nuove appendici
relative a classi di investimento specifiche. Per gli strumenti finanziari derivati quotati (future e
opzioni, incluse le materie prime regolate con consegna
fisica tramite DMA) in mercati illiquidi, per attività su
2 Applicazione della best execution ai mercati quote driven e order driven:
prodotti che rientrano nel campo di a) Probabilità di esecuzione;
applicazione b) Prezzo;
c) Costi;
Per gli strumenti ETD, l’obbligo di best execution insorge
d) Volume;
ogni qualvolta Credit Suisse riceve o trasmette gli ordini,
e) Velocità;
indirizzandoli a una sede di esecuzione (inclusi market
f) Altre circostanze.
maker terzi o altri fornitori di liquidità terzi) o esegue
operazioni in qualità di committente.
Si osservi che per la compravendita per blocchi eseguita al
È improbabile che gli obblighi di best execution trovino
di fuori del libro ordini (book) centrale della relativa borsa,
applicazione, qualora Credit Suisse ritenga che i clienti
mentre il prezzo rimane un fattore di esecuzione cruciale,
professionali non facciano legittimo affidamento su
anche la probabilità di esecuzione e altre circostanze
Credit Suisse per l’adempimento dei relativi obblighi di best
(per es. la riservatezza della posizione) diventano fattori
execution. Si rimanda al [punto 3.5] della policy di best
importanti.
execution di Credit Suisse per ulteriori dettagli.
Per scenari diversi, Credit Suisse assegna il seguente
3 Assegnazione delle priorità ai fattori ordine di priorità ai fattori di esecuzione:
di esecuzione
a) Altre circostanze;
Nell’esecuzione di per le quali è previsto l’obbligo di best b) Volume;
execution, Credit Suisse tiene conto dei fattori di c) Velocità;
esecuzione elencati al [punto 3.1] della policy di best d) Prezzo;
execution . e) Probabilità di esecuzione;
Sebbene tali fattori siano riportati in ordine di priorità f) Costi.
relativa, si terrà conto di una serie di criteri al fine di
valutare la priorità dei fattori di esecuzione, tenendo conto
4 Gestione degli ordini/delle quotazioni
delle circostanze di ogni singola operazione. I criteri di
valutazione includono le caratteristiche di ciascuna Credit Suisse stabilisce in che modo gestire gli ordini dei
transazione, come le preferenze del cliente, le condizioni clienti in base alla assegnazione delle priorità dei fattori di
di mercato, la data di ricezione ed il volume esecuzione, e tenendo conto di criteri particolari o di
dell’operazione. In generale, il fattore di esecuzione più istruzioni eventualmente impartite.
importante per i clienti è il prezzo di esecuzione dello Gli ordini relativi a strumenti ETD possono essere
strumento finanziario. Tuttavia, in mercati più illiquidi i trasmessi a Credit Suisse attraverso diversi metodi.
fattori di esecuzione primari possono variare. Di Gli ordini trasmessi manualmente (ordini telefonici o instant
conseguenza i fattori diversi dal prezzo, ovvero probabilità e messaging) o attraverso piattaforme elettroniche vengono
velocità di esecuzione e di regolamento, nonché il volume gestiti dal desk di competenza, che stabilisce la strategia
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