STRATEGIE ANZIENDALI DI GESTIONE DELLE QUOTE EUA/CER - AIMnews.it
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STRATEGIE ANZIENDALI DI GESTIONE DELLE QUOTE EUA/CER
OBIETTIVI
Presentare il mercato della CO2 e la sua evoluzione e
introdurre agli strumenti per gestire, valorizzare e ridurre il
maggior costo del portafoglio dei crediti di emissione,
minimizzando rischio e incertezza.
MERCATO CO2 | EU ETS La principale misura adottata dall’Unione Europea per adempiere agli impegni presi a seguito della ratifica del protocollo di Kyoto è la Direttiva 2003/87/CE sull’Emissions Trading Scheme (ETS), che istituisce a livello comunitario un sistema per lo scambio di quote di emissione di CO2. Il primo periodo di applicazione della Direttiva è riferito al triennio 2005-2007 (fase pilota), mentre il secondo - coincidente con il periodo di applicazione del Protocollo di Kyoto - copre il quinquennio 2008-2012. Dal 2013 ha avuto inizio la Fase III dello schema EU ETS (2013-2020).
MERCATO CO2 | CREDITI E BORSE Permessi di emissione spendibili all’interno del meccanismo EU ETS: 1. EUA (EU Emission Allowance) 2. CER (Certifed Emission Reduction) 3. ERU (Emission Reduction Unit)* Principali borse europee: 1. ICE Futures Europe (UK): www.theice.com 2. EEX (GER): www.eex.com Orari apertura borse: da Lunedì a Venerdì, dalle ore 08:00 alle ore 18:00
MERCATO CO2 | FORMAZIONE DEL PREZZO
Principali fattori di determinazione del prezzo dei permessi:
1. Fattori normativi:
• fondamentali di mercato;
• struttura dello schema e interventi di aggiustamento.
2. Comparto energetico:
• prezzo dei combustibili fossili;
• fuel-switching settore termoelettrico.
3. Fattori macroeconomici:
• produzione industriale;
• prospettive di crescita economica.
MERCATO CO2 | ANDAMENTO 2005-2013 Fonte: Bluenext, ICE Futures Europe | elaborazione iCASCO SpA
MERCATO CO2 | EU ETS
• Nel 2011 il valore totale delle transazione sul mercato della CO2 europeo è
aumentato dell’11% sopra €90 Mld, nonostante una caduta del prezzo della CO2 che
ha perso su base annuale il 9% per l’EUA e circa il 20% per il CER e ERU.
• CRESCITA VOLUMI vs. CADUTA DEI PREZZI e DELLE EMISSIONI VERIFICATEOPERATIVITA’ | ACCESSO AL MERCATO DELLA CO2
I soggetti che intendono operare sul mercato della CO2 per operazioni di
ACQUISTO/VENDITA possono accedere al mercato tramite la sottoscrizione di una
membership alle borse che giornalmente quotano i permessi di emissione o rivolgersi a
una società che opera già all’interno del mercato.
ACCESSO DIRETTO BORSE INTERMEDIARIO
L’accesso diretto ai mercati comporta – di Una società di trading «spalma» i costi delle
norma – costi di iscrizione e accordi con una borse su diversi soggetti e ha una
Clearing House. infrastruttura (desk) che ottimizza i processi.
Inoltre, per ogni deal vengono imputati costi Inoltre, può strutturare operazioni complesse
della piattaforma, del Clearer e altri di anche grazie alle controparti OTC.
settlement.
GESTIONE NON ECONOMICA PER VOLUMI DIVERSE POSSIBILITA’ DI ACCORDI
SCAMBIATI NON ELEVATI. COMMERCIALI CON GLI INTERMEDIARI.OPERATIVITA’ | CONTRATTO SPOT
Si ha la possibilità di ACQUISTARE/VENDERE quote ricorrendo al mercato a pronti che
permette di soddisfare il fabbisogno/monetizzare in tempi ristretti.
BUY EUA Spot (17-12-2013): SELL EUA Spot (17-12-2013):
scadenza contratto: giornaliero scadenza contratto: giornaliero
Data Operazione: Confermato Vol. e Pr. Data Operazione: Confermato Vol. e Pr.
Consegna Quote: Entro 2 gg lavorativo Consegna Quote: Entro 1 gg lavorativo
Pagamento: Entro 1 gg lavorativi Pagamento: Entro 2 gg lavorativiOPERATIVITA’ | CONTRATTO FORWARD
Si ha la possibilità di ACQUISTARE/VENDERE quote sul mercato a termine che permette
di fissare i termini dell’operazione alla sottoscrizione del contratto, posticipando la fase di
consegna e pagamento alla sua scadenza
BUY EUA MAR14 (17-12-2013): SELL EUA MAR14 (17-12-2013):
scadenza contratto: 31/03/2014 scadenza contratto: 31/03/2014
Data Operazione: Confermato Vol. e Pr. Data Operazione: Confermato Vol. e Pr.
Caparra: % valore o EUA Caparra: % valore o EUA
Consegna Quote: Entro 04/04/14 Consegna Quote: Entro 26/03/14
3/14Pagamento: Entro 26/03/14 3/14Pagamento: Entro 04/04/14CONFRONTO TRA CONTRATTI | SPOT vs. FORWARD
Rivolgendosi a un operatore si ha la possibilità di ACQUISTARE/VENDERE quote sia sul
mercato a pronti che su quello a termine o sulla base di un prezzo prestabilito
(operatività tramite mandato) o sulla base di una richiesta effettuata puntualmente dal
cliente o dal trading desk.
CONTRATTI SPOT CONTRATTI FORWARD
Il punto di forza del mercato spot è Operare ricorrendo ai contratti a
quello di sfruttare tempi ristretti di scadenza permette l’attuazione di una
operatività sia in caso di acquisto strategia di medio-lungo periodo che
(approvvigionamento quote vicino alla consente di coprirsi dal rischio mercato
scadenza della Compliance) che in caso (rispetto a movimenti sfavorevoli di
di vendita (possibilità di generare prezzo) e che da’ la possibilità di
liquidità a pronti). sfruttare l’effetto leva (capitale investito
vs. capitale movimentato).GESTIONE ASSET CO2
La GESTIONE del portafoglio di titoli è pianificata in un’ottica di massimizzazione del
valore dell’ASSET CO2 a prescindere dalla propria posizione nei confronti della
Compliance.
• Permuta EUA con Crediti Internazionali (SWAP).
• Autofinanziamento (REPO).
• Conto Deposito (HANDLING)
• Fini speculativi (speculazione ≠ manipolazione).GESTIONE ASSET | CASO E DATI
Prendiamo in considerazione i seguenti dati relativi all’impianto Aut. n° xxx (NE FIII):
Allocazione anno: 100.000 EUA
Emissioni verificate: 100.000 EUA
Percentuale di ricorso crediti internazionali: 4,5% su emissioni verificate
Possibilità di ricorso crediti internazionali: 4.500
Prendiamo in considerazione i seguenti dati sul mercato della CO2:
Valore EUA Spot: 4,50 €/ton
Valore CER Spot: 0,44 €/ton
Valore Spread Spot: 4,06 (4,50 – 0,44) €/ton
Tasso interesse (DEC-SPOT): 4,00%GESTIONE | SWAP (PERMUTA) CREDITI Lo SWAP CER/ERU vs EUA (Acquisto CER/ERU vs Vendita EUA) è un’operazione che permette di soddisfare l’obbligo nei confronti della Compliance attraverso il ricorso ai crediti CER o ERU (crediti internazionali) nei limiti consentiti dalla Direttiva EU ETS. Il vantaggio scaturisce dal fatto che CER/ERU hanno un prezzo inferiore rispetto all’EUA. SWAP CER vs EUA: SWAP CER vs EUA: 1:1, si beneficia del differenziale di prezzo swap volumetrico Quantità: 4.500 Quantità CER: 4.500 Prezzo BUY CER: 0,44 €/ton Prezzo BUY CER: 0,44 €/ton Prezzo SELL EUA: 4,50 €/ton Quantità EUA: 1.000 Spread: 4,06 €/ton Prezzo SELL EUA: 4,50 €/ton Composizione Portafoglio: Composizione Portafoglio: EUA: 95.500 EUA: 99.000 CER: 4.500 CER: 4.500 Valore generato €: +18.270 Valore generato €: +2.520
GESTIONE | SPREAD EUA CER Fonte: Reuters | elaborazione iCASCO SpA
GESTIONE | AUTOFINANZIAMENTO (REPO)
Il REPO è un’operazione di AUTOFINANZIAMENTO che sfrutta la struttura del meccanismo
EU ETS (che fissa l’obbligo di riconsegna ad Aprile dell’anno successivo rispetto al
trasferimento dell’allocazione) per ottenere liquidità sul mercato della CO2 attraverso una
vendita di crediti a pronti, fissando contestualmente il prezzo del loro riacquisto a
termine in modo da stabilire il tasso d’interesse al quale è possibile finanziarsi.
SELL EUA Spot vs BUY EUA DEC4:
scadenza contratto DEC4: 15/12/2014
Quantità SELL EUA: 99.000
Prezzo Spot: 4,50 €/ton
Quantità BUY EUA: 99.000
Prezzo DEC4: 4,68 €/ton
Composizione Portafoglio:
EUA: 99.000
CER: 4.500
Liquidità a pronti generata €: +445.500
Costo del capitale €: -17.820 (4%)GESTIONE | CONTO DEPOSITO (HANDLING)
Si ha la possibilità di usufruire delle quote assegnate come asset tangibile concedendole
in affitto per un determinato periodo e godendo di un dato rendimento come premio del
prestito (Prezzo Acquisto < Prezzo di Vendita). Il premio può essere monetario o
determinato in quote.
SELL EUA Spot vs BUY EUA DEC4:
scadenza contratto DEC4: 15/12/2014
Quantità SELL EUA: 99.000
Prezzo Spot: 4,50 €/ton
Quantità BUY EUA: 99.000
Prezzo DEC4: 4,35 €/ton
Composizione Portafoglio:
EUA: 99.000
CER: 4.500
Valore generato €: +14.850 (3,33%)GESTIONE | TRADING Attraverso l’utilizzo dei contratti futures è possibile sfruttare i movimenti del mercato senza dover necessariamente effettuare la consegna del sottostante. Altri vantaggi sono l’effetto leva e la possibilità di vendere allo scoperto.
CONCLUSIONI
TRADING CO2
• Comprensione delle dinamiche di
mercato.
• Comprensione degli strumenti a
disposizione.
• Previsione dei prezzi.
• Risk management.
• Creatività all’interno dei limiti fissati.iCASCO SpA Via Vittor Pisani 12 | 20124 Milano T. 0236599910 | F. 0236636390 Trading&Structured Products Manager Gabriele Pizzuti – gabriele.pizzuti@icasco.it
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