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LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
(Una Società d’investimento a capitale variabile)
Relazione annuale e rendiconti finanziari sindacati
Esercizio al 31 dicembre 2004LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
Indice
Pagina
Informazioni di carattere generale 3
Relazione del Gestore degli Investimenti 5-9
Relazione degli Amministratori 10-12
Bilancio 13-14
Stato delle operazioni 15-16
Stato delle variazioni dell’attivo netto 17
Note integrative ai rendiconti finanziari 18-26
Stato del portafoglio
Lehman Global Value Fund 27-28
Lehman European Value Fund 29-30
Lehman USA Value Fund 31-32
Relazione dei revisori esterni 33-34
Prospetto delle responsabilità della Banca depositaria
e relazione della Banca depositaria 35
Prospetto degli acquisti e delle vendite principali (non certificato)
Lehman Global Value Fund 36-37
Lehman European Value Fund 38-39
Lehman USA Value Fund 40-41
2LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
Informazioni di carattere generale
Amministrator William McCann Segretario e Matsack Trust Limited,
i: James Scanlon sede sociale: 30 Herbert Street,
Daniel Shum Dublino 2,
Andrea Della Valle Irlanda.
Claudio Boada (si è dimesso il
31 agosto 2004)
Robert Sargent (nominato il
12 novembre 2004)
Gestore: Lehman Brothers Asset Management Gestore degli Lehman Brothers International
(Ireland) Limited, investimenti e (Europe),
30 Herbert Street, Distributore: (si è 25 Bank Street,
Dublino 2, dimesso dalla Londra E14 5LE,
Irlanda. carica di Gestore Inghilterra.
degli investimenti
il 2 agosto 2004)
Banca AIB/BNY Trust Company Limited, Gestore degli Furno & del Castaño Capital
depositaria: Guild House, investimenti e Partners LLP,
Guild Street, Codistributore: 25 Bank Street,
IFSC, (nominato il 2 Londra E14 5LE,
Dublino 1, agosto 2004 Inghilterra.
Irlanda.
Studio legale: Matheson Ormsby Prentice, Amministratore: AIB/BNY Fund Management
30 Herbert Street, (Ireland) Limited,
Dublino 2, Guild House,
Irlanda. Guild Street,
IFSC,
Dublino 1,
Irlanda.
Stockbroker J&E Davy Corporate Finance, Revisori Ernst & Young,
approvati: Davy House, contabili: Chartered Accountants,
Dawson Street, Ernst & Young Building,
Dublino 2, Harcourt Centre,
Irlanda. Harcourt Street,
Dublino 2,
Irlanda.
Ufficio di JP Morgan AG, Agente addetto Lehman Brothers International
pagamento in Grueneburgweg 2, alle informazioni (Europe),
Germania: 60322 Francoforte/Germania in Germania: Zweigniederlassung
Frankfurt am Main
Rathenauplatz 1,
60313 Francoforte/Germania
3LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
Banca Intesa BCI S.p.A.
corrispondente Piazza Paolo Ferrari 10,
in Italia: Milano,
Italia
4LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
Relazione del Gestore degli Investimenti
esercizio al 31 dicembre 2004
Lehman Global Value Fund
A partire dal 31 dicembre 2003, fino al 31 dicembre 2004, il valore d’inventario ha avuto un aumento
pari al 14,78% per le azioni di classe A, al 13,68% per quelle di classe B, al 14,02% per quelle di classe
C ed al 13,33% per quelle di classe D, paragonato all’aumento dell’indice di riferimento, il MSCI World
index, pari al 12,84% durante lo stesso periodo.
Fra le partecipazioni che abbiamo aumentato durante il 2004 sono da ricordare quella nella Level Three
Communications portata al 4%, la Leucadia National Corporation portata al 4,875%, la Liberty Media
portata al 4%, la Berkshire Hathaway portata al 6% e la Invensys portata al 1,5%. Abbiamo iniziato a
detenere alcune cointeressenze nella Converium Holding, nella Qwest Communications International,
nella Marsh & McLennan Companies e nella MCI. Abbiamo invece venduto le partecipazioni detenute
nella Abbey National, nella Schering Plough, nella Allegheny Energy, nella Providian Financial, nella
YUM Brands, nella Merck, nella Caesars Entertainment, nella Hennes & Mauritz e nella Altria.
Lehman European Value Fund
A partire dal 31 dicembre 2003, fino al 31 dicembre 2004, il valore d’inventario ha avuto un aumento
pari al 7,23% per le azioni di classe A, al 6,72% per quelle di classe B, al 7,26% per quelle di classe C ed
al 6,64% per quelle di classe D, paragonato all’aumento dell’indice di riferimento, il MSCI Europe, pari
al 9,43% durante lo stesso periodo.
Fra le partecipazioni che abbiamo aumentato durante il 2004 sono da ricordare quella nella Philips
Electronics portata al 5%, la British Sky Broadcasting portata al 3,75%, la L’Oreal portata al 3,75%, la
Invensys portata al 3,75%, la Unilever portata al 3% e la Dassault Systemes SA portata al 3,5%.
Abbiamo iniziato a detenere alcune cointeressenze nella British American Tobacco, la Essilor
International, la Converium Holding, la Pernod-Ricard, la JC Decaux e nella Colt Telecom Group.
Abbiamo invece venduto le partecipazioni detenute nella Vivendi Universal, la Technip, la Carlsberg, la
Nokia, la Abbey National e la Sainsbury.
Lehman USA Value Fund
A partire dal 31 dicembre 2003, fino al 31 dicembre 2004, il valore d’inventario ha avuto un aumento
pari all’11,74% per le azioni di classe A, all’11,34%, per quelle di classe B, all’11,47% per quelle di
classe C ed al 10,84% per quelle di classe D, paragonato all’aumento dell’indice di riferimento, lo S&P
500, pari all’8.99% durante lo stesso periodo.
Fra le partecipazioni che abbiamo aumentato durante il 2004 sono da ricordare quella nella Level Three
Communications portata al 5%, la White Mountains Insurance Group portata al 4%, la Liberty Media
portata al 4,75%, la Berkshire Hathaway portata al 7,5% e nella Electronic Data Systems portata al 3,25
Abbiamo iniziato a detenere alcune cointeressenze nella Qwest Communications International, la
Viacom, Electronic Arts, la EBAY, la Interactivecorp, la MCI e la Marsh & McLennan Companies.
5LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
Relazione del Gestore degli Investimenti
esercizio al 31 dicembre 2004 (segue)
Abbiamo invece venduto le partecipazioni detenute nella Tootsie Roll Industries, la AON, la Allegheny
Energy, la Liberty Media International, la Automatic Data Processing, la Oakley, la The Walt Disney
Company, la YUM Brands, la Merck, la Caesars Entertainment e la Altria Group.
Il 2004: un anno vissuto sul filo del rasoio
Finalmente si è concluso il ‘Capitolo 2004’ ed è arrivato adesso il momento di riesaminare e riepilogare i
temi, che hanno dominato gli ultimi dodici mesi. Secondo il parere del gestore degli investimenti, questo
è stato un anno dominato da un senso dell’orrore, da vergogna, morte, elezioni e sorprese.
Fotografie orripilanti, che ritraevano soldati americani sorridenti, mentre guardavano dall’alto prigionieri
iracheni stesi a terra, nudi ed incappucciati, venivano contraccambiate con immagini video di uomini
armati, con il viso mascherato, mentre decapitavano un appaltatore americano.
L’11 marzo una serie di esplosioni ha squarciato quattro treni nella stazione Atocha di Madrid, uccidendo
oltre 170 persone. Successivamente la rabbia nei confronti del regime di José Maria Aznar, per aver
inviato truppe in Iraq dandone poi la colpa all’ETA, il gruppo separatista basco, piuttosto che ad al
Qaeda, è culminata nella vittoria del Partito Socialista nelle ultime elezioni generali, avvenute solo pochi
giorni dopo, vittoria che ha colto un po’ tutti di sorpresa.
Un freddo mattino di settembre tutto il mondo ha osservato con orrore una banda di attivisti militanti,
impegnati a favore della Cecnia, mentre prendeva in ostaggio oltre 1000 persone in una scuola di Beslan,
in Russia. Quando le truppe militari si sono precipitate nell’edificio scolastico, sono stati uccise almeno
330 persone, molte delle quali erano solo dei bambini.
Yasser Arafat, fondatore dell’Organizzazione per la Liberazione della Palestina e capo delle Autorità
Palestinesi, è deceduto a Parigi all’età di 75 anni.
In seguito al terremoto, che ha colpito l’isola indonesiana di Sumatra, un violentissimo maremoto ha
provocato una massiccia distruzione e l’elenco dei morti ha superato le 120.000 persone, evento che ha
continuato a dominare le notizie in tutto il mondo, via via che il 2005 si avvicinava.
George W. Bush è stato rieletto con grandissima convinzione ed un numero di voti maggiore di qualsiasi
altro presidente mai eletto prima, nonostante la stringente concorrenza della gara a tale carica ed il
sostegno dato al Senatore John Kerry, il candidato del Partito Democratico, dall’ex presidente Bill
Clinton, dal letto dell’ospedale in cui si trovava ricoverato. I Repubblicani sono inoltre riusciti ad
aumentare la propria maggioranza in tutte e due le Camere del Congresso. Durante il discorso tenuto per
la sua rielezione Bush ha promesso solennemente di ‘volersi rivolgere e dedicare’ sia ai suoi sostenitori
che alle persone scettiche, sia nel proprio paese che all’estero.
6LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
Relazione del Gestore degli Investimenti
esercizio al 31 dicembre 2004 (segue)
Il 2004: un anno vissuto sul filo del rasoio (segue)
Da un lato i prezzi del petrolio hanno oscillato passando da un costo minimo, pari a $28.50 a barile nel
mese di febbraio, ad oltre $55 ad ottobre. Dall’altro il dollaro USA ha subito un calo da record,
arrivando ad un valore minimo pari a $1.3540 nei confronti dell’Euro ed il cambio cablografico è
scivolato, avvicinandosi pericolosamente al corso $2 ad £1, particolarmente critico da un punto di vista
psicologico.
Il Financial Times ha conferito infine il premio ‘Persona dell’anno’ ad Eliot Spitzer, il Procuratore
Generale di New York.
Se tuttavia si deve analizzare l’impatto provocato nei mercati da tali eventi, ci sembra di osservare di
nuovo due mondi che apparentemente non hanno alcun nesso o legame logico fra loro! Fino a novembre,
per esempio, le negoziazioni dello S&P 500 erano quasi nell’ambito dei 100 punti, quelle del MSCI
Global nella sfera dei 104 punti e quelle del MSCI Europe arrivavano a 110. Praticamente tutto è stato
assolutamente tranquillo!
Alla maggior parte degli investitori non piacciono i mercati senza una direzione, od un orientamento
preciso; la loro attenzione inizia a spostarsi verso l’esito delle operazioni invece di concentrarsi sul
processo seguito durante gli investimenti e gli obiettivi ivi inerenti. Il 2004 ha pertanto presentato al
gestore degli investimenti l’opportunità di riconsiderare ed osservare il ruolo importante, svolto dai
fattori psicologici nel mondo degli impieghi, che molti percepiscono come un universo dominato solo da
cifre impersonali e dati privi di sentimento.
Le penose conseguenze, comportate da un’esuberanza alquanto irrazionale provata negli ultimi anni ’90
ed il successivo scoppio della bolla speculativa dei titoli tecnologici, avvenuto a marzo 2000, hanno
lasciato un sapore amaro in bocca a molti investitori e gestori di portafogli. Per parecchi soggetti la
reazione è stata quella di cercare conforto nella Moderna Teoria del Portafogli, da cui volevano essere
rassicurati, e di tentare quindi di aggiungere valore al portafoglio dei clienti, servendosi di tre concetti
principali:
La volatilità nel prezzo delle azioni definisce il profilo di rischio
Il rischio si può ridurre mediante la diversificazione
La Teoria di un Mercato Efficiente
Tutto ciò ha comportato che gli investimenti passivi assumessero una grande popolarità, mentre
investitori e professionisti passavano il tempo a studiare modelli di allocazione tattica e strategica delle
attività. La suddetta Teoria Moderna tutela in vari modi gli investitori, che hanno una conoscenza ed una
comprensione limitata in merito al modo in cui valutare un’attività od una società, ma naturalmente
bisogna pagarne il prezzo, che consiste nella mediocrità degli impieghi. Warren Buffett descrive meglio
7LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
Relazione del Gestore degli Investimenti
esercizio al 31 dicembre 2004 (segue)
Il 2004: un anno vissuto sul filo del rasoio (segue)
tale questione: “la Teoria Moderna del Portafogli ci insegna come fare ad essere mediocri; io tuttavia
ritengo che praticamente tutti siano in grado di imparare fin dalle elementari ad essere limitati, sia sul
piano quantitativo che qualitativo”.
Il ragionamento a monte di tali osservazioni è dato dall’aver riconosciuto che è possibile caratterizzare il
mercato azionario come un mercato maniaco-depressivo; a volte sembra terribilmente eccitato in merito
alle prospettive future, mentre altre sembra irragionevolmente depresso. Per quale motivo una persona
dovrebbe prendere decisioni, che si basano sui consigli ricevuti da un tale consulente così irrazionale?
Questo tipo di comportamento può tuttavia creare varie opportunità! Durante l’estate ci ha offerto
l’occasione di agire in modo assennato e razionale, impiegando parte del contante nelle società il cui
basso prezzo di mercato in effetti non rispecchiava il fatto che il loro valore e le quantificazioni di
carattere economico erano in via di miglioramento. La maggior parte degli investitori ha lasciato invece
che, in questo periodo, il proprio stato emotivo dettasse un certo tipo di atteggiamento, che ha
comportato decisioni sciocche prese in merito alla propria esposizione di mercato. Un pessimismo
ingiustificato, nei confronti di una determinata società o di un particolare mercato, ha spesso dato agli
investitori motivo di vendere in quello che si è in seguito rivelato il momento sbagliato.
Il gestore degli investimenti crede fermamente che sia possibile conseguire un rendimento degli impieghi
superiore solo evitando di cercare di stabilire i tempi del mercato. Per quale motivo si devono
raddoppiare le possibilità di sbagliare tentando di avere ragione due volte, sia quando si compra che
quando si vende? Il mercato esiste semplicemente per aiutarci durante il procedimento meccanico di
negoziazione dei titoli e, per quanto mi riguarda, agisce inoltre da parametro del comportamento degli
investitori, purtroppo a volte molto irrazionale. Se le quantificazioni economiche di una società stanno
migliorando, cosa succede al prezzo delle azioni nel breve termine non ha molta importanza.
Durante il 2004 abbiamo avuto la soddisfazione di costatare come da un alto alcune partecipazioni
azionarie dei fondi possano dare un rendimento fenomenale, quali ad esempio la Ericsson +61,83 %, la
Leucadia +50,72% e la JC Decaux +24,04%. Dall’altro il rendimento di alcune cointeressenze ci ha
invece deluso, quale ad esempio quello della Level Three Communication –40,53%, della Invensys –
11,86% e della Carrefour –19,49%.
Volgendo ora lo sguardo al 2005 siamo sicuri, come sempre, del fatto che tale anno presenterà molte
sfide da affrontare e questioni da risolvere. Il consenso generale sembra favorire una continua caduta del
dollaro USA, tassi d’interesse alla ribalta in Europa e negli Stati Uniti ed un deficit di bilancio negli USA
mentre, sempre secondo la maggioranza delle persone, le nuove iniziative di carattere politico in merito
alle imposte continueranno ad essere al centro dell’attenzione, alla stessa stregua delle riforme inerenti
alla previdenza sociale e la sanità e che, fattore finale ma non per questo meno importante, continueremo
a convivere con le stesse preoccupazioni di sempre riguardo ai rischi di natura geopolitica.
8LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
Relazione del Gestore degli Investimenti
esercizio al 31 dicembre 2004 (segue)
Il 2004: un anno vissuto sul filo del rasoio (segue)
Per quanto ci riguarda, la nostra società non perderà tempo inutilmente, preoccupandosi a causa del
mercato o dell’economia. Esistono centinaia di persone più intelligenti di noi che già lo fanno, cercando
di delineare supposizioni economiche, allo scopo di scegliere i titoli che rientrano in questo grandioso
progetto! Noi manterremo tutto molto semplice: continueremo ad acquistare azioni di ottime società, la
cui conduzione viene svolta da una dirigenza esemplare, ad un prezzo inferiore rispetto al valore
intrinseco dell’azienda. Saremo inoltre pazienti e cercheremo di controllare sempre le emozioni, per
poter ignorare la volatilità a breve termine ed i comportamenti irrazionali dei mercati, o per poterne trarre
vantaggio. In poche parole continueremo a polarizzare l’attenzione sui processi d’investimento.
Quello degli impieghi eseguiti in base al valore è un concetto semplice da afferrare, facile da capire, che
non comporta difficoltà d’uso e non ha bisogno di complesse formule matematiche, che si servono di
simboli greci! Allo stesso tempo è tuttavia estremamente difficile imparare a fondo ed applicare con
successo tale concetto, in quanto esso richiede un certo grado di pazienza, convinzione e controllo
emotivo.
4 febbraio 2005
9LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
Relazione degli Amministratori esercizio al 31 dicembre 2004
Gli amministratori sono lieti di presentare la propria relazione annuale, insieme ai rendiconti finanziari
sindacati, per l’esercizio al 31 dicembre 2004.
Responsabilità degli Amministratori
Le leggi irlandesi sulle società prevedono che gli amministratori preparino i rendiconti finanziari per
ciascun esercizio, i quali devono rispecchiare una situazione vera e reale dello stato della Società nonché
degli utili o delle perdite della medesima in merito a tale esercizio. Durante la preparazione dei predetti
rendiconti, gli amministratori sono pertanto tenuti a:
• scegliere principi contabili adeguati e ad applicarli costantemente ed uniformemente;
• eseguire valutazioni e stime prudenti e ragionevoli;
• predisporre i rendiconti finanziari in base al presupposto che la Società continuerà a rimanere in
esercizio, tranne nei casi in cui non sia opportuno presumerlo.
Agli Amministratori compete inoltre la responsabilità di tenere correttamente libri e registrazioni
contabili, che illustrino in qualsiasi momento con precisione ragionevole la situazione finanziaria della
Società, e consentano loro di garantire inoltre che i suddetti rendiconti sono stati redatti in ottemperanza
alle Leggi sulle Società emesse dal 1963 al 2003, nonché a tutte le relative Norme della Comunità
Europea del 2003 (Istituti per l’Investimento Collettivo in Titoli Trasferibili). Gli Amministratori sono
inoltre responsabili della tutela dell’attivo della Società e pertanto dell’esecuzione di tutte le azioni atte a
prevenire e scoprire qualsiasi tipo di frode od altre irregolarità.
Libri contabili
Gli Amministratori devono assicurarsi che la Società tenga correttamente i libri e le registrazioni
contabili, secondo quanto previsto nell’Articolo 202 della Legge sulle Società del 1990. A tal fine gli
Amministratori hanno nominato un amministratore competente per garantire che le disposizioni
dell’Articolo 202 della suddetta Legge vengano osservate.
I predetti libri e registrazioni contabili si trovano presso la sede dell’amministratore a Guild House, Guild
Street, IFSC, Dublino 1.
Attività principali e descrizione della Società
La Lehman Brothers Alpha Fund plc (la “Società”) è stata costituita l’11 dicembre 2000 come società di
investimento a capitale variabile e società per azioni, ai sensi di legge vigente in Irlanda. La Società è
stata autorizzata come UCITS (Impresa per l’Investimento Collettivo in Titoli Trasferibili) dalle Autorità
Irlandesi preposte alla Regolamentazione dei Servizi Finanziari (in precedenza dalla Banca Centrale
d’Irlanda), ai sensi delle relative Norme della Comunità Europea del 2003.
La Società è strutturata come fondo d’investimento ad ombrello, in quanto gli Amministratori possono
creare di volta in volta vari portafogli con l’approvazione delle Autorità Preposte alla Regolamentazione
dei Servizi Finanziari. Ciascun portafoglio verrà rappresentato da diverse serie di azioni ed investito in
conformità degli obiettivi e della politica ivi applicabili.
Passività incrociata
L’attivo di un Portafoglio, nonché gli utili attribuibili ai detentori delle azioni a partecipazione che ne
fanno parte, potrebbero essere soggetti agli impegni di altri portafogli che appartengono all’ombrello.
Nella data di bilancio gli Amministratori non erano a conoscenza di obbligazioni esistenti o
sopravvenienze passive.
10LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
Relazione degli Amministratori esercizio al 31 dicembre 2004 (segue)
Attivo, utili e dividendi
Lehman Global Value Fund
Alla chiusura dell’esercizio in esame l’attivo netto del portafoglio, relativo alle azioni a partecipazione,
era pari ad US$145,897,996. Gli utili complessivi riconosciuti del portafoglio, durante il periodo di
gestione contabile terminato il 31 dicembre 2004, sono stati pari ad US$20,447,178. Gli amministratori
propongono di non pagare dividendi in questo momento.
Lehman European Value Fund
Alla chiusura dell’esercizio in esame l’attivo netto del portafoglio, relativo alle azioni a partecipazione,
era pari ad €30,849,669. Gli utili complessivi riconosciuti del portafoglio, durante il periodo di gestione
contabile terminato il 31 dicembre 2004, sono stati pari ad €1,291,094. Gli amministratori propongono di
non pagare dividendi in questo momento.
Lehman USA Value Fund
Alla chiusura dell’esercizio in esame l’attivo netto del portafoglio, relativo alle azioni a partecipazione,
era pari ad US$99,014,797. Gli utili complessivi riconosciuti del portafoglio, durante il periodo di
gestione contabile terminato il 31 dicembre 2004, sono stati pari ad US$10,104,611. Gli amministratori
propongono di non pagare dividendi in questo momento.
Avvenimenti importanti accaduti durante l’anno
A decorrere dal 2 agosto 2004 la Furno & del Castaño Capital Partners LLP, una società a responsabilità
limitata del Regno Unito, autorizzata e regolata dalle Autorità Preposte ai Servizi Finanziari, nonché una
controllata della Lehman Brothers Holdings Plc, è stata nominata a ricoprire la carica di Gestore degli
investimenti in sostituzione della Lehman Brothers International (Europe) e le è stato assegnato inoltre il
compito di fungere da codistributore insieme alla Lehman Brothers (International) Europe.
Amministratori
I nomi delle persone che attualmente ricoprono la carica di amministratori sono esposti nella pagina 3 ed,
a meno che non venga indicato diversamente, i medesimi hanno ricoperto tale ufficio durante l’intero
esercizio, ad eccezione del Sig. Claudio Baoda, che si è dimesso il 31 agosto 2004, e del Sig. Robert
Sargent, che è stato nominato il 12 novembre 2004. Gli amministratori non hanno funzioni esecutive. I
Sig.ri James Scanlon e William McCann sono amministratori esterni non esecutivi.
Cointeressenze degli amministratori e del segretario
Le cointeressenze, detenute nella azioni della Società dagli amministratori, dal segretario o dalle loro famiglie,
sono le seguenti:
Azioni
Azioni possedute il 31 dicembre 2003 5,665.19
Movimenti avvenuti durante l’anno -
Azioni possedute il 31 dicembre 2004 5,665.19
Alla chiusura dell’esercizio in esame il Sig. Andrea della Valle aveva 5665.19 azioni nel Lehman Global
Value Fund. All’inizio (od alla data della loro nomina) ed alla fine dell’esercizio in esame, gli altri
amministratori ed il segretario della Società non avevano cointeressenze materiali nel capitale azionario della
medesima
11LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
Relazione degli Amministratori esercizio al 31 dicembre 2004 (segue)
Revisori contabili
I revisori contabili Ernst & Young, Revisori Ufficiali dei Conti, hanno dichiarato di essere disposti a
rimanere in carica in conformità dell’Articolo 160 della Legge sulle Società del 1963.
Per conto del Consiglio di Amministrazione
James Scanlon William McCann
Amministratore Amministratore
12LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
Bilancio (Stato patrimoniale) al 31 dicembre 2004
Lehman Lehman Lehman Azioni di Società Società
Global Value European Value USA Value sottoscrizione consolidata consolidata
Fund Fund Fund
Note 2004 2004 2004 2004 2004 2003
US$ € US$ € € €
Attività correnti
Investimenti in titoli 144,269,241 29,468,778 97,816,476 - 207,571,240 102,634,804
Reddito da incassare ed altro attivo 1,726,636 737,979 147,084 - 2,116,474 209,807
Quote di capitale da incassare 4,409,693 - 4,978,982 - 6,907,248 10,662,091
Contratti a termine in valuta 3 3,666,352 - 876,205 - 3,341,959 2,188,769
Contante 77,857 3,356,361 866,742 7 4,051,309 148
154,149,779 33,563,118 104,685,489 7 223,988,230 115,695,619
Passività dovute entro un anno
Ratei passivi 637,387 186,185 881,461 - 1,303,601 420,654
Quote di capitale da pagare 5,828,032 - 3,562,079 - 6,908,303 -
Contratti a termine in valuta 3 - 35,974 - - 35,974 33,758
Altre passività 4 1,786,364 2,491,290 1,227,152 - 4,708,334 4,790
8,251,783 2,713,449 5,670,692 - 12,956,212 459,202
Totale attivo netto 145,897,996 30,849,669 99,014,797 7 211,032,018 115,236,417
Capitale azionario
Azioni di sottoscrizione 5 - - - 7 7 7
Capitale azionario a partecipazione 5 145,897,996 30,849,669 99,014,797 - 211,032,011 115,236,410
Capitale impiegato 145,897,996 30,849,669 99,014,797 7 211,032,018 115,236,417
13LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
Le note allegate formano parte integrante dei rendiconti finanziari
14LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
Bilancio (Stato patrimoniale) al 31 dicembre 2004 (segue)
2004 2003 2004 2003 2004 2003
Lehman Lehman Lehman Lehman Lehman Lehman
Global Value Global Value European Value European Value USA Value USA Value
Fund Fund Fund Fund Fund Fund
Numero di azioni di classe A emesse 376,892 278,098 4,857 2,854 553,138 237,954
Valore d’inventario di un’azione di
classe A US$136.66 US$119.07 US$126.91 US$118.35 US$142.62 US$127.63
Numero di azioni di classe B emesse 2,027 1,191 4,200 3,653 11,790 2,122
Valore d’inventario di un’azione di
classe B US$134.18 US$118.03 US$125.26 US$117.37 US$141.22 US$126.84
Numero di azioni di classe C emesse 448,399 291,102 214,609 127,903 42,119 51,451
Valore d’inventario di un’azione di
classe C €138.29 €121.29 €128.11 €119.44 €141.57 €127.01
Numero di azioni di classe D emesse 53,088 1,503 19,892 4,632 54,430 48,508
Valore d’inventario di un’azione di
classe D €136.31 €120.28 €126.48 €118.60 €139.96 €126.27
James Scanlon William McCann
Amministratore Amministratore
Redatto in data: 8 aprile 2005
Le note allegate formano parte integrante dei rendiconti finanziari
15LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
Stato delle operazioni
Esercizio al 31 dicembre 2004
Lehman Global Lehman European Lehman USA Società Società
Note Value Fund Value Fund Value Fund consolidata consolidata
2004 2004 2004 2004 2003
US$ € US$ € €
Reddito
Reddito da investimento 1,470,977 536,572 800,417 2,207,634 650,559
Altro reddito - - 1,079 796 9,105
Cedolare d’acconto (313,629) (69,372) (234,984) (472,987) (156,222)
1,157,348 467,200 566,512 1,735,443 503,442
Spese
Interessi bancari 3,124 311 - 2,609 -
Oneri di gestione 8 1,351,700 313,639 970,326 2,021,954 642,000
Competenza di rendimento 8 134,124 89,318 484,019 544,086 153,512
Commissioni di distribuzione 8 43,603 32,319 166,047 186,559 18,313
Oneri di amministrazione 8 147,531 83,542 116,717 277,949 196,214
Diritti di custodia 8 32,980 23,840 30,082 70,235 53,353
Emolumenti professionali 48,037 34,799 39,188 98,970 19,900
Compensi agli 11,641 11,134
Amministratori 8,861 25,617 22,578
Spese d’organizzazione 16,627 13,385 14,175 36,046 30,571
Onorario dei Revisori 14,778 11,578 14,552 33,156 31,077
Altre spese 34,699 28,856 35,207 80,286 80,232
1,838,844 640,448 1,881,447 3,377,467 1,247,750
Perdite nette da (1,314,935)
investimenti (681,496) (173,248) (1,642,024) (744,308)
Le note allegate formano parte integrante dei rendiconti finanziari
16LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
Stato delle operazioni
Esercizio al 31 dicembre 2004
Note Lehman Global Lehman European Lehman USA Società Società
Value Fund Value Fund Value Fund consolidata consolidata
2004 2004 2004 2004 2003
US$ € US$ € €
Utili/(Perdite) realizzati e non
realizzati sugli investimenti
Utili netti realizzati sugli
investimenti 10,298,600 1,386,526 4,213,318 12,062,944 1,907,570
Utili/(Perdite) netti realizzati in
valuta 2(g) 2,555,484 80,954 1,222,655 (4,255,538) (2,289,389)
12,854,084 1,467,480 5,435,973 7,807,406 (381,819)
Movimento degli utili/( perdite)
netti non realizzati sugli
investimenti 6,885,597 1,479 5,773,591 9,314,843 15,109,720
Movimento degli utili/(Perdite)
netti non realizzati in valuta 1,388,993 (4,617) 209,982 1,171,749 2,156,263
8,274,590 (3,138) 5,983,573 10,486,592 17,265,983
Totale utili d’esercizio
riconosciuti 20,447,178 1,291,094 10,104,611 16,651,974 16,139,856
Gli utili complessivi, riconosciuti per l’esercizio in esame, sono derivati esclusivamente dalle operazioni in essere.
James Scanlon William McCann
Amministratore Amministratore
Data: 8 aprile 2005
Le note allegate formano parte integrante dei rendiconti finanziari
17LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
Stato delle variazioni dell’attivo netto
Esercizio al 31 dicembre 2004
Lehman Global Lehman European Lehman USA Società Società
Value Fund Value Fund Value Fund consolidata consolidata
2004 2004 2004 2004 2003
US$ € US$ € €
Valore della Società a
principio d’esercizio 78,017,104 16,433,939 46,607,607 115,236,417 10,238,780
Emissione di azioni 80,482,934 18,445,210 97,607,943 149,466,668 97,680,270
Riscatto di azioni (33,049,220) (5,320,574) (55,305,364) (70,323,041) (8,822,489)
Totale utili d’esercizio
riconosciuti 20,447,178 1,291,094 10,104,611 16,651,974 16,139,856
Valore della Società a
chiusura d’esercizio 145,897,996 30,849,669 99,014,797 211,032,018 115,236,417
James Scanlon William McCann
Amministratore Amministratore
Redatto in data: 8 aprile 2005
Le note allegate formano parte integrante dei rendiconti finanziari
18LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
Note integrative ai rendiconti finanziari
Esercizio al 31 dicembre 2004
1. Costituzione
La Lehman Brothers Alpha Fund plc (la “Società”) è stata costituita l’11 dicembre 2000 come società di
investimento a capitale variabile e società per azioni, ai sensi di legge vigente in Irlanda. La Società è stata
autorizzata come UCITS (Impresa per l’Investimento Collettivo in Titoli Trasferibili) dalle Autorità Irlandesi
preposte alla Regolamentazione dei Servizi Finanziari (precedenza dalla Banca Centrale d’Irlanda), ai sensi
delle relative Norme della Comunità Europea del 2003.
La Società è strutturata come fondo ad ombrello, in quanto gli Amministratori possono creare di volta in volta
vari portafogli con l’approvazione delle Autorità Irlandesi preposte alla Regolamentazione dei Servizi
Finanziari. Ogni portafoglio verrà rappresentato da serie diverse di azioni ed investito in conformità degli
obiettivi d’investimento e la politica ivi applicabili. I portafogli descritti qui di seguito sono stati creati con i
seguenti obiettivi e politica d’impiego:
Lehman Global Value Fund (lanciato il 17 aprile 2002)
L’obiettivo d’investimento del Fondo Lehman Global Value Fund consiste nell’offrire una rivalutazione del
capitale a lungo termine, mediante investimenti eseguiti principalmente in titoli azionari, quotati in
borsa/negoziati nei mercati riconosciuti ufficialmente in Europa, negli Stati Uniti, in Sud America, Estremo
Oriente, Australia, Giappone e Corea (secondo quanto esposto nel Prospetto).
Il portafoglio cercherà di avere un rendimento superiore alla media rispetto all’Indice MSCI World Index, il
quale è una struttura di mercato che rappresenta le piazze dei paesi sviluppati degli Stati Uniti, dell’Europa e del
territorio Asiatico/area del Pacifico. Il Portafoglio non investirà oltre il 3% del proprio patrimonio netto nei
mercati emergenti. Generalmente esso sarà sostanzialmente od interamente investito in titoli azionari, sebbene
sia possibile che venga investito in titoli convertibili ed in valori mobiliari a breve termine, nonché in
obbligazioni e titoli a tasso variabile. L’eventuale contante verrà tenuto esclusivamente come attivo liquido
sussidiario. Al 31 dicembre 2004 erano state emesse quattro classi d’azioni a partecipazione: la A, la B, la C e
la D. Tali azioni sono quotate nella Borsa Valori Irlandese.
Lehman European Value Fund (lanciato il 26 marzo 2003)
L’obiettivo d’investimento del Fondo Lehman European Value Fund consiste nell’offrire una rivalutazione a
lungo termine del capitale, mediante investimenti eseguiti principalmente in titoli azionari, quotati/negoziati in
borsa in uno dei mercati riconosciuti ufficialmente in Europa (secondo quanto esposto nel Prospetto).
L’obiettivo principale del Portafoglio è di avere un rendimento superiore alla media rispetto all’indice MSCI
Europe Index, il quale rappresenta un indice azionario ponderato, che controlla il rendimento dei titoli quotati
nelle borse valori europee. Il Portafoglio potrebbe inoltre investire in valori mobiliari a breve termine,
nonché in obbligazioni e titoli a tasso variabile. L’eventuale contante verrà tenuto esclusivamente come attivo
liquido sussidiario. Al 31 dicembre 2004 erano state emesse quattro classi d’azioni a partecipazione: la A, la
B, la C e la D. Tali azioni sono quotate nella Borsa Valori Irlandese.
Lehman USA Value Fund (lanciato il 26 marzo 2003)
L’obiettivo d’investimento del Fondo Lehman USA Value Fund consiste nell’offrire una rivalutazione a lungo
termine del capitale, mediante investimenti eseguiti principalmente in titoli azionari, quotati/negoziati in borsa
in uno dei mercati riconosciuti ufficialmente negli Stati Uniti (secondo quanto esposto nel Prospetto).
L’obiettivo principale del Portafoglio è di avere un rendimento superiore alla media rispetto all’indice S&P
500 Index, il quale rappresenta un indice azionario ponderato, che controlla il rendimento di 500 titoli. Il
Portafoglio potrebbe inoltre investire in valori mobiliari a breve termine, nonché in obbligazioni e titoli a tasso
variabile. L’eventuale contante verrà tenuto esclusivamente come attivo liquido sussidiario. Al 31 dicembre
2004 erano state emesse quattro classi d’azioni a partecipazione: la A, la B, la C e la D. Tali azioni sono
quotate nella Borsa Valori Irlandese.
19LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
Note integrative ai rendiconti finanziari
Esercizio al 31 dicembre 2004 (segue)
2. Politica contabile rilevante
(a) Principi alla base della contabilità
I rendiconti finanziari sono stati preparati in conformità dei principi contabili vigenti in Irlanda e nel Regno
Unito, in base alla convenzione del costo storico, così come modificata dall’introduzione degli investimenti a
valore di mercato nella data di bilancio.
(b) Riconoscimento del reddito
L’interesse obbligazionario ed il reddito da dividendi sono stati registrati in avere alla voce “Reddito da
investimenti” nello Stato delle operazioni, in base al principio della competenza; in conformità dell’FRS 16 il
reddito è stato iscritto al lordo della cedolare d’acconto, che viene registrata separatamente nel suddetto Stato
al netto del credito d’imposta.
(c) Valutazione degli investimenti
Gli investimenti quotati in borsa sono valutati all’ultimo prezzo ufficiale di negoziazione, in chiusura di borsa,
nella data di bilancio.
(d) Utili e perdite realizzati e non realizzati
Tutti gli utili e le perdite realizzati e non realizzati sono stati riconosciuti come reddito o spese durante l’attuale
esercizio. I costi delle operazioni sono compresi nel prezzo dei titoli. Il costo dei titoli venduti è esposto in base
al principio della media ponderata.
(e) Valuta estera
I dati contenuti nei rendiconti finanziari sono espressi nella valuta di base di ciascun Portafoglio, vale a dire
Dollari USA (US$) od Euro (€). I bilanci consolidati della Società sono espressi in Euro. Gli importi relativi
alle operazioni in valute estere, avvenute durante l’esercizio in esame, sono stati convertiti ai tassi di cambio
vigenti nella data di tali operazioni. Le attività e le passività espresse in valute estere sono state convertite ai
tassi di cambio vigenti nella data di bilancio. Gli utili e le perdite derivanti dalle operazioni di investimento in
valute estere e dagli investimenti in tali valute, in essere alla chiusura dell’esercizio, sono stati compresi negli
utili / (perdite) netti sugli investimenti nello Stato delle operazioni. Gli utili e le perdite, derivanti da tutte le
altre operazioni in valute estere nonché le attività e passività in tali valute, sono stati trattati come utili/
(perdite) in valuta nello Stato delle operazioni.
(f) Imposte
La Società è idonea alla qualifica di impresa d’investimento, secondo la definizione dell’Articolo 739 (B) 1
della Legge Tributaria. Non è pertanto soggetta alle imposte irlandesi in merito al proprio reddito od ai
guadagni in conto capitale. Le imposte sono tuttavia dovute nei casi in cui viene eseguita un’operazione
imponibile. Tale tipo di operazione comprende qualsiasi pagamento di ripartizione agli azionisti o
qualsivoglia realizzo, riscatto o trasferimento di azioni. La Società non è tenuta al versamento delle imposte
per le operazioni imponibili che si riferiscono a:
(i) un’azionista che non risiede in Irlanda, o che non era ivi residente al tempo in cui si è verificata
l’operazione imponibile, a condizione che la Società sia in possesso delle necessarie dichiarazioni legali
firmate; e
(ii) particolari investitori residenti in Irlanda, che si avvalgono di un’esenzione dalle imposte ed abbiano
fornito alla Società le necessarie dichiarazioni legali firmate, oppure
iii) le azioni tenute in un sistema di compensazione riconosciuto ufficialmente, secondo quanto previsto
dall’Ordine dei Soprintendenti dell’Erario Irlandese.
Note integrative ai rendiconti finanziari
Esercizio al 31 dicembre 2004 (segue)
20LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
(g) Principi alla base della combinazione
Le classi di azioni in dollari USA, comprese nei Fondi Lehman Global Value Fund, Lehman Euro Value Fund
e Lehman USA Value Fund, sono state convertite in Euro ai fini della preparazione del bilancio, servendosi
del tasso di cambio in vigore nella relativa data (si veda la nota 6). Il valore d’apertura della Società
consolidata è stato convertito ai tassi di cambio vigenti il 31 dicembre 2003. Dalla conversione di tali importi
è derivata una perdita pari ad €7,116,218, usando il tasso in vigore il 31 dicembre 2004, che è stata compresa
nello Stato delle operazioni alla voce “utili/ (perdite) in valuta”. Tale perdita coinvolge solo la posizione
consolidata della società e non influisce pertanto sul valore dell’attivo netto dei sotto-fondi.
3. Contratti a termine in valuta
Durante l’esercizio in esame, quale parte di un’efficiente tecnica di gestione del portafoglio, la Società si è
servita di contratti a termine in valuta per la copertura dell’esposizione in valute diverse da quella di base. Alla
chiusura d’esercizio la Società aveva i seguenti contratti a termine in valuta aperti, tenuti presso la Banca di
New York, a Bruxelles.
Lehman Global Value Fund
Acquisti Vendite Data di scadenza Valore
Classe C US$
US$2,705,842 €2,000,000 04/01/2005 (12,732)
€4,224,053 US$5,743,568 05/01/2005 (1,827)
US$444,916 €327,214 06/01/2005 132
€66,610,071 US$87,166,067 28/02/2005 3,422,010
US$8,193,930 €6,069,414 28/02/2005 (60,464)
Classe D
US$466,049 €344,476 04/01/2005 (2,193)
US$134,759 €99,109 06/01/2005 40
US$32,258 €23,655 07/01/2005 103
€7,303,716 US$9,606,582 28/02/2005 326,322
US$293,046 €219,182 28/02/2005 (5,039)
Utili netti non realizzati sui contratti a termine in 3,666,352
valuta
Lehman European Value Fund
Acquisti Vendite Data di scadenza Valore
Classe A €
US$617,685 €473,583 28/02/2005 (19,415)
Classe B
US$528,276 €404,987 28/02/2005 (16,559)
Perdita netta non realizzata sui contratti a termine in (35,974)
valuta
21LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
Note integrative ai rendiconti finanziari
Esercizio al 31 dicembre 2004 (segue)
3. Contratti a termine in valuta (segue)
Lehman USA Value Fund
Acquisti Perdite Data di scadenza Valore
Classe C US$
€2,027,025 US$2,756,205 05/01/2005 (877)
€8,567,868 US$11,183,094 28/02/2005 468,982
US$3,765,861 €2,785,859 28/02/2005 (22,907)
Classe D
US$3,536 €2,614 04/01/2005 (17)
€19,290 US$26,229 05/01/2005 (8)
US$75,535 €55,552 06/01/2005 22
US$2,286,085 €1,676,402 07/01/2004 7,325
€12,508,410 US$16,431,892 28/02/2005 579,277
US$6,686,614 €5,031,080 28/02/2005 (155,592)
Utili netti non realizzati sui contratti a termine in 876,205
valuta
4. Altre passività
2004 2004 2004 2004 2003
Lehman Lehman Lehman Società Società
Global European USA consolidata consolidata
Value Fund Value Fund Value Fund
US$ € US$ US$ US$
Titoli acquistati da pagare 1,786,364 2,491,290 1,219,703 4,702,854 -
Valuta da pagare - - 7,449 5,480 4,790
-
1,786,364 2,491,290 1,227,152 4,708,334 4,790
5. Capitale azionario
Il capitale azionario nominale della Società è pari a 500,000,040,000 azioni, suddivise in 40,000 azioni di
sottoscrizione senza valore nominale e 500,000,000,000 azioni a partecipazione senza valore nominale.
Al 31 giugno 2004 c’erano 7 azioni di sottoscrizione emesse. Esse danno ai relativi azionisti il diritto di
prendere parte e votare alle assemblee generali della Società, ma non di partecipare agli utili od all’attivo della
medesima, eccetto in caso di rimborso di capitale durante un’eventuale liquidazione.
Le azioni a partecipazione danno ai relativi azionisti il diritto di prendere parte e votare alle assemblee generali
della Società, nonché di partecipare agli utili od all’attivo della medesima.
22LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
Note integrative ai rendiconti finanziari
Esercizio al 31 dicembre 2004 (segue)
5. Capitale azionario (segue)
Le azioni a partecipazione di classe A e B sono emesse in dollari USA mentre quelle di classe C e D sono
emesse in Euro; a tali azioni di classe B e D viene addebitata una commissione di distribuzione annua
dell’1,00% ed una
competenza di rendimento calcolata a livello di classe che, per le azioni di classe A e C viene invece calcolata in
base a ciascun investitore.
La Società ha diritto ad una commissione del 5% sulle vendite, pagata in anticipo, che viene detratta
direttamente dal ricavato lordo della sottoscrizione, che può essere versato al gestore ed/o al distributore.
Lehman Global Value Fund
Classe A Classe B Classe C Classe D
Numero di azioni a partecipazione
Azioni emesse all’inizio dell’anno 278,098 1,191 291,102 1,503
Sottoscrizioni durante l’esercizio 134,898 2,016 303,714 67,784
Riscatti durante l’esercizio in esame (36,104) (1,180) (146,417) (16,199)
Azioni emesse alla fine dell’anno 376,892 2,027 448,399 53,088
Lehman European Value Fund
Classe A Classe B Classe C Classe D
Numero di azioni a partecipazione
Azioni emesse all’inizio dell’anno 2,854 3,653 127,903 4,632
Sottoscrizioni durante l’esercizio 2,003 547 105,786 38,906
Riscatti durante l’esercizio in esame - - (19,080) (23,646)
Azioni emesse alla fine dell’anno 4,857 4,200 214,609 19,892
Lehman USA Value Fund
Classe A Classe B Classe C Classe D
Numero di azioni a partecipazione
Azioni emesse all’inizio dell’anno 237,954 2,122 51,451 48,508
Sottoscrizioni durante l’esercizio 436,984 11,488 72,273 149,769
Riscatti durante l’esercizio in esame (121,800) (1,820) (81,605) (143,847)
Azioni emesse alla fine dell’anno 553,138 11,790 42,119 54,430
6. Tassi di cambio
I seguenti tassi di cambio sono stati usati alla fine dell’esercizio per convertire le attività e le passività del
Fondo espresse in valuta estera.
€ 1 = US$ 1.3592 € 1 = GBP 0.7079 € 1 = SEK 9.0327
€ 1 = DKK 7.4385 € 1 = JPY 139.2823
23LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
Note integrative ai rendiconti finanziari
per il semestre al 30 giugno 2004 (segue)
7. Divulgazione degli strumenti finanziari
Nel perseguire gli obiettivi di investimento, a cui si fa riferimento nella Nota 1, la Società ha eseguito
investimenti in titoli trasferibili, principalmente azioni, con l’intento di diversificare il rischio. Gli investimenti
azionari espongono la Società a rischi indeterminati, ivi compresi quelli di mercato, liquidità, credito /
controparte nonché della valuta estera. Una descrizione dei rischi specifici e della politica usata per gestirli
viene esposta qui di seguito. L’equo valore viene determinato in conformità della Nota 2(c) della Politica
contabile. Lo Stato del portafoglio dei Fondi Lehman Global Value Fund, Lehman European Value Fund e
Lehman USA Value Fund alla chiusura dell’esercizio rappresenta, alle pagine dalla 22 alla 27, il tipo di
investimenti in essere durante il periodo contabile in esame.
(a) Rischio di mercato
Il rischio di mercato deriva principalmente dall’incertezza sui prezzi futuri degli strumenti finanziari tenuti in
portafoglio. Esso rappresenta le eventuali perdite che la Società potrebbe sostenere a causa delle sue posizioni
di mercato rispetto ai movimenti dei prezzi. Il Gestore degli investimenti esamina pertanto l’allocazione
dell’attivo del portafoglio al fine di ridurre al minimo i rischi associati a particolari settori del mercato,
continuando nel contempo a perseguire gli obiettivi di investimento della Società.
(b) Rischi della valuta estera
Il rischio della valuta estera esiste nei casi in cui alcune attività e passività sono espresse in valute diverse da
quelle di base dei Fondi. La Società potrebbe servirsi di Contratti a termine in valuta allo scopo di coprire
l’esposizione ai rischi derivanti dalla valuta estera.
Alla fine dell’esercizio l’esposizione della Società in valuta estera era la seguente:
2004 2003 2004 2003 2004 2003
Lehman Lehman Lehman Lehman Lehman Lehman
Global Global European European USA USA
Value Fund Value Fund Value Fund Value Fund Value Fund Value Fund
Dollari USA 24,207,122 19,014,330 842,152 604,065 81,094,799 31,054,675
Euro 101,688,422 47,797,379 17,873,302 7,643,246 17,919,998 15,552,932
Corone svedesi - - - 490,560 - -
Sterline britanniche 8,509,965 5,051,585 10,403,844 6,454,242 - -
Corone svedesi - 1,212,944 1,126,632 1,241,826 - -
Yen giapponesi 8,643,203 4,940,866 - - - -
Franchi svizzeri 2,849,284 - 603,739 - - -
145,897,996 78,017,104 30,849,669 16,433,939 99,014,797 46,607,607
(c) Rischio di credito / controparte
La Società è esposta al rischio della controparte in relazione alle parti con cui tratta, in quanto è costretta a
correre il pericolo che si verifichi un’inadempienza nel pagamento. La medesima pertanto cerca di ridurre al
minimo la concentrazione del rischio di credito mediante l’esecuzione di numerose operazioni con vari clienti e
controparti, su borse rispettabili riconosciute ufficialmente. La medesima inoltre acquista e vende impieghi
Note integrative ai rendiconti finanziari
24LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
Esercizio al 31 dicembre 2004 (segue)
(c) Rischio di credito / controparte (segue)
esclusivamente tramite i broker approvati dal Gestore degli investimenti come controparti soddisfacenti e ben
accette.
Alla chiusura dell’esercizio tutte le disponibilità monetarie liquide si trovavano presso la Banca di New York a
Bruxelles.
(d) Rischio di liquidità
I principali rischi di liquidità, cui la Società è esposta, sono associati alla necessità di soddisfare le richieste di
riscatto da parte degli azionisti. La medesima riduce la portata di tale rischio mediante investimenti eseguiti
principalmente in titoli quotati in borsa o negoziati nei mercati ufficialmente riconosciuti dei paesi membri
dell’OCSE ed altre nazioni; le attività comprendono pertanto valori mobiliari realizzabili, che si possono
vendere facilmente e prontamente.
8. Commissioni di gestione, rendimento, distribuzione, amministrazione e custodia
La Società ha nominato, come Gestore della medesima, la Lehman Brothers Asset Management (Ireland)
Limited (il “Gestore”). Tale Gestore ha delegato le funzioni amministrative e di registrazione delle azioni alla
AIB/BNY Fund Management (Ireland) Limited (“l’Amministratore”) e le funzioni di gestione degli
investimenti e distribuzione alla Lehman Brothers International (Europe) (il “Gestore degli investimenti”).
A decorrere dal 2 agosto 2004 la Furno & del Castaño Capital Partners LLP, una società a responsabilità
limitata del Regno Unito, autorizzata e regolata dalle Autorità Preposte ai Servizi Finanziari, nonché una
controllata della Lehman Brothers Holdings Plc, è stata nominata a ricoprire la carica di Gestore degli
investimenti in sostituzione della Lehman Brothers International (Europe) e le è stato assegnato inoltre il
compito di fungere da codistributore insieme alla Lehman Brothers (International) Europe.
A tale Gestore spetta un compenso per la gestione degli investimenti, pari ad un importo massimo dell’1,5%
annuo dell’Attivo Netto Medio in merito a ciascuna classe di azioni dei Fondi. Per l’esercizio attuale è stato
concordato con il medesimo un compenso pari all’1,25% annuo.
Il Gestore riceve inoltre una competenza di rendimento, pari al 20% dell’importo in eccedenza rispetto agli utili
che il Fondo avrebbe raggiunto in base al benchmark di riferimento. La commissione per il rendimento, relativa
alle azioni di Classe A e C, viene calcolata in base a ciascun investitore. Quella relativa alle azioni di Classe B
e D viene invece determinata a livello di classe azionaria. I benchmark di riferimento per i Fondi Lehman
Global Value Fund, Lehman European Value Fund e Lehman USA Value Fund sono rispettivamente gli indici
MSCI World Index, il MSCI Europe Index e lo S&P 500. Fino al 31 marzo 2003 il Gestore ha deciso di
rinunciare alla commissione di rendimento. A decorrere dall’1 aprile 2003 la Società ha reintegrato la suddetta
competenza. Il livello più elevato, in merito a tali commissioni, ò stato fissato alla cifra più alta fra il valore
d’inventario per ciascuna azione al 31 marzo 2003 e tale valore nella data di sottoscrizione.
Il Gestore è responsabile del pagamento dei compensi dovuti al Gestore degli Investimenti.
Oltre ai suddetti compensi la Società versa al Gestore gli oneri di amministrazione, al tasso dello 0,12% annuo
dell’Attivo Netto Medio in merito a ciascun sotto-fondo (con un importo minimo pari a US$75,000 annui), il
quale a sua volta versa tali compensi all’Amministratore.
Le commissioni di distribuzione, pari all’1,00% annuo dell’Attivo Netto Medio in merito alle azioni di Classe B
e D, vengono versate al Gestore il quale le corrisponde al Distributore.
Note integrative ai rendiconti finanziari
25LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
Esercizio al 31 dicembre 2004 (segue)
8. Commissioni di gestione, rendimento, distribuzione, amministrazione e custodia (segue)
Gli importi non ancora pagati dalla Società alla chiusura dell’esercizio, in merito alle commissioni di gestione,
rendimento, distribuzione, amministrazione e custodia, vengono esposti qui di seguito:
Società Società
consolidata consolidata
2004 2003
€ €
Oneri di gestione 734,855 309,129
Competenza di rendimento 432,900 30,923
Commissioni di distribuzione 26,683 17,915
Oneri di amministrazione 66,809 63,853
Diritti di custodia 21,260 14,994
9. Incentivi sotto forma di servizi gratuiti
Non esistono accordi per l’erogazione di incentivi sotto forma di servizi gratuiti.
10. Valore d’inventario comparato (NAV)
Lehman Global Value Fund
A fine esercizio Classe A Classe A Classe B Classe B
NAV NAV NAV NAV
per azione per azione
31 dicembre 2004 US$51,505,686 US$136.66 US$271,960 US$134.18
31 dicembre 2003 US$33,112,290 US$119.07 US$140,607 US$118.03
31 dicembre 2002 US$3,817,303 US$89.39 - -
A fine esercizio Classe C Classe C Classe D Classe D
NAV NAV NAV NAV
per azione per azione
31 dicembre 2004 €62,007,737 €138.29 €7,236,605 €136.31
31 dicembre 2003 €35,308,323 €121.29 €180,718 €120.28
31 dicembre 2002 €6,601,260 €90.48 - -
Note integrative ai rendiconti finanziari
Esercizio al 31 dicembre 2004 (segue)
10. Valore d’inventario comparato (NAV) (segue)
Lehman European Value Fund
26LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
A fine esercizio Classe A Classe A Classe B Classe B
NAV NAV NAV NAV
per azione per azione
31 dicembre 2004 US$616,450 US$126.91 US$526,109 US$125.26
31 dicembre 2003 US$337,821 US$118.35 US$428,729 US$117.37
31 dicembre 2002 - - - -
A fine esercizio Classe C Classe C Classe D Classe D
NAV NAV NAV NAV
per azione per azione
31 dicembre 2004 €27,493,150 €128.11 €2,515,939 €126.48
31 dicembre 2003 €15,276,899 €119.44 €549,319 €118.60
31 dicembre 2002 - - - -
Lehman USA Fund
A fine esercizio Classe A Classe A Classe B Classe B
NAV NAV NAV NAV
per azione per azione
31 dicembre 2004 US$78,889,592 US$142.62 US$1,664,985 US$141.22
31 dicembre 2003 US$30,370,052 US$127.63 US$269,178 US$126.84
31 dicembre 2002 - - - -
A fine esercizio Classe C Classe C Classe D Classe D
NAV NAV NAV NAV
per azione per azione
31 dicembre 2004 €5,962,959 €141.57 €7,618,224 €139.96
31 dicembre 2003 €6,534,518 €127.01 €6,125,208 €126.27
31 dicembre 2002 - - - -
11. Approvazione dei Rendiconti Finanziari
Gli Amministratori hanno approvato i rendiconti finanziari l’8 aprile 2005.
27LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC
Lehman Global Value Fund
Stato del portafoglio al 31 dicembre 2004
Valore %
Nominali Descrizione dei titoli US$ attivo
netto
Azioni
Euro
99,951 Philips Electronics 2,650,597 1.82
29,663 PSA Peugeot Citroen 1,882,917 1.29
260,476 Ryanair Holdings Plc 1,858,773 1.27
222,784 Stora Enso 3,412,771 2.34
9,805,058 6.72
Yen giapponesi
106,000 Aeon Co Ltd 1,768,908 1.21
63 Millea Holdings Inc 934,517 0.64
1,200 NTT Docomo Inc 2,213,331 1.51
32,700 Ryohin Keikaku Co Ltd 1,643,457 1.13
53,900 Sony Corporation 2,082,990 1.43
8,643,203 5.92
Sterline britanniche
142,620 Diageo Plc 2,034,456 1.39
8,204,194 Invensys Plc 2,441,443 1.67
263,358 Lloyds TSB Group Plc 2,391,590 1.64
149,302 WPP Group Plc 1,642,477 1.13
8,509,966 5.83
Franchi svizzeri
319,204 Converium Holding 2,849,284 1.95
Dollari USA
41,989 Aflac Inc 1,672,842 1.15
11,516 Alleghany Corporation 3,284,938 2.25
2,606 Berkshire Hathaway 7,651,215 5.24
152,763 Comcast Corporation 5,016,736 3.44
129,067 Countrywide Financial Corporation 4,776,770 3.27
116,406 Eastman Kodak Co 3,754,094 2.57
46,910 Ebay Inc 5,454,695 3.74
28,181 Electronic Arts Inc 1,738,204 1.19
196,994 Electronic Data Systems Corporation 4,550,561 3.12
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