Il prezzo del successo - HSBC Global Asset Management
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Prospettive di investimento per il 2022
Dicembre 2021
Il prezzo
del
successo
Apriamo un mondo di opportunità
Prospettive di investimento per il 2022
Tre vittorie
Nel corso degli ultimi 18 mesi il mondo 2. Sulla scia di queste solide basi, Queste vittorie sono esaltanti, ma presentano
ha conosciuto tre importanti successi. abbiamo osservato la più rapida crescita anche un prezzo da pagare. Nel 2022,
economica mai registrata; le maggiori gli investitori sono posti di fronte a una fase
1. La risposta politica dei governi è stata economie mondiali sono infatti avviate di ammortamento dettata da una serie di
efficace nel sostenere la crescita verso un completo recupero della fattori: livelli di crescita inferiori, inflazione
economica, le innovazioni sul fronte traiettoria di crescita pre-Covid entro in aumento, maggiore volatilità e incertezza,
dei vaccini e le nuove iniziative green la metà del 2022 per finire con una contrazione dei rendimenti
attesi da ora in avanti.
3. I mercati finanziari si sono ripresi
velocemente, per poi toccare nuovi
Performance dei mercati massimi
120%
Gli aumenti
110% Obbligazioni Azioni del petrolio
toccano quota
100% 209%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
Portafoglio Globale Treasury USA Valuta Cina Globale Mercati USA Mercati Mercati Mercati ASEAN Mercati di Società Società Materie Petrolio Oro
obbligazionario/ decennale locale dei emergenti sviluppati emergenti emergenti frontiera cicliche dell’economia prime WTI
azionario 60/40 mercati escl. USA di Asia escl. Asia digitale
emergenti
Dal minimo della fase pandemica registrato il 23 marzo 2020, con riferimento all’azionario mondiale Da inizio 2021
Fonte: Bloomberg, HSBC Asset Management, dicembre 2021.
L’investimento comporta dei rischi. A scopo esclusivamente illustrativo. Le performance passate non sono garanzia di rendimenti futuri.
Le opinioni eventualmente espresse sono soggette a variazione senza preavviso e non costituiscono una raccomandazione finalizzata all’investimento.
2
Prospettive di investimento per il 2022
Una crescita meno vigorosa
Le economie si dirigono verso la fase espansiva –
Che cosa significa?
Nella fase attuale l’economia globale può da noi essere
definita con l’appellativo di ‘economia in espansione’.
Solitamente, ciò significa che abbiamo raggiunto l’apice
Espansione Fase avanzata del ciclo
Attività in espansione, picco di crescita degli utili Frena la crescita degli della crescita, registriamo un aumento dell’inflazione
Passaggio verso una normalizzazione delle politiche utili e dell’attività e via via si riducono le misure di sostegno pubblico.
Inasprimento delle
CINA politiche
Il segmento ASEAN potrebbe risultare piuttosto
COREA interessante: è stato uno dei fanalini di coda ma
USA
INDIA Livello del PIL al Q4 2021 è potenzialmente in grado di recuperare il terreno
EUROZONA perduto, sulla scia dei progressi sul fronte delle
AUSTRALIA CANADA riaperture economiche.
REGNO UNITO AMERICA LATINA
GIAPPONE ASEAN
Ripresa
Rimbalzo dell'attività
e degli utili Negli USA il rialzo dei prezzi si è accentuato, ma è ancora
Mantenimento di circoscritto
politiche di stimolo
8
Scenario
HSBC AM
L’inflazione è persistente, 7
Inflazione dei prezzi al consumo USA (%)
Recessione
Calo dell'attività e degli utili per il momento 6
Allentamento delle politiche
5
Nello stesso momento in cui gli economisti hanno
abbassato le previsioni relative alla crescita, le hanno riviste 4
al rialzo per quanto concerne l’inflazione.
”Il segmento ASEAN 3
potrebbe risultare piuttosto Tuttavia, buona parte dei fattori temporanei che ora stanno 2
alimentando l’inflazione (automobili, costi energetici, edilizia
interessante, potenzialmente residenziale) dovrebbero toccare il picco entro le prossime
1
in grado di recuperare settimane, per poi perdere d’intensità verso la metà del 0
il terreno perduto.” 2022, una volta eliminate le strozzature nelle catene -1
di fornitura.
-2
-3
Mar-17 Mar-18 Mar-19 Mar-20 Mar-21 Mar-22
Cibo e bevande Energia
Fonte: HSBC Asset Management, Bloomberg, Macrobond novembre 2021.
Auto/camion nuovi e di seconda mano Beni di base escl. auto/camion nuovi e di seconda mano
Le opinioni eventualmente espresse sono soggette a variazione senza preavviso e non costituiscono una raccomandazione finalizzata
Servizi di base Inflazione complessiva (% su base annua)
all’investimento.
3Prospettive di investimento per il 2022
Scenario centrale e rischi Maggiore incertezza
La sfida principale per gli investitori sarà costituita dalla
Crescita in fase di stallo Economia in espansione Inflazione persistente
presenza di svariate incertezze economiche e di mercato.
CENTRAL SCENARIO Sebbene il nostro scenario centrale sia ragionevolmente
positivo, rileviamo notevoli rischi di criticità dal lato della
domanda o dell’offerta.
In relazione alla domanda, uno shock negativo potrebbe
giungere da una recrudescenza del Covid, con ripercussioni
sulla fiducia dei consumatori e l’imposizione di nuove misure
Shock dal lato della domanda Continua la ripresa post-covid Indebolimento dal lato dell’offerta restrittive, oppure dall’eventualità di un rallentamento più
(Covid, politica, fiducia) marcato in Cina.
Shock transitorio dell’inflazione L’inflazione risulta persistente
Macro
Rallenta la traiettoria della crescita e significativa
economica Graduale ritorno a una politica più Il secondo scenario di rischio rileva delle criticità dal
Possibili misure di sostegno, seppur ordinaria/tassi di interesse più elevati Normalizzazione più rapida delle lato dell’offerta. In primis, il ripristino delle catene di
limitate nella portata politiche forniture potrebbe richiedere molto più tempo rispetto
alle ipotesi odierne. Un secondo problema potrebbe
emergere dall’intensificarsi e dal prolungarsi nel tempo
I mercati sono ampiamente Sovraperformance delle azioni Lo shock dell’inflazione spinge
sostenuti dalle misure del governo vs obbligazioni, mentre scendono al rialzo i rendimenti obbligazionari delle ripercussioni derivanti dalle distorsioni presenti nei
e della banca centrale i tassi di disoccupazione mercati globali del lavoro.
Mercato
Potenziale recupero per i mercati Le valutazioni azionarie perdono vigore
Arrancano i mercati azionari sensibili
al ciclo economico azionari fanalini di coda
Sovraperformance delle azioni che
Il dollaro USA si rafforza rispetto alle Performance più solida dei mercati incorporano utili più continuativi Un calo dei rendimenti degli asset
emergenti in un contesto di
valute dei mercati emergenti o una redditività a prova di inflazione
indebolimento del dollaro USA Gli investitori hanno beneficiato di rendimenti
marcatamente positivi nel corso degli ultimi 18 mesi.
Allo stesso tempo, è importante evidenziare come tali
rendimenti siano, in larga parte, presi a prestito dal futuro.
Le nostre stime relative ai rendimenti attesi delle asset class
registrano una flessione rispetto al passato.
Ne deriva che l’incertezza sia aggravata da valutazioni più
costose e minori margini di sicurezza. Prevediamo quindi un
aumento delle oscillazioni giornaliere dei mercati. Ad oggi
la volatilità dei mercati azionari rimane bassa, grazie alle
recenti notizie positive sul fronte della solidità degli utili
societari. Tuttavia, in riferimento agli asset più sensibili
ai tassi di interesse, osserviamo un trend in ascesa della
volatilità, mentre nei mercati emergenti registriamo la più alta
dispersione dei rendimenti azionari nell’ultimo decennio.
Le opinioni eventualmente espresse sono soggette a variazione senza preavviso e non costituiscono una raccomandazione finalizzata all’investimento.
4Prospettive di investimento per il 2022
Quali sono le implicazioni per i portafogli Uno scudo contro l’inflazione ”È importante mantenere
Alcuni asset reali, come l’immobiliare, delle aspettative realistiche,
Mantenere le posizioni nell’azionario sono funzionali nell’offrire un certo grado ma ci sono ancora molte
di protezione contro l’inflazione, e lo stesso
Riteniamo che vi siano ragioni ben fondate
opportunità interessanti.”
dicasi per le materie prime come il rame,
per investire nell’azionario globale. Solitamente, che continuerà a veder crescere la sua
le azioni sovraperformano le obbligazioni domanda in ragione del suo utilizzo nelle
quando vi sono dei miglioramenti sui infrastrutture a energia pulita.
mercati del lavoro. Le oscillazioni di mercato
a metà ciclo presuppongono un significativo
Sondare gli elementi di diversificazione
rallentamento degli utili societari, un trend che
alternativi
è tuttora assente vista la continua crescita degli
utili. Gli attenti selezionatori di titoli possono Gli investitori si sono abituati a osservare una
trarre beneficio da un’accentuata dispersione. correlazione negativa tra azioni e obbligazioni –
ovvero, le quotazioni delle azioni e delle
Volgere lo sguardo verso i mercati obbligazioni si sono tendenzialmente mosse
emergenti, con un occhio di riguardo in direzioni opposte. Ciò detto, livelli più elevati
per le obbligazioni di inflazione hanno comportato in passato una
maggiore correlazione tra azioni e obbligazioni.
Vi sono segmenti dei mercati emergenti da Pertanto nell’attuale contesto è utile sondare
osservare con interesse, in particolar modo gli elementi di diversificazione alternativi.
le obbligazioni. Le ragioni per investire in
obbligazioni denominate in renminbi rispetto
Abbracciare la sostenibilità
a quelle mondiali appaiono ben solide – sia per
Le società con le migliori pratiche in termini
i superiori rendimenti che per la diversificazione
di sostenibilità tendono a sovraperformare
di portafoglio. Sebbene ad oggi vi siano
il mercato nel corso del tempo. Investire
rischi superiori, il profilo di rendimento futuro
in società che vantano modelli di business
delle obbligazioni societarie asiatiche appare
più sostenibili e presentano una minore
molto promettente rispetto allo scenario
esposizione al rischio dovrebbe esser
che osserviamo in Europa e negli Stati Uniti,
di beneficio ai portafogli, soprattutto durante
regioni queste più esposte all’incremento dei
questa fase di elevata incertezza che
tassi di interesse.
ci troviamo ad affrontare.
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5Prospettive di investimento per il 2022
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