European economic outlook - L'ECONOMIA EUROPEA Europa in ripresa, ma quanto può durare ? - Webflow
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OXFORD ECONOMICS
BRIEFINGS – XV EDIZIONE
ECONOMIA GLOBALE ED EUROPEA
European economic
(Milano, 30 giugno 2017)
outlook
L’ECONOMIA EUROPEA
Europa in ripresa,
… ma quanto può durare ?
A.Boltho
Magdalen College
Università di Oxford
e Oxford EconomicsIN QUESTO MOMENTO LE COSE NON
VANNO TROPPO MALE
C'è crescita negli Stati Uniti (anche se un po' debole), c'è
una discreta crescita in Cina, c'è una ripresa in diversi
mercati emergenti e c'è anche un barlume di crescita in
Giappone
In Europa il Regno Unito sembra non aver troppo sofferto a
causa del Brexit mentre l'Europa orientale continua a
svilupparsi a ritmi sostenuti
4.0
E la Zona euro mostra un'evoluzione, sì ancora modesta,
ma pur sempre solida (con, addirittura, un tocco
d'inflazione)CRESCITA DEL PIL
(camb. percentuali; medie mobili di 3 trim.)
Europa
3 orient.
2
U.K.
Zona euro
1
0
-1
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fonte: Oxford Economics.CRESCITA DEL PIL
(camb. percentuali; medie mobili di 3 trim.)
Romania
4
Polonia
Rep.
ceca
2
Ungheria
0
-2
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fonte: Oxford Economics.EUROPA ORIENTALE* ZONA EURO
DISAVANZO SETT. PUBB. DISAVANZO SETT. PUBB.
(in percentuale del PIL) (in percentuale del PIL)
0 0
-2 -2
-4 -4
-6 -6
2008 2011 2014 2017 2020 2008 2011 2014 2017 2020
* Bulgaria, Croazia, Rep. ceca, Ungheria, Polonia, Romania, Slovacchia.RAPPORTO DEBITI/PIL
SETTORE PUBBLICO
120
Zona euro
90
60
Europa
orient.*
30
2000 2003 2006 2009 2012 2015
* Bulgaria, Croazia, Rep. ceca, Ungheria, Polonia, Romania, Slovacchia.RAPPORTO DEBITI RAPPORTO DEBITI
TOTALI*/PIL TOTALI*/PIL
Francia
350 350
Spagna
Italia
300 300
U.K.
250 250
Ungheria
200 200
Germania
Polonia
150 150
Rep. ceca
100 100
Romania
50 50
2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
* Famiglie, aziende (non finanziarie) e settore pubblico. * Famiglie, aziende (non finanziarie) e settore pubblico.INDICI PMI - SETTORE
MANIFATTURIERO
(medie mobili di 3 mesi)
60
Svezia
Germania
58
56 Italia
54
Spagna
Francia
52
50
48
Gen.2015 Apr. Lug. Ott. Gen.2016 Apr. Lug. Ott. Gen.2017 Apr.FIDUCIA DELLE FAMIGLIE FIDUCIA DELLE FAMIGLIE
(medie mobili di 3 mesi) (medie mobili di 3 mesi)
10
Finlandia
20
Danimarca Svezia
Germania
0
10
Spagna
Germania
U.K.
0
Spagna
-10
Francia U.K.
-10
Francia
Italia
Italia
-20
-20
Gen-14Apr. Lug. Ott.Gen-15Apr. Lug. Ott.Gen-16Apr. Lug. Ott.Gen-17Apr. Gen-14Apr. Lug. Ott.Gen-15Apr. Lug. Ott.Gen-16Apr. Lug. Ott.Gen-17Apr.EVOLUZIONE IMPIEGHI EVOLUZIONE IMPIEGHI
BANCARI PER LE AZIENDE BANCARI PER LE AZIENDE
(camb. percent.; medie mobili di 3 mesi) (camb. percent.; medie mobili di 3 mesi)
9 12
8
6 Francia
4
Germania
U.K.
3 Spagna
0
Zona euro
Italia
-4
0
-8
-3
-12
Gen2009 Gen.2011 Gen.2013 Gen.2015 Gen.2017 Gen2009 Gen.2011 Gen.2013 Gen.2015 Gen.2017
Fonte: BCE. Fonte: BCE.CRESCITA DEL PIL
(camb. percentuali; medie mobili di 3 trim.)
3
U.K.
2
Zona euro
1
Previs. giu. 2016
Previs. giu. 2017
0
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fonte: Oxford Economics.CRESCITA DEL PIL
(camb. percent.; med. mob. di 3 trim.)
3
Spagna
2 Germania
Francia
1
Italia
0
-1
-2
-3
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fonte: Oxford Economics.CRESCITA DEL PIL
(camb. percent. med. mob. di 3 trim.)
3
Spagna
2
Germania
Francia
1
Previs. giu. 2016
Previs. giu. 2017
0
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fonte: Oxford Economics.TASSI D'INFLAZIONE
(camb. percent.; medie mobili di 3 mesi)
3
UK
Spagna
2
Germania
1
Francia Italia
0
-1
2014 2015 2016 2017COME MAI ? Rinnovato ottimismo cinese Meno austerità nelle politiche di bilancio Politica monetaria (molto) permissiva Il passar del tempo
IMPORTANZA DI VARIE AREE, 2008-16
35
Peso nell'economia mondiale Contributo alla crescita
30
PIL (in $ a prez. corr.), 2008 mondiale, 2008-16
25
20
15
10
5
0
Emerg. Emerg.
USA Z. euroGiapp. UK Italia Cina USA Z. euroGiapp. UK Italia Cina
escl.Cina escl.CinaIMPATTO DELLE POLITICHE IMPATTO DELLE POLITICHE
DI BILANCIO, 2010-18 DI BILANCIO, 2010-18
(cambiamenti nel disavanzo strutturale in % del PIL) (cambiamenti nel disavanzo strutturale in % del PIL)
1 1
Zona euro Zona euro
0.5 0.5
0 0
-0.5 -0.5
2010-15 2016 2017 2018 2010-15 2016 2017 2018
med.ann. med.ann.
Fonte: FMI, aprile 2017. Fonte: OCSE, giugno 2017.IMPATTO DELLE POLITICHE IMPATTO DELLE POLITICHE
DI BILANCIO, 2010-18 DI BILANCIO, 2010-18
(cambiamenti nel disavanzo strutturale in % del PIL) (cambiamenti nel disavanzo strutturale in % del PIL)
1.5 1.5
Regno Unito Germania Francia Spagna
1 1
0.5 0.5
0 0
-0.5 -0.5
2010-15 2016 2017 2018 2010-15 2016 2017 2018 2010-15 2016 2017 2018 2010-15 2016 2017 2018
md.ann. md.ann. md.ann. md.ann.
Fonte: FMI, Aprile 2017. Fonte: FMI, Aprile 2017.TASSI D'INTERESSE A
BREVE
6
5
4
Danimarca
3
Svezia
2 Zona
euro
1
U.K.
0
Svizzera
-1
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017CRESCITA DEL PIL TASSO DI CAMBIO REALE
(camb. percent.; med. mob. di 3 trim) (numeri indici; 2005=100)
120
4
Svezia
Svizzera
110
3
Zona
2 euro
100
Danimarca
Svizzera Svezia
1
Danimarca Zona euro
90
0
Cresc. PIL 2012-16
Zona euro 1,2
Danimarca 1,4
Svezia 2,7
Svizzera 1,5
-1 80
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2005 2007 2009 2011 2013 2015
Fonte: Oxford Economics. Fonte: Oxford Economics.PUO' DURARE ? Le politiche economiche dovrebbero restare permissive L'euro (e la sterlina) dovrebbero restare relativamente stabili rispetto al dollaro Quali sono i principali rischi ? Una crisi cinese I contraccolpi del Brexit L'imprevedibile Mr Trump
TASSI A BREVE TASSI A LUNGO
Italia
Stati Uniti
3 3 Stati Uniti
U.K.
Zona
2 2
euro
1 1 Germania
U.K.
Zona euro
0 0
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fonte: Oxford Economics. Fonte: Oxford Economics.TASSO DI CAMBIO
COL DOLLARO
1.8
1.6
1.4 Sterlina
1.2
Euro
1
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fonte: Oxford Economics.SIMULAZIONE DI UNA
STRETTA MONETARIA
CINESE
Tassi di crescita annuali del PIL, 2016-2020
Scenario Crisi
centrale cinese
Cina 6.0 5.3
Zona euro 1.6 1.4
Germania 1.5 1.2
Francia 1.5 1.3
Italia 1.1 0.8
Fonte: Oxford Economics.EFFETTI A LUNGO TERMINE DEL BREXIT
Ancora molta incertezza sull'esito finale
La stragrande maggioranza degli studi fatti concludono, però,
che gli effetti negativi per il Regno Unito saranno relativamente
modesti. Oxford Economics, per esempio, sulla base di nove
scenari diversi, ritiene che il livello del PIL del paese nel 2030
potrebbe essere dallo 0,1 al 3,9 per cento inferiore a quello che
sarebbe stato in assenza del Brexit
Anche nel caso più estremo, quindi, la riduzione della crescita
annuale sarebbe del solo 0,2/0,3 per cento
4.0
Per il resto dell'Europa gli effetti saranno anch'essi negativi, ma,
a parte l'Irlanda, tali effetti dovrebbero essere molto contenuti
(da meno 0,1 a meno 0,3 per cento del PIL a orizzonte 2030)BREXIT
POST SCRIPTUM
Gli scenari iniziali di Oxford Economics
non prevedevano un pagamento da
parte del Regno Unito per uscire dall'UE
E non prevedevano l'ipotesi di una
rottura brutale ("hard Brexit") che
avrebbe certamente degli effetti negativi
sul commercio estero del paese per
diversi anni
In altri termini, uno scenario ancor più
pessimista non è impossibile (meno 5
per cento del PIL a orizzonte 2030 ?),
ma questo resta pur sempre uno
scenario estremoL'IMPREVEDIBILE
MR TRUMP
Trump sta già facendo danni (vedi
"Obamacare", vedi l'accordo di Parigi)
ma non ha ancora causato catastrofi
Trump ha bisogno di successi da poter
"twittare"
Una possibilità (positiva) sarebbe il suo
piano di infrastrutture (compresa la
Grande muraglia messicana), ma il
Congresso non sembra disposto ad
assecondarlo
Un'altra possibilità (negativa) sarebbe
una svolta verso il protezionismo (e lì lui
ha ingenti margini di libertà)COMMERCIO MONDIALE, 1929-33
Valori (mil. di $)
Genn. 1929: 2.998
Genn. 1933: 992
Fonte: C.Kindleberger, The World in Depression.E LA PROSSIMA
RECESSIONE ?
La BRI ha suonato un campanello
d'allarme
Ci sono debiti eccessivi (sopratutto
nei mercati emergenti, ma anche in
Europa) e troppe banche sono in
difficoltà (sopratutto in Europa)
Le Banche Centrali dovrebbero
aumentare i tassi per evitare ulteriori
indebitamenti, ma potrebbero non farlo
abbastanza dato che l'inflazione è
tendenzialmente molto più bassa
oggigiorno per ragioni strutturali
Quindi rischio che un eccessivo
indebitamento porti a bolle e ad una
nuova crisi finanziariaPREZZI DELL'IMMOBILIARE* PREZZI DELL'IMMOBILIARE*
(1o trim. 2010 = 100) (2000 = 100)
Svezia
220 Svezia
130
200
Germania
120
180
Svizzera
160
110
140
Danimarca
120
100
100
Zona
euro Germania
90 80
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2000 2003 2006 2009 2012 2015
* In termini reali. * In termini reali.Puoi anche leggere
