UN IRREDIMIBILE PER IL DEBITO - Manageritalia
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Finanza
UN IRREDIMIBILE
PER IL DEBITO
La pandemia ha scatenato una crisi
economica e finanziaria a livello mondiale
senza precedenti per diffusione e velocità
di propagazione. In Italia la situazione è
peggiore che in altri paesi europei a causa
dell’elevato livello dell’indebitamento, che
si è ulteriormente incrementato per reperire
risorse finanziarie da destinare al sostegno
del sistema produttivo e delle famiglie.
Ciò pregiudica un futuro sviluppo ed è
necessario trovare una soluzione diversa
N
Gianluigi De Marchi EI PRIMI vent’anni In Italia il governo ha adottato nu-
consulente finanziario del nuovo millennio si merosi provvedimenti, con risulta-
sono succedute gravi ti positivi sotto l’aspetto della “te-
crisi finanziarie. nuta sociale”, ma criticabili sotto
Si è partiti nel 2000 con la “bolla l’aspetto finanziario, come lucida-
tecnologica”, cui è seguito, nel mente esposto da Carlo Cottarelli:
2008, il crack Lehman Brothers, e ci gli interventi sono di tipo difensivo
troviamo ora in pieno nella terza (contengono i danni economici, ma
crisi provocata dal Covid-19, che non creano lavoro), sono limitati
ha obbligato il mondo a fermarsi, nel tempo e prevedono un aumen-
imponendo di trovare mezzi di to consistente del deficit di bilancio
compensazione per imprese e fa- e del rapporto debito/Pil.
miglie prive di reddito da lavoro. Anche l’Europa ha colto il perico-
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eventi eccezionali (i primi esempi
risalgono al XVIII secolo per fi-
nanziare guerre).
In Italia ricordiamo due prestiti
“Rendita” emessi nel 1929 (pre-
stito forzoso) e nel 1935 (finanzia-
mento della guerra in Etiopia).
Le emissioni sono ancora oggi
numerose, utilizzate non solo da
stati, ma anche da banche: a fine
agosto 2020 Intesa San Paolo ha
È necessario tentare di
seguire immediatamente
una strada innovativa per
trovare risorse finanziarie
senza ricorrere al debito.
Una soluzione è quella
dell’emissione di un titolo di
rendita, che ha come
caratteristica quella di non
avere una scadenza
lo e ha varato il progetto dei Re- di seguire immediatamente una offerto titoli irredimibili per 1,5
covery fund, che dovrebbe con- strada innovativa per trovare ri- miliardi con un successo straordi-
sentire all’Italia di ottenere oltre sorse finanziarie senza ricorrere nario (pervenute richieste per ol-
200 miliardi (di cui oltre 80 a fon- al debito. tre 6,5 miliardi di euro!).
do perduto). Però per ottenere i Una soluzione è quella dell’emis-
fondi occorre presentare progetti sione di un titolo di rendita, che Una “Rendita tricolore”
dettagliati e, per ora, non si ha ha come caratteristica quella di per salvare l’Italia
notizia dell’avvio della procedu- non avere una scadenza. Si è accennato al fatto che il soste-
ra di elaborazione della richiesta, gno e il rilancio dell’attività pro-
quindi i fondi non arriveranno Titoli di rendita: duttiva sono stati finora realizza-
prima del terzo trimestre 2021, una lunga storia ti emettendo Btp, cioè ricorrendo
probabilmente troppo tardi. I titoli di rendita rappresentano al debito.
Ecco perché è necessario tentare uno strumento per fronteggiare Ma è buona regola che i capitali
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Finanza
erogati a fondo perduto (come pre- so di crescita dell’inflazione, la costituisce un debito di capitale.
visto dai provvedimenti finora ap- tranche a tasso variabile potrebbe E ciò avrebbe positivi riflessi sul
provati) siano coperti con fonti non coprire il rischio di oscillazione rating dell’Italia.
soggette a rimborso. Ecco quindi la
soluzione: l’emissione di un presti-
to irredimibile (cioè senza obbligo
del tasso.
2 Un’azione pressante
di marketing. In presenza di
4 L’emissione scongiurerebbe
sul nascere ogni rischio
d’imposta patrimoniale. Lo Sta-
di rimborso) che non impegni lo giudizi non certo positivi delle to, in pratica, introdurrebbe una
Stato a rimborsare il capitale. società di rating, un progetto di “patrimoniale volontaria” con l’e-
collocamento di titoli particolari norme vantaggio, per chi l’accetta,
come la Rendita dovrà essere pre- di ottenere una remunerazione e
ceduto da una campagna promo- di poter recuperare in ogni mo-
Per i privati la rendita zionale utilizzando tutti gli stru- mento l’importo attraverso la ven-
perpetua è interessante menti di marketing a disposizio- dita in borsa dei titoli.
perché consente ne, da pubblicità sui media all’u-
di avere un flusso tilizzo dei social fino alla mobili- La Rendita e gli investitori
periodico di interessi tazione di testimonial importanti Ma perché gli investitori
e conosciuti. dovrebbero sottoscrivere queste
obbligazioni?
Analisi costi/benefici Il motivo fondamentale è legato
Come “costruire” l’emissione della Rendita al rendimento elevato.
e come assicurarle successo sul Quali gli effetti del lancio Per i privati la rendita perpetua è
mercato? di un prestito irredimibile? interessante: chi oggi cerca una so-
1 Un tasso d’interesse
appetibile. Poiché attualmen-
te il rendimento dei titoli di Stato
Esaminiamoli separatamente
nell’ottica dello Stato e degli in-
vestitori.
luzione simile può trovare solo
polizze assicurative che hanno l’e-
norme difetto di sottrargli per sem-
di lunga scadenza (i Btp cinquan- pre il capitale. La Rendita consente
tennali) è intorno al 2% annuo, si La Rendita e lo Stato di avere un flusso periodico di in-
potrebbe ipotizzare un’emissione
di bond perpetui al 3% annuo, con
un premio consistente ma ragio-
1 L’emissione di una Rendita
comporta il miglioramento
della tesoreria, gli esborsi pro-
teressi e di trasmettere il capitale
agli eredi (fra l’altro in totale esen-
zione d’imposta di successione).
nevole a compenso del maggior grammati si riducono al solo pa- La perpetuità della Rendita è im-
rischio. Ma le lunghe scadenze gamento di interessi. portante anche per gli investitori
presentano un ulteriore rischio, e
cioè la perdita di valore reale per
effetto dell’inflazione. Ecco allora
2 L’emissione realizzerebbe
una mobilitazione di risorse
a beneficio dello Stato, generan-
istituzionali, sempre alla ricerca di
titoli a reddito fisso per investire
la liquidità, eliminando i problemi
che sarebbe opportuno prevedere do una forma di cessione volon- derivanti dal reinvestimento del
una doppia tranche di Rendita, taria di disponibilità private a capitale alle varie scadenze.
una a tasso fisso e una a tasso va- favore del Tesoro.
riabile, con base Euribor + uno
spread che potrebbe collocarsi
sull’1-2%. In questo modo, nel ca-
3 L’emissione produrrebbe un
miglioramento del rapporto
debito/Pil, poiché la Rendita non
Aspetti critici
Non si possono sottacere gli
aspetti critici di una Rendita.
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1 Rischio prezzo. Essendo privi
di scadenza, e quindi della
prospettiva di recupero del capi-
Conclusioni
La proposta di emettere titoli ir-
redimibili è stata autorevolmen-
tale a data certa, presentano il ri- te sostenuta da alcuni esperti e
schio di provocare una perdita al studiosi, fra i quali citiamo il fi-
possessore nel caso di liquidazio- nanziere George Soros e il presi-
ne a un prezzo inferiore a quello dente della Consob Paolo Savo-
d’acquisto. na, che nei primi mesi dello scor-
2 Potenziale perdita di valore
del capitale nel tempo per
effetto dell’inflazione. Fenome-
so anno hanno evidenziato l’op-
portunità e l’urgenza di ricorre-
re a questo strumento.
no probabile (anzi, sicuro), ma Personalmente ne ho sostenuto
assolutamente uguale a quello che l’utilità fin dal 2012 (si veda
corre una qualunque persona che “Uscire dalla crisi: idee e propo-
sceglie un investimento obbliga- ste” in Investimenti finanziari n. 4, Amazon libri), scritto in collabo-
zionario (legato al valore nomina- 2012) e, in maniera ampia e arti- razione con Riccardo Lucatti.
le) anziché azionario o immobilia- colata, nel recentissimo libro Ri- È il momento di dare corpo alle
re (legato al valore reale). costruire la finanza (Edizioni proposte: adesso o mai più!
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GENNAIO/FEBBRAIO 2021 - DIRIGENTE
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