Think big, think China. Focus sulla principale economia a livello globale - Credit Suisse
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CREDIT SUISSE (ITALY) SPA 1/2018 Cina Think big, think China. Focus sulla principale economia a livello globale 06 L’intervista di Scope 18 Strategie d’investimento in Cina 36 L’approfondimento Pronti, partenza, via! Best of China “New Retailer” in Cina Come beneficiare dalla crescita Non si può ignorare il mercato Piattaforme integrate e comportamenti dell’econimia cinese azionario ed obbligazionario cinese definiti dei consumatori
Editoriale
Pensa in grande,
pensa alla Cina.
Non c’è ancora una risposta definitiva al quesito se la politica economica
della Repubblica popolare cinese sia pianificata centralmente o segua
il libero mercato. Ad oggi è evidente che la rotta attualmente tracciata dal
governo è chiaramente ispirata a un’economia di mercato. Il Segretario
Generale del partito comunista cinese ha già annunciato l’allentamento
delle regole di accesso per gli investitori esteri e ha promesso una mag-
giore apertura del settore dei servizi e la riforma del sistema valutario e
finanziario. Il programma delle riforme “Made in China 2025”, pubblicato
nel 2015, è una vasta iniziativa che trasformerà radicalmente l’economia
cinese promuovendo l’innovazione e la modernizzazione degli impianti
produttivi e aumentando la produttività.
Per gli investitori i mercati azionari e obbligazionari cinesi sono interessanti
per due motivi. Il primo è la scarsa correlazione con gli eventi del mondo
occidentale e il secondo è l’ampliamento esponenziale dell’universo d’in-
vestimento nell’ultimo ventennio. La presenza e l’esperienza di Credit Suisse
Michel Degen in Cina risalgono a molti decenni fa, come spiega nella sua intervista
Responsabile dell’Asset Management Eric Varvel, Responsabile Globale dell’Asset Management. La vasta espe-
per la Svizzera e l’EMEA rienza maturata sul campo negli investimenti e la professionalità nelle
gestioni patrimoniali sono il presupposto su cui Credit Suisse ha sviluppato
un’ampia gamma di soluzioni d’investimento in Cina.
Let’s build tomorrow’s workforce. L’economia cinese è sulla rampa di lancio per diventare leader mondiale
With labor market solutions that are in un’ampia serie di settori. Questa circostanza è dimostrata non solo
dall’espansione del mercato cinese dei capitali, ma anche dalla crescente
powered by cognitive computing. presenza internazionale di investitori cinesi. La Repubblica popolare
cinese si sta affermando come un importante centro economico mentre
More than 130,000 occupations and 185,000 skills in up to 40 languages are stored in the world’s
prosegue a grandi passi il cammino verso il futuro.
largest knowledge database for the labor market. They form a vast and searchable semantic network:
a constantly learning repository of knowledge that supports labor market solutions and data analytics.
Vi auguro una piacevole e istruttiva lettura di Scope.
We help organizations like the Norwegian Labor and Welfare Administration, the MTESS/Inter American
Development Bank and global leaders in HR software and services capitalize on the extensive intelligence
of our unique database, creating entirely new possibilities.
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Michel Degen
Scope | 1/2018 3
Indice Indice
Strategie d’investimento in Cina
Best of
China
Credit Suisse Asset Management offre
gli strumenti per investitori alla ricerca
di esposizone sul mercato cinese con
diversi profili rischio/rendimento.
L’intervista di Scope Approfondimento
Eric Varvel “New Retailer” in Cina
Responsabile Globale Piattaforme integrate e
dell’Asset Management comportamenti definiti dei
Panorama economico consumatori
Credit Suisse è il partner ideale per
partecipare alla crescita della Cina.
Essere sulla curva di
Nel commercio al dettaglio la Cina si sta
apprendimento conviene affermando come leader delle tecnologie
La scalata della Cina ai vertici innovative, dei nuovi canali di vendita e dei
dell’economia mondiale mutati comportamenti dei consumatori.
La Cina sta vivendo un momento di
crescita senza precedenti, supportati
anche dalle forze politiche interne gli
obiettivi sono stati fissati in alcuni inte-
ressanti progetti di crescita, come
“La Nuova via della seta”.
Indice
Editoriale Articoli tematici Varie Avvertenze legali
Abbonatevi a “Scope”
03 Pensa in grande, pensa alla Cina 06 “Siamo ben posizionati” 24 L’investitore lungimirante 40 Pillole di cultura 43 Disclaimer Leggete “Scope” in formato
Oggi è il momento per considerare Intervista con Eric Varvel investe in Cina Scopriamo insieme la Cina elettronico per tablet o in
seriamente investimenti in Cina Come accedere al secondo mercato forma di rivista.
10 Essere sulla curva di 42 Contatti
azionario al mondo
apprendimento conviene Stampa
La scalata della Cina ai vertici 28 Indice del futuro Fonti
dell’economia mondiale L’inclusione delle azioni cinesi di classe A
all'interno dell’indice MSCI Emerging Mar-
14 Thomas Gottstein
kets aumenterà l’esposizione della Cina
Professionalità ed esperienza al
servizio dei nostri clienti 32 Due facce della stessa medaglia
Urs Buchmann, in Cina per Credit Suisse
18 Best of China
dal 1987, conosce le abitudini del Paese
Gli investitori lungimiranti
non possono ignorare la Cina 36 Il “New Retail” in Cina
Pionieri delle tecnologie innovative,
20 La terza via
Una strategia bilanciata per cogliere
nuovi canali di vendita ed evoluzione dei credit-suisse.com/scope
comportamenti di acquisto
le opportunità del mercato azionario ed
obbligazionario cinese
22 Nuovo universo
Come accedere al terzo mercato
obbligazionario al mondo
4 Scope | 1/2018 Il disclaimer alla fine di questo documento si applica ad ogni pagina. Scope | 1/2018 5
L’intervista di Scope L’intervista di Scope
“Siamo ben posizionati
per offrire soluzioni
in grado di far cogliere ai
nostri clienti le oppor-
tunità di crescita in Cina”
Intervista con Eric Varvel
Responsabile Globale dell’Asset Management
Grazie ad una presenza pluridecennale in Cina e alla profonda
conoscenza delle realtà locali, Credit Suisse è il partner
ideale per gli investitori desiderosi di partecipare all’espansione
economica del Regno di Mezzo. Eric M. Varvel ci spiega in
quest’intervista perché è giunto il momento di investire in Cina:
la riduzione delle barriere d’ingresso per gli investitori
esteri contribuirà alla graduale internazionalizzazione dei mercati
finanziari del colosso asiatico.
Dott. Varvel, dopo essere diventata dente della Bank of China. Nel 1985 proporre ai nostri clienti. Recentemente
rapidamente una potenza econo- Credit Suisse è stato uno dei primi isti- abbiamo lanciato due fondi in valuta lo-
mica, la Cina potrebbe riuscire a tuti finanziari internazionali ad aprire un cale (RMB) specializzati in obbligazioni
strappare agli Stati Uniti il primo po- ufficio in Cina. Nel 2005 abbiamo costi- cinesi e in azioni cinesi della categoria
sto nella classifica delle maggiori tuito la joint venture ICBC Credit Suisse A, destinati proprio agli investitori interna-
economie mondiali. Quale ruolo può Asset Management (ICBCCS), la prima zionali. La chiave del nostro successo in
svolgere Credit Suisse in questo operante nel campo delle gestioni patri- Cina e del valore che portiamo ai nostri
mutamento economico, e in che moniali tra una banca commerciale cinese clienti è data dall’unione della presenza
modo gli investitori potranno cogliere e una società estera specializzata nel set- locale, forte di una partnership con
Eric Varvel
Eric M. Varvel è il Responsabile Globale dell’Asset Management le opportunità presenti in Cina? tore. Oggi ICBCCS è una delle principali ICBCCS, e la competenza di Credit Suisse
e Presidente e Amministratore delegato di Credit Suisse (USA), Eric Varvel: Da tempo Credit Suisse ha società di gestione e amministra patrimo- Asset Management nel campo degli in-
Inc. Prima di assumere l’incarico attuale Varvel era Presidente dimostrato attenzione verso la Cina e sia- ni pari a oltre 1 000 miliardi di RMB. vestimenti istituzionali. In sintesi, abbiamo
per gli Emerging Markets e i Sovereign Wealth Funds. In pre- mo molto fiduciosi delle opportunità of- investito molto e a lungo in Cina per
cedenza Varvel era stato Amministratore delegato per l’Asia-
ferte dalla sua espansione economica e Mentre molti concorrenti cercano di rica- costituire una presenza radicata e ora i
Pacifico nonché per l’Europa, il Medio Oriente e l’Africa.
dalla sua capacità di sviluppo. Abbiamo vare dalla Cina il massimo guadagno, noi nostri clienti ne colgono i frutti parteci-
cominciato a operare in Cina nel 1955, focalizziamo i nostri sforzi per selezionare pando al percorso di sviluppo del paese.
quando diventammo banca corrispon- le migliori opportunità d’investimento da
6 Scope | 1/2018 Scope | 1/2018 7
L’intervista di Scope L’intervista di Scope
“Con il tempo, l’internazionalizzazione del RMB e dei mercati
finanziari cinesi permetterà alle borse di Shanghai e di Shenzhen
di operare agli stessi livelli delle altre piazze internazionali.”
La presenza di titoli cinesi nei porta- Vi sono differenze rilevanti, che hanno se da società a capitalizzazione elevata
fogli degli investitori internazionali reso più difficile per gli investitori interna- sarà inserito negli indici MSCI dei mer-
è adeguata all’importanza assunta zionali acquistare titoli di gran parte delle cati emergenti con una ponderazione di
dalla Cina nell’economia mondiale? aziende cinesi. Pertanto le azioni di cate- appena lo 0,73%. Riteniamo che il peso
La Cina è diventata la seconda economia goria A quotate nelle borse di Shanghai delle azioni A negli indici dei mercati
globale e con un PIL di circa 12 000 mi- e Shenzhen sono possedute prevalente- emergenti sia destinato ad aumentare
liardi di USD è il massimo contributore alla mente da investitori cinesi. La capitaliz- notevolmente e che col tempo queste
crescita mondiale. Il mercato azionario e zazione complessiva di queste due borse azioni cinesi saranno incluse anche negli
quello obbligazionario cinese occupano ha superato i 7 000 miliardi di USD. Il indici internazionali. È facile prevedere
rispettivamente il secondo e il terzo posto governo cinese e gli organi di vigilanza che le gestioni passive di riproduzione
nella classifica mondiale per dimensione. hanno preso atto della necessità di degli indici e le strategie di gestione
Gli investimenti internazionali in Cina sono aprire questi importanti mercati ai capitali incentrate sugli indici di riferimento si ade-
largamente sottodimensionati rispetto esteri e hanno introdotto importanti cam- gueranno a questi cambiamenti aumen-
alla potenza economica e al ritmo di svi- biamenti per ridurre le barriere d’ingresso tando costantemente gli investimenti in “La competitività e la capacità d’innovazione e
titoli cinesi. Più in generale, l’inclusione
luppo del paese, ma questo panorama
sta cominciando a cambiare. L’inserimen-
agli investitori internazionali. Inizialmente
era stato istituito un regime di quote ba- negli indici MSCI è una conseguenza
conquista dei mercati delle società tecnologiche
to delle azioni cinesi di categoria A negli sato sul cosiddetto sistema dei “Qualified dell’apertura della Cina agli investitori cinesi sorprenderanno gli investitori.”
indici MSCI e le brillanti performance del- Foreign Institutional Investors” (Investitori esteri, della liquidità delle borse cinesi e
la borsa suscitano l’interesse degli inve- istituzionali esteri qualificati), che asse- dell’internazionalizzazione del RMB.
stitori, che comprendono l’opportunità di gnava agli investitori istituzionali le quote Queste considerazioni stanno già indu-
rivedere l’allocazione geografica dei loro d’investimento in azioni e in obbligazioni cendo gli operatori internazionali a incre-
portafogli. In passato gli investimenti in denominate in RMB. I piani denominati mentare notevolmente i loro investimenti può contare su personale esperto, infra- Naturalmente vi sono delle opportunità, L’aumento del costo del lavoro e l’in-
Cina non erano considerati una necessità, Stock Connect e Bond Connect, intro- in azioni A e in obbligazioni denominate strutture di qualità, la conoscenza dei ma anche dei rischi che è necessario vecchiamento della popolazione non per-
ma oggi a nostro avviso sono una com- dotti di recente, hanno notevolmente al- in RMB. diversi settori del mercato e rapporti con gestire. Il settore tecnologico cinese è metteranno più alla Cina di produrre
ponente essenziale di qualsiasi portafoglio lentato i vincoli imposti alle negoziazioni le aziende locali impensabili per un ge- all’avanguardia ed è in piena espansione, scarpe e magliette da vendere a prezzi
globale. Modificare la composizione di titoli cinesi, mantenendo alcuni limiti Ha menzionato il recente lancio di store patrimoniale straniero. Uniamo la particolarmente nel segmento della tele- bassissimi. In Cina si sta ripetendo la
geografica dei portafogli aumentando la quantitativi giornalieri e qualche restri- due fondi d’investimento in azioni e nostra competenza nella costruzione del fonia mobile. Diversamente dalle aziende stessa evoluzione attraversata da altri
presenza di titoli cinesi ora è diventato zione in caso di oscillazioni troppo ampie obbligazioni emesse da aziende ci- portafoglio e di gestione del rischio alla statunitensi ed europee, che hanno già paesi già protagonisti di una rivoluzione
più conveniente anche per la maggiore delle quotazioni. Per evitare le difficoltà nesi. A quali tipologie di investitori si capacità di selezione dei titoli e di analisi una dimensione internazionale, l’espan- industriale. La preminenza conferita all’i-
trasparenza imposta dalla normativa e per tipiche dell’investimento diretto in questi rivolgono questi prodotti finanziari? macroeconomica di ICBCCS. Inoltre i sione geografica delle società tecnolo- struzione e alla qualità del lavoro aumen-
la migliorata efficienza del governo d’im- mercati, i singoli investitori possono sotto- Riteniamo che investire nell’espansione nostri fondi sono stati studiati per essere giche cinesi è appena iniziata, ma la loro terà la competitività non solo nei settori
presa delle aziende locali. A nostro avviso scrivere le quote di fondi operanti in Cina. economica della Cina sia una decisione usufruibili ed efficienti in strutture opera- competitività e capacità d’innovazione e manifatturieri ad alto valore aggiunto, ma
acquistare titoli cinesi rappresenta un’in- avveduta per qualunque portafoglio di- tive conformi alla direttiva sugli OICVM e conquista dei mercati sorprenderanno gli anche in altri tra cui la tecnologia, come
teressante opportunità per gli investitori, Tra non molto le azioni di categoria versificato e bilanciato a livello internazio- capaci di offrire una liquidità giornaliera. investitori. Il potenziale di molte di queste abbiamo già spiegato. La qualità della
considerati i loro multipli di valutazione A saranno inserite negli indici MSCI. nale. Il problema che abbiamo cercato É una combinazione difficilmente supera- aziende è immenso, ma occorre conside- crescita è migliorata durante la graduale
ancora convenienti dei titoli rispetto all’au- Che cosa significherà questa novità di risolvere è l’individuazione delle mo- bile per chiunque intenda investire in rare con attenzione i multipli di valuta- transizione da un’economia alimentata
mento degli utili delle aziende e dei ren- per gli investitori? dalità e degli strumenti più convenienti Cina. La convenienza di inserire titoli ci- zione e i rischi potenziali. Qui entrano in dalle esportazioni e dagli investimenti a
dimenti nonché la minore correlazione con Non sarà importante il peso iniziale attri- affinché gli investitori possano operare nesi in un portafoglio generalmente di- gioco la nostra capacità di ricerca e di una trainata dai consumi e dai servizi.
i mercati sviluppati, due fattori che se- buito alle azioni A negli indici MSCI dei in questi mercati. Non è una grande pende alla propensione al rischio e dal analisi dei fondamentali, a tutto vantaggio Riteniamo questo cambiamento una
condo noi faranno aumentare i rendimenti mercati emergenti, quanto piuttosto il scoperta affermare che investire in Cina rendimento desiderato dai singoli clienti, degli investitori. buona notizia per la prosecuzione della
corretti per il rischio dei portafogli degli significato simbolico di questa decisione. sia una decisione sensata. Il difficile è su cui ci si basa per stabilire la ripartizione crescita mondiale, che tuttavia porrà
investitori internazionali. Ricordo due eventi: l’adesione della Cina farlo in modo ordinato e con profitto. Noi degli investimenti a lungo termine. La Cina non vuole più essere uni- nuove sfide alle aziende internazionali che
all’Organizzazione mondiale del commer- non ci siamo accontentati di essere uno camente la “fabbrica del mondo”. competono in questi settori. In ogni caso,
Le principali aziende cinesi sono cio nel 2001 e la decisione del Fondo dei tanti gestori patrimoniali che sosten- Si è molto parlato delle società cine- É già in corso di attuazione il piano il commercio e la concorrenza interna-
scambiate con azioni “di categoria A” Monetario Internazionale di includere il gono di possedere elementi di valutazione si operanti in internet, i cui multipli “China Manufacturing 2025”, che zionali non possono che giovare a tutti.
quotate nelle borse di Shanghai RMB nel paniere dei diritti speciali di esclusivi sulla Cina. Il nostro vantaggio di valutazione sembrano costosi. Lei prevede la completa modernizzazio-
e Shenzhen nella Cina continentale. prelievo nel 2016. L’importanza di questi competitivo è la joint venture di gestioni cosa ne pensa? Per gli investitori ne tecnologica dell’industria mani-
Qual è la differenza tra le borse eventi storici può essere compresa solo patrimoniali che abbiamo formato in Cina queste aziende sono un’opportunità fatturiera nazionale. In che modo la
valori cinesi e le piazze statunitensi a distanza di tempo. A giugno 2018 un con ICBCCS. Questa società già vanta o un rischio? realizzazione di questo piano influirà
ed europee? primo piccolo gruppo di azioni A emes- una lunga serie di comprovati successi e sull’economia mondiale? Febbraio 2018
8 Scope | 1/2018 Scope | 1/2018 9
Panorama economico Panorama economico
Essere sulla curva
Figura 1: Una Via della seta per il 21° secolo
di apprendimento
Mosca Russia
Rotterdam
Duisburg
conviene
Kazakhistan
Venezia
Istanbul Pachin
Turchia
La scalata della Cina
Cina Xian
Teheran
Iran
Fujian
Calcutta Hanoi
ai vertici dell’economia
India
Singaporte
Colombo
mondiale
Kenia
Nairobi
Indonesia
Giacarta
Oceano Indiano
La Cina è diventata le seconda economia mondiale dopo gli
Stati Uniti. Nel 2017 il prodotto interno lordo (PIL) cinese è
aumentato del 6,9%. Anche nei prossimi anni la ricerca, l’innova- Nuova Via terrestre della seta
Fonte: NZZ
Via maritima della seta
zione e l’efficienza saranno le priorità che daranno impulso a
un’espansione economica superiore alla media.
quasi completamente isolata dall’occidente. Solo dopo alla costruzione di strade, ferrovie e porti l’iniziativa pre-
Burkhard Varnholt la fine della Rivoluzione culturale il Partito Comunista avviò vede l’istituzione di zone economiche speciali. La Nuova
Direttore degli investimenti di Credit Suisse per la Svizzera,
qualche cauta apertura del paese al mondo esterno. Via della seta non avvantaggerà solo il Regno di Mezzo,
Vicedirettore degli investimenti globali e
Vicepresidente del Comitato d’investimento di Credit Suisse ma anche i paesi circonvicini.
I limiti di spazio ci impediscono in questo articolo una
narrazione dettagliata dell'evoluzione della Cina nei 40 anni In Europa non mancano gli scettici, che accusano i cinesi
successivi. Dunque limiteremo il nostro esame a tre pro- di avere intrapreso quest’opera gigantesca esclusivamente
getti con un legame diretto al presente: La “Nuova via nel proprio interesse. È opinione diffusa che la Cina voglia
della seta”, il “Made in China” e il “China Manufacturing servirsi di questa grande infrastruttura per facilitare le
In molti hanno un’opinione sull’evoluzione della Cina. Uno sguardo al passato 2025 (CM2015)”. comunicazioni con i paesi ai quali in futuro intenderebbe
La seconda economia del pianeta accende l’interesse di Quando la Repubblica popolare cinese fu fondata nel delegare la produzione di massa di beni a basso costo.
personalità politiche, accademici, scienziati, imprendi- 1949, il PCC (il Partito Comunista Cinese) dovette affron- La Nuova Via della seta I cinesi vorrebbero scrollarsi di dosso l’etichetta di “fabbri-
tori e artisti. Anche i media di tutto il mondo e le pubblica- tare una lunga serie di gravissime difficoltà. L’agricoltura La Nuova Via della seta, nota al pubblico internazionale ca del mondo”, modernizzando il sistema industriale e
zioni specializzate si focalizzano ampiamente su queste era in una condizione miserevole, il sistema di irrigazione con i nomi di “One Belt, One Road” o di “Belt and Road abbandonando le produzioni di massa.
tematiche. I commenti spaziano in tutta la gamma delle era disastrato a causa delle dighe fatiscenti e il sistema Initiative”, già da anni è una priorità cruciale del Partito
opinioni, dall’aspra critica all’ammirazione sfrenata. Tutta- dei trasporti era in pessimo stato. La campagna del Comunista sotto l’impulso del presidente Xi Jinping. Il Per finanziare l’iniziativa alla fine del 2014 è stato istituito
via c’è un denominatore comune: il rispetto per i risultati “Grande balzo in avanti” proclamata dal Presidente Mao nome evoca la vecchia Via della seta che collegava la Cina un fondo sovrano d’investimento, denominato appunto
ottenuti dal colosso asiatico negli ultimi decenni. É im- Zedong causò una terribile carestia che fece milioni di all’Asia centrale, al Medio Oriente e all’Europa. In sintesi, Silk Road Fund. Uno dei primi progetti finanziati è stata
pressionante la determinazione con cui la Cina persegue morti. Anche il secondo progetto di Mao, la “Grande Rivo- l’iniziativa è un grande progetto per costruire infrastrutture, una centrale idroelettrica nel Pakistan settentrionale.
– o ha già raggiunto – posizioni di primo piano in un luzione culturale proletaria”, costò la perdita di milioni con cui la Cina intende promuovere il libero scambio in Altri finanziatori dei progetti previsti dall’iniziativa della
ampio numero di settori. di vite umane e fu interrotto solo dalla morte di Mao nel tutto il mondo. Nei 60 paesi attraversati dalla Nuova Via Nuova Via della seta sono la China Development Bank,
1976. Fino ad allora la Repubblica popolare era rimasta della seta vive il 60% della popolazione mondiale. Oltre la Export-Import Bank of China e l’Asian Infrastructure
10 Scope | 1/2018 Scope | 1/2018 11
Panorama economico Panorama economico
Figura 2: Classifiche economiche mondiali Figura 3: Accelerazione dell’economia cinese
PIL in mld di USD Tassi annui d’incremento del PIL (in percentuale)
Previsione del 2017
25 000 23 505 15 (FMI, gennaio 2018)
20 000 18 624 18 383 10
Cina: 6,7%
15 000 5
USA: 2,5%
11 232 Eurozona: 2,4%
10 000 0 Giappone: 2,0%
5482
4937 4452
5000 3479 3162
3924 –5
2629 2961 2466 2264 2629
1851 2244 1799 1530 2052
0 –10
USA Cina Giappone Germania R.U. Francia India Italia Brasile Canada 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
2016 stime 2022 Cina USA Giappone Eurozona
Fonti: IMF, Credit Suisse; dati al 31 ottobre 2017 Fonti: IMF, Datastream, Credit Suisse/IDC; Dati al 29 dicembre 2017
I dati dei risultati passati e gli scenari dei mercati finanziari descritti non sono indicativi delle performance attuali o future. Queste previsioni non sono indicatori affidabili delle performance future.
Investment Bank (AIIB), tra i cui membri figura anche la
Svizzera. L’istituzione dell’AIIB fu caldeggiata dalla Cina.
cantieristica navale, la biotecnologia e i prodotti farma-
ceutici. La priorità del piano è il rapido rafforzamento
leggero apprezzamento del RMB ponderato su base
commerciale. Gli autori dell’Investment Outlook 2018
Due milioni di milionari
I paesi fondatori sono l’India, la Russia, l’Indonesia, le delle competenze tecniche del personale cinese, per abi- ritengono che nonostante la conferma di una politica In appena 17 anni (dal 2000 al 2017) la Cina ha prodotto lo
Filippine, la Germania, la Francia, il Regno Unito, l’Italia litare le aziende locali a competere con le società euro- più restrittiva anche quest’anno, i controlli sui capitali po- stesso aumento di ricchezza che gli Stati Uniti ha realizzato
in più di 70 anni (dal 1946 al 2016). Dal 2000 al 2017 la
e i Paesi Bassi. pee e statunitensi di primo piano sotto gli aspetti della trebbero essere leggermente allentati. Considerati i ricchezza pro capite dei cinesi è salita da USD 5410 a USD
qualità, dell’efficienza, delle sostenibilità e dell’innova- fondamentali relativamente solidi dell’economia cinese, gli 26 870, più di metà della quale è costituita in asset materiali,
Made in China 2025 zione. Le aziende cinesi che raggiungeranno questi tra- autori non prevedono che questa politica innescherà tra cui primeggiano gli immobili. Nella classifica mondiale dei
L’iniziativa, che si ispira in parte al piano “Industry 4.0” guardi riceveranno esenzioni e sussidi. Invece per i un altro periodo di debolezza del RMB. Inoltre la stabilità patrimoni le famiglie cinesi sono seconde solo a quelle sta-
della Germania, punta ad abbinare la produzione industriale fornitori stranieri non è affatto raro trovarsi svantaggiati della moneta dovrebbe ridurre il rischio di provvedimenti tunitensi, dopo avere superato quelle giapponesi.
con le opportunità offerte dalle tecnologie informatiche dall’imposizione di barriere d’ingresso, o addirittura dal protezionistici contro la Cina e di tensioni più intense sulle Nonostante il divario tra le aree urbane e le campagne, fino
e delle comunicazioni. Tuttavia la portata del piano cine- diniego di entrata nel mercato cinese. altre valute dei paesi emergenti. a qualche anno fa la disuguaglianza nella distribuzione della
se è molto più ampia. La digitalizzazione dell’industria ricchezza era modesta, perché ereditare patrimoni consistenti
cinese non è l’unico obiettivo, bensì si punta ad abilitare La ricerca della stabilità Tanto di cappello alla Cina! era una situazione poco comune. Inoltre la distribuzione degli
l’intero paese a realizzare prodotti con il massimo valore Secondo l’Investment Outlook 2018 di Credit Suisse, Gli opinionisti hanno tutto il diritto di criticare le condizioni immobili abitativi e la proprietà dei terreni rurali è relativamente
uniforme. Tuttavia dal 2000 le disuguaglianze si sono rapi-
aggiunto possibile. Nello stesso tempo il piano intende quest’anno probabilmente la Cina abbandonerà la strate- generali in cui la Cina ha portato al successo la sua eco- damente ampliate e oggi in Cina esistono più di due milioni di
aumentare la produttività e adeguare la competitività a gia degli stimoli all’economia, puntando invece a conte- nomia. Tuttavia non può esservi alcun dubbio che il fine milionari. Nessun paese al mondo al di fuori degli Stati Uniti,
quella internazionale. “In molti settori la Cina è ancora nere l’aumento del debito. Per questo motivo l’espansione ha giustificato i mezzi, perché i traguardi raggiunti dal supera la Cina per numero di abitanti possessori di patrimoni
enormemente in ritardo rispetto alle grandi società mul- economica potrebbe mostrare un certo rallentamento governo cinese sono indiscutibili. Oggi il PIL della Cina, di oltre 50 milioni di USD.
tinazionali, ma sta rapidamente recuperando terreno”, dopo la stupefacente accelerazione del 2017, anche – e pari a 11 900 miliardi di USD, vale il 15% di quello mon-
ha commentato recentemente l’Istituto Mercator di studi non meno importante – per le probabili aggregazioni diale, attualmente stimato a 79 300 miliardi di USD. Il
cinesi di Berlino. industriali nei settori cruciali. divario rispetto agli Stati Uniti, il cui PIL pari a 19 400
miliardi di USD equivale al 24,5% di quello mondiale, è
China Manufacturing 2025 (CM2015) Il motivo del recente modesto aumento dei tassi d’inte- in costante diminuzione. Il solo aumento del prodotto
L’iniziativa, lanciata nel 2015, intende promuovere dieci resse nel mercato monetario è il giro di vite sui controlli interno lordo ottenuto lo scorso anno dalla Cina, pari a
settori economici attentamente selezionati. Tra questi dei capitali deciso dalla autorità cinesi per aumentare la circa 750 miliardi di USD (+6,9%), supera l’intero PIL
figurano diversi settori come l’informatica, la robotica, stabilità. Di conseguenza, dopo un debole 2016, lo scor- della Svizzera, che è di circa 660 miliardi di USD.
l’aviazione, la produzione di attrezzature per i trasporti so anno il rallentamento dei deflussi di capitali e l’aumen-
su rotaia, i veicoli elettrici, le macchine agricole, la to delle riserve di valute estere hanno permesso il
Fonti: https://www.merics.org/de/china-flash/wirtschaftsausblick-2018; IMF estimates;
Fonte: https://www.credit-suisse.com/microsites/private-banking/investment-outlook/en/global-economy/regions-in-focus/china.html https://www.credit-suisse.com/ch/de/articles/private-banking/die-weltwirtschaft-lauft-heiss-201710.html; Global Wealth Report 2017, Credit Suisse
12 Scope | 1/2018 Scope | 1/2018 13
Seminario sugli investimenti Seminario sugli investimenti
La Svizzera è un paese ricco, ma relativamente
piccolo. Thomas Gottstein, Amministratore
delegato di Credit Suisse (Svizzera), ci illustra
la strategia dell’Istituto nei servizi di
consulenza concepiti per i clienti possessori di
patrimoni elevati. Gottstein ci spiega anche
perché, nonostante la digitalizzazione, gli eventi
aperti agli investitori finali giocheranno un
ruolo chiave in tutta la Svizzera.
La Svizzera è un mercato interessan- ancora più indispensabile poter prestare
te e altamente competitivo per il servizi di consulenza a 360°. Ci conside-
private banking. Dott Gottstein, a riamo partner a lungo termine dei nostri
Suo parere quali sono i principali clienti, ai quali prestiamo servizi apposi-
punti di forza di Credit Suisse? tamente concepiti per soddisfare le esi-
Thomas Gottstein: Possiamo contare su genze di ogni generazione in ciascuna
una lunga esperienza nel settore del fase della vita, ad esempio per elaborare
private banking, ma naturalmente conti- strategie d’investimento, piani pensioni-
nuiamo a investire per ampliare ulterior- stici personalizzati o pianificazioni succes-
mente la nostra attività in questo campo. sorie. La vasta esperienza del nostro
Essendo tra i principali operatori di mer- Istituto ci permette di esaudire esigenze
cato, siamo ben posizionati per offrire e necessità anche molto complesse.
servizi di consulenza di elevata qualità e
“Dobbiamo rendere ancora
svolti da professionisti esperti. Le mu- Credit Suisse è rinomata anche
tevoli e complesse esigenze della cliente- come banca per gli imprenditori. Che
la e del contesto del mercato rendono cosa potete offrire a questa catego-
più fruibili la nostra
ria che le altre banche non hanno?
In quanto banca per gli imprenditori
possiamo offrire esattamente quell’ap-
professionalità ed esperienza”
proccio onnicomprensivo che essi cer-
cano. Infatti ci occupiamo non solo degli
aspetti tipicamente aziendali, ma anche
Thomas Gottstein della finanza personale. La nostra ampia
Thomas Gottstein, 53 anni, è Amministratore
Delegato di Credit Suisse (Switzerland) AG. Negli
gamma di servizi ci permette di stare al
Intervista con Thomas Gottstein ultimi 18 anni Gottstein ha svolto numerosi incarichi fianco delle aziende in tutti i periodi della
Amministratore delegato nell’istituto, tra cui Responsabile dei Premium Clients loro esistenza, dalla costituzione e dai
di Credit Suisse (Svizzera) AG e dell’Investment Banking in Svizzera e Condirettore finanziamenti nelle fasi di iniziali e di svi-
degli Equity Capital Markets dell’EMEA. Gottstein, luppo agli eventuali collocamenti azio-
nato a Rüschlikon nel cantone di Zurigo, si è laure-
ato in Scienze finanziarie e contabili nell’università
nari, e infine dalle cessioni di aziende alla
di Zurigo. Vive con la moglie e i due figli nella pianificazione delle successioni. Inoltre
regione di Zurigo. offriamo servizi di consulenza per ogni
14 Scope | 1/2018 Scope | 1/2018 15
Seminario sugli investimenti Pubblicità
LEXUS LC 500 AND LC 500h
esigenza finanziaria personale dei clienti.
Anche in questo campo i motivi del no-
tengono tavole rotonde, i clienti hanno
la possibilità di attingere direttamente
teranno anche di suggerire investimenti
tematici ai clienti, i quali potranno trarre
A SAFE BET
AT ALL TIMES.
stro successo sono la nostra presenza alle ampie competenze dell’Istituto. In vantaggio dall’evoluzione della società
internazionale e la possibilità di mobili- questi forum i clienti possono non solo nel lungo periodo. Ad esempio conside-
tare risorse e professionalità provenienti possono partecipare direttamente alle riamo la tecnologia, le cui costanti inno-
da tutti i settori dell’Istituto. discussioni, ma anche scambiarsi im- vazioni portano con sé grandi potenzialità
portanti informazioni. di cambiamento: basti guardare alla real-
tà virtuale o all’uso dei robot. Un altro
Cosa fate per il crescente numero di
clienti desiderosi di servirsi dei cana- esempio sono i cosiddetti millennial, cioè
The Lexus LC 500 and LC 500h – an extraordinary vehicle with two
li digitali per interagire con la banca? Le dinamiche di i giovani di età fra i 19 e i 35 anni, le cui sporting souls. You have a tough choice between the 2+2-seater with
La digitalizzazione ci sprona a intrapren-
dere nuove strade, sicuramente non ci
lungo periodo sono abitudini di consumo e stili di vita deter-
mineranno l’andamento di taluni settori
an innovative full-hybrid drive or a classic combustion engine. But
adagiamo sugli allori. Proprio per questo un’alternativa apprez- d’investimento. Puntare sulle dinamiche they are a pleasure to drive either way. To enjoy with all your senses.
investiamo molto tempo e denaro nelle
nostre piattaforme digitali e nei servizi che
zabile per gli investitori di lungo periodo può costituire un’alter-
nativa apprezzabile per gli investitori meno
esse mettono a disposizione. Ad esempio meno interessati a interessati a seguire i continui alti e bassi www.lexus.ch
l’anno scorso abbiamo lanciato il Digipigi,
il primo salvadanaio elettronico digitale
seguire i continui alti e dei mercati finanziari e delle borse.
della Svizzera concepito appositamente bassi dei mercati Nel 1856 Alfred Escher fondò lo
per gli adolescenti. Sempre lo scorso
anno abbiamo aperto il primo sportello
finanziari e delle borse. “Schweizerische Kreditanstalt”,
l’antenato dell’odierno Credit Suisse.
digitale per l’apertura di conti, che per- Escher fu un imprenditore e un
mette ai nuovi clienti di aprire un conto precursore in campo commerciale,
online in appena 15 minuti e senza nem- Quale messaggio Credit Suisse perché anche lui pensava in grande.
meno mettere piede in banca. La ten- (Svizzera) vuole trasmettere Cosa possiamo imparare da Alfred
denza non potrebbe essere più evidente: come organizzatore del seminario Escher, naturalmente tenendo pre-
la diffusione dei canali elettronici au- di Bocken? sente l’odierno quadro economico
menta costantemente, mentre diminuisce Desideriamo che i nostri clienti portino e di mercato?
ogni anno l’uso degli sportelli fisici e via con sé tutto quello che potranno ap- Alfred Escher capì che le grandi tenden-
dei bancomat. Ma nonostante questa prendere, non solo in fatti e in cifre ma – ze del suo tempo erano la costruzione
tendenza, per noi i contatti diretti e per- ed è ancora più importante – in elementi della rete ferroviaria e l’industrializzazio-
sonali restano molto importanti. Grazie di giudizio e in prospettive pratiche su ne e agì con lungimiranza. Naturalmente
ai nostri addetti alla clientela e ai nostri mercati e tendenze, e forse anche come l’economia e i mercati odierni si muovono
esperti manteniamo una presenza capil- ispirazioni su temi d’investimento prece- a velocità molto maggiori... eppure, an-
lare in tutte le regioni svizzere. dentemente non considerati. Tenere se- cora oggi siamo ispirati dal suo modo di
minari condotti sia da esperti interni che scrutare il futuro e di creare opportunità
A proposito di presenza sul terreno: da partner esterni per noi non è solo un i cui risultati potrebbero diventare tangi-
nell’era delle reti digitali, a cosa modo di far sentire ai clienti la nostra bili solo dopo un certo numero di anni.
serve organizzare seminari sugli in- vicinanza, ma ci permette anche di indi- Questo significa avere coraggio imprendi-
vestimenti con la partecipazione viduare le soluzioni più convenienti dal toriale, che dopo tutto è uno dei segreti
dei clienti, come quello che si terrà loro punto di vista. Infine – e non è certo del successo economico della Svizzera.
a giugno 2018 nello storico centro l’aspetto meno importante – il seminario
congressi di Bocken vicino a Zurigo? proporrà anche qualche intrattenimento,
Seven at one stroke – as the only car manufacturer in the world, Lexus offers all models
Marzo 2018
Detto in breve, dobbiamo rendere ancora ma per il momento non vorrei rivelare
più fruibili la nostra professionalità ed troppo. with a contemporary full-hybrid drive, too.
esperienza. Oggi, grazie a internet, la co-
noscenza – anche in campo finanziario – Durante il seminario sarà appro-
è disposizione di tutti a qualsiasi ora della fondita anche la tematica dei
giornata. Tuttavia quando si entra in supertrend, cioè delle dinamiche di
argomenti specialistici e complessi resta lungo periodo a livello mondiale:
intatto il valore cruciale del dialogo in- perché agli investitori conviene co-
terpersonale e dei gruppi di discussione, minciare a occuparsene?
che anzi diventano ancora più preziosi. I nostri esperti in investimenti hanno
Durante i nostri seminari ed eventi, non individuato cinque importanti tendenze
solo incentrati su un’ampia gamma di te- mondiali che non solo promettono di
matiche e di argomenti ma in cui inter- essere di grande interesse per gli investi-
vengono anche autorevoli personalità e si tori nei prossimi anni, ma che ci permet-
16 Scope | 1/2018
Lexus CT Lexus IS Lexus RC Lexus LC Lexus NX Lexus RX Lexus LS
Strategie d’investimento in Cina Strategie d’investimento in Cina
Best of
China
Gli investitori lungimiranti si sono avvicinati alla Cina
molto tempo fa. Altri preferiscono tenersi ancora in
disparte, ma gli investimenti in Cina sono un argomento
su cui ogni investitore dovrebbe iniziare a riflettere.
Gli investitori attenti alla diversificazione del portafoglio
– un’assoluta esigenza nel panorama odierno – non
possono permettersi di ignorare il secondo mercato
azionario e il terzo mercato obbligazionario del
mondo per dimensione.
Credit Suisse Asset Management offre gli strumenti
adatti per gli investitori che non hanno l’esperienza e il
tempo indispensabili per selezionare gli investimenti:
una gamma di strumenti finanziari con diversi rapporti
rischio/rendimento che meritano l’attenzione di tutti gli
investitori internazionali che guardano al lungo periodo.
18 Scope | 1/2018 Scope | 1/2018 19Strategie d’investimento in Cina Strategie d’investimento in Cina
Gli esperti sono ampiamente concordi
nel ritenere che l’economia cinese offra
Profilo di rischio/rendimento
buone prospettive di crescita nel lungo Il fondo persegue un approccio olistico con l’obiettivo di generare
periodo. E questa è una motivazione con- valore relativo in tutte le strutture di capitale aziendale.
vincente per ricercare un’esposizione
sull’azionario e beneficiare dell’aumento
delle valutazioni. Questo approccio, tut-
La terza
Rischio inferiore
tavia, comporta un’esposizione ai rischi Ridotto Titoli di Stato
Rendimento inferiore
tipici del segmento azionario, tra cui
rendimenti volatili o calo delle quotazioni. Ridotto Obbligazioni senior
Gli investitori che intendono ridurre que- garantite
Titoli di debito
sti rischi non possono ignorare le obbliga-
via
zioni, classe di attivi adatta a chi privilegia Ridotto Obbligazioni senior
un flusso di reddito costante. non garantite
Medio Obbligazioni subordi-
Con l’obiettivo di combinare le caratte- nate/Convertibili
ristiche migliori di entrambe le categorie,
Credit Suisse Asset Management ha Elevato Azioni privilegiate
Gli investitori che desiderano ottenere un’ampia concepito un prodotto in grado di soddi-
sfare le esigenze degli investitori inte-
diversificazione dei loro investimenti sul mercato cinese
Azioni
Elevato Azioni ordinarie
ressati alla Cina. L’allocazione attesa è Rischio superiore
Rendimento superiore
possono beneficiare di una strategia bilanciata che equamente ripartita tra azioni e titoli
a reddito fisso: gli investitori possono
consente di partecipare al secondo mercato azionario dunque beneficiare dell’aumento delle
e terzo mercato obbligazionario al mondo in quotazioni delle azioni cinesi e ottenere
al contempo rendimenti obbligazionari
Fonte: Credit Suisse Asset Management (Switzerland) Ltd., febbraio 2018
termini di dimensioni. interessanti.
Diversificazione ottimale
La gestione di questo prodotto bilancia-
Alexandre Bouchardy to innovativo è affidata a Credit Suisse
Responsabile Asset Management Singapore e
Fixed Income APAC
Asset Management, che si avvale della
consulenza di ICBC Credit Suisse Asset
La solidità del renminbi
alexandre.bouchardy.2@credit-suisse.com
Management Co. Ltd. (ICBCCS, cfr. Il nuovo prodotto bilanciato è investito in renminbi per il 95% circa.
pagina 27). Il servizio di consulenza in- La valuta della Repubblica Popolare Cinese si è rafforzata sempre
più rispetto al dollaro USA, all’euro e al franco svizzero tra il 2005 e il
teressa il contesto macroeconomico 2017, e sembra destinata ad un apprezzamento a lungo termine.
(compresa la politica in materia di tassi di
interesse), l’analisi dei mercati azionari e
obbligazionari, nonché la preparazione
Evoluzione del tasso di cambio del renminbi (in RMB)
e la valutazione dei dati fondamentali e
delle prospettive di crescita aziendali. 5,0
6,0
Nell’ambito dell’allocazione settoriale
della componente azionaria, le pondera- 7,0
zioni maggiori sono assegnate a ban-
8,0
che, titoli industriali, materie prime, beni
di consumo ciclici, IT e immobiliare. Per 9,0
quanto attiene al reddito fisso, gli investi-
10,0
menti si focalizzano su banche (com-
prese quelle demandate a sostenere le 11,0
politiche pubbliche e controllate dallo
12,0
stato), istituzioni statali, imprese immo-
L’armonia 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
La Harbin Opera House, portata a termine biliari, amministrazioni locali, società
nella megalopoli di Harbin nel 2015, rappresenta di progettazione e costruzione e società
USDCNY Cur EURCNY Cur
il connubio perfetto tra uomo, cultura e natura. di investimento. La presenza di circa
CHFCNY Cur
Il capolavoro architettonico progettato da MAD 50 partecipazioni nel segmento aziona-
architects, Pechino, è oggi considerato un impor-
rio e circa 70 posizioni obbligazionarie
tante simbolo di un’altra delle città metropolitane
cinesi emergenti, fino ad oggi quasi sconosciute. garantisce una diversificazione ottimale. Fonti: Bloomberg, Credit Suisse; Dati a febbraio 2018
I dati dei risultati passati e gli scenari dei mercati finanziari descritti
non sono indicativi delle performance attuali o future.
20 Scope | 1/2018 Scope | 1/2018 21Strategie d’investimento in Cina Strategie d’investimento in Cina
Gli investitori obbligazionari aspettavano Considerato che più dell’85% delle ob- Un team d’investimento esperto, situato
da tempo di poter cogliere l’opportunità bligazioni hanno una scadenza minore in Asia, monitora la gestione del fondo.
di investire in un nuovo universo con di 5 anni, l’universo dei bond corporate Si tratta di un team che vanta un espe-
un rendimento target del 4,5%–5,5%, cinesi mostra una sensibilità ai tassi rienza consolidata per quanto riguarda
un rating relativamente alto e una bassa d’interesse relativamente bassa. Il mer- gli investimenti nella Cina continentale
sensibilità ai tassi d’interesse. Grazie a cato obbligazionario cinese si contrad- e nelle obbligazioni societarie asiatiche.
Credit Suisse Asset Management questo distingue in ogni caso per un rendimento Inoltre, il fondo beneficia della profonda
Nuovo
desiderio diventa realtà. La soluzione da reale più elevato rispetto ai principali esperienza e conoscenza dell’ICBCCS,
poco resa disponibile investe soprattutto mercati obbligazionari e il profilo rischio/ uno dei più grandi gestori del reddito fisso
nella Cina continentale, con focus sulle rendimento è considerato interessante. in Cina (vedere a pagina 27).
obbligazioni societarie e sui titoli finanziari
del mercato interbancario denominati in
universo
RMB. Gli emittenti hanno la sede centrale
in Cina o vi svolgono una parte significa-
tiva della loro attività. Inoltre, il fondo può Rendimenti in rialzo
investire in misura minore in titoli di sta-
Rispetto ai mercati europei e americani, le obbligazioni cinesi onshore
to, obbligazioni emesse da istituti bancari offrono rendimenti molto più elevati (in percentuale)
statali ed enti governativi locali e sui mer-
Alcuni mesi fa Credit Suisse Asset Management ha lanciato cati dell’Asia continentale e offshore. L’o-
biettivo del fondo è la generazione di alfa
6,0 5,83
un fondo che consente agli investitori di accedere al mercato mediante la gestione attiva della dura- 5,0
3,87
obbligazionario cinese, il terzo nel mondo per grandezza. In tion, l’allocazione settoriale attiva e una
selezione bottom-up degli emittenti.
4,0
3,0
3,45
2,69
Cina il comparto dei bond è in rapida crescita e si apre in
2,47
2,0
misura sempre maggiore agli investitori stranieri. Nell’allocazione settoriale vengono
privilegiati i seguenti comparti: titoli ban-
1,0 0,71
0,09
0,40
0,63
0,82
0,16
0,46
0
cari (incluse le policy banks a controllo Titoli di stato Titoli di stato Titoli di stato Titoli societari Titoli societari Titoli societari
statale), titoli di stato, titoli del settore EUR US cinesi onshore EUR US cinesi onshore
Adrian Chee carbonifero, dei metalli e minerari, titoli
Head of Portfolio Management and Credit, Asia immobiliari, titoli di società di energia Rendimento Rendimento/Unità di duration
adrian.chee@credit-suisse.com elettrica, distributori e operatori del
Titoli di stato EUR: Bloomberg Barclays Euro Aggregate Treasury Index
Lei Zhu mercato all’ingrosso. Titoli societari EUR: Bloomberg Barclays Euro Aggregate Corporate Index
Senior Portfolio Manager Titoli di stato US: Bloomberg Barclays US Aggregate Treasury Index
Titoli societari US: Bloomberg Barclays US Aggregate Corporate Index
lei.zhu@credit-suisse.com La Cina è ai primi tre posti per Titoli di stato cinesi onshore: ChinaBond Treasury Bond Index
l’obbligazionario Titoli societari cinesi onshore: ChinaBond Credit Bond Index
Il nostro nuovo fondo offre agli investitori
l’accesso a un mercato obbligazionario Fonti: Bloomberg Barclays Index, ChinaBond, Credit Suisse;
che non è solo tra i primi tre al mondo, dati del 31 gennaio 2018
ma che si è affermato come asset class a
sé stante. Si tratta di un mercato che
N. 3 ha buone possibilità di essere incluso ne-
gli indici obbligazionari globali, attirando
Per quanto riguarda i titoli di debito in essere, la Cina è al terzo posto per il mercato obbligazionario flussi d’investimento attivi e passivi.
onshore, ma gli investitori stranieri detengono meno del 2% del mercato. Bassa correlazione
Data la bassa correlazione rispetto al
Titoli di debito in essere del mercato obbligazionario (in mld di USD) Rispetto agli indici Bloomberg Barclays US Credit e al Bloomberg
mercato obbligazionario globale, gli inve- Barclays US Treasury, il China Bond New Composite Bond Index (senza
stitori beneficiano di una significativa copertura USD) mostra una correlazione bassa o persino negative.
40 000 38 501
diversificazione. Inoltre, il forte appoggio
35 000
governativo alle società fornisce stabilità
30 000 contribuendo al continuo miglioramento 0,40
0,25 0,21
25 000 dei fondamentali degli emittenti. Nelle 0,20 0,16
20 000 aziende cinesi i livelli di governance e la 0
15 000 trasparenza si avvicinano gradualmente
12 594 –0,20
10 367 alle aspettative degli investitori occiden- –0,21
10 000 –0,40
5 692
4 395
tali, anche se non si devono trascurare Bloomberg Barclays US Credit Index Bloomberg Barclays US Treasury Index
5 000 3 533 3 159 2 317
i rischi tipicamente correlati alle obbliga-
0 zioni e agli investimenti dei mercati emer- Gen 2008–Gen 2013 Gen 2013–Gen 2018
USA Giappone Cina UK Francia Germania Italia Canada
genti. Devono essere considerati anche
i rischi valutari correlati agli investimenti Fonte: ChinaBond, Wind, Bloomberg, Credit Suisse;
Fonte: BIS, Credit Suisse; dati del 30 giugno 2017
in renminbi. dati dal 31 gennaio 2008 al 31 gennaio 2018
22 Scope | 1/2018 Scope | 1/2018 23Strategie d’investimento in Cina Strategie d’investimento in Cina
Con una popolazione di circa 1,4 miliardi
di abitanti, la Cina contribuisce per il 19%
Valutazioni interessanti
alla popolazione mondiale che secondo Dal punto di vista storico, le valutazioni dell’indice
le ultime stime ha raggiunto 7,5 miliardi. sono interessanti.
L’investitore
Nel 2016, la Repubblica Popolare Cinese P/E medio anticipato a 12 mesi +/– stdev
ha contribuito con 11 218 miliardi di USD,
pari a circa il 15%, al prodotto lordo glo-
CSI 300
bale di circa 75 278 miliardi di USD. È
solo questione di tempo e la Cina supe-
lungimirante
40
rerà gli Stati Uniti come maggiore poten- 35
za economica mondiale. Il tasso di svi-
30
luppo economico cinese e gli obiettivi di
25
crescita del governo sono veramente
impressionanti. Al tempo stesso, tuttavia, 20
investe in Cina
le azioni cinesi – che consentono agli 15
12,6×
investitori occidentali di partecipare diret- 10
tamente alla dinamica di crescita cinese 5
– continuano a essere presenti solo in 2007 2009 2011 2013 2015 2017
misura minore, oppure sono interamente
assenti nei portafogli degli investitori dei Shanghai Composite
Nel lungo termine non esistono alternative al mercato Paesi sviluppati.
40
azionario cinese. Per un investitore globale questo In passato per diversi motivi l’interesse 35
mercato offre ampie opportunità. Al tempo stesso è degli investitori internazionali per le azioni
cinesi si è raffreddato molto. In partico-
30
25
opportuno prestare attenzione ai rischi. lare si sentivano scoraggiati dall’incer- 20
tezza in merito alla strategia economica
15
del governo, dalla burocrazia e dalla poca 12,0×
10
trasparenza. Da qualche tempo però sono
Lily Chang mutate le condizioni generali. La Cina 5
Portfolio Manager 2007 2009 2011 2013 2015 2017
ha inviato chiari segnali di benvenuto agli
lily.chang@credit-suisse.com
investitori stranieri. Oggi gli investitori
Xiao Li dei mercati azionari con orizzonte a lungo Shenzhen Composite
Portfolio Manager
xiao.li@credit-suisse.com
termine che desiderano diversificare il 40
loro portafoglio a livello globale dovreb-
35
bero prestare attenzione alla Cina.
30
Una soluzione chiara e immediata 25
Da settembre 2017 Credit Suisse Asset 20
17,4×
Management gestisce un fondo aziona- 15
rio che combina le azioni di classe A ci- 10
nesi a Shenzhen e Shanghai, unite alla
5
borsa di Hong Kong – formano il secondo 2007 2009 2011 2013 2015 2017
mercato mondiale per dimensioni (vedere
i grafici a pagina 26). Tutti i segnali indi-
MSCI China (quotato offshore)
cano che il volume di negoziazione e la
capitalizzazione di mercato dei titoli nego- 40
ziabili continueranno la loro traiettoria di 35
crescita. L’inclusione delle azioni di classe 30
A cinesi (vedere a pagina 29) nell’indice
25
MSCI previsto per maggio 2018 impri-
20
merà ancora più vigore a questa asset
Il Monte Giallo 15
Oltre a essere Patrimonio mondiale class spingendo verso l’alto i prezzi del- 12,7×
dell’UNESCO, l’Huangshan o Monte Giallo le azioni. Sia i gestori di fondo passivi 10
ospita dal 2017 un incantevole Villaggio (replica dell’indice) sia attivi (sovraperfor- 5
turistico. L’Huangshan Mountain Village, che mance dell’indice di riferimento) saranno 2007 2009 2011 2013 2015 2017
fa parte di un piano di valorizzazione turistica,
spinti a investire in questa classe di asset.
è stato progettato per trasmettere un senso di Fonte: Bloomberg; dati di gennaio 2018
consapevolezza della natura e sostenibilità I dati sui risultati passati e sugli scenari dei mercati finanziari non sono
ai suoi abitanti. indicativi della performance attuale o futura.
24 Scope | 1/2018 Scope | 1/2018 25Strategie d’investimento in Cina Strategie d’investimento in Cina
Il fondo non investe solo in un portafoglio
diversificato di azioni quotate principal-
2016, offre opportunità di diversificazione
ottimali: più del 50% delle azioni quotate
tualmente con un forte sconto rispetto
alle azioni globali (MSCI World). Si pre-
Processo d’investimento
Combinando l’expertise del team di
ICBCCS in breve
mente alla borsa di Shanghai, Shenzhen a Shenzhen appartengono ai settori della vede dunque una crescita degli utili a ICBCCS basato a Pechino e il know-how
e Hong Kong ma offre liquidità giorna- nuova economia, mentre a Shanghai le doppia cifra nei prossimi anni. di Credit Suisse Asset Management a
liera. Il portafoglio si concentra sulle aree azioni della new economy raggiungono Hong Kong, il fondo segue un processo
cinesi in cui la crescita è più promettente. solo il 20%. Ora si presenta l’opportunità Il contesto macroeconomico è di selezione dei titoli articolato.
Il programma Shenzhen-Hong Kong di investire direttamente in Cina azioni interessante
Stock Connect, lanciato a dicembre di classe A di Hong Kong, negoziate at- Le iniziative attuate dalla Cina per una Il fondo domiciliato in Lussemburgo
600 > 40
cooperazione economica e commerciale investe in un portafoglio diversificato di manager di fondi
dipendenti
su larga scala dovrebbero dare ulteriore 30–80 società attive in settori nuovi di investimento
N. 2 slancio al mercato azionario. Con il pro-
getto Nuova via della Seta, noto anche
e tradizionali dell’economia cinese. L’uni-
verso d’investimento comprende ini-
Il mercato delle azioni cinesi di classe A e Hong Kong come “One Belt, One Road”, il governo zialmente azioni quotate alle borse di
si classificano al secondo posto al mondo per capitalizzazione cinese intende creare nuovi canali di Shanghai e Shenzhen (azioni cinesi di
di mercato e turnover velocity. scambio commerciale, stimolare l’interna- classe A), negoziabili con il programma
zionalizzazione dell’ economia cinese e Stock Connect. Il fondo investe anche in
rafforzare la sua posizione tra i partner azioni quotate a Hong Kong – per esem- > 198 mld USD N. 2
Capitalizzazione di mercato nel 2017 (in trn di USD)
commerciali. L’iniziativa “Made in China pio, al fine di trarre vantaggio dalle di- Patrimonio gestito
gestore di fondi
2025” che intende trasformare il Paese screpanze in azioni a doppia quotazione comuni in Cina
USA 29,6 in una roccaforte dell’economia high – oltre che in società cinesi quotate
tech ha le migliori potenzialità di ulteriore negli Stati Uniti (ADR).
Cina + HK 7,7 5,4 13,1
crescita (vedere a pagina 12). Il Paese
Giappone 6,3 del Dragone nutre grandi ambizioni in Il focus d’investimento riguarda azioni
settori dinamici come la biotecnologia, con valutazioni che sono ampiamente
UK 3,8
l’intelligenza artificiale, l’Internet delle sostenute dai fondamentali. Il fondo N. 4
N. 7
Francia 2,5
cose (IoT), le energie rinnovabili e la offre un elevato livello di esposizione ad Operatore nel settore
dei fondi pensionale Pperatore per
Germania 2,4 tecnologia nucleare. azioni small e mid cap, a settori della la gestione separata
aziendali e nelle
nuova economia quotati a Shenzhen e in Cina
India 2,4 pensioni pubbliche
Il vantaggio di giocare in casa ad azioni delle società blue-chip inte-
Canada 2,3 grazie a ICBCCS ressate dalle riforme attuate per le im-
È vero che la Cina apre in misura sempre prese statali. L’obiettivo del fondo è
Svizzera 1,8
maggiore i suoi mercati agli investitori generare una crescita del capitale nel
Corea dei Sud 1,7 internazionali, ma l’esperienza sul campo lungo termine.
0 5 10 15 20 25 30 35
e l’accesso diretto rimangono comun- Fonte: ICBCCS; dati di dicembre 2017
que indispensabili. Credit Suisse Asset Anche se esistono buone possibilità
Management può contate su una colla- che nell’attuale contesto geopolitico
borazione consolidata e molto radicata quest’obiettivo venga raggiunto nel
con la Cina detenendo una partecipa- lungo termine, come per tutti gli investi-
zione del 20% in ICBC Credit Suisse menti, i rischi non dovrebbero essere
Turnover annuale sull'azionario (in USD, mld)
Asset Management Co. Ltd. (ICBCCS), ignorati: si pensa ai rischi tipici dei mer-
USA 42,1
una joint venture avviata nel 2005 con
l’Industrial and Commercial Bank of
cati emergenti più nello specifico corre-
lati al mercato cinese. In Cina la legisla-
Patrimonio gestito
Cina + HK 18,3 1,4 19,7
China, titolare del restante 80%. zione fiscale, i regolamenti e le pratiche da ICBCCS
sono in costante cambiamento e potreb-
Giappone 5,2 in RMB bn
La joint venture è diventata il primo ge- bero avere effetto retroattivo. Gli oneri
UK 1,9 store di fondi in Cina formato da una fiscali per gli emittenti o sui titoli potreb-
cooperazione tra una banca commerciale bero avere un impatto negativo sulla 600
Corea dei Sud 1,6
nazionale e un asset manager straniero. performance. Come sempre è bene fare
500
Canada 1,2 Alla fine del 2017, il patrimonio in gestione una scelta oculata in base al portafoglio
400
di ICBCCS, che è il secondo asset ma- complessivo e agli obiettivi di lungo pe-
Germania 1,1
nager in Cina, ammontava a 1 100 miliar- riodo dell’investitore. 300
Francia 1,1
di di RMB (174 miliardi di USD). Non 200
Svizzera 0,8 solo ICBCCS è uno dei pochi gestori di 100
fondi con licenza per operare a tutto 0
India 0,8
campo in Cina offrendo un’ampia gamma 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 di prodotti a investitori internazionali:
la joint venture si è guadagnata anche Patrimonio gestito – Fondo comune
un’eccellente reputazione nel mondo
come gestore della classe A cinese.
Fonte: Bloomberg, World Bank; dati aggiornati a gennaio 2018. Fonti: ICBCCS, AMAC; dati di dicembre 2017
26 Scope | 1/2018 Scope | 1/2018 27Puoi anche leggere
