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STRATEGIA E FINANZA
3° Design Summit Pambianco
Internazionalizzazione, aggregazioni e
finanza: le vie della crescita
28 Giugno, 2017
Intervento di Giovanni Battista Vacchi, Partner P-EY
1
Il mercato italiano della produzione dell’Arredo & Design
Il mercato italiano della produzione è molto frammentato, con un numero elevato di operatori con
fatturato inferiore a €50m; poche aziende superano i €200m di ricavi
Analisi su database di
monitoraggio EY: su 3900 aziende Aziende con Aziende con Aziende con Aziende con
del settore EY monitora circa 1000 fatturato fatturato fatturato fatturato
aziende con analisi di dettaglio sui €200m
primi 200 top player
Numero
Fatturato cumulato estremamente
(2015; €m) 2.900+ 5.400+ 2.400+ levato di
aziende piccole
e «micro
imprese», con
CAGR13-15
(%) 5% 8% 7% più di 800
aziende con
fatturati tra
Più di 800+ €1m e €5m
Fatturato medio
(€m)
micro-
imprese
20+ 90+ 340+
Il margine
cresce
Numero aziende all’aumentare
(#) 120+ 60+ 7+ della
dimensione
dell’azienda
Ebitda margin
(%) 8,6% 10,5% 10,8%
Note: Dati da DB proprietario EY – settore Arredo & Design che esclude le aziende con fatturato inferiore a €5m
Fonte: Analisi e ricerche su database proprietario EY su dati 2015
2
► Chi sono e che caratteristiche hanno
Il mercato italiano della produzione dell’Arredo & Design
Il mercato italiano della produzione è caratterizzato da aziende di grande fama il cui fatturato non
necessariamente rispecchia la tradizione del brand e il valore intrinseco dei prodotti proposti
esempi
Aziende con Aziende con Aziende con Aziende con
fatturato fatturato fatturato fatturato
€200m
Piccoli brand
Aziende di
nicchia
Terzisti
Fonte: analisi e ricerche EY su dati 2015
3Il mercato italiano della produzione dell’Arredo & Design
Anche se la dimensione rappresenta un fattore critico di successo, esistono eccellenze di nicchia con
marginalità e tassi di crescita interessanti
Esempi solo aziende
EBITDA % 2015 fatturato >20mln€
35%
Kartell
30% Pedrali
25% Flos
Visionnaire
Flexform
20%
Lago B&B
15% Arper Luxury Living
Media 10,4% Calligaris Poltrona Frau
Gessi
Artemide
10% Scavolini
Bisazza Veneta Cucine Molteni
MDF Novamobili
Porro Natuzzi Poliform
5% Alessi
Lube Boffi
Chateau d’Ax
iGuzzini Zanotta
0% Lema
-5%
Media 3,0%
-10%
-15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%
Ricavi % CAGR ’13-’15
Fonte: Aida, Cerved, S&P Capital IQ, Analisi e ricerche EY su database proprietario (solo aziende con fatturato superiore a 20mln€)
4Il mercato Italiano della produzione dell’Arredo & Design
La redditività risulta superiore soprattutto nelle imprese internazionalizzate rispetto alla media delle
aziende con focus nazionale
Impatto dell’internazionalizzazione sulla redditività
(ROE Medio % 2005-2014)
Internazionalizzate*
Non internazionalizzate Quali fattori garantiscono
12,0% un’internazionalizzazione di
successo?
10,0%
8,0% • Ricercare il vantaggio competitivo sul
valore differenziale del prodotto
6,0%
• Puntare su mercati sviluppati che possano
apprezzare il valore del Made in Italy
4,0%
• Bilanciare l’effetto leva garantendo una
equilibrata struttura finanziaria
2,0%
• Sfruttare le potenzialità della strategia
0,0% omnichannel
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Nota: *Per imprese internazionalizzate si intende qualsiasi realtà con almeno una controllata estera
Fonte: CDR SDA Bocconi «Export - L’internazionalizzazione dell’eccellenza italiana» (Aprile 2016), Analisi e ricerche EY
5L’export italiano di Arredo & Design
La Francia rimane il mercato di sbocco di riferimento per l’export italiano di Arredo e Design, soffre la
Russia, in crescita USA e Cina
L’export italiano del €13,8mld €16,6mld; ~5% CAGR
Macrosistema Arredo1 nel 2016 nel 2020F2
Top 10 Paesi di destinazione dell’export Quota su tot. dell’import Rank dell’Italia sull’import
italiano di Macrosistema Arredo (2016) Var15-16
del Paese del Paese
(€m) (%)
(%) (%)
2.094 5,0% 15,4% 2°
L’export
1.563 (0,3%) 7,0% 3° italiano di
Arredo vanta
1.233 0,8% 8,8% 2° quote molto
significative e
1.203 12,9% 7,5% 5° rappresenta un
644 (2,4%) 15,2% 2° importante
partner
537 7,9% 11,3% 3° commerciale
per le
507 (14,2%) 24,5% 2° principali
379 14,1% 18,2% 1°
economie
mondiali
351 0,0% 12,6% 2°
350 5,3% 6,6% 5°
Note: (1) Il Macrosistema Arredo comprende: sistema giorno, sistema ufficio, sistema bagno, sistema illuminazione, sistema notte, imbottiti, cucine, sedie, complementi d’arredo, arredamenti
commerciali, semilavorati per arredo, mobili vari. (2) Stime EY
6L’export italiano di Arredo & Design
Le esportazioni verso i principali Paesi di destinazione dell’Arredo italiano sono attese in crescita;
particolarmente positivo il trend prospettico verso le economie emergenti
Proiezioni dell’export italiano nel Macrosistema Arredo (2016 – 2020F)
(CAGR16-20 %)
Economie avanzate
Economie emergenti
13,2%
Media
9,0% 8,9% Economie
8,7% 8,4% Emergenti
7,0% 6,7% 6,8%
6,3% 6,1% 8,3%
4,3% 4,6%
4,0% 4,2% 4,5%
3,5%
Media
Economie
na Avanzate
Francia Germania Regno Stati Svizzera Spagna Russia Cina Emirati Belgio Arabia Turchia Polonia India Messico Marocco
Unito Uniti Arabi Saudita
Uniti
Principali Economie Emergenti (oltre a quelle
Top 10
incluse nei Top 10)
Tra i principali driver dell’export italiano di Arredo vi sono la crescita del numero di nuovi ricchi e il
processo di urbanizzazione, fattori che riguardano soprattutto India e Cina;
in Medio Oriente si delinea un sempre più forte valore del «Marchio Italia» sinonimo di qualità e
ricercatezza
Fonte: Analisi e ricerche EY su dati di mercato
7L’export italiano di Arredo & Design
Il segmento cucina registra le migliori performance all’estero, ad eccezione che in Russia e Germania;
possono migliorare le performance dell’Area Living, dove si registra un trend positivo solo in Cina
Export italiano nei Top 10 Paesi per categoria merceologica1 (2016)
(€m; incidenza %) Zona notte Complementi Altri mobili Sistema Bagno Imbottiti
Area Living Cucine Sedie Illuminazione Var negativa15-162 Var positiva 15-162
Francia Germania Regno Unito Stati Uniti Svizzera Spagna Russia Cina UAE Belgio
Nota: (1) Sono esclusi dal grafico il sistema ufficio, i semilavorati e parti di mobili. (2) Le performance delle categorie merceologiche, segnate con i call-out e i simboli, si riferiscono al periodo 2015-2016
Fonte: Analisi e ricerche EY su dati di mercato
8M&A nel mercato dell’Arredo & Design
Si registra un crescente interesse nel settore in Italia come all’estero, con un picco di transazioni nel
2016
Transazioni nel settore Arredo & Design1 (2011 – 6M2017)
(#, incidenza PE %) L’aumento delle transazioni è da
PE Totale ricondurre soprattutto all’elevato numero
di deal in USA, UK, Francia, Germania e
140 134
Italia
53% 11
120
42% 40%
100
35% 36%
Con l’aumento
80 29% delle transazioni
65
60 32% 123 8 crescono
anche i
40 31 31 multipli di
25 25
3
19 2 4 57 settore
20 2 11
22 29 27
17 14
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 6M2017
Aumentano i
deal con target
EV/Ebitda (mediana) brand italiani,
8,6x 7,2x 8,2x 11,6x 9,8x 9,8x 9,8x oggetto di
interesse sia per
EV/Ricavi (mediana) investitori
finanziari che PE
0,6x 0,6x 0,5x 0,9x 1,0x 1,0x 1,0x
Note: (1) L’area geografica delle transazioni è basata sulla target
9M&A nel mercato dell’Arredo & Design
Importanti brand del Design “Made in Italy” sono stati oggetto di transazioni, con un picco di attività
nel 2015
2012 2013 2014 2015 2016 6M2017
Tamburi Investment Partners
Investitori Finanziari
HAT Holding
InvestIndustrial
Mutares AG
Ergon Capital DeA Capital
Italian Creation Group
Progressio SGR
Italian Creation Group
Italian Creation Group
InvestIndustrial
Italian Design Brands
Italian Design Brands
Clessidra SGR
Investitori Industriali
Boffi
Haworth, Inc. Tecno
B&B Italia
Flos
Hocheng Corporation
Invicta
Lumenpulse
Biscarini Family Buy-Back
Damiani
Famiglia Calligaris
Oikia Limited
10M&A nel mercato dell’Arredo & Design
I vantaggi di una operazione finanziaria stand alone sono principalmente derivanti dalla pura iniezione
di capitali freschi, dalla managerializzazione, ma limitano i vantaggi di possibili sinergie industriali
• Aziende familiari • Managerializzazione
• Piccole e medie (anno • Internazionalizzazione
dimensioni 2015 e
100%)
• Alto potenziale di
crescita
• Imprese familiari
• Consolidamento settori • Trasformazione da realtà
frammentati imprenditoriale a manageriale
• Competitività e • Venduta dopo 18 mesi a 3
efficienza per le società volte l’investimento
ad alto potenziale (anno
2015
ceduta
nel 17)
Le pure operazioni finanziarie sono molto interessanti per aziende con mercati ben definiti in temini di
sbocco o con produzioni di nicchia per le quali il vantaggio di sinergie industriali è mento urgente
rispetto all’iniezione di capitale e alla managerializzazione
11M&A nel mercato dell’Arredo & Design
I vantaggi di operazioni finanziarie di aggregazione uniscono all’iniezione di capitale anche lo sviluppo
di potenziali sinergie industriali
• Strategia di integrazione del
mercato
• Partners qualificati
• Distribuzione e logistica nei
mercati strategici
• aziende storiche del made in
Italy posizionate sull’alto di
gamma
• complementari per offerta
merceologica
• modello di sviluppo, che punta
soprattutto alla crescita sui
mercati esteri
Le operazioni finanziarie di aggregazione sono molto interessanti per aziende in fase di crescita e con
elementi di complementarietà rispetto alle consorelle: mercati di sbocco, operations e logistica,
strutture e management.
12M&A nel mercato dell’Arredo & Design
I vantaggi di operazioni industriali dipendono prevalentemente dalle sinergie operative che possono
essere messe in campo a prescindere dagli aspetti puramente finanziari
A world-class
offering of
lifestyle designs
«Realtà centenarie, made in Italy, con
la stessa visione della vita e degli
obiettivi di business»
(internazionalizzazione)
Innalzamento del target e
internazionalizzazione,
punti vendita condivisi
Le operazioni industriali sono molto interessanti per aziende già strutturate e che trovano nelle
aggregazioni industriali elementi di sinergia derivanti da: distribuzione as is su mercati complementari
che possono essere integrati, logistica e operations che possono essere efficientati, strutture che
possono essere condivise e management con competenze già strutturate.
13M&A nel mercato dell’Arredo & Design: un caso di successo
Dall’ingresso del fondo di PE allo sbarco in Borsa, in mezzo tutti i passi per tornare a crescere con i
ricavi, la marginalità e le acquisizioni
Case Study
All’uscita del Fondo
Prima dell’ingresso Con l’ingresso del Dopo una
(con entrata di un
del Fondo di PE Fondo di PE acquisizione e l’IPO
nuovo investitore)
Ricavi
~ €300m Ebitda
11,3%
~ €70m
2001 2003 2006 2014
4% 10% 10% 12% Ebitda Margin
(%)
+6pp
Fonte: Aida, Cerved, S&P Capital IQ, Analisi e ricerche EY
14I vantaggi delle operazioni di M&A per il settore di Arredo e Design
L’apertura del capitale rappresenta uno strumento di supporto alla crescita durante tutte le fasi del
ciclo di sviluppo dell’azienda
Aziende con Aziende con Aziende con Aziende con
fatturato fatturato fatturato fatturato
€200m
L’ingresso nel
Fasi di sviluppo capitale di un
dell’azienda investitore
finanziario
sono solo da
supporto alla
crescita ma
Interventi Interventi rappresenta un
strutturali / mirati quali allenamento
al potenziale
iniezione di ampliamento Interventi sbarco in
Operazioni di
capitale a della gamma, strategici quali Borsa
Supporto alla nicchia per
Crescita
supporto della operazioni di strategia
eventuali
crescita (es. consolidamento internaziona-
aggregazioni
passaggio e di sviluppo lizzazione
generazionale, sinergie con
managerialità) altri brand
15I vantaggi per gli operatori finanziari
Il mondo finanziario incontra interlocutori con potenziale di mercato mediamente inespresso, con
solidi valori familiari e la cui gestione va supportata professionalmente
Mercato frammentato con molteplici
Consolidamento
operatori di medie e piccole dimensioni
Carattere di artigianalità nella produzione Miglioramento
dell’operatività e leva
e marchio forte sinonimo di qualità e
sul marchio «Made in
ricercatezza Italy» Crescita del
fatturato
Elevata presenza di aziende familiari,
Incremento della
talvolta con problematiche connesse al Managerializzazione redditività
passaggio generazionale
Miglioramento
del ritorno
Strategia di internazionalizzazione sull’investimento
perseguita solo da taluni brand, elevato Internazionalizzazione
focus sul mercato locale
Strategie di marketing spesso legate ai
mezzi tradizionali di comunicazione con Omnicanalità
scarsa visione strategica
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