Report Agricoltura Edizione ad uso esclusivo - giugno 2019 Mazziero Research
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Anno 7 – Numero 6 GIUGNO 2019
Report Agricoltura
Edizione ad uso esclusivo
Copyright ©2019 – Tutti i diritti riservati
Report di informazione mensile per aziende della filiera agroalimentare: notizie e analisi
sull'andamento dei prezzi dei mercati finanziari delle merci agricole; indicazioni sulle
strategie di copertura.
Aggiornato al 17 giugno 2019
In questo numero
Editoriale Pag. 2
Agricoltura negli Stati Uniti: dazi e allagamenti,
un salasso da 16 miliardi di dollari Pag. 2
Disastri biblici: milioni di cavallette in Sardegna Pag. 4
Unione Europea: piogge favorevoli al raccolto di grano a est,
ma siccità in Spagna Pag. 4
Continua a crescere il consumo di semi oleosi
malgrado i dazi doganali Pag. 5
Osservatorio El Niño Pag. 6
Condizioni del terreno negli Stati Uniti Pag. 7
Mais: analisi di dettaglio Pag. 8
Grano: analisi di dettaglio Pag. 17
Spread grano e mais di Chicago Pag. 27
Soia: analisi di dettaglio Pag. 28
Finestra sull’Ucraina: notizie e cambi valuta Pag. 37
Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Pag. 38
Strategie di copertura Pag. 38
Scadenze idonee a copertura Pag. 39
Appendice Pag. 39
Editoriale
È successo. È successo ancora, lo abbiamo visto negli anni passati: quando i prezzi
collassano tanto da non riuscire a intravvederne il fondo, si innestano quelle forze di
reazione che spingono violentemente i prezzi al rialzo, con variazioni tanto ampie
quanto imprevedibili.
A quel punto è un attimo farsi trovare dal lato sbagliato della trincea e spesso il
timore inficia la prontezza nell’agire proprio nel momento in cui ogni ritardo può
costare a caro prezzo.
Così gli ultimi 30 giorni si sono rivelati carichi di sorprese, da noi in parte anticipate
nell’analisi sulle ripercussioni degli allagamenti nelle pianure del Nord America.
Pensiamo che ancora non si sia visto tutto e che presto con le ricognizioni delle
destinazioni dei terreni si possa assistere a nuove sorprese: soprattutto quanto della
semina mancata di mais si è tradotta in una maggiore destinazione a soia?
Buon senso e cautela ci devono sempre accompagnare attuando nel contempo
un’adeguata strategia di copertura, la troverete come sempre nelle ultime pagine
sensibilmente modificata come non accadeva da molto tempo a questa parte.
Buona lettura.
Agricoltura negli Stati Uniti: dazi e allagamenti, un salasso da 16 miliardi di dollari
L’immagine qui a fianco, scattata da un
notiziario della CBS, mostra la
condizione dei campi agli inizi di giugno
in vaste zone delle pianure centrali degli
Stati Uniti.
Sebbene la situazione sia in fase di
miglioramento, persistono notevoli
problematiche: “lavoriamo per una
settimana nei campi, poi piove per tre
giorni e dobbiamo iniziare il lavoro da
capo” afferma sconsolato un agricoltore
alla testata Bloomberg.
Ma anche dove il mais è stato seminato ed è emerso vi è chi osservando il raccolto spiega:
“vede come è bassa la pianta? – abbassandosi sulle ginocchia – “a giugno, da queste parti
dovrebbe essere alto sino alla cintura”, sempre secondo una testimonianza raccolta da
Bloomberg.
Mazziero Research di Maurizio Mazziero – Via Arsiero, 13 – 20010 Vanzago (MI), Italia – Tel. 334.1449694
2
La mappa sopra (Fonte NOAA) mostra lo scostamento rispetto alla normalità delle
precipitazioni nel periodo di maggio, le zone in viola evidenziano le piogge che superano
del 200-400% la norma, per le zone occidentali si arriva anche ad alcuni eccessi dell’800%.
La situazione è molto grave tanto che Sonny Perdue, Segretario del Dipartimento
dell’Agricoltura ha riconosciuto che “gli agricoltori di tutto il paese stanno affrontando sfide
significative e decisioni difficili, sia che si tratti di disastri naturali sia di tariffe di ritorsione
ingiuste. […]
Molti contadini sono scoraggiati e non sanno che fare in questa stagione di semina o peggio
non hanno il capitale per continuare l’attività.
Per questo, il mese scorso, immediatamente dopo che la Cina ha rinnegato gli impegni presi
durante i colloqui commerciali, il presidente Trump ha impegnato l'USDA a fornire fino a 16
miliardi di dollari per sostenere gli agricoltori che assorbono parte dell'impatto negativo delle
ritorsioni ingiustificate e dell'interruzione degli scambi. A questa somma si aggiungeranno 3
miliardi di dollari in aiuti per i disastri subiti dalle aziende agricole colpite dagli allagamenti.”
Siamo di fronte a una tempesta perfetta, i dazi commerciali intrapresi da Trump e destinati
al settore industriale hanno generato un colpo di frusta sull’agricoltura, con danni ingenti, a
cui si sono aggiunti i disastri ambientali.
Sembra quasi una sorta di giudizio divino e giusto per far comprendere le entità 16+3 miliardi
equivalgono quasi interamente a una manovra finanziaria italiana.
Ma le ripercussioni potrebbero non essere finite e lo vedremo nelle pagine successive, dato
che il forte calo della produzione statunitense di mais si ripercuote a livello mondiale e nello
stesso tempo trascina per simpatia anche le colture di grano e soia.
Questa in particolare andrà osservata da vicino per comprendere se il mancato
appuntamento della semina di mais si sia riversato sulla semina di soia, o se anche questo
rendez-vous sia stato disatteso.
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3
Disastri biblici: milioni di cavallette in Sardegna
“Non ho mai visto niente del
genere in 53 anni di vita –
questa la testimonianza
raccolta da La Nuova
Sardegna intervistando Luigi
Puggioni, allevatore di
Orotelli – tutto il lavoro fatto
per coltivare il foraggio
destinato alle mie 60 vacche
e 200 pecore è annullato
perché le cavallette stanno
divorando tutto: siamo
davvero sul lastrico.”
La foto qui a fianco
pubblicata sempre dal
quotidiano regionale, non
lascia dubbi: si tratta davvero
di un’autentica invasione.
Ma secondo gli esperti dell’Università di Sassari, questa piaga potrebbe avere delle cause
ben precise dato che potrebbe essere stata indotta dalla mancata aratura dei campi, tenuti
incolti per i bassi prezzi agricoli, che avrebbe favorito la deposizione delle uova e la nuova
riproduzione nell’anno successivo.
“L'invasione andrà avanti ancora tra giugno e luglio, la conta dei danni la faremo ad agosto
quando le cavallette moriranno. Da queste parti siamo sempre in emergenza e questa ci sta
dando il colpo di grazia” queste le parole di Leonardo Salis presidente della Coldiretti di
Nuoro e Ogliastra.
Unione Europea: piogge favorevoli al raccolto di grano a est, ma siccità in Spagna
La mappa qui a
fianco (Fonte
USDA) mostra le
variazioni delle
stime di produzione
di grano
nell’Unione
Europea rispetto al
mese scorso.
Come si può
osservare, la
Spagna vedrebbe
un arretramento di
circa un milione di
tonnellate a causa
della siccità,
compensato nel complesso dai paesi più orientali dell’Unione beneficiati da piogge
favorevoli. L’Italia vedrebbe un aumento di produzione di quasi mezzo milione di tonnellate.
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Il bilancio a livello di Unione resta comunque invariato rispetto al mese scorso a 153,8 milioni
di tonnellate, ma in aumento di 16,6 milioni (12%) rispetto al raccolto colpito dalla siccità
dello scorso anno e del 2% al di sopra della media degli ultimi 5 anni. L'area è stimata in
26,5 milioni di ettari, in calo di 50 mila ettari rispetto al mese scorso, ma in aumento del 3%
rispetto allo scorso anno. La resa è stimata a 5,81 tonnellate per ettaro, invariata rispetto al
mese scorso, ma in aumento del 9% rispetto allo scorso anno e del 2% rispetto alla media
degli ultimi 5 anni.
Continua a crescere il consumo di semi oleosi malgrado i dazi doganali
I due grafici qui sopra (Fonte USDA) mostrano la produzione e le esportazioni dei semi
oleosi, con indicazione del consumo e delle scorte.
La produzione mondiale di semi oleosi, istogrammi verdi, appare in calo per la diminuzione
del raccolto in Nord America, che non verrebbe compensato dagli aumenti nelle altre regioni
(verificheremo nel prossimo Report se la riduzione è tale a quanto stimato).
Tuttavia, il consumo globale di semi oleosi aumenterà spinto dalla crescente domanda di
mangimi proteici. La febbre suina africana in Cina e Vietnam continua a rallentare la
precedente forte crescita della domanda in questi mercati, ma nel contempo, i bassi prezzi
dei semi oleosi e la
prevista forte domanda
globale di carne e
pesce spingono il
consumo. La parte del
leone resterà a
panaggio della soia,
che rappresenta il 60%
del settore dei semi
oleosi, e continuerà ad
essere la forza
trainante nella crescita
del volume totale, come
ben evidenziato dal
grafico USDA qui a
fianco.
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Osservatorio El Niño
Allerta
El Niño
Situazione poco cambiata rispetto a quanto abbiamo riportato nel bollettino del mese scorso;
L’indicatore resta vicino ai livelli di El Niño, appena inferiori a -7. L’Australian Bureau of
Meteorology mantiene lo stato d’allerta, anche se presume che le possibilità di uno sviluppo
El Niño andranno via via smorzandosi con l’avanzare della stagione.
Conseguenze de El Niño: Siccità nel Sud-Est Asiatico e Pacifico; aumento precipitazioni in
Sud America. Influenza sui prezzi di: grano, caffè, cacao, zucchero (aumento prezzo) soia,
mais (diminuzione prezzo).
Southern Oscillation Index – Australian Bureau of Meteorology
Il Southern Oscillation Index (SOI) va interpretato nel seguente modo: valori superiori a +7
rischio La Niña, valori compresi tra -7 e +7 condizione neutrale, valori inferiori a −7 rischio El
Niño.
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Condizioni del terreno negli Stati Uniti
Umidità della superficie del terreno negli Stati Uniti (Fonte: Usda)
Tendono via via a migliorare le condizioni di umidità del terreno coltivabile negli Stati Uniti.
Come si può notare l’umidità superficiale (immagine in alto) risulta per il 66% adeguata
mentre appare eccessiva per il 25% (34% il mese scorso). Per quanto riguarda il sottosuolo
(immagine in basso) la lettura è simile: per il 66% adeguata e per il 26% eccessiva.
Umidità del sottosuolo dei campi coltivati negli Stati Uniti (Fonte: Usda)
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Mais: analisi di dettaglio
Mais – Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda)
Il deficit si amplia e si abbassano le scorte che si portano al 25,6% sul consumo pari a 3,1
mesi di autonomia.
2016/17 2017/18 2018/19 2019/20(Mag) 2019/20(Giu) % Giu-Mag % 2019-18
Produzione 1.065,11 1.036,07 1.119,00 1.133,78 1.099,19 -3,1% -1,8%
Consumo 1.053,59 1.069,19 1.132,34 1.145,01 1.134,05 -1,0% 0,2%
Scorte finali 223,90 197,78 325,94 314,71 290,52 -7,7% -10,9%
Scorte/consumo 21,3% 18,5% 28,8% 27,5% 25,6% -6,8% -11,0%
Mesi scorte 2,6 2,2 3,5 3,3 3,1 -6,8% -11,0%
Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti
Mese precedente Prezzo medio 3,30 dollari per bushel (diminuzione, minore dal 2006)
Mese corrente Prezzo medio 3,80 dollari per bushel (aumento)
Stime produzione dei maggiori paesi produttori
Forte riduzione delle stime di produzione per Stati Uniti e Canada, aumentano quelle per
Argentina e Russia.
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Mais – Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda)
In un solo mese, la situazione negli Stati Uniti si è capovolta a causa del forte danno da
inondazione dei terreni, la produzione passa in deficit e collassano le scorte all’11,8% sul
consumo, pari a solo 1,4 mesi di autonomia.
Mais – Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda)
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9
Mais – Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda)
Negli Stati Uniti il mais è nella fase di emersione e si trova molto in ritardo rispetto sia all’anno
scorso sia alla media degli ultimi 5 anni; anche la fase di semina non è stata completata e
a questo punto è probabile che venga abbandonata a favore della soia. Le condizioni
appaiono anch’esse inferiori al confronto della stagione scorsa: il 59% del raccolto è in
condizioni buone o eccellenti rispetto al 77% dell’anno scorso.
Mais – Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda)
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10Mais Chicago – Stagionalità
Mais Chicago. Le quotazioni stanno prendendo un percorso autonomo, confermando
l’eccezionalità di quest’ultima parte di stagione; non vi sono modelli di riferimento.
Mais Parigi. Le quotazioni stanno rientrando nella zona percorsa dalle altre stagioni, ma
appare difficile attribuire un sentiero di riferimento dato che tutto è possibile.
Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l’attuale andamento delle
quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini.
Inizio stagione commerciale mais (USDA): settembre.
Mais Parigi – Stagionalità
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11Mais Chicago – Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti
Mais Chicago – Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti
Commento. Letteralmente collassano a livelli di guardia le scorte degli Stati Uniti (11,8%),
come conseguenza scendono anche quelle mondiali. Il prezzo medio annuale è molto basso
e inferiore alle quotazioni attuali (si veda anche la pagina successiva con il prezzo medio
mensile).
L’obiettivo di prezzo viene alzato nella forchetta tra 4,3 e 5,0 dollari/bushel, verso cui
potrebbero tendere le quotazioni.
Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l’ampiezza delle scorte rispetto
al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri
fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il
prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un
determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire.
Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello
degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago.
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12Mais Chicago – Prezzi medi mensili
Prezzi medi mensili. Le quotazioni sono di molto superiori ai valori raggiunti nelle due
stagioni precedenti.
Mappa del calore. Le quotazioni sono ai massimi della stagione corrente, con forti spinte
rialziste che potrebbero spingere ancora i prezzi, mantenere comunque cautela.
Obiettivi. Il grafico dei prezzi medi mensili ci permette di vedere a colpo d’occhio dove si
trovino le quotazioni attuali rispetto ai prezzi medi della stagione corrente e delle due
precedenti.
La mappa del calore ci permette, attraverso le colorazioni (verde = prezzi minimi di stagione;
rosso = prezzi massimi di stagione) di raffrontare i prezzi della stagione corrente con i
massimi/minimi raggiunti nelle tre stagioni precedenti.
Mais Chicago – Mappa del calore prezzi medi mensili
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13Analisi dei prezzi del mais quotato a Chicago
Cosa avevamo detto Avevamo ben individuato la possibile debolezza, ma
ora il rimbalzo è stato troppo violento e potrebbe
arrestarsi a 4,00 dollari. Da lì in poi necessiteranno
conferme o si va verso 4,20 o si ritorna a 3,70.
Cosa è successo Forte salita da 3,80 a 4,50.
Cosa prevediamo Dopo una breve sosta a 4,00 dollari, il mais ha tirato
dritto e continuato la potente salita sino a 4,50. Ora
siamo vicini a degli altri obiettivi di lungo termine che
vanno confermati prima di proseguire verso 4,80-5, in
caso contrario si torna a 4,20.
Curva forward del mais quotato a Chicago
La curva forward
presenta ora una
configurazione
rialzista, pur non
essendo ancora
in backwardation
sulle prime
scadenze.
Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report.
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14Analisi dei prezzi del mais quotato a Parigi
Cosa avevamo detto Il trend di lungo termine è ribassista; gli attuali supporti
sembrano cedere, ma non si può escludere un
momentaneo rimbalzo. Possibile continuazione al
ribasso verso 160-155, eventuali rialzi trovano ostacoli
a 165.
Cosa è successo Salita a 182, ripiegamento a 174 e spinta a 176.
Cosa prevediamo La trendline ribassista è stata superata la rialzo, ma
180 limita per ora la crescita ulteriore. Necessitano
conferme prima di spingere verso 185, in caso
contrario si resterebbe tra 170 e 180.
Curva forward del mais quotato a Parigi
La curva forward
si è alzata, ma
mantiene ancora
più connotazioni
ribassiste che
rialziste; i prezzi
devono crescere
ancora un poco
prima che la
situazione cambi.
Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report.
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15Mais Chicago – COT Report – Posizioni nette operatori mercato fisico
Open interest. In diminuzione, segno di deflusso di operatori dal mercato.
Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette short, in aumento.
Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long, in
aumento.
Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette long, stabili.
Stima evoluzione. I Large speculators sono ora i conduttori del rialzo, i Commercials sono
passati sul lato short per coprire i prezzi raggiunti dalla spinta delle quotazioni. Le posizioni
non hanno ancora raggiunto livelli estremi per i Large speculators e quindi il rialzo può
proseguire.
Obiettivi. Il grafico permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai
mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto
(long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una
zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta
con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con
possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell’analisi del grafico occorre tenere
presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma
a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la
fase in cui i prezzi si trovano e l’atteggiamento degli operatori.
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16Grano: analisi di dettaglio
Grano – Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda)
Situazione invariata dal mese scorso, la produzione a livello mondiale si mantiene in surplus;
con le scorte al 38,6% sul consumo pari a 4,6 mesi di autonomia.
2016/17 2017/18 2018/19 2019/20(Mag) 2019/20(Giu) % Giu-Mag % 2019-18
Produzione 753,09 759,75 731,55 777,49 780,83 0,4% 6,7%
Consumo 740,16 743,13 737,87 759,46 763,06 0,5% 3,4%
Scorte finali 255,35 271,22 274,98 293,01 294,34 0,5% 7,0%
Scorte/consumo 34,5% 36,5% 37,3% 38,6% 38,6% 0,0% 3,5%
Mesi scorte 4,1 4,4 4,5 4,6 4,6 0,0% 3,5%
Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti
Mese precedente Prezzo medio 4,70 dollari per bushel (diminuzione)
Mese corrente Prezzo medio 5,10 dollari per bushel (aumento)
Stime produzione dei maggiori paesi produttori
Modeste variazioni di produzione, le cui stime calano in Brasile mentre salgono in India,
Stati Uniti, Russia e Ucraina.
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17Grano – Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda)
Torna in deficit la produzione statunitense, malgrado il lieve incremento, grazie a uno scatto
dei consumi che fanno scendere le scorte al 51,7% sul consumo, pari a 6,2 mesi di
autonomia. Pur con questa riduzione le scorte così elevate sono un’anomalia di mercato.
Grano – Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda)
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18Grano invernale – Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda)
Negli Stati Uniti il grano invernale ha iniziato la fase di raccolto con un progresso che è
leggermente in ritardo rispetto all’anno scorso e alla media degli ultimi 5 anni, anche la
spigatura appare leggermente arretrata. Le condizioni sono migliori rispetto alla campagna
scorsa; il 64% del raccolto è in condizioni buone o eccellenti rispetto al 38% dell’anno
scorso.
Grano invernale – Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda)
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19Grano primaverile – Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda)
Negli Stati Uniti il grano primaverile ha quasi ultimato la fase di emersione con un progresso
che risulta leggermente attardato rispetto a quello dell’anno scorso e alla media degli ultimi
5 anni. Le condizioni risultano leggermente in calo rispetto alla settimana scorsa, ma migliori
rispetto all’anno scorso; l’81% del raccolto è in condizioni buone o eccellenti rispetto al 70%
dell’anno scorso.
Grano primaverile – Condizioni del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda)
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20Grano Chicago – Stagionalità
Grano Chicago. La stagione 2018/19 si è conclusa vicino a dove era iniziata, quella
2019/20 è iniziata subito al rialzo e potrebbe seguire il percorso della 2017/18, con forti
apprezzamenti.
Grano Parigi. La stagione 2018/19 si è conclusa vicino a dove era iniziata, quella 2019/20
naviga vicino alla parità ed è ancora troppo presto per individuare un percorso.
Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l’attuale andamento delle
quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini.
Inizio stagione commerciale grano (USDA): giugno.
Grano Parigi – Stagionalità
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21Grano Chicago – Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti
Grano Chicago – Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti
Commento. Si abbassano le scorte rispetto al consumo negli Stati Uniti e sale di poco il
prezzo medio a 5,16, mentre le quotazioni attuali tornano a superarlo.
L’obiettivo di prezzo viene alzato alla forchetta tra 4,9 e 5,5 dollari/bushel.
Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l’ampiezza delle scorte rispetto
al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri
fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il
prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un
determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire.
Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello
degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago.
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22Grano Chicago – Prezzi medi mensili
Prezzi medi mensili. Le quotazioni sono superiori alle due stagioni precedenti.
Mappa del calore. Le quotazioni hanno concluso la stagione precedente sui minimi, ora si
trovano in una zona mediana, ma con una forte spinta rialzista che potrebbe continuare per
un paio di mesi.
Obiettivi. Il grafico dei prezzi medi mensili ci permette di vedere a colpo d’occhio dove si
trovino le quotazioni attuali rispetto ai prezzi medi della stagione corrente e delle due
precedenti.
La mappa del calore ci permette, attraverso le colorazioni (verde = prezzi minimi di stagione;
rosso = prezzi massimi di stagione) di raffrontare i prezzi della stagione corrente con i
massimi/minimi raggiunti nelle tre stagioni precedenti.
Grano Chicago – Mappa del calore prezzi medi mensili
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23Analisi dei prezzi del grano quotato a Chicago
Cosa avevamo detto Il superamento di 4,75 fornirebbe la conferma della
formazione di doppio minimo con obiettivo a 5,20. In
caso di mancato superamento le quotazioni
verrebbero respinte verso 4,40.
Cosa è successo Rialzo sino a 5,40.
Cosa prevediamo L’obiettivo della formazione di doppio minimo, indicato
il mese scorso, è stato raggiunto e superato; ora 5,40
potrebbe costituire un ostacolo capace di respingere
nuovamente verso 5,20. Non si possono escludere
ulteriori spinte verso 5,60-5,80.
Curva forward del grano quotato a Chicago
Cambia
l’inclinazione
della curva
forward che si
mantiene ancora
lievemente
ribassista.
Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report.
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24Analisi dei prezzi del grano quotato a Parigi
Cosa avevamo detto La discesa è stata violenta, naturale un rimbalzo, che
ora ha bisogno di conferme per poter proseguire. Il
primo ostacolo è già a 174, poi vi sarà 178 e 180; ogni
fallimento indurrà un arretramento al livello
precedente, già ora si rischia un ritorno a 170.
Cosa è successo Salita a 190, discesa a 176 e recupero a 181.
Cosa prevediamo La trendline ribassista è stata superata e ora sostiene
le quotazioni in abbinamento alla nuova trendline
rialzista. Le quotazioni possono crescere ancora e
tornare a 190 se lo faranno gradatamente. Ulteriori
ostacoli sono posti a 195 e 200.
Curva forward del grano quotato a Parigi
Curva forward
che mantiene
una
connotazione
lievemente
ribassista pur
avendo appiattito
le prime due
scadenze. Il
rialzo è ancora
troppo giovane.
Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report.
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25Grano Chicago – COT Report – Posizioni nette operatori mercato fisico
Open interest. In forte diminuzione, segno di deflusso di operatori dal mercato.
Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette long, in diminuzione e in
procinto di passare sul lato short.
Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long, in
aumento.
Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, in
aumento.
Stima evoluzione. I Commercials stanno assorbendo i contratti long e passando sul lato
short per copertura; i Large speculators hanno invece appena iniziato a spingere sul rialzo
e hanno la possibilità per alimentarlo per lungo tempo. Unico elemento di debolezza la
diminuzione dell’open interest che indica un mercato in assottigliamento e che potrebbe
fermare il rialzo prematuramente.
Obiettivi. Il grafico permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai
mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto
(long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una
zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta
con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con
possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell’analisi del grafico occorre tenere
presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma
a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la
fase in cui i prezzi si trovano e l’atteggiamento degli operatori.
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26Spread grano e mais di Chicago
Analisi dello spread fra grano e mais quotati a Chicago
Dopo essere sprofondato a 65 lo spread recupera parzialmente
a 80, una condizione che conferma l’abbondanza di grano
rispetto al mais.
Analisi La condizione potrebbe perdurare se davvero la semina di mais
Mese precedente fosse molto inferiore al previsto, come abbiamo già commentato
nelle pagine precedenti.
Al momento non vi sono altre indicazioni che si possano trarre e
occorre mantenere un certo grado di attenzione.
Pur con il risveglio del comparto agricolo, lo spread grano-mais
resta abbastanza stabile intorno a 100: è la conferma che il
timone è in mano al mais, ce n’è meno di quanto serva e questo
giustifica la sua forza intrinseca verso il grano.
Analisi
Difficile per il momento pensare a variazioni rispetto a questa
Mese corrente
situazione: se cresce il mais, crescerà anche il grano per
simpatia, ma senza strafare.
Si veda la spiegazione dello spread grano-mais nelle ultime pagine di questo report.
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27Soia: analisi di dettaglio
Soia – Produzione, Consumo e scorte mondiali (Fonte: Usda)
Il mercato si mantiene in equilibrio con stime di produzione e consumo mondiale di pari
entità, le scorte scendono di poco al 31,7% sul consumo pari a 3,8 mesi di autonomia.
2016/17 2017/18 2018/19 2019/20(Mag) 2019/20(Giu) % Giu-Mag % 2019-18
Produzione 348,04 334,81 362,08 355,66 355,39 -0,1% -1,8%
Consumo 331,29 342,03 347,25 355,42 355,31 0,0% 2,3%
Scorte finali 90,14 90,8 113,18 113,09 112,66 -0,4% -0,5%
Scorte/consumo 27,2% 26,5% 32,6% 31,8% 31,7% -0,3% -2,7%
Mesi scorte 3,3 3,2 3,9 3,8 3,8 -0,3% -2,7%
Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati Uniti
Mese precedente Soia: prezzo medio 8,10 dollari per bushel (diminuzione)
Farina: prezzo medio 290 dollari per short tonnellata (diminuzione)
Mese corrente Soia: prezzo medio 8,25 dollari per bushel (aumento)
Farina: prezzo medio 295 dollari per short tonnellata (aumento)
Stime produzione dei maggiori paesi produttori
Non vi sono variazioni nelle stime di produzione dei principali paesi.
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28Soia – Produzione, Consumo e scorte negli Stati Uniti (Fonte: Usda)
Il mercato statunitense si mantiene in equilibrio, aumentano comunque le scorte che si
portano al 24,9% del consumo, pari a 3 mesi di autonomia.
Soia – Riepilogo dati di produzione e consumo negli Stati Uniti (Fonte: Usda)
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29Soia – Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda)
Il raccolto di soia negli Stati Uniti si trova nella fase di emersione e appare in ritardo sia
rispetto all’anno scorso sia alla media delle ultime cinque stagioni, anche per questa coltura
le operazioni di semina sono state intralciate dall’elevata umidità del terreno.
Non vi sono ancora dati sull’eventuale passaggio di colture da mais a soia, che comunque
avrà una certa incidenza, visto che il periodo di semina del mais è trascorso senza i
necessari miglioramenti delle condizioni di umidità del terreno.
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30Soia Chicago – Stagionalità
Soia Chicago. Le quotazioni stanno puntando verso l’alto con un sentiero che potrebbe
anticipare quello della stagione 2016/17, ma anche proseguire con un percorso autonomo.
Farina di soia Chicago. Le quotazioni sembrano voler correre un percorso indipendente;
sebbene vi sia la vicinanza con alcune stagioni attribuire una similitudine sarebbe azzardato.
Obiettivi: il grafico della stagionalità consente di confrontare l’attuale andamento delle
quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini.
Inizio stagione commerciale soia (USDA): settembre.
Farina di soia Chicago – Stagionalità
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31Soia Chicago – Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti
Soia Chicago – Raffronto fra prezzo e rapporto scorte/consumo Mondo, Stati Uniti
Commento. La situazione resta poco mossa, pur con un recupero delle quotazioni;
dovremo attendere la reale destinazione dei terreni per capire se la soia ha catalizzato le
semine di mais non effettuate a causa dell’umidità del terreno negli Stati Uniti.
L’obiettivo di prezzo viene per il momento mantenuto nella forchetta tra 8,80 e 9,50
dollari/bushel, all’interno del quale si trovano le attuali quotazioni.
Obiettivi. Il grafico permette di confrontare per ogni stagione l’ampiezza delle scorte rispetto
al consumo con il prezzo medio di stagione. Il presupposto di analisi è che a parità di altri
fattori, quando due stagioni si troveranno con scorte/consumo abbastanza vicine anche il
prezzo tenderà ad avvicinarsi. Si tratta di un utile strumento per stimare se, a fronte di un
determinato rapporto fra scorte e consumi, il prezzo tenderà a crescere oppure a diminuire.
Vengono riportati nel grafico sia i rapporti scorte/consumo a livello mondiale sia a livello
degli Stati Uniti, che chiaramente influenzano in modo particolare le quotazioni di Chicago.
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32Soia Chicago – Prezzi medi mensili
Prezzi medi mensili. Le quotazioni restano al di sotto di quelle raggiunte nelle due stagioni
precedenti.
Mappa del calore. Le quotazioni stanno salendo riportandosi verso una zona mediana della
stagione corrente, difficile esprimere una prospettiva anche per quanto scritto nella pagina
precedente.
Obiettivi. Il grafico dei prezzi medi mensili ci permette di vedere a colpo d’occhio dove si
trovino le quotazioni attuali rispetto ai prezzi medi della stagione corrente e delle due
precedenti.
La mappa del calore ci permette, attraverso le colorazioni (verde = prezzi minimi di stagione;
rosso = prezzi massimi di stagione) di raffrontare i prezzi della stagione corrente con i
massimi/minimi raggiunti nelle tre stagioni precedenti.
Soia Chicago – Mappa del calore prezzi medi mensili
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33Analisi dei prezzi della soia quotata a Chicago
Cosa avevamo detto La discesa dei prezzi è stata drammatica e ora siamo
in un fisiologico rimbalzo che necessita conferme per
proseguire: primo livello 8,50 e poi 8,80 e 9,00. Il
mancato superamento di uno di questi livelli
determinerà un arretramento a quello precedente.
Cosa è successo Salita a 8,90, discesa a 8,50 e recupero a 9,00.
Cosa prevediamo Il recupero dei prezzi è sostenuto da una trendline che
potrebbero portare le quotazioni sino a 9,30-9,40, da
quel punto nasceranno i veri interrogativi sul rialzo: è
stato un vero recupero o solo un rimbalzo dopo gli
eccessi ribassisti degli ultimi tempi?
Curva forward della soia quotata a Chicago
La curva forward
resta ribassista e
ricalca quella del
mese di aprile.
Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report.
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34Analisi dei prezzi della farina di soia quotata a Chicago
Cosa avevamo detto Il rimbalzo dopo la discesa non è stato
convincente ed è possibile un ulteriore test di
285. Da lì in poi è necessario verificare la
tenuta; possibili sia spinte ribassiste sia nuovi
attacchi alla resistenza di 305. Difficile
proseguire oltre 310, al ribasso supporto a 260.
Cosa è successo Salita a 330, discesa a 310 e recupero a 325.
Cosa prevediamo Il recupero mostra una trendline troppo inclinata
ed esprime una possibile insostenibilità. Se la
zona di 330 verrà superata con successo si
potrà guardare agli obiettivi posti oltre 340, in
caso contrario si tornerà verso 310.
Curva forward della farina di soia quotata a Chicago
La curva forward
è quasi
completamente
appiattita, ma
mostra ancora
contango sulle
prime scadenze
lasciando
trasparire ancora
elementi ribassisti.
Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report.
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35Soia Chicago – COT Report – Posizioni nette operatori mercato fisico
Open interest. In diminuzione, segno di deflusso di operatori dal mercato.
Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette long, stabili.
Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette short, stabili.
Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, in
aumento.
Stima evoluzione. Il mese scorso avevamo indicato l’avvicinarsi dell’inversione di
tendenza, i Large speculators tuttavia non hanno preso il comando e i Commercials si
trovano sul lato long. Siamo di fronte a un mercato ancora non completamente sintonizzato
con il rialzo e la diminuzione dell’open interest ne fa trasparire una diffusa incertezza. A
quanto pare la soia è salita in simpatia con gli altri agricoli, ma potrebbe presto tornare a
mostrare i segni del ribasso.
Obiettivi. Il grafico permette di vedere se gli operatori sul mercato fisico, che accedono ai
mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente posizioni in acquisto
(long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi che si trovano in una
zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo nella situazione opposta
con condizioni che potrebbero giungere a una reale sopravvalutazione delle quotazioni, con
possibili ridimensionamenti dei prezzi. Naturalmente nell’analisi del grafico occorre tenere
presente che non ci si trova di fronte solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma
a tutta una serie di condizioni con diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la
fase in cui i prezzi si trovano e l’atteggiamento degli operatori.
Mazziero Research di Maurizio Mazziero – Via Arsiero, 13 – 20010 Vanzago (MI), Italia – Tel. 334.1449694
36Finestra sull’Ucraina
Notizie
Ucraina: raccolto di grano con rese record
La foto satellitare qui a fianco
(Fonte: USDA) mostra il
confronto tra il raccolto di grano
di quest’anno e quello dell’anno
scorso nella zona di
Dnipropetrovsk: le aree in verde
evidenziano una coltivazione in
salute, quelle rosse il terreno
non germogliato.
Le prospettive per la produzione
di grano in Ucraina nella
stagione 2019/20 vedono un
aumento del 3% rispetto al
mese scorso e del 20% rispetto
allo scorso anno, con una stima
a 30,0 milioni di tonnellate,. La superficie coltivata è prevista a 7,0 milioni di ettari, invariata
rispetto al mese scorso e in aumento del 4% rispetto allo scorso anno. Le rese indicano un
record a 4,29 tonnellate per ettaro, in aumento del 3% rispetto al mese scorso e del 15% in più
rispetto allo scorso anno. L'aumento mensile del rendimento è attribuito al clima favorevole
nella Zona della Steppa, che rappresenta circa la metà della produzione dell'Ucraina. Occorre
considerare inoltre che tutte le stime USDA sulla produzione Ucraina includono i raccolti
provenienti dalla Crimea, controllata dalla Russia.
Anche la produzione russa è stimata in aumento del 8-9% rispetto allo scorso anno, con una
resa a 2,94 tonnellate per ettaro e un raccolto composto per 58,8 milioni di tonnellate di grano
invernale e 19,2 di grano primaverile.
Prezzi FOB Ucraina e Russia
Dollaro Usa/Hryvnia Euro/Hryvnia
1 USD = 26,44 UAH 1 EUR = 29,63 UAH
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37Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano
Confronto prezzi
Rilevazione prezzi future (Chicago e Parigi): venerdì 14 giugno.
Rilevazione prezzi per pronta consegna (Milano): martedì 11 giugno.
Tasso di conversione €/$: 1,1208 fine contrattazioni di venerdì 14 giugno.
Il confronto dei prezzi è fatto convertendoli tutti in euro su tonnellata. Le importazioni di mais
in Europa sono soggette a dazi doganali di 5,16 euro/tonnellata dall’8 agosto 2017.
Le quotazioni di Milano mantengono un premio eccessivo rispetto a Parigi (ovviamente le
quotazioni fra Chicago, Parigi e Milano sono diverse anche in funzione al differente grado
di umidità. Frumento: 13,5% Chicago, 15% Parigi, 13% Milano; mais: 15% Chicago, 15%
Parigi, 14% Milano).
Forti rialzi a Chicago, Parigi segue per simpatia; Milano si presenta più cauto.
Strategie di copertura
Per chi acquista Per chi vende
Allevatori, grossisti, industrie di Agricoltori, grossisti, industrie di
trasformazione, industrie alimentari. trasformazione, industrie alimentari.
Commento: Si rivoluzionano completamente le coperture, in particolare per chi vende è
venuto il momento di assicurare parzialmente i prezzi di realizzo.
Variazioni rispetto al mese precedente
Per chi acquista Per chi vende
Mais: da 80 a 50% Mais: da 0 a 40%
Grano: da 80 a 40% Grano: da 0 a 40%
Soia: da 80 a 30% Soia: da 0 a 50%
Queste percentuali sono da intendersi come generiche e indicative, rivolte a una vasta
gamma di operatori e quindi non necessariamente adeguate.
Nella predisposizione della strategia di copertura, occorre considerare che ogni realtà è
differente; la Mazziero Research è in grado di svolgere valutazioni su richiesta e di
accompagnare nella predisposizione personalizzata della strategia di copertura.
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38Scadenze idonee a copertura
La Tabella mostra, come di consueto, sino a quali scadenze è possibile impostare strategie
di copertura con Future od Opzioni in funzione alla liquidità di ciascun singolo mercato.
Variazioni rispetto al mese precedente
Rispetto al precedente Report sono state aggiornate le scadenze idonee a copertura di:
• Mais Chicago: future
Appendice
Conversione unità di misura:
Acro: 0,405 ettari
Bushel: Per il Mais: 25,40Kg.; Per Soia e Frumento: 27,22 Kg.
Libbra: 0,454 Kg.
Short Tonn.: 0,91 Tonn., misura precisa = 907,18474 kg.
Glossario
DAF: Delivered At Frontier, Reso frontiera
FOB: Free on Board, Franco a bordo
Ipervenduto Condizione tecnica momentanea di eccesso di vendite
Ipercomprato Condizione tecnica momentanea di eccesso di acquisti
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39La curva forward
Cos’è
La curva forward è una linea che unisce i prezzi dei future di una materia prima (o di altri
asset finanziari) con scadenze differenti.
Aspetto grafico
Le curve forward possono presentarsi in due modi differenti:
• Inclinate positivamente: i prezzi salgono man mano che la scadenza si allontana nel
tempo; è la conformazione normale, definita contango, che tiene conto dei costi di
immagazzinamento, finanziamento ed assicurazione, oltreché della conservazione
nel caso di merci deperibili.
• Inclinate negativamente: i prezzi scendono man mano che la scadenza si allontana
nel tempo; è una conformazione anomala, definita backwardation, in quanto i prezzi
a pronti presentano un premio maggiore dei costi di immagazzinamento.
Significato
La curva in contango esprime un’offerta adeguata alla domanda; curve particolarmente
ripide presentano prezzi in pronta consegna fortemente a sconto, segno evidente di un
surplus di offerta con i venditori che cercano di attirare compratori per diminuire le scorte.
La curva in backwardation manifesta un mercato in tensione in cui la domanda fatica a
incontrare l’offerta. I compratori, pur di non dover arrestare gli impianti, sono disposti ad
acquistare in pronta consegna a prezzi più alti.
L’osservazione delle curve forward rilevate in periodi differenti e il confronto della loro
inclinazione permette di cogliere lo sviluppo dell’equilibrio tra domanda e offerta.
È particolarmente importante osservare, a partire da una curva in contango, il progressivo
appiattimento della curva e lo sviluppo di backwardation per individuare un mutamento fra
domanda e offerta.
Spread grano e mais di Chicago
Riportiamo di seguito per comodità alcuni dettagli sulla relazione fra il prezzo del grano e
del mais; le componenti del grafico sono:
• La linea verde mostra i prezzi del grano di Chicago (scala di sinistra).
• La linea gialla mostra i prezzi del mais di Chicago (scala di sinistra).
• La linea rossa mostra la differenza (spread) fra i prezzi del grano e del mais di
Chicago (scala di destra).
• La linea grigia è un riferimento posizionato a 150 (scala di destra).
L’osservazione di lungo termine dello spread fra grano e mais ci permette di constatare che:
• L’andamento dei prezzi di grano e mais è generalmente stabile quando lo spread
(linea rossa) si trova in prossimità o al di sotto del riferimento di 150.
• Quando la linea rossa sale con decisione al di sopra della linea gialla di 150, i prezzi
del grano, o sia del mais che del grano, tendono a muoversi al rialzo.
La linea di 150 è così rilevante in quanto storicamente, perlomeno per il mercato americano,
150 rappresenta il differenziale di equilibrio fra grano e mais; i differenziali tra i valori tendono
a sviluppare un utilizzo di sostituzione.
Il superamento di 150 generalmente indica una maggiore domanda di grano, con
conseguente aumento di prezzo; la domanda quindi tende a spostarsi parzialmente sul
mais, portando in alcuni casi prezzi maggiori anche per questo cereale.
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Le previsioni di evoluzione dei prezzi e le strategie di copertura sono rivolte a una vasta platea di operatori indistinti e quindi sono di tipo
generico, non costituiscono inoltre un servizio di consulenza personalizzato.
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