Report Agricoltura Edizione ad uso esclusivo - gennaio 2019 Mazziero Research
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Anno 7 – Numero 1 GENNAIO 2019
Report Agricoltura
Edizione ad uso esclusivo
Copyright ©2019 – Tutti i diritti riservati
Report di informazione mensile per aziende della filiera agroalimentare: notizie e analisi
sull'andamento dei prezzi dei mercati finanziari delle merci agricole; indicazioni sulle
strategie di copertura.
Aggiornato al 21 gennaio 2019
In questo numero
Editoriale Pag. 2
Australia: una torrida estate Pag. 2
Agricoltura italiana: più valore aggiunto e minori guadagni Pag. 3
Coltivazione in Europa: rischio gelo limitato, ma estrema siccità Pag. 4
Osservatorio El Niño Pag. 5
Mais: analisi di dettaglio Pag. 6
Grano: analisi di dettaglio Pag. 15
Spread grano e mais di Chicago Pag. 25
Soia: analisi di dettaglio Pag. 26
Finestra sull’Ucraina: notizie e cambi valuta Pag. 35
Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Pag. 36
Strategie di copertura Pag. 36
Scadenze idonee a copertura Pag. 37
Appendice Pag. 37
Editoriale
Con questo numero inizia il settimo anno di pubblicazione del Report Agricoltura, un
mensile che nel corso del tempo si è arricchito sempre più raggiungendo ormai le 40 pagine.
Nel corso di questi sette anni il nostro intento è stato quello di fornire analisi e metodi di
lettura del mercato sempre più dettagliati, al fine di dare una risposta alle esigenze
informative delle aziende della filiera agroalimentare.
In questo numero abbiamo introdotto un nuovo stile grafico, più leggero e riposante nella
lettura, attenuando i contrasti cromatici. Abbiamo introdotto per la prima volta nuove
statistiche di domanda e offerta mondiale e aggiunto un nuovo metodo di analisi
attraverso i prezzi medi mensili con le relative mappe di calore.
Ritorneremo nel prossimo numero con dati aggiornati provenienti dall’Usda, ormai da oltre
un mese assente a causa dello shutdown per il mancato accordo sull’approvazione del
bilancio da parte del Congresso degli Stati Uniti.
Segnaliamo alcune notizie allarmanti sul clima australiano che stanno provocando
numerosi danni alle persone e alle colture, con sensibili perdite di produzione nel
raccolto; il problema della siccità è ormai presente a livello globale e nella prossima
stagione potrebbe avere un pesante impatto anche in Italia. Una ragione in più per tenere
costantemente sotto controllo i dati di domanda e offerta.
Buona lettura.
Australia: una torrida estate
L’immagine qui a fianco
è tratta da un bollettino
meteorologico
australiano e mostra
temperature di circa 15
gradi superiori alla
media stagionale, con
punte che sfiorano i 50
gradi.
L’ondata di caldo si
estende dal centro
isola alla parte sud-
orientale e ha già
provocato morte di
animali, incendi e
un'impennata di
ricoveri in ospedale.
Mazziero Research di Maurizio Mazziero – Via Arsiero, 13 – 20010 Vanzago (MI), Italia – Tel. 334.1449694
2
Queste estreme condizioni climatiche potrebbero avere pesanti ripercussioni anche sui
raccolti, già seriamente compromessi da una stagione di coltivazione caratterizzata da
estrema siccità. La cartina del Department of Agriculture and Water Resources australiano
mostra come i territori di Victoria e del Nuovo Galles del Sud siano stati interessanti da gravi
mancanze di precipitazioni.
Le attuali previsioni del Department of Agriculture stimano una diminuzione del 23% del
raccolto di cereali che si attesterebbe a 29,3 milioni di tonnellate, inferiore del 20% rispetto
alla media delle stagioni 2017 e 2018.
I prezzi mostrerebbero già vistosi incrementi con un rialzo del 30% per il grano e del 5% per
il mais.
Pur considerando che stiamo parlando di una produzione dell’emisfero opposto, distante
oltre 16 mila chilometri da noi, non dobbiamo dimenticare che proprio la siccità in Australia
seguita dagli incendi in Russia innescarono il grande rialzo dei prezzi del grano nel 2008.
Agricoltura italiana: più valore aggiunto e minori guadagni
Secondo le stime preliminari Istat dei conti
nell’agricoltura italiana, nel 2018 la produzione
agricola sarebbe aumentata dell’1,5% in volume
e dell’1,4% nei prezzi alla produzione.
Anche i costi sostenuti dagli agricoltori
sarebbero aumentati (+5,4%), con un
andamento tuttavia difforme tra output e input
che avrebbe generato un peggioramento del
rapporto fra prezzi alla produzione e consumi
intermedi.
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3
Coltivazione in Europa: rischio gelo limitato, ma estrema siccità
La cartina qui a fianco,
pubblicata dalla
Commissione Europea
mostra una
simulazione sui rischi
derivanti dal gelo delle
coltivazioni invernali di
cereali.
Le ampie zone di
colorazione verde
mostrano un’assenza
pressoché totale di
rischi derivanti dal
congelamento dei
terreni.
Presentano limitati
rischi, invece, alcune
zone al confine tra
Ucraina e Polonia,
Slovacchia, Ungheria.
A queste zone si associa una parte piuttosto estesa della Russia compresa tra i confini
ucraini e le sponde occidentali del Volga.
Se quindi il gelo non dovrebbe
costituire un problema in questa
stagione, lo sarà sicuramente la
siccità.
Nella cartina a fianco, fonte
Commissione Europea,
osserviamo una carenza di
pioggia su vaste aree del Centro
Europa (tratteggio in rosso) e al
contrario eccesso di precipitazioni
nel Nord del Portogallo, Nord-
Ovest della Francia e alcune zone
di Irlanda e Gran Bretagna
(tratteggio in blu).
La maggior parte della nostra
penisola resta interessata da forte
siccità e temperature al di sopra
della media, meno critiche alcune
zone del Sud e delle Isole
interessate recentemente da
vaste precipitazioni.
Le preoccupazioni per le rese dei
raccolti nostrani in questa campagna sono fondate e potremmo trovarci di fronte a estesi
impatti sulle coltivazioni, qualora la stagione si presentasse con piogge scarse e
temperature elevate.
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Osservatorio El Niño
Allerta
El Niño
Le acque superficiali dell'Oceano Pacifico tropicale sono tornate alle temperature neutrali
dopo aver superato i livelli di El Niño a novembre e all'inizio di dicembre. L'Outlook
dell’Australian Bureau of Meteorology mantiene uno stato di allerta relativamente a El Niño.
La maggior parte dei modelli indicano che le temperature superficiali del mare nel Pacifico
tropicale rimarranno probabilmente vicino ai livelli di El Niño almeno fino all'inizio dell'autunno
2019 (autunno dell’emisfero australe, primavera da noi). L’indicatore SOI (grafico sotto),
continua ad oscillare presentando valori più vicini a La Niña, ma questo potrebbe essere
influenzato dal passaggio di tempeste tropicali, che quindi inducono maggiore cautela.
Conseguenze de El Niño: Siccità nel Sud-Est Asiatico e Pacifico; aumento precipitazioni in
Sud America. Influenza sui prezzi di: grano, caffè, cacao, zucchero (aumento prezzo) soia,
mais (diminuzione prezzo).
Southern Oscillation Index – Australian Bureau of Meteorology
Il Southern Oscillation Index (SOI) va interpretato nel seguente modo: valori superiori a +7
rischio La Niña, valori compresi tra -7 e +7 condizione neutrale, valori inferiori a −7 rischio El
Niño.
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5
Mais: analisi di dettaglio
Mais – Domanda e offerta in Europa (Fonte: Commissione Europea)
Il grafico sopra mostra come l’offerta di mais in Europa sia ben superiore alla domanda, con
un aumento delle scorte; questo in genere è un elemento di non criticità. Tuttavia, se
osserviamo il grafico qui sotto, notiamo che il deficit interno di produzione (Produzione –
consumo interno al netto delle esportazioni) tende ad ampliarsi con un valore che ha
raggiunto il 16,9% del consumo.
Questo aspetto rende l’Europa vulnerabile agli shock esterni e la pone in una condizione
di dover dipendere dalle importazioni per almeno un quarto dei propri consumi.
Mais – Equilibrio di produzione interno in Europa (Fonte: Commissione Europea)
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6
Mais – Maggiori produttori (Fonte: Usda)
I maggiori produttori mondiali di mais sono gli Stati Uniti, con una quota di mercato del 34%,
seguiti a breve distanza dalla Cina con una quota del 23%; molto più distanziati gli altri
produttori con una quota a singola cifra.
Sempre gli Stati Uniti detengono il primato dei maggiori esportatori, con una quota del 38%,
a seguire Ucraina e Argentina con il 17%, tallonate dal Brasile con il 16%.
Mais – Maggiori esportatori (Fonte: Usda)
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7
Mais – Maggiori importatori (Fonte: Usda)
È l’Unione Europea a vantare il primato dei maggiori importatori, con una quota del 13%, a
seguire Messico e Giappone rispettivamente con il 10 e 9%.
I maggiori consumatori mondiali di mais sono invece gli Stati Uniti, con una quota di mercato
del 28%, seguiti a breve distanza dalla Cina con una quota del 24%; molto più distanziati gli
altri consumatori con una quota a singola cifra.
Mais – Maggiori consumatori (Fonte: Usda)
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8
Mais – Maggiori scorte mondiali (Fonte: Usda)
La Cina che detiene le maggiori scorte mondiali, per 207 milioni di tonnellate pari a una
quota del 67%; ingenti anche le scorte degli Stati Uniti, seppur più distanziati, con una quota
del 15% per 45 milioni di tonnellate.
Poco superiori all’unità percentuale le scorte degli altri paesi compresa l’Unione Europea
con una quota del 2%.
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9
Mais Chicago – Stagionalità
Mais Chicago. Le quotazioni sembrano aver imboccato il percorso della stagione 2014/15,
che presupporrebbe un andamento stabile sino a marzo per poi presentare debolezza per
un paio di mesi prima di intraprendere un forte rialzo a partire da metà giugno.
Mais Parigi. Le quotazioni sono vicine ai percorsi delle stagioni 2015/16 e 2017/18, che
appaiono divergenti a partire da febbraio; la stagione 2017/18 mostra poi un recupero,
mentre quella 2015/16 prima della ripresa vede un affondo consistente dei prezzi.
Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l’attuale andamento delle
quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini.
Inizio stagione commerciale mais (USDA): settembre.
Mais Parigi – Stagionalità
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10Mais Chicago – Prezzi medi mensili
Prezzi medi mensili. Le quotazioni si mantengono al di sopra di quelli raggiunti nelle due
stagioni precedenti.
Mappa del calore. Le quotazioni sono vicine ai massimi della stagione corrente e appaiono
in anticipo rispetto ai rialzi avvenuti nelle tre stagioni precedenti.
Obiettivi. Il grafico dei prezzi medi mensili ci permette di vedere a colpo d’occhio dove si
trovino le quotazioni attuali rispetto ai prezzi medi della stagione corrente e delle due
precedenti.
La mappa del calore ci permette, attraverso le colorazioni (verde = prezzi minimi di stagione;
rosso = prezzi massimi di stagione) di raffrontare i prezzi della stagione corrente con i
massimi/minimi raggiunti nelle tre stagioni precedenti.
Mais Chicago – Mappa del calore prezzi medi mensili
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11Analisi dei prezzi del mais quotato a Chicago
Cosa avevamo detto Le quotazioni sono in un trend rialzista che ora
viene limitato da quota 3,85. La tipologia del
movimento è tale che fa presumere un veloce
superamento al rialzo, salvo un possibile
temporaneo ripiegamento a 3,75. Obiettivo a
4,00.
Cosa è successo Oscillazione tra 3,70 e 3,85.
Cosa prevediamo Le quotazioni si muovono in una formazione
trapezoidale a minimi crescenti. Negatività sotto
3,70, rialzo con obiettivo 4,00 al superamento di
3,85.
Curva forward del mais quotato a Chicago
Curva simile a
quella del mese
scorso quando
scrivevamo:
Migliora
l’inclinazione
della Curva
forward che apre
la strada a
un’evoluzione
rialzista.
Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report.
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12Analisi dei prezzi del mais quotato a Parigi
Cosa avevamo detto Le quotazioni stanno mettendo a punto un
graduale progresso, ma ora si trovano
ostacolate al rialzo da quota 177. Possibile nel
breve termine una spinta che porti i prezzi verso
180 prima e 185 poi.
Cosa è successo Salita a 184 e lieve ripiegamento a 181.
Cosa prevediamo Le quotazioni continuano il progressivo
percorso crescente, con andamento molto
graduale. Il superamento di 185 aprirà la strada
per il ritorno a 190, cali sotto 178 potrebbero
portare a una nuova fase di andamento laterale
con oscillazioni tra 175 e 170.
Curva forward del mais quotato a Parigi
La curva forward
si sta lentamente
inclinando verso
l’alto rafforzando
le implicazioni
rialziste.
Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report.
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13Mais Chicago – COT Report – Posizioni nette operatori mercato fisico
Open interest. In diminuzione, segno di deflusso di operatori dal mercato.
Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette short, in aumento.
Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long, in
aumento.
Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, in
aumento.
COT fermo a dicembre a causa dello shutdown della Pubblica Amministrazione USA.
Stima evoluzione. I Large speculators sembrano convinti nello spingere al rialzo, mentre i
Commercials tendono a coprire i maggiori prezzi del periodo. Siamo vicini a livelli di prezzo
importanti che potrebbero sviluppare un braccio di ferro tra forze del mercato, si può ancora
salire a patto che aumenti l’Open interest e affluiscano nuove forze a sostenere i prezzi.
Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato
fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente
posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi
che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo
nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale
sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi.
Naturalmente nell’analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte
solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con
diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e
l’atteggiamento degli operatori.
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14Grano: analisi di dettaglio
Grano tenero – Domanda e offerta in Europa (Fonte: Commissione Europea)
Il grafico sopra mostra come l’offerta di grano tenero in Europa sia solo leggermente
superiore alla domanda, con scorte in sensibile riduzione. Pur essendo l’Europa un
produttore netto di grano tenero, il grafico sotto, mostra come il surplus interno di produzione
(Produzione – consumo interno al netto delle esportazioni) si sia ormai ridotto all’8% del
consumo.
In tale contesto l’Europa risulta fragile nel caso di stagioni con scarsa produzione ad
esempio nel caso di siccità acute.
Grano tenero – Equilibrio di produzione interno in Europa (Fonte: Commissione Europea)
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15Grano duro – Domanda e offerta in Europa (Fonte: Commissione Europea)
L’offerta di grano duro in Europa appare ben fornita e idonea a soddisfare la domanda,
sebbene il calo delle scorte mostri qualche elemento di criticità. Il grafico sotto, fornisce un
ulteriore dettaglio alla condizione di insieme, visto che il deficit interno di produzione
(Produzione – consumo interno al netto delle esportazioni) resta ben al di sopra dell’8%
rispetto al consumo.
L’Europa, ma di fatto soprattutto l’Italia, resta molto dipendente dalle importazioni di
grano duro. Si pensi che le importazioni europee contano per il 16% del consumo interno.
Grano duro – Equilibrio di produzione interno in Europa (Fonte: Commissione Europea)
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16Grano – Maggiori produttori (Fonte: Usda)
Abbastanza simile la quota di produzione mondiale di Unione Europea e Cina,
rispettivamente con 19 e 18%, seguono India con un 14% e Russia con il 10%; molto più
distanziati gli Stati Uniti con il 7% della quota mondiale.
Il podio dei maggiori esportatori di grano spetta alla Russia con una quota del 20%, a breve
distanza gli Stati Uniti con il 16%; Canada, Unione Europea e Ucraina formano un terzetto
inseguitore con quote rispettivamente del 13, 12 e 9%.
Grano – Maggiori esportatori (Fonte: Usda)
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17Grano – Maggiori importatori (Fonte: Usda)
Non vi sono quote a doppia cifra nell’insieme dei maggiori importatori, Egitto e Indonesia si
contendono le maggiori quote rispettivamente con 7 e 6%, a seguire Brasile, Algeria e
Unione Europea tutti con una quota del 4%.
Fra i maggiori consumatori mondiali di grano troviamo invece Unione Europea e Cina,
entrambi con una quota di mercato del 17%, seguiti a breve distanza dall’India con una
quota del 13%; molto più distanziati a singola cifra Russia con il 5% e Stati Uniti con il 4%.
Grano – Maggiori consumatori (Fonte: Usda)
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18Grano – Maggiori scorte mondiali (Fonte: Usda)
Ancora una volta è la Cina a presentare le maggiori scorte mondiali, per 144 milioni di
tonnellate pari a una quota del 54%; molto inferiori le scorte degli Stati Uniti, con una quota
del 10% per 27 milioni di tonnellate.
Poco superiori all’unità percentuale le scorte degli altri paesi, fra cui India e Unione Europea
con una quota rispettivamente del 5 e 4%.
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19Grano Chicago – Stagionalità
Grano Chicago. Le quotazioni si muovono sulla parità seguendo i percorsi delle stagioni
2015/16 e 2017/18; quest’ultima se confermata darebbe luogo a un sensibile progresso già
a partire dalla fine del mese di gennaio.
Grano Parigi. Le quotazioni continuano a procedere in un percorso inesplorato con un
progresso da inizio stagione compreso tra il 10 e il 15%. Non vi sono modelli a cui fare
riferimento.
Obiettivi. Il grafico della stagionalità consente di confrontare l’attuale andamento delle
quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini.
Inizio stagione commerciale grano (USDA): giugno.
Grano Parigi – Stagionalità
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20Grano Chicago – Prezzi medi mensili
Prezzi medi mensili. Le quotazioni si mantengono sensibilmente al di sopra di quelli
raggiunti nelle due stagioni precedenti.
Mappa del calore. Le quotazioni sono in una zona intermedia tra i massimi e i minimi della
stagione corrente, anche nelle tre stagioni precedenti i prezzi di questo periodo apparivano
contenuti.
Obiettivi. Il grafico dei prezzi medi mensili ci permette di vedere a colpo d’occhio dove si
trovino le quotazioni attuali rispetto ai prezzi medi della stagione corrente e delle due
precedenti.
La mappa del calore ci permette, attraverso le colorazioni (verde = prezzi minimi di stagione;
rosso = prezzi massimi di stagione) di raffrontare i prezzi della stagione corrente con i
massimi/minimi raggiunti nelle tre stagioni precedenti.
Grano Chicago – Mappa del calore prezzi medi mensili
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21Analisi dei prezzi del grano quotato a Chicago
Cosa avevamo detto Le quotazioni stanno per uscire dalla precedente zona
di oscillazione tra 5,00 e 5,30, possibile un
proseguimento al rialzo verso 5,40-5,60.
Cosa è successo Oscillazione tra 5,30 e 5,00.
Cosa prevediamo Le quotazioni si mantengono in una oscillazione
laterale senza alcuna direzionalità. Solo il
superamento di 5,30 potrà aprire nuovi spazi verso
5,60, mentre sotto 5,00 le quotazioni precipiterebbero
verso 4,80.
Curva forward del grano quotato a Chicago
La curva forward
aumenta la
pendenza
rispetto al mese
scorso
avvicinandosi a
quella di
novembre.
È un’ulteriore
conferma di
neutralità e non
direzionalità che
mantengono un
quadro di
debolezza.
Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report.
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22Analisi dei prezzi del grano quotato a Parigi
Cosa avevamo detto Le quotazioni stanno uscendo dal canale di
oscillazione ristretto che le aveva ingabbiate da
settembre; evoluzione rialzista con obiettivo a 215.
Cosa è successo Oscillazione in canale ristretto a minimi crescenti.
Cosa prevediamo Le quotazioni hanno progressivamente inclinato al
rialzo il canale di oscillazione ristretto; le implicazioni
si mantengono rialziste con obiettivo 210 e poi 215.
Curva forward del grano quotato a Parigi
La curva forward
mantiene una
configurazione di
backwardation.
Le implicazioni
rialziste restano
solide.
Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report.
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23Grano Chicago – COT Report – Posizioni nette operatori mercato fisico
Open interest. In aumento, segno di afflusso di operatori nel mercato.
Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette short, passaggio da long
a short.
Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long, in
aumento.
Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, in
diminuzione.
COT fermo a dicembre a causa dello shutdown della Pubblica Amministrazione USA.
Stima evoluzione. I Commercials tendono a portarsi short, mentre i Large speculators
iniziano a intravvedere possibilità di rialzo per le quotazioni.
Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato
fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente
posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi
che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo
nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale
sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi.
Naturalmente nell’analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte
solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con
diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e
l’atteggiamento degli operatori.
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24Spread grano e mais di Chicago
Analisi dello spread fra grano e mais quotati a Chicago
Lo spread grano-mais si mantiene vicino al valore tipico di 150,
ciò significa che non c’è al momento una maggiore forza relativa
fra grano e mais che favorisca uno dei due cereali.
Analisi
Pur considerando 150 un valore di equilibrio, le prospettive,
Mese precedente
come si può osservare nelle analisi delle altre pagine, sono
rialziste sia per il grano sia per il mais.
Lo spread grano-mais si mantiene vicino al valore tipico di 150,
anche se con un parziale indebolimento verso quota 135.
Ciò significa che al momento il mais presenta una tonicità
maggiore rispetto al grano e quindi potrebbero seguire ulteriori
Analisi rialzi per il granturco.
Mese corrente Dobbiamo comunque considerare che la condizione di equilibrio
di 150 costituisce un polo di attrazione e quindi non si può
escludere che il grano recuperi il terreno perso con alcune
sedute fortemente rialziste.
Si veda la spiegazione dello spread grano-mais nelle ultime pagine di questo report.
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25Soia: analisi di dettaglio
Soia – Domanda e offerta in Europa (Fonte: Commissione Europea)
Pur avendo in Europa un’offerta di soia che supera la domanda, seppur di stretto margine,
la situazione appare piuttosto critica. Le scorte sono limitate al 7% del consumo e peggio
ancora il deficit interno di produzione (Produzione – consumo interno al netto delle
esportazioni) è superiore all’85% del consumo.
L’Europa, essendo fortemente deficitaria, è estremamente condizionata dal volume delle
importazioni e dai prezzi internazionali della soia, che possono spingere fuori mercato il
settore zootecnico, per l’impiego di mangimi proteici, quello alimentare umano e quello
energetico/rinnovabile per l’impiego di biocarburanti.
La maggiore disponibilità di soia statunitense, a causa della guerra commerciale con la Cina,
potrebbe nel breve termine favorire l’approvvigionamento europeo.
Soia – Equilibrio di produzione interno in Europa (Fonte: Commissione Europea)
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26Soia – Maggiori produttori (Fonte: Usda)
Nella produzione ed esportazione di soia sono due i grandi player mondiali Stati Uniti e
Brasile. I primi detengono il primato dei maggiori produttori con una quota del 34%, tallonati
di stretta misura dal Brasile che detiene una quota del 33%.
Le posizioni si invertono nella gara fra maggiori esportatori dove ha la meglio il Brasile, con
una quota del 52% in continua espansione negli ultimi anni, mentre gli Stati Uniti restano
attardati con una quota del 33%, penalizzati anche dai contro-dazi cinesi.
Soia – Maggiori esportatori (Fonte: Usda)
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27Soia – Maggiori importatori (Fonte: Usda)
È la Cina a fare da padrone nelle importazioni, con una quota del 59%, molto più attardata
l’Unione Europea con una quota del 10%.
Ancora la Cina risalta fra i maggiori consumatori mondiali di soia con una quota del 30%,
seguita dagli Stati Uniti, che detengono una quota di mercato del 18%; a pari merito
Argentina e Brasile con una quota del 14% che risultano consumatori in quanto specializzati
nel processare i semi di soia per ricavare farina e olio di soia (crush).
Soia – Maggiori consumatori (Fonte: Usda)
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28Soia – Maggiori scorte mondiali (Fonte: Usda)
Le maggiori scorte mondiali di soia sono detenute dall’Argentina, per 41 milioni di tonnellate
pari a una quota del 36%, seguono gli Stati Uniti, con una quota del 23% per 26 milioni di
tonnellate, e il Brasile, con una quota del 19% pari a 21 milioni di tonnellate.
Ridotte le scorte cinesi, in considerazione alla forte domanda, limitate al 17% per 20 milioni
di tonnellate.
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29Soia Chicago – Stagionalità
Soia Chicago. Le quotazioni si muovono con un percorso vicino alla stagione 2016/17; i
prezzi potrebbero continuare il cammino di graduale apprezzamento sino a marzo.
Farina di soia Chicago. Le quotazioni si mantengono sul livello di inizio settembre senza
dare chiare indicazioni. Le stagioni più vicine sono 2016/17 e 2017/18 che lascerebbero
intravvedere un parziale apprezzamento.
Obiettivi: il grafico della stagionalità consente di confrontare l’attuale andamento delle
quotazioni con quello delle stagioni passate e cogliere prontamente eventuali similitudini.
Inizio stagione commerciale soia (USDA): settembre.
Farina di soia Chicago – Stagionalità
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30Soia Chicago – Prezzi medi mensili
Prezzi medi mensili. Le quotazioni si mantengono sensibilmente al di sotto di quelle
raggiunte nelle due stagioni precedenti.
Mappa del calore. Le quotazioni sono vicine ai massimi della stagione corrente e appaiono
simili nella loro evoluzione all’andamento della stagione 2016/17; questo presupporrebbe la
prosecuzione dei prezzi crescenti anche per il mese di febbraio.
Obiettivi. Il grafico dei prezzi medi mensili ci permette di vedere a colpo d’occhio dove si
trovino le quotazioni attuali rispetto ai prezzi medi della stagione corrente e delle due
precedenti.
La mappa del calore ci permette, attraverso le colorazioni (verde = prezzi minimi di stagione;
rosso = prezzi massimi di stagione) di raffrontare i prezzi della stagione corrente con i
massimi/minimi raggiunti nelle tre stagioni precedenti.
Soia Chicago – Mappa del calore prezzi medi mensili
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31Analisi dei prezzi della soia quotata a Chicago
Cosa avevamo detto Le quotazioni si muovono in un cammino ascendente
con limite superiore a 9,30. Possibile il suo
superamento, pur con qualche cedimento precedente
verso 8,80.
Cosa è successo Oscillazione tra 8,80 e 9,30.
Cosa prevediamo Le quotazioni continuano il loro percorso in un canale
crescente. Al momento non vi sono particolari ostacoli
se non quelli determinati dai bordi superiore e inferiore
del canale. Il superamento di 9,40 apre la strada verso
10,00.
Curva forward della soia quotata a Chicago
La curva forward
migliora un poco
anche questo
mese restando
comunque in
contango.
Lo scenario sta
progressivamente
migliorando.
Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report.
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32Analisi dei prezzi della farina di soia quotata a Chicago
Cosa avevamo detto Le quotazioni continuano a mantenersi in un
canale di oscillazione sui minimi di periodo tra
305 e 320. Le prospettive migliorano solo dal
superamento di 320.
Cosa è successo Oscillazione tra 324 e 308.
Cosa prevediamo Le quotazioni proseguono in un canale di
oscillazione orizzontale senza alcuna
direzionalità. I rialzi sono condizionati allo
sviluppo dei prezzi dei semi di soia e potrebbero
nascere una volta superata la soglia di 325; in tal
caso si aprirebbe la strada per apprezzamenti
sino a 340.
Curva forward della farina di soia quotata a Chicago
La curva forward
diminuisce
l’inclinazione, ma
si mantiene in
contango.
Vi sono le
premesse per il
superamento della
fase fortemente
negativa.
Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report.
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33Soia Chicago – COT Report – Posizioni nette operatori mercato fisico
Open interest. In lieve diminuzione, segno di deflusso di operatori dal mercato.
Commercials (operatori fisici, istogrammi rosa). Posizioni nette long, in diminuzione.
Large speculators (operatori finanziari, istogrammi blu). Posizioni nette long, in
aumento.
Small speculators (piccoli operatori, istogrammi marrone). Posizioni nette short, in
diminuzione.
COT fermo a dicembre a causa dello shutdown della Pubblica Amministrazione USA.
Stima evoluzione. Permane la strana condizione in cui gli Small Speculators si
contrappongono da soli ai Commercials; questi ultimi segnalano che, malgrado il rialzo dei
prezzi, le quotazioni si mantengono in una zona di valore. Restano possibilità di un ulteriore
rialzo dei prezzi.
Obiettivi. Il grafico (Fonte COTexpert.com) permette di vedere se gli operatori sul mercato
fisico, che accedono ai mercati finanziari a scopo copertura, possiedono prevalentemente
posizioni in acquisto (long) o in vendita (short). Nel primo caso ci troviamo di fronte a prezzi
che si trovano in una zona di valore e tenderanno a salire, nel secondo caso ci troviamo
nella situazione opposta con condizioni che potrebbero giungere a una reale
sopravvalutazione delle quotazioni, con possibili ridimensionamenti dei prezzi.
Naturalmente nell’analisi del grafico occorre tenere presente che non ci si trova di fronte
solamente a sottovalutazione o sopravvalutazione, ma a tutta una serie di condizioni con
diversa sfumatura; il commento spiega di volta in volta la fase in cui i prezzi si trovano e
l’atteggiamento degli operatori.
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34Finestra sull’Ucraina
Notizie
Le esportazioni ucraine procedono a ritmo spedito
Secondo l’agenzia di
stampa Reuters, al 16
gennaio, l'Ucraina avrebbe
già esportato 25,7 milioni
di tonnellate di cereali
nella stagione 2018-19; un
quantitativo del 16%
superiore alle 22,1 milioni
di tonnellate nello stesso
periodo della stagione
precedente.
L'Ucraina ha conseguito
un raccolto record di
cereali nel 2018 pari a 70,1
milioni di tonnellate,
rispetto ai 61,3 milioni del 2017. Il Ministero dell'agricoltura ucraino ha riferito a Reuters che le
esportazioni da luglio 2018 a giugno 2019 potrebbero salire a 47,2 milioni di tonnellate rispetto
ai 39,4 milioni della stagione precedente.
Da luglio a dicembre le esportazioni di grano sono state 10,5 milioni di tonnellate, leggermente
in calo nell’ultimo mese, mentre quelle di mais hanno raggiunto 8 milioni di tonnellate con un
costante incremento da settembre a dicembre (si veda grafico).
Residuali le esportazioni di soia e farina di soia che da settembre a dicembre hanno raggiunto
rispettivamente 700 mila e 170 mila tonnellate; consistenti invece le esportazioni di colza, orzo,
e olio di semi di girasole.
Prezzi FOB Ucraina e Russia
Dollaro Usa/Hryvnia Euro/Hryvnia
1 USD = 27,78 UAH 1 EUR = 31,87 UAH
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35Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano
Confronto prezzi
Rilevazione prezzi future (Chicago e Parigi): venerdì 18 gennaio.
Rilevazione prezzi per pronta consegna (Milano): martedì 15 gennaio.
Tasso di conversione €/$: 1,1398 fine contrattazioni di venerdì 18 gennaio.
Il confronto dei prezzi è fatto convertendoli tutti in euro su tonnellata. Le importazioni di mais
in Europa sono soggette a dazi doganali di 5,16 euro/tonnellata dall’8 agosto 2017.
Le quotazioni di Milano evidenziano un premio rispetto a Parigi (ovviamente le quotazioni
fra Chicago, Parigi e Milano sono diverse anche in funzione al differente grado di umidità.
Frumento: 13,5% Chicago, 15% Parigi, 13% Milano; mais: 15% Chicago, 15% Parigi, 14%
Milano).
Quotazioni uguali per soia e farina di soia che annullano il margine di raffinazione.
Situazione momentanea dovuta al progressivo aumento di prezzo della soia non
ancora ribaltato sulla farina; consigliata copertura su farina per chi acquista.
Strategie di copertura
Per chi acquista Per chi vende
Allevatori, grossisti, industrie di Agricoltori, grossisti, industrie di
trasformazione, industrie alimentari. trasformazione, industrie alimentari.
Commento: Manteniamo invariata la copertura sui massimi livelli per chi acquista.
Variazioni rispetto al mese precedente
Per chi acquista Per chi vende
Mais: invariata Mais: invariata
Grano: invariata Grano: invariata
Soia: invariata Soia: invariata
Queste percentuali sono da intendersi come generiche e indicative, rivolte a una vasta
gamma di operatori e quindi non necessariamente adeguate.
Nella predisposizione della strategia di copertura, occorre considerare che ogni realtà è
differente; la Mazziero Research è in grado di svolgere valutazioni su richiesta e di
accompagnare nella predisposizione personalizzata della strategia di copertura.
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36Scadenze idonee a copertura
La Tabella mostra, come di consueto, sino a quali scadenze è possibile impostare strategie
di copertura con Future od Opzioni in funzione alla liquidità di ciascun singolo mercato.
Variazioni rispetto al mese precedente
Rispetto al precedente Report sono state aggiornate le scadenze idonee a copertura di:
• Mais Parigi: opzioni
• Grano Parigi: opzioni
• Soia Chicago: future e opzioni
Appendice
Conversione unità di misura:
Acro: 0,405 ettari
Bushel: Per il Mais: 25,40Kg.; Per Soia e Frumento: 27,22 Kg.
Libbra: 0,454 Kg.
Short Tonn.: 0,91 Tonn., misura precisa = 907,18474 kg.
Glossario
DAF: Delivered At Frontier, Reso frontiera
FOB: Free on Board, Franco a bordo
Ipervenduto Condizione tecnica momentanea di eccesso di vendite
Ipercomprato Condizione tecnica momentanea di eccesso di acquisti
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37La curva forward
Cos’è
La curva forward è una linea che unisce i prezzi dei future di una materia prima (o di altri
asset finanziari) con scadenze differenti.
Aspetto grafico
Le curve forward possono presentarsi in due modi differenti:
• Inclinate positivamente: i prezzi salgono man mano che la scadenza si allontana nel
tempo; è la conformazione normale, definita contango, che tiene conto dei costi di
immagazzinamento, finanziamento ed assicurazione, oltreché della conservazione
nel caso di merci deperibili.
• Inclinate negativamente: i prezzi scendono man mano che la scadenza si allontana
nel tempo; è una conformazione anomala, definita backwardation, in quanto i prezzi
a pronti presentano un premio maggiore dei costi di immagazzinamento.
Significato
La curva in contango esprime un’offerta adeguata alla domanda; curve particolarmente
ripide presentano prezzi in pronta consegna fortemente a sconto, segno evidente di un
surplus di offerta con i venditori che cercano di attirare compratori per diminuire le scorte.
La curva in backwardation manifesta un mercato in tensione in cui la domanda fatica a
incontrare l’offerta. I compratori, pur di non dover arrestare gli impianti, sono disposti ad
acquistare in pronta consegna a prezzi più alti.
L’osservazione delle curve forward rilevate in periodi differenti e il confronto della loro
inclinazione permette di cogliere lo sviluppo dell’equilibrio tra domanda e offerta.
È particolarmente importante osservare, a partire da una curva in contango, il progressivo
appiattimento della curva e lo sviluppo di backwardation per individuare un mutamento fra
domanda e offerta.
Spread grano e mais di Chicago
Riportiamo di seguito per comodità alcuni dettagli sulla relazione fra il prezzo del grano e
del mais; le componenti del grafico sono:
• La linea verde mostra i prezzi del grano di Chicago (scala di sinistra).
• La linea gialla mostra i prezzi del mais di Chicago (scala di sinistra).
• La linea rossa mostra la differenza (spread) fra i prezzi del grano e del mais di
Chicago (scala di destra).
• La linea grigia è un riferimento posizionato a 150 (scala di destra).
L’osservazione di lungo termine dello spread fra grano e mais ci permette di constatare che:
• L’andamento dei prezzi di grano e mais è generalmente stabile quando lo spread
(linea rossa) si trova in prossimità o al di sotto del riferimento di 150.
• Quando la linea rossa sale con decisione al di sopra della linea gialla di 150, i prezzi
del grano, o sia del mais che del grano, tendono a muoversi al rialzo.
La linea di 150 è così rilevante in quanto storicamente, perlomeno per il mercato americano,
150 rappresenta il differenziale di equilibrio fra grano e mais; i differenziali tra i valori tendono
a sviluppare un utilizzo di sostituzione.
Il superamento di 150 generalmente indica una maggiore domanda di grano, con
conseguente aumento di prezzo; la domanda quindi tende a spostarsi parzialmente sul
mais, portando in alcuni casi prezzi maggiori anche per questo cereale.
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Le previsioni di evoluzione dei prezzi e le strategie di copertura sono rivolte a una vasta platea di operatori indistinti e quindi sono di tipo
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