Previsioni di Mercato Raiffeisen - di Raiffeisen Capital Management* per Cassa Raiffeisen di Brunico
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Previsioni di Mercato Raiffeisen
di Raiffeisen Capital Management* per Cassa Raiffeisen di Brunico
Luglio 2021
Prospettive per il secondo semestre
La prima metà del 2021 è passata seguendo il copione del film "L'economia globale si lascia alle spalle la crisi del
Covid-19". Le azioni, e qui soprattutto i titoli ciclici, hanno guadagnato, l'intera curva dei rendimenti si è spostata
verso l'alto ed è dunque diventata più ripida, e le diverse materie prime hanno mostrato sensibili aumenti di prezzo.
Questo sviluppo di mercato è stato trainato da un miglioramento dei dati congiunturali, tra cui il calo della
disoccupazione, l'aumento dell'inflazione e una forte ripresa degli utili aziendali. Proprio nelle ultime settimane la
discussione sull'inflazione e le possibili ripercussioni sulla politica monetaria è andata a intensificarsi. Le dichiarazioni
della Fed in direzione di un aumento leggermente anticipato dei tassi d’interesse hanno poi anche creato
dell’incertezza a breve termine, prima che i banchieri centrali facessero un passo indietro.
È probabile che nella seconda metà dell'anno non cambieranno né queste priorità tematiche e nemmeno gli
andamenti dei mercati. La ripresa congiunturale continuerà, questo è dimostrato dagli indicatori anticipatori. L’uno
o l’altro dato sull'inflazione e sulle infezioni provocherà un certo scetticismo tra gli investitori, ma non porterà a
correzioni azionarie durature. E le aziende continueranno sulla loro strada della ripresa. Chiaramente, le buone
notizie sono già state in parte anticipate dalla suddetta performance positiva. Tuttavia, il ciclo congiunturale e quello
di mercato sono ancora relativamente giovani, c'è ancora del potenziale. Sulla base di queste prospettive viene
ulteriormente aumentata la quota azionaria a spese delle obbligazioni. Anche alle materie prime viene tuttora
riconosciuto un certo potenziale per quanto riguarda i prezzi.
Kurt Schappelwein
(Head of Multi Asset Strategies)
*Per Raiffeisen Capital Management si intende Raiffeisen Kapitalanlage GmbH. pagina | 1
Asset Allocation Tattica (TAA) Le condizioni-quadro fondamentali sono al momento molto buone e di recente sono migliorate ulteriormente. Dal punto di vista macro è necessario sottolineare in particolare gli indicatori anticipatori del settore dei servizi, che stanno salendo significativamente. Dal punto di vista micro colpiscono le revisioni positive sugli utili aziendali in tutte le regioni. Pertanto aumentiamo il nostro attuale sovrappeso sulle azioni a spese delle obbligazioni. Il peso delle materie prime diversificate rimane invariato, così come il sovrappeso tattico dell'euro contro il dollaro USA. Macro L’indicatore di sorpresa economico globale, che per le aree economiche più importanti indica se e in che misura i dati pubblicati di continuo si discostano dai rispettivi valori attesi, sorprendentemente è in territorio positivo ormai da un anno. E questo nonostante il miglioramento percepito ovunque della situazione economica, in seguito al successo nella lotta alla pandemia e al corrispondente innalzamento delle previsioni. Soprattutto dal settore dei servizi, così importante per la maggior parte delle economie nazionali, arrivano sorprese positive e indicazioni circa una maggiore dinamica della crescita. Micro L'indice della Federal Reserve Bank di New York, in base al sondaggio attuale tra gli amministratori delegati, mostra il sentiment del settore dei servizi degli USA. L'alto livello di fiducia e la recente dinamica sono coerenti con l’andamento positivo degli utili aziendali e delle revisioni degli analisti. La graduale ripresa di tutti i settori dell'economia e la migliorata redditività stanno dando un impulso anche alla disponibilità delle aziende di investire e creare posti di lavoro. Fonte: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 2021 pagina | 2
Asset Allocation Tattica (TAA) Sentiment e analisi tecnica Durante la fase di consolidamento dell'indice S&P 500 tra metà aprile e metà giugno, la quota dei tori con atteggiamento positivo sul mercato azionario USA è leggermente diminuita. Nonostante l'indice di mercato abbia raggiunto un nuovo massimo nell'ultima settimana di giugno, la differenza tra la quota dei “tori” e quella degli “orsi” è rimasta a un livello relativamente basso. Pertanto, questo indicatore contrario non sta attualmente dando nessun segnale d’allarme marcato proveniente dal sentiment di mercato. Anche altri indicatori di sentiment mostrano un quadro positivo, ma senza valori estremi evidenti. Azioni: Posizionamento Al sottopeso in Canada se ne aggiunge uno identico nell'ampio mercato azionario USA, mentre le small cap USA sono sovrappesate. In Europa, siamo “long” su Svezia e Regno Unito, mentre la zona euro, la Svizzera, la Francia e l'Italia costituiscono le nostre posizioni “short” locali. Manteniamo i nostri sovrappesi su Giappone e Singapore, in compenso siamo sottopesati su Australia e Hong Kong. Nei mercati emergenti preferiamo Sudafrica e Brasile; India, Corea del Sud e gli EM globali sono sottopesati. Le posizioni settoriali individuali in sovrappeso sono le utility, i titoli finanziari e il consumo ciclico, nelle azioni del settore delle materie prime deteniamo una posizione “short”. Fonte: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 2021 pagina | 3
Asset Allocation Tattica (TAA) Obbligazioni: Posizionamento I titoli di Stato in euro rimangono sottopesati, questo sottopeso viene però aumentato. Sono sottopesati in particolare i titoli di Stato dei paesi “core” dell’Europa (DE e FR).. Il forte sovrappeso delle obbligazioni societarie IG in euro viene invece ulteriormente aumentato. Il sovrappeso sulle obbligazioni EM in valuta forte rispetto ai titoli di Stato globali viene mantenuto. E qui sottopesiamo in primo luogo i titoli di Stato non euro. Abbiamo chiuso una posizione di “steepening” sulla curva* (10 anni/5 anni) e, di conseguenza, adesso vengono sottopesati i titoli di Stato USA. * Con un'obbligazione “Steepener” si scommette sull’irripidimento della struttura della curva dei tassi, cioè si prevede che la differenza tra i tassi a breve e quelli a lungo termine aumenti. Fonte: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 2021 pagina | 4
Asset Allocation Strategica (SAA) Azioni Ultimamente abbiamo ridotto la quota azionaria (da circa 26% a 23,4%) e pertanto abbiamo assunto una posizione più prudente sulle azioni (vedi prospettive SAA alla pagina seguente). Da dicembre deteniamo solo una posizione sulle azioni value negli USA. A parte questo, preferiamo i "mercati più ciclici" con valutazioni convenienti, come quelli dell'Europa, del Giappone e dei paesi emergenti. Titoli di Stato I rendimenti sui mercati dei titoli di Stato europei sono su livelli estremamente bassi. Per i prossimi 5 anni ci aspettiamo rendimenti bassi (o in parte negativi). Deteniamo ancora posizioni in titoli di Stato non euro e abbiamo sfruttato l’aumento dei rendimenti (per esempio, al 2% circa delle obbligazioni australiane a 10 anni) nel 1° trimestre per acquistare gradualmente. Obbligazioni societarie e dei mercati emergenti I premi di rischio delle obbligazioni societarie hanno continuato a scendere nell’ultimo periodo. I premi di rischio delle obbligazioni IG non finanziarie in euro e delle obbligazioni in USD dei paesi emergenti ora sono vicini al quintile più caro dal 1998. Ne approfittiamo per prendere profitti in questi mercati. Ciononostante continuiamo a detenere obbligazioni societarie investment grade e valute EM così come obbligazioni EM in valuta forte. Asset reali Nel primo semestre abbiamo sfruttato la forte performance degli asset sensibili all'inflazione (obbligazioni indicizzate all’inflazione con copertura della duration, materie prime cicliche, azioni e valute sensibili all'inflazione) per ridurre la posizione. Malgrado ciò, riteniamo quest'area interessante a lungo termine e deteniamo posizioni importanti. Fonte: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 2021 pagina | 5
Asset Allocation Comportamentale (BAA)
Il sentiment sui mercati azionari è rimasto positivo a giugno, anche
se le incertezze temporanee relative al percorso della politica
monetaria USA hanno causato una breve correzione intermedia.
Dopo una fase di recupero, i rendimenti obbligazionari sono di
nuovo saliti nella seconda metà del mese.
Il focus della strategia continua quindi a rimanere sulle azioni.
Anche le materie prime stanno avendo un continuo ruolo
(secondario).
Le obbligazioni vengono diversificate in modo selettivo con le
classi che beneficiano del buon sentiment di rischio, come i
mercati emergenti.Di recente, a causa della forza del dollaro USA,
abbiamo investito anche in obbligazioni in questa valuta.
Analisi di Mercato
L'attuale ponderazione si riferisce all'Asset Allocatin Tattica (strutturazione del portafoglio) e riflette
le nostro stime relativamente al portafoglio modello.
Obbligazioni
Germania leggero sottopeso
Europa (ex Germania) fortemente sottopeso
Italia leggero sottopeso
Obbligazioni high yield neutrale
Emerging Markets sovrappeso
Obbligazioni globali fortemente sottopeso
Azioni
Europa legero sottopeso
USA leggero sottopeso
Area Pacifico (ex Giappone) neutrale
Emerging Markets leggero sovrappeso
Europa dell'est / Russia neutrale
Valute & Materie Prime
EUR/USD ↑
EUR/JPY ↓
Oro =
Dati al 30.06.2021
Fonte: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 2021; Immagine: istockphoto.com pagina | 6Il presente documento è stato redatto e realizzato da Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.H., Vienna, Austria (“Raiffeisen Capital Management” ovvero
“Raiffeisen KAG”). Le informazioni in esso riportate, nonostante la cura posta nelle ricerche, sono destinate esclusivamente a scopi di informazione senza
alcun impegno. Esse si basano sullo stato della conoscenza delle persone incaricate della stesura al momento della loro elaborazione e possono essere in
qualsiasi momento e senza ulteriore preavviso modificate da Raiffeisen KAG. È esclusa qualsiasi responsabilità di Raiffeisen KAG in relazione al presente
documento ed alla presentazione verbale basata sullo stesso, in particolar modo per quanto riguarda l’attualità, la veridicità o la completezza delle informazioni
messe a disposizione ovvero delle fonti, nonché per quanto riguarda l’avverarsi delle previsioni in esso espresse. Allo stesso modo, eventuali previsioni ovvero
simulazioni riportate sulla base di andamenti registrati in passato non costituiscono un indicatore affidabile per gli andamenti futuri. Si ricorda inoltre che, nel
caso di prodotti espressi in valute straniere, il rendimento può aumentare o diminuire anche in seguito alle oscillazioni del cambio. Il contenuto del presente
documento non rappresenta un’offerta, né una proposta di acquisto o di vendita, né un’analisi degli investimenti. In particolare, esso non può sostituire la
consulenza di investimento personalizzata né qualsiasi altro tipo di consulenza. Nel caso lei sia interessato ad un prodotto specifico, unitamente al suo
consulente, anche noi saremmo lieti di fornirle per questo prodotto, prima di qualsiasi sottoscrizione, il prospetto completo o le informazioni per l’investitore
previste in base alla sezione 21 della legge austriaca sui fondi d’investimento (AIFMG). Investimenti concreti non dovrebbero venir effettuati prima di un incontro
con il suo consulente e senza una discussione e analisi del prospetto completo o delle informazioni per l’investitore previste in base alla sezione 21 della legge
austriaca sui fondi d’investimento (AIFMG). Si ricorda espressamente che le operazioni di investimento in titoli possono essere accompagnate da rischi elevati
e che il loro trattamento fiscale dipende dalla situazione personale dell’investitore, oltre ad essere soggetto a modificazioni future. La performance dei fondi
d’investimento è calcolata da Raiffeisen Kapitalanlage Gesellschaft m.b.H. in conformità al metodo sviluppato dalla OeKB (Österreichische Kontrollbank), sulla
base dei dati forniti dalla banca depositaria (utilizzando un prezzo indicativo nell’eventualità che il pagamento del prezzo di rimborso sia stato sospeso). Costi
individuali – come, in particolare, le spese di sottoscrizione e rimborso, così come gli oneri fiscali - non sono stati considerati nel calcolo della performance.
Nel caso in cui questi costi siano stati inclusi, ciò implicherà una performance inferiore in base all’ammontare delle spese o degli oneri fiscali considerati. Il
livello massimo delle commissioni di sottoscrizione e rimborso è illustrato nelle Informazioni Chiave per gli Investitori (KIID). La performance ottenuta in passato
non permette di trarre conclusioni relative all’andamento futuro di un fondo di investimento o di un portafoglio. I prospetti complete pubblicati e le informazioni
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(KIID) dei fondi della Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.H. sono disponibili in lingua tedesca sul sito www.rcm.at (per alcuni fondi le informazioni per
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in lingua tedesca) o nella sua lingua nazionale sul sito www.rcm-international.com. La riproduzione di informazioni o di dati ed in particolare l’utilizzazione di
testi, parti di testi o di immagini contenuti nel presente documento è ammessa soltanto previo consenso di Raiffeisen KAG. Chiusura redazionale: 30.06.2021
Per Raiffeisen Capital Management si intende Raiffeisen Kapitalanlage GmbH o, in breve, Raiffeisen KAG.
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