Previsioni di Mercato Raiffeisen - di Raiffeisen Capital Management* per Cassa Raiffeisen di Brunico

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Previsioni di Mercato Raiffeisen - di Raiffeisen Capital Management* per Cassa Raiffeisen di Brunico
Previsioni di Mercato Raiffeisen
di Raiffeisen Capital Management* per Cassa Raiffeisen di Brunico

                                                          Luglio 2021

                      Prospettive per il secondo semestre
                      La prima metà del 2021 è passata seguendo il copione del film "L'economia globale si lascia alle spalle la crisi del
                      Covid-19". Le azioni, e qui soprattutto i titoli ciclici, hanno guadagnato, l'intera curva dei rendimenti si è spostata
                      verso l'alto ed è dunque diventata più ripida, e le diverse materie prime hanno mostrato sensibili aumenti di prezzo.
                      Questo sviluppo di mercato è stato trainato da un miglioramento dei dati congiunturali, tra cui il calo della
                      disoccupazione, l'aumento dell'inflazione e una forte ripresa degli utili aziendali. Proprio nelle ultime settimane la
                      discussione sull'inflazione e le possibili ripercussioni sulla politica monetaria è andata a intensificarsi. Le dichiarazioni
                      della Fed in direzione di un aumento leggermente anticipato dei tassi d’interesse hanno poi anche creato
                      dell’incertezza a breve termine, prima che i banchieri centrali facessero un passo indietro.

                      È probabile che nella seconda metà dell'anno non cambieranno né queste priorità tematiche e nemmeno gli
                      andamenti dei mercati. La ripresa congiunturale continuerà, questo è dimostrato dagli indicatori anticipatori. L’uno
                      o l’altro dato sull'inflazione e sulle infezioni provocherà un certo scetticismo tra gli investitori, ma non porterà a
                      correzioni azionarie durature. E le aziende continueranno sulla loro strada della ripresa. Chiaramente, le buone
                      notizie sono già state in parte anticipate dalla suddetta performance positiva. Tuttavia, il ciclo congiunturale e quello
                      di mercato sono ancora relativamente giovani, c'è ancora del potenziale. Sulla base di queste prospettive viene
                      ulteriormente aumentata la quota azionaria a spese delle obbligazioni. Anche alle materie prime viene tuttora
                      riconosciuto un certo potenziale per quanto riguarda i prezzi.

                      Kurt Schappelwein
                      (Head of Multi Asset Strategies)

*Per Raiffeisen Capital Management si intende Raiffeisen Kapitalanlage GmbH.                                                            pagina |   1
Previsioni di Mercato Raiffeisen - di Raiffeisen Capital Management* per Cassa Raiffeisen di Brunico
Asset Allocation Tattica (TAA)

 Le condizioni-quadro fondamentali sono al momento molto buone e
 di recente sono migliorate ulteriormente.

 Dal punto di vista macro è necessario sottolineare in particolare gli
 indicatori anticipatori del settore dei servizi, che stanno salendo
 significativamente. Dal punto di vista micro colpiscono le revisioni
 positive sugli utili aziendali in tutte le regioni.

 Pertanto aumentiamo il nostro attuale sovrappeso sulle azioni a spese
 delle obbligazioni.

 Il peso delle materie prime diversificate rimane invariato, così come il
 sovrappeso tattico dell'euro contro il dollaro USA.

Macro
 L’indicatore di sorpresa economico globale, che per le aree
 economiche più importanti indica se e in che misura i dati pubblicati
 di continuo si discostano dai rispettivi valori attesi, sorprendentemente
 è in territorio positivo ormai da un anno.

 E questo nonostante il miglioramento percepito ovunque della
 situazione economica, in seguito al successo nella lotta alla pandemia
 e al corrispondente innalzamento delle previsioni.

 Soprattutto dal settore dei servizi, così importante per la maggior parte
 delle economie nazionali, arrivano sorprese positive e indicazioni circa
 una maggiore dinamica della crescita.

 Micro
 L'indice della Federal Reserve Bank di New York, in base al sondaggio
 attuale tra gli amministratori delegati, mostra il sentiment del settore
 dei servizi degli USA.

 L'alto livello di fiducia e la recente dinamica sono coerenti con
 l’andamento positivo degli utili aziendali e delle revisioni degli analisti.

 La graduale ripresa di tutti i settori dell'economia e la migliorata
 redditività stanno dando un impulso anche alla disponibilità delle
 aziende di investire e creare posti di lavoro.

Fonte: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 2021                             pagina |   2
Asset Allocation Tattica (TAA)

 Sentiment e analisi tecnica
 Durante la fase di consolidamento dell'indice S&P 500 tra metà aprile
 e metà giugno, la quota dei tori con atteggiamento positivo sul mercato
 azionario USA è leggermente diminuita.

 Nonostante l'indice di mercato abbia raggiunto un nuovo massimo
 nell'ultima settimana di giugno, la differenza tra la quota dei “tori” e
 quella degli “orsi” è rimasta a un livello relativamente basso.

 Pertanto, questo indicatore contrario non sta attualmente dando nessun
 segnale d’allarme marcato proveniente dal sentiment di mercato. Anche
 altri indicatori di sentiment mostrano un quadro positivo, ma senza
 valori estremi evidenti.

 Azioni: Posizionamento
 Al sottopeso in Canada se ne aggiunge uno identico nell'ampio mercato
 azionario USA, mentre le small cap USA sono sovrappesate.

 In Europa, siamo “long” su Svezia e Regno Unito, mentre la zona euro,
 la Svizzera, la Francia e l'Italia costituiscono le nostre posizioni “short”
 locali.

 Manteniamo i nostri sovrappesi su Giappone e Singapore, in compenso
 siamo sottopesati su Australia e Hong Kong.

 Nei mercati emergenti preferiamo Sudafrica e Brasile; India, Corea del
 Sud e gli EM globali sono sottopesati. Le posizioni settoriali individuali
 in sovrappeso sono le utility, i titoli finanziari e il consumo ciclico, nelle
 azioni del settore delle materie prime deteniamo una posizione “short”.

Fonte: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 2021                               pagina |   3
Asset Allocation Tattica (TAA)

  Obbligazioni: Posizionamento
  I titoli di Stato in euro rimangono sottopesati, questo sottopeso viene
  però aumentato. Sono sottopesati in particolare i titoli di Stato dei paesi
  “core” dell’Europa (DE e FR)..

  Il forte sovrappeso delle obbligazioni societarie IG in euro viene invece
  ulteriormente aumentato.

  Il sovrappeso sulle obbligazioni EM in valuta forte rispetto ai titoli di
  Stato globali viene mantenuto. E qui sottopesiamo in primo luogo i titoli
  di Stato non euro.

  Abbiamo chiuso una posizione di “steepening” sulla curva* (10 anni/5
  anni) e, di conseguenza, adesso vengono sottopesati i titoli di Stato
  USA.

  * Con un'obbligazione “Steepener” si scommette sull’irripidimento della struttura
  della curva dei tassi, cioè si prevede che la differenza tra i tassi a breve e quelli
  a lungo termine aumenti.

Fonte: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 2021                                       pagina |   4
Asset Allocation Strategica (SAA)

 Azioni
 Ultimamente abbiamo ridotto la quota azionaria (da circa 26% a 23,4%)
 e pertanto abbiamo assunto una posizione più prudente sulle azioni
 (vedi prospettive SAA alla pagina seguente).

 Da dicembre deteniamo solo una posizione sulle azioni value negli
 USA. A parte questo, preferiamo i "mercati più ciclici" con valutazioni
 convenienti, come quelli dell'Europa, del Giappone e dei paesi
 emergenti.

 Titoli di Stato
 I rendimenti sui mercati dei titoli di Stato europei sono su livelli
 estremamente bassi. Per i prossimi 5 anni ci aspettiamo rendimenti
 bassi (o in parte negativi).

 Deteniamo ancora posizioni in titoli di Stato non euro e abbiamo sfruttato
 l’aumento dei rendimenti (per esempio, al 2% circa delle obbligazioni
 australiane a 10 anni) nel 1° trimestre per acquistare gradualmente.

 Obbligazioni societarie e dei
 mercati emergenti
 I premi di rischio delle obbligazioni societarie hanno continuato a
 scendere nell’ultimo periodo. I premi di rischio delle obbligazioni IG non
 finanziarie in euro e delle obbligazioni in USD dei paesi emergenti ora
 sono vicini al quintile più caro dal 1998. Ne approfittiamo per prendere
 profitti in questi mercati. Ciononostante continuiamo a detenere
 obbligazioni societarie investment grade e valute EM così come
 obbligazioni EM in valuta forte.

 Asset reali
 Nel primo semestre abbiamo sfruttato la forte performance degli asset
 sensibili all'inflazione (obbligazioni indicizzate all’inflazione con copertura
 della duration, materie prime cicliche, azioni e valute sensibili
 all'inflazione) per ridurre la posizione. Malgrado ciò, riteniamo quest'area
 interessante a lungo termine e deteniamo posizioni importanti.

Fonte: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 2021                                pagina |   5
Asset Allocation Comportamentale (BAA)

Il sentiment sui mercati azionari è rimasto positivo a giugno, anche
se le incertezze temporanee relative al percorso della politica
monetaria USA hanno causato una breve correzione intermedia.

Dopo una fase di recupero, i rendimenti obbligazionari sono di
nuovo saliti nella seconda metà del mese.

Il focus della strategia continua quindi a rimanere sulle azioni.
Anche le materie prime stanno avendo un continuo ruolo
(secondario).

Le obbligazioni vengono diversificate in modo selettivo con le
classi che beneficiano del buon sentiment di rischio, come i
mercati emergenti.Di recente, a causa della forza del dollaro USA,
abbiamo investito anche in obbligazioni in questa valuta.

                                                         Analisi di Mercato

                      L'attuale ponderazione si riferisce all'Asset Allocatin Tattica (strutturazione del portafoglio) e riflette
                                            le nostro stime relativamente al portafoglio modello.

 Obbligazioni
 Germania                                                                    leggero sottopeso
 Europa (ex Germania)                                                        fortemente sottopeso
 Italia                                                                      leggero sottopeso
 Obbligazioni high yield                                                     neutrale
 Emerging Markets                                                            sovrappeso
 Obbligazioni globali                                                        fortemente sottopeso

 Azioni
 Europa                                                                         legero sottopeso
 USA                                                                         leggero sottopeso
 Area Pacifico (ex Giappone)                                                    neutrale
 Emerging Markets                                                            leggero sovrappeso
 Europa dell'est / Russia                                                    neutrale

 Valute & Materie Prime
 EUR/USD                                                                    ↑
 EUR/JPY                                                                    ↓
 Oro                                                                        =
 Dati al 30.06.2021

Fonte: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 2021; Immagine: istockphoto.com                                                      pagina |   6
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testi, parti di testi o di immagini contenuti nel presente documento è ammessa soltanto previo consenso di Raiffeisen KAG. Chiusura redazionale: 30.06.2021

Per Raiffeisen Capital Management si intende Raiffeisen Kapitalanlage GmbH o, in breve, Raiffeisen KAG.

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