Morgan Stanley Investment Management - Global Balanced Risk Control 11 Novembre 2021
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Morgan Stanley Investment Management Global Balanced Risk Control 11 Novembre 2021 Ad uso esclusivo degli investitori professionali. Non è consentita la distribuzione. EMEA CRC 3899189 expiry 02/11/2022
Prospettive di mercato
Temi principali – Prospettive
Tema 1: Utili del Q3 – Rallentamento del momentum
Finora dall’ultima stagione degli utili è emerso un rallentamento nei risultati delle società: ne
consegue uno scenario più complicato per il 2022.
Tema 2: Ritardi negli approvvigionamenti globali – Ancora in corso?
La riapertura degli scambi a livello globale ha portato con sé evidenti problemi nel mercato
globale dei trasporti e nelle catene di fornitura: un ritorno alla normalità prima di metà 2022
sembra improbabile.
Tema 3: Giappone – In attesa di uno stimolo
Un alto tasso di vaccinazione dovrebbe facilitare la riapertura dell’economia giapponese, ma
un miglioramento nella filiera produttiva potrebbe avere un impatto ben più rilevante sulla
performance di lungo periodo del paese.
Implicazioni per gli investimenti: incrementare leggermente l’esposizione al rischio
Manteniamo un posizionamento cauto, ma abbiamo incrementato il rischio nel corso del mese
alla luce di eventi benigni quali il passaggio della scadenza di ottobre per il tetto del debito e
la mancanza di possibili segnali di sviluppi negativi negli incontri delle banche centrali.
Le opinioni e i giudizi espressi sono quelli del team di gestione del portafoglio alla data di redazione/di questa presentazione e possono variare in
qualsiasi momento, a causa di cambiamenti delle condizioni di mercato, economiche o di altra natura, e potrebbero non realizzarsi.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – PROSPETTIVE DI MERCATO | NOVEMBRE 2021 3Tema 1: Utili del Q3 – Rallentamento del momentum
Le sorprese sugli EPS e la reazione dei mercati suggeriscono che il meglio è alle spalle
Le sorprese sugli utili per azione sono state ancora A livello di singoli titoli, la performance relativa nel
positive per tutte e tre le regioni, ma sono tornate in giorno di pubblicazione degli utili mostra una reazione
linea con i trend pre-pandemia negativa record, indicativa del fatto che le aspettative
del mercato non sono facili da soddisfare
EPS regionali: sorprese vs stime (%) Azionario S&P 500:
70 Reazione del prezzo media a 1D (%)
60 2
50
1
40
0.03
30 0
20
-1
10
0 -2
-10 -3
-20 -3.24
-4
-30
-40
1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q
16 16 17 17 18 18 19 19 20 20 21 21 EPS sopra le attese EPS sotto le attese
S&P 500 Stoxx 600 TOPIX Media LT (da 1Q17) Media LT (da 1Q17)
Fonte: Bloomberg, MSIM. Dati all’1 novembre 2021. Le previsioni e le stime si basano sulle condizioni di mercato attuali, sono soggette a
modifiche e potrebbero non realizzarsi. La performance dell’indice è riportata esclusivamente a scopo illustrativo e non intende rappresentare la
performance di alcun investimento specifico. La performance passata non è garanzia di risultati futuri. LT: lungo termine. 1D: 1 giorno.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – PROSPETTIVE DI MERCATO | NOVEMBRE 2021 4Tema 1: Utili del Q3 – Rallentamento del momentum
I risultati indicano trend degli EPS più modesti da qui in avanti: le valutazioni sono elevate
Le stime sugli utili per azione del 2022 continuano …questo implica che i più recenti rialzi dei mercati
ancora a salire leggermente in Europa, ma si sono azionari, specie negli Stati Uniti, sono stati guidati
stabilizzate negli USA… dall’espansione dei multipli
EPS USA vs. Europa 2022e P/E USA vs. Europa 2022e
118
20.5 16.5
116
114
112 20.0 16.0
110
108
19.5 15.5
106
104
102 19.0 15.0
100
98
18.5 14.5
Jan-21 Mar-21 May-21 Jul-21 Sep-21 Nov-21
S&P 500 Stoxx 600 S&P 500 Stoxx 600 (rhs)
Fonte: Bloomberg, MSIM. Dati all’1 novembre 2021. Le previsioni e le stime si basano sulle condizioni di mercato attuali, sono soggette a
modifiche e potrebbero non realizzarsi. La performance dell’indice è riportata esclusivamente a scopo illustrativo e non intende rappresentare la
performance di alcun investimento specifico. La performance passata non è garanzia di risultati futuri.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – PROSPETTIVE DI MERCATO | NOVEMBRE 2021 5Tema 2: Ritardi negli approvvigionamenti globali – Ancora in corso?
I rallentamenti su domanda e logistica causati dal Covid hanno bloccato le filiere globali
La pandemia ha causato la chiusura di porti in Cina …aggravando i rallentamenti nelle spedizioni globali
e la domanda superiore alla norma negli Stati Uniti alla riapertura delle economie, con costi di trasporto
per prodotti di abbigliamento, sportivi, arredamento merci superiori di 5-7 volte al normale per gli ordini
e giocattoli… provenienti dalla Cina causa container bloccati nei porti
Importazioni USA
Tasso benchmark trasporto container per box da 40ft
110
$16,000
90
70 $14,000
50 $12,000
30 $10,000
10 $8,000
-10
$6,000
-30
$4,000
-50
$2,000
-70
$0
Import totali USA YoY% Apparel & Footwear YoY%
Furniture YoY% Toys & Sporting YoY% WCI Composite Index WCI Shanghai to Los Angeles
Variazione % 2019 WCI Shanghai to Rotterdam WCI Shanghai to Genoa
Fonte: U.S. Census Bureau, Drewy World Container Index (WCI), Bloomberg, Macrobond, MSIM. Dati all’1 novembre 2021. Le previsioni e le
stime si basano sulle condizioni di mercato attuali, sono soggette a modifiche e potrebbero non realizzarsi. La performance passata non è
garanzia di risultati futuri. YoY: anno su anno.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – PROSPETTIVE DI MERCATO | NOVEMBRE 2021 6Tema 2: Ritardi negli approvvigionamenti globali – Ancora in corso?
I problemi cominceranno a diminuire, ma è improbabile un ritorno alla normalità prima del 2H22
Diversi piani di emergenza sono stati implementati Tuttavia, le stime di settore continuano ad evidenziare
per mitigare i colli di bottiglia e smaltire gli una scarsa probabilità di normalizzazione prima del
arretrati nelle catene di approvvigionamento, secondo semestre del 2022
specie nelle festività, ad esempio:
Quando vi aspettate che le problematiche sulle filiere
produttive diminuiscano per il vostro settore?
• Estensione dell’orario di operatività dei porti, in
60.0%
alcuni casi fino a 24 ore al giorno
50.0%
• Interruzione temporanea delle normative sui 50.0%
container per incrementare il limite di container
vuoti per camion da 2 a 6 40.0%
33.3%
30.0%
20.0%
10.0% 8.3% 8.3%
0.0%
4Q21 1H22 2H22 Dopo il 2H22
Fonte: CNBC, New York Times, MS Research, MSIM. Dati al 15 ottobre 2021. Le previsioni e le stime si basano sulle condizioni di mercato attuali,
sono soggette a modifiche e potrebbero non realizzarsi. La performance passata non è garanzia di risultati futuri.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – PROSPETTIVE DI MERCATO | NOVEMBRE 2021 7Tema 3: Giappone – In attesa di uno stimolo
L’allentamento delle restrizioni non sembra sufficiente a stimolare una sovraperformance duratura
Una copertura vaccinale più ampia dovrebbe ridurre il Gli utili sono migliorati all’allentarsi delle restrizioni e
rischio di un’ulteriore ondata di restrizioni nel paese, il Partito Liberal Democratico ha mantenuto la
migliorando le prospettive di breve termine maggioranza nelle elezioni, ma una sovraperformance
più marcata richiederà ulteriori catalizzatori
% popolazione vaccinata -15 -10 -5 0 5 10 15
contro il COVID-19
MSCI JAPAN MATERIALS
MSCI JAPAN COMMUNICATION
Spagna
Spain 79.8 SERVICES
MSCI JAPAN IT
Giappone
Japan 72.4
MSCI JAPAN CONS DISCR
Italy
Italia 71.5 MSCI JAPAN INDUSTRIALS
MSCI JAPAN
Francia
France 67.9
MSCI JAPAN CONS STAPLES
RegnoKingdom
United Unito 67.0 MSCI JAPAN HEALTH CARE
MSCI JAPAN FINANCIALS
Germania
Germany 66.1
MSCI JAPAN UTILITIES
Israele
Israel 65.2 MSCI JAPAN ENERGY
Earnings Revisions Ratio 3MA (%) relative to equivalent MSCI ACWI Sector
3 Month Performance vs equivalent MSCI ACWI sector
Fonte: Our world in Data, Macrobond, Datastream, MSIM. Dati all’1 novembre 2021. Le previsioni e le stime si basano sulle condizioni di mercato
attuali, sono soggette a modifiche e potrebbero non realizzarsi. La performance dell’indice è riportata esclusivamente a scopo illustrativo e non
intende rappresentare la performance di alcun investimento specifico La performance passata non è garanzia di risultati futuri.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – PROSPETTIVE DI MERCATO | NOVEMBRE 2021 8Tema 3: Giappone – In attesa di uno stimolo
Un’attenuazione dei vincoli sugli approvvigionamenti è vitale per una piena ripresa in Giappone
Tra l’aumento delle importazioni dovuto all’incremento …tuttavia, i benefici sulle esportazioni di una valuta
dei prezzi delle commodity e la flessione delle più debole non si sono ancora visti in quanto i colli di
esportazioni per via dei problemi sulla filiera, la bottiglia restano ancora significativi
bilancia commerciale del Giappone è peggiorata,
mettendo pressione a ribasso sullo Yen…
Fonte: Japan Ministry of Finance, Macrobond, Markit PMI, MSIM. Dati all’1 novembre 2021. Le previsioni e le stime si basano sulle condizioni di
mercato attuali, sono soggette a modifiche e potrebbero non realizzarsi. La performance passata non è garanzia di risultati futuri. UST:
Treasury USA.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – PROSPETTIVE DI MERCATO | NOVEMBRE 2021 9Rischi da monitorare: cosa potrebbe compromettere le prospettive?
Il monitoraggio dei rischi è diventato ancora più critico
Rischi da monitorare nel breve e medio termine
Rischi di breve termine Rischi per il 2022
1 – Tapering della Fed, aumento dei tassi: malgrado sia 1 – Inflazione elevata: continua il rally delle commodity
già previsto, la volatilità potrebbe aumentare se la traiettoria inasprendo le pressioni sull’inflazione: complicato il compito
e l’incremento dei tassi dovessero rivelarsi aggressivi. delle banche centrali, aumenta il rischio di “stagflazione”.
2 – Persistenza delle problematiche sulla filiera: 2 – Rischi geopolitici: le tensioni Cina-USA potrebbero
deprimerebbe l’attività economica, causando impatti di più continuare anche con il governo Biden, causando ulteriori
lunga durata su settori e paesi chiave. perturbazioni di mercato.
3 – Tetto del debito USA: se non alzato in tempo (prima 3 – Antitrust: le discussioni in corso sulle modifiche della
della scadenza di dicembre) si potrebbe arrivare a un regolamentazione antitrust rappresentano un rischio,
default tecnico, comportando incrementi sui tassi dei soprattutto per i principali titoli growth.
Treasury USA e danneggiando il sentiment di mercato.
Potenziale positivo di breve termine Potenziale positivo per il 2022
1 – Diffusione del Covid inferiore alle attese nonostante 1 – Forte ripresa dell’economia cinese: allevierebbe i
il clima invernale: contribuirebbe a ridurre l’incertezza sul timori relativi al rallentamento del settore immobiliare,
mercato e supportare la propensione al rischio. supportando la crescita globale.
2 – Risultato favorevole delle negoziazioni sulla riforma
fiscale USA: rimuoverebbe uno dei principali ostacoli per
gli utili del 2022.
Fonte: Morgan Stanley, MSIM, 1 novembre 2021. Le previsioni e le stime si basano sulle condizioni di mercato attuali, sono soggette a modifiche e
potrebbero non realizzarsi.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – PROSPETTIVE DI MERCATO | NOVEMBRE 2021 10Implicazioni per gli investimenti
• Abbiamo incrementato l’esposizione azionaria
- Avendo superato senza sviluppi negativi eventi di rischio quali la deadline di ottobre per il tetto del
debito e le riunioni delle principali banche centrali, abbiamo rivisto al rialzo la nostra esposizione alla
luce dell’inferiore volatilità realizzata del mercato.
- Restiamo attentamente alla ricerca di asset che sono rimasti indietro nella fase di recupero e che
potrebbero sfruttare catalizzatori positivi nel breve termine, al contempo continuando a valutare le
chiamate tattiche presenti nel nostro portafoglio prendendo profitto ove possibile.
• Obbligazionario: manteniamo un sottopeso di duration
- Nonostante il netto movimento a rialzo dei tassi, continuiamo ad intravedere potenziali rischi di rialzo
nella parte a lungo termine delle curve dei tassi dei mercati sviluppati: preferiamo pertanto
mantenere un posizionamento in duration più bassa.
Le tesi, le opinioni e le previsioni sono quelle del team d’investimento, possono variare in qualsiasi momento a causa di cambiamenti delle
condizioni economiche o di mercato e potrebbero non realizzarsi. Le opinioni espresse non riflettono i giudizi di tutti i gestori di portafoglio di
Morgan Stanley Investment Management (MSIM) né le opinioni dell’azienda nel suo complesso, e potrebbero non trovare riscontro in tutte le
strategie e in tutti i prodotti offerti dalla Società. Da non intendersi quale raccomandazione o ricerca d’investimento.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – PROSPETTIVE DI MERCATO | NOVEMBRE 2021 11Principali view tattiche La sezione è fornita esclusivamente al fine di mostrare le opinioni del team di investimento e il tipo di analisi utilizzata nell'attuazione della loro strategia di investimento. Non deve essere interpretata come raccomandazione di investimento o di ricerca. I segnali di sottopeso, sovrappeso e neutralità precisano le nostre opinioni tattiche, in regioni azionarie e obbligazionarie diversificate a livello globale e in sottoclassi di attività. Queste opinioni sono espresse in relazione a un'allocazione neutrale, che chiamiamo "portafoglio di ancoraggio"; questo non si basa esclusivamente su un benchmark ponderato per la capitalizzazione di mercato, come l'MSCI ACWI, ma combina invece diversi approcci, tra cui benchmark ponderati per il PIL, ponderati per la capitalizzazione, a parità di rischio e di peso.
View tattiche aggiornate
Classe di attivo -- - = + ++ Classe di attivo -- - = + ++
Azioni Obbligazioni
Stati Uniti Credito IG
Value USA High Yield USA
Growth USA High Yield Europa
Eurozona Debito sovrano ME HC
Regno Unito Debito sovrano ME LC
Giappone Treasury USA
Asia, Giappone escluso Inflazione USA
Cina Internet Bund tedeschi
Mercati emergenti Bond UE periferica
Infrastrutture globali Bond governativi Giappone
Immobiliare globale Materie prime
Finanza globale Oro
Energia globale Metalli industriali
Fonte: Team GBaR di MSIM, 1 novembre 2021. Fornito a scopo informativo e non costituisce alcuna offerta o raccomandazione all’acquisto o
alla vendita di valori mobiliari né all’adozione di alcuna strategia di investimento specifica. Le opinioni tattiche sopra espresse riflettono le
opinioni e le implementazioni del nostro team, citate al fine della comunicazione con il cliente. Le informazioni contenute nel presente documento
non pretendono di rispondere agli obiettivi finanziari, alla situazione o alle esigenze specifiche dei singoli investitori. I segnali rappresentano il
punto di vista del team GBaR su ciascuna classe di attivo. Un segnale negativo indica una visione relativa negativa o di sottopeso, un segnale
positivo indica una visione relativa positiva o di sovrappeso.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – MARKET OUTLOOK | SEPTEMBER 2020 13Posizionamento di portafoglio
MS INVF Global Balanced Risk Control Fund of Funds
Liquidità 22.7% Azioni
31.5%
Allocazione di Portafoglio al 30 settembre 2021
Obbligazioni Materie prime
Commodities Duration effettiva di portafoglio 2.24
45.3% 0.5%
Duration obbligazionaria 4.94
31 Ago 2021 % 30 Sett 2021 % 31 Ago 2021% 30 Sett 2021%
AZIONARIO 44.9 31.5 OBBLIGAZIONARIO 40.9 45.3
MS INVF US Advantage Fund NH 4.6 4.4
MS INVF Euro Bond Fund N 3.0 3.0
MS INVF US Growth Fund NH 1.5 1.4
iShares S&P 500 (acc) (EU) 3.5 3.5 MS INVF Euro Strategic Bond Fund N 3.4 3.4
iShares MSCI USA Enhanced Value ETF 1.5 1.0 MS INVF Short Maturity Euro Bond Fund N 6.5 9.7
Russell 1000 Value Futures 2.0 1.0 MS INVF Global Bond Fund ZH 7.5 7.5
iShares S&P 500 Financials Sector UCITS ETF 0.7 0.7
MS INVF Global Fixed Income Opportunities Fund N 3.5 3.6
iShares S&P 500 Energy Sector UCITS ETF 0.7 0.7
S&P 500 Futures MS INVF US Dollar Corporate Bond Fund Z 2.0 2.5
5.3 2.8
Nasdaq 100 Futures -2.5 -2.5 MS INVF Euro Corporate Bond Fund N 3.9 4.0
S&P 500 Long Call Options 3.3 1.7 MS INVF Global High Yield Bond Fund N 4.0 4.6
S&P 500 Long Put Options -1.7 -2.6 MS INVF European High Yield Bond Fund N 2.0 2.0
MS INVF Europe Opportunity Fund N 5.0 4.8
iShares US Dollar Emerging Market Bond ETF 1.5 1.5
MFS European Research 2.2 2.1
Wellington Strategic European Equity Fund 2.7 2.5 iShares Emerging Market Local Govt UCITS ETF 1.5 1.5
SPDR MSCI Europe Financials 0.8 0.8 MS INVF Emerging Market Corporate Debt Fund N 2.0 2.1
iShares Stoxx Europe 600 Oil & Gas ETF 1.3 1.3
Euro STOXX 50 Futures 3.1 -0.9 MATERIE PRIME 1.0 0.5
Euro STOXX 50 Long Call Options 1.8 1.0
WisdomTree Industrial Metals Enhanced ETC 1.0 0.5
Eurostoxx 50 Long Put Options -1.3 -1.6
Baillie Gifford Japanese Fund EUR 5.4 5.3
Nikkei 225 Futures -0.7 -1.3 LIQUIDITA’ 13.3 22.7
MS INVF Emerging Markets Leaders Fund N 2.2 2.0 Physical Cash & Short Maturity Bonds 22.3 19.1
MSCI Emerging Markets Futures -0.9 -1.3 Synthetic Cash -9.1 3.6
Schroder ISF China A IZ ACC EUR 1.0 1.0
Kraneshares CSI China Internet UCITS 0.0 0.5
Schroders ISF Emerging Asia Fund 1.9 1.5
MS INVF Asia Opportunity Fund N 1.0 1.0
MS INVF Global Infrastructure Fund N 0.5 0.5
Fonte: MSIM. Tutte le informazioni sono fornite solo a scopo informativo e non devono essere interpretate come una raccomandazione per l'acquisto
o la vendita dei titoli indicati o replicare le esposizioni/ponderazioni mostrate. Questo Fondo è una componente del Global Balanced Risk Control
Commingled Composite. I pesi effettivi includono l'impatto delle opzioni. H indica la classe di azioni con copertura valutaria in euro.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – MARKET OUTLOOK | SEPTEMBER 2020 15GBaR: esposizione azionaria dinamica – profilo di volatilità stabile Riduzione
incertezza Mercati
politica a seguito nervosi di Imminente
delle elezioni fronte al tapering
Timori Timori su un USA e notizie rischio di della Fed,
VIX basso Elezioni sull’impatto Gli USA COVID-19 deterioramento incoraggianti sui inflazione tetto del
Malumore politico in Stretta creditizia in nonostante francesi, delle aumentano si espande del quadro vaccini e aumento debito USA
Europa e dati cinesi Cina si aggiunge ai l’annessione La volatilità Referendum secondo tensioni le tariffe sui a livello economico supportano dei tassi e valutazioni
deboli timori sulla crescita della Crimea rimane alta sulla Brexit round commerciali beni cinesi globale fondamentale outlook positivo USA elevate
90% 500
80% 450
70%
400
MSCI AC World (EUR) TR
60%
Esposizione azionaria
350
50%
(%)
300
40%
250
30%
200
20%
10% 150
0% 100
Portafoglio modello - target di volatilità 4%-10% - - - - - Esposizione azionaria storica min e max
MSCI AC World (EUR) TR
Fonte: Morgan Stanley Investment Management, DataStream, 30 settembre 2021. Soggetto a modifiche giornaliere. Fornito unicamente a scopo
informativo. Da non intendersi come raccomandazione all’acquisto o alla vendita dei titoli della classe di attivi sopra indicata. La performance
passata non è garanzia di risultati futuri. GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – MARKET OUTLOOK | SEPTEMBER 2020 16Un track record di volatilità stabile
Volatilità media dal lancio
35%
30%
25%
Valore della volatilita’
settimanale
20%
MSCI ACWI +14.1%
15%
10%
5%
GBaR +6.3%
Barclays Global Agg +4.7%
0%
Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec-14 Jun-15 Dec-15 Jun-16 Dec-16 Jun-17 Dec-17 Jun-18 Dec-18 Jun-19 Dec-19 Jun-20 Dec-20 Jun-21
MSCI AC World (EUR) Barclays Global Agg GBaR - 4-10% Target vol
Fonte: Bloomberg, volatilità settimanale, dati al 30 settembre 2021. Soggetto a modifiche giornaliere. I rendimenti passati non sono indicativi dei
risultati futuri. Fornito unicamente a scopo informativo. Da non intendersi come raccomandazione all’acquisto o alla vendita dei titoli della classe di
attivi sopra indicata. Ogni portafoglio può differire a causa di specifiche restrizioni e direttive sugli investimenti. Di conseguenza, i singoli risultati
possono variare.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – MARKET OUTLOOK | SEPTEMBER 2020 17Considerazioni sui rischi
I rendimenti passati non sono indicativi dei risultati futuri. Il valore degli investimenti e i proventi da essi derivanti possono aumentare come
diminuire e il capitale restituito può essere inferiore a quello investito.
Non vi è alcuna garanzia che gli obiettivi d’investimento del comparto verranno raggiunti. I portafogli sono esposti al rischio di mercato,
ovvero alla possibilità che il valore di mercato dei titoli detenuti dal portafoglio diminuisca e che il valore delle azioni del portafoglio sia
conseguentemente inferiore all’importo pagato dall’investitore per acquistarle. I valori di mercato possono cambiare quotidianamente a
causa di eventi economici e di altro tipo (ad es. catastrofi naturali, crisi sanitarie, terrorismo, conflitti e disordini sociali) che influenzano i
mercati, i Paesi, le aziende o i governi. È difficile prevedere le tempistiche, la durata e i potenziali effetti negativi (ad esempio la liquidità
del portafoglio) degli eventi. Di conseguenza, l’investimento in questo portafoglio può comportare una perdita per l’investitore. Inoltre, la
strategia può essere esposta ad alcuni rischi aggiuntivi. Esiste il rischio che, in base alle effettive condizioni di mercato, la metodologia e le
ipotesi di asset allocation elaborate dal Consulente per i portafogli sottostanti si rivelino errate e che il portafoglio non raggiunga il suo
obiettivo d’investimento. I corsi azionari tendono inoltre a essere volatili e la possibilità di subire perdite è significativa. Gli investimenti del portafoglio
in certificati legati alle materie prime comportano rischi notevoli, ivi compreso il rischio di un sensibile deprezzamento del capitale investito. In
aggiunta ai rischi inerenti alle materie prime, tali investimenti sono esposti a rischi specifici, quali il rischio di perdita di capitale e interessi, l’assenza
di un mercato secondario e il rischio di livelli superiori di volatilità, che non interessano i tradizionali titoli azionari e di debito. Le oscillazioni dei
cambi potrebbero annullare i guadagni generati dagli investimenti o accentuare le perdite. I titoli obbligazionari sono soggetti alla capacità
dell’emittente di rimborsare puntualmente capitale e interessi (rischio di credito), alle variazioni dei tassi d’interesse (rischio di tasso d’interesse), al
merito di credito dell’emittente e alle condizioni generali di liquidità del mercato (rischio di mercato). In un contesto di tassi d’interesse in rialzo, i corsi
obbligazionari possono calare e dar luogo a periodi di volatilità e a maggiori richieste di rimborso. In un contesto di calo dei tassi d’interesse, il
Portafoglio potrebbe generare un reddito inferiore. Le azioni e i titoli esteri risentono in genere di una maggiore volatilità rispetto agli strumenti
obbligazionari e sono soggetti a rischi di cambio, politici, economici e di mercato. Le quotazioni tendono a oscillare in risposta a eventi specifici in
seno a una determinata società. I titoli delle società a bassa capitalizzazione comportano rischi particolari, come l’esiguità delle linee di prodotto,
dei mercati e delle risorse finanziarie, e possono registrare una maggiore volatilità di mercato rispetto a quelli di società più consolidate di dimensioni
maggiori. I rischi associati agli investimenti nei Mercati Emergenti sono maggiori di quelli associati agli investimenti nei Mercati Sviluppati esteri. Le
azioni degli exchange traded funds (ETF) comportano molti dei rischi associati agli investimenti diretti in azioni ordinarie od obbligazioni e il loro
valore di mercato oscilla al variare del valore dell’indice sottostante. Investendo in ETF e in altri Fondi d’investimento, il portafoglio assorbe sia le
proprie spese che quelle degli ETF e dei Fondi d’investimento nei quali investe. La domanda e l’offerta di ETF e dei Fondi d’investimento potrebbero
non essere correlate a quelle dei titoli sottostanti. Gli strumenti derivati possono essere illiquidi, possono amplificare le perdite in maniera
sproporzionata e incidere negativamente sulla performance del portafoglio. Un contratto a termine su valute è uno strumento di copertura che non
implica alcun pagamento anticipato. L’uso della leva finanziaria può accentuare la volatilità del portafoglio. La diversificazione non protegge dalle
perdite in un particolare mercato, tuttavia permette di distribuire il rischio tra le varie classi di attività.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – MARKET OUTLOOK | SEPTEMBER 2020 18Definizioni
Earnings Per Share (EPS): utili totali divisi per il numero di azioni in circolazione. Le società utilizzano spesso una media ponderata delle azioni in circolazione
nel corso del periodo di riferimento. L'EPS può essere calcolato per l'anno precedente ("EPS trailing"), per l'anno corrente ("EPS corrente") o per l'anno
successivo ("EPS forward"). Si noti che l'EPS dell'anno scorso è effettivo, mentre l'EPS dell'anno corrente e dell'anno futuro rappresentano stime.
P/E forward: il rapporto prezzo-utili (P/E) è il prezzo di un titolo diviso per il suo utile per azione negli ultimi 12 mesi. A volte chiamato il multiplo, P/E dà agli
investitori un'idea di quanto stiano pagando per il potere di guadagno di una società. Più alto è il P/E, più gli investitori pagano, e quindi maggiore è la crescita
attesa degli utili. Il rapporto prezzo/utili a termine è una misura del rapporto prezzo/utili (P/E) che utilizza gli utili previsti nel calcolo del P/E.
Rendimento reale: rendimento di un'obbligazione che considera l'inflazione. È il rendimento nominale meno il tasso di inflazione.
Indice Russell 1000 Value: l’indice Russell 1000 Value misura la performance delle società con rapporti prezzo/patrimonio netto più bassi e valori di crescita
previsti più bassi.
Indice S&P 500: l’indice Standard & Poor's (S&P) 500 segue la performance di 500 titoli statunitensi liquidi e ad alta capitalizzazione.
Indice EURO STOXX 600: deriva dall’indice STOXX Europe Total Market (TMI) ed è un sottoinsieme dell'indice STOXX Global 1800. Con un numero fisso di 600
componenti, l'indice STOXX Europe 600 rappresenta società ad alta, media e bassa capitalizzazione in 18 paesi della regione europea.
TOPIX: l’indice Tokyo Stock Price in Giappone è un indice rettificato per il flottante che replica tutte le società nazionali della prima sezione della borsa, ovvero le
più grandi società giapponesi per capitalizzazione di mercato.
Gli indici non sono gestiti e non includono spese, commissioni o oneri di vendita. Non è possibile investire direttamente in un indice. Tutti gli indici cui si fa
riferimento nel presente documento sono proprietà intellettuale (inclusi i marchi commerciali registrati) dei rispettivi licenzianti. Eventuali prodotti basati su un
indice non sono in alcun modo sponsorizzati, approvati, venduti o promossi dal rispettivo licenziante e il licenziante declina ogni responsabilità in merito.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – MARKET OUTLOOK | SEPTEMBER 2020 19Informazioni importanti
Il presente documento è da intendersi come una comunicazione generale non imparziale ed è stato redatto esclusivamente a scopo informativo e non costituisce
alcuna offerta o raccomandazione all’acquisto o alla vendita di valori mobiliari né all’adozione di alcuna strategia di investimento specifica. Le informazioni
contenute nel presente documento non tengono conto delle circostanze personali del singolo cliente e non rappresentano una consulenza d’investimento, né sono
in alcun modo da interpretarsi quale consulenza fiscale, contabile, legale o normativa. A tal fine, nonché per conoscere le implicazioni fiscali di eventuali
investimenti, si raccomanda agli investitori di rivolgersi a consulenti legali e finanziari indipendenti prima di prendere qualsiasi decisione d’investimento.
Questo documento esprime i pareri e le opinioni del team di gestione del portafoglio e si basa su dati esistenti alla data del commento e non a una data futura e non
pretende di rispondere agli obiettivi finanziari, alla situazione o alle esigenze specifiche dei singoli investitori. I pareri del team di gestione del portafoglio possono
cambiare in base al mutare delle circostanze e delle condizioni di mercato e le informazioni non saranno aggiornate né altrimenti riviste per riflettere informazioni
resesi disponibili in un momento successivo, circostanze esistenti o modifiche che si verifichino successivamente alla data di pubblicazione. Le informazioni sono
soggette a modifiche in base alle condizioni di mercato, economiche e di altro tipo e potrebbero di fatto non realizzarsi. Tali pareri e opinioni non riflettono i giudizi di
tutti i gestori di portafoglio di MSIM né della società nel suo complesso.
Le previsioni e/o stime fornite sono soggette a variazioni e potrebbero non realizzarsi. Le informazioni concernenti i rendimenti attesi e le prospettive di mercato si
basano sulla ricerca, sull’analisi e sulle opinioni degli autori. Tali conclusioni sono di natura speculativa, potrebbero non realizzarsi e non intendono prevedere la
performance futura di alcun prodotto specifico di Morgan Stanley Investment Management. Tabelle e grafici sono forniti a solo scopo illustrativo. Il materiale è stato
preparato utilizzando fonti d’informazione generalmente ritenute attendibili, ma non se ne può garantire in alcun modo la correttezza.
Alcune delle informazioni ivi contenute si basano sui dati ottenuti da fonti terze considerate affidabili. Ciò nonostante, non abbiamo verificato tali informazioni e non
rilasciamo dichiarazione alcuna circa la loro correttezza o completezza.
Gli indici non includono alcuna spesa, commissione né onere di vendita, che ridurrebbero la performance. Gli indici non sono gestiti e non sono strumenti investibili.
Non è possibile investire direttamente in un indice.
La presente pubblicazione non è stata redatta dal Dipartimento di ricerca di Morgan Stanley e non è da intendersi quale raccomandazione di ricerca. Le
informazioni contenute in questa pubblicazione non sono state predisposte in conformità a requisiti di legge finalizzati a promuovere l’indipendenza della ricerca in
materia di investimenti e non sono soggette ad alcun divieto di negoziazione prima della diffusione dei risultati di tali ricerche.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – MARKET OUTLOOK | SEPTEMBER 2020 20Informazioni importanti
Le informazioni contenute nella presente comunicazione non costituiscono una raccomandazione di ricerca o una “ricerca in materia di investimenti” e sono
classificate come “Comunicazione di marketing” ai sensi delle normative europee o svizzere applicabili. Pertanto, questa comunicazione di marketing (a) non è
stata predisposta in conformità ai requisiti di legge tesi a promuovere l'indipendenza della ricerca in materia di investimenti e (b) non è soggetta ad alcun divieto di
negoziazione prima della diffusione della ricerca in materia di investimenti. Il presente documento non può essere riprodotto, copiato o trasmesso, integralmente o
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© Morgan Stanley 2021. Tutti i diritti riservati.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – MARKET OUTLOOK | SEPTEMBER 2020 21Una nuova strada: rischi di politica monetaria e inflazione 11 novembre 2021 Il presente materiale è destinato unicamente ai Clienti professionali. Ne è vietata la distribuzione ad altri soggetti. 3666853 Scad. 6/30/2022
Distribuzione transfrontaliera di comparti nell’UE – Informativa importante
La presente comunicazione ha carattere promozionale. Prima di richiedere la sottoscrizione di azioni del Comparto, gli investitori sono invitati a
prendere visione dell’ultima versione del Prospetto informativo, del Documento contenente informazioni chiave per gli investitori (“KIID”),
disponibile in inglese e nella lingua ufficiale della propria giurisdizione su morganstanleyinvestmentfunds.com o richiedibile a titolo gratuito presso
la Sede legale di Morgan Stanley Investment Funds all’indirizzo European Bank and Business Centre, 6B route de Trèves, L-2633 Senningerberg,
R.C.S. Lussemburgo B 29 192. Una sintesi dei diritti degli investitori è disponibile in lingua inglese sullo stesso sito web.
Se la società di gestione del Comparto in questione decide di risolvere l’accordo di commercializzazione del Comparto in un paese del SEE in cui
esso è registrato per la vendita, lo farà nel rispetto delle norme OICVM applicabili.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – MARKET OUTLOOK | SEPTEMBER 2020 23Una breve cronistoria dell’inflazione negli ultimi 100 anni
Anni 1920 e 1950: L’inflazione “buona” – Supportata dalla domanda
• Accumulo della domanda e risparmi in eccesso a seguito delle guerre mondiali, boom demografico.
• Ricostituzione dello stock di capitale dopo la guerra, incremento della produttività grazie alle nuove
tecnologie militari (elettricità 1920; automazione e nascita del consumismo con il credito privato).
Anni 1970: L’inflazione “cattiva” – Spinta dai costi
• Bilanci in pareggio e abbandono del NAIRU (Teoria del livello naturale di disoccupazione, framework
del 1950). Convinzione distorta secondo cui una produzione maggiore si possa raggiungere
accettando un’inflazione moderatamente più elevata.
• Valutazione erronea del potenziale di offerta, meno “lasco” e lento a reagire all’inflazione.
Oggi: Come sarà l’inflazione, “buona” o “cattiva”?
• Declino demografico, de-globalizzazione, stock di capitale intatto, r < r*, ineguaglianza
o Obiettivo: crescita PIL, innovazione/produttività, investimenti, uguaglianza
o Rischi: espansione fiscale, stagflazione, correlazione positiva nell’allocazione del
rischio
Fonte: Morgan Stanley Investment Management. Dati ad agosto 2021. GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – MARKET OUTLOOK | SEPTEMBER 2020 24Un framework per comprendere l’inflazione di oggi COUNTRY VIEWS
Prezzo
• Shock dell’offerta:
spostamento verso l’alto
della curva dell’offerta
• Incremento dei prezzi
all’aumentare della quantità
• Dibattito sull’inflazione:
o Spinta dai costi?
o Stagflazione?
o Transitoria?
Quantità
Fonte: MSIM, dati ad ottobre 2021.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – MARKET OUTLOOK | SEPTEMBER 2020 25Recente impennata dell’inflazione… che si prospetta in calo nel 2022
PCE Core negli Stati Uniti
Media mobile
PCE Core
a 12 anni
Consensus sulle stime
del PCE Core
.
4Q21: 4.2%
1Q22: 4.1%
2Q22: 3.0%
3Q22: 2.4%
4Q22: 2.1%
Fonte: Morgan Stanley Investment Management, Macrobond, al 27 ottobre 2021.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – MARKET OUTLOOK | SEPTEMBER 2020 26Fair value del decennale implicito nella traiettoria dei Fed Funds
Fair Value (FV) 10Y USA vs. varie proiezioni dei Fed Funds
Nello scenario base, ipotizzo che la Fed 3.5%
Hawkish Fed Path: 3% Terminal Rate
decida di alzare i tassi due volte nel 2023
Hawkish 10Y FV
(come si evince dal dot-plot mediano della
Base Case Fed Path: 2.5% Terminal Rate
Fed), 4 volte nel 2024 e 3 volte nel 2025, 3.0% Base Case 10Y FV
arrivando a un tasso finale del 2.5% (tasso Dovish Fed Path: 2% Terminal Rate
mediano finale del FOMC). Nello scenario Dovish 10Y FV
base, il fair value del decennale è 1.67%. Current 10Yr Yield
2.5%
In uno scenario più ribassista, la Fed
inizierebbe ad alzare i tassi nel 2024,
annunciando gli aumenti ad incontri alterni 2.0%
fino al raggiungere un tasso finale del 2%
entro il 2025. In tale scenario, il fair value
del decennale è 1.27%. 1.5%
In uno scenario più rialzista, la Fed
inizierebbe ad alzare i tassi già da dicembre
1.0%
2022, continuando ad incrementarli ogni due
meeting e arrivando a un tasso finale del 3%
entro il 2025. In tale scenario, il fair value
del decennale è 2.13%. 0.5%
0.0%
Jun-19 Jun-20 Jun-21 Jun-22 Jun-23 Jun-24 Jun-25
Fonte: MSIM, Bloomberg. Dati al 27 ottobre 2021.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – MARKET OUTLOOK | SEPTEMBER 2020 27Caro vs. livelli storici: tasso di cambio reale effettivo superiore di
circa il 5% rispetto alla media di lungo periodo
Deviazioni reali indice del dollaro ponderato per il commercio
rispetto alla media su dieci anni
Fonte: Morgan Stanley Investment Management, Macrobond, al 27 ottobre 2021.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – MARKET OUTLOOK | SEPTEMBER 2020 28SEZIONE 2 MS INVF Global Fixed Income Opportunities (“GFIO”) Fund: posizionamento e performance
Perché MS INVF Global Fixed Income Opportunities Fund?
Potenziale di rendimento
interessante rispetto alle attese
Flessibilità di investire nei
settori migliori dell’intero
spettro obbligazionario
Asset allocation attiva
lungo l’intero ciclo
GFIO
Diversificazione
Contributo alla protezione del
capitale nel medio termine
(annuale)
Svincolato dal benchmark
La diversificazione non protegge gli investitori dalle perdite in un particolare mercato, tuttavia permette di distribuire il rischio tra le varie classi di attivo. La figura illustra il modo in cui il
team di gestione del portafoglio applica il suo processo d’investimento in condizioni di mercato normali.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – MARKET OUTLOOK | SEPTEMBER 2020 30Il potenziale della gestione attiva
Dati al 30 settembre 2021 Dati al 30 settembre 2021
180
MS INVF Global Fixed Income Opportunities Fund - Z shares Net of UST 10y Yield (LHS, %)
Fees 3,5
3.5 180
Global Fixed Income Opportunities Blend
170 MS INVF Global Fixed Income Opportunities Fund - Classe Z
UST 7-10 Index al netto dei costi
3,0 170
JPM GBI AGG Index 3.0
partire dall’11/07/11
160
Crescita di un investimento di
11/07/11
160
2,5
150 2.5
100,a beginning
150
140
2.0
2,0 140
USDof100,
130
1.5
1,5
130
owth
120
120
1.0
1,0
110 110
0.5
0,5
100 100
Nov. 7, 2011 = 100
90 0,0
0.0 90
Oct-11
Ott-11 May-13
Mag-13 Dec-14
Dic-14 Jul-16
Lug-15 Feb-18 Set-19
Feb-17 Sep-19 Apr-21
Apr-21 Nov-11
Nov-11 Feb-13
Nov-11 Feb-13 May-14
Feb-13 Mag-14 Aug-15
Mag-14 Ago-15 Nov-16
Ago-15 Nov-16 Feb-18
Nov-16 Feb-18May-19
Feb-18 May-19 Aug-20
May-19 Aug-20
Ago-20
Fonte: Morgan Stanley Investment Management, Bloomberg. GFIO = MS INVF Global Fixed Income Opportunities Fund - Classe Z al netto delle commissioni, Benchmark: BBGBarc
Global Agg. (USD hedged), Treasury USA 7-10 anni: CS Liquid UST 7-10 YR Index, JPM GBI Agg Diversified USD Unhedged I rendimenti passati non sono indicativi dei risultati
futuri. Le performance rispecchiano i tassi di rendimento cumulativi. I risultati del Comparto indicati sono al netto delle commissioni di consulenza/gestione degli investimenti, sono
espressi in dollari statunitensi e includono il reinvestimento dei dividendi e del reddito. Per la performance standard si rimanda alle pagine 13-15. "Bloomberg®" e l'Indice/Indici
Bloomberg utilizzati sono marchi di servizio di Bloomberg Finance L.P. e delle sue affiliate e sono stati concessi in licenza per l'uso per determinati scopi da Morgan Stanley
Investment Management (MSIM). Bloomberg non è affiliata a MSIM, non approva, promuove approva, esamina recensisca o raccomanda alcun prodotto e non garantisce la
tempestività, l'accuratezza o la completezza di qualsiasi dato o informazione relativa a qualsiasi prodotto.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – MARKET OUTLOOK | SEPTEMBER 2020 31Posizionamento settoriale e caratteristiche di portafoglio
MS INVF Global Fixed Income Opportunities Fund
Esposizione al 30 settembre 2021
Portafoglio
CDS (3) Liquidità e altri Duration effettiva (anni) 3,0
CDS (3)
-0,2 strumenti
Cash &… Spread duration (anni) 3,5
-0.3 6,9
Debito ME
EM Local Yield to Worst 2,7
Obbl.
inCurrency Debt
valuta locale societarie IG Volatilità(1) (%) 4,8
5.8
5,8 IG Corp
25,3
25.3
Qualità creditizia media(4) BBB
Debito
EMestero
External
MEDebt
7,87.8
Altri Dev.
Other Contributo alla duration (anni)
merc. sv.
Markets
3,73.7
G4 Debt (2) Obbligazioni societarie
IG CorpIG 1.25
1,25
Titoli G4 (2)
4.6
0,0
Mercati emergenti
Emerging Markets 1.11
1,11
CMBS
CMBS
6.7
6,7 HYObbl.
Corp Obbligazioni societarie HY e
14.2 HY HY Corp and convertibles
convertibili
0,54
0.54
societarie
14,2
Securitized
Prodotti cartolarizzati 0.29
0,29
EM Obbl.
Corp OECD Governments
Paesi OCSE 0.23
0,23
5.1
RMBS societarie ME
RMBS/ /ABS
ABS Convertibili
Convertibles Futures/Swaps -0,47
Futures/Swap -0.47
22,0
22.0 2,6 2.6 5,1
Fonte: Morgan Stanley Investment Management. I dati sulla performance corrispondono ai rendimenti passati e non rappresentano una garanzia dei risultati futuri. La performance corrente può
essere inferiore o superiore alle cifre riportate. Per le performance standardizzate si rimanda alla pag. 15. Soggetto a modifiche giornaliere: a causa degli arrotondamenti il totale dei settori potrebbe non
essere pari a 100. Tutte le informazioni sono fornite unicamente a scopo informativo, sono soggette a variazioni e non devono essere intese quali raccomandazioni all’acquisto o alla vendita di titoli. ^Spread
duration sottostimata per via della posizione swap spread widener aperta a fini di copertura del portafoglio.
1. La volatilità viene definita come deviazione standard dei rendimenti lordi annualizzati dal lancio del Comparto avvenuto nel novembre 2011.
2. Titoli di Stato di USA, Regno Unito, Germania e Giappone. Può includere i Treasury indicizzati all’inflazione (TIPS)
3. Percentuale del NAV nozionale: ICE: (CDX.NA.HY.37.V1) : -2,7
4. Le fonti dei dati relativi alla distribuzione per fasce di rating sono Fitch, Moody’s ed S&P. Nei casi in cui i rating assegnati dalle tre agenzie ai singoli titoli differiscano, viene applicato il rating più “elevato”.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – MARKET OUTLOOK | SEPTEMBER 2020 32Posizionamento per rating creditizi, valute e duration
Esposizione al 30 settembre 2021
Rating più elevato tra quelli assegnati da Moody’s, Esposizione valutaria e di duration assoluta
S&P e Fitch (posizioni più rilevanti)
Peso (%) % del NAV Contributo della duration
30,2%
30.2% (anni)
Totale 100,00% 2,97
USD 96,93% 1,80
16.4%
16,4% MXN 0,96% 0,07
13,2%
13.2% 14.6%
14,6%
12,3%
12.3% EGP 0,82% 0,02
6,4%
6.4% ZAR 0,56% 0,07
RUB 0,51% 0,00
JPY 0,50% 0,00
AAA eand
AAA AA A BBB
BBB BB BBand
e NR* AUD 0,03% 0,14
AA inferiore
Below
CNY/CHN 0,02% 0,15
Investment Grade
Investment Grade High Yield
EUR 0,00% 0,71
*Rating interni dei titoli privi di rating Percentuale GBP 0,00% 0,01
IDR -0,37% 0,00
Investment grade 7,6
Inferiore a investment grade 4,6
Fonte: Morgan Stanley Investment Management
A causa degli arrotondamenti e dell’esclusione della liquidità e dei prodotti derivati, il totale potrebbe non essere pari al 100%. Tutte le informazioni sono fornite unicamente a scopo
informativo, sono soggette a variazioni e non devono essere intese quali raccomandazioni all’acquisto o alla vendita di titoli.I rating creditizi di cui sopra si riferiscono ai rating assegnati da
una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (“NRSRO”), quale Standard & Poor’s Ratings Group (“S&P”), Moody’s Investors Services, Inc. (“Moody’s”) o Fitch Ratings
(“Fitch”), e rappresentano il giudizio soggettivo della società di rating sulla capacità e la volontà dell’emittente di onorare i propri obblighi finanziari in modo completo e puntuale. I rating si
riferiscono esclusivamente alle posizioni sottostanti del portafoglio e non eliminano il rischio di mercato del Comparto. Se due o più NRSRO hanno assegnato un rating, si utilizza quello
più elevato. I rating non attribuiti da S&P vengono convertiti nel rating S&P equivalente.
* Laddove un titolo non disponga di un rating assegnato da una NRSRO (di norma Moody’s, S&P e Fitch), può ricevere un rating interno assegnato da un analista del credito
(per il settore dei titoli sovrani, societari, cartolarizzati e convertibili) del team MSIM Global Fixed Income, a sua discrezione, dopo aver preso in considerazione diversi fattori. L’analista del
credito in questione esamina questi rating su base trimestrale per assicurarne la continua applicabilità. I rating sono relativi e soggettivi e non costituiscono standard di qualità assoluti.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – MARKET OUTLOOK | SEPTEMBER 2020 33Risultati di investimento
Dati in USD
Rendimenti al 30 settembre 2021, Azioni di Classe A
La data di lancio del MS INVF GFIO Fund è il 7 novembre 2011
Percentuale (%)
5.76
5.24 5.13
4.64 4.39
3.83 3.93 3.83
2.55
1.88 1.72
0.77
-0.16 -0.56
-1.43
YTD 1 anno 3 anni 5 anni Dal lancio (ann.)
Lordi Netti Indice*
Fonte: Morgan Stanley Investment Management
I rendimenti passati non sono indicativi dei risultati futuri. Il valore degli investimenti e i proventi da essi derivanti possono aumentare come diminuire
e il capitale restituito può essere inferiore a quello inizialmente investito. Non vi è alcuna garanzia che gli obiettivi del comparto verranno raggiunti. Le
performance rispecchiano i tassi di rendimento medi annui. I periodi inferiori a 1 anno non sono annualizzati. I risultati del Comparto indicati sono al LORDO e al
NETTO delle commissioni di consulenza / gestione degli investimenti, sono espressi in dollari statunitensi e includono il reinvestimento dei dividendi e del reddito. I
rendimenti di performance sono raffrontati a quelli di un Indice Composito, che è un indice di mercato non gestito ed è ritenuto un termine di paragone pertinente
per il portafoglio. *Il Bloomberg Global Aggregate Hedged USD Index utilizzato per illustrare la performance dal 1° gennaio 2017. In precedenza si utilizzava il
Bloomberg Global Aggregate Index. Si fa presente che il comparto utilizza il Bloomberg Global Aggregate Index per la metodologia di rischio specificata nel
prospetto informativo. Il marchio “Bloomberg®” e l’indice o indici utilizzati sono marchi di servizio di Bloomberg Finance L.P. e relative consociate concessi in
licenza a Morgan Stanley Investment Management (MSIM) per determinati scopi. Bloomberg non è una consociata di MSIM, non approva, appoggia, valuta o
raccomanda alcun prodotto e non garantisce la tempestività, correttezza o esaustività dei dati e delle informazioni in relazione ad alcun prodotto.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – MARKET OUTLOOK | SEPTEMBER 2020 34Risultati di investimento
Dati in USD
Rendimenti al 30 settembre 2021, Azioni di Classe A
La data di lancio del MS INVF GFIO Fund è il 7 novembre 2011
Percentuale (%)
Rendimenti (% al netto delle commissioni) in USD
Cumulati (%) Annualizzati (% p.a.)
1M 3M YTD 1Y 3Y 5Y 10Y Dal lancio
Azioni di Classe A -0.49 -0.05 -0.16 2.55 3.93 3.83 - 4.39
Rendimenti anni solari
2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012
(%)
Azioni di Classe A 3.99 9.29 -0.44 7.05 4.35 -1.37 4.84 1.81 15.48
Fonte: Morgan Stanley Investment Management
La performance passata non è indicativa dei risultati futuri. I rendimenti possono aumentare o diminuire per effetto delle oscillazioni
valutarie. Tutti i dati di performance sono calcolati in base al valore del patrimonio netto (NAV), al netto delle spese, e non comprendono
le commissioni e gli oneri relativi all’emissione e al rimborso delle quote. La fonte di tutti i dati relativi alle performance è Morgan
Stanley Investment Management.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – MARKET OUTLOOK | SEPTEMBER 2020 35Risultati di investimento
Dati in USD
Rendimenti al 30 settembre 2021, Azioni di Classe A
La data di lancio del MS INVF GFIO Fund è il 7 novembre 2011
Percentuale (%)
8.40
7.10
6.83
5.49
3.82
3.49
3.14
2.55
2.22
1.88
09/30/2020 – 09/30/2021 09/30/2019 – 09/30/2020 09/30/2018 – 09/30/2019 09/30/2017 – 09/30/2018 09/30/2016 – 09/30/2017
Rendimenti del portafoglio lordi Rendimenti del portafoglio netti
Fonte: Morgan Stanley Investment Management; dati in USD per le Azioni di Classe A.
I rendimenti passati non sono indicativi dei risultati futuri. Il valore degli investimenti e i proventi da essi derivanti possono aumentare come diminuire e il capitale
restituito può essere inferiore a quello inizialmente investito. Non vi è alcuna garanzia che gli obiettivi del comparto verranno raggiunti. Le performance rispecchiano i tassi
di rendimento medi annui. I periodi inferiori a 1 anno non sono annualizzati. I risultati del Comparto indicati sono al LORDO e al NETTO delle commissioni di consulenza / gestione
degli investimenti, sono espressi in dollari statunitensi e includono il reinvestimento dei dividendi e del reddito. I rendimenti di performance sono raffrontati a quelli di un Indice
Composito, che è un indice di mercato non gestito ed è ritenuto un termine di paragone pertinente per il portafoglio. *Il Bloomberg Global Aggregate Hedged USD Index utilizzato per
illustrare la performance dal 1° gennaio 2017. In precedenza si utilizzava il Bloomberg Global Aggregate Index. Si fa presente che il comparto utilizza il Bloomberg Global Aggregate
Index per la metodologia di rischio specificata nel prospetto informativo. Il marchio “Bloomberg®” e l’indice o indici utilizzati sono marchi di servizio di Bloomberg Finance L.P. e
relative consociate concessi in licenza a Morgan Stanley Investment Management (MSIM) per determinati scopi. Bloomberg non è una consociata di MSIM, non approva, appoggia,
valuta o raccomanda alcun prodotto e non garantisce la tempestività, correttezza o esaustività dei dati e delle informazioni in relazione ad alcun prodotto.
GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – MARKET OUTLOOK | SEPTEMBER 2020 36SEZIONE 3 Informazioni importanti
MS INVF Global Fixed Income Opportunities Fund
Considerazioni sui rischi
Non vi è alcuna garanzia che l’obiettivo d’investimento del Portafoglio sarà raggiunto. I portafogli sono esposti al rischio di mercato, ovvero alla
possibilità che il valore di mercato dei titoli in portafoglio diminuisca. Di conseguenza l’investimento in questo Portafoglio può comportare una
perdita per l’investitore. Si fa presente che questo Portafoglio può essere esposto ad alcuni rischi aggiuntivi.
Il comparto può risentire delle fluttuazioni dei tassi di cambio tra la sua valuta di riferimento e le valute di riferimento degli investimenti che effettua.
Il valore delle obbligazioni tende a diminuire in caso di un aumento dei tassi d’interesse e viceversa.
Il valore degli strumenti finanziari derivati è estremamente sensibile ai movimenti di mercato e ciò può tradursi in perdite superiori all’importo
investito dal comparto.
Gli emittenti potrebbero non essere in grado di ripagare i propri debiti, nel qual caso il valore dell’investimento diminuirebbe. Il rischio è maggiore
laddove il comparto investe in un’obbligazione con rating creditizio più basso.
Il comparto si affida ad altri soggetti ai fini dell’esecuzione di determinati servizi, investimenti o transazioni. In caso di insolvenza di questi soggetti,
il comparto potrebbe subire una perdita finanziaria.
Il numero di acquirenti o venditori potrebbe essere insufficiente e influire pertanto sulla capacità del comparto di acquistare o vendere titoli.
Gli investimenti in titoli obbligazionari effettuati sul mercato obbligazionario interbancario cinese possono comportare rischi aggiuntivi quali il rischio
di controparte e il rischio di liquidità.
L’investimento nei mercati emergenti comporta rischi maggiori poiché i sistemi politici, giuridici e operativi possono essere meno avanzati di quelli
dei mercati sviluppati.
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GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM – MARKET OUTLOOK | SEPTEMBER 2020 38Informativa
DISTRIBUZIONE
Questa comunicazione è destinata e sarà distribuita solo ai soggetti residenti nelle giurisdizioni dove la sua distribuzione o circolazione non siano vietate dalle leggi e normative
vigenti. In particolare, le Azioni non possono essere distribuite a soggetti statunitensi.
Italia – MSIM Fund Management (Ireland) Limited, Milan Branch (Sede Secondaria di Milano) è una filiale di MSIM Fund Management (Irlanda) Limited, una società registrata in
Irlanda, regolamentata dalla Central Bank of Ireland con sede legale in The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson's Quay, Dublin 2, D02 VC42, Irlanda. MSIM Fund Management
(Irlanda) Limited Milan Branch (Sede Secondaria di Milano) con sede in Palazzo Serbelloni, Corso Venezia 16, 20121 Milano, Italia, registrata in Italia con numero di società e P. IVA
11488280964.
EMEA – La presente comunicazione di marketing è stata pubblicata da MSIM Fund Management (Ireland) Limited. MSIM Fund Management (Ireland) Limited è autorizzata e
regolamentata dalla Banca Centrale d’Irlanda. MSIM Fund Management (Ireland) Limited è una società privata per azioni (private company limited by shares) di diritto irlandese,
registrata con il numero 616661 e con sede legale in The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s Quay, Dublino 2, D02 VC42, Irlanda.
Il presente documento contiene informazioni relative ai Comparti di Morgan Stanley Investment Funds, una società di investimento a capitale variabile di diritto lussemburghese. Morgan
Stanley Investment Funds (la “Società”) è registrata nel Granducato di Lussemburgo come organismo d’investimento collettivo ai sensi della Parte 1 della Legge del
17 dicembre 2010 e successive modifiche. La Società è un organismo d’investimento collettivo in valori mobiliari (“OICVM”).
Prima dell’adesione al Comparto, gli investitori sono invitati a prendere visione dell’ultima versione del Prospetto informativo, del Documento contenente informazioni chiave per gli investitori
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