Investimenti finanziari, operazioni di negoziazione - Aggiornamenti dell'edizione 2018 - giugno 2019 - Banking ...
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compendio Investimenti finanziari, operazioni di negoziazione Aggiornamenti dell’edizione 2018 – giugno 2019
www.bankingtoday.ch www.compendio.ch www.cyp.ch www.swissbanking.org Investimenti finanziari, operazioni di negoziazione Aggiornamenti dell’edizione 2018 – giugno 2019 Grafica di copertina e composizione: Mediengestaltung, Compendio Bildungsmedien AG, Zurigo Stampa: Edubook AG, Merenschwand Redazione ed elaborazione didattica: Fabian Kirchhofer Catalogo: aggiornamento Edizione: 1a edizione 2019 Pubblicazione: N1069 Lingua: IT Codice: CYP Tutti i diritti, in particolare quelli di traduzione, sono riservati. I contenuti del presente sussidio costituiscono una creazione dell’ingegno ai sensi della Legge sul diritto d’autore e sono pertanto soggetti a protezione. Per legge, l’impiego dei contenuti a fini didattici è soggetto a severe disposizioni. Singoli estratti dei testi possono essere foto- copiati o memorizzati in formato digitale nella rete interna della scuola ai fini dell’attività didattica in classe e utilizzati a titolo di informazione o documentazione; non è tuttavia consentito fotocopiare o memorizzare in formato digitale interi capitoli né tantomeno i sussidi nella loro interezza. La trasmissione di singoli estratti dei testi a terzi al di fuori dell’ambito scolastico sopra descritto è vietata, in quanto viola i diritti degli autori e della casa editrice, ed è perseguibile. La trasmissione, integrale o parziale, dell’opera al di fuori del contesto didattico, in formato cartaceo, digitale o in qualsiasi altra forma, è consentita solo previa autorizzazione scritta da parte di Compendio Bildungsmedien AG. Copyright © 2016, Compendio Bildungsmedien AG, Zurigo
Raccoglitore Investimenti finanziari, operazioni di negoziazione
Correzioni e integrazioni (giugno 2019)
Correzioni e integrazioni (giugno 2019)
Il mondo delle banche è in continua evoluzione. Così, di anno in anno, si evolve anche il con-
tenuto dei sussidi didattici di BankingToday (BT). Per noi è fondamentale che i nostri materiali
siano al passo con i tempi e forniscano nozioni costantemente aggiornate.
Pertanto, ogni anno, Compendio Bildungsmedien pubblica una versione corretta e aggiornata
di BankingToday.
Grazie al presente materiale di aggiornamento, anche coloro che hanno acquistato l’edizione
2018 possono disporre delle informazioni più attuali:
• Per tre anni consecutivi, il suddetto materiale verrà integrato e pubblicato sul sito
www.bankingtoday.ch entro l’inizio di giugno.
• In tal modo si è certi di rendere note tutte le variazioni e integrazioni del sussidio didattico
in vista della preparazione degli esami finali, che si svolgeranno in primavera o in estate.
Suggerimento: vi consigliamo di annotare nel sussidio didattico le correzioni e integrazioni
contenute nel presente materiale con sufficiente anticipo durante la fase di studio. Così
facendo avrete modo di ripetere più volte i nuovi contenuti, con notevoli benefici sulla vostra
preparazione.
Paragrafo Investimenti 1 – Panoramica e titoli di partecipazione
Tutti i capitoli Non sono note correzioni
Paragrafo Investimenti 2 – Titoli obbligazionari, strumenti del mercato monetario e
fondi d’investimento
1.6.2 I rischi dei titoli Integrazione in merito alla suddivisione dei rating
obbligazionari Le valutazioni delle agenzie di rating vengono suddivise in Investment Grade e Speculative
Grade (Junk Bond). I rating superiori a BB o Ba sono classificati come Investment Grade, mentre
quelli pari o inferiori a BB o Ba vengono identificati come Speculative Grade.
Capitolo 2 Non sono note correzioni
Soluzione 16 Chiarimento dei termini fondo di fondi e umbrella fund.
Il fondo di fondi investe il proprio patrimonio in altri fondi. L’investitore non ha la possibilità, ma
nemmeno l’onere, di scegliere autonomamente i subfondi in cui impegnare i propri soldi. Nel caso
dell’umbrella fund, sotto l’ombrello di un unico fondo si riuniscono più subfondi (simili), ognuno
con determinate caratteristiche (ad es. investimenti in regioni diverse ecc.). L’investitore sceglie il
subfondo a cui desidera partecipare e spesso può trasferire gratuitamente il proprio investimento
da un subfondo a un altro.
Capitolo 3 Non sono note correzioni
Paragrafo Investimenti 3 – Operazioni a termine, prodotti strutturati e investimenti alternativi
Tutti i capitoli Non sono note correzioni
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Paragrafo Consulenza agli investimenti e gestione patrimoniale
Capitolo 1 Non sono note correzioni
Capitolo 2: Nuova formulazione:
esercizio 5 Spiegate in che misura è possibile raggiungere i tre obiettivi d’investimento «liquidità», «sicurezza»
e «rendimento/crescita» attuando una strategia difensiva e una strategia offensiva.
Capitoli 3 e 4 Non sono note correzioni
Nuovo sottocapitolo Nuovo sottocapitolo: Robo advisor nella consulenza agli investimenti:
5.1.1 Robo advisor Vengono denominati Robo advisor (consulenti robot) i sistemi in grado di fornire servizi di consu-
nella consulenza agli lenza agli investimenti e gestione patrimoniale automatizzati e basati sull’utilizzo di computer. In
investimenti sostanza, le funzioni principali nell’ambito della consulenza vengono svolte da programmi informa-
tici. I Robo advisor possono essere impiegati fondamentalmente in due modi:
1. come supporto alla consulenza vis-à-vis
2. in sostituzione alla consulenza vis-à-vis
Quando il Robo advisor supporta la consulenza, il profilo dell’investitore viene definito nell’ambito
di un colloquio con un consulente, ma quest’ultimo si avvale di un supporto informatico. È il com-
puter a individuare la strategia d’investimento adeguata e a proporre raccomandazioni d’investi-
mento appropriate; il consulente parte dagli output del sistema e ne discute con il cliente.
Una volta strutturato il deposito del cliente, il Robo advisor lo monitora periodicamente e segnala
al consulente proposte alternative in riferimento agli strumenti contenuti nel deposito ed eventuali
divergenze rispetto alla strategia concordata; il consulente provvede poi a discuterne con il cliente.
È il cliente, in ultima istanza, a decidere quali proposte mettere eventualmente in pratica.
Quando il Robo advisor sostituisce la consulenza personale, il cliente interagisce direttamente con
il sito Internet o la piattaforma di e-banking, rispondendo a una serie di domande sulla propria capa-
cità di rischio e propensione al rischio; sulla base delle informazioni così ottenute, il Robo advisor
definisce il profilo dell’investitore, la strategia d’investimento e formula una proposta d’investi-
mento coerente. Il cliente provvede poi a disporre gli acquisti e le vendite del caso, direttamente
attraverso l’e-banking o dandone incarico al consulente.
Il Robo advisor monitora periodicamente il deposito del cliente, gli sottopone proposte alternative
via e-mail o attraverso l’e-banking e gli segnala eventuali scostamenti dalla strategia d’investi-
mento definita. Il cliente può prendere le proprie decisioni e disporre i relativi adeguamenti in tutta
semplicità, con un paio di clic.
5.2.2 Gestione patri- Aggiornamento della figura 27 «Confronto tra gestione patrimoniale classica e vincolata a fondi
moniale classica e d’investimento».
vincolata a fondi Nel mandato classico, oltre ai titoli singoli si impiegano come strumenti d’investimento anche gli
d’investimento investimenti collettivi, a titolo di integrazione.
Nel mandato vincolato a fondi d’investimento, si impiegano come strumenti d’investimento
esclusivamente gli investimenti collettivi. L’«utilizzo di fondi propri» non rientra più tra i
vantaggi di questa forma di gestione patrimoniale.
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Paragrafo Consulenza agli investimenti e gestione patrimoniale
Nuovo sottocapitolo Nuovo sottocapitolo: Robo advisor nella gestione patrimoniale:
5.3 Robo advisor Nel campo della gestione patrimoniale le banche puntano sempre di più sulle tecnologie digitali. Il
nella gestione patri- Robo advisor diventa così una sorta di gestore patrimoniale elettronico. L’amministrazione degli
moniale averi affidati alla banca viene demandata a sistemi informatici, che dispongono gli investimenti
secondo regole chiare e precise. Come nella gestione patrimoniale tradizionale, il punto di partenza
è costituito dal profilo del cliente e dal profilo d’investitore, in base ai quali si definisce la strategia
d’investimento che a sua volta determina la struttura generale del portafoglio.
I clienti interagiscono direttamente con il Robo advisor online, comunicandogli tutti i dati necessari
alla definizione della strategia d’investimento. Possono poi decidere se accettarla o modificarla,
dopo di che versano la somma da investire. Non appena la banca riceve i soldi, il Robo advisor li
investe automaticamente attenendosi a parametri rigidi e ben definiti.
I Robo advisor privilegiano gli investimenti collettivi
I gestori patrimoniali elettronici diversificano ampiamente gli investimenti, anche se il patrimonio
complessivo è di entità esigua. Come avviene nell’ambito della gestione patrimoniale vincolata a
fondi d’investimento, i Robo advisor optano preferibilmente per fondi ed ETF. Questa scelta offre
un vantaggio non trascurabile: sia i fondi che gli ETF sono molto liquidi e possono essere venduti
e rimpiazzati rapidamente con un aggravio minimo in termini di oneri. In questo modo il Robo advi-
sor è in grado di allestire e ribilanciare il protafoglio mantenendosi sempre coerente con i criteri
stabiliti.
La gestione patrimoniale per mezzo dei Robo advisor è totalmente automatizzata, quindi risulta più
conveniente per le banche rispetto alla gestione classica. Proprio questa possibilità di risparmio
permette agli istituti di credito di offrire tale servizio anche a piccoli investitori con capitali inferiori
a CHF 100 000.–.
5.3.1 Investire nel rispetto di regole chiare
I Robo advisor strutturano gli investimenti in base a regole ben precise, fondate su algoritmi e
sistemi matematici. Il rebalancing è una regola molto diffusa: a intervalli periodici il portafoglio
viene controllato e riallineato all’allocazione patrimoniale e alla strategia d’investimento definite a
monte.
Esempi
La signora Stampa ha optato per una strategia d’investimento che prevede una quota azionaria del
50%. A un certo punto i mercati azionari attraversano una fase di rivalutazione, mentre le altre cate-
gorie di investimento mantengono un andamento costante. La quota azionaria lievita, arrivando a
costituire il 55% del portafoglio. Originariamente si era stabilito di riesaminare gli investimenti ed
eventualmente riportarli agli equilibri iniziali con cadenza trimestrale. Il Robo advisor interviene ven-
dendo il 5% di azioni in eccesso e reinvestendo la somma ricavata in titoli delle altre categorie. In
questo modo il portafoglio mantiene il surplus di valore conseguito, ma torna a presentare la ripar-
tizione originaria fra le diverse categorie di investimento.
5.3 Responsabilità Con l’introduzione del nuovo capitolo 5.3 «Robo advisor nella gestione patrimoniale», il vecchio
civile del consulente capitolo 5.3 «Responsabilità civile del consulente» diventa ora il 5.4.
(finora)
6.2.1 Il primo Dal 2019 sono in vigore nuovi limiti in ambito previdenziale:
pilastro – Previdenza La rendita AVS massima ammonta a CHF 2 370 per le persone sole, a CHF 3 555 per i coniugi
statale (AVS e AI) o i partner registrati e a CHF 1 896 per i vedovi.
6.2.2 Il secondo Dal 2019 sono in vigore nuovi limiti in ambito previdenziale:
pilastro – Previdenza Nell’ambito della previdenza professionale obbligatoria sono assicurate soltanto le persone il
professionale (LPP) cui salario annuo supera un certo importo minimo (nel 2019 CHF 21 330). L’assicurazione obbli-
gatoria prevede inoltre un ammontare massimo (nel 2019 CHF 85 320).
6.2.3 Il terzo pilastro Dal 2019 entrano in vigore nuovi limiti in ambito previdenziale:
– Previdenza privata Versamento annuo massimo pari a CHF 6 826 per impiegati con cassa pensioni e a
CHF 34 128 per lavoratori indipendenti senza cassa pensioni.
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Correzioni e integrazioni (giugno 2019)
Paragrafo La borsa
Intero capitolo SIX Swiss Exchange e SIX Structured Products Exchange non si presentano più con queste
ragioni sociali, ma operano congiuntamente come un’unica borsa: SIX – Borsa svizzera. Pertanto
nell’intero capitolo viene ora utilizzata solo la formulazione «SIX – Borsa svizzera» o la forma
abbreviata «la borsa svizzera».
1.1.3 Origine Aggiornamento della figura 3 «Evoluzione delle borse in Svizzera»:
delle borse Dal 2018 SIX Swiss Exchange e SIX Structured Products Exchange non si presentano più con
queste ragioni sociali, ma operano congiuntamente come un’unica borsa: SIX – Borsa svizzera. La
Borsa svizzera offre tutti i servizi relativi alla negoziazione di titoli.
Nel 2018 la Deutsche Börse AG ha chiuso l’Eurex a Zurigo e offre i propri servizi unicamente da
Francoforte.
1.2 Le borse svizzere Poiché le borse svizzere SIX Swiss Exchange e SIX Structured Products Exchange operano con-
giuntamente e l’Eurex non offre più i propri servizi dalla Svizzera, si è deciso di cancellare questo
capitolo.
I numeri dei capitoli 1.3 «Pubblicazione dei dati di borsa» (ora 1.2) e 1.4 «Quali fattori
influenzano i corsi?» (ora 1.3) scalano quindi indietro di uno.
Riepilogo del Il riepilogo sulle tre borse svizzere SIX Swiss Exchange, SIX Structured Products Exchange ed
capitolo 1 Eurex è stato cancellato in seguito all’eliminazione del capitolo 1.2.
Capitolo 1, L’esercizio 3 sulle tre borse svizzere e la relativa soluzione sono stati cancellati in seguito all’eli-
esercizio 3 minazione del capitolo 1.2. Il vecchio esercizio 4 diventa quindi il numero 3.
Capitolo 2 «SIX Il vecchio capitolo 2 è stato sostituito dal nuovo capitolo 2 «SIX – Borsa svizzera».
Swiss Exchange:
la borsa per investi-
menti tradizionali»
(finora)
2.1.1 Quali valori Alla borsa svizzera si scambiano oltre ad azioni, obbligazioni e fondi di investimento anche
mobiliari vengono prodotti strutturati e warrant.
trattati alla SIX – Nell’attuale figura 10 «Valori mobiliari trattati alla SIX – Borsa svizzera» vengono descritti
Borsa svizzera? anche i prodotti strutturati.
I prodotti strutturati negoziati sono classificati in base alle categorie riportate nella Swiss Derivative
Map dell’Associazione Svizzera per prodotti strutturati (ASPS).
• Prodotti a effetto leva: Con un modesto capitale, l’investitore può partecipare in misura più
che proporzionale all’andamento di un valore sottostante. Tuttavia anche il rischio dell’investi-
mento aumenta in misura più che proporzionale. Esempi: Warrant, Mini futures
• Prodotti a partecipazione: Sottostanti diversi sono raggruppati in un unico titolo. Con un
modesto impiego di capitale è possibile diversificare molto l’investimento riducendo al minimo
il rischio. Esempi: Certificati tracker, Certificati bonus
• Prodotti a ottimizzazione del rendimento: L’investitore può conseguire un rendimento più
elevato se i corsi dei sottostanti aumentano o scendono in misura ridotta. Esempi: Certificati
discount, Reverse convertible
• Prodotti a capitale protetto: All’investitore è garantito un importo minimo di rimborso del
capitale impiegato. Perciò anche le opportunità di guadagno risultano piuttosto limitate o con-
tenute. Esempi: Capitale protetto con cap, Capitale protetto senza cap
• Prodotti d’investimento con debitore di riferimento: la struttura di base viene ottimizzata
aggiungendo un’obbligazione di riferimento (ad es. obbligazioni di Stato) con durata equipa-
rabile. In tal modo il rimborso del capitale non dipende solo dal rischio emittente ma anche
dalla solvibilità del debitore di riferimento. Questo rischio maggiore viene compensato dalla
presenza di condizioni migliori. Esempi: certificato con debitore di riferimento a capitale pro-
tetto vincolato, certificato con debitore di riferimento a ottimizzazione del rendimento.
6 BankingTodayRaccoglitore Investimenti finanziari, operazioni di negoziazione
Correzioni e integrazioni (giugno 2019)
Paragrafo La borsa
2.2.1 Il SIX Group Il SIX gestisce queste borse e le sue funzioni principali in riferimento alle operazioni di borsa
come gestore delle sono:
borse svizzere • Negoziazione di titoli e servizi relativi ai titoli. La SIX gestisce la piattaforma di negozia-
zione della borsa svizzera. Le transazioni concluse in borsa devono essere conteggiate (clea-
ring) e i titoli trasferiti al nuovo proprietario (settlement). La SIX si occupa anche di questi
aspetti. Grazie ai servizi specializzati che offre, banche e altri istituti finanziari possono eseguire
le proprie transazioni in modo rapido e conveniente.
• Informazioni finanziarie. La SIX mette a disposizione dei propri clienti informazioni finanzia-
rie quali quotazioni aggiornate e dati fondamentali relativi alle imprese. Inoltre offre ai clienti
mezzi tecnologici per l’elaborazione di tali dati.
• Innovazioni. La SIX amplia e perfeziona continuamente i propri prodotti e servizi e acquisisce
competenze sempre nuove sul fronte delle tecnologie promettenti per il futuro e della digita-
lizzazione.
2.2.3 Fasi di negozia- Nella Figura 11, la routine giornaliera e gli orari di negoziazione, i prodotti strutturati sono scambiati
zione e orari di borsa a partire dalle 09:15.
2.4.5 Modello Nel nuovo sottocapitolo 2.4.5 viene descritto il modello quote driven.
quote driven
Per ogni prodotto strutturato scambiato alla borsa svizzera viene tenuto un apposito libro degli
ordini. Esso funziona tuttavia secondo il cosiddetto «modello quote driven».
In base a tale modello, ogni prodotto trattato ha (almeno) un market maker, che nella maggior parte
dei casi coincide con l’emittente del prodotto stesso. Il market maker ha l’obbligo di esporre sem-
pre un corso denaro e un corso lettera al quale è disposto a comprare o vendere il prodotto. Ne
consegue che è sempre presente perlomeno l’offerta di acquisto e di vendita del market maker.
Tale offerta è chiamata con il termine inglese «quote» (quotazione).
Nota Bene
Sebbene il market maker formuli sempre un’offerta di acquisto o di vendita, ciò non significa che
la transazione si concretizzi. L’operazione si conclude infatti solo se l’ordine di acquisto di un ope-
ratore non è inferiore alla quotazione di vendita (ask) del market maker, ovvero se l’ordine di vendita
di un operatore non supera il bid formulato dal market maker.
Il market maker è obbligato a esporre corsi vincolanti (quotes) nell’apposito market maker book. Di
conseguenza tali quotazioni figurano sempre nell’order book della SIX – Borsa svizzera, accanto
agli ordini impartiti dagli operatori.
Fig. 1 Ordini e quotes
Ordini Quotes
Ordini di acquisto e di vendita di membri e Ordini di acquisto e di vendita dei market
normali operatori. Sono previste le seguenti maker.
tipologie di ordini che possono essere
inseriti con la modalità al meglio o limitata:
Essi espongono un prezzo di acquisto o di
• Ordine normale
• Ordine di accettazione (accept order) vendita vincolante.
• Ordine fill or kill
2.4.5 Negoziazioni Con l’introduzione del nuovo capitolo 2.4.5 «Modello quote driven», il vecchio capitolo 2.4.5
fuori borsa (finora) «Negoziazioni fuori borsa» diventa il 2.4.6.
Riepilogo del Integrazione: alla SIX – Borsa svizzera si scambiano anche prodotti strutturati e warrant.
capitolo 2
Capitolo 3 «SIX L’intero capitolo 3 è stato tagliato e integrato nel nuovo capitolo 2 «SIX – Borsa svizzera».
Structured Products
Exchange: la borsa
per prodotti struttu-
rati (finora)»
BankingToday 7Raccoglitore Investimenti finanziari, operazioni di negoziazione
Correzioni e integrazioni (giugno 2019)
Paragrafo La borsa
4. Eurex: la borsa a Poiché il vecchio capitolo 3 «SIX Structured Products Exchange: la borsa per prodotti strutturati» è
termine (finora) stato eliminato, il vecchio capitolo 4 «Eurex: la borsa a termine» è diventato il numero 3.
Integrazione: dal 31 marzo 2018, l’Eurex offre i propri servizi alla Svizzera dalla sede di Fran-
coforte.
4.2.2 Fasi di negozia- L’Eurex prolunga i suoi orari di negoziazione. Ora la giornata di negoziazione inizia all’1.00 e
zione e orari di borsa termina alle 22.00 TMEC.
(finora)
Paragrafo Divise e metalli preziosi
Tutti i capitoli Non sono note correzioni
Paragrafo Investment banking
Capitoli 1-4 Non sono note correzioni
5. M&A (Mergers & Il capitolo relativo a M&A viene ora riportato come approfondimento sotto forma di excursus. Gli
Acquisitions) esercizi 18-21 collegati a questo capitolo e le relative soluzioni non vengono quindi più pro-
posti.
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