INVESTMENT INSIGHTS - Decalia Asset Management
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INVESTMENT INSIGHTS PUBBLICAZIONE MENSILE #81 | 1 Ottobre 2021 AGRICOLTURA DI PRECISIONE EDITORIALE Pagina 2 • I progressi tecnologici stanno rivoluzionando l’attività agricola... • ... promettendo costi più bassi, maggiore produttività e, soprattutto, maggiore sostenibilità • Il mondo degli investimenti è in fermento per le nuove aziende agtech emergenti STRATEGIA GLOBALE Pagina 3 • Il nostro scenario macro è pressoché invariato, nonostante i rischi siano ora tendenti al ribasso • ... a causa di una lista infinita di incertezze e minacce attuali • Alla fine, queste non si materializzeranno o saranno abbastanza ampie da intaccare TINA ASSET ALLOCATION Pagina 4 • Allocazione - Nessuna modifica, preferiamo ancora le azioni alle obbligazioni • Azioni - Attenzione alla rotazione dei settori: posizionamento equilibrato ed alcune coperture • Obbligazioni - No reazioni eccessive all'impennata dei prezzi degli input, è deflazionistica
INVESTMENTS INSIGHTS #81 | 1 Ottobre 2021 2 EDITORIALE Agricoltura di precisione • I progressi tecnologici stanno rivoluzionando l’attività agricola... • ... promettendo costi più bassi, maggiore produttività e, soprattutto, maggiore sostenibilità • Il mondo degli investimenti è in fermento per le nuove aziende agtech emergenti Considerando che la filiera alimentare è responsabile di riducendo il trattamento chimico del 90%! oltre il 25% delle emissioni di gas serra e la continua crescita sia della popolazione globale che della classe Con un'opportunità di guadagno stimata in USD 20-25 media, è necessario agire con urgenza. Le nuove miliardi, nuove aziende stanno fiorendo nel settore tecniche agricole - cosiddette rigenerative - saranno agtech. Gli investimenti early-stage di capitale privato senza dubbio al centro delle discussioni del vertice sono aumentati di circa il 45% nell'ultimo decennio, la COP26 di novembre. Queste pratiche assumono molte nascita di «unicorni» sta diventando frequente (Indigo forme, ma condividono un obiettivo comune: alterare il Ag tra quelli degni di nota) e l'attività di M&A è in terreno il meno possibile. Ciò non solo permette una crescita. maggiore sostenibilità delle colture, una cattura Il profilo degli acquirenti? Grandi operatori agricoli superiore di CO2 ed un migliore ciclo dell'acqua, ma come Monsanto (che ha dato il via con l'acquisizione nel porta anche a benefici economici nella forma di una 2013 di Climate Corp per quasi USD 1 miliardo) o Deere maggiore produttività ed una spesa minore in (che ha comprato Blue River - lo sviluppatore della fertilizzanti e altri trattamenti. tecnologia "see and spray" - nel 2017). Anche le grandi Di fatto, l'agricoltura si sta gradualmente evolvendo da potenze tecnologiche come Microsoft (offerta di Azure un approccio intuitivo ad un approccio basato sui dati, FarmBeats) o Google (partnership pluriennale con che significa utilizzare la quantità corretta di semi e Farmers Edge) sono in lizza per «un posto al sole». nutrienti, nelle zone giuste ed al momento giusto. Il Senza dimenticare alcuni grandi attori della filiera rapido progresso tecnologico è alla base di questa alimentare (ad esempio Nestlé e Danone) che stanno transizione verso l'agricoltura di precisione. impegnando importanti capitali per l'agricoltura rigenerativa. La prima fase risale agli anni '90, quando i macchinari basati sul GPS hanno guadagnato trazione, producendo Ovviamente esistono degli svantaggi in questa miglioramenti tangibili nella velocità e nella convenienza "rivoluzione" agricola. La maggior parte di natura della semina. Poi, a partire dal 2010, sono seguite le sociale, nella misura in cui alcuni piccoli agricoltori tecniche che permettono l'applicazione variabile dei rischiano di essere lasciati indietro, sia a causa di un nutrienti, un processo al tempo stesso più economico e deficit di conoscenza o di problemi di dimensione. meno dannoso per l'ambiente. L'ultima fase - quella in Anche la proprietà/privacy dei dati sarà oggetto di corso - comporta un salto quantico nelle nuove discussione, come lo è in molte altre aree di attività. soluzioni tecnologiche, basate principalmente Tuttavia, i benefici - finanziari e ambientali - superano sull'analisi dei dati e sull’Intelligenza Artificiale (IA), che chiaramente i rischi, a nostro avviso. non solo aiutano a ridurre ulteriormente i costi dei E la rivoluzione non è affatto finita. Ammesso che i fattori di produzione e l'impatto ambientale, ma problemi dell’investimento iniziale elevato e del aumentano anche la produttività. La combinazione di consumo di energia possano essere superati, monitoraggio satellitare, immagini da droni e sensori a l'agricoltura verticale (il processo di coltivazione di distanza sta per esempio rendendo possibile agli colture su più livelli all'interno di un ambiente agricoltori ottenere dati in diretta su ogni terreno, in controllato che praticamente non richiede acqua) porta modo da essere più reattivi alle specifiche condizioni un potenziale di rendimenti ancora più significativi. Così locali ed ottimizzare l'utilizzo del suolo. Ed è oggi come una maggiore vicinanza ai consumatori, qualcosa possibile acquistare un trattore dotato di Intelligenza che la pandemia di Covid ci ha certamente insegnato ad Artificiale che distingue tra piante ed erbe infestanti, apprezzare. GRAFICO DEL MESE Storico dei finanziamenti per le operazioni upstream agtech Ripartizione delle operazioni (tutte le categorie*, USD mln) upstream agtech per categoria, 2020 10.000 Controlled 8.971 Innovative Environment Food 19% 8.000 34% Farm Robotics & 6.000 5.422 Automation 4.656 3% $8.97 bn 3.639 4.000 2.253 2.000 1.519 Farm Mgmt Biotech 1.097 Marketplaces Software, 694 565 432 695 11% 25% 334 Sensing & IoT 0 8% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 *inclusi agricoltura in ambiente controllato, robotica e automazione agricola, biotech, software di gestione agricola, rilevamento e IoT, marketplace, alimenti innovativi
INVESTMENTS INSIGHTS #81 | 1 Ottobre 2021 3 STRATEGIA GLOBALE Mantenere la calma nonostante le parti mobili • Il nostro scenario macro è pressoché invariato, nonostante i rischi siano ora tendenti al ribasso • ... a causa di una lista infinita di incertezze e minacce attuali • Alla fine, queste non si materializzeranno o saranno abbastanza ampie da intaccare TINA** La lista delle incertezze che attualmente avvolgono i impatto sulle previsioni economiche rimanga contenuto, mercati sembra infinita: la pandemia (rallentamento del soprattutto se questo movimento finirà o si ridurrà in tasso di vaccinazione, potenziali nuove varianti, nuove breve tempo. Qualora venissimo smentiti, o questa restrizioni nelle economie chiave), il picco della crescita, tendenza al rialzo continuasse/accelerasse, vale la pena la Cina (stretta normativa, collasso di Evergrande, tenere a mente che i tassi più elevati ed i prezzi rallentamento economico), lo stallo del governo USA dell'energia agiscono come... variabili anticicliche. (legge sulle infrastrutture, tetto del debito), i problemi Pertanto, piuttosto che un «overshoot» sostenibile della supply chain (che frenano la crescita e spingono i dell’inflazione, il rischio predominante a nostro avviso è prezzi al rialzo in alcuni settori), il tapering in sospeso una contrazione dell'attività economica l'anno prossimo della Fed, i costi degli input in aumento (salari, energia - che porta automaticamente ad una moderazione, se e materiali), una crisi energetica che incombe in Europa non un calo, sia del prezzo del petrolio che dei tassi. Per e Cina, il recente rialzo dei tassi di interesse - e così via. non parlare del fatto che la stretta della Banca Centrale Sebbene i rischi siano marginalmente tendenti al servirà a poco per contenere i prezzi delle materie ribasso, il nostro scenario principale rimane prime o per compensare ulteriori problemi della supply globalmente invariato ed a sostegno delle azioni chain. Come il governatore della Banca d'Inghilterra rispetto al reddito fisso ed alla liquidità. Ad essere Baily ha recentemente dichiarato: "la politica monetaria onesti, queste parti mobili non sono tutte notizie non aumenterà l'offerta di chip semiconduttori... né sorprendenti. Una gran parte ci ha accompagnato (od produrrà più autisti di mezzi pesanti". almeno è stata sul radar degli investitori) negli ultimi Quindi, anche se la narrativa della stagflazione ha mesi. Infatti, ci ha portato a diventare leggermente più riguadagnato un po' di terreno sulla base di alcune prudenti (neutrali) sulle azioni globali a luglio, a ridurre legittime preoccupazioni a breve termine, non la la nostra esposizione al rischio/azionario durante utilizziamo come nostro scenario di base. In poche l'estate e, più recentemente, ad inserire alcune parole, i mercati stanno probabilmente scalando un coperture tattiche, approfittando della pausa estiva «muro di preoccupazioni», con una serie bilanciata di della volatilità - in modo da poter affrontare un tragitto esiti possibili, mentre gli investitori si trovano ora di potenzialmente più accidentato fino alla fine dell’anno. fronte ad un contesto "goldilocks-light" un po' meno Dall'altro lato dell'equazione, riconosciamo che ci semplice e lineare. stiamo ancora dirigendo verso una certa forma di I tassi possono essere saliti sensibilmente di recente, ma normalità (anche se più lentamente del previsto), la vale anche la pena notare che prevale un contesto di crescita economica e degli utili rimarrà probabilmente tassi e rendimenti obbligazionari bassi, con la forte per il futuro immediato, il default di Evergrande valutazione delle azioni che è diminuita e la non dovrebbe rappresentare un rischio sistemico, compiacenza degli investitori che si è ridotta l’allentamento della politica monetaria è in arrivo in ulteriormente. Ciononostante, con una visibilità Cina, le probabilità di uno shutdown del governo generale limitata in questa fase, è probabile che i statunitense sono scarse, i limiti della supply chain - così mercati azionari globali manchino di una direzione come l'inflazione - sono transitori, le Banche Centrali significativa a breve termine. Non apportiamo dunque vogliono evitare un taper tantrum, ecc. alcuna modifica alla nostra allocazione (posizionamento Il recente aumento dei tassi globali e l'incombente crisi azionario neutrale e sottopeso obbligazionario), energetica stanno chiaramente pesando sulle dinamiche mantenendo la nostra view sostanzialmente invariata. dei mercati finanziari. Tuttavia, ci aspettiamo che il loro L'aumento dei prezzi degli input pone più rischi Rendimenti di titoli decennali selezionati: per la crescita a medio termine che per normalizzazione dei tassi ? Ancora molta l'inflazione a breve termine strada da percorrere ** TINA: There Is No Alternative
INVESTMENTS INSIGHTS #81 | 1 Ottobre 2021 4 ASSET ALLOCATION Dati disponibili esclusivamente per investitori professionali • Allocazione - Nessuna modifica, preferiamo ancora le azioni alle obbligazioni • Azioni - Attenzione alla rotazione dei settori: posizionamento equilibrato ed alcune coperture • Obbligazioni - No reazioni eccessive all'impennata dei prezzi degli input, è deflazionistica Copyright © 2021 di DECALIA Asset Management SIM S.p.A. Tutti i diritti riservati. Questo report non CONTATTI deve essere esposto, riprodotto, distribuito, trasmesso o usato per la produzione di documenti derivati in qualsiasi forma, per intero o in parte, di qualsiasi significato, senza un permesso scritto da parte di DECALIA Asset Management SIM S.p.A. DECALIA Asset Management SIM S.p.A. Queste informazioni sono da intendere per meri scopi informativi e non dovrebbero essere intese come offerta o sollecitazione di acquisto o vendita di qualsiasi tipo di strumento finanziario, o come Corso Europa, 2 documento contrattuale. Il materiale non costituisce né un consiglio di investimento o un’offerta ad 20122 Milano investire né fornisce un servizio di gestione ed è soggetto a correzione, completamento e cambiamento senza preavviso. Le informazioni qui riportate non devono essere intese come consigli legali, fiscali o di bilancio, e potrebbero non essere adatte a tutti gli investitori. Le valutazioni di Tel. +39 02 3211571 mercato, i termini, e i calcoli qui contenuti sono solo stime e sono soggette a cambiamenti senza preavviso. Le informazioni riportate sono ritenute essere affidabili; ad ogni modo DECALIA Asset Management SIM S.p.A. non garantisce la loro completezza e accuratezza. Le performance passate non sono un indicatore di quelle future. Come per tutti gli investimenti, ci sono dei rischi associati e si potrebbero realizzare delle perdite investendo. info@decaliagroup.com Fonti esterne includono: Refinitiv Datastream, Bloomberg, FactSet, Raymond James www.decalia-am.it Stesura completata il 30 Settembre 2021
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