Commento periodico sul mercato dei cambi 30 luglio 2019 - Banca Popolare di Sondrio
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Commento periodico
sul mercato dei cambi
30 luglio 2019
A cura del Servizio Internazionale/Sala Cambi
Banca Popolare di Sondrio
Tel. 0342.227.111
Mail: salacambi@popso.it
Banca Popolare di Sondrio 1|PageEUR/USD
Nella riunione dello scorso 25 luglio il Consiglio Direttivo della Banca centrale Europea ha lasciato
invariati i tassi di interesse e prevede che i tassi di riferimento si mantengano su livelli pari o inferiori
a quelli attuali fino almeno a tutta la prima metà del 2020 e in ogni caso finché sarà necessario per
assicurare che l’inflazione continui stabilmente a convergere su livelli inferiori ma prossimi al 2% nel
medio termine. Durante la conferenza stampa, il Presidente Mario Draghi ha dichiarato che BCE è
pronta ad agire tramite ulteriori interventi di politica monetaria qualora gli indicatori macroeconomici,
con particolare attenzione al tasso di inflazione, non dovessero migliorare. Draghi ha inoltre messo in
evidenza che un significativo livello di stimolo monetario continua a essere necessario per sostenere
l'espansione dell'area dell'euro e che il Consiglio Direttivo è pronto ad adeguare tutti i suoi strumenti
per garantire che l'inflazione si muova verso il suo obiettivo in modo strutturale. Dopo le elezioni
dello scorso maggio il parlamento Europeo ha eletto Ursula von del Leyen presidente della
Commissione Europea.
Il mercato si attende un taglio dei tassi da parte della Federal Reserve durante la riunione che si terrà il
prossimo 31 luglio. Sarà molto importante la conferenza stampa seguente, dove il Governatore Powell
dovrebbe dare maggiori indicazioni sullo scenario futuro dei tassi negli Stati Uniti. Al momento gli
analisti si dividono tra due scenari possibili: il primo prevede un singolo taglio di 0.25% o di 0.50% a
fine luglio, il secondo una serie di tagli che potrebbe protrarsi fino a fine 2020. Sul fronte politico il
Presidente Trump ha nuovamente confermato di volere un indebolimento del dollaro, discesa che
dovrebbe portare ad un miglioramento della bilancia commerciale (ancora fortemente negativa) e ad
una maggiore crescita del PIL. Il previsto taglio dei tassi da parte della FED dovrebbe andare in questa
direzione, resta comunque aperta l’ipotesi di un intervento diretto da parte del governo statunitense sul
mercato forex qualora il dollaro non si indebolisse in seguito al taglio dei tassi.
Il cross EUR/USD resta nel range 1.1100 /1.1420 che lo ha caratterizzato negli ultimi mesi.
Grafico Giornaliero EUR/USD
S1 S2 S3
Supporti 1.1100 1.1000 1.0800
R1 R2 R3
Resistenze 1.1180 1.1300 1.1420
Banca Popolare di Sondrio 2|PageEUR/GBP
Come era atteso, Boris Johnson è subentrato a Teresa May come inquilino di Downing Street. Il
mercato aveva già prezzato l’effetto Johnson nei giorni precedenti al plebiscito di voti che ha messo il
biondo scapigliato a capo dei Tories e del Governo per cui le ripercussioni sulla divisa sono rimaste
contenute, con la sterlina che si è invece apprezzata fino agli 89 pence sulle speranze che la nuova
guida dei conservatori avrebbe permesso di sbloccare l’impasse Brexit. Dalle prime dichiarazioni però
si è capito come il destino della sterlina sia legato all’esito del rapporto tra il nuovo esecutivo e
l’unione europea più che a variabili economiche e imminenti decisioni di politica monetaria. Il rigetto
da parte di Johnson dell’accordo raggiunto e il rifiuto di incontrare i leader europei fino a quando non
verrà ritirata la proposta sulla questione del confine irlandese (probabilmente nella speranza di riaprire
la trattativa con l’Europa, nonostante quest’ultima abbia più volta ribadito la volontà di non voler
modificare quanto concordato finora) ha gettato un’ombra sul processo di uscita e reso più probabile
una Hard Brexit. La sterlina ha assorbito velocemente tutti i timori di mercato deprezzandosi fino a
scambiare appena sotto i 92 pence contro EUR, livelli toccati l’ultima volta a settembre 2017. Fino a
quando le posizioni delle due parti non saranno più chiare la sterlina si manterrà sotto forte pressione.
Grafico Giornaliero EUR/GBP
S1 S2 S3
Supporti 0.9140 0.9080 0.9000
R1 R2 R3
Resistenze 0.9190 0.9240 0.9380
Banca Popolare di Sondrio 3|PageEURCHF
La scorsa settimana, dopo la rottura al ribasso del livello di 1,1000, sul mercato hanno iniziato a girare
voci di un possibile intervento da parte della Banca nazionale Svizzera (SNB) per cercare di rallentare
l'apprezzamento del franco svizzero. In passato SNB ha effettuato degli interventi in area
1.0800/1.1000. Al momento non ci sono stati interventi ufficiali, sia perché il movimento ribassista di
EUR/CHF sembra aver perso velocità, sia perché gli interventi effettuati in passato non erano riusciti a
cambiare la tendenza del cross ma solo a rallentarne il movimento. Il franco sta beneficiando, insieme
ad altre valute rifugio come lo JPY, dello scenario macroeconomico che mostra deboli prospettive di
crescita in Europa e negli USA e della possibile Hard Brexit (che sembra più probabile dopo
l’elezione di Boris Johnson alla carica di Primo Ministro). Molto probabilmente BNS seguirà BCE e
FED nel processo di riduzione dei tassi di interesse, in modo da provare a provare a contenere la forza
del franco.
Grafico Giornaliero EUR/CHF
S1 S2 S3
Supporti 1.1000 1.0970 1.0800
R1 R2 R3
Resistenze 1.1060 1.1100 1.1160
Banca Popolare di Sondrio 4|PageMERCATI EMERGENTI
EUR/TRY
La Central Bank of Turkey nella riunione di giovedì scorso ha optato per un deciso taglio del tasso
d’interesse di riferimento di 425 punti base, portandolo dal 24% al 19,75%, alla luce di un tasso
d’inflazione in continua discesa ed arrivato a giugno sotto il 16% su base annua. Nonostante la
manovra abbia superato di gran lunga le attese del mercato (gli analisti si attendevano un taglio
nell’ordine dei 250 punti), la Lira Turca ha guadagnato terreno sia contro Dollaro che contro Euro,
portandosi sotto quota 6,30. Quello che sembra essere un paradosso è in realtà il riflesso di un
paradigma che spesso trova attuazione per molte divise emergenti. Ovvero che il loro destino sia
legato maggiormente a dinamiche esterne al Paese di riferimento (ad esempio propensione al rischio
degli investitori) rispetto a quanto avviene all’interno. Nel caso specifico, a dar forza alla Lira sono
intervenute le parole rilasciate ieri dal segretario di Stato americano Mike Pompeo. Nonostante i
sistemi di difesa russi S400 siano già stati consegnati in Turchia da circa due settimane, gli Stati Uniti
non hanno ancora comminato sanzioni al partner turco, attendendo invece l’eventuale attivazione dei
missili per procedere in tal senso, come dichiarato proprio da Pompeo. Più che le future decisioni di
politica monetaria del neo-governatore della CBT Murat Uysal (al momento ci si attendono altre
mosse espansive entro la fine dell’anno), con ogni probabilità il futuro del cross EUR/TRY dipenderà
quindi maggiormente dalla vicenda degli S400 e dall’evoluzione dei negoziati Cina-Stati Uniti.
Grafico Giornaliero EUR/TRY
S1 S2 S3
Supporti 6.3000 5.9000 5.5000
R1 R2 R3
Resistenze 6.6000 7.0000 8.0000
Banca Popolare di Sondrio 5|PageEUR/RUB
Ha toccato giovedì scorso il minimo degli ultimi 16 mesi il cross EUR/RUB, scendendo per un attimo
sotto la soglia di 70 nel momento in cui è stato pubblicato l’esito della riunione BCE. Il trend rimane
ribassista da gennaio, ma se inizialmente il movimento è stato guidato principalmente dal rialzo nelle
quotazioni del petrolio fino al picco di 75 dollari al barile raggiunto il 25 aprile, negli ultimi mesi è
stato un altro fattore a favorire il corso del Rublo. La crescente aspettativa del mercato di uno
spostamento verso politiche monetarie più accomodanti da parte delle principali banche centrali
mondiali (su tutte FED e BCE) ha contribuito ad aumentare l’appetibilità dei titoli di Stato russi da
parte degli investitori stranieri. Anche i due tagli tassi consecutivi operati dalla stessa Central Bank of
Russia (l’ultimo nella riunione di venerdì ha portato il tasso di riferimento al 7,25%) hanno spinto
nella stessa direzione, aumentando infatti l’interesse per i governativi in circolazione e rafforzando
parimenti la divisa russa. La governatrice della CBR ha confermato che se il percorso di ribasso
nell’inflazione verso la soglia target del 4% dovesse proseguire come previsto, potrebbero essere
decisi ulteriori tagli per favorire la ripresa economica. La quotazione del petrolio nel mese di luglio
sembra essersi stabilizzata, in quanto coesistono due forze contrastanti: da una parte il calo nella
produzione mondiale di greggio dettata da fattori ambientali (uragano Barry nel Golfo del Messico) e
geopolitici (tensioni Gran Bretagna-Iran nello stretto di Hormuz), mentre dall’altra i crescenti timori
riguardo lo stallo nei negoziati tra Cina e Stati Uniti ed il rallentamento nella crescita globale.
Grafico Giornaliero EUR/RUB
S1 S2 S3
Supporti 70.0000 68.5000 67.0000
R1 R2 R3
Resistenze 71.0000 73.6000 75.1000
Banca Popolare di Sondrio 6|PageTassi di cambio: proiezioni
Valute Spot Q3 19 Q4 19 Q1 20 Q2 20 2020 2021
EURUSD 1,1150 1.1400 1.1500 1.1600 1.1600 1.1800 1.2200
EURGBP 0,9156 0.9000 0.9000 0.8900 0.8800 0.8800 0.8700
EURCHF 1,1035 1.1100 1.1200 1.1300 1.1400 1.1600 1.1600
EURJPY 120,98 122.00 122.00 123.00 123.00 123.00 127.00
EURCNY 7,6688 7.8700 7.9400 7.9100 7.9500 7.9700 8.1700
EURBRL 4,2201 4.3300 4.3700 4.4000 4.3500 4.5400 4.9400
EURRUB 70,5482 73.4500 74.1300 75.3300 76.2000 74.1200 -
EURAED 4,0953 4,1867 4,2234 4,2601 4,2601 4,3336 4,4805
USDCNY 6,8809 6.9000 6.9000 6.8500 6.8500 6.7500 6.7000
USDBRL 3,7848 3.8000 3.8000 3.8100 3.7500 3.8500 4.0500
USDRUB 63,2721 64.5000 64.5000 64.8700 64.3700 64.0000 68.0000
Tassi di cambio: punti forward
Valute Spot 1M 2M 3M 6M 1Y 2Y
EURUSD 1,1150 29 55 82 167 314 593
EURGBP 0,9156 9 17 28 59 117 231
EURCHF 1,1035 -5 -8 -13 -28 -51 -95
EURJPY 120,98 2 4 6 8 18 24
EURCNY NDF 7,6688 201 389 574 1212 2311 4986
EURBRL NDF 4,2201 214 445 656 1258 2422 5267
EURRUB 70,5482 4548 9271 13913 27875 54544 105475
EURAED 4,0953 113 215 323 605 1171 2242
USDCNY NDF 6,8809 8 13 18 52 149 841
USDBRL NDF 3,7848 93 200 299 579 1108 2675
USDRUB 63,2721 2520 5100 7669 15284 30098 58380
Tassi di cambio forward
Valute Spot 1M 2M 3M 6M 1Y 2Y
EURUSD 1,1150 1,1179 1,1205 1,1232 1,1317 1,1464 1,1743
EURGBP 0,9156 0,9165 0,9173 0,9184 0,9215 0,9273 0,9387
EURCHF 1,1035 1,1030 1,1027 1,1022 1,1007 1,0984 1,0940
EURJPY 120,98 121,00 121,02 121,04 121,06 121,16 121,22
EURCNY NDF 7,6688 7,6889 7,7077 7,7262 7,7900 7,8999 8,1674
EURBRL NDF 4,2201 4,2415 4,2646 4,2857 4,3459 4,4623 4,7468
EURRUB 70,5482 71,0030 71,4753 71,9395 73,3357 76,0026 81,0957
EURAED 4,0953 4,1066 4,1168 4,1276 4,1558 4,2124 4,3195
USDCNY NDF 6,8809 6,8817 6,8822 6,8827 6,8861 6,8958 6,9650
USDBRL NDF 3,7848 3,7941 3,8048 3,8147 3,8427 3,8956 4,0523
USDRUB 63,2721 63,5241 63,7821 64,0390 64,8005 66,2819 69,1101
Le operazioni in BRL e CNY vengono contabilizzate come NDF (Non Deliverable Forward)
Fonte Bloomberg/Thomson Reuters – Elaborazioni BPS
Banca Popolare di Sondrio 7|PageAppendice
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