AFFRONTARE IL TRILEMMA - OUTLOOK 2021 - SINTESI - Robeco
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Per investitori professionali
AFFRONTARE
IL TRILEMMA
OUTLOOK 2021 – SINTESI
OUTLOOK 2021
Sintesi
Affrontare
il trilemma
Secondo il nostro outlook annuale, nel 2021 gli investitori si troveranno
di fronte a un “trilemma”, in quanto i policy maker dovranno cercare di
gestire tre problemi derivanti della crisi del Covid-19.
IN BREVE
– “Trilemma” legato alla salute pubblica, alla normalizzazione economica
e alle libertà individuali
– Lo scenario più favorevole contempla un vaccino che spiana la strada a
una nuova normalità
– Le azioni e le materie prime dovrebbero generare i migliori rendimenti
nel 2021
2 | OUTLOOK 2021
Il ripristino della salute pubblica, il ritorno al normale funzionamento dell’economia e il
mantenimento delle libertà individuali avranno un ruolo importante nella risposta post-
coronavirus, che inizierà probabilmente il prossimo anno, afferma il team multi-asset di
Robeco nell’Outlook 2021.
Ci sono molti altri problemi che gli investitori potrebbero dover affrontare, dalla disoccupazione
nell’eurozona a un nuovo panorama politico negli Stati Uniti. Tuttavia, secondo il team, il
vero fattore d’impulso sarà la fine delle misure economicamente dannose adottate per
contenere la pandemia, grazie alla distribuzione di un vaccino.
Di conseguenza, il team multi-asset di Robeco è più ottimista sulle azioni che sui titoli di
Stato, poiché le prime dovrebbero beneficiare maggiormente di una ripresa economica,
mentre le obbligazioni sovrane sono destinate a generare performance negative, tranne
nel peggiore degli scenari economici. Anche le materie prime, le obbligazioni high yield e il
debito emergente dovrebbero brillare nel 2021, anche se vi sono scenari rialzisti e ribassisti
per tutte le asset class.
La necessità di trovare un vaccino
Molto dipenderà dalla disponibilità di un vaccino efficace contro il Covid-19, che ha causato
più di un milione di vittime nel 2020 e ha contagiato più di 50 milioni di persone. Il
mondo continuerà anche a fare affidamento su una stretta collaborazione tra governi e
banche centrali, un coordinamento continuo che finora ha attenuato gran parte dei danni
economici, afferma lo strategist Peter van der Welle.
“Solo poche volte nell’ultimo secolo abbiamo osservato una così stretta cooperazione tra le
autorità fiscali e monetarie: questo è il principale motivo per cui i mercati finanziari hanno
messo a segno un deciso recupero dopo la più rapida flessione della storia nel mese di
marzo”, sostiene.
Tracker del vaccino contro il Coronavirus
FASE 1 FASE 2 FASE 3 LIMITATO APPROVATO
38 17 12 6 0
Vaccini Vaccini Vaccini Vaccini Vaccini
sottoposti a test sottoposti a test sottoposti a test approvati per approvati per
di sicurezza e di sicurezza di efficienza su uso precoce uso completo
dosaggio estesi larga scala o limitato
Lo stato di avanzamento della ricerca su un vaccino a novembre 2020. Fonte: New York Times, 16 novembre 2020.
3 | OUTLOOK 2021“Il problema è che non abbiamo ancora risolto questo ‘trilemma’, trovando un
compromesso accettabile tra salute pubblica, economia e libertà individuali. Sono proprio
questo compromesso e la sua risoluzione che plasmeranno la situazione economica, di
mercato e sociale nel 2021.”
Scenari di base, rialzisti e ribassisti
Il team multi-asset di Robeco ha definito uno scenario di base, uno rialzista e uno ribassista
per ogni asset class, sulla base dei progressi che saranno probabilmente compiuti verso la
risoluzione di quel trilemma. Nello scenario di base, si prevede che un vaccino efficace sarà
ampiamente disponibile nella prima metà del 2021; all’inizio di novembre i mercati hanno
reagito con grande entusiasmo alla notizia che il vaccino di Pfizer fosse efficace nel 90%
dei casi. La distribuzione del vaccino tuttavia sarà un’impresa mastodontica, che richiederà
circa 15 milioni di consegne in apposite unità frigorifere tramite 15.000 voli diretti in tutto
il mondo, solo per cominciare. Una volta che un vaccino sarà disponibile, il viaggio verso il
ritorno alla normalità potrà avere inizio.
Lo scenario rialzista prevede l’arrivo di molteplici vaccini efficaci in tempi molto più rapidi,
il superamento delle difficoltà logistiche legate alla loro distribuzione e l’emancipazione
dell’economia dalle continue oscillazioni tra lockdown e riaperture, con minori violazioni
delle libertà individuali. “In questo scenario il trilemma politico viene in gran parte risolto
e si ritorna più velocemente alla normalità”, osserva Van der Welle. “In tal caso potremmo
assistere all’emergere di ‘animal spirits’ di stampo keynesiano, definiti dall’economista
britannico come ‘l’impulso spontaneo all’azione anziché all’inattività’.”
Nello scenario ribassista, lo sviluppo del vaccino subisce continue battute d’arresto, con
un numero molto limitato di dosi sul mercato solo alla fine del 2021. In questo scenario
il disagio sociale continua, con un profondo impatto complessivo sull’economia, poiché la
fiducia collettiva nella risoluzione del trilemma sul medio periodo finisce per vacillare.
Un anno favorevole per gli strumenti finanziari rischiosi
“Quanto alle asset class, riteniamo in generale che il 2021 sarà un anno favorevole per gli
strumenti finanziari rischiosi, con le azioni che generano rendimenti superiori alla media
nel nostro scenario di base”, dice Jeroen Blokland, responsabile del team multi-asset.
“Tuttavia, in uno scenario in cui un vaccino efficace contro il Covid-19 non è prontamente
disponibile per una gran parte della popolazione mondiale, la partita si chiude e gli asset
rischiosi registrano performance negative.”
Nello scenario di base per le azioni, la combinazione di un vaccino tempestivo ed
efficace con persistenti misure di stimolo fiscale e monetario favorisce la crescita del PIL,
e soprattutto, un continuo miglioramento dell’espansione degli utili societari. Livelli di
utile per azione prossimi a quelli osservati prima dell’epidemia di Covid-19 implicano una
crescita del 20% circa, che sarebbe auspicabile per i corsi azionari.
4 | OUTLOOK 2021Rendimenti attesi Outlook 2021
Scenario di base Scenario rialzista Scenario ribassista
Azioni 10%-16% >20% 10%INFORMAZIONI IMPORTANTI
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